公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年末公司资产总计514.20亿元，较2023年末的492.56亿元增长4.4%[5] - 2024年末公司负债合计215.61亿元，较2023年末的210.01亿元增长2.67%[6] - 2024年末公司股东权益合计298.60亿元，较2023年末的282.55亿元增长5.68%[6] - 2024年度公司营业收入321.38亿元，较2023年度的339.37亿元下降5.3%[7] - 2024年度公司净利润44.92亿元，较2023年度的43.48亿元增长3.29%[7] - 2024年度公司营业利润58.43亿元，较2023年度的57.37亿元增长1.84%[7] - 2024年度公司利润总额58.81亿元，较2023年度的57.46亿元增长2.35%[7] - 2024年度公司基本每股收益3.191元，较2023年度的3.139元增长1.66%[8] - 2024年度公司稀释每股收益3.187元，较2023年度的3.132元增长1.76%[8] - 2024年度公司综合收益总额44.20亿元，较2023年度的43.43亿元增长1.78%[8] - 2024年公司对外交易收入321.37830111亿元，2023年为339.36522741亿元[37] - 2024年12月31日非流动资产总额172.10902582亿元，2023年12月31日为161.92751165亿元[37] - 2024年公司产品销量753.8万千升，营业收入321.4亿元，归属上市公司股东净利润43.4亿元，同比增长1.8%，扣非净利润39.5亿元，同比增长6.2%[38] - 2023年公司利润总额57.46407302亿元，净利润43.48198924亿元[36] - 2023年公司资产总额492.56011349亿元，负债总额210.01264174亿元[36] 公司具体财务项目数据变化 - 2024年应收账款为2.69289669亿，2023年为2.77721354亿；2024年坏账准备为1.66869322亿，2023年为1.77330033亿；2024年应收账款净额为1.02420347亿，2023年为1.00391321亿[14][15] - 2024年应付账款一年以内为30.46919946亿，一到二年为267.6232万，二到三年为140.2482万，三年以上为251.6169万，总计30.53514829亿；2023年应付账款一年以内为29.39758192亿，一到二年为421.1803万，二到三年为380.9463万，三年以上为504.7608万，总计29.52827066亿[20] - 2024年短期薪酬为15.45440415亿，2023年为16.78436704亿；2024年设定提存计划为2271.3634万，2023年为6406.1572万；2024年辞退福利为1.98633651亿，2023年为3.27581277亿；2024年补充离职后福利为0，2023年为2682.5万[22] - 2024年派发现金股利27.28393576亿，2023年为24.55619022亿；2025年拟派发现金股利30.01232934亿[23] - 2024年主营业务收入为315.78857295亿，2023年为334.05795047亿；2024年其他业务收入为5.58972816亿，2023年为5.30727694亿[24] - 2024年主营业务成本为189.11276253亿，2023年为205.40617406亿；2024年其他业务成本为2.9863957亿，2023年为2.76272249亿[25] - 2024年税金及附加为23.28256391亿，2023年为23.86660732亿[25] - 2024年资产处置收益为426.7451万，2023年为1.78576672亿[25] - 2024年所得税费用为13.89716314亿，2023年为13.98208378亿；2024年利润总额为58.81493亿，2023年为57.46407302亿[26] - 2024年基本每股收益为3.191，2023年为3.139，归属母公司普通股股东的合并净利润2024年为4344790524，2023年为4259878853，公司发行在外普通股加权平均数2024年为1361588923，2023年为1357202238[29] - 2024年稀释每股收益为3.187，2023年为3.132，归属母公司普通股股东的合并净利润2024年为4344983858，2023年为4267851406，稀释后发行在外普通股加权平均数2024年为1363473884，2023年为1362469212[30] 公司各地区业务线数据关键指标变化 - 公司有七个报告分部，包括山东、华南、华北、华东、东南、港澳及其他海外地区和财务公司分部[34] - 2024年对外交易收入合计32137830111，其中山东地区为20296043089，华南地区为2653836478等[35] - 2024年营业成本合计19209915823，其中山东地区为15352385767，华南地区为2351380265等[35] - 2024年销售费用合计4602519864，其中山东地区为3098612633，华南地区为331607756等[35] - 2024年利息收入合计616771200，其中山东地区为72837682，华南地区为29655851等[35] - 2024年利息费用合计21837054，其中山东地区为10014295，华南地区为2845142等[35] - 2024年利润总额合计5881493000，其中山东地区为3672581149，华南地区为485037115等[35] - 2024年净利润合计4491776686，其中山东地区为2818268916，华南地区为367492525等[35] - 2023年山东地区对外交易收入208.66332836亿元，华南地区28.59744421亿元等[36] 公司产品相关数据 - 2024年国内啤酒行业规模以上企业累计产量3521.3万千升，同比下降0.6%[38] - 2024年公司线上产品销量同比增长21%，连续12年保持增长[39] - 2024年青岛啤酒主品牌产品销量434万千升，中高端以上产品销量315.4万千升[40] 公司品牌相关数据 - 青岛啤酒已在全球超120个国家和地区行销，2024年被评为世界最强啤酒品牌[39] - 2024年“青岛啤酒”品牌价值为2646.75亿元，公司拥有的“青岛啤酒、崂山啤酒、汉斯啤酒”等品牌总价值已突破4267亿元[41] - 青岛啤酒已行销全球超120个国家和地区[43] 公司未来发展策略 - 公司将坚持以创新驱动高质量发展，发挥平台资源优势，采取积极增长策略[46] - 公司将聚焦啤酒主业，推进“一纵两横”战略带市场建设与布局[47] - 公司将继续实施青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌的品牌战略，推进产品结构优化升级[48] - 公司将加快科技创新为引领的系统性创新，深耕关键技术领域[48] - 公司将加快推进数字化转型，打造“数字青岛啤酒”[48] 公司面临的风险因素 - 未来消费市场复苏、气候变化等不确定因素及人口老龄化可能影响国内啤酒市场增长[49] - 市场竞争加剧、市场费用上涨及原材料价格波动可能影响公司未来销量、收入和盈利增长[49] 公司治理相关情况 - 公司第十届董事会及监事会任期于2024年6月28日届满，重选及委任延期，各专门委员会任期相应顺延[52] - 2024年12月25日起，执行董事姜宗祥兼任董事长和总裁，偏离《企业管治守则》守则条文C.2.1条[53] 公司股权激励情况 - 2024年5月27日，33名激励对象共96,666股限制性股票解锁上市[57] - 2024年7月24日，595名激励对象共4,235,863股限制性股票解锁上市[58] 公司项目投资情况 - 青岛啤酒二厂100万千升纯生基地项目投资预算约66,665万元，2024年3月开工[59] - 青岛啤酒（潍坊）有限公司60万千升搬迁新建项目投资预算84,923万元，2024年11月开工[59] 公司资本运作情况 - 财务公司注册资本由10亿元增至20亿元，2024年7月完成工商变更登记[61] - 公司出资10,120万元收购三环公司46%股权，变更后持股75%[62] - 公司单独投资设立青岛九源科技有限公司，注册资本5,000万元，2024年11月设立[63] 公司诉讼仲裁情况 - 报告期内公司无新发生重大诉讼、仲裁事项[64] 公司股息分配建议 - 董事会建议就截至2024年12月31日止年度派付公司末期股息，每股现金人民币2.2元（含税）[51] 公司适用税率情况 - 公司部分内地子公司适用20%企业所得税税率，其他内地子公司适用25%税率；香港利得税税率16.5%，澳门所得补充税累进税率3% - 12%，越南企业所得税税率20%[27][28]

报告公司投资评级 - 青岛啤酒 - H 评级由买入下调至持有，目标价调整至 56.20 港元 [2][4][10][16] - 食品、饮料及烟草行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 随着啤酒市场稳定，青岛啤酒销量降幅将持续收窄，2024 年四季度销量同比跌幅由三季度的 5.1%收窄至 2.7%，但吨酒价受去年高基数影响同比下滑 1.2%，调整后净亏损略微收窄 [8] - 新任董事长姜宗祥或延续现有策略，推动效率提升和利润率扩张 [9] - 预计 2025 年青岛啤酒收入和净利润维持单位数同比增长，销量和吨酒价分别同比增长 1.0%和 2.0%，调整后净利润同比增长 7.7%，自由现金流增加 [9] - 下调 2024 - 26 年收入和调整后净利润预测，给予 7.6 倍的 2025 年 EV/EBITDA 目标倍数，得到新目标价 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 青岛啤酒 - H 当前股价 52.55 港元，目标价 56.20 港元，股价上行空间 +7%，市值 23,061 百万美元，当前发行数量 1,364 百万股，三个月平均日交易额 25 百万美元，流通盘占比 58%，主要股东青岛啤酒集团占比 33% [2][3] 主要调整 |项目|现值|原值|变动| |----|----|----|----| |评级|持有|买入|↓| |目标价 (HK$)|56.20|57.50|-2%| |2024E EPS (RMB)|3.16|3.25|-3%| |2025E EPS (RMB)|3.40|3.66|-7%| |2026E EPS (RMB)|3.74|4.01|-7%|[4] 股价表现 - 展示了 2024 年 1 月 - 2025 年 1 月青岛啤酒 - H 与恒生指数的股价走势 [6] 对比市场预测 |年份|营收 (RMBmn)|EPS (RMB)| |----|----|----| |2024E|32,387 (-9%)|3.28 (-4%)| |2025E|33,295 (-9%)|3.54 (-4%)|[7] 4Q24 预览 - 预计青岛啤酒 2024 年四季度销量同比跌幅收窄，吨酒价同比下滑，调整后净亏损略微收窄 [8] 新任董事长影响 - 姜宗祥 2024 年 12 月被委任为新董事长，预计会延续现有策略，推动效率提升和利润率扩张 [9] 2025 年展望 - 预计 2025 年青岛啤酒销量和吨酒价分别同比增长 1.0%和 2.0%，调整后净利润同比增长 7.7%，自由现金流增加 [9] 盈利预测调整 - 分别下调 2024/25/26 年的营业收入预测 1.8%/3.1%/3.1%，下调 2025/26 年的毛利率预测 1 个/0.9 个百分点，下调 2024/25/26 年调整后每股收益预测 2.8%/7.1%/6.9% [14] 估值与评级调整 - 采用 EV/EBITDA 对青岛啤酒 - H 进行估值，给予 2025 年 7.6 倍的目标倍数，得出新目标价 56.20 港元，因当前估值公允，将评级由买入下调至持有 [16] 可比公司估值 - 列出了青岛啤酒 H 及其他啤酒、白酒公司的现价、近三月日均交易规模、P/E、P/B、EV/EBITDA、股息率等估值指标 [19] 财务报表 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表，展示了 2023A - 2026E 的财务数据及关键假设、财务比率 [24][25]

投资评级 - 青岛啤酒股份的投资评级为买入(维持) [6] 核心观点 - 青岛啤酒是中国啤酒龙头，伴随政策催化下消费复苏，叠加24年库存去化、管理层换届、餐饮恢复等多重催化，预计未来收入或有望超预期，持续推荐 [2] - 餐饮链修复确定性强，25年量价或迎低基数向上超预期点：餐饮产业链修复下销量有望超预期，叠加或迎管理层换届催化，有望驱动收入超预期 [2] 驱动因素 量 - 消费券驱动餐饮链修复，6-10元价位或有望引领增长，销量恢复有望超预期 [2] - 青岛啤酒24年1-3季度销量同比下滑6.98%，显著慢于重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒，主因部分区域极端天气影响、餐饮场景表现较弱、24年公司主动对虚出库进行管理，进行库存去化 [3] - 当前6-10元啤酒产品表现较优，彰显强韧性，而青岛啤酒主品牌经典产品便位于8元价位，当前类经典产品、崂山及区域酒仍在向经典产品升级，经典有望维持较优增长 [3] - 预计伴随政策催化下餐饮链修复，叠加库存去化、管理层换届、6-10元价位率先修复，青岛啤酒25年销量或有望超预期 [3] 价 - 6-10元价位升级延续，当前青啤吨价仍有提升空间，高端化有望继续演绎 [3] - 由于餐饮场景啤酒消费以次高档以上产品为主，其中6-10元价位表现相对较好，青岛啤酒主产品经典位于8元价位，另于23年提前布局青岛原浆、水晶纯生等超高端产品 [3] - 伴随餐饮场景恢复，预计青啤的高端化升级仍将继续演绎，当前青啤吨价与重啤吨价仍相差15%，吨价仍有进一步提升空间 [3] 公司治理 - 管理层或迎换届，24年加强公司治理，新董事长上任或有积极催化 [3] - 青岛啤酒第十届董事会、监事会已于2024年6月28日任期届满，因公司新一届董事会和监事会的候选人提名工作尚未完成，为保证公司董事会、监事会相关工作的连续性和稳定性，公司董事会、监事会换届选举将延期进行，且董事会各专门委员会、高级管理人员的任期亦相应顺延 [3] - 由于黄克兴董事长已到退休年龄，预计在延期的背景下，董事长或迎换届 [3] - 在24年公司对内部结构和渠道进行梳理完善的背景下，新董事长上任或带来更加积极的举措和目标 [3] 盈利预测与估值 - 24Q3量价仍显承压，受外部环境影响下产品结构略有下行，长期看或有望恢复结构升级趋势，成本下行助力盈利提升，预计伴随库存去化、管理层换届、餐饮恢复，25年青啤表现或迎改善 [4] - 预计2024-2026年收入同比增速分别为6.05%、3.18%、3.22%；归母净利润同比增速分别为1.27%、11.26%、9.77%；EPS分别为3.17/3.52/3.87元/股；PE分别为15.05/13.52/12.32倍 [4] - 统计2020年以来青岛啤酒H股与A股的折价，平均值为70%，故以A股25x合理估值的70%作为青岛啤酒H股的目标估值，若考虑行业景气度向上阶段，则折价比例或可提升至75%-80%以上，当前折价比例约63.7%，具高弹性 [4] - 当前估值具性价比，维持买入评级 [4] 财务摘要 - 预计2024-2026年营业收入分别为31884.1、32899.2、33958.5百万元，同比增速分别为-6.05%、3.18%、3.22% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4321.9、4808.7、5278.6百万元，同比增速分别为1.27%、11.26%、9.77% [9] - 预计2024-2026年每股收益分别为3.17、3.52、3.87元/股 [9] - 预计2024-2026年PE分别为15.05、13.52、12.32倍 [9]

营业收入与净利润 - 2024年第三季度营业收入为88.91亿元人民币，同比下降5.28%[3] - 2024年前三季度实现营业收入289.6亿元人民币，归属于上市公司股东的净利润49.9亿元人民币，同比增长1.67%[4] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润46.9亿元人民币，同比增长1.96%[4] 产品销量 - 2024年前三季度累计实现产品销量678.5万千升，其中主品牌「青岛啤酒」销量383.5万千升[4] - 2024年前三季度中高端以上产品实现销量277.9万千升[4] 现金流量与每股收益 - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为62.31亿元人民币，同比增长22.55%[3] - 2024年第三季度基本每股收益为0.989元，同比下降9.35%[3] 资产与股东权益 - 2024年第三季度总资产为503.71亿元人民币，同比增长2.26%[3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为297.97亿元人民币，同比增长8.55%[3] - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为4.63%，减少0.79个百分点[3] 股东持股情况 - 香港中央結算（代理人）有限公司持股614,001,319股，持股比例45.01%[7] - 青島啤酒集團有限公司持股443,467,655股，持股比例32.51%[7] - 香港中央結算有限公司持股23,239,220股，持股比例1.70%[7] - 中國證券金融股份有限公司持股16,015,045股，持股比例1.17%[7] - 中國工商銀行股份有限公司持股7,188,595股，持股比例0.53%[7] - 中國建設銀行股份有限公司持股5,456,400股，持股比例0.40%[7] - 新華人壽保險股份有限公司持股4,877,957股，持股比例0.36%[7] - 中國農業銀行股份有限公司持股4,828,498股，持股比例0.35%[7] - 青島啤酒集團有限公司通過全資附屬公司香港鑫海盛投資發展有限公司持有H股股份38,335,600股[9] - 中國建設銀行股份有限公司期末轉融通出借股份數量為0，持股比例0.40%[10]

财务数据 - 公司2024年6月30日的货币资金为244.67亿元人民币，较2023年12月31日增加27.1%[2] - 公司2024年6月30日的交易性金融资产为28.13亿元人民币，较2023年12月31日增加46.2%[2] - 公司2024年6月30日的应收账款为13.97亿元人民币，较2023年12月31日增加39.1%[2] - 公司2024年6月30日的存货为22.13亿元人民币，较2023年12月31日减少37.5%[2] - 公司2024年6月30日的其他应付款为59.88亿元人民币，较2023年12月31日增加85.3%[2] - 营业收入为200.68亿元人民币，同比下降7.06%[5] - 归属于母公司股东的净利润为36.42亿元人民币，同比增长6.31%[5] - 每股收益为2.672元人民币，同比增长6.22%[5] - 研发费用为2.94亿元人民币，同比增加32.57%[5] - 财务费用为-2.91亿元人民币，同比减少30.36%[5] - 投资收益为6.14亿元人民币，同比下降33.98%[5] - 公允价值变动收益为1.37亿元人民币，同比增加7.67%[5] - 资产减值损失为-0.30亿元人民币，同比增加154.41%[5] - 营业外收入为0.42亿元人民币，同比下降46.58%[5] - 所得税费用为11.89亿元人民币，同比增加5.84%[5] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为207.09亿元[7] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为57.14亿元[7] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-69.52亿元[7] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为79.59亿元[7] - 2024年上半年分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.39亿元[9] - 2024年上半年支付其他与筹资活动有关的现金为5.26亿元[9] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-0.96亿元[9] - 2024年上半年母公司销售商品、提供劳务收到的现金为152.73亿元[7] - 2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为25.09亿元[7] - 2024年上半年母公司期末现金及现金等价物余额为41.82亿元[9] 股本情况 - 公司总股本为1,364,196,788股[16] - 2024年1月1日至6月30日期间,公司股东权益合计为16,348,128,723元人民币[16] - 2023年6月30日,公司股东权益合计为16,304,000,733元人民币[16] - 公司2022年度和2023年度回购注销了部分股份,导致总股本有所减少[16] - 公司开展限制性股票激励计划[200] 会计政策 - 公司执行企业会计准则,编制的财务报表真实完整地反映了公司的财务状况和经营成果[23] - 公司以人民币为记账本位币,编制的财务报表以人民币列示[24] - 公司确定重要性标准,包括子公司少数股东权益占比、长期股权投资占比等[21] - 公司采用同一控制下和非同一控制下企业合并的会计处理方法[25][26][27] - 合并财务报表的编制以控制为基础,子公司的经营成果和现金流量自购买日(取得控制权日)或报告期最早期间(受同一控制日)起适当地包括在合并报表中[29][30] - 少数股东权益在合并资产负债表中单独列示,少数股东损益在合并利润表中单独列示[29] - 购买子公司少数股权或部分处置股权但未丧失控制权的,作为权益性交易,调整归属于母公司和少数股东权益的账面价值[30] - 合营安排分为共同经营和合营企业,本集团对合营企业的投资采用权益法核算[31] - 外币业务采用交易发生日的即期汇率折算,外币货币性项目期末采用资产负债表日的即期汇率折算,产生的汇兑差额计入当期损益[33] - 编制合并财务报表时,境外经营的外币财务报表按资产负债表日的即期汇率折算为人民币报表,产生的折算差额计入其他综合收益[34] - 本集团将金融资产分类为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益或以公允价值计量且其变动计入当期损益[36][37][38] - 本集团对以摊余成本计量的金融资产和分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产按照预期信用损失为基础进行减值会计处理[39][40] - 本集团对由收入准则规范的交易形成的应收票据及应收账款按照整个存续期内预期信用损失的金额计量损失准备[39] - 本集团利用可获得的合理且有依据的前瞻性信息,确定金融工具的信用风险自初始确认后是否已显著增加[39] - 本集团按照整个存续期的预期信用损失计量应收票据、应收账款的损失准备[40] - 本集团对其他金融工具按照未来12个月内或整个存续期的预期信用损失计量损失准备[39] 长期资产 - 公司采用成本法核算对子公司的长期股权投资[62] - 公司长期股权投资的初始投资成本包括合并对价、中介费用等[61] - 公司对于能够实施重大影响或共同控制的长期股权投资的初始投资成本为原持有股权的公允价值加上新增投资成本[61] - 公司对于同一控制下的企业合并取得的长期股权投资,初始投资成本为被合并方所有者权益的账面价值份

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为200.68亿元人民币[6] - 公司2024年上半年净利润为37.21亿元人民币[5] - 公司2024年6月30日总资产为528.06亿元人民币[3][4] - 公司2024年6月30日总负债为235.90亿元人民币[4] - 公司2024年6月30日归属于母公司股东权益为283.94亿元人民币[4] - 公司2024年上半年销售费用为21.69亿元人民币[5] - 公司2024年上半年管理费用为6.67亿元人民币[5] - 公司2024年上半年研发费用为2.94亿元人民币[5] - 公司2024年上半年财务费用为-2.91亿元人民币[5] - 公司2024年6月30日货币资金为244.67亿元人民币[3] - 2024年1-6月主营业务收入为1982.81亿元，同比下降7.2%；主营业务成本为1158.72亿元，同比下降10.9%[14] - 2024年1-6月所得税费用为118.85亿元，较上年同期增加5.8%[16] - 基本每股收益为2.672元，较上年同期增长6.2%[20] - 稀释每股收益为2.672元，较上年同期增长6.2%[21] 业务分部 - 公司分为7个报告分部，包括山东地区、华南地区、华北地区、华东地区、东南地区、港澳及其他海外地区和财务公司[22] - 山东地区分部营业收入为129.11亿元，占比64.3%[23] - 华南地区分部营业收入为14.65亿元，占比7.3%[23] - 华北地区分部营业收入为37.39亿元，占比18.6%[23] 销售与应收应付 - 本集团大部分销售以预收款或银行承兑汇票的方式进行，其余销售则附有30 - 100天的信用期[8] - 应收账款主要依据业务发生日期入账，按入账日期列示的账龄与按发票日期列示的账龄基本一致[10] - 应付账款主要依据业务发生日期入账，按入账日期列示的账龄与按发票日期列示的账龄基本一致[11] 员工福利 - 本集团以当地劳动和社会保障部门规定的缴纳基数和比例，按月向相关经办机构缴纳养老保险费及失业保险费[12] 股利分配 - 2024年6月28日股东大会决议，本公司向全体股东派发2023年度现金股利，每股人民币2.00元（含税）[13] - 公司不会就截至2024年6月30日止的6个月派发中期股利[30] 会计政策变更 - 2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》关于流动负债与非流动负债划分的新规定，对本集团财务报表无重大影响[7] 税收 - 本公司部分在中国内地成立及运营的子公司为小型微利企业，适用20%的企业所得税税率；其他子公司适用25%的税率[18] - 本公司之子公司在香港、澳门及越南分别适用香港利得税、澳门所得补充税及越南企业所得税[19] 产品与市场 - 公司2024年上半年实现产品销量463万千升[31] - 公司2024年上半年实现营业收入200.7亿元[31] - 公司2024年上半年实现归属于公司股东的净利润36.4亿元，同比增长6.31%[31] - 公司积极深耕国内市场，鞏固提升「一縱兩橫」市場戰略帶，完善及強化基地市場建設[31] - 公司以高品質、高價格、高可見度的定位，持續推進海外市場分銷覆蓋，積極拓展新興市場[32] - 公司以「體育營銷+音樂營銷+體驗營銷」為主線，圍繞重大國際體育賽事開展品牌推廣和產品營銷活動[32] - 公司2024年青島啤酒品牌入圍BrandZ中國全球化品牌50強，成為食品飲料行業唯一入圍品牌[32] 资产变动 - 公司非流动资产增加额为89.10亿元[24] - 公司非流动資產增加額為5.39億元[26] 客户集中度 - 公司無佔收入總額10%以上的客戶[29] 创新与转型 - 公司以科技创新为引领加快培育新质生产力，加大新产品研发和品质提升[1] - 公司发挥生鲜啤酒魅力质量优势，领先行业加快培育生鲜产品赛道[1] - 公司新品如"尼卡希白啤"、"全麦奥古特 A6 特 A3"、"无醇白啤"等满足消费者需求[1] - 公司中高端产品市场占比和竞争力不断提升，主品牌产品销量增长[1] - 公司加快数字化转型步伐，推动生产基地向高端化、规模化、智能化和绿色化转型[2] - 公司激励计划限制性股票第二个解除限售期和第三个解除限售期解除限售条件已成就[3][4]

业绩总结 - 公司股东回报增强，预计2024-26年利润复合增速13.48%[1] - 预计2024-26年EPS盈利预测为3.66/4.16/4.71元，目前股价对应2024年PE16X[1] - 2023年毛利率达40.4%，扣非净利率达14.91%，再创历史新高[2] - 公司分红率由2022年40.2%提升至2023年63.9%，对应当前股价股息率为4%[5] 公司管理层及战略 - 公司管理层经验丰富，梯队建设完善，拥有强大的战略定力及执行力[2] - 公司战略聚焦“青岛主品牌”，品类延展及大单品持续发力[2] - 公司不断优化品牌战略，突出主品牌高端定位，产品升级力度加大[8] 产品和市场 - 公司加快推进“1+1+N”产品组合，做强中高端驱动结构升级[9] - 公司中高端产品规划进一步清晰，有望持续驱动产品结构升级[9] - 青岛啤酒加快推进“1+1+N”产品组合，品牌更趋国际化、时尚化、年轻化[10] - 青啤经典大单品持续发力，逐步替代低档产品，8元价格带产品占比有望持续提升至35%以上[11] 市场趋势 - 公司持续推进“振兴沿海、提速沿黄、解放沿江”的两横一纵战略，沿黄区域市场步入收获期，利润有望持续释放[20] - 青岛啤酒“两横一纵”战略带市场共同推进利润率提升[21] - 青岛啤酒在山东等优势市场的毛利率较高且较为稳定[22] - 啤酒行业市占率朝头部企业集中，CR5稳定在70%以上[23]

财务表现 - 公司2024年第一季度營業收入为101.5亿人民币，同比下降5.19%[7] - 公司2024年第一季度净利润为15.97亿人民币，同比增长10.06%[7] - 公司2024年第一季度扣除非经常性损益的净利润为15.13亿人民币，同比增长12.11%[7] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为28.53亿人民币，同比增长57.29%[7] - 公司2024年第一季度基本每股收益为1.175元，同比增长9.71%[7] - 公司2024年第一季度加权平均净资产收益率为5.65%，较上年同期增加0.12个百分点[7] - 公司2024年第一季度销售商品收到的现金同比增加，导致经营活动产生的现金流量净额大幅增长57.29%[10] - 公司2024年第一季度非经常性损益合计为8.43亿元人民币，主要原因是非流动资产处置损益和政府补助等[9] 股东情况 - 公司2024年第一季度普通股股东总数为57,967户，其中A股占大多数[11] - 公司2024年第一季度前十名股东中，香港中央结算（代理人）有限公司持股最多，持股比例为45.01%[12] - 青岛啤酒集团有限公司持有公司H股股份38,335,600股，A股股份405,132,055股[14] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有613,995,719股境外上市外资股[13] - 新华人寿保险股份有限公司持有4,228,020股人民币普通股[19] - 公司未知前十名股东之间是否存在关联关系或属于一致行动人[16]

分组1：公司规模与分布 - 公司拥有57家全资和控股的啤酒生产企业和2家联营及合营啤酒生产企业，分布于全国20个省、直辖市、自治区[4] - 公司业务遍及全球120个国家和地区，持续强化市场推广力度和深化市场销售网络建设[10] 分组2：品牌与市场 - 公司生产的青島啤酒已行销世界120个国家和地区[4] - 2023年，「青島啤酒」品牌价值为人民币2406.89亿元，公司拥有的品牌总价值已突破人民币3800亿元[5] - 公司通过青島啤酒博物館、TSINGTAO1903青島啤酒吧等工业旅游和消费者体验基地提升品牌影响力和产品美誉度[9] 分组3：研发与创新 - 公司投资人民币6亿元建设青島啤酒科技研發中心，拥有国家重点实验室—啤酒生物发酵国家重点实验室[7] - 公司推出的青島啤酒系列新产品包括「一世傳奇、百年之旅、琥珀拉格、奧古特、鴻運當頭、經典1903、原漿啤酒、皮爾森、青島啤酒IPA」等[7] 分组4：财务表现 - 公司2023年营业利润为5,736,826千元人民币[1] - 公司2023年营业收入为33,936,523千元人民币，同比增长5.5%[12] - 公司2023年归属于母公司股东的净利润为4,267,851千元人民币，同比增长15%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为2,777,567千元人民币[1] - 公司2023年基本每股收益为3.139元，同比增长14.7%[12] - 公司2023年总资产为49,256,011千元人民币，同比增长1.9%[12] - 公司2023年总负债为21,001,264千元人民币，同比下降12.6%[12] - 公司2023年归属于母公司股东的每股净资产为20.12元，同比增长7.6%[12] - 公司2023年股本减少36千元人民币，主要因回購註銷離職激勵對象持有的限制性股票[14] - 公司2023年资本公积增加54,106千元人民币，主要因实施限制性股票激励计划[15] - 公司2023年实现产品销量800.7万千升[21] - 公司2023年实现营业收入339.4亿元人民币，同比增长5.5%[21] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润42.7亿元人民币，同比增长15%[21] - 公司2023年青島啤酒主品牌实现产品销量456万千升，同比增长2.7%[23] - 公司2023年中高端以上产品实现销量324万千升，同比增长10.5%[23] - 公司2023年千升酒营业收入同比增长6.4%[24] - 公司2023年国内啤酒市场规模以上企业全年实现产量3555.5万千升，同比增长0.3%[19] 分组5：子公司表现 - 青島啤酒西安漢斯集團有限公司的營業收入為2,974,142千元，營業利潤為618,211千元[32] - 青島啤酒（平度）銷售有限公司的營業收入為2,383,658千元，營業利潤為624,656千元[32] 分组6：供应链与采购 - 2023年度前五名供應商採購額約300,164萬元，佔年度採購總額18.33%[32] - 2023年度前五名客戶銷售額約263,043萬元，佔年度銷售總額7.75%[33] 分组7：股息与利润分配 - 董事會建議派發末期股息每股人民幣2.00元[35] - 公司董事會制訂的年度利潤分配預案中以現金方式分配的利潤不低於當年實現的可分配利潤的30%[37] 分组8：股权激励与变动 - 2023年5月26日，激勵計劃設定的預留授予限制性股票第一個解除限售期對應的限制性股票限售期屆滿，符合條件的33名激勵對象共計96,667股限制性股票解除限售[45] - 公司于2023年7月24日解除限售612名激励对象共计4,328,702股限制性股票[46] - 公司于2023年12月21日完成回购并注销7名激励对象持有的36,002股限制性股票[47] - 公司有限售条件股份从8,890,567股减少至4,429,196股，比例从0.65%降至0.32%[48] - 公司无限售条件流通股份从1,355,342,223股增加至1,359,767,592股，比例从99.35%增至99.68%[49] - 公司普通股股份总数从1,364,232,790股减少至1,364,196,788股[49] - 根據激勵計劃將授予的股份數目最高為13,494,000股，分別佔本公司於激勵計劃之採納日期及於本報告日期已發行股本總數約0.9993%及0.9896%[99] - 截至2023年1月1日及2023年12月31日，並無根據激勵計劃可供授出的限制性股票[100] - 第一個解除限售期自相應授予登記完成之日起24個月後的首個交易日起至相應授予登記完成之日起36個月內的最後一個交易日當日止，可解除限售數量佔獲授權益數量比例為1/3[101] - 第二個解除限售期自相應授予登記完成之日起36個月後的首個交易日起至相應授予登記完成之日起48個月內的最後一個交易日當日止，可解除限售數量佔獲授權益數量比例為1/3[101] - 第三個解除限售期自相應授予登記完成之日起48個月後的首個交易日起至相應授予登記完成之日起60個月內的最後一個交易日當日止，可解除限售數量佔獲授權益數量比例為1/3[101] - 限制性股票的授予价格为每股人民币21.18元[104] - 激励计划的有效期最长不超过6年[104] - 2023年内，限制性股票的变动情况：年初尚未行使8,890,567股，年内授出0股，年内归属4,425,36

业绩总结 - 2023年调整后净利润为40.87亿元人民币，较预测低7.7%[5] - 2023年营业净收入同比增长5.9%，净吨酒价同比上涨6.8%[6] - 2024年营收预测为35,700万人民币，EPS预测为3.67[8] - 2026年预计每股收益为4.47人民币，市盈率为10.2倍[9] - 公司的速动比率在2026年预计将为1.7倍，较2023年提高0.2倍[17] 未来展望 - 2024年毛利率有望加速提升，目标价为101港元[1] - 2024年调整后净利润率有望加速提升，股价上行空间为+101%[2] - 预计2026年公司销售收入将达到36,326亿人民币，较2023年增长15.1%[17] - 预计2026年公司净利润将达到6,115亿人民币，较2023年增长43.3%[17] - 公司的毛利率在2026年预计将达到38.3%，较2023年提高4.3个百分点[17] 新产品和新技术研发 - 青岛啤酒2024年调整后每股收益预计为3.64元，同比增速为21.9%[10] - 预计2026年青岛啤酒调整后净利润率将达到16.8%，较2025年提升0.4个百分点[10] - 新产品发布不利可能影响青岛啤酒的收入增长和净利润率[16] 市场扩张和并购 - 青岛啤酒2024年净收入预测为334.04亿元，同比增速为5.9%[10] - 青岛啤酒-H股的P/E均值为19.3，高于白酒公司均值的19.8[12] - 公司的股票评级为“买入”，预期股价回报有望优于标普500指数[24]