股东周年大会 - 2025年股东周年大会于6月12日上午10时15分在香港诺富特世纪酒店举行[3][35] - 股东周年大会将审议通过包括采纳2024年财报、宣派末期股息等多项决议案[36] - 代表委任表格最迟须于会议或其任何续会指定举行时间48小时前交回[20] 授权相关 - 2024年股东周年大会授予董事发行股份的一般授权将在2025年股东周年大会结束时作废，拟寻求股东批准授予董事发行新股份的一般授权，最多达已发行股份的20%，即334,632,459股[8][10] - 2024年股东周年大会授予董事购回股份的一般授权将在2025年股东周年大会结束时作废，将提呈普通决议案授予董事购回股份的一般授权，最高达已发行股份总数的10%[12] - 董事目前并无计划发行或购回股份[11][13] 股份相关 - 2025年3月25日公司已发行股本包括1,673,162,295股股份，若购回授权获通过，可购回最多达167,316,229股股份[24] - 截至2024年底，广州越秀集团股份有限公司拥有公司已发行股份约44.99%的权益，若董事全面行使购回授权，其持股将增至约49.99%[28] - 2024年3月至2025年3月股份在联交所买卖最高最低价：2024年3月最高4.64港元、最低3.72港元；2025年3月（截至最后实际可行日期）最高3.83港元、最低3.63港元[33] 董事相关 - 陈静女士、潘勇强先生及张岱枢先生须轮席告退，并符合资格在2025年股东周年大会上竞选连任[14] - 张岱枢先生自1997年7月24日获委任以来已担任独立非执行董事超过9年，2025年股东周年大会将提呈独立决议案重选其为独立非执行董事[15] - 张岱枢先生拥有公司500,000股股份，相当于已发行股份总数约0.03%，董事会认为其为独立人士[16] - 潘勇强先生年薪约为人民币600,000元，还有权获取酌情花红[44] - 张岱枢先生2024年收取董事袍金人民币220,000元[46] 其他 - 公司将于2025年6月9日至12日、6月19日至20日分别暂停办理股份过户登记手续，确定出席股东周年大会股东资格和获派末期股息权利，过户文件需按规定时间交回[41]

业绩总结 - 2024年公司营业收入为38.67亿元，股东应占盈利为6.57亿元[30] - 2024年公司总资产375.07亿元，毛利率47.7%，除所得税后盈利9.64亿元，每股基本盈利0.3925元[49] 用户数据 - 截至2024年底公司在全国五个省市投资经营项目共16个[43] - 截至2024年底公司控股的高速公路和桥梁总收费里程约为638.8公里[43] - 截至2024年底公司应占权益收费里程约为521.9公里[43] 未来展望 - 未来将深化精益管理方法应用，加大科技创新投入[122] - 参与广东省智慧高速公路建设指南编制及相关智慧高速研究课题[124] 新产品和新技术研发 - 试点隧道新灯照明方式实现17.24%能耗节省，改造隧道路段事故数量同比下降55%[111] - 搭建高速公路高边坡全生命周期安全监测体系，研发机械化巡检边缘智慧系统[106] 市场扩张和并购 - 北二環改擴建工程路線全長38.284公里，總投資约170億元，工期5年[66] 其他新策略 - 自2023年启动精益管理行动，以“减少浪费、提高效率和质量”为核心开展活动[55][60] - 聚焦「提效益、提效率、降成本」，推行精益管理提升經營管理質量[65] - 从安全保畅、设计建造、绿色低碳、智慧高速建设4个方向开展8个课题研究[119] - 完善ESG管理体系，零容忍反商业道德行为[127] - 建立廉洁风险防控三级体系，落实内部反贪腐制度及纪检工作配套制度[173][175] - 在7个合规重点领域制定相应合规指引手册并宣贯[194] - 构建并运行风险管理与内部监控体系，按季度上报相关情况[197]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年业务收入为38.67亿元，较2023年的39.67亿元下降2.5%[5][9] - 2024年年度盈利为9.64亿元，本公司股东应占盈利为6.57亿元，每股基本盈利为人民币0.3925元[5][9] - 2024年除所得税前盈利为12.98亿元，较2023年增长16.2%[9] - 2024年12月31日总资产为375亿元，较2023年增长2.8%[6][9] - 2024年本公司股东应占权益回报率为5.54%，资本借贷比率为50.0%，总负债/总资产比率为58.9%[7] - 2024年毛利率为47.7%，较2023年增加6.4个百分点[9] - 2024年公司收入38.67亿元，同比下降2.5%，股东应占盈利6.57亿元，同比下降14.2%[82] - 2024年股息总额为每股0.25港元，相当于人民币0.2297元，全年派息率58.5%[82] - 公司报告年度收入38.67119亿元，较2023年下降2.5%，营运盈利16.41738亿元，较2023年下降9.0%，公司股东应占盈利6.56781亿元，较2023年下降14.2%[167][168] - 公司报告年度应占联营公司业绩（扣除税项）3.5009亿元，较2023年下降82.6%[167] - 公司收入下降主要因恶劣天气、节假日增多和路网购分流影响，股东应占盈利下降还因广州北环高速收费权到期及相关费用拨备[168] - 公司报告年度收入总额为38.7亿元，包括路费收入37.9亿元和其他收入8089万元[170] - 报告年度路费收入37.9亿元，较2023年38.4亿元下降1.4%[171] - 报告年度其他收入8089万元，较2023年1.25亿元下降，主要因建造服务收入重新分类[175] - 报告年度经营成本总额20.2亿元，较2023年18.2亿元增加11.3%，整体成本比率为52.3%，较2023年增加6.4个百分点[176] - 无形资产经营权摊销在报告年度经营成本中占比75.4%，为15.14463亿元，较2023年增加18.5%[180] - 报告年度毛利为18.4亿元，较2023年21.5亿元下降14.2%，整体毛利率为47.7%，较2023年下降6.4个百分点[181] - 公司报告年度一般及行政开支为2.98亿元，较2023年2.68亿元上升11.4%，主要因员工成本上升1264万元[183] - 报告年度其他收入、收益及亏损净额为9709万元，2023年为亏损7516万元，主要因确认出售天津津雄高速收益6584万元，且无投资减值亏损，2023年确认汕头海湾大桥投资减值亏损1亿元[184] - 报告年度财务收入为2978万元，较2023年的3019万元下降1.4%；财务费用（不含在建工程资本化金额1676万元）较2023年的5.62亿元下降14.4%至4.81亿元，整体加权平均利率为2.92%（2023年：3.28%）[185] - 报告年度应占联营公司及一间合营企业的业绩（扣除税项）下降61.2%至1.07亿元（2023年：2.77亿元），主要因广州北环高速收费权结束及相关费用拨备[186] - 报告年度应占虎门大桥除税后盈利下降18.2%至7228万元，清连高速下降52.3%至967万元，华夏越秀高速REIT下降42.5%至864万元，汕头海湾大桥下降26.1%至808万元，广州北环高速由盈利8551万元转为亏损4560万元，广州西二环高速下降4.5%至7230万元[187] - 报告年度所得税开支总额下降22.0%至3.33亿元（2023年：4.27亿元），因收入下降致除税前盈利下降[191] - 报告年度公司股东应占盈利为6.57亿元，较2023年的7.65亿元下降14.2%，因收入下降及广州北环高速相关情况致应占联营公司业绩下降[192] - 控股项目净盈利9.19亿元，占比89.5%，较2023年下降16.8%；非控股项目净盈利1.07亿元，占比10.5%，较2023年下降39.2%[193] - 报告年度来自非控股项目的净盈利降至1.07亿元，较2023年下降39.2%[197] - 报告年度国内股息/利息收入的预扣税下降1,701万元[198] - 报告年度控股公司开支增加2,742万元[198] - 报告年度控股公司收入/收益净额下降111万元[198] - 报告年度控股公司财务收入增加118万元[198] - 报告年度控股公司财务费用下降9,118万元[198] 公司业务线项目数量及里程变化 - 2024年底公司投资及经营的收费公路、桥梁及码头项目共16个，广州北环高速收费到期，完成河南平临高速55%股权收购和天津津雄高速60%股权出售[12] - 2024年12月31日集团控股项目应占权益收费里程为521.9公里，所有高速公路和桥梁的应占权益收费里程约为605.4公里[13] 公司股东结构情况 - 公司主要股东广州越秀集团股份有限公司，是广州市国资委管理的国有企业[11] - 公司股东结构中，越秀企业（集团）有限公司占44.20%，公众人士占0.79%[15] 公司股权交易情况 - 2024年12月18日公司完成天津津雄高速60%股权出售[17][75] - 广州北环高速于2024年3月22日24时收费到期，项目移交政府工作推进中[17][26] - 公司以75845万元代价收购河南越秀平临高速公路有限公司55%股权[86] - 公司以19080万元代价出售天津津富高速公路有限公司60%股权[86] - 公司于2024年11月26日完成河南平臨高速55%的股权收购[97] - 公司于2024年12月18日完成天津津雄高速60%的股权出售[97] - 以75845万元代价收购河南越秀平临高速公路有限公司55%股权[120] - 以19080万元代价出售天津津富高速公路有限公司60%股权[121] - 2024年12月公司完成天津津雄高速60%股权出售[196][199] - 2024年11月公司完成河南平临高速55%股权收购[199] 各业务线收费里程情况 - 广州北二环高速收费里程约42.5公里[20] - 广州西二环高速收费里程约42.1公里[22] - 虎门大桥收费里程约15.8公里[30] - 汕头海湾大桥收费里程约6.5公里[33] - 清连高速收费里程约215.2公里[36] - 公司附属公司广州北二環高速收费里程42.5千米，应占权益60%，收费截止日期为2032/01/10[96] 各业务线日均数据情况 - 2024年广州北二環高速日均路費收入2,841,019元，同比变动-6.2%，日均收费车流量303,502架次，同比变动1.8%[99] - 2024年广西蒼郁高速日均路費收入268,271元，同比变动-3.1%，日均收费车流量17,723架次，同比变动-5.1%[99] - 2024年湖南長株高速日均路費收入708,520元，同比变动0.7%，日均收费车流量71,769架次，同比变动-0.5%[99] - 2024年湖北漢鄂高速日均路費收入706,512元，同比变动58.1%，日均收费车流量51,712架次，同比变动39.9%[99] - 2024年湖北大廣南高速日均路費收入1,103,623元，同比变动-11.9%，日均收费车流量23,668架次，同比变动-17.0%[99] - 2024年虎門大橋日均路費收入2,576,804元，同比变动-8.8%，日均收费车流量96,471架次，同比变动-6.9%[99] - 2024年琶洲碼頭日均票務收入140,446元，日均客流量423人次[99] - 广州北二環高速2024年第一至四季度日均收费车流量分别为286046、291510、330205、305927架次/天[100] - 广西蒼郁高速2024年第一至四季度日均收费车流量分别为22005、15661、18494、14757架次/天[100] - 天津津雄高速2024年第一至四季度日均收费车流量分别为32650、40089、48498、35825架次/天，12月18日完成60%股权出售[100][101][105] - 湖南長株高速2024年第一至四季度日均收费车流量分别为69715、68440、78475、70389架次/天[100] - 河南尉許高速2024年第一至四季度日均收费车流量分别为26553、24007、28257、22981架次/天[100] - 河南蘭尉高速2024年第一至四季度日均收费车流量分别为31134、30787、35262、30161架次/天[100] - 河南平臨高速2024年第一至四季度日均收费车流量分别为37495、38110、44726、36903架次/天，11月26日完成55%股权收购[100][101][105][109] - 广州北二環高速报告年度日均路費收入284.1万元，较2023年下降6.2%，日均收費車流量303,502架次，较2023年增长1.8%[141] - 广西蒼郁高速报告年度日均路費收入26.8万元，较2023年下降3.1%，日均收費車流量17,723架次，较2023年下降5.1%[142] - 天津津雄高速2024年12月18日完成60%股权出售，报告年度日均路費收入23.2万元，日均收費車流量39,409架次[144] - 湖南長株高速报告年度日均路費收入70.9万元，较2023年增长0.7%，日均收費車流量71,769架次，较2023年下降0.5%[145] - 河南尉許高速报告年度日均路費收入92.9万元，较2023年下降10.1%，日均收費車流量25,451架次，较2023年下降4.0%[146] - 河南蘭尉高速报告年度日均路費收入76.8万元，较2023年下降9.2%，日均收費車流量31,841架次，较2023年下降4.1%[147] - 公司2024年11月26日完成河南平临高速55%股权收购，报告期内日均路费收入146.4万元，较2023年下降5.6%，日均收费车流量39,317架次，较2023年增长0.6%[149] - 湖北随岳南高速报告期内日均路费收入197.5万元，较2023年增长0.8%，日均收费车流量31,382架次，较2023年下降6.4%[151] - 湖北汉蔡高速报告期内日均路费收入68.2万元，较2023年下降8.3%，日均收费车流量51,017架次，较2023年下降14.0%[152] - 湖北汉鄂高速报告期内日均路费收入70.7万元，较2023年增长58.1%，日均收费车流量51,712架次，较2023年增长39.9%[153] - 广州北环高速报告期内日均路费收入193.2万元，日均收费车流量359,708架次[159][160] - 琶洲码头2024年平均每天航班班次为10.5班次，报告期内日均票务收入14.0万元，日均客流量423人次[165][166] 宏观经济及交通数据情况 - 2024年全球经济增长3.2%，中国GDP同比增长5.0%[84] - 2024年预计全年完成交通固定资产投资超3.8万亿元，1 - 11月公路客运量107.9亿人次，同比增长7.4%；公路货运量381.1亿吨，同比增长3.3%[84] - 2025年预计世界经济增长2.8%，与2024年持平，IMF将2025年中国经济增速和全球经济增速分别上调0.1个百分点至4.6%和3.3%[89] - 2025年中国GDP增长目标5%左右[89] - 2024年全国机动车保有量达4.53亿辆，同比增长4.14%，其中汽车3.53亿辆，新能源汽车保有量达3140万辆[90] - 2025年春运40天全社会跨区域人员流动量达90.25亿人次，较2024年同期增长7.1%[90] - 2025年春运公路人员流動量83.9亿人次，自駕出行量71.7亿人次，佔全社會跨區域人員量79.4%[90] - 2024年国内生产总值1349084亿元，同比增长5.0%，分季度同比增长分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%[108] - 截至2024年12月31日，国内汽车保有量3.53亿辆，同比增长5.1%，新能源汽车保有量3140万辆，同比增长53.8%，占比8.9%[111

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受极端天气、路网分流、摊销调升、北环高速未移交等因素影响有所下滑，但负面因素基本体现完毕，2025年业绩整体向好 [3][4][5] - 平临高速项目收购完成，预计2025年将为公司归母净利润贡献超7000万元，且降息使财务费用优化明显 [5] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为7.54、8.11和8.47亿元，对应PE分别为7.6X、7.1X和6.8X，看好公司业绩持续增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 主要从事中国广东省及其他经济发展高增长省份的高速公路及桥梁投资、经营与管理，拥有多条高速路产 [6] 事件及业绩情况 - 2024年年报显示，全年收入38.7亿元，同比降2.5%，路费收入37.9亿元，同比降1.4%，归母净利润6.57亿元，同比降14.2%，业绩符合预期 [3] 收入下降原因 - 极端天气影响，中东部地区春节前后受大范围雨雪低温冰冻天气影响；节假日免费通行天数较2023年多3天；部分项目受路网分流影响 [3] - 路网分流方面，广州北二环高速收入同比降6.2%，因从浦高速开通使车流路径缩短；湖北汉蔡高速收入同比降8.3%，除极端天气，2023年平行路段封闭施工致基数高；湖北汉鄂高速和大广南高速收入分别同比增58.1%和降11.9%，因武黄高速封闭施工 [3] 成本增长原因 - 2024年营业成本20.1亿元，同比增11.5%，无形经营权摊销15.1亿，同比增18.5%，是成本增长主因，下半年摊销8.1亿，同比增约26.9% [4] - 采用预期车流量折旧法调升摊销，体现下调未来车流量增长预期，2025年上半年摊销同比增长较高，往后增速下降 [4] 盈利影响因素 - 2024年应占联营及合营企业业绩从2023年的2.77亿元降至1.07亿元，因广州北环高速收费权结束未完成移交，2024年带来亏损4560万元，2023年同期盈利8551万元，移交完成将产生正面影响 [4] 积极因素 - 2024年作价7.58亿元收购平临高速项目55%股权，内部回报率约9.2%，收购于11月末完成，利润贡献主要在2025年，预计全年归母净利润贡献超7000万元 [5] - 全年财务费用4.81亿元，较2023年的5.62亿元降14.4%，受益于债务结构优化及市场利率下降，总外部借贷实际利率从2023年末的3.24%降至2.72% [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,966.73|3,867.12|4,438.89|4,499.37|4,576.68| |增长率（%）|20.61%|-2.51%|14.79%|1.36%|1.72%| |归母净利润（百万元）|765.31|656.78|753.50|810.91|847.29| |增长率（%）|68.90%|-14.18%|14.73%|7.62%|4.49%| |净资产收益率（%）|6.59%|5.54%|6.20%|6.50%|6.61%| |每股收益（元）|0.46|0.39|0.45|0.48|0.51| |PE|7.51|8.76|7.63|7.09|6.79| |PB|0.50|0.49|0.47|0.46|0.45|[13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|越秀交通基建（01052.HK）：收购平临高速，优质资产将增厚公司业绩|2024 - 11 - 11| |公司普通报告|越秀交通基建（01052.HK）：上半年业绩承压，下半年有望逐步改善|2024 - 08 - 07| |公司普通报告|越秀交通基建（01052.HK）：扣非业绩符合预期，北二环高速改扩建即将启动|2024 - 03 - 08|[17] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [19]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受极端天气、路网分流、摊销调升、北环高速未移交等因素影响有所下滑，但负面因素基本体现完毕，2025年业绩整体向好 [3][4][5] - 平临高速项目收购完成，预计2025年将为公司归母净利润贡献超7000万元，且降息使财务费用优化明显 [5] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为7.54、8.11和8.47亿元，对应PE分别为7.6X、7.1X和6.8X，看好公司业绩持续增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 主要从事中国广东省及其他经济发展高增长省份的高速公路及桥梁投资、经营与管理，拥有多条高速路产 [6] 交易数据 - 52周股价区间为4.27 - 3.34港元，总市值和流通市值均为61.74亿港元，总股本和流通股数均为167,316万股，52周日均换手率为0.135 [7] 2024年年报业绩情况 - 全年收入38.7亿元，同比下降2.5%，路费收入37.9亿元，同比下降1.4%，归母净利润6.57亿元，同比下降14.2%，业绩符合预期 [3] - 收入下降原因包括极端天气、节假日免费通行天数增加、部分项目受路网分流影响 [3] - 营业成本20.1亿元，同比增长11.5%，无形经营权摊销15.1亿，同比增长18.5%，是成本增长主因 [4] - 应占联营及合营企业业绩从2.77亿元降至1.07亿元，主要因广州北环高速收费权结束未移交，带来4560万元税后亏损 [4] 未来业绩展望 - 平临高速2024年11月末收购完成，预计2025年为归母净利润贡献超7000万元 [5] - 财务费用从2023年的5.62亿元降至4.81亿元，降幅14.4%，总外部借贷实际利率从3.24%降至2.72% [5] - 除2025年上半年折旧同比提升外，负面因素基本体现完毕，后续业绩有望恢复 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,966.73|3,867.12|4,438.89|4,499.37|4,576.68| |增长率（%）|20.61%|-2.51%|14.79%|1.36%|1.72%| |归母净利润（百万元）|765.31|656.78|753.50|810.91|847.29| |增长率（%）|68.90%|-14.18%|14.73%|7.62%|4.49%| |净资产收益率（%）|6.59%|5.54%|6.20%|6.50%|6.61%| |每股收益（元）|0.46|0.39|0.45|0.48|0.51| |PE|7.51|8.76|7.63|7.09|6.79| |PB|0.50|0.49|0.47|0.46|0.45|[13] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等多个类型报告，涉及政府工作报告点评、航空机场数据点评、快递数据点评、交通运输行业投资展望等内容 [17] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，曾就职于广发证券，2019年加盟东兴证券，专注交通运输行业研究 [19]

报告公司投资评级 - 维持公司“强烈推荐”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受极端天气、路网分流、摊销调升、北环高速未移交等因素影响下滑，但负面因素基本体现完毕，2025年业绩整体向好 [3][4][5] - 预计2025 - 2027年净利润分别为7.54、8.11和8.47亿元，对应PE分别为7.6X、7.1X和6.8X，看好公司业绩持续增长 [5] 公司概况 - 主要从事中国广东省及其他经济发展高增长省份的高速公路及桥梁投资、经营与管理，拥有多条高速路产 [6] 财务指标 2024年年报财务情况 - 全年收入38.7亿元，同比下降2.5%，路费收入37.9亿元，同比下降1.4%，归母净利润6.57亿元，同比下降14.2% [3] - 营业成本20.1亿元，同比增长11.5%，无形经营权摊销15.1亿，同比增长18.5%，下半年无形经营权摊销8.1亿，同比增长约26.9% [4] - 应占联营及合营企业业绩由2.77亿元降至1.07亿元，北环高速带来税后亏损4560万元，2023年同期盈利8551万元 [4] - 财务费用4.81亿元，较2023年的5.62亿元下降14.4%，总外部借贷实际利率由3.24%降至2.72% [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,966.73|3,867.12|4,438.89|4,499.37|4,576.68| |增长率（%）|20.61%|-2.51%|14.79%|1.36%|1.72%| |归母净利润（百万元）|765.31|656.78|753.50|810.91|847.29| |增长率（%）|68.90%|-14.18%|14.73%|7.62%|4.49%| |净资产收益率（%）|6.59%|5.54%|6.20%|6.50%|6.61%| |每股收益（元）|0.46|0.39|0.45|0.48|0.51| |PE|7.51|8.76|7.63|7.09|6.79| |PB|0.50|0.49|0.47|0.46|0.45|[13] 事件分析 收入下降原因 - 中东部地区受大范围雨雪低温冰冻天气影响、节假日免费通行天数增多、部分项目受路网分流影响 [3] - 核心路产广州北二环高速收入同比降6.2%，因从浦高速开通使车流路径缩短；湖北汉蔡高速收入同比降8.3%，受极端天气和2023年基数高影响；湖北汉鄂高速和大广南高速收入分别同比增58.1%和降11.9%，因武黄高速封闭施工 [3] 成本增长原因 - 路产摊销增长是主要原因，公司采用预期车流量折旧法，调升摊销体现下调未来车流量增长预期，2025年上半年摊销同比增长较高，后续增速下降 [4] 净利润下滑原因 - 广州北环高速收费权结束但未完成移交，2024年带来税后亏损4560万元，2023年同期盈利8551万元 [4] 业绩向好因素 - 2024年作价7.58亿元收购平临高速项目55%股权，内部回报率约9.2%，预计2025年对归母净利润贡献超7000万元 [5] - 后续北环高速完成移交将对盈利产生正面影响 [5] 交易数据 - 52周股价区间4.27 - 3.34港元，总市值和流通市值均为61.74亿港元，总股本/流通股数167,316/167,316万股，52周日均换手率0.135 [7] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|越秀交通基建（01052.HK）：收购平临高速，优质资产将增厚公司业绩|2024 - 11 - 11| |公司普通报告|越秀交通基建（01052.HK）：上半年业绩承压，下半年有望逐步改善|2024 - 08 - 07| |公司普通报告|越秀交通基建（01052.HK）：扣非业绩符合预期，北二环高速改扩建即将启动|2024 - 03 - 08|[17] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价4.35港币 [8] 报告的核心观点 - 越秀交通基建2024年业绩基本符合预期，但盈利下滑，24年下半年上调无形资产摊销或拖累2025年盈利，考虑摊销调整对经营现金流无影响且看好公司持续收购路产能力，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 收入38.67亿元，同比-2.5%；归母净利润6.57亿元，同比-14.2%，基本符合预期（6.46亿元） [1] - 盈利下滑主因行业层面收费天数减少、1Q恶劣天气、运输需求不足，公司层面摊销费用大幅增长、广州北环到期、路网分流影响 [1] - 拟派发末期股息0.13港元/股，连同中期股息0.12港元/股，全年分红比例拟达58.5%、股息率约6.7% [1] 盈利下滑原因 - 24年末出售天津津雄高速录得处置收益6584万元，23年确认汕头海湾大桥减值损失1亿元，剔除两事项后24年扣非净利同比降约30%，主因无形资产摊销上调与广州北环到期 [2] - 24年经营权摊销同比+18.5%，增幅2.37亿元 [2] - 参股路产广州北环高速24年3月到期，录得投资亏损0.46亿元，23年投资收益0.86亿元 [2] - 受益于市场利率下降与债务结构优化，24年财务费用同比减少0.81亿元，平均借贷利率降至2.92%（23年：3.28%） [2] 2025年增量与拖累因素 - 24年末收购河南平临高速55%股权，项目位于中原城市群核心发展区，收购对价7.58亿元，股权IRR约9.2%，预计25年为公司贡献净利增量约0.7亿元 [3] - 24年H1经营权摊销同比+10.1%，全年摊销同比+18.5%，隐含24年H2进一步上调摊销费用，预计对25年构成拖累 [3] 2025年路网变化 - 核心路产广州北二环全面改扩建施工，对车流量影响或较轻微 [4] - 武黄高速自24年5月起封闭改扩建，利好汉鄂高速，利空大广南高速 [4] - 参股项目虎门大桥预计受深中通道（24年6月底开通）持续分流影响 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司2025/2026年归母净利润9.5/1.6%至6.72亿/7.09亿元（前值7.43亿/7.21亿元），首次引入2027年预测6.86亿元 [5] - 基于10x 2025E PE，下调目标价至4.35港元（前值4.89港元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,967|3,867|4,428|4,431|4,383| |+/-%|20.61|(2.51)|14.49|0.07|(1.08)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|765.31|656.78|672.39|709.10|685.57| |+/-%|68.90|(14.18)|2.38|5.46|(3.32)| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.46|0.39|0.40|0.42|0.41| |ROE (%)|6.70|5.60|5.61|5.77|5.45| |PE (倍)|7.55|8.79|8.59|8.15|8.42| |P/B (倍)|0.50|0.49|0.48|0.46|0.45| |EV/EBITDA (倍)|8.02|8.56|7.99|8.51|9.17| [7] 估值方法 - 目标价4.35港币基于10倍2025年预测EPS（人民币0.40元），以及当前人民币兑港币汇率（0.92），目标PE倍数与公司2016 - 2024年均值（10倍动态PE）相当 [13] - 前目标价4.89港币基于10倍2025年预测EPS（人民币0.44元），以及人民币兑港币汇率（0.91） [13]

EF001 | 其他信息 | | | --- | --- | | 其他信息 | 不適用 | | 發行人董事 | | | 於本公告刊發日期，董事會成員包括： | | | 執行董事： 劉艷（董事長）、陳靜、蔡銘華及潘勇強 | | | 獨立非執行董事： 馮家彬、劉漢銓、張岱樞及彭申 | | 免責聲明 第 2 頁 共 2 頁 v 1.1.1 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | | | --- | --- | | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 越秀交通基建有限公司 | | 股份代號 | 01052 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 | 截至2024年12月31日止年度之末期股息 | | 公告日期 | 2025年3月13日 | | 公告狀態 | 新公告 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 末期 | | 股息性質 | 普通股息 | | 財政年 ...

集团整体财务数据关键指标变化 - 2024年集团收入38.67亿元，同比下降2.5%；股东应占盈利6.57亿元，同比下降14.2%[3] - 2024年公司收入为3867119千元，2023年为3966726千元[17] - 2024年公司经营成本为2024237千元，2023年为1819383千元[17] - 2024年公司营运盈利为1641738千元，2023年为1804404千元[17] - 2024年公司年度盈利为964360千元，2023年为1121643千元[17] - 2024年本公司股东应占盈利为656781千元，2023年为765309千元[17] - 2024年每股基本盈利和摊薄盈利均为0.3925元，2023年为0.4574元[17] - 2024年年度盈利为964,360千元，2023年为1,121,643千元[19] - 2024年年度全面收益总额为964,625千元，2023年为1,122,004千元[19] - 2024年本公司股东应占全面收益额为657,046千元，2023年为765,670千元[19] - 2024年非控股权益应占全面收益额为307,579千元，2023年为356,334千元[19] - 2024年总资为37,506,791千元，2023年为36,502,458千元[21] - 2024年总负债为22,100,654千元，2023年为21,652,521千元[23] - 2024年本公司股东应占权益为11,848,306千元，2023年为11,613,337千元[21] - 2024年非控股权益为3,557,831千元，2023年为3,236,600千元[21] - 2024年集团流动负债较流动资产多出3,011,954,000元[26] - 2024年集团流动负债中借款、应付票据、应付账款及其他应付款项以及应计费用分别为2,015,121,000元、1,872,994,000元、1,184,286,000元[26] - 2024年其他收入、收益及亏损净额为97085千元，2023年为 - 75163千元[45] - 2024年无形资产经营权摊销1514463千元，2023年为1277869千元[45] - 2024年雇员福利开支总额389090千元，2023年为384970千元[46] - 2024年员工工资及薪金270137千元，2023年为266585千元[46] - 2024年应付基金的供款为人民币41909000元，2023年为人民币41264000元[47] - 2024年应向余下两名人士支付的酬金为人民币4558000元，2023年为人民币2494000元[47] - 2024年银行利息收入为人民币29551千元，2023年为人民币29869千元[50] - 2024年财务收入为人民币29782千元，2023年为人民币30191千元[50] - 2024年财务费用为人民币 - 481226千元，2023年为人民币 - 562395千元[50] - 2024年未确认的递延税项负债为人民币180278000元，2023年为人民币151979000元[52] - 2024年中国企业所得税为376,233千元，递延所得税为 - 42,988千元，所得税开支为333,245千元；2023年对应数据分别为407,363千元、19,900千元、427,263千元[54] - 2024年除所得税前盈利为1,297,605千元，2023年为1,548,906千元[54] - 2024年和2023年按25%税率计算的理论所得税金额分别为297,574千元、318,050千元[54] - 2024年和2023年未确认递延所得税资产的未动用亏损分别约为757,971,000元、764,593,000元[54] - 2024年和2023年计算每股基本及摊薄盈利所用的公司股东应占盈利分别为656,781千元、765,309千元[56] - 2024年已派付中期股息为183,534千元，拟派末期股息为200,737千元；2023年对应数据分别为229,610千元、227,837千元[58] - 2024年应收账款为187,508千元，其他应收款项、按金及预付款项为1,051,738千元；2023年对应数据分别为112,389千元、1,019,715千元[59] - 2024年应付账款为52,091千元，其他应付款项及应计费用为496,397千元，有关建筑的应计项目及应付款项为635,798千元；2023年对应数据分别为46,542千元、538,655千元、532,135千元[63] - 公司报告年度收入38.7亿元，同比下降2.5%，营运盈利16.4亿元，同比下降9.0%，公司股东应占盈利6.57亿元，同比下降14.2%[137][139] - 报告年度路费收入37.9亿元，较2023年38.4亿元下降1.4%[144] - 报告年度公司合计路费收入为37.86亿元，占比100%，较2023年的38.41亿元下降1.4%[145] - 报告年度公司来自一般收费公路经营的其他收入为8089万元，较2023年的1.25亿元下降[147] - 报告年度公司经营成本总额为20.2亿元，较2023年的18.2亿元增加11.3%，整体成本比率为52.3%，较2023年增加6.4个百分点[148] - 报告年度公司控股项目经营成本总额为20.1亿元，较2023年的1.8亿元增加11.5%[150] - 报告年度公司无形资产经营摊销成本为15.14亿元，占比75.4%，较2023年的12.78亿元增加18.5%[151] - 报告年度公司毛利为18.4亿元，较2023年的21.5亿元下降14.2%，整体毛利率为47.7%，较2023年下降6.4个百分点[152] - 报告年度一般及行政开支为2.98亿元，较2023年的2.68亿元上升11.4%，主要因员工成本上升1264万元[154] - 报告年度其他收入、收益及亏损净额为9709万元，2023年为亏损7516万元，变动主因确认出售天津津雄高速收益6584万元，且报告年度无投资减值亏损，2023年确认汕头海湾大桥投资减值亏损1亿元[155] - 报告年度财务收入为2978万元，较2023年的3019万元下降1.4%；财务费用（不含在建工程资本化金额1676万元）为4.81亿元，较2023年的5.62亿元下降14.4%，整体加权平均利率为2.92%，2023年为3.28%[156] - 报告年度应佔联营公司及一间合营企业的业绩（扣除税项）下降61.2%至1.07亿元，2023年为2.77亿元，主要因广州北环高速收费权结束及相关费用拨备[157] - 报告年度所得税开支总额下降22.0%至3.33亿元，2023年为4.27亿元，因收入下降致除税前盈利下降[162] - 报告年度本公司股东应佔盈利为6.57亿元，较2023年的7.65亿元下降14.2%，因收入下降及广州北环高速相关情况致应佔联营公司业绩（扣除税项）下降[164] - 报告年度项目净盈利为10.26亿元，占比100%，较2023年的12.81亿元下降19.9%[165] - 报告年度控股项目净盈利为9.19亿元，占比89.5%，较2023年的11.05亿元下降16.8%[165] - 报告年度非控股项目净盈利为1.07亿元，占比10.5%，较2023年的1.77亿元下降39.2%[165][170] - 报告年度国内股息/利息收入的预扣税为-2747.4万元，较2023年的-4448.8万元下降38.2%[165] - 报告年度控股公司开支为-2.14亿元，较2023年的-1.87亿元增加14.7%[165] - 报告年度出售一间附属公司的收益为6584万元[165] - 报告年度公司股东应占盈利为6.57亿元，较2023年的7.65亿元下降14.2%[165] - 2024年12月31日公司总资产为375.1亿元，较2023年增加2.8%[174] - 2024年12月31日公司总负债为221.0亿元，较2023年增加2.1%[175] - 2024年12月31日公司总权益增加5.56亿元至154.1亿元，本公司股东应占权益为118.5亿元，较2023年增加2.0%[176] - 2024年末公司现金及现金等价物为19.8亿元，较2023年的23.8亿元减少16.9%，其中99.8%为人民币计价[174][178] - 报告年度经营活动产生现金净额为26.6亿元，2023年为28.0亿元[179] - 报告年度投资活动所用现金净额为13.0亿元，2023年为11.6亿元[180] - 报告年度融资活动所用现金净额为17.6亿元，2023年为17.3亿元[179] - 银行借款2024年为111.5亿元，较2023年的95.0亿元增加17.4%[175] - 公司债券2024年为5.0亿元，较2023年的25.0亿元减少80.0%[175] - 应付票据2024年为56.1亿元，较2023年的47.9亿元增加17.0%[175] - 报告期内融资活动现金净流出17.6亿元，2023年为17.3亿元[182] - 2024年末流动比率为0.4倍，2023年末为0.3倍；流动资产22.5亿元，2023年末为26.3亿元；流动负债52.6亿元，2023年末为78.3亿元[183] - 2024年末现金及现金等价物为19.8亿元，2023年末为23.8亿元[183] - 2024年末一年内到期外部借款37.0亿元，2023年末为63.5亿元[183] - 2024年度除利息、税项、折旧及摊销前盈利的利息保障倍数为6.9倍，2023年为6.4倍[184] - 2024年度除利息、税项、折旧及摊销前盈利对总外部借贷比率为18.9%，2023年为21.0%[185] - 2024年度除利息及所得税前盈利的利息保障倍数为3.7倍，2023年为4.0倍[185] - 2024年度现金利息保障倍数为6.6倍，2023年为6.5倍[185] - 报告期内资本性支出总额为16.4亿元，2023年为15.5亿元[186] - 收购河南平临高速代价（扣除收购现金）约6.14亿元，2023年无此项支出[186] - 2024年总债务为173.88亿元，2023年为169.24亿元[189] - 2024年债务净额为154.09亿元，2023年为145.43亿元[189] - 2024年权益总额为154.06亿元，2023年为148.50亿元[189] - 2024年资本借贷比率为50.0%，2023年为49.5%[189] - 2024年债务对权益比率为100.0%，2023年为97.9%[189] - 2024年总负债/总资产比率为58.9%，2023年为59.3%[189] - 2024年末总外部借贷172.6亿元，2023年末为167.9亿元[194] - 2024年末境内及境外借贷比例为99.7%及0.3%，与2023年末相同[194] - 2024年末有抵押的外部借贷比例为50.9%，2023年末为44.7%[194] - 2024年末总外部借贷实际利率为2.72%，2023年末为3.24%[194] - 2024年12月31日，来自直接控股公司的贷款年利率为3.05%（2023年12月31日为3.15%）[197] - 2024年12月31日，集团含有与无形经营权和物业、厂房及设备有关的契约承担约人民币87.5亿元[199] 股息分配情况 - 董事会建议派发2024年末期股息每股0.13港元，全年股息总额每股0.25港元，相当于人民币0.2297元，派息率58.5%[3

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 （在 百 慕 達 註 冊 成 立 之 有 限 公 司） （股 份 代 號：01052） 余達峯 公司秘書 香 港，二 ○ 二 五 年 三 月 十 二 日 於 本 公 告 刊 發 日 期，董 事 會 成 員 包 括： 執行董事 ： 劉艷（董 事 長）、陳 靜、蔡 銘 華 及 潘 勇 強 獨 立 非 執 行 董 事 ： 馮 家 彬、劉 漢 銓、張 岱 樞 及 彭 申 债券代码：012481961 海外監管公告 本公告乃根據《香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 證 券 上 市 規 則》第13.10B條 而 作 出。 承董事會命 越秀交通基建有限公司 联系人:朱文波 关于越秀交通基建有限公司 2024 年度第二期超短 期融资券总付安排公告 联系方式：852-28652205 （二）存续期管理机构：兴业银行股份有限公司 联系人: 陈晓强 为保证越秀交 ...