行业政策背景 - 金融监管总局于2024年12月发布《行动方案》，明确提出支持防灾减灾救灾体系建设，并将研究完善台风、洪水、地震等巨灾风险模型作为重要举措 [2] - 该政策推动财险业积极落实相关要求，模型的研发与应用是行业探索实践的具体体现 [2] 巨灾模型技术进展 - 中再巨灾于11月28日发布中国地震巨灾模型3.7版本，升级后能更精准量化地震巨灾损失，为保险精算、防灾规划及应急管理提供数据支持 [1] - 中再巨灾于10月中旬发布中国台风巨灾模型2.7版本，新增2020年至2024年影响我国的36场典型台风事件，更准确还原历史灾害场景 [1] - 人保财险于9月创新推出“PICC中国地震人身伤亡巨灾模型”，通过生成地震灾害风险地图并叠加人口密度图层，实现潜在损失可视化呈现，应用于保险定价、损失评估等多个环节 [1] 保险业防灾减灾实践 - 事前防灾减灾方面，平安产险联合平安科技在8月利用农灾大模型智能监测系统，提前7至15天精准预判湖北省襄阳市主粮作物风险，累计减少经济损失2360余万元 [3] - 事中应急救灾方面，中国人寿财险海南分公司在台风麦德姆期间通过警保联动系统，对海口市积水路段进行现场疏导和警示，有效避免车辆涉水损失 [3] - 事后及时赔付方面，在台风“竹节草”影响下，浙江宁波一理赔案例从客户报案到赔款到账全程仅用时35分钟，体现快速理赔能力 [4] 风险分散机制创新 - 金融监管总局10月发布通知，明确支持境内保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券 [4] - “侧挂车”保险连接证券是指保险公司将地震、台风等巨灾风险分保给特殊目的保险公司后，后者为募集资金而发行的证券，有助于拓展巨灾风险分散渠道并平滑保险公司经营波动 [5] 行业整体发展 - 在《行动方案》指引下，保险业从风险预防、应急响应到损失补偿的闭环体系逐步完善，保防减救赔一体化服务能力持续增强 [4][6] - 行业通过科技赋能与机制创新，由被动赔付转向主动减灾，提升了灾害应对效率和社会韧性 [6]

政策核心内容 - 国家金融监督管理总局发布通知，支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券 [1] - 通知明确了“侧挂车”保险连接证券的概念、发行范围、特殊目的保险公司的管理要求以及偿付能力监管标准 [5][6] - “侧挂车”是指保险公司将地震、台风、洪水等巨灾风险比例分保给特殊目的保险公司，后者通过发行股权或债权型证券募集赔付资金 [5] 政策背景与目的 - 在全球气候变化加剧、自然灾害频发的背景下出台，旨在将巨灾风险从保险市场进一步分散向资本市场 [1] - 中国自然灾害造成直接经济损失巨大，2024年达4011.1亿元，但保险赔付占比仅10%左右，远低于全球40%的平均水平，巨灾保障缺口明显 [3] - 政策是为了落实国务院关于研究探索巨灾债券的要求，丰富巨灾风险管理工具箱，构筑多层次巨灾风险分散网络 [3][4] 对保险业的影响 - 有利于完善中国巨灾风险保障体系，是对传统再保险市场保障有限的有效补充 [8] - 使保险公司可从香港资本市场获取额外保障，有助于平滑保险公司因巨灾业务预期波动较大的经营波动，提升财务稳健性和应对巨灾风险的韧性 [8] - 预计将推动国内各类保险公司通过发行此类证券来转移和分散巨灾风险 [9] 产品特点与国际比较 - “侧挂车”保险连接证券在国际市场上已相对成熟，但中国在该领域起步相对较晚 [4] - 此类证券与传统金融资产相关性较低，其触发通常与自然灾害相关，不受经济周期等常规市场因素影响 [9] - 政策为我国进一步通过资本市场转移巨灾风险奠定了制度基础 [6] 巨灾保险发展现状 - 中国巨灾保险体系仍在不断完善，存在保障额度不高、产品较少、财税支持力度有限等难题 [7] - 自2014年以来各地开展巨灾保险探索，2015年城乡居民地震巨灾保险制度建立，2024年政策进一步扩展保险责任和完善机制 [7] - 截至2023年，广东、广西、山东、深圳、宁波等省（区）、市已建立地方性巨灾保障制度 [7]

再保险的功能与作用 - 再保险作为“保险的保险”，遵循风险分散原则，依托数据积累、模型定价和全球化经营优势，将巨灾风险、新兴风险及复杂风险进行全球化转移和分散 [2] - 再保险发挥“放大器”作用，运用全球承保能力，使局部地区不敢保、难以保的风险在全球进行分散 [2] - 再保险作为“调节器”，通过市场传导机制促进保险机构规范市场竞争和理性经营，面对非理性竞争顽疾实现“善保” [2] - 再保险发挥“连接器”作用，运用全球再保技术推动高水平开放，促进“会保”以应对传统与新兴风险的双重挑战 [2] 行业经营数据与风险事件 - 2025年前9个月，保险业保费收入达5.2万亿元，同比增长8.5%；赔付支出1.9万亿元，同比增长7.4% [2] - 2024年全球范围内自然灾害损失超3200亿美元，远高于过去30年平均水平 [3] - 2025年一季度美国洛杉矶大火造成保险损失超过300亿美元，其中至少30%由再保险公司承担 [3] 巨灾风险分散工具创新 - 巨灾债券是再保险公司分散风险的重要工具，2025年一季度总发行规模达到71亿美元，再创历史新高 [3] - 2015年中再产险在百慕大发行中国首笔巨灾债券，募集金额5000万美元；2021年又在香港发行巨灾债券，募集金额3000万美元 [3] - 金融监管总局支持境内保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券，由保险公司以比例再保险方式将风险分给特殊目的保险公司（SPI） [4] - “侧挂车”保险连接证券是对传统再保险市场的有效补充，有助于拓展巨灾保险风险分散渠道，国际上通常将损失金额超过2500万美元的事件定义为巨灾风险事件 [4] 研究驱动与技术创新 - 再保险业是研究驱动、创新驱动型金融领域，具有数据聚合和跨行业分析优势，能够牵头进行基础性、前沿性研究 [5] - 气候风险管理成为全球重要关注点，多家全球央行或监管机构已开展气候风险压力测试 [5] - 中国再保发布自主研发的气候变化风险洞察平台（Climate Vision），这是国内首个具有完全知识产权的气候变化风险洞察平台 [5][6] - 该平台以IPCC框架为基准，融合国际主流建模方法与中国再保巨灾量化经验，可进行各类气候风险情景分析，服务国家战略并帮助企业建立气候风险管理体系 [6] - 上海国际再保险登记交易中心业务系统嵌入三大数字化风险减量平台，实现技术、数据与经验的行业共享，提升全球风险减量服务能力 [6] 市场国际化与发展机遇 - 2024年中国保险市场规模占全球10%，但再保险市场规模占全球份额仅4%，排全球第七，市场要素集聚、风险定价和市场引领能力待增强 [8] - 截至2025年9月底，已有26家保险机构汇聚上海国际再保险登记交易中心，6家境外机构设立交易席位，开通交易权限机构达128家，覆盖14个国家和地区 [8] - 中国再保通过对英国桥社集团的战略性收购实现国际化，桥社保费收入由2019年96亿元人民币增长至2024年223亿元人民币，综合成本率87.55%，下降近12个百分点 [9] - 中国再保境外机构覆盖11个国家和地区，2024年国际业务年保费规模超300亿元人民币，国际业务占比约17%，海外资产占比超四分之一，被认定为我国境内首家国际活跃保险集团 [9] 上海国际再保险中心建设建议 - 打造良好制度环境，对标国际经贸规则，试点国际再保险业务资金“外进外出”方案，建立统一履约标准和透明结算流程 [10] - 完善市场体系构建交易新生态，降低场内交易成本，优化数字化交易平台结算数据接口和境外机构注册流程，积极探索落地保险连接证券等创新工具 [10][11] - 构筑国际化人才高地，培养和引入高端复合型人才，特别是精通多领域的跨界人才和能主导国际交易的领军人物，构建系统化职业发展通道 [11]

政策动向 - 金融监管总局于2025年10月28日发布通知，支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券 [3] - “侧挂车”模式允许保险公司通过特殊目的保险公司（SPI）以比例再保险方式将风险转移至资本市场 [3] - 政策旨在拓展巨灾保险风险分散渠道，补充传统再保险市场保障能力的不足 [4] 行业意义与影响 - “侧挂车”保险连接证券有助于提升保险公司财务稳健性，平滑因巨灾业务预期波动较大带来的经营波动 [4] - 该类证券与传统金融资产相关性低，为香港市场增添新型投资产品，丰富市场投资选择 [4] - 政策支持与市场优势为证券发行提供基础，推动保险行业国际化 [4] 国内市场现状 - 中国有70%以上的城市、50%以上的人口分布在自然灾害严重区域 [5] - “十四五”期间，综合性巨灾保险试点已在20多个省份落地，保费规模达12.32亿元，2014-2024年年均复合增速超39% [6] - 2024年上半年，全球自然灾害经济损失约1200亿美元，保险赔付占比约50%，而中国保险赔付占灾害经济损失仅约10% [6] 风险减量与科技应用 - 保险公司正推动风险管理从“事后理赔”向“事前预防”转变 [7] - 中国人保自主研发“巨灾安澜”系统，集成九大类9900万条风险数据 [7] - 国寿财险应用“安心防”平台，累计推送综合灾害预警信息2100万条 [7] 巨灾债券发展 - 中国在巨灾债券上已有探索，例如2015年中再产险发行首笔5000万美元巨灾债券，2025年中国太平发行亚洲首只双风险、双触发机制巨灾债券 [9] - 香港通过资助先导计划等措施优化保险相连证券发行环境，截至目前共有6宗保险相连证券在香港发行，总额达7.48亿美元 [10] - 对冲基金费马资本预测，2025年巨灾债券市场规模将增长20%，达到约600亿美元 [10] 投资者视角 - “侧挂车”保险连接证券与巨灾债券特性相似，与传统金融资产相关性较低 [11] - 该举措可能短期内导致资金分流至香港市场，但长期有望吸引国际资金回流境内股市 [11] - 通过优化保险公司资金运用和风险管理能力，间接利好金融板块整体表现 [12]

政策发布与核心意义 - 金融监管总局发布《通知》，支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券，标志着国内保险连接证券（ILS）体系的进一步完善 [1][2][3] - 《通知》的出台背景是响应保险业新版“国十条”关于研究探索巨灾债券的指导精神，旨在丰富巨灾风险管理工具，构筑多层次巨灾风险分散网络 [3] - 政策为保险公司发行“侧挂车”提供了明确的制度依据和指引，意味着发行“侧挂车”在政策上已无障碍 [2][7] “侧挂车”产品定义与功能 - “侧挂车”是指保险公司将地震、台风、洪水等自然灾害或突发公共卫生事件的巨灾风险，通过比例分保方式转移给专门设立的特殊目的保险公司（SPI），SPI为募集资金而发行的股权或债权型保险连接证券 [3] - 其功能包括完善巨灾风险保障体系，作为传统再保险市场的有效补充，使保险公司能从香港资本市场获取额外保障 [4] - 有利于提升保险公司财务稳健性，通过资本市场共同承担巨灾风险，平滑经营波动，提升行业韧性 [4] - 为香港市场提供新型投资产品，其与传统金融资产相关性低，触发与自然灾害相关，不受经济周期影响，能丰富投资选择 [4] “侧挂车”与巨灾债券的比较与组合 - “侧挂车”与巨灾债券同属保险连接证券（ILS）体系，都是将巨灾保险风险转移至资本市场的风险管理工具，对保险公司而言属于另类资本 [2][6] - 两者风险分散方式不同：巨灾债券以超赔再保险方式分散风险，一般针对高层损失；“侧挂车”以比例再保险方式分散风险，针对高层损失之下的损失 [2][6] - 两种方式各有优势，组合使用可使风险分散更全面，为保险公司提供超赔再保险和比例再保险的完整风险分散能力 [6] - 从实务看，巨灾债券针对公开市场，产品标准化但发行复杂；“侧挂车”更灵活、发行更快、信息披露要求相对较低，但“高风险高收益”，赔付不确定性和尾部风险更大，更适合小众专业投资机构 [7] 市场准备与未来展望 - 多位业内人士表示，行业内有险企希望试水发行“侧挂车”，例如人保等头部险企正在准备 [2][7] - 《通知》明确了偿付能力相关要求，境内保险公司在香港发行“侧挂车”形成的再保险应收款项适用的违约风险基础因子按偿付能力监管规定执行 [7] - 金融监管总局表示将持续跟踪《通知》执行情况，支持有意愿的保险公司在香港发行“侧挂车”，以丰富风险管理工具，提高巨灾风险管理水平 [8]

政策发布与产品定义 - 国家金融监督管理总局发布通知 支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券 [1] - “侧挂车”保险连接证券是保险公司以比例再保险方式将风险分给特殊目的保险公司 SPI SPI通过发行股权或债权证券募集赔付资金并投资于低风险高流动性资产 [1] 政策动因与行业背景 - 中国70%以上的城市和50%以上的人口分布在自然灾害严重的地区 巨灾风险复杂多发集中 [2] - 传统再保险市场对巨灾风险的保险保障有限 “侧挂车”保险连接证券可帮助保险公司从香港资本市场获取额外保障 是对传统再保险市场的有效补充 [2] - 巨灾可能在短时间内造成数百亿级别的损失 冲击保险公司的偿付能力和资本金水平 [2] 对保险公司的影响 - 通过“侧挂车”保险连接证券 保险公司与资本市场共同承担部分巨灾风险 有助于平滑经营波动 提升保险业应对巨灾风险的韧性 [4] - 巨灾业务预期波动较大 此举有助于提高保险公司的财务稳健性 [4] 对香港市场与投资者的意义 - “侧挂车”保险连接证券为香港市场提供了新型投资产品 其与传统金融资产相关性较低 触发通常与自然灾害相关 不受经济周期影响 有利于丰富投资选择 [4] - 巨灾债券基金从2002年至今平均年化回报约为7.4% 2023年和2024年录得双位数增长 [5] - 在利率高企与巨灾风险定价趋稳背景下 巨灾债券整体表现预计仍将高于2017年至2022年期间的平均水平 资产配置吸引力突出 [5] 国内巨灾保险制度发展 - 自2015年城乡居民住宅地震巨灾保险共同体成立以来 政策性巨灾保险体系不断扩容 [5] - 2024年监管部门进一步扩大保障范围 提升保险金额 鼓励商业巨灾保险发展 [5] - 各地根据自身风险特征建立地方性巨灾保险机制 探索出不同的承保模式 [5]

政策发布与产品定义 - 金融监管总局于2025年10月28日印发通知，支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券 [2] - “侧挂车”保险连接证券是指保险公司将地震、台风、洪水等自然灾害或突发公共卫生事件的巨灾风险比例分保给特殊目的保险公司后，该SPI为募集赔付资金而发行的股权或债权型证券 [2] - “侧挂车”是保险连接证券的一种，旨在将保险公司经营过程中的风险向资本市场转移，多与低频高损的巨灾风险相关 [3] 风险分散的必要性 - 中国巨灾风险具有“复杂、多发、集中”的特点，70%以上的城市、50%以上的人口分布在自然灾害严重的地区 [4] - 2024年全球自然灾害造成约3200亿美元经济损失，为1980年以来第三高值，其中热带气旋致损1350亿美元，次生灾害致损1360亿美元 [6] - 巨灾事件低频高损，例如2021年河南特大洪涝灾害造成直接经济损失1142.69亿元，保险赔付近120亿元；2019年台风“利奇马”造成直接经济损失537.2亿元，保险赔付约34亿元 [7] - 2024年披露经营数据的近80家财险公司中，净利润超过10亿元的仅有5家，凸显行业承压 [8] 风险分散机制与市场实践 - 保险公司通过分保将风险转嫁给再保险公司，保险连接证券是再保险公司进一步转嫁风险的创新金融工具 [9] - “侧挂车”保险连接证券通过特殊目的保险公司运作，募集资金存入信托账户投资于低风险、高流动性资产，是对传统再保险市场的有效补充 [9] - 巨灾债券是常用方式，通过特殊目的机构进行，2025年巨灾债券市场规模预计增长20%至约600亿美元 [10][11] - 中再产险于2015年通过Panda Re在百慕大、2022年通过Greater Bay Re在香港发行过巨灾债券，瑞再保险、人保财险等公司也在香港市场有发行实践 [11] 产品特性与投资价值 - “侧挂车”保险连接证券和巨灾债券与传统金融资产相关性低，其触发通常与自然灾害相关，不受经济周期等常规市场因素影响 [11] - 这类证券可使保险公司从香港资本市场获取额外保障，有助于平滑保险公司经营波动，提升保险业应对巨灾风险的韧性 [9]

政策发布 - 金融监管总局于10月28日印发通知，支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券 [1] 产品定义与结构 - “侧挂车”保险连接证券是指保险公司将地震、台风、洪水等自然灾害或突发公共卫生事件的巨灾风险比例分保给特殊目的保险公司后，由该特殊目的保险公司为募集赔偿资金而发行的股权或债权型证券 [3] - 特殊目的保险公司的设立与管理、再保险安排、证券发行等要求，按照此前关于巨灾债券的通知规定执行 [3] 特殊目的保险公司设立条件 - 需经香港保险监管机构核准，并能与分出风险的保险公司实现破产隔离 [3] - 资产需由符合香港监管要求的金融机构托管 [3] - 需建立覆盖合同完整存续期的全额现金质押、资产保全或其他同等保护机制 [3] 偿付能力要求 - 境内保险公司因发行该证券形成的再保险应收分保款项和准备金，其适用的再保险交易对手违约风险基础因子按现行偿付能力监管规定执行 [3] 政策背景与意义 - 此次政策是为落实新“国十条”关于研究探索巨灾债券的精神，在前期支持发行巨灾债券基础上，进一步丰富巨灾风险管理工具箱 [4] - 有利于完善我国巨灾风险保障体系，使保险公司能从香港资本市场获取额外保障，是对传统再保险市场的有效补充 [4] - 有利于提升保险公司财务稳健性，通过让资本市场共同承担部分巨灾风险，有助于平滑保险公司经营波动，提升行业应对巨灾风险的韧性 [4] - 为香港市场提供了新型投资产品，该证券与传统金融资产相关性低，其触发与自然灾害相关，不受经济周期影响，有利于丰富市场投资选择 [4] 后续计划 - 金融监管总局将持续跟踪通知执行情况，支持有意愿的保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券，以提高巨灾风险管理水平 [5]

政策核心内容 - 国家金融监督管理总局印发《关于境内保险公司在香港市场发行有关保险连接证券事项的通知》[1] - 政策旨在丰富巨灾保险风险分散渠道，提升保险公司巨灾风险管理水平，并巩固香港国际金融中心地位[1] “侧挂车”保险连接证券定义与结构 - “侧挂车”保险连接证券是指保险公司将地震、台风、洪水等自然灾害或突发公共卫生事件的巨灾风险，比例分保给专门设立的特殊目的保险公司（SPI）[1][3] - 特殊目的保险公司为募集全额履行赔偿责任的资金而发行股权或债权型保险连接证券[1][3] - 特殊目的保险公司将募集资金存入信托账户，投资于低风险、高流动性资产[3] 发行与管理要求 - 境内保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券时，有关特殊目的保险公司的设立与管理、再保险安排、证券发行等要求，需按照银保监办发〔2021〕102号文件的规定执行[2][6] - 发行形成的再保险应收分保款项和应收分保准备金，其适用的再保险交易对手违约风险基础因子需按照偿付能力监管相关规定执行[2][6] 政策功能与行业影响 - 有利于完善中国巨灾风险保障体系，为保险公司从香港资本市场获取额外保障，是对传统再保险市场的有效补充[4] - 有利于提升保险公司财务稳健性，通过让资本市场共同承担部分巨灾风险，有助于平滑保险公司经营波动，提升保险业应对巨灾风险的韧性[4] - 为香港市场提供了新型投资产品，该证券与传统金融资产相关性低，其触发与自然灾害相关，不受经济周期影响，有利于丰富香港市场投资选择[4] 政策背景与后续计划 - 政策出台背景为落实《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》中关于研究探索巨灾债券的要求[3] - 金融监管总局将持续跟踪《通知》执行情况，支持有意愿的保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券[2]

未来产业政策布局 - “十五五”规划建议前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [2] - 创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制，促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业 [2] 金融与监管动态 - 修改后的网络安全法将于2026年1月1日施行，明确支持人工智能基础理论研究和关键技术研发，加强风险监测评估和安全监管 [2] - 金融监管总局支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券，用于分摊地震、台风等巨灾风险 [2] - 中国人民银行表示将落实适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [2] - 公募基金规模在三季度新增2.23万亿元，总规模超35万亿元，股票型基金贡献1.14万亿元增量 [2][3] 国际贸易与合作 - 中国－东盟自贸区3.0版升级议定书签署，涵盖数字经济、绿色经济、供应链互联互通等9个领域 [2] 行业与公司表现 - 国家组织药品集采已覆盖490种药品，最新一批55种药品全部采购成功，272家企业453个产品拟中选 [2] - 数字人民币试点地区累计交易金额达14.2万亿元，生态体系初步建立 [2] - 赣锋锂业第三季度净利润5.57亿元，同比增长364.02%，主要因金融资产公允价值变动收益增加及销售规模扩大 [3] - 中国移动通信集团主要负责同志调整，陈忠岳任董事长、党组书记 [2] 国际市场与商品 - 纽约黄金期货价格28日盘中跌破每盎司4000美元，短期可能进一步下跌 [5] - 美国参议院未通过结束政府停摆的法案，10月消费者信心指数降至94.6，预期指数回落至71.5 [5] - 特斯拉9月在欧洲新车注册量39837辆，同比下降10.5%，前9个月同比下降28.5% [5] - 亚马逊预计裁员约3万个岗位，特斯拉董事长警告若马斯克薪酬计划未获批其可能离职 [5] 金融市场数据 - 上证指数下跌0.22%至3988.22点，深证成指下跌0.44%至13430.1点 [7] - 道琼斯指数上涨0.34%至47706.37点，纳斯达克综合指数上涨0.8%至23827.49点 [7] - WTI原油价格下跌2.23%至60.18美元/桶，COMEX黄金下跌0.72%至3968.1美元/盎司 [7] 公司公告摘要 - 中国平安前三季度归母净利润1328.56亿元，同比增长11.5% [8] - 阳光电源前三季度净利润118.81亿元，同比增长56.34% [8] - 中兴通讯第三季度净利润2.64亿元，同比下降87.84% [8] - 中国电影第三季度净利润1.77亿元，同比增长1463.17% [8]