投资评级 - 维持买入评级 青岛啤酒A股和H股均获得买入评级 其中H股因估值更具吸引力被特别推荐 [6] 核心观点 - 25Q2业绩符合预期 营业总收入204.91亿元同比增长2.11% 归母净利润39.04亿元同比增长7.21% [6] - 产品结构持续优化 25Q2中高端产品销量98.1万吨同比增长4.81% 占比提升1.43个百分点至39.7% [6] - 成本红利驱动盈利改善 25Q2吨酒成本同比下降5.1%至2201.88元/吨 毛利率提升3.05个百分点至45.84% [6] - 未来增长动力来自高端化升级和分红潜力 预计2025-2027年归母净利润复合增长率8.3% 分红率有望提升 [6] 财务表现 - 2025H1营收204.91亿元(+2.1%) 归母净利39.04亿元(+7.2%) 毛利率43.7%同比显著提升 [2][6] - 盈利预测持续向好 2025E归母净利47.94亿元(+10.3%) 2027E达55.12亿元 每股收益同步增长 [2][6] - 盈利能力指标改善 预计2025-2027年ROE维持在15.7%-16.2% 毛利率稳步提升至42.7% [2] - 估值具吸引力 A股2025E市盈率20倍 H股仅13倍 当前股息率3.2% [2][3][6] 经营分析 - 量价结构优化 25Q2销量247.1万吨(+1%) 吨酒收入4065.41元/吨(+0.3%) 主品牌销量增长3.8% [6] - 成本控制成效显著 麦芽等原材料价格下降推动吨成本降低 财务费用率因利率下降微升0.5个百分点 [6] - 品牌战略清晰 实施"青岛主品牌+崂山第二品牌"策略 高端生鲜啤酒等产品线实现稳健增长 [6] 市场表现 - 股价相对强势 一年内股价波动区间53.20-86.18元 当前市净率3.1倍 流通市值494.83亿元 [3] - 超额收益明显 过去一年股价收益率显著跑赢沪深300指数 最大超额收益达40% [5]

业绩数据 - 2025年上半年营业收入204.91亿元，同比增长2.11%[23][31] - 利润总额52.63亿元，同比增长7.20%[23] - 归属于上市公司股东的净利润39.04亿元，同比增长7.21%[23] - 经营活动产生的现金流量净额47.99亿元，同比下降16.00%[23][31][33] - 基本每股收益2.862元/股，同比增长7.11%[24] - 加权平均净资产收益率12.80%，较上年增加0.36个百分点[24] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为85449户，其中A股85212户，H股237户[72] 未来展望 - 2025上半年公司资本性新建、搬迁及改扩建项目共投入约9.49亿元，有充足资金满足需求[39] 新产品和新技术研发 - 2025年上半年研发费用43712千元，同比增加48.65%，因新产品研发投入增加[31][32] 市场扩张和并购 - 公司拟以66500万元和价格调整期损益金额之和受让即墨黄酒100%股权，交易未完成交割[65] 其他新策略 - 刘富华、孙静、赵昌文、赵红当选公司第十一届董事会董事[49] - 侯秋燕被聘任为财务总监、董事会秘书、联席公司秘书[49] - 王瑞永、宋学宝、李燕等多人离任[49] - 公司于2025年批准与青啤集团及其附属公司进行日常关联交易[61] - 公司与优家健康、智链顺达、青啤集团等签订多项协议[62][63]

财务业绩表现 - 公司上半年实现营业收入204.91亿元，同比增长2.11% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润达39.04亿元，同比增长7.21% [2][3] - 利润总额为52.63亿元，同比增长7.20% [4] - 扣除非经常性损益的净利润为36.32亿元，同比增长5.99% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为47.99亿元，同比下降16.00% [4] 销量与产品结构 - 总产品销量达473.2万千升，同比增长2.3% [3] - 主品牌产品销量实现271.3万千升，同比增长3.9% [3] - 中高端以上产品销量达199.2万千升，同比增长5.1% [3] 资产与负债状况 - 报告期末总资产达523.69亿元，较上年度末增长1.84% [4] - 归属于上市公司股东的净资产为299.63亿元，较上年度末增长3.11% [4] 公司治理动态 - 拟回购注销因离职激励对象持有的1667股限制性股票 [3] - 回购资金来源于公司自有资金 [3] 行业竞争态势 - 啤酒行业处于高端化贴身肉搏的存量竞争阶段 [3] - 公司营收与净利润增速尚未恢复至2023年同期的双位数增长水平 [3]

核心财务表现 - 上半年公司实现营收204.9亿元同比增长2.1% 归母净利润39.04亿元同比增长7.2% [1] - 第二季度营收100.46亿元同比增长1.28% 归母净利润21.94亿元同比增长7.32% [1] - 财务费用因利率下降导致利息收入减少 同比增加约8300多万元 [1] 销量与产品结构 - 总销量473.2万千升同比增长2.3% 优于行业整体表现 [1] - 中高端产品销量达199.2万千升同比增长5.1% 占总销量比例提升至42% [2] - 研发上市轻干、樱花味白啤、浑浊IPA及全麦国潮等多款中高端特色产品 [2] 成本与盈利驱动因素 - 营业成本同比减少1.55% 贡献净利润约1.82亿元 占净利润增加额的70% [2] - 销售费用和管理费用与去年同期基本持平 [1] 区域市场表现 - 山东地区营收131.09亿元同比增长1.53% 但增速略低于整体水平 [2] - 华北地区营收38.2亿元同比增长2.18% 华东地区营收14.58亿元同比增长7.44% [2] - 华南地区营收略降0.42% 东南地区营收略降0.5% [2] 战略发展动向 - 公司加强南方市场资源配置以应对销售疲软 [2] - 以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权 发展非啤业务 [3] - 即墨黄酒去年营收仅占公司0.5% 净利润占0.7% 短期业绩拉动有限 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入204.91亿元 同比增长2.11% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为39.04亿元 同比增长7.21% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为48亿元 同比下降16% [2] 产品销量 - 公司上半年实现产品销量473.2万千升 同比增长2.3% [2] - 主品牌产品销量达271.3万千升 同比增长3.9% [2] - 中高端以上产品销量为199.2万千升 同比增长5.1% [2]

财务表现 - 2025上半年营业收入204.91亿元 同比增长2.11% [6] - 归属于上市公司股东的净利润39.04亿元 同比增长7.21% [6] - 扣除非经常性损益的净利润36.32亿元 同比增长5.99% [3][6] - 基本每股收益2.862元/股 同比增长7.11% [3][6] - 加权平均净资产收益率12.80% 同比增加0.36个百分点 [3] - 经营活动产生的现金流量净额47.99亿元 同比下滑16.00% [3][6] 销量表现 - 产品总销量473.2万千升 同比增长2.3% [1][4] - 中高端以上产品销量同比增长5.1% 增速超过整体销量增幅 [4] - 青岛啤酒主品牌销量271.3万千升 同比增长3.9% [4] - 中高端产品矩阵销量199.2万千升 同比增长5.1% [4] 行业对比 - 2025年上半年国内啤酒行业规模以上企业产量同比下滑0.3% [4] - 公司销量逆势增长2.3% 实现市场份额扩张 [1][4] 战略执行 - 高端化战略推动净利润逆势增长7.21% [4] - 实施"1+1+1+2+N"产品组合发展策略 包括经典系列、青岛白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品 [4] - 推出"轻干、樱花味白啤、浑浊IPA"等创新产品满足新人群需求 [4] - 坚持"青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌"战略 [4] 渠道建设 - 主流渠道市场地位不断夯实 新兴渠道保持行业领先 [5] - 线上渠道深化传统平台运营 积极发力新媒体和新渠道 [5] - 即时零售业务通过强化闪电仓、酒专营等新业态布局 连续5年交易额高速增长 [5]

财务表现 - 上半年产品销量473.2万千升 同比增长2.3% [1] - 实现营业收入人民币204.9亿元 同比增长2.1% [1] - 实现归属净利润人民币39.0亿元 同比增长 [1] 市场策略 - 持续深耕国内市场 巩固提升传统基地市场优势地位 [1] - 推动区域市场连片开发 夯实全档位全品类全渠道发展优势 [1] - 以增长为先导 以结构为支撑 以创新为驱动 [1] 产品结构 - 加速培育大单品及创新品类产品 推进品牌优化和结构提升 [1] - 加快青岛主品牌"1+1+1+2+N"产品组合发展 [1] - 经典系 白啤 高端生鲜1L铝瓶及超高端产品销量保持稳健增长 [1] 创新与增长 - 聚焦新人群 新需求 新产品 新渠道 新场景开辟增长空间 [1] - 研发上市轻干 樱花味白啤 浑浊IPA 全麦国潮 全麦逸品等多款特色产品 [1] - 持续推动产品创新升级 强化市场竞争力 [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现产品销量473.2万千升，同比增长2.3% [1] - 营业收入204.9亿元，同比增长2.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39亿元，同比增长7.2%，创历史新高 [1] 产品结构优化 - 主品牌产品销量271.3万千升，同比增长3.9% [2] - 中高端以上产品销量199.2万千升，同比增长5.1% [2] - 加速培育大单品及创新品类，推进"1+1+1+2+N"产品组合发展 [2] - 研发上市轻干、樱花味白啤、浑浊IPA等多款特色产品 [2] 市场与渠道拓展 - 国内三大战略带市场均实现量利双增长 [3] - 线上渠道深化运营传统平台，聚焦新媒体新渠道 [3] - 即时零售业务连续5年交易额高速增长 [3] - 海外市场持续推进产品分销覆盖和品牌传播 [3] 品牌战略与营销 - 实施"青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌"战略 [3] - 聚焦体育营销和音乐营销开展品牌推广活动 [3] - 通过多场景营销实践提升消费者体验与互动 [3]

证券代码：600600 证券简称：青岛啤酒 公告编号：2025-024 青岛啤酒股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第十一届董事会第二 次会议（以下简称"会议"）于 2025 年 8 月 26 日在青啤大厦 1905 会议室以现场结 合视频会议方式召开。会议通知及会议材料已于会前向全体董事发出，会议应出席 董事 9 人，实际出席董事 9 人。本次会议由公司董事长姜宗祥先生主持，公司董事 会秘书侯秋燕先生和证券事务代表孙晓航先生列席会议。会议的召集、召开程序符 合《中华人民共和国公司法》等现行法律法规、上市地上市规则和《青岛啤酒股份 有限公司章程》的规定。 会议审议并通过以下议案： 一、审议通过公司 2025 年半年度报告（未经审计）。 公司于 2025 年 8 月 25 日召开的第十一届董事会审计与内控委员会 2025 年第二 次会议审议通过了本项议案，同意提交本次会议审议。 具体内容详见公司于同日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）发布的《2025 年半年度报告》。 表决情况：有权表决票 9 票，同意 9 票、反对 0 票、弃权 0 票，议案通过。 二、审议通过关于公司开展结构性存款 ...

证券代码：600600 证券简称：青岛啤酒 编号：2025-026 青岛啤酒股份有限公司 关于回购部分限制性股票通知债权人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 青岛啤酒股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 26 日召开的第十一 届董事会第二次会议审议通过了《关于公司回购注销激励计划部分 A 股限制性股票 事项的议案》，由于公司 A 股限制性股票激励计划中有 1 名激励对象个人情况发生变 化，根据《青岛啤酒股份有限公司 A 股限制性股票激励计划（草案）》第十三章的规 定，公司拟回购注销其已获授予但尚未解除限售的限制性股票合计 1,667 股，占回购 注销前公司总股本的 0.0001%。回购资金来源全部为公司自有资金。回购注销完成后， 公司总股本将由 1,364,196,788 股变更为 1,364,195,121 股。具体内容详见公司与本公 告同步刊登在上海证券报、中国证券报、证券时报和在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）上披露的《青岛啤酒股份有限公司关于回购注销部分 A ...