公司投资评级 - 报告维持东方甄选中性评级 [8] 报告的核心观点 - 东方甄选将重新分配资源，加强品牌建设，继续与抖音合作，输出优质内容，并将主播打造为一个团队，加强负面问题及形象管理，给予优厚的待遇和激励，不再采用成立独立平台的运作模式 [3] - 公司计划基于新东方800+线下教学点，开展线下服务店/体验店，吸引教学点家长人流，以提升品牌曝光度 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司战略规划 - **产品线双驱动**：自营品和外部产品共同发展，继续拓展自营品体系和建设自有app平台；外部产品如在北京进行各省优质产品推广、开发具备特色的边疆地区地方产品等，帮助农产品公司销售，并丰富消费者产品选择范围 [4] - **活动多样化**：坚持内容与文化产品结合为公司整体调性，带动消费者兴趣和好感，持续开展多样化的活动，如与国家国际发展合作署合作直播，推荐优质商品和文旅项目；与作家刘同直播访谈，优质对谈内容转发促进平台活跃度 [5] - **平台矩阵拓展**：除东方甄选官方账号以外，将建立面向垂类人群进行矩阵化拓展，目前已有账号主要包括美丽生活、自营、图书和看世界。矩阵模式细分目标用户群体，帮助公司进一步建立品牌影响力和获取流量 [6] - **线上线下结合推广**：公司计划基于新东方800+线下教学点，开展线下服务店/体验店，吸引教学点家长人流，以提升品牌曝光度 [7] 投资启示 - 出售与辉同行将对公司短期GMV及利润产生负面影响，俞老师将投入更多精力在东方甄选的日常经营中，并加强负面问题管理，相信在舆论得到平息之后，公司可以回归正常经营。公司重申流量+产品双驱动战略，未来或将看到更紧密的平台合作、矩阵拓展、多样化内容以及加强和新东方集团的战略协同，进行线下体验店试点 [8]

报告公司投资评级 - 下调至中性 [9] 报告的核心观点 头部主播离职,GMV或将大幅下滑 - 我们预计公司25财年（2024年6月至2025年5月）GMV将同比下滑54.6%至69.4亿元,董宇辉离职对GMV增长形成拖累 [6] 自营产品销售占比持续提升,营收下滑幅度可控 - 我们预计25财年公司收入55.6亿元,同比下降19.2%,自营产品销售仍维持增长,GMV同比提升5%,对应销售收入54.4亿元,占收入比重同比提升49.5个百分点至87% [7] 带货产品结构调整压降毛利率,净利率同步收窄 - 我们预计25财年公司毛利率将同比下降9.4个百分点至26.6%,全年毛利14.8亿元,同比下降40%,净利率同比下降2.7个百分点至2.3%,全年利润1.29亿元,同比下降62.9% [8] 财务数据及盈利预测 - 我们下调公司25,26财年收入至55.6亿元和61.3亿元,下调同期利润至1.29亿元和1.64亿元 [9] - 我们下调DCF目标价至11.9元,对应现价有3.7%的跌幅 [9]

会议主要讨论的核心内容 公司发展概况 - 公司从2022年中到2023年年底整体处于上升期,但中间也遇到了一些问题 [1] - 公司董事长基本不参与日常管理,只是偶尔与管理层见面 [1] - 2023年年底,公司董事长意识到问题的严重性,亲自担任CEO以推动公司下一步发展 [1] 与会同行的独立 - 为了避免与公司主业的矛盾,公司建议与会同行独立成立公司 [2][3] - 独立后,公司给予与会同行优厚的待遇,包括保底收入等 [2][3][12][15] - 独立的主要原因是为了确保与会能够获得上市公司的股权激励,从而获得更大收益 [2][3] 与会同行独立的影响 - 与会同行独立后,公司内部和外部环境都受到了严重干扰 [4][5][6][7] - 公司形象受到网络攻击,给公司业务发展和员工心态带来了巨大影响 [5][6][7] - 公司最终决定在财年结束时启动与会同行的独立过程 [8][9] 与会同行独立的具体安排 - 公司聘请国际评估公司对与会同行进行评估,确保评估过程的公正性 [9][10] - 公司以友好的态度给予与会同行合理的评估价格,并不会参与与会同行的未来发展 [10][11] 问答环节的重要提问和回答 主播独立问题 - 公司未来不会再允许主播独立成立平台,而是会给予主播更好的待遇和发展空间,实现共同发展 [31] 公司未来发展 - 在产品方面,公司将内外兼顾,丰富自营产品的同时也推广优质外部产品 [32][33][39] - 在流量方面,公司将通过活动带动、矩阵号运营等方式提升平台活跃度 [32][33][34] - 公司将探索线上线下结合的新零售模式,提升品牌影响力和用户忠诚度 [28][38] - 公司有信心通过管理团队的努力,推动公司实现更好的发展 [35][36][40] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][15][28][31][32][33][34][35][36][39][40]

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级,预期公司未来12个月的总回报率优于行业平均水平[18] 报告的核心观点 - 公司出售与辉同行业务,预计将对2025财年利润产生20%以上的负面影响[1][6] - 出售与辉同行后,公司将重新分配资源,加强自身品牌建设,拓展自营产品及直播电商业务,以更好地满足消费者需求[4] - 公司将在未来一年内回购不超过5亿元的股份[4] - 与辉同行2024年上半年净利润为1.4亿元人民币[2] - 与辉同行2024年1月至6月30日GMV约35亿元,收入4.1亿元,净利润1.4亿元,净利率33%[5] 对公司的影响 - 出售与辉同行将对公司2025财年的GMV/收入/利润产生34%/9%/20%以上的下调[6] - 出售与辉同行将降低公司的经营风险[6] - 公司管理层可在稳定后专注发展自营战略及多元化发展,以实现长期稳定经营[6]

报告公司投资评级 东方甄选(1797 HK)的投资评级为中性 [11][14] 报告的核心观点 1) 东方甄选出售旗下主播董宇辉经营的与辉同行业务,预计对2025财年利润影响超过20% [1][6] 2) 与辉同行在2024年上半年(2023年12月22日-2024年6月30日)的净利润为1.4亿元 [2][5] 3) 出售与辉同行的代价为7659万元,与其资产净值相同,不产生收益或亏损 [3] 4) 出售与辉同行后,其财务业绩将不再与东方甄选的综合报表合并计算 [4] 5) 东方甄选将重新分配资源,加强自身品牌建设,拓展自营产品及直播电商业务 [4] 6) 东方甄选将在未来一年内回购不超过5亿元的股份 [4] 相关目录分析 与辉同行财务情况 1) 2024年1月至6月30日,与辉同行GMV约35亿元,收入约4.1亿元,利润1.4亿元,利润率33% [5] 对东方甄选的影响 1) 剔除与辉同行直播间佣金收入后,预计东方甄选2025财年GMV/收入/利润下调幅度达到34%/9%/20%+ [6] 2) 出售与辉同行将对公司短期财务表现产生影响,但有利于管理层专注发展自营战略和多平台发展 [6]

A股市场表现与国家队操作 - A股成交额5900亿元 成交量持续萎缩 但市场中位数上涨0.49% [1] - 北上资金净流出66亿元 [1] - 国家队下午护盘指数ETF 通过间歇性买入降低市场波动 但未有效拉升大盘 [1][3] - 上证50和中证500出现少量买入 但规模远低于沪深300 [3] - 救市操作旨在将大盘阻滞在2700-2900点区间筑底 避免跌至2500点 [3] 货币政策动向 - 央行开展2000亿元一年期MLF操作 中标利率2.3% 较此前下降0.2% [3] - 四大行同步下调存款利率 1/2/3/5年期定期利率分别降至1.35%/1.45%/1.75%/1.8% 均下调0.2% [3] - 理财产品收益率将全面进入"1时代" 房贷利率预计跌破3%进入"2时代" [3] 美股市场回调 - 纳斯达克指数单日下跌3.6% 较7月中旬历史高点累计回撤7.2% [3][6] - 特斯拉累计下跌20% 英伟达累计回撤22% [6] - 回调主因部分明星公司业绩不及预期及前期涨幅过大 [6] - QDII基金跌幅超过美股指数 仍维持3-8%溢价 [7] 东方甄选重大变动 - 董宇辉确认离职 以7658万元对价获得"与辉同行"公司所有权 [7][9] - 俞敏洪个人承担收购费用 实现零成本资产转移 [7][9] - 东方甄选股价经历从3元至75元再回落至12元的过山车行情 [9] - 直播带货行业整体退潮 主播销售数据普遍下滑 [9] 利率与市场预期 - 美国6月数据符合预期 利率期货定价9月启动降息 且年内不止一次降息 [3] - 降息预期可能已被市场提前消化 真正降息时未必推动上涨 [6] - 低利率环境可能促使存款向消费和投资市场转移 [3]

报告投资评级 - 下调至增持评级 [9][14] 报告核心观点 - 自营品销售占比持续提升带动公司收入高增 [6][11] - 市场推广增加拖累利润率 [7][12] - 推进主播合伙人机制防范核心资产流失风险 [8][13] 财务数据总结 - 我们预计东方甄选24财年下半年(2023.12-2024.5)将实现收入40.8亿元,同比增长68%,归母净利润以及经调整归母净利润分别为1亿元和3.4亿元,同比分别下降74%和29% [5][10] - 我们预计公司全年收入68.8亿元,同比增长52%,归母净利润以及经调整归母净利润分别为3.5亿元和8.5亿元,同比分别下降64%,22% [5][10] - 我们预计下半年公司毛利率将跌至34%,同比去年回落0.9个百分点,经营利润率预计同比下降15.5个百分点,至2.1% [7][12] - 我们预计下半年期权费用约为2.5亿元,全年约4.9亿元 [8][13]

报告公司投资评级 东方甄选 (1797 HK) 首次覆盖,给予中性评级 [2] 报告的核心观点 1. 利润率有望在 3 季度触底,但短期投入力度仍存不确定性 [10][11][12][13] 2. 公司多渠道布局,自营品建设稳步拓展 [19][20][21][22][23][24] 分析报告内容 公司投资评级 - 首次覆盖,给予中性评级 [2] - 目标价 13.40 港元 [34] 公司业务发展 1. 利润率短期承压,预计在 2024 财年 3 季度触底 [10][11][12][13] 2. 主账号 GMV 数据下降,但整体环比企稳 [82][83] 3. 与辉同行直播间持续输出文化内容,带动 GMV 增长 [68][69][70] 4. 自营品建设稳步推进,具备长期增长空间 [20][21][22][23] 5. 多渠道布局,非直播 GMV 贡献持续提升 [44][45] 6. 自有 APP 定位服务战略价值,仍在早期迭代阶段 [97][98][99] 7. 供应链建设打造自营产品长期增长空间 [103][104][105][106][110] 行业发展趋势 1. 即时零售、出海、文旅、下沉等领域成为直播带货公司长期探索方向 [140][141][142][145][146][147][148][149][150][151][152] 2. 直播电商行业整体保持高速增长 [47][48][49][50] 3. 行业竞争格局呈现多平台并存态势 [51][52][53][54][55] 财务预测 1. 预计 2024/2025 财年收入增 45%/13% [153][155][156] 2. 预计 2024/2025 财年调整后净利润 6.9 亿/8.4 亿元 [153][155][156] 3. 自营品及直播电商业务毛利率有望在 2024 财年 3 季度触底后逐步恢复 [161][162][163]

东方甄选 - 东方甄选与京东物流合作推出“小时达”业务，首先覆盖北京市场，未来将扩大到更多城市[1] - 东方甄选在试水小时达业务后正式上线，抖音粉丝数达到12.4万，上架45件商品，单价在39元-139元左右[3] - 东方甄选的“小时达”业务通过主播团队参与配送，增加了用户体验和粉丝互动[6] - 东方甄选的小时达业务在初期销售表现一般，尚未展现出较大的增长空间[8] - 东方甄选在财报中透露将继续扩展自营产品数量、加大供应链建设投入[18] - 东方甄选可能是希望通过标杆MCN机构入场做小时达业务，带动其他人入局[19] 抖音小时达 - 抖音的即时零售业务分为平台模式和自营模式，抖音小时达属于平台模式[23] - 抖音小时达涵盖多个类目，商品来自永辉超市、叮咚买菜、小米之家等品牌[24] - 抖音小时达通过内容种草和粉丝号召力促进购买转化[28] - 抖音小时达在即时零售市场面临速度上的竞争压力，美团占据行业第一[29] - 抖音小时达需要在即时零售市场中找到自己的道路，流量和算法分发优势影响市场格局[32]

文章核心观点 - 东方甄选(01797)股价早盘反弹逾5%,截至发稿涨3.95%,报23.7港元,成交额1.46亿港元 [1] - 董宇辉的微博账号内容全部清空,引发舆论关注,有接近东方甄选人士称这是个人行为 [2] - 抖音1月直播达人带货榜上,与辉同行以单月8.89亿元的销售额,超过了小杨哥和东方甄选,跃居第一位 [2] - 申万宏源(香港)指出,东方甄选直播电商业务稳扎稳打,董宇辉直播频道开播,GMV破亿,粉丝数破千万规模,成绩斐然,或成为公司又一增长点 [3] 公司相关 - 东方甄选(01797)股价早盘反弹逾5%,截至发稿涨3.95%,报23.7港元,成交额1.46亿港元 [1] - 董宇辉的微博账号内容全部清空,引发舆论关注,有接近东方甄选人士称这是个人行为 [2] - 董宇辉直播频道开播,GMV破亿,粉丝数破千万规模,成绩斐然,或成为公司又一增长点 [3] 行业相关 - 抖音1月直播达人带货榜上,与辉同行以单月8.89亿元的销售额,超过了小杨哥和东方甄选,跃居第一位 [2] - 申万宏源(香港)指出,东方甄选直播电商业务稳扎稳打 [3]