公司概况 - 报告日期：2024年8月14日[2] - 公司名称：361度（01361.HK）[2] - 投资评级：买入（维持）[4] - 当前股价：3.470港元[4] - 一年最高最低股价：5.170/3.160港元[4] - 总市值：71.75亿港元[4] - 总股本：20.68亿股[4] - 近3个月换手率：8.23%[4] 财务表现 - 2024年上半年收入：51.41亿元，同比增长19.2%[9] - 2024年上半年归母净利润：7.90亿元，同比增长12.2%[9] - 中期股息：16.5港仙/普通股，派息比率40.3%[9] - 预测2024-2026年归母净利润：11.4/13.5/15.8亿元，当前股价对应PE分别为5.8/4.9/4.2倍[9] 业务细分 - 鞋类收入：22.83亿元，同比增长20.1%[21] - 服装收入：15.76亿元，同比增长15.7%[21] - 配饰收入：0.78亿元，同比增长13.0%[21] - 童装收入：11.32亿元，同比增长24.2%[21] - 其他业务收入：0.72亿元，同比增长7.0%[21] - 电商收入：12.53亿元，同比增长16.1%，618期间电商平台总销售额同比增长94%，重点产品销售量突破240,000件，同比增长167%[27] 门店情况 - 361度品牌门店总数：7037家（不含童装）[29] - 361度儿童门店总数：2550家[31] - 9代门店占比：74%，较2023年底提升9.5pct[30] 盈利能力与营运能力 - 2024年上半年毛利率：41.3%，同比下降0.4pct[37] - 销售费用率：17.8%，同比增加0.2pct，广告及宣传开支增长42.4%至5.42亿元[41] - 存货金额：14.56亿元，同比增长19.5%，存货周转天数85天，同比减少1天[47] - 应收账款周转天数：148天，同比增加4天[49]

公司投资评级 - 未评级 [5] 报告的核心观点 - 361度受益于高性价比策略，收入和利润实现双位数增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润增长 - 361度2024年上半年整体收入达到51.4亿元人民币，同比增长19.2%，其中主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [3] - 净利润为7.9亿元人民币，同比增长12.2%，净利润率为15.4% [3] 产品分类和渠道表现 - 跑步产品占收入52%，同比增长超过40%；篮球产品占收入8%，同比增长约20%；女性健身产品占收入6%，处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱 [4] - 电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1% [4] - 线下门店数量为5,740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比增长超过10% [4] 费用和研发投入 - 广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4% [4] - 研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [4] 全年业绩预测和市场估值 - 管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率 [5] - 现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，认为公司估值吸引 [5]

报告公司投资评级 - 未评级 [4] 报告的核心观点 - 361度1H24收入和利润逆市双位数增长，高性价比策略有效，维持全年净利润10%-12%增长目标和40%派息率，估值吸引 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 1H24整体收入51.4亿元，同比增长19.2%，主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [2] - 上半年整体毛利率41.5%，同比跌0.2百分点，净利润7.9亿，同比提升12.2%，净利润率15.4% [2] - 宣布派发中期股息每股0.165港元，同比增长154%，派息率40.3% [2] - 预计2024-2026年收入分别为100.48亿、119.6亿、141.64亿元，增长率分别为19.3%、19.0%、18.4% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为10.66亿、11.99亿、14.28亿元，增长率分别为10.9%、12.5%、19.1% [7] 产品与渠道 - 跑步产品占收入52%，同比40%以上增长；篮球产品占收入8%，增长率约20%；女性健身产品占收入6%，快速增长；休闲产品增长较疲弱 [3] - 期内电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1%，线上增长慢因部分为线下断码库存收入 [3] - 截止上半年，线下门店5740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比超10%增长 [3] 费用情况 - 上半年广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4%，研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [3] 未来展望 - 2024年订货会增速为同比15%-20%，管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标和40%派息率 [4] - 认为8月下旬起销售将保持良好态势，下半年加强社交平台和会员推广，四季度推出约基奇联名系列，预计带动篮球鞋销量 [4] 股票资料 - 现价3.47港元，总市值71.75亿港元，流通股比例35.7%，已发行总股本20.68亿 [5] - 52周价格区间3.16 - 5.17港元，3个月日均成交额1020万港元，主要股东丁氏家族持股65.4% [5] 同业比较 - 与安踏、李宁、特步、滔搏、宝胜国际等同业相比，361度市盈率、市净率等指标有一定特点 [8]

报告公司投资评级 公司当前估值 24E 为 5.8 倍，低于行业可比公司水平，具备投资价值，建议积极关注。[20] 报告的核心观点 业绩表现 1) 2024年上半年营业收入同比增长19.2%,归母净利润同比增长12.2% [9] 2) 鞋类和童装业务为收入增长提供主要贡献 [10] 3) 毛利率为41.3%,同比下降0.4个百分点,销售成本同比增加19.9% [11][12] 4) 经营活动现金流大幅改善,主要是平均营运资金周期增加所致 [14] 公司动态 1) 公司宣布中期分红,派息率为40.3% [15] 2) 九代形象店持续拓展,会员服务提升消费者粘性 [16][17] 3) 品牌在跑步、篮球和儿童市场持续发力 [18][19] 分产品表现 1) 鞋类收入同比增长20.1%,占比44.4% [10] 2) 童装收入同比增长24.2%,占比22.0% [10] 3) 电商业务收入同比增长16.1%,占比24.4% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持对361度（01361.HK）的“买入”评级，当前股价为3.47港元[7] 报告的核心观点 - 361度24H1业绩表现良好，营收和净利润均实现增长，电商和童装业务表现突出，中期派息比率提升[2][3] 根据相关目录分别进行总结 经营分析 - 销量驱动高质量增长，童装占比略提升。成人装中鞋、服、配饰营收分别增长20.1%、15.7%、13%，童装营收增长24.2%，占比提升0.9个百分点[4] - 线下开店放缓，单店驱动增长；电商618增速行业领跑。线下门店结构和面积持续改善，电商业务营收增长16.1%，618期间电商同增99%，领跑行业[4][5] 财务分析 - 毛利率为41.3%，同比略降0.4个百分点，净利率为15.4%，同比微降0.9个百分点。存货周转天数减少8天至85天，应收账款周转天数改善1天，账龄结构改善[11] 盈利预测与投资建议 - 预计2024~2026年净利润分别实现11.5亿、13.6亿、15.5亿元，分别同比增长20%、18%、14%。当前股价对应2024年6倍PE，维持“买入”评级[13] 财务数据和估值 - 主营收入和归母净利润持续增长，2023A至2026E年主营收入增长率分别为21%、16%、15%，归母净利润增长率分别为29%、18%、16%。市盈率（P/E）从8.8倍降至4.2倍，市净率（P/B）从0.8倍降至0.6倍[25] - 财务预测摘要显示，2023A至2026E年营业总收入和净利润持续增长，毛利率和净利率保持稳定，资产负债率略有上升，流动比率和速动比率保持稳定[28]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，但将目标价下调至5.15港元 [3] 报告的核心观点 - 对运动服装行业持谨慎态度，但安踏、特步和361度等品牌在2024年上半年表现出色，预计这种趋势将持续到2024年下半年 [3] - 维持2024财年的指引，但对利润率更为谨慎，预计毛利率将降至41.1%，广告及促销费用将增至销售额的13.1% [3] - 2025财年的初步情况仍然良好，由于2025年第一季度的贸易展会订单表现不错，即使竞争加剧，平均售价仍可能上涨 [3] - 考虑到更保守的利润率和较低的经营杠杆，将2024/2025/2026财年的净利润预测分别下调8%/9%/9% [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年上半年，361度销售额同比增长19%至51亿人民币，净利润同比增长12%至7.9亿人民币 [9] - 预计2024/2025/2026财年的收入分别为99.08亿/113.91亿/128.33亿人民币，同比增长17.6%/15.0%/12.7% [4][13] - 预计2024/2025/2026财年的净利润分别为10.76亿/12.54亿/14.50亿人民币，同比增长11.9%/16.5%/15.6% [4][13] 产品与渠道 - 跑步、篮球和女性健身产品表现出色，电商业务增长保持稳定 [9] - 按产品划分，2024年上半年鞋类、服装和儿童产品的销售额同比分别增长20%、16%和24% [9] - 按渠道划分，电商销售额增长略慢，为16%，部分原因是分销商的O2O销售和618节日销售确认延迟 [9] 运营情况 - 2024年上半年库存天数稳定在85天，与去年的86天相近 [9] - 预计2024/2025/2026财年的店铺数量分别为8779家/9239家/9699家，同比增长6.0%/5.2%/5.0% [14] 估值比较 - 与同行相比，361度的估值具有吸引力，目前股价对应的2024财年市盈率为6倍 [3] - 目标价基于2024财年9倍的市盈率（从10倍下调） [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价下调至5.15港元，当前价格3.47港元，潜在涨幅48.5% [3][4][6] 报告的核心观点 - 对运动服装行业持谨慎态度，但安踏、特步和361度等品牌在2024年上半年表现出色，预计这种趋势将持续到下半年 [3] - 维持对361度2024财年的销售增长和净利润率目标，但对利润率和费用方面更为保守，预计毛利率降至41.1%，销售及推广费用率增至13.1% [4] - 2025财年的初步展望仍然良好，尽管竞争加剧，但平均售价可能会提高 [4] - 考虑到更保守的利润率和较低的经营杠杆，下调2024 - 2026财年的净利润预测，但由于股票估值具有吸引力，维持买入评级 [4] 各部分总结 业绩总结 - 2024年上半年销售额同比增长19%至51亿人民币，净利润同比增长12%至7.9亿人民币，略低于预期，主要由于毛利率略低、其他收入减少、销售及推广费用高于预期以及贸易应收款拨备 [10] - 跑步、篮球和女性健身产品表现出色，电子商务增长保持稳定，库存天数稳定在85天 [10] 盈利预测 - 下调2024 - 2026财年的净利润预测，分别下调8%、9%、9%，主要考虑到更保守的利润率和较低的经营杠杆 [4][11] 假设 - 预计2024 - 2026财年的销售额分别为99.08亿、113.91亿、128.33亿人民币，同比增长17.6%、15.0%、12.7% [5][14][15] - 预计2024 - 2026财年的毛利率分别为41.1%、41.2%、41.4%，销售及推广费用率分别为13.1%、13.1%、13.1% [15] 估值 - 目标价基于2024财年9倍市盈率（此前为10倍），由于行业估值下调 [4] - 与同行相比，361度的估值具有吸引力，当前股价仅为2024财年6倍市盈率 [4] 财务总结 - 2021 - 2026财年的收入、利润等指标呈现增长趋势，但增速有所放缓 [5][14][22] - 资产负债表保持稳健，净负债率较低，流动性良好 [23] 盈利能力 - 2021 - 2026财年的毛利率、经营利润率、EBITDA利润率和净资产收益率等指标呈现稳定或上升趋势 [25][26][27] 现金流 - 2021 - 2026财年的经营活动现金流、投资活动现金流和融资活动现金流呈现不同的变化趋势 [32] 增长 - 2021 - 2026财年的收入、毛利、经营利润、EBITDA和净利润等指标的增长率呈现不同的变化趋势 [33] 估值指标 - 2021 - 2026财年的市盈率、市净率、股息收益率等估值指标呈现下降趋势 [5][34]

报告公司投资评级 - 361度（01361.HK）的投资评级为“优于大市”[5] 报告的核心观点 - 上半年业绩表现稳健，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长[15] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，公司收入同比增长19.2%至51.4亿元，归母净利润同比增长12.2%至7.9亿元。毛利率为41.3%，同比下降0.4个百分点[1] - 拟派发中期股息每股16.5港仙，对应分红率40.3%[1] 业务部门表现 - 成人业务收入同比增长18.1%至39.4亿元，其中鞋类和服装收入分别同比增长20.1%和15.7%[1] - 儿童业务收入同比增加24.2%至11.3亿元，营收占比22.0%，主要来自服装及鞋类产品的销量同比增长26.0%，但平均批发售价减少1.4%[1] - 电商渠道收入同比增长16.1%至12.5亿元，在618大促期间，电商平台总销售额同比增长94%，位列国产品牌第三[1] 门店和渠道优化 - 上半年成人和童装分别净开店6和5家至5740和2550家，成人和童装单店面积相较2023年底均提升5平米至143和108平米[1] - 361度品牌最新第九代形象店数量占比为74.0%，361度儿童第四代形象店占比为89%[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4亿元、13.2亿元和15.3亿元，同比增长18.1%、16.5%和15.6%[1] - 目标价下调至4.5-5.1港元，对应2024年7.5-8.5x PE，维持“优于大市”评级[1]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为10.9/12.7/14.6亿元,对应PE为6/5/5倍 [5] - H1收入逆势高增19.2%至51.4亿元,归母净利润增长12.2%至7.9亿元,毛利率41.3%同比下降0.4pct,净利率15.4%同比下降0.9pct [5] - 公司维持2024年全年收入增长15%以上的指引,预计H2成人装及童装门店数量将维持现有水平 [5] 业务表现 - 大货业务H1收入增长20%至26.12亿元,其中跑步/篮球/运动生活品类占比分别为52%/8%/40%,前两者增长近40%/20% [5] - 童装业务H1收入增长24.2%至11.3亿元,毛利率同比下降0.7pct至41.7% [5] - 电商业务H1收入增长16.1%至12.5亿元,线上专供品占比达87.3% [5] 财务数据 - 2020-2022年营业收入分别为51.27/59.33/69.61亿元,增速为-9%/16%/17% [6] - 2020-2022年净利润分别为4.15/6.02/7.47亿元,增速为-4%/45%/24% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为100.17/112.94/128.19亿元,净利润分别为10.91/12.67/14.60亿元 [6]

财务表现 - 公司收益从人民币43.115亿元增加至人民币51.413亿元，增长19.2%[10] - 权益持有人应占溢利从人民币7.036亿元增加至人民币7.897亿元，增长12.2%[10] - 经营溢利为人民币10.604亿元，较去年同期的9.928亿元增长6.8%[10] - 每股基本盈利从人民币34.0分增加至人民币38.2分，增长12.4%[10] - 公司收益为人民币51.4亿元，同比增长19.2%[28] - 权益持有人应占盈利为人民币7.9亿元，同比增长12.2%[28] - 公司收益从去年同期的人民币4,311.5百万元增加19.2%至人民币5,141.3百万元[142] - 361°儿童业务收益同比增长24.2%至人民币1,131.6百万元，占集团收益约22.0%[143] - 电商业务收益同比增长16.1%至人民币1,252.7百万元，占集团总收益约24.4%[144] - 海外业务收益同比减少12.1%至人民币73.2百万元，占集团总收益的约1.4%[145] - 鞋类及服装销量分别同比增加20.1%及15.7%[146] - 鞋类销售对总收益的贡献由去年同期的44.1%上升至44.4%，服装销售贡献由31.6%下降至30.7%[148] - 配饰销量同比减少15.5%，平均批发售价同比急升34.6%，导致配饰销售收益同比增加13.0%[150] - 其他类别收益来自集团拥有51%权益的附属公司销售鞋底，期内贡献收益人民币72.3百万元，占集团总收益的约1.4%[151] - 公司总收益从2023年上半年的43.115亿元增长到2024年上半年的51.413亿元，增长率为19.2%[152] - 鞋类产品销售收入从2023年上半年的19.012亿元增长到2024年上半年的22.832亿元，增长率为20.1%[152] - 服装产品销售收入从2023年上半年的13.624亿元增长到2024年上半年的15.757亿元，增长率为15.7%[152] - 儿童产品销售收入从2023年上半年的9.109亿元增长到2024年上半年的11.316亿元，增长率为24.2%[152] - 销售成本从2023年上半年的25.150亿元增加到2024年上半年的30.163亿元，增长率为19.9%[154] - 毛利从2023年上半年的17.965亿元增加到2024年上半年的21.250亿元，增长率为18.3%，毛利率略微下降0.4个百分点至41.3%[157] - 鞋类产品的毛利率保持稳定在42.8%，服装产品的毛利率上升0.1个百分点至40.2%[158] - 儿童业务的毛利率从42.4%轻微下降至41.7%[159] - 广告及宣传开支从2023年上半年的3.808亿元增加到2024年上半年的5.423亿元，增长率为42.4%，占收益的10.5%[166] - 行政开支从2023年上半年的2.855亿元增加到2024年上半年的3.114亿元，增长率为9.0%，占收益的6.1%[168] - 研发开支同比增加2.5%至人民币142.9百万元，占收益的2.8%，预计2024年内比率将在3%到4%之间[170] - 贸易应收款项产生的减值亏损拨备总额为人民币271.7百万元，占拨备前贸易应收款项的5.7%[171] - 财务成本同比减少11.7%至人民币8.2百万元，主要为与银行借贷及租赁负债有关的利息成本[172] - 银行借贷总额为人民币328.5百万元，其中无抵押银行贷款人民币323.0百万元用于中国经营的附属公司[173] - 所得税开支为人民币230.6百万元，期内实际税率为21.9%[174] - 经营活动所得现金净额为人民币160.1百万元，现金及现金等价物为人民币3,410.5百万元，较期初减少人民币185.5百万元[178] - 非控股权益减少主要由于在两间附属公司的股权分别增加17.92%、11.74%及14.93%[177] - 资本性支出为人民币123.4百万元，已付利息为人民币8.1百万元，银行贷款净增加人民币35.7百万元[181] - 资产负债比率为2.5%，除银行借贷及按揭外，无使用其他债务工具[182] - 外币兑人民币汇率的重大波动可能对公司构成财务影响，期内无进行任何外汇风险对冲活动[184] - 公司截至2024年6月30日止六个月的收益为351.41亿元人民币，较去年同期增长12.3%[197] - 公司截至2024年6月30日止六个月的毛利为21.25亿元人民币，较去年同期增长18.3%[197] - 公司截至2024年6月30日止六个月的期内溢利为8.22亿元人民币，较去年同期增长7.2%[197] - 公司截至2024年6月30日止六个月的存货平均周转周期为85天，较去年同期减少8天[199] - 公司截至2024年6月30日止六个月的贸易应收款项及应收票据平均周期为148天，较去年同期减少1天[187] - 公司截至2024年6月30日止六个月的贸易应付款项及应付款据平均周期为89天，较去年同期减少21天[191] - 公司截至2024年6月30日止六个月的平均营运资金周期为144天，较去年同期增加12天[186] - 公司截至2024年6月30日止六个月的支付予供应商之预付款为8.56亿元人民币，较去年同期减少8.1%[190] - 公司截至2024年6月30日止六个月的员工薪酬总额为3.20亿元人民币，占公司收益的6.2%[196] - 公司截至2024年6月30日止六个月的贸易应收款项预期信贷亏损拨备为1.81亿元人民币，较去年同期减少54.6%[188] 资产与负债 - 非流动资产从人民币14.479亿元减少至人民币11.981亿元，下降17.3%[14] - 流动资产从人民币116.173亿元增加至人民币122.068亿元，增长5.1%[14] - 流动负债从人民币30.880亿元增加至人民币33.994亿元，增长10.1%[14] - 权益持有人应占权益从人民币90.824亿元增加至人民币9.330.6亿元，增长2.7%[14] - 存货周转日数从85天减少至93天，增加8天[14] 市场与品牌合作 - 成为世界游泳联合会官方体育服饰供应商，开启长期合作[31] - 成为哈尔滨2025年第九届亚洲冬季运动会官方合作伙伴[31] -