中国信达减持方正证券计划再次未执行 - 中国信达第五次减持方正证券计划未执行 原计划在2024年4月29日至7月28日减持不超过8232万股（占总股本1%） 按当时股价7 82元/股计算顶格减持市值约6 43亿元 但最终一股未减 [2][3][4] - 中国信达仍持有方正证券7 2%股份 该股权系2021年9月通过原股东政泉控股抵债获得 初始持股比例为8 62% [4][5] 中国信达历史减持情况 - 五次减持计划中仅三次实施且均未顶格减持 两次完全未执行 包括本次和2022年11月首次计划（拟减持2%但未实施） [6][7] - 已实施的三次减持具体情况： - 2023年7月计划减持2% 实际减持1%（7 84亿元） 减持价格区间8 65-10 06元/股 持股比例从8 62%降至7 62% [7] - 2024年4月计划减持1% 实际减持0 15% 减持价格9 1-9 46元/股 持股比例从7 62%降至7 47% [8] - 2024年8月计划减持1% 实际减持0 27%（2195万股） 减持价格10 03-10 22元/股 持股比例从7 47%降至7 2% [8] 减持未执行原因及市场表现 - 市场分析认为未执行主因是方正证券股价未达预期 本次减持期间股价波动区间为7 28-8 63元/股 低于历史减持价格区间（8 65-10 22元/股） [10] - 方正证券2025年上半年净利润预增70%-80%至22 96-24 32亿元 主要受益于财富管理和投资交易业务收入增长 [11]

公司基本信息 - 扬州朗智股权投资合伙企业(有限合伙)成立于2025-07-29 营业期限至2035-07-27 登记状态为在业 [2] - 公司类型为有限合伙企业 注册资本17701万元 实缴资本未披露 [2] - 执行事务合伙人为上海自贸区股权投资基金管理有限公司 委派代表孙超 [2] - 注册地址为江苏省扬州市邗江区瘦西湖路195号花都汇商务中心6号楼342室 [2] - 经营范围聚焦股权投资 属于资本市场服务行业(J67) [2] 股权结构 - 中国信达资产管理股份有限公司(01359 HK)持股99.9944% 认缴出资额17700万元 [2] - 上海自贸区股权投资基金管理有限公司作为执行事务合伙人持股0.0056% [2] - 中国信达通过该合伙企业布局股权投资领域 显示其战略投资动向 [1][2] 出资细节 - 总认缴出资额17701万元 中国信达占比接近100% [2] - 出资期限设定为2035-07-15 与营业期限基本匹配 [2] - 上海自贸区基金作为GP承担管理职能 体现专业机构合作模式 [2]

股东减持计划实施结果 - 方正证券于4月7日披露股东中国信达计划通过集中竞价方式减持不超过8232.1万股，占总股本的1% [1] - 减持计划实施期限为4月29日至7月28日 [1] - 截至7月28日减持期限届满，中国信达未减持任何股份 [1] 股东持股情况 - 中国信达当前持股数量保持5.93亿股不变 [1] - 中国信达持股比例维持在7.2% [1]

债务问题背景 - 重庆市某区为吸引世界五百强企业落户，协调市属国企A设立实体公司B提供产业配套，形成该区对市属国企A的逾期债务 [1] - 2017年区属部门承债式收购实体公司B股权并承担偿债责任，2021年区属国企C向实体公司B提供3亿元短期借款用于偿债，形成四角债务链 [1] - 债务关系复杂导致长期拖欠，形成低效资产，加剧企业债务负担并影响正常经营 [1] 解决方案设计 - 采用系统化综合债务解决方案：重签法律协议明确债权债务关系，运用债务重组工具实现部分债务抵销，设计"现金支付+市场化债转股"组合交易结构 [2] - 突破传统单点化解模式，通过一揽子方案解决债务主体履约意愿不足问题，为后续重组奠定基础 [2] - 对区属国企C持有的3亿元逾期债权实施收购重组，将综合利率从9%降至7%，期限延长至36个月 [2] 实施效果 - 实体公司B其他应付款余额下降超20亿元，2024年营业收入同比增长16% [2] - 因债务重组利得计提，利润总额同比增长超300%，实现扭亏为盈，总体融资成本下降 [2] - 理顺债权债务关系的同时实现国有资产盘活和保值增值，支持区内优势产业发展 [3] 模式创新 - 采用"大债权系统化解+小债权精准重组"模式，市场化破解多方利益纠葛的债务僵局 [3] - 精准把控国有资产转让及重组流程，快速完成从方案论证到审批落地的全流程 [3] - 探索出"存量资产盘活—债务压降—国有资产做优做强"的有效路径 [3]

公司战略与产业发展 - 华阳集团实施双轮驱动发展战略 保障煤炭产业稳健发展同时 重点布局钠离子电池 高性能碳纤维等新能源新材料产业 [3] - 公司积极推进铝产业链一体化项目 坚决落实省政府部署 持续推动高质量发展 [3] - 华阳集团以双碳目标为引领 加快培育新质生产力 围绕发展新质生产力因地制宜布局新兴产业和未来产业 [3] 金融合作与支持 - 中国信达将为华阳集团在做优增量盘活存量 化解金融风险等方面提供更优质金融服务与支持 [3] - 双方将深化沟通 拓展合作空间 创新合作模式 建立长效机制 实现互利共赢协同发展 [3] - 中国信达与华阳集团保持良好合作关系 发挥自身优势 助力培育壮大战略性新兴产业 [3] 高层会谈与参与人员 - 华阳集团党委书记董事长王永革与中国信达能源业务领导小组组长白玉国举行工作会谈 [1] - 党委副书记副董事长总经理王大力 党委常委副总经理卜彦峰等参加会谈 [1][4] - 中国信达战略客户一部总经理刘瑞 山西分公司总经理徐曙斌等共同参与交流 [1][4]

未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)以23.99%的空仓比位列第一 宁德时代(03750)和中远海控(01919)分别以17.39%和14.14%位列第二、三位 [1][2] - 前十大空仓比股票还包括赣锋锂业(01772)13.09%、协鑫科技(03800)12.57%、山东黄金(01787)12.35%等 [2] 未平仓空单比增幅 - 巨子生物(02367)空仓比增幅最大 达2.05% 药明康德(02359)和恒基地产(00012)分别增长1.43%和1.41% [1][2] - 福莱特玻璃(06865)空仓比增长1.37%至12.07% 泰格医药(03347)增长1.27%至9.81% [2] 未平仓空单比降幅 - 顺丰控股(06936)空仓比降幅最大 达1.94% 远东宏信(03360)和九毛九(09922)分别下降1.22%和1.18% [1][3] - 阜博集团(03738)空仓比下降1.16% 太平洋航运(02343)下降0.92% [3][4] - 万科企业(02202)空仓比从12.28%降至11.38% 降幅0.90% [3]

高管变动 - 东方资产董事长王占峰因工作变动辞去董事长、执行董事和董事会战略发展委员会主任委员职务 [1] - 东方资产临时股东大会选举梁强担任执行董事 董事会会议选举其为董事长 任职资格待国家金融监督管理总局核准 [1] - 中国信达总裁梁强于6月13日辞任 总裁职责暂由董事长张卫东代行 [1][6] 梁强职业履历 - 梁强拥有四大全国性AMC高管经历 包括参与中国华融风险化解和中国信达主业转型 [2] - 职业轨迹：1999年加入中国信达 2015-2019年任总裁助理/副总裁 2019年调任东方资产 2020-2021年任职长城资产 2021-2022年任中国华融总裁 2022年回归中国信达任总裁 [2] - 中国信达肯定其任期内推动公司聚焦主业 防范风险 服务实体经济 推进数字化转型和全面风险管理体系建设 [2] 高管空缺现状 - 长城资产党委书记、董事长职位空缺7个月 现由总裁向党暂代 [4][5] - 东方资产原董事长王占峰离职后去向未定 [6] - 中国信达总裁继任者尚未确定 目前职位空缺 [6] 梁强背景信息 - 1971年出生 1993年毕业于山西省财政税务专科学校 1999年获上海财经大学经济学学士 2005年获清华大学MBA 具有正高级经济师职称 [3]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 河北资产提交上市申请引发市场对地方AMC关注，我国AMC行业形成“5家全国性AMC + 59家省级AMC + 非持牌机构”竞争格局，2024年行业整体摊薄ROE为3.4%，盈利能力一般 [2] 根据相关目录分别进行总结 不良资产管理行业业务与格局 - 不良资产管理业务包括收购处置类、收购重组类和债转股业务，收购来源有银行、非银金融机构、非金融企业 [3][4] - 收购处置类业务按评估收购不良资产后变现，债转股业务是特例，处置周期长、收益不确定、收益率波动大；收购重组类业务与债权人、债务人达成三方协议，盘活资产实现收益，收益率相对稳定 [5] - 我国不良资产管理行业经过二十多年发展，形成“5家全国性AMC + 59家省级AMC + N家非持牌机构”竞争格局 [8] AMC2024年财务概览 - 四大AMC规模大，总资产超5000亿元，省级AMC总资产多在1000亿元以内；绝大部分AMC2024年摊薄ROE在10%以内，整体摊薄ROE为3.4%，其中五大AMC整体ROE为3.3%，省级AMC整体为3.5% [9] AMC发展历程 - 我国不良资产管理行业始于1999年，四大AMC成立处置国有银行不良资产，2005年前后开始商业化转型，2010年进入全面商业化时期，2020年中国银河资产成为第五大AMC；省级AMC自2012年起快速发展，有相关政策出台规范；2017年成立五家AIC，逐渐向股权投资机构转型，非专门不良资产管理机构；市场还有非持牌机构，但不能批量收购不良资产 [10] 部分AMC经营数据 - 展示了5家全国性AMC和59家省级AMC2024年的总资产、净资产、营业收入、净利润等经营数据 [11][12] AMC发展趋势 - 从资产增长看，近几年省级AMC稳定增长，年增速约5%，四大AMC规模收缩；从净利润增长看，四大AMC2024年恢复到2021年水平，省级AMC2024年“增量不增利”；从ROE看，省级AMC盈利能力逐年下滑 [16] 河北资产情况 - 河北资产成立于2015年，是河北省唯一省级AMC，主要从事收购处置类和收购重组类业务，主要股东为河北省国有企业；2024年新增收购不良资产原始价值计量，位居省内第二，市占率24.4% [24] - 给出了河北资产2022 - 2024年总资产、净资产、营业收入、净利润等主要财务数据 [26]

监管处罚情况 - 深圳分公司因"业务不合规问题长期未整改"被罚款40万元，两名责任人被警告 [2] - 2025年以来各地分公司及总部累计罚款超300万元 [2] - 山东分公司因"债权真实性尽调不审慎、借不良债权收购名义为企业融资"被罚70万元 [2] - 总公司因"未报送境外机构高管任职申请"被国家金融监管总局罚款90万元 [2] - 天津分公司因"违规上调重组资产风险分类"被罚50万元 [2] - 吉林分公司因"非金融机构不良资产认定依据不足"被罚30万元 [2] - 广东分公司因"不良债权收购不合规、资产转让不审慎"被罚50万元 [2] - 陕西分公司因"收购非金融机构不良资产不审慎、变相融资"被罚62万元 [2] 公司背景与业务 - 公司成立于1999年4月，为首家国务院批准设立的金融资产管理公司 [3] - 2010年改制为股份公司，2012年引入社保基金、瑞银等战略投资者，2013年在港交所上市 [3] - 核心业务为不良资产经营，2024年末总资产达16389.60亿元，股东权益1941.83亿元，员工1.4万人 [3] 近期重大交易 - 2025年6月26日披露向华建深圳提供不超过70亿元内部借款，专项用于支付中石化销售公司股权收购款，期限5年 [3]

指数表现 - 中证香港300内地高贝塔指数报收914.13点 [1] - 近一个月上涨1.68%，近三个月下跌8.75%，年初至今累计上涨8.59% [1] - 指数基日为2005年12月30日，基点1000点 [1] 权重构成 - 前十大权重股合计占比25.04%，融创中国以3.55%居首 [1] - 招商证券（2.84%）、中国信达（2.64%）、中国金茂（2.44%）分列第二至四位 [1] - 哔哩哔哩-W（2.43%）、万科企业（2.3%）等新经济与地产企业占据主要权重 [1] 行业分布 - 金融业占比26.68%，为第一大权重行业 [1] - 房地产（17.81%）、信息技术（17.47%）、医药卫生（16.60%）形成第二梯队 [1] - 可选消费（11.38%）、通信服务（6.04%）及工业（4.02%）构成补充板块 [1] 市场与调整机制 - 成分股全部集中于香港证券交易所上市 [1] - 指数样本每半年调整一次，实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子同步调整，特殊情况下会启动临时调整机制 [2]