会议信息 - 江苏宁沪高速公路股份有限公司2025年第一次临时股东会于2025年12月18日下午3时在南京召开[1] 投票委托 - 投票代理委托书需在2025年12月17日下午3时前交回公司H股过户登记处才有效[3] - 股东可指定代理人参会投票，改动需签字，公司股东需盖章或董事签署[3] 议案情况 - 临时股东会有4项非累积投票议案，包括取消监事会及修订多项规则条款[2]

AH股溢价率排行 - 截至11月27日收盘，东北电气(00042)AH股溢价率最高，达864.29%，H股价格为0.280港元，A股价格为2.25元 [1] - 弘业期货(03678)溢价率排名第二，为269.82%，H股价格为3.280港元，A股价格为10.13元 [1] - 中石化油服(01033)溢价率排名第三，为264.86%，H股价格为0.740港元，A股价格为2.25元 [1] - 溢价率前十的股票还包括浙江世宝(258.17%)、复旦张江(235.62%)、晨鸣纸业(233.33%)等，溢价率均超过200% [1] - 宁德时代(03750)AH股呈现折价，溢价率为-5.40%，H股价格为470.000港元，A股价格为371.2元 [1] - 招商银行(03968)溢价率为-1.65%，恒瑞医药(01276)溢价率为-0.38%，分列溢价率末三位 [1] AH股偏离值排行 - 万科企业(02202)偏离值最高，达30.48%，其AH股溢价率为101.40% [1] - 大众公用(01635)偏离值为24.57%，山东新华制药股份(00719)偏离值为22.88%，分列偏离值前三位 [1] - 偏离值前十的股票还包括广和通(19.52%)、南京熊猫电子股份(13.91%)、中船防务(13.50%)等 [1][2] - 赛力斯(09927)偏离值最低，为-17.06%，其AH股溢价率为20.14% [2] - 中国国航(00753)偏离值为-13.21%，中国人寿(02628)偏离值为-13.18%，分列偏离值后三位 [1][2] - 偏离值后十的股票还包括中国南方航空股份(-11.24%)、江苏宁沪高速公路(-10.22%)、红星美凯龙(-9.78%)等 [2]

增持交易核心信息 - 江苏宁沪高速公路股份有限公司H股于2025年11月24日获江苏交通控股有限公司增持1058.8万股 [1] - 增持每股平均价为9.8947港元，涉及总金额约1.05亿港元 [1] - 增持后，江苏交通控股有限公司持股数量增至4902.4万股，持股比例由3.15%上升至4.01% [1] 股东权益变动详情 - 此次权益披露的表格序号为CS20251124E00428，披露期间为2025年10月26日至2025年11月26日 [2] - 交易性质为场内买入，股份类别为H股 [2] - 增持后，江苏交通控股有限公司持有的权益股份数目为49,024,000股，占已发行股份百分比为4.01% [2]

公司股权变动 - 江苏交通控股有限公司于11月24日增持江苏宁沪高速公路股份1058.8万股 [1] - 增持每股作价为9.8947港元，涉及总金额约为1.05亿港元 [1] - 增持后，江苏交通控股有限公司最新持股数目达到4902.4万股，持股比例增至4.01% [1]

AH股溢价率排行 - 截至11月25日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、弘业期货(03678)和中石化油服(01033)，溢价率分别为831.03%、270.00%和268.92% [1][2] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-4.55%、-1.71%和3.65% [1][3] - 前十大高溢价率股票包括浙江世宝(溢价率264.86%)、复旦张江(溢价率243.67%)和京城机电股份(溢价率236.12%) [2] - 后十大低溢价率股票包括药明康德(溢价率5.37%)、美的集团(溢价率6.88%)和潍柴动力(溢价率7.84%) [3] AH股偏离值排行 - 偏离值最高的三家公司为中船防务(00317)、广和通(00638)和广汽集团(02238)，偏离值分别为53.01%、25.36%和22.12% [1][4] - 偏离值最低的三家公司为龙蟠科技(02465)、东北电气(00042)和赣锋锂业(01772)，偏离值分别为-31.76%、-23.74%和-14.15% [1][5] - 前十大高偏离值股票包括京城机电股份(偏离值17.48%)、中信建投证券(偏离值14.62%)和南京熊猫电子股份(偏离值13.90%) [4] - 后十大低偏离值股票包括长飞光纤光缆(偏离值-13.15%)、红星美凯龙(偏离值-11.60%)和中伟新材(偏离值-10.37%) [5]

核心观点 - 报告看好交通运输行业，特别是航运和航空板块，认为其正迎来历史级别的大周期，主要驱动因素包括船队老龄化、船厂产能受限以及飞机供给高度约束 [1][3][25][26] - VLCC（超大型油轮）运价创下年内新高，达到126,371美元/天，环比上涨5%，中东-远东航线运价录得138,144美元/天的年内新高，第四季度运价均值9.9万美元/天，跻身历史前四高 [3][30] - 俄罗斯原油出口显著下滑，从接近400万桶/日降至300-310万桶/日，连续4周维持低位，这一变化增加了中印对中东原油的采购需求，为VLCC运价提供边际增量 [3][30] - 航空板块面临前所未有的飞机制造链困境，未来5-10年飞机老龄化趋势延续，供给高度约束，叠加客座率已达历史高位，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [3][51] - 2026年投资策略建议重点关注航运船舶和航空大周期，同时关注新兴市场机会、高股息资产和科技赋能等投资主线 [26][27][29] 航运造船板块 - VLCC运价再创新高，俄油供应减少贡献边际增量，四季度运价均值接近9.9万美元/天，是有史以来第四高单季度运价均值 [3][30] - 成品油运输市场中，LR2运价环比上涨11%至36,846美元/天，MR平均运价上涨16%至26,310美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨22%至42,783美元/天 [3][31] - 干散货市场BDI指数收于2,275点，环比上涨7.1%，Capesize运价环比上涨12.3%至30,292美元/天，主要受巴西铁矿石出口放量和北美大豆集中出货支撑 [3][32][33] - 集运市场SCFI指数录得1,393.56点，环比下跌4.0%，欧线运价盘整，美线运价继续回调，但亚洲区域运价再次抬升 [3][34] - 中美海事造船301缓和，11月中资新船订单激增，二手船价创新高，新造船量价拐点临近，推荐关注中国船舶、中船防务H等 [3][25][35] 航空机场板块 - 飞机制造链困境导致全球飞机老龄化趋势延续，未来5-10年供给高度约束，客运量增速因供给限制已降至历史低位 [3][51] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线，航空公司效益有望迎来显著提升 [3][51] - 行业动态方面，印度航空将恢复中国航线，新加坡计划于2026年对旅客征收SAF税，空客计划提升A320neo机型产量 [52] - 推荐标的包括中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空等 [3][53] 快递板块 - 快递反内卷进入新阶段，报告提出三种假设：行业价格洼地消灭利润修复、行业分化加剧、更高维度整合并购 [3][55] - 10月份快递业务收入完成1,316.7亿元，同比增长4.7%，业务量完成176.0亿件，同比增长7.9% [55] - 主要快递公司10月经营数据公布，顺丰速运业务量同比增长26.26%，圆通业务量同比增长12.78%，韵达业务量同比下降5.11%，申通业务量同比增长3.97% [56] - 推荐弹性较大的申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][55][57] 铁路公路板块 - 铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健增长，11月10日-16日国家铁路运输货物8,179.7万吨，环比增长0.17%，全国高速公路货车通行5,783.2万辆，环比增长2.57% [3][59] - 高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025年全年：传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线 [3][59] - 推荐标的包括大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等 [60] 市场表现与高股息标的 - 交通运输行业指数下跌5.00%，跑输沪深300指数1.23个百分点，快递板块跌幅最小为-2.75%，公交板块跌幅最大为-9.35% [4][6] - 2025年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达36.79% [8][9] - A股高股息标的中，中谷物流股息率TTM为12.02%，渤海轮渡为8.08%，港股中远海控股息率TTM为13.15%，海丰国际为11.59% [21][23] - 港股通红利ETF规模变化显示，港股红利指数ETF最新规模166.89亿元，近一月规模增长26.53亿元 [16][18]

高速公路板块 - 预计2026年行业韧性延续，是稳健类资产高股息配置优选方向 [1][2] - 头部公路公司2026年预期股息率维持在5%左右，A股如四川成渝(5.6%)、山东高速(5.0%)，H股股息更高如四川成渝高速公路(7.1%) [2] - 展望2026年，预计量价坚挺，成本费用有下降空间，业绩增长韧性强，利率下行环境将缓解经营压力，无人机等新质生产力运用将节约运营养护成本 [2] 港口板块 - 预计2026年行业有望从集装箱单轮驱动转向集装箱稳增长(5%-8%)与散杂货复苏(2%-5%)的双轮格局 [1][3] - 行业已实现市场化定价，2026年费率有望保持稳定，资本开支回落推动自由现金流上行，2024年平均分红比例37.46%仍有提升潜力 [1][3] - 行业战略价值提升，认知从周期性产能资产转向全球供应链安全枢纽，评估聚焦不可替代性、定价权和资产控制权 [3] 铁路板块 - 2026年客运量预计稳中有升，价格机制灵活 [4] - 货运量稳步改善，煤炭等货种出现边际好转 [5] 大宗供应链板块 - 2026年处于低位、重视分红且重回增长预期的龙头标的存在战略性布局机遇 [1][7] - 厦门象屿商业模式转型追求净利率提升，2025年验证轻装上阵释放弹性，2026年预计开启新增长曲线 [6][7] - 厦门国贸转型与风控深化支撑基本面企稳与估值修复 [6] 投资建议 - 公路板块首推股息率最高的四川成渝，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路及赣粤高速 [8] - 港口板块重点推荐招商港口、青岛港、唐山港及厦门港务 [8] - 铁路板块推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路 [8] - 大宗供应链板块强推厦门象屿，重点推荐厦门国贸 [8]

公司股权变动 - 江苏宁沪高速公路(00177 HK)于2025年11月17日获主要股东江苏交通控股有限公司增持1078.4万股[1] - 增持每股平均价格为10.0313港元，总涉资约1.08亿港元[1] - 增持后，江苏交通控股有限公司持股数量增至3843.6万股，持股比例由2.26%上升至3.15%[1]

交易概述 - 江苏交通控股有限公司于11月17日增持江苏宁沪高速H股1078.4万股 [1] - 增持每股作价为10.0313港元，总金额约为1.08亿港元 [1] - 增持后最新H股持股数目约为3843.6万股，H股持股比例为3.15% [1] 股权结构 - 江苏交通控股及其控制的企业合计持有江苏宁沪高速A股2,743,108,825股 [1] - 合计持有的A股权益占江苏宁沪高速总股份的比例为54.4511% [1]

交易概述 - 江苏交通控股有限公司于11月17日增持江苏宁沪高速公路(00177)1078.4万股 [1] - 每股作价为10.0313港元，总交易金额约为1.08亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为3843.6万股，持股比例增至3.15% [1] 股权结构 - 江苏交通控股有限公司及其控制的企业合计持有江苏宁沪高速公路股份有限公司A股2,743,108,825股 [1] - 上述A股持股权益占江苏宁沪高速公路股份有限公司总股份的比例为54.4511% [1]