港股乳制品股表现 - 连续下跌后迎来反弹 优然牧业涨4% 原生态牧业涨3.77% 现代牧业涨2.5% 中国圣牧和中国飞鹤均涨约1.5% [1][2] 原奶市场供需状况 - 9月双节前备货及学生奶生产需求带动部分区域散奶价格反弹 但主产区奶价整体保持稳定 [1] - 当前奶价仍处于成本线以下 行业亏损与青贮带来的资金压力持续存在 [1] - 产能去化继续演绎 9月奶牛存栏量环比下降0.18% 8月为下降0.2% 累计去化幅度已达约8% [1] 行业周期展望 - 双节因素对奶价形成短期支撑 但奶企去产能趋势仍在延续 [1] - 待节日消费支撑减弱 去化趋势或更无需过度担忧 [1] - 目前产能去化或已接近尾声 奶价周期拐点值得期待 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 YuanShengTai Dairy Farm Limited 原生態牧業有限公司 （於百慕達註冊成立的有限公司） （股份代號：1431） 延遲寄發通函 – 1 – 由 於 需 要 更 多 時 間 落 實 該 通 函 內 所 載 的 若 干 資 料，故 本 公 司 預 期 該 通 函 的 寄 發 日 期 將 延 遲 至 二 零 二 五 年 十 月 三 十 一 日 或 之 前。 承董事會命 原生態牧業有限公司 主 席 張永久 香 港，二 零 二 五 年 十 月 二 十 二 日 於 本 公 告 日 期，董 事 會 包 括 三 名 執 行 董 事，即 張 永 久 先 生（主 席 兼 行 政 總 裁）、 陳 祥 慶 先 生（財 務 總 監）及 劉 剛 先 生；三 名 非 執 行 董 事，即 冷 友 斌 先 生、劉 華 先 生 及 蔡 方 良 先 生；以 及 ...

牧业股市场表现 - 优然牧业股价上涨6.71%至3.34港元 [1] - 现代牧业股价上涨4.2%至1.24港元 [1] - 原生态牧业股价上涨1.82%至0.28港元 [1] - 中国圣牧股价上涨1.45%至0.35港元 [1] 行业周期分析 - 近两月奶牛存栏去化速度放缓导致牧业股股价回调 [1] - 需求季节性走弱及牧场经营压力加大将维持奶牛存栏去化趋势 [1] - 原奶周期触底拐点临近 [1] - 奶牛产能去化或近尾声，第三季度青贮收购资金压力可能加速出清 [1] 价格走势预测 - 原奶价格有望触底回升 [1] - 牛肉价格或迎来拐点，后续涨幅与持续性可能超预期 [1] - 牛肉价格上涨受资金、信心、环保等因素影响补栏积极性 [1] 企业盈利能力与投资建议 - 具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业盈利能力更突出 [1] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、光明肉业、现代牧业、澳亚集团等标的 [1]

股价表现 - 牧业股集体走高，优然牧业涨6.71%报3.34港元，现代牧业涨4.2%报1.24港元，原生态牧业涨1.82%报0.28港元，中国圣牧涨1.45%报0.35港元 [1] 短期市场动态 - 受近两月奶牛存栏去化程度有所放缓影响，牧业相关标的股价整体有所回调 [1] - 短期因素不会对周期逻辑本身产生冲击，牛周期之下肉奶共振的逻辑依旧没有改变 [1] 行业周期展望 - 伴随需求季节性走弱及牧场主体经营压力加大，奶牛存栏仍将维持去化趋势，原奶周期触底拐点临近 [1] - 当前奶牛产能去化或近尾声，第三季度青贮收购带来的资金压力可能推动出清边际加速，原奶价格有望触底回升 [1] - 牛肉价格或迎拐点，但因资金、信心、环保等因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期 [1] 公司投资机会 - 具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出 [1] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、光明肉业、现代牧业、澳亚集团等 [1]

公司业绩预期 - 公司预期截至2019年12月31日止年度将录得纯利 而2018年度为净亏损约人民币5.5631亿元 [1] 业绩变动主要原因 - 本地原料奶价格及销量上升 导致毛利较2018年度增加 [1] - 本地原料奶价格上升 使得2019年度生物资产公平值变动减销售成本的亏损较2018年度减少 [1] - 2019年度产生的行政费用与2018年度相比减少 包括以权益结算的购股权费用 [1] - 2019年度产生与搬迁拜泉瑞信诚牧场有关的减值亏损及应计费用较2018年度减少 [1] 行业与市场环境 - 本地原料奶价格上升 对行业及公司业绩产生积极影响 [1]

股本与股份情况 - 截至2025年9月30日，公司法定/注册股本总额为5亿港元，法定/注册股份数目为50亿股，每股面值0.01港元，本月无增减[1] - 截至2025年9月30日，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为46.904964亿股，库存股份数目为0股，本月无增减[2]

港股牧业板块股价表现 - 优然牧业股价上涨10.26%至3.33港元 [1] - 中国圣牧股价上涨9.23%至0.355港元 [1] - 原生态牧业股价上涨3.39%至0.305港元 [1] - 现代牧业股价上涨2.36%至1.3港元 [1]

个股表现 - 优然牧业股价上涨10.26%至3.33港元 [1] - 中国圣牧股价上涨9.23%至0.355港元 [1] - 原生态牧业股价上涨3.39%至0.305港元 [1] - 现代牧业股价上涨2.36%至1.3港元 [1] 公司动态 - 原生态牧业与控股股东中国飞鹤订立协议，于2026至2028年供应原料奶 [1] - 建议年度销售额上限分别为31亿元人民币、34亿元人民币及37亿元人民币 [1] - 该供应协议预计占总收入的96% [1] - 供应给中国飞鹤的原料奶售价将不低于集团独立第三方客户的售价 [1] 行业趋势 - 当前奶牛产能去化或接近尾声 [1] - 第三季度青贮收购带来的资金压力可能推动行业出清边际加速 [1] - 原奶价格有望触底回升 [1] - 牛肉价格或迎来拐点 [1] - 受资金、信心、环保等多重因素影响，补栏积极性受限，牛肉后续涨幅与持续性可能超预期 [1] 投资机会 - 具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出 [1] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、光明肉业、现代牧业、澳亚集团等公司 [1]

股价表现 - 优然牧业股价上涨10.26%至3.33港元 [1] - 中国圣牧股价上涨9.23%至0.355港元 [1] - 原生态牧业股价上涨3.39%至0.305港元 [1] - 现代牧业股价上涨2.36%至1.3港元 [1] 公司特定事件 - 原生态牧业与控股股东中国飞鹤订立原料奶供应协议，协议期限为2026年至2028年 [1] - 建议年度销售额上限分别为31亿元人民币、34亿元人民币及37亿元人民币 [1] - 该供应协议预计将占原生态牧业总收入的96% [1] - 供应给中国飞鹤的原料奶售价将不低于集团向独立第三方客户提供的售价 [1] 行业趋势与前景 - 当前奶牛产能去化可能接近尾声 [1] - 第三季度青贮收购带来的资金压力可能推动行业出清边际加速 [1] - 原奶价格有望触底回升 [1] - 牛肉价格可能迎来拐点 [1] - 受资金、信心、环保等多重因素影响，补栏积极性受限，牛肉后续涨幅与持续性可能超预期 [1] - 具备母牛资源或采用"奶肉联动"模式的企业，盈利能力更加突出 [1] 投资建议关注标的 - 建议关注的公司包括优然牧业、中国圣牧、光明肉业、现代牧业、澳亚集团 [1]

公司与飞鹤关系 - 中国飞鹤持有公司已发行股本总额约71.26%，为控股股东[4][34] - 飞鹤自2017年起连续九年为公司最大客户[19] - 截至2024年底及2025年6月，飞鹤向公司购买原料奶占其总额超75%[20] 2026年飞鹤主协议 - 2025年9月29日订立，初始期限至2028年12月31日，可续期三年[9][40] - 须获独立股东批准生效，将召开股东大会寻求批准[5][9][34][35] - 载有相关资料通函2025年10月22日或之前寄发股东[6][35] 协议交易情况 - 2023 - 2025年交易上限分别为25亿、30亿、34亿元，2023 - 2024年交易金额分别为19.75亿、23.98亿元[17] - 2026 - 2028年建议年度上限分别为31亿、34亿、37亿元，占总收入均为96%[18] - 预计2026 - 2028年向飞鹤销售原料奶分别约66.3万吨、73.2万吨、79.5万吨[18] 定价机制 - 原料奶单位售价=单位底价+经计及若干安全及质量标准的调整[10] - 单位底价参考黑龙江省生鲜乳价格协调委员会每季度指标性价格[10] - 飞鹤可每月或每季度因市场变化要求调整售价[13] 公司运营情况 - 截至2025年6月30日，有11个运营中的乳牛牧场及超108,000头乳牛[22] - 截至2024年12月31日止年度，原料牛奶总销量为566,704吨[22] - 2025年前三季平均指标性价格较2024年同期下降约6.6%[21] 未来展望 - 预计至2028年底原奶价将维持相对低位[21] - 集团预期截至2028年12月31日止三个年度，飞鹤收入贡献占比保持约96%[28]