会议与股权登记 - 公司2025年第一次临时股东会将于2025年12月18日举行[4] - 2025年11月28日至12月18日暂停办理H股股份过户登记手续[4] - H股股东参加会议并表决须在11月27日下午4:30前交回文件及股票[4]

股东持股变动 - 公司股东于11月10日将股票由香港上海汇丰银行转入花旗银行 [1] - 此次转仓涉及市值达5.38亿港元 [1] - 转仓股份数量占公司已发行股份的4.49% [1] 2025年前三季度财务业绩 - 公司前三季度营业收入约为129.81亿元，同比减少7.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为38.37亿元，同比减少6.86% [1] - 基本每股收益为0.7617元 [1]

股东持股变动 - 11月10日股东将股票由香港上海汇丰银行转入花旗银行 [1] - 此次转仓涉及市值达5.38亿港元 [1] - 转仓股份数量占公司总股本的4.49% [1] 2025年前三季度财务业绩 - 公司实现营业收入约129.81亿元，同比减少7.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约38.37亿元，同比减少6.86% [1] - 基本每股收益为0.7617元 [1]

涉及的行业和公司 * 行业：中国收费公路行业 [2][6][16] * 公司：江苏宁沪高速公路股份有限公司（Jiangsu Expressway） [2] * 公司股票代码：H股（0177 HK）和A股（600377 CH） [2][4][27] 核心观点和论据 运营表现与增长驱动力 * 上海-南京高速公路（Shanghai-Nanjing Exy）是核心增长驱动力，年初至今日均收入同比增长6.6%，其中卡车流量同比增长12% [6] * 上海-南京高速公路受益于沿江高速（Yanjiang Exy）的车流分流，管理层预计此积极影响将持续到2027年中，之后其较低的费率（0.45元/公里 vs 沿江高速0.55元/公里）将有助于维持车流 [6] * 近期中美关税下调对出口有利，可能提振卡车流量 [6] * 管理层正在推进上海-南京高速公路扩建项目的研究阶段，预计内部收益率（IRR）相对较高 [12] 成本控制与财务效率 * 成本控制是重点，2025年前九个月营收成本同比下降5.6% [6] * 道路养护成本呈下降趋势，管理层预计2025财年将同比下降，并因国家检查年份较轻而在2026财年保持低位 [6] * 财务费用因国家利率下降和融资措施改善而持续下降，预计在2025年第四季度进一步降低 [6] 政策与监管环境 * 国家收费公路管理条例的修订有待中国公路法的更新，关键变化可能包括延长特许经营期和促进区域协调与平衡收费 [6] * 国务院正在加速研究这些议题，但政策出台时间仍不确定，有望在2026年实施 [6] * 2025年5月生效的新卡车收费折扣政策（全国范围内对小型道路上的所有卡车提供15%折扣）使公司核心资产上海-南京高速公路受益，因其豁免于此折扣 [12] 投资项目进展 * 公司持续投资核心业务，多个主要项目按计划推进 [7][8] * 主要在建项目包括宁阳长江大桥北连接线（预计2025年底完工）、锡太项目（预计2028年完工）、丹金项目（预计2028年底完工）以及锡宜高速公路南段拓宽项目（预计2026年6月完工）等 [7] 财务预测与估值 * 基于2025年前九个月业绩，微调了2025-2027财年预测，预计2025年第四季度盈利同比增长15% [6] * 对H股给予增持（Overweight）评级，目标价11.00港元，基于5.7%的股息收益率和稳健的核心基本面 [2][4] * 对A股给予中性（Neutral）评级，目标价15.00元，主要因估值因素 [2][4][31] * 估值采用DCF模型，假设加权平均资本成本（WACC）为5.6%，终端增长率为0% [17][22] 股东回报与公司战略 * 公司致力于股东回报，目标是维持股息稳定并可能推行股票回购计划 [12] * 中期战略继续专注于加强核心收费公路业务，并通过收购YS能源进入新能源领域作为额外增长途径 [12][16] 其他重要内容 市场表现与风险因素 * 自2024年以来的上涨已基本消化了积极因素，A股基于2026年预期市盈率约14倍，远期股息收益率降至约3.6% [31][34] * 下行风险包括：车流量下降超预期、新项目资本支出超预期、收费公路行业政策条款不如预期有利 [23] 行业展望 * 对中国收费公路行业持乐观态度，理由包括：核心收费公路业务前景改善、监管风险降低、以及有吸引力的估值和稳定的股息增长 [16][21] * 行业出现有意义的特许经营期延长（最长至40年）和潜在费率上调的可能性增加，运营商正改变资本配置计划，增加对现有收费公路资产的再投资兴趣 [16][21]

公司股权变动 - 公司控股股东江苏交控通过其控股子公司云杉资本收购公司H股股份2765.2万股，占公司已发行股本总额约0.5489% [1] - 增持后江苏交控及其一致行动人合计持有公司股份27.71亿股，包括27.43亿股A股及2765.2万股H股 [1] - 控股股东持股比例由约54.4511%增加至约55.0000%，增幅约为0.5489个百分点 [1]

公司股权变动 - 公司控股股东江苏交控通过其子公司云杉资本收购公司H股股份2765.2万股 [1] - 此次收购股份占公司已发行股本总额约0.5489% [1] - 增持后江苏交控及其一致行动人合计持有公司股份27.71亿股 包括27.43亿A股及2765.2万股H股 [1] - 控股股东持股比例由约54.4511%增加至约55.0000% [1]

公司基本信息 - 江苏交通控股有限公司注册资本168亿元，成立于1993年3月5日，江苏省国资委持股100%[15] - 江苏宁沪高速公路股份有限公司公告日期为2025年11月6日[6] - 简式权益变动报告书签署日期为2025年11月5日[7] 股权持有情况 - 信息披露义务人1持有通行宝69.23%、江苏金租39.24%等股权[18] - 信息披露义务人2注册资本1370000万元，江苏交控持股100%，持有深高速12.67%股权[20][21] - 信息披露义务人3注册资本213724.80万元，江苏交控持股64.3989%，持有江苏金租9.83%股权[23][25] - 信息披露义务人4注册资本9218.021571万元，江苏交控持股100%[26] - 苏州金陵南林饭店江苏交控合计持股比例61.0041%[30] - 江苏交控持有云杉资本等股权情况[33] 宁沪高速权益变动 - 2025年9月9日至11月4日，江苏交控增持宁沪高速H股27652000股，权益达55.00%[35][39][41] - 本次权益变动前合计持股占宁沪高速总股本54.4511%，变动后占比55.0000%[39] - 云杉资本本次变动后持有宁沪高速H股27652000股，占总股本0.5489%[39] - 增持资金来源为合法自有及自筹资金[40] - 各时间段增持宁沪高速H股数量及价格[41][43] - 披露前各主体持有宁沪高速A股情况[55][56] - 权益变动后江苏交控合计持有宁沪高速2770760825股，占总股本55.00%[56] - 权益变动时间为2025年9月20日至11月4日，方式为集中交易增持[56] 未来展望 - 信息披露义务人拟于未来12个月内继续增持[56]

权益变动 - 云杉资本增持公司H股27,652,000股，占已发行股本总额约0.5489%[2][4] - 增持后江苏交控及其一致行动人持股增至2,770,760,825股，比例从约54.4511%增至约55.0000%[2][4][5][6][7] - 本次权益变动前云杉资本未持股，江苏交控合计持股约54.4511%[5] - 权益变动后信息披露义务人持股占公司股份总数约55.0000%[6] 公司股本 - 公告日公司已发行股本总计5,037,747,500股，含3,815,747,500A股和1,222,000,000H股[7] 公司控制 - 交易前后公司控股股东为江苏交控，实控人为江苏省国资委[8] - 权益变动不导致控股股东、实控人变更，不影响日常经营[6][8] 关联公司 - 江苏交控1993年3月5日成立，注册资本1,680,000万元[9][10] - 云杉资本注册资本1370000万元，江苏交控持股100%[12] - 江苏扬子大桥股份注册资本213724.80万元，江苏交控持股64.3989%[13][14] - 江苏交控资管注册资本9218.021571万元，江苏交控持股100%[16] - 苏州金陵南林饭店注册资本22771.5968万元，江苏交控间接持股61.0041%[17][18] 其他 - 公告日期为2025年11月6日[21] - 公司董事有陈云江、王颖健、谢萌萌等[21] - 公司有非执行董事和独立非执行董事[21]

公司股权变动 - 摩根大通于10月30日增持江苏宁沪高速公路股份约443.6319万股 [1] - 此次增持每股作价为9.3668港元，涉及总金额约4155.41万港元 [1] - 增持后摩根大通最新持股数量约为8618.72万股，持股比例上升至7.05% [1]

交易行为 - 摩根大通于10月30日增持江苏宁沪高速公路443.6319万股 [1] - 增持每股作价为9.3668港元，总金额约为4155.41万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为8618.72万股，最新持股比例为7.05% [1]