业绩总结 - 公司2024Q1实现营收876.5亿元，同比+0.7%[1] - 公司2024Q1归母净利润158.8亿元，同比-14.7%[1] - 公司2024Q1自产煤销量80.3百万吨，同比+1.1%[1] - 公司2024Q1自产煤单位生产成本190.6元/吨，同比+21.2元/吨[1] - 公司2024Q1总发电量553.5亿千瓦时，同比+7.0%[10] - 公司维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为602/611/615亿元[13] - 公司是全球领先的以煤为基的综合能源企业，产运销七板块业务协同[13] - 公司维持“增持”评级[13] - 公司2026年预计营业收入将达到363.375亿元，较2022年增长5.4%[16] - 公司2026年预计每股净资产将达到22.87元，较2022年增长15.4%[16] - 公司ROIC预计在2026年将保持在16%的水平[16] - 公司2026年预计现金净变动为136.17亿元，较2022年增长78.3%[16] - 公司2026年预计企业自由现金流将达到767.42亿元[16] 风险提示 - 经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求等风险提示[14] 公司信息 - 该报告由国信证券经济研究所发布[23] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[23] - 公司总机电话为0755-82130833[23] - 公司在上海浦东民生路证大五道口广场1号楼12层设有办公室[23] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[23]

财务数据 - 2024年一季度，中国神华实现营业收入876.47亿元，同比增长0.70%[1] - 2024年一季度，中国神华归属于上市公司股东净利润为158.84亿元，同比减少14.66%[1] - 2024年一季度，中国神华自产煤销售价格为533元/吨，同比下降16.83%[3] - 2024年一季度，中国神华自产煤单位生产成本为190.6元/吨，同比增长12.51%[5] - 2024年一季度，中国神华总发电量为553.5亿千瓦时，同比增长7.04%[7] - 2024年一季度，中国神华自产煤销售成本为297元/吨，同比增长2.54%[6] 业绩展望 - 预计中国神华2024-2026年每股收益分别为3.20、3.28、3.37元[8] - 公司预测2026年营业收入将达到3588.69百万元，较2023年增长4.5%[10] - ROE在2026年将保持在12.9%的水平[10] 投资评级 - 中国神华维持“买入”评级，当前股价为39.55元[8] - 公司给出的投资评级中，买入意味着预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[11] 风险提示 - 风险提示包括煤矿产能释放受限、资本开支和现金分红风险[8] - 报告强调市场有风险，投资需谨慎[13]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入876.5亿元，环比-3.3%，同比+0.7%[1] - 2024年第一季度归母净利润为158.8亿元，环比+39.0%，同比-14.7%[1] - 2024年第一季度扣非后归母净利润为164.6亿元，环比+9.3%，同比-11.2%[1] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为3635/3765/3908亿元，归母净利润分别为608.36/632.62/652.80亿元，同比+2%/+4%/+3%[11] 产品和技术 - 2024年第一季度自产煤产销微增，价格下跌，公司实现商品煤产量8130万吨，环比-1.5%，同比+1.5%[3] - 2024年第一季度煤炭平均售价573元/吨，同比-7.7%[4] - 公司2024年内计划在黄骅港新建4个7万吨级泊位，新增煤炭装船能力约5000万吨/年，总投资约50亿元[8] 市场扩张和并购 - 公司具备“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，央企市值考核推动下，估值有望进一步提升，维持“买入”评级[9] 未来展望 - 公司总发电量为55.35十亿千瓦时，同比+7%；总售电量为52.16十亿千瓦时，同比+7%；平均售电价格409元/兆瓦时，同比-2.6%[5] - 公司实现自有铁路运输周转量82十亿吨公里，同比+10.1%；自有港口装船量65百万吨，同比+8.2%；航运货运量33.7百万吨，同比-1.2%[6]

业绩总结 - 中国神华2024年第一季度营业收入为876.47亿元，同比增长0.7%[1] - 2024年第一季度归母净利润为158.84亿元，同比下降14.7%[1] - 2024年第一季度电力板块实现总发电量553.5亿千瓦时，同比增加7.0%[2] - 2024年第一季度电力板块营业收入达到240.75亿元，同比增长5.3%[3] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润为617.79/642.91/661.18亿元，EPS为3.11/3.24/3.33元/股[7] - 2026年预计营业总收入将达到364,543百万元，同比增长4.3%[10] - 2026年预计净利润为77,088百万元，同比增长2.8%[10] - 2026年预计EPS为3.33元，P/E比率为11.88[10] 研究团队和声明 - 研究团队成员包括具有丰富行业经验和专业背景的专家[11][12][13][14][15][16] - 分析师声明中指出分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[17] - 免责声明中提到信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[18] - 本报告为签约客户的专属研究产品，仅提供给特定客户使用[19] - 本报告的意见、评估及预测仅代表报告发布日的观点和判断[20] 股票评级和风险提示 - 买入股票评级表示股价相对基准强于15%以上，看好行业指数超越基准[25] - 投资者在证券交易中存在赢利可能，也存在亏损风险，应充分了解市场风险并谨慎行事[26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q1归母净利润158.8亿，同比-14.66%，环比+39%；营业收入876.47亿元，同比增长0.7%，环比-3.3% [1] - 煤炭业务韧性凸显，产能增量可期；电力业务发电机组总装机容量有新增，发售电量同比增长 [2] - 公司拟派发股息每10股人民币22.6元（含税），占归母净利润的75.2%，截至4月26日收盘，对应股息率约为5.7%，价值凸显 [2] - 预计公司2024年~2026年实现归母净利润606亿元、606亿元、624亿元，对应PE分别为13.0X、13.0X、12.6X [2] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 2024Q1煤炭产销8130万吨/11710万吨，同比+1.5%/+8.8%，环比-1.5%/-0.3% [2] - 2024Q1吨煤售价573元/吨，同比-7.7%，环比-2.4% [2] - 2024Q1自产煤成本190.6元/吨，同比+12.5%，环比+14.5% [2] - 产能增量可期，推进煤炭资源接续等工作，多个煤矿取得采矿许可证或产能核增批复 [2] 电力业务 - 截至2024Q1，发电机组总装机容量为44801兆瓦，新增燃煤发电机组80兆瓦，光伏发电87兆瓦 [2] - 2024Q1发售电量553.5亿千瓦时/521.6亿千瓦时，同比+7.0%/+7.0%，环比-1.2%/-1.4% [2] - 2024Q1平均售电价格409元/兆瓦时，同比-2.6%，环比+0.1%，单位售电成本364.8元/兆瓦时，同比-3.0%，环比-2.6% [2] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|344,533|343,074|350,155|366,573|384,446| |增长率yoy（%）|2.6|-0.4|2.1|4.7|4.9| |归母净利润（百万元）|69,648|59,694|60,561|60,642|62,365| |增长率yoy（%）|39.1|-14.3|1.5|0.1|2.8| |EPS最新摊薄（元/股）|3.51|3.00|3.05|3.05|3.14| |净资产收益率（%）|17.8|14.5|14.0|13.2|12.9| |P/E（倍）|11.3|13.2|13.0|13.0|12.6| |P/B（倍）|2.0|1.9|1.9|1.8|1.7| [7][8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 1) 公司煤炭中期产量增量可期、发售电量持续增长,预计2024-2026年公司归母净利润为631.41/675.41/706.64亿元,对应EPS分别为3.18/3.40/3.56元/股,对应2024年4月26日的PE分别为12/12/11倍[7] 2) 公司煤炭产销同比增长,但售价回落叠加成本抬升,煤炭业务毛利率下滑4.8个百分点至28.9%[3][4] 3) 公司发电装机规模持续扩大,发售电量同比增长7.0%,电力业务毛利率上升0.8个百分点至16.9%[2] 4) 公司运输板块盈利同比提升,铁路、港口、航运业务毛利率分别上升2.1、5.4、2.1个百分点[3][4] 5) 公司烯烃产品量价双降,煤化工业务毛利率下降0.9个百分点至6.3%[6] 其他内容总结 1) 公司非经常性损失同比增加,主要是捐赠支出导致的营业外支出增加[1] 2) 公司完成黄骅港煤炭港区第五期工程的投资决策,拟新建4个7万吨级泊位,新增煤炭装船能力约5000万吨/年[5] 3) 公司包神铁路大物流集装箱发运量突破2万箱大关,较上年同期增长超30%;东月铁路项目自东胜东至台格庙铁路环评审批取得积极进展;黄骅港正式开通雄安新区至黄骅港的集装箱海运业务[5]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入876.5亿元，同比+0.7%[1] - 公司2026年预计营业收入为352,495百万元，较2022年增长2.6%[6] 煤炭业务 - 煤炭销售量增长，但煤价下滑导致煤炭业务毛利率下滑至28.9%，自产煤吨煤成本同比+12.5%[2] 分红情况 - 公司规模有望扩张，持续高比例分红，2023年分红率始终高于承诺值，2024年股息率为5.7%[3] 财务展望 - 公司2026年预计净利润为75,526百万元，较2022年增长2.6%[6] - 公司2026年预计ROE为11.4%，较2022年下降6.4%[6] - 公司2026年预计EBITDA为107,892百万元，较2022年下降6.9%[6] - 公司2026年预计每股收益为3.25元，较2022年增长7.7%[6] 其他 - 报告仅供公司的机构或个人客户使用，不得向非公司客户传阅或使用[15] - 报告基于公司认为可靠的公开信息，不保证信息准确性或完整性，仅供客户参考，不构成买卖证券邀请[16] - 客户应考虑报告中的意见是否符合其特定情况，可能存在利益冲突，建议咨询独立投资顾问[16] - 报告可能包含其他网站链接，公司不对链接内容负责，客户需自行承担浏览风险[17] - 公司可参与、投资或持有报告涉及的证券，可能与报告涉及公司存在业务关系，无需通知客户[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发，所有商标标记为公司所有[19] - 公司地址分别在上海、深圳、北京和西安，提供研究所联系信息[20]

证券代码：601088 证券简称：中国神华 公告编号：临 2024-018 中国神华能源股份有限公司 关于第五届董事会第二十九次会议决议公告 中国神华能源股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 中国神华能源股份有限公司（"中国神华"或"公司"）第五届董事会第二 十九次会议于 2024 年 4 月 12 日以电子邮件及无纸化办公系统方式向全体董事和 监事发送了会议通知，于 4 月 16 日发送了议程、议案等会议材料，并于 2024 年 4 月 26 日在北京市东城区安定门西滨河路 22 号神华大厦以现场结合通信方式召 开。会议应出席董事 8 人，亲自出席董事 6 人，委托出席董事 2 人。贾晋中、袁 国强、陈汉文 3 名董事以视频接入方式参会。执行董事许明军因公请假，委托执 行董事吕志韧代为出席会议并投票；独立非执行董事白重恩因公请假，委托独立 非执行董事陈汉文代为出席会议并投票。执行董事吕志韧召集并主持会议。董事 会秘书宋静刚参加会议，监事和高级管理人员列席会议。会议的召开符合《中华 人民共和国公司法》及相关法 ...

财务表现 - 中国神华2024年第一季度营业收入为876.47亿元，同比增长0.7%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为158.84亿元，同比下降14.7%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为285.53亿元，同比下降2.2%[4] - 基本每股收益为0.799元，同比下降14.7%[4] - 总资产为6534.09亿元，同比增长3.7%[4] - 营业收入增长主要由发电、铁路运输等业务量增长导致[7] - 营业成本增长主要由外购煤销售量增加导致煤炭采购成本增长[7] - 应收账款增加主要由应收售电款、售煤款增加导致[7] - 应付账款减少主要由应付材料款、工程款等减少导致[7] - 公司2024年第一季度营业收入为69,285百万元，较去年同期增长0.5%[17] - 公司2024年第一季度毛利率为28.9%，较去年同期下降4.8个百分点[17] - 公司2024年第一季度自产煤单位生产成本为190.6元/吨，较去年同期增长12.5%[18] - 公司发电业务平均售电成本为364.8元/兆瓦时，同比下降3.0%[19] - 公司煤化工分部毛利同比增长11.9%[22] 现金流量 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为28,553百万元，较去年同期下降2.2%主要是由于煤炭业务利润下降[8] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-25,005百万元，较去年同期增加124.5%，主要是定期存款增加[8] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,068百万元，较去年同期减少56.3%，主要是偿还借款较少[8] - 经营活动产生的现金流量净额为28,553百万元，较去年同期略有下降[27] 股东情况 - 公司控股股东国家能源集团公司计划增持公司A股股份，截至2024年3月31日已增持A股股份11,593,528股，占总股本的0.0584%[11] - 公司控股股东国家能源集团公司直接及间接持有公司A股股份13,824,302,724股，占总股本的69.5789%[12] - 公司持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况显示，国家能源投资集团有限责任公司持有13,812,709,196股，占比69.52%[13] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有3,369,078,025股，占比16.96%[13] - 中国证券金融股份有限公司持有594,718,004股，占比2.99%[13] - 香港中央结算有限公司持有221,001,857股，占比1.11%[13] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有106,077,400股，占比0.53%[13] 业务增长 - 公司2024年第一季度商品煤产量为81.3百万吨，较去年同期增长1.5%[14] - 公司2024年第一季度煤炭销售量为117.1百万吨，较去年同期增长8.8%[14] - 公司2024年第一季度自有铁路运输周转量为82.0十亿吨公里，较去年同期增长10.1%[14] - 公司2024年第一季度总发电量为55.35十亿千瓦时，较去年同期增长7.0%[14] - 公司2024年第一季度销售集团销售量为111.4百万吨，较去年同期增长10.0%[15] - 公司2024年第一季度国内销售量为115.5百万吨，较去年同期增长9.1%[16] - 公司境内发电量为55.02亿千瓦时，同比增长7.1%[19] - 光伏发电发电量同比增长650.0%，达到0.15亿千瓦时[19] - 公司铁路大物流集装箱发运量较上年同期增长超30%[20]

财务表现 - 本公司第一季度收入为87,647百万人民币，同比增长0.7%[4] - 本公司第一季度归属于本公司所有者的本期利润为17,760百万人民币，同比下降14.1%[4] - 本公司第一季度基本每股盈利为0.894人民币元，同比下降14.1%[4] - 本公司第一季度经营活动现金净流入为28,553百万人民币，同比下降2.2%[4] - 公司2024年第一季度收入达到24,075百万人民币，同比增长5.3%[24] - 2024年第一季度，公司收入为87,647百万人民币，毛利为27,184百万人民币[30] - 公司2024年1-3月收入为69,285百万人民币，较去年同期增长0.5%[20] - 公司2024年1-3月毛利为17,711百万人民币，较去年同期下降14.8%[20] - 2024年第一季度，公司毛利为4,065百万人民币，同比增长12.4%，毛利率为16.9%，较去年同期提升1.1个百分点[24] - 2024年1-3月，公司发电业务平均售电成本为360.2元/兆瓦时，同比下降3.3%[25] 股东信息 - 公司本报告期末普通股股东总数为142,062户，其中A股股东（含国家能源集团公司）为140,226户[10] - 国家能源投资集团有限责任公司持有的普通股股份占比为69.52%[11] - 公司持股5%以上股东国家能源投资集团有限责任公司持有的普通股股份占比为69.52%[16] - 公司控股股东国家能源集团公司计划自2023年10月20日起至其后12个月内增持本公司A股股份，增持金额不低于5亿元、不超过6亿元[13] - 2024年第一季度，资本控股通过上交所集中竞价交易方式增持本公司A股股份2,938,047股，增持金额约为9609.58万元[14] - 截至2024年3月31日，资本控股通过上交所以集中竞价交易方式累计增持本公司A股股份11,593,528股，占公司总股本的0.0584%[15] 业务运营 - 本集团收入增加主要是由于发电、铁路运输等业务量增长导致[7] - 本集团经营成本增加主要是外购煤销售量增加导致煤炭采购成本增长，发电量增加导致燃煤采购成本增长[7] - 本集团一般及行政费用增加主要是计提人工成本同比增加[7] - 2024年1-3月，公司商品煤产量为81.3百万吨，较去年同期增长1.5%[17] - 2024年1-3月，公司煤炭销售量为117.1百万吨，较去年同期增长8.8%[17] - 2024年1-3月，公司自有铁路运输周转量为82.0十亿吨公里，较去年同期增长10.1%[17] - 2024年1-3月，公司黄驊港装船量为54.5百万吨，较去年同期增长11.5%[17] - 2024年1-3月，公司总发电量为55.35十亿千瓦时，较去年同期增长7.0%[17] - 2024年1-3月，公司聚乙烯销售量为89.5千吨，较去年同期下降1.8%[17] - 2024年1-3月，公司聚丙烯销售量为82.7千吨，较去年同期下降3.9%[17] - 2024年1-3月，公司铁路、港口、航运、煤化工等分部收入均呈现增长趋势，毛利率也有所提升[28] - 2024年1-3月，煤化工分部毛利同比下降，主要原因是聚烯烃产品销售量和平均销售价格下降[29] 资产负债 - 本集团现金及现金等价物为110,661百万人民币，较上年同期增长2.3%[8] - 2024年3月31日，公司非流动资产合计438,205百万人民币，流动资产合计218,364百万人民币[32] - 2024年3月31日，公司流动负债合计为92,968百万人民币，较2023年12月31日略有增加[33] - 公司2024年第一季度经营活动现金净流入为28,553百万人民币，较去年同期略有下降[34] - 公司2024年第一季度融资活动现金净流出为1,068百万人民币，较去年同期有所减少[35] 会计准则 - 按国际财务报告准则编制的净利润为17,760百万人民币，较按中国企业会计准则高出1,876百万人民币[5]