浙江沪杭甬(00576)发布截至2025年6月30日止6个月中期业绩，集团收益与2024年同期相比增长3.8%， 为人民币86.85亿元;归属于公司拥有人溢利为人民币27.87亿元，同比增长4.0%;基本每股盈利为人民币 46.51分，同比增长4.0%，摊薄每股盈利为人民币46.51分，同比增长5.6%。 回顾2025年上半年，集团坚定战略方向，积极应对复杂环境，充分发挥高速公路主业资源优势，在路网 运营、投资并购、产业转型、科技创新方面取得了阶段性成效。 稳步实施主业投资并购。有序推进甬金高速金华段和绍兴段、乍嘉苏高速改扩建项目施工进程;成功中 标甬舟高速复线(二期)项目，强化区域路网协同效应;完成沪杭甬高速改扩建工程可行性研究招标并全面 启动工可研究，提前布局路网扩容规划。于本期间内，通过合营投资平台收购桂三高速(135公里)51%股 权，桂三高速地理位置优越，是川渝、云贵地区前往珠三角的主要通道之一，亦是着名的旅游线路，该 收购进一步拓展了集团区域战略布局。 加快布局绿色低碳产业。融合DeepSeek等系列AI大模型加速升级智慧高速，开展无人机预警巡检等前 瞻技术研究，智慧保畅更显成效。甬金高速嵊州服务 ...

重大资产重组方案 - 浙江沪杭甬拟通过发行A股股票换股吸收合并镇洋发展 [1][2] - 镇洋发展股票及可转债自8月20日起停牌不超过10个交易日 [3] - 消息公布前一日（8月19日）镇洋发展股价涨停，市值达68亿元 [4] 交易双方背景 - 浙江沪杭甬主营高速公路投资运营，拥有沪杭甬高速等9条公路资产，为港股上市公司 [7] - 镇洋发展主营氯碱化工产品，2021年11月登陆上交所，控股股东同为浙江省交通集团 [7] - 浙江沪杭甬2022-2024年归母净利润稳定在52-55亿元，镇洋发展同期净利润从3.8亿元下滑至1.91亿元 [8][10] 财务表现对比 - 镇洋发展2024年营收28.99亿元（同比+37.1%），但净利润1.91亿元（同比-23.21%） [8] - 2025年上半年净利润预减50.41%-57.89%至4500-5300万元，主因产品价格下行 [8][9] - 吸收合并后上市公司业绩将显著改善，浙江沪杭甬将实现"A+H"双上市平台 [11] 行业动态与政策 - 2025年已发生国泰君安吸收合并海通证券案例，中国船舶合并中国重工等项目推进中 [13] - 证监会2024年5月修订《重组办法》，明确吸收合并锁定期规则（控股股东锁6个月，其他股东不设限） [15][16] - 港股吸收合并A股案例罕见，此前中国能源建设2021年换股合并葛洲坝并实现A股上市 [16]

财务表现 - 2025年中报营业总收入31.05亿元，同比上升13.17%，归母净利润6.63亿元，同比上升7.68% [1] - 第二季度营业总收入18.06亿元，同比上升9.5%，第二季度归母净利润3.07亿元，同比下降7.39% [1] - 毛利率38.98%，同比减16.74%，净利率21.36%，同比减4.85% [1] - 三费占营收比13.96%，同比减27.16%，每股经营性现金流0.51元，同比增30.51% [1] - 货币资金6.21亿元，同比增51.06%，应收账款15.15亿元，同比增48.13% [1] - 有息负债338.39亿元，同比增4.65%，有息资产负债率63.83% [1][3] 业务与投资回报 - 2024年ROIC为3.77%，净利率12.64%，近10年中位数ROIC为5.15% [3] - 商业模式依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性及资金压力 [3] - 股权投资布局新能源、科技领域，参股福建时代泽远股权投资基金和交投新能源公司 [4] - 公司制定《科技创新发展规划（2025-2027）》，设立科技研发专项基金 [4] 基金持仓与机构关注 - 华夏智胜新锐股票A持有135.19万股，为新进十大持仓，基金规模2.7亿元，近一年上涨67.81% [4] - 机构关注智慧高速建设规划，公司称智能收费系统可降成本增收入，吸引更多车流量 [4] - 房地产开发业务将优化销售价格体系，重点去化住宅库存 [4] - 公司推进资产剥离及整合，纳入《估值提升计划》 [4] 债务与偿债能力 - 资产负债率维持在70%以上，计划通过多渠道融资优化债务结构 [4][5] - 2025年将利用利率下行窗口，通过发行债券、权益工具等方式降低融资成本 [5]

公司定位与业务聚焦 - 公司聚焦高速公路、新能源汽车充换电等产业 [2] - 公司专注自身经营管理，持续提升核心竞争力 [2] 上市公司作用与区域经济贡献 - 公司积极发挥上市公司优势，为区域经济发展贡献力量 [2]

股价表现 - 截至2025年7月25日收盘，皖通高速报收于17.12元，较上周下跌0.17% [1] - 本周最高价17.68元（7月23日），最低价17.07元（7月21日） [1] - 当前总市值292.51亿元，在铁路公路板块排名6/33，两市A股排名558/5148 [1] 年度权益分派 - 每股现金红利0.604元，自然人股东和证券投资基金暂不扣税 [2] - QFII和香港投资者每股红利0.5436元（按10%税率代扣税） [2] - 总派发现金红利10.32亿元，以总股本17.09亿股为基数 [2] - 股权登记日2025年7月29日，除权日和发放日为7月30日 [2] 重大项目中标 - 中标S98全椒至禄口高速公路安徽段特许经营项目，收费期限356个月（约29.7年） [3] - 项目采用BOT模式，总投资50.50亿元，资本金10.10亿元，公司出资2.02亿元（持股48%） [3] - 项目全长22.46公里，双向六车道，设计时速120公里，计划2025年底开工，2028年底通车 [3] - 联合体成员包括安徽水安建设（20%）、安徽开源路桥（15%）等6家企业 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周交通运输指数+3.18%，1月至今累计变动幅度为+2.59%，本周涨幅在30个一级子行业中排第11位；近期CCFI指数环比下降，暑运预售机票监测均价同比降3.3%，四川成渝启动成雅高速改扩建，申通拟3.62亿元收购丹鸟100%股权；推荐京东物流等公司，建议关注中远海能等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 交通运输行情周回顾 - 本周交通运输指数+3.18%，2025年1月至今累计变动幅度为+2.59%，在30个一级子行业中排名第26位，本周涨幅排名第11位 [4] - 2025年1月至今累计涨幅居前的为快递、公交和航运，涨幅分别为19.01%、15.20%和7.76%；本周机场涨幅最大，涨幅为5.64% [4] 交运行业近期重大事件 - 7月25日CCFI为1261.35点（环比-3.24%），SCFI为1592.59点（环比-3.30%），CBFI为1042.87点（环比+0.99%），FDI为1348.39点（环比+5.32%），CTFI为915.07点（环比-11.37%） [4] - 截至7月23日，2025年暑运预售机票监测均价为787元，相比2024年下降3.3%，相比2019年下降8.0% [4] - 四川成渝联合华西股份等组成联合体，成为成雅高速扩容工程项目第一中标候选人，项目估算总投资约285.48亿元，四川成渝出资约49.02亿元 [4] - 申通快递拟3.62亿元现金收购丹鸟物流100%股权，交易对手为浙江菜鸟供应链等关联方，丹鸟2024年营收124亿元、净利润2012万元，2025年1 - 4月营收30亿元、净利润-2.3亿元，日均业务量约400+万单 [4] 投资建议 - 推荐京东物流、中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递、春秋航空、吉祥航空、四川成渝 [4] - 建议关注中远海能、招商轮船、广深铁路、铁龙物流、秦港股份 [4]

公司评级与战略定位 - 主体信用等级由AA+调升至AAA，评级展望为稳定，反映公司在河南省及控股股东体系内战略地位提升[3][4] - 作为河南省落实黄河流域生态保护和高质量发展战略的重要抓手，公司被定位为省内最大环保投资运营平台[5][17] - 聚焦供排水一体化和循环经济体系建设，打造第二产业增长曲线[5][40] 业务运营与市场地位 - 垃圾处理能力达28,550吨/日，装机容量591兆瓦，运营效益处于行业较优水平[4][17] - 2023年环保固废污水处理业务收入28.33亿元，毛利率42.05%，高速公路业务收入14.39亿元，毛利率56.01%[31] - 在河南省垃圾焚烧市场占有率超50%，并积极拓展乌兹别克斯坦、埃及等海外项目[17][18] 财务表现与资本结构 - 2023年总资产291.28亿元，营业收入65.22亿元，净利润11.80亿元，EBITDA 31.10亿元[6][31] - 资产负债率70.87%，总资本化比率65.66%，财务杠杆处于行业较高水平[7][31] - 2024年前三季度经营活动现金流净额11.20亿元，获现能力保持稳定[9][34] 行业环境与发展前景 - 垃圾焚烧发电行业增速放缓，"焚烧下县"政策推动县域项目成为发展重点[15][17] - 危险废物处置行业竞争加剧，盈利空间收窄，行业处于调整期[14][15] - 河南省供排水一体化政策推动下，公司水务运营能力有望实现高速增长[5][23] 核心竞争优势 - 许平南高速路产质量优异，贡献80%以上通行费收入，持续提供稳定现金流[26][27] - 通过整合股东及省内固废资源，形成完备产业链，环保业务规模效应显著[5][17] - 获得控股股东河南投资集团在资产注入、业务协同等方面的持续支持[40]

评级结果 - 2019年第一期宁德市交通投资集团有限公司公司债券获"AA+"评级 [1] 公司定位与区域经济 - 公司是宁德市重要的交通设施投资建设和运营管理主体 [2] - 宁德市四大主导产业（锂电新能源、新能源汽车、不锈钢新材料、铜材料）推动区域经济良性发展 [2] - 宁德市经济及财政实力持续增强 [2] 公司治理 - 公司取消监事会并设立董事会审计委员会 [2] - 外部董事正常更换未对公司经营及管理产生重大不利影响 [2] 业务表现 - 交通运输收入稳定增长 [2] - 销售业务、工程施工业务以及房地产业务收入较上年大幅下降导致主营业务收入大幅下降 [2] - 控股高速公路已进入运营期且2024年通行费收入和车流量保持增长 [2] - 汽运交通及公交运输业务具备区域专营优势且公益属性较强可获得一定财政补贴 [2] 业务风险与关注点 - 供应链贸易销售业务需关注下游客户回款情况 [2] - 尚存一定在建及尚未销售房地产项目需关注未来去化情况 [2] - 自营项目在建及拟建规模较大面临较大的资金支出压力 [2] - 自营项目建成运营后有望贡献新收入但收益实现情况有待观察 [2] 财务状况 - 公司资产以高速公路及股权投资、应收类款项、自营类项目投入为主流动性较弱整体资产质量一般 [2] - 公司整体债务负担适中2026年存在一定集中偿付压力 [2] - 政府补贴对公司利润贡献大整体盈利能力较好 [2] - 整体偿债指标表现较好间接融资渠道通畅或有负债风险可控 [2]

公司总体情况 - 2024年是战略转型关键年，秉持企业使命和愿景，坚持相关原则，弘扬“四千”精神，推进业务布局优化，深耕核心业务，协同拓展其他业务，经营效益攀升，重点战略破局落地，能力显著提升 [1] - 2024年度，营业收入66.11亿元，同比上升1.36%，主营业务收入63.90亿元，同比上升2.39%，占比96.66%；净利润12.29亿元，同比上升4.16%；归属上市公司股东净利润11.41亿元，同比上升6.18%；总资产307.08亿元，同比上升5.42%；资产负债率68.88%，较上年降低2个百分点；加权平均净资产收益率14.31%，较上年降低1.04个百分点 [2] - 2025年围绕打造国际知名环保科技集团目标，以“优新提存”为总牵引，贯彻“三基一稳一突破”主基调，强化核心能力，推动转型与优化，深化融合，提升综合实力 [2] - 2025年一季度，利润总额3.79亿元，同比增长21.16%；净利润2.97亿元，同比增长19.08%；营业收入15.36亿，同比增长13.19%；毛利率39.57%，较上年同期下降2.4个百分点；销售净利率19.36%，较上年同期增长0.96个百分点 [3] 主要交流问题及措施 存量资产管理 - 成立数智运营部，统筹制定年度各板块经营目标，强化预算执行和管控，完善预算指标过程体系，加强评价与考核 [4][5] - 严格成本费用支出，降本增效，争取增量政策资金，提升资产收益水平 [5] 财务管理改进 - 促进应收账款回收，召开专项会议，自建回款云平台，借助化债政策 [6] - 降低存量债务成本，统筹财务资源，制定融资规划，利用优势多元化合作 [6] - 降低资产负债率，垃圾焚烧发电项目转运营，提升效率增加净利润 [6] - 注重成本管控，优化生产指标，全过程预算管控 [6] - 开展费用管控，实施全面预算管理，前瞻管理月度预算 [6] - 业财融合资产管理创新，加速业务与财务融合，梳理流程，形成手册，构建指标库和表单模型 [6] 市值管理与投资者关系 - 搭建内部董秘运营体系，开展培训活动，提升专业水平，规范行为 [7] - 加强与投资者互动沟通，承办活动，举办业绩说明会，获成长百强称号 [7] - 强化战略定位与业务聚焦，结合国家战略，突出重要性，加强沟通与预期管理，制定分红政策，做实ESG治理及披露，精细化IR管理，建立市值管理机制 [7] 供排水一体化战略 - 2024年牵头编制全国首个省级《供排水一体化整合方案》，推动5项省级系列政策出台 [8] - 组建信阳城发水务有限公司，将64万吨供排水项目纳入统一运维管理，打造样板，开展智慧管控平台建设，复制模式中标项目，运营管理规模翻番 [8] 再生资源业务 - 以“两网融合、利他共生”为理念，采用创新模式，搭建“嘚嗒回收”平台，构建三级网络 [10] - 已在郑州、许昌等地落地项目，郑州项目聚焦回收体系建设，许昌项目打造中原循环经济创新高地 [10] 科技创新和数智化建设 - 加大科技投入，成立研究院和博士后流动站，招聘博士，建立创业孵化器，做优省级实验室，建立大学生创业孵化基地，搭建环保产业技术资源聚合平台 [11] - 依托城发数智转型图谱，打通业务边界，复制标杆项目经验，深化与互联网企业合作，孵化“环保智能云”，建立“环保大模型”，打造数字化服务体系和产品 [11][12] 高速公路板块 - 三条公路运营良好，开展改扩建可行性论证前期准备工作，创新探索服务区建设升级，开发路衍经济项目 [13] 融资需求 - 已提交“关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票”的股东会议案，等待股东会审议，按需统筹安排 [14] 收购傲蓝得影响 - 注入新的盈利增长点，提升环卫业务体量、市场拓展及运营能力 [15][16] - 协同推动存量资产质量提升，为垃圾焚烧发电和循环资源回收项目提供协同 [16] - 为后续业务拓展提供支撑，项目位于有市场机遇地区 [16] 应收账款情况 - 2025年一季度应收账款约40亿元，因项目运营规模和营收提升增加，可能导致现金流承压等问题，但基本为高信用等级 [17] - 解决措施包括借助化债政策、建立内部机制、加大使用者付费比例、考虑利用资本市场（研究ABS发行等） [17] 业务布局方向 - 做大固废基石业务，依托产业园布局，配套项目打造“大固废”产业生态，并购优质垃圾发电项目 [19] - 发展成长业务，包括水务、再生资源回收、城市服务、海外业务 [19] - 培育探索业务，如环保装备制造、飞灰利用、人工智能大模型应用场景、碳交易等，按原则筛选，跑通商业模式 [20] - 转化存量业务，发挥交通业务现金流支撑作用，做好环保集成服务业务协同，退出非主营业务领域 [20]