股本情况 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份6,679,416,700股，股本6,679,416,700元，本月无增减[1] - 截至2026年3月31日，内资股法定/注册股份35,800,391,385股，股本35,800,391,385元，本月无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额42,479,808,085元[1] 股份发行 - 截至2026年3月31日，H股已发行股份6,679,416,700股，库存股0，本月无增减[4] - 截至2026年3月31日，内资股已发行股份35,800,391,385股，库存股0，本月无增减[4] 公众持股 - H股上市最低公众持股量百分比为已发行股份总数的15.72%[4] - 公司获香港联交所较低公众持股量豁免，比例为15.72%[4] - 截至本月底，H股符合公众持股量要求[4]

会议信息 - 2026年第二次临时股东会于4月29日下午2时30分举行[1] - 会议地点为中国北京市西城区金融大街11号中国再保险大厦24层会议室[1] 参会要求 - H股股东须在4月28日下午2时30分前送达委任文件至香港中央证券登记有限公司[2] 审议事项 - 会议将审议选举何兴达为第五届董事会非执行董事的议案[2] 股本信息 - 公司股本中H股每股面值为人民币1.00元[1]

临时股东会信息 - 2026年4月29日下午2时30分召开第二次临时股东会[3] - 审议选举何兴达为第五届董事会非执行董事[4] - 4月24日至29日暂停办理股份过户登记[4] 股东参会要求 - 4月29日在册H股及内资股股东有权出席投票[4] - 未登记H股股东最迟4月23日下午4时30分办过户[4] - H股股东委任代表文件最迟4月28日下午2时30分送达[5] 其他事项 - 决议案投票表决，结果将在网站公布[6] - 会议预计需时半日，出席者出示证件自付费用[7]

临时股东会信息 - 2026年4月29日下午2时30分在北京举行，预计需时半日[3][22][27] - 审议选举何兴达为第五届董事会非执行董事议案[13][23] 股份过户与投票 - 4月24日至29日暂停办理股份过户登记[17][24] - 未登记H股股东出席需23日下午4时30分前办理[17][24] - 有权出席股东可委任代表，H股代表文件28日下午2时30分前送达[25] 何兴达情况 - 1979年9月生，管理学硕士[14] - 任期自核准资格起至第五届董事会届满，可连选连任[13] - 订立服务合约，任期内不领董事薪酬[15]

投资评级与核心观点 - 报告维持对中国再保险的“买入”评级，目标价为港币1.90元 [7][9] - 报告核心观点：尽管2025年公司利润承压，但业务基本盘稳健，且分红比例大幅提升，因此维持买入评级 [2] 2025年整体业绩表现 - 2025年归母净利润为97.7亿元人民币，同比下降7.4% [2] - 保险服务业绩同比下降49.3%，而投资业绩同比上升18.8% [2] - 全年每股分红（DPS）为人民币0.07元，同比大幅增长38%，分红比例提升至30%（上年为20%） [2] 财产再保险业务 - 板块净利润同比下降1.2%，占公司总净利润的50% [3] - 境内财险再保险业务综合成本率（COR）为95.98%，同比大幅上升3.21个百分点，主要因2024年农险初始亏损释放压低了当年基数 [3] - 境外财险再保险业务（含桥社）COR同比下降3.52个百分点至81.19%，其中桥社业务COR为78.52%，表现优秀，同比下降5.37个百分点 [2][3] - 境外业务（不含桥社）COR为95.63%，同比上升6.80个百分点，主要受巨灾影响 [3] - 财产再保险业务保险服务收入同比小幅下降0.5%，主要因国内农险业务分入已赚保费规模下降 [3] 人身再保险业务 - 板块保险服务收入同比上升2.5%，增长稳健，主要得益于保障型业务发展 [4] - 保障型再保险贡献了板块95%的保险服务收入 [4] - 净利润同比下降7.4%至39亿元人民币，主要受业务假设更新和计提联营企业减值影响 [2][4] - 业务假设更新导致当期保险服务业绩亏损22亿元人民币（2024年为盈利11亿元），同时计提了联营企业减值12亿元 [2][4] - 人身再保险业务贡献了公司38%的净利润 [4] 财险直保业务 - 业务主要由大地保险开展，2025年COR为99.17%，处于盈利边缘，同比上升1.50个百分点 [2][5] - COR上升主要因赔付率同比上升2.06个百分点，对冲了费用率0.56个百分点的下降 [5] - 赔付率上升或受保证保险业务影响，公司已决定自2026年起停止新增融资性保证保险业务 [5] - 保险服务收入同比上升4.2%，其中车险增长3.6%，非车险增速更高 [5] - 意健险、责任险、保证保险、农业险、企业财产险的保险服务收入分别同比变化+14.5%、+16.2%、-13.0%、+9.7%、+0.4% [5] - 由于承保表现恶化，板块净利润同比下降14.7%至13亿元人民币 [5] 投资表现 - 受低利率环境影响，2025年净投资收益率为3.69%，同比下降0.27个百分点 [6] - 总投资收益率为4.66%，同比下降0.17个百分点 [6] - 投资业绩上升可能受益于传统险账户较强的投资表现 [6] 盈利预测与估值 - 考虑到承保表现波动，报告下调了2026/2027/2028年每股收益（EPS）预测至人民币0.22/0.25/0.28元，调整幅度分别为-20%、-17%和维持不变 [7] - 维持基于DCF估值法得出的目标价港币1.90元 [7] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为93.08亿、105.00亿和118.22亿元人民币，增长率分别为-4.74%、+12.81%和+12.58% [12] - 预测2026年至2028年毛保费收入将稳步增长，增长率均为4.53% [12] - 预测2026年至2028年股息率分别为5.11%、5.84%和5.84% [12] 估值方法与关键假设 - 报告使用分类加总估值法（SOTP）对公司进行估值，基于会计指标，并采用三步DCF法对每个业务分部估值 [13] - 估值分为三个阶段：明确的3年预测期、随后10年的过渡期以及之后37年的长期阶段 [14] - 关键资本回报假设：在预测期（2026E-2028E），寿险再保险、财产再保险、财产险的账面价值回报率假设分别为13.8%-17.0%、10.8%-13.0%、4.6%-7.0% [15]

股息信息 - 截至2025年12月31日止年度末期股息为每股0.0691元人民币[1] - 股息记录日期为2026年7月8日[1] - 股息派发日为2026年8月21日[1] 公司人员 - 公司执行董事为莊乾志先生及朱曉雲女士[3] - 公司非执行董事为楊長松先生、賈祥翔女士及周鄭先生[3] - 公司独立非执行董事为戴德明先生、葉梅女士及姜耀輝先生[3]

收入和利润（同比环比） - 2025年总收入为1249.28亿元人民币，较2024年的1181.33亿元增长5.8%[4] - 2025年净利潤为102.17亿元，较2024年的110.80亿元下降7.8%；归母净利润为97.71亿元，同比下降7.4%[4] - 2025年每股基本盈利为0.23元，较2024年的0.25元下降8.0%[4] - 2025年综合收益总额为89.10亿元，较2024年的124.72亿元下降28.6%[5] - 2025年归属于母公司股东的净利润为97.71亿元，较2024年的105.57亿元下降7.4%[8][9] - 2025年综合收益总额为89.10亿元，较2024年的124.72亿元下降28.6%[8][9] - 公司2025年净利润为人民币102.17亿元，同比下降7.8%[43] - 公司2025年归属于母公司股东净利润为人民币97.71亿元，同比下降7.4%[45] - 2025年归属于母公司股东的净利润为97.71亿元人民币，同比下降7.4%；基本每股盈利为0.23元人民币[33] - 2025年度归属于母公司股东的合并净利润为人民币97.22亿元（中国会计准则）和人民币97.71亿元（国际财务报告准则）[193] 保险服务收入表现 - 2025年保险服务收入为1030.87亿元，较2024年的1013.63亿元增长1.7%[4] - 2025年保险服务收入为1030.87亿元，较2024年的1013.63亿元增长1.7%[26][27] - 2025年保险服务收入为1030.87亿元人民币，同比增长1.7%[39] - 公司2025年保险服务收入为人民币1,030.87亿元，同比增长1.7%[43] - 公司整体保险服务收入为25,731百万人民币，同比增长10.2%[72] 投资收益表现 - 2025年投资收益为120.85亿元，较2024年的68.32亿元大幅增长76.9%[4] - 2025年投资收益为120.85亿元，较2024年的68.32亿元大幅增长76.9%[27] - 2025年总投资收益为182.49亿元人民币，同比增长4.9%；总投资收益率为4.66%，同比下降0.17个百分点[39] - 2025年净投资收益为144.52亿元人民币，同比增长1.4%；净投资收益率为3.69%，同比下降0.27个百分点[39] - 2025年总投资收益为人民币182.49亿元，同比增长4.9%；净投资收益为人民币144.52亿元，同比增长1.4%[146] - 2025年总投资收益率为4.66%，较2024年的4.83%下降0.17个百分点；净投资收益率为3.69%，较2024年的3.96%下降0.27个百分点[145] - 2025年股权与基金投资收益为人民币87.32亿元，较2024年的43.28亿元大幅增长101.8%[145] 成本和费用（同比环比） - 2025年保险服务费用及其他费用合计为1121.69亿元人民币，其中保险服务费用为974.44亿元[23] - 2025年财务费用为16.63亿元人民币，汇兑净损失为7.15亿元[23] - 2025年所得税费用为24.15亿元人民币，较2024年的27.18亿元人民币下降11.1%[29] - 2025年已付所得税款项为40.55亿元，较2024年的15.83亿元大幅增加156.2%[10] - 2025年现金与固定收益投资减值损失为人民币13.64亿元，较2024年的9.67亿元增加41.1%；其他投资减值损失为人民币18.44亿元，2024年为零[145] 各业务线表现：财产再保险 - 财产再保险分部2025年保险服务收入为人民币458.12亿元，同比下降0.5%，占集团保险服务收入的43.7%[49] - 财产再保险分部2025年税前利润为人民币65.66亿元，同比持平[49] - 财产再保险分部2025年净利润为人民币51.14亿元，同比下降1.2%[49] - 财产再保险分部投资收益从2024年的人民币23.86亿元增长6.2%至2025年的人民币25.33亿元[54] - 财产再保险分部保险服务费用从2024年的人民币397.92亿元下降4.2%至2025年的人民币381.06亿元[55] - 财产再保险分部对联营企业的投资收益从2024年的人民币1.98亿元下降12.1%至2025年的人民币1.74亿元[56] - 财产再保险分部净利润从2024年的人民币51.77亿元下降1.2%至2025年的人民币51.14亿元[57] - 境内财产再保险业务分保费收入人民币401.06亿元，同比增长3.5%；保险服务收入人民币199.52亿元，同比下降11.5%；综合成本率95.98%，同比上升3.21个百分点[58] - 境内财产再保险业务保险服务业绩从2024年的人民币15.42亿元下降51.3%至2025年的人民币7.51亿元[60] - 境内财产再保险业务中，合约再保险占保险服务收入比例从2024年的94.4%降至2025年的92.5%[63] - 机动车辆险业务分保费收入人民币118.77亿元，同比增长7.5%；非车险业务分保费收入人民币282.28亿元，同比增长1.9%[68] - 境外财产再保险业务分保费收入45.22亿元人民币，同比增长5.4%[73] - 境外财产再保险业务综合成本率为95.63%，同比上升6.80个百分点[73] - 境外财产再保险业务中，合约再保险收入占比91.0%[76] 各业务线表现：人身再保险 - 人身再保险分部2025年保险服务收入为100.88亿元人民币，同比增长2.5%[89] - 人身再保险分部2025年净利润为38.96亿元人民币，同比下降7.4%[89] - 人身再保险分部2025年投资收益为78.41亿元人民币，同比大幅增长148.2%[91][93] - 人身再保险分部2025年保险服务费用为129.30亿元人民币，同比增长18.3%[91][94] - 人身再保险业务2025年分保费收入为619.03亿元人民币，同比下降3.7%[98] - 人身再保险业务中，保障型再保险2025年保险服务收入为954.5亿元人民币，占总收入的95.2%[100] - 人身再保险业务中，储蓄型再保险2025年分保费收入为291.97亿元人民币，同比增长23.1%，占比47.1%[103] - 人身再保险业务中，财务再保险2025年分保费收入为84.62亿元人民币，同比下降49.5%[103] - 保障型再保险业务2025年保险服务收入95.45亿元人民币，同比保持稳定[106] - 保障型再保险业务短期保障型业务综合成本率为90.38%[106] - 人身再保险分部中，其他再保险业务2025年保险服务收入4.81亿元人民币，占该分部整体保险服务收入的4.8%[107] 各业务线表现：财产险直保 - 财产险直保分部2025年保险服务收入488.69亿元人民币，同比增长4.2%，占集团保险服务收入的46.6%[109] - 财产险直保分部2025年净利润12.58亿元人民币，同比下降14.7%[109] - 财产险直保分部2025年投资收益14.60亿元人民币，同比增长39.2%[111] - 财产险直保分部2025年保险服务业绩3.82亿元人民币，同比下降62.9%[120] - 财产险直保业务2025年综合成本率为99.17%，同比上升1.50个百分点[120] - 如考虑承保财务损失和分出再保险财务收益，财产险直保业务2025年综合成本率为100.41%[120] - 财产险直保业务2025年原保费收入528.01亿元人民币，同比增长4.0%[118] - 2025年公司财产险直保业务保险服务总收入为人民币488.69亿元，同比增长4.2%[122] - 机动车辆险收入人民币265.32亿元，占总收入54.3%，同比增长3.6%[122][124] - 意外伤害和短期健康险收入人民币78.00亿元，占总收入16.0%，同比增长14.5%[122][125] - 责任险收入人民币41.28亿元，同比增长16.2%[122][126] - 保证保险收入人民币39.25亿元，同比下降13.0%，公司决定自2026年起停止新增融资性保证保险业务[122][126] - 农业保险收入人民币20.78亿元，同比增长9.7%[122][127] - 企业财产险收入人民币14.62亿元，同比增长0.4%[122][127] 各业务线表现：桥社业务 - 桥社业务总保费收入240.23亿元人民币，同比增长7.9%[80] - 桥社业务保险服务收入222.98亿元人民币，同比增长11.3%[80] - 桥社业务综合成本率为78.52%，同比下降5.37个百分点[80] - 桥社业务经济资本回报率为18.1%[80] 各地区表现 - 公司超过75%的收入来自中国境内客户[20] - 上海地区收入占比从2024年的15.1%下降至2025年的13.8%，收入为人民币67.31亿元[129] - 境外财产再保险及桥社业务总保费收入人民币285.45亿元，同比增长7.5%；保险服务收入人民币257.31亿元，同比增长10.2%；综合成本率81.19%，同比下降3.52个百分点[70] - 公司境内客户覆盖率达到97.7%，在参与的合约业务中担任首席再保人的合约数量占比超过40%[69] 投资资产与配置 - 截至报告期末，集团总投资资产余额为人民币4,620.63亿元，较上年末增长4.1%[131] - 集团管理的第三方资产余额为人民币3,340.89亿元，同比下降12.8%[131] - 总投资资产从2024年的人民币443,885百万元增长至2025年的人民币462,063百万元[133] - 固定收益投资占比从2024年的76.3%下降至2025年的74.4%，其中企业（公司）债券占比从25.2%下降至23.0%[133] - 股权及基金投资占比从2024年的14.0%上升至2025年的15.6%，其中股票投资占比从6.1%上升至7.5%[133] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产占比从2024年的34.0%显著上升至2025年的39.9%[133] - 公司管理的境内信用债投资占受托资产规模的17.77%，其中外部评级AAA占比为99.35%[135] - 公司管理的境内非标资产占受托资产规模的3.11%，其中外部评级AAA占比为87.31%[137] - 非标资产持仓前三位行业为交通运输（40.77%）、房地产（21.22%）和公用事业（19.42%）[137] - 公司持有中国光大银行约3.93%股权[142] - 公司持有的重大投资包括中再－百荣世贸商城不动产债权投资计划（认购总额人民币80亿元）[141][142] - 公司收购上海富源置地广场项目物业，总面积为36,006.28平方米，收购价约为人民币30.89亿元[142] - 2025年于联营企业的投资（主要为光大银行）账面价值为232.43亿元人民币，较2024年下降8.1%[34] 现金流表现 - 2025年经营活动产生的现金净额为185.74亿元，较2024年的103.47亿元大幅增长79.5%[10] - 2025年末现金及现金等价物余额为243.96亿元，较年初的141.19亿元增长72.8%[11] - 2025年投资活动产生的现金净额为103.91亿元，而2024年为净流出185.58亿元[10] 偿付能力 - 截至2025年12月31日，公司核心偿付能力充足率为155%，综合偿付能力充足率为189%[41] - 集团合并核心偿付能力充足率为155%，较2024年下降4个百分点；综合偿付能力充足率为189%，较2024年下降5个百分点[150] - 中再产险综合偿付能力充足率为229%，较2024年上升6个百分点；中再寿险综合偿付能力充足率为200%，较2024年下降8个百分点[150] - 中国大地保险核心偿付能力充足率为250%，较2024年下降11个百分点[150] 内含价值 - 公司内含价值从2024年的120,445百万元人民币增长至2025年的130,995百万元人民币，增长8.8%[168] - 人身再保险业务内含价值从2024年的35,928百万元人民币增长至2025年的42,791百万元人民币，增长19.1%[168] - 人身再保险业务扣除要求资本成本后的一年新业务价值从2024年的1,645百万元人民币下降至2025年的1,346百万元人民币，下降18.2%[168] - 经调整的净资产价值从2024年的113,150百万元人民币增长至2025年的126,805百万元人民币，增长12.1%[168] - 人身再保险业务经调整的净资产价值从2024年的28,720百万元人民币增长至2025年的38,628百万元人民币，增长34.5%[168] - 扣除要求资本成本前的有效业务价值从2024年的13,080百万元人民币下降至2025年的9,952百万元人民币，下降23.9%[168] - 人身再保险业务扣除要求资本成本后的有效业务价值从2024年的7,208百万元人民币下降至2025年的4,163百万元人民币，下降42.2%[168] - 公司内含价值评估采用的风险贴现率为8.35%[170] - 内含价值评估采用的投资收益率假设为4.35%[171] - 公司假设70%的分红业务盈余分配给保单持有人[172] - 人身再保险业务有效业务价值（扣除资本成本）为4,163百万元，一年新业务价值为1,346百万元[179] - 风险贴现率上升100个基点，有效业务价值下降28.9%至2,960百万元，一年新业务价值下降18.2%至1,101百万元[179] - 每年投资收益率增加50个基点，有效业务价值上升53.8%至6,403百万元，一年新业务价值上升37.7%至1,853百万元[179] - 集团人身再保险业务2025年末内含价值为42,791百万元，较调整后年初价值36,822百万元增长16.2%[181][182] - 2025年新业务对人身再保险内含价值的贡献为1,551百万元[181] - 2025年实际投资回报与假设差异带来正贡献1,538百万元[182] - 2025年实际运营经验与假设差异带来正贡献1,611百万元[182] - 集团2025年12月31日整体内含价值为130,995百万元[182][183] - 集团其他业务2025年末内含价值为88,204百万元，当年利润为5,756百万元[182] - 2025年因假设变化导致内含价值减少880百万元[182] 股东回报与股息 - 2025年向母公司股东分配股息21.24亿元，较2024年的17.84亿元增长19.1%[8][9] - 2025年宣派的上年度普通股股利为每股人民币0.050元，总计约21.24亿元人民币[31] - 建议派发2025年度末期股息每股人民币0.0691元，总额约人民币29.35亿元[190] - 拟派末期股息占中国会计准则下归属于母公司股东合并净利润的30.19%[193] - 末期股息预计于2026年8月21日派付[190] 其他财务数据 - 2025年总资产为5277.63亿元，较2024年底的5083.47亿元增长3.8%[6] - 2025年归属于母公司股东权益为1096.45亿元，较2024年底的1032.56亿元增长6.2%[7] - 2025年金融投资资产中，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具为1654.32亿元，较2024年底增长18.8%[6] - 2025年保险合同负债为2710.97亿元，较2024年底的2523.63亿元增长7.4%[7] - 2025年末归属于母公司股东权益总额为1096.45亿元，较年初的1032.56亿元增长6.2%[8] - 截至2025年12月31日，公司总资产为人民币5,277.63亿元，较上年末增长3.8%[47] - 2025年分部总资产为5277.63亿元，较2024年的5083.47亿元增长194.16亿元[25] - 公司2025年加权平均净资产收益率为9.18%，较2024年下降1.56个百分点[45] 其他业务表现 - 2025年保险中介业务收入为人民币3.75亿元，同比下降18.1%；利润总额为人民币401.37万元，同比下降11.2%[148] - 公司通过核共体平台获取的核业务保险服务收入为1.42亿元人民币[88] 管理层讨论和指引 - 公司拟从2026年中期业绩公告开始不再披露“内含价值”报告[159] - 公司决定自

董事提名 - 2026年3月30日董事会通过提名何兴达为非执行董事候选人议案[3] - 何兴达曾任中央汇金多职，现任派出董事[4] - 何兴达任期内不在公司领董事薪酬[5] 公司现状 - 公告日执行董事为庄乾志和朱晓云等[6]

股东会信息 - 2026年3月26日举行第一次临时股东会，决议案投票通过[2] - 有权出席并投票股东股份总数42,479,808,085股[2] - 出席股东及授权代表共持有37,238,796,716股股份[2] 董事选举 - 选举吕智为第五届董事会非执行董事，赞成票占比99.849270%[2] - 吕智任期自核准资格起至第五届董事会届满，可连选连任[4] 董事情况 - 公司8名董事均出席2026年第一次临时股东会[3] - 截至公告日公司执行董事、非执行董事、独董人员[5]

人事变动 - 2025年12月31日公司公告委任朱曉雲女士為總裁[2] - 2026年3月16日国家金融监督管理总局核准朱曉雲女士任职资格[2] - 朱曉雲女士自2026年3月16日起正式履职，任期至第五届董事会届满，可连选连任[2] 人员构成 - 截至2026年3月17日，公司执行董事为莊乾志先生及朱曉雲女士[2] - 截至2026年3月17日，公司非执行董事为楊長松先生、賈祥翔女士及周鄭先生[2] - 截至2026年3月17日，公司独立非执行董事为戴德明先生、葉梅女士及姜耀輝先生[2]