智通财经APP讯，东方甄选(01797)发布截至2025年11月30日止6个月业绩，该集团期内取得总营收23.12 亿元人民币，同比增加5.7%;公司拥有人应占溢利2.39亿元，同比扭亏为盈;每股基本盈利0.23元。 ...

未来，公司将继续致力于成为一个为客户甄选好物的直播购物平台；以东方甄选品牌的自营农产品为核 心的杰出产品和科技公司；以及为客户带来愉快精神体验的文化传播公司。公司坚定不移地以推动公众 福利，为社会创造价值为使命。 去年遭遇众多始料未及的挑战，在此背景下，集团展现出强大的经营韧性。在核心理念的指引下，公司 成功应对短期波动，实现了显著回升，总营收与净溢利同比双增长。 东方甄选(01797.HK)公告，截至2025年11月30日止6个月，净营收总额由截至2024年11月30日止6个月的 人民币22亿元增加5.7%至人民币23亿元。若剔除与辉同行直播间产生的总营收金额，公司总营收由截 至2024年11月30日止6个月的人民币20亿元增加17.0%。同时，集团从截至2024年11月30日止6个月的净 亏损人民币96.5百万元转为2025年同期的净溢利人民币239.0百万元，为集团的长期可持续发展奠定了坚 实基础。 公司于截至2025年11月30日止6个月的GMV为人民币41亿元。若剔除与辉同行直播间产生的GMV，公 司的总GMV由2025财年上半年的人民币36亿元增加16.4%至2026财年上半年的人民币41亿元。其 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 总营收为23.12亿元人民币，同比增长5.7%[5] - 公司总营收从截至2024年11月30日止六个月的22亿元人民币增长5.7%至截至2025年11月30日止六个月的23亿元人民币[29] - 截至2025年11月30日止六個月總營收為人民幣23.116億元，同比增長5.7%[68] - 期内溢利为2.39亿元人民币，去年同期为亏损9650万元人民币，实现扭亏为盈[5] - 公司净业绩从截至2024年11月30日止六个月的净亏损9650万元人民币，转为截至2025年11月30日止六个月的净溢利2.39亿元人民币[37] - 期內溢利為人民幣2.390億元，去年同期為虧損人民幣0.965億元[68] - 公司期内盈利为人民币238,966千元，相比去年同期亏损人民币96,799千元，实现扭亏为盈[81] - 按非国际财务报告准则计量的期内经调整溢利为2.58亿元人民币，去年同期为亏损161万元人民币[6] - 公司期内经调整溢利为2.57645亿元人民币，而去年同期为经调整亏损160.9万元人民币[40] - 按非国际财务报告准则计量的经调整EBITDA为3.15亿元人民币，去年同期为亏损6822万元人民币[6] - 基本每股盈利为0.23元人民币，去年同期为每股亏损0.09元人民币[6] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 公司毛利从7.351亿元人民币增长14.5%至8.416亿元人民币，毛利率从33.6%提升至36.4%[30] - 毛利为8.42亿元人民币，同比增长14.5%[5] - 毛利為人民幣8.416億元，同比增長14.5%，毛利率為36.4%[68] - 产品销售收入成本为人民币1,117,531千元，同比增长约5.4%[80] - 公司销售及营销开支从4.593亿元人民币减少4.3%至4.395亿元人民币[32] - 銷售及營銷開支為人民幣4.395億元，同比減少4.3%[68] - 公司研发开支从6800万元人民币减少21.0%至5370万元人民币[33] - 公司行政开支从3.919亿元人民币大幅减少78.6%至8390万元人民币[34] - 行政開支大幅減少至人民幣0.839億元，去年同期為人民幣3.919億元[68] - 薪酬开支总额（包括股份酬金开支）同比减少34.9%，从5.328亿元人民币降至3.468亿元人民币[50] - 所得税开支为人民币69,485千元，同比增长约189.3%[79] 业务线表现：自营产品 - 公司自营产品SPU数量从2024年11月30日的600款增加至2025年11月30日的801款[12] - 自营产品在截至2025年11月30日止六个月内占总GMV约52.8%[15] - 公司应用上自营产品GMV占全部自营产品总GMV的比例在2026财年上半年稳定在28.6%[18] - 公司自营产品营收从17亿元人民币增长18.1%至20亿元人民币[29] - 產品銷售收入為人民幣19.516億元，同比增長18.1%[76] - 公司推出符合国标及绿色产品标准的“七重零添加”自营卫生巾等产品[27] 业务线表现：平台与渠道 - 总商品交易额（GMV）为41亿元人民币[10] - 剔除特定直播间GMV后，公司总GMV从2025财年上半年的36亿元人民币增加16.4%至2026财年上半年的41亿元人民币[18] - 在截至2025年11月30日止六个月，来自应用程序的GMV占公司总GMV的18.5%[18] - 抖音平台已付订单数量为4210万单[10] - 同期，抖音平台第三方及自营产品的已付订单总数达到约4210万单[18] - 东方甄选应用程序上已付费会员订阅数量为24.01万人[10] - 服务收益及其他收入为人民币3.600亿元，同比减少32.6%[76] 业务运营与战略举措 - 客户服务团队为450万名用户提供服务，客户满意度达到97.83%[16] - 自营产品及直播电商团队总人数达1373人，供应链及产品团队达654人[18] - 公司计划在国内订单量前十大城市构建当日达物流能力[16] - 公司已在线下布局40多台自动售货机，并计划在北京开设439平方米的旗舰体验店[17] - 公司已为其自营产品生成超过20,000份质量检验报告，每年投入数千万元人民币于产品检测[20] - 公司计划建立每两周/每月的质量检验报告机制，涵盖抽检合格率、问题产品整改措施及供应商资质评估结果等[20] - 公司计划通过应用程序内社区调研、问卷、私域社群访谈及大数据消费行为分析等方法，精准收集用户需求数据[21] - 公司已重启微信视频号直播，重开抖音酒水号“诗酒人生”，并在抖音建立多个新矩阵账号[24] - 2025年12月，公司CEO带领团队在山东平度、浙江嵊州、湖北宜昌等地举办了多场外景直播活动[24] - 公司计划构建整合产品与文化的双核内容生态，遵循用户研究→小批量测试→全面推广的逻辑[25] - 公司计划启动长期招聘计划，招揽优秀直播主及专业人才，并进行系统化培训[26] - 公司过去几年深入全国数百个村庄，通过“直播+溯源+品牌赋能”模式助力地方特色农产品[27] 其他财务数据 - 公司其他收入、收益及亏损从1.139亿元人民币减少53.2%至5330万元人民币[31] - 其他收入总额为人民币53,312千元，同比下降约53.2%，主要因去年同期包含增值税进项扣减及豁免人民币29,868千元[78] - 按公平值计入损益的金融资产公平值变动收益为人民币27,234千元，同比增长约31.9%[78] - 公司于2025年11月30日的现金及现金等价物为12亿元人民币，货币资金总计为55亿元人民币[42] - 於2025年11月30日，現金及現金等價物為人民幣11.835億元，較2025年5月31日減少52.6%[69] - 公司持有的理财产品价值为人民币2,444,535千元，相比期初增长约24.9%[86] - 於2025年11月30日，按公平值計入損益的金融資產（流動）為人民幣24.445億元，較期初增長24.9%[69] - 存货总额为人民币357,598千元，相比期初增长约15.9%[85] - 贸易应收款项及应收票据净额为人民币7,497千元，相比期初下降约72.7%[87] - 合约负债总额为人民币57,772千元，相比期初增长约10.4%[88] - 贸易应付款项总额为人民币498,233千元，相比期初增长约15.1%[91] - 资本开支大幅减少，购买物业及设备从截至2024年11月30日止六个月的2340.8万元人民币降至截至2025年同期仅53.9万元人民币[44] - 公司签订新租赁协议，确认使用权资产总值约为人民币0.10亿元[66] - 公司无银行借贷，并预计未来十二个月内不会产生任何借贷[52] - 公司未持有占集团资产总值5%或以上的重大投资[49] - 2020年认购事项所得款项净额约17.83亿港元，截至2025年11月30日，剩余未动用金额为4.962亿港元[63][64] - 报告期间内，公司未购买、出售或赎回任何上市证券[60] - 董事会不建议派发截至2025年11月30日止六个月的中期股息[62] - 公司资产无抵押，且无任何重大或然负债[53][54] - 2020年认股事项以每股30.00港元的价格认购59,432,000股股份[92] 公司治理与人员 - 员工总数减少，全职雇员从1264名降至1054名，兼职雇员从469名降至319名[50] - 公司主席与首席执行官由同一人（俞敏洪）担任，与《企业管治守则》建议存在偏离[55] 其他重要说明 - 若剔除与辉同行直播间产生的营收，公司总营收同比增长17.0%[11] - 报告期间为截至2025年11月30日止六个月[93] - 2025财年指截至2025年5月31日止财政年度[93] - 2026财年指截至2026年5月31日止财政年度[93] - 公司股份每股面值为0.00002美元[95]

核心观点 - 直播电商行业增长趋缓，竞争加剧，企业正从追求公域流量增长转向深耕私域流量，以实现顾客终身价值最大化，这是存量竞争下的必然选择 [1][13] - 东方甄选将私域社区运营提升至战略高度，通过产品经理入驻、用户共创等方式，旨在快速触达需求、降低试错成本、强化老客复购与黏性，以应对粉丝增长乏力及头部主播离开的挑战 [1][8][11] 私域社区运营策略与现状 - 公司所有产品经理均投入社区频道，需每日轮值在线，并在24小时内回应用户关于产品功能、品类建议、包装优化等反馈 [2] - 社区频道日活跃用户数已达数万人次，用户多为高忠诚度老粉丝，35-45岁女性用户更为集中，与平台整体用户画像重合度较高 [1][2] - 社区频道覆盖15个产品类目，包括水果、蔬菜、水产、乳品烘焙等 [2] - 社区运营目前没有数据规模考核指标，重点在于用户互动与需求挖掘 [8] 私域运营的价值与成效 - 社区用户反馈能帮助产品经理判断市场真实需求与产品工艺，成为新品开发与迭代的重要入口，可将新品开发周期缩短至2-3个月 [8] - 用户共创已催生爆款产品，例如一款“无添加的苹果干”健康零食（类目TOP3）源于2024年一位用户的社区提议，团队耗时半年完成开发并同步进度 [8] - 用户反馈能实现产品快速纠偏，例如自营卫生巾因外包装隐私问题被用户反馈后，公司在第二批次产品中进行了调整 [8] - 社区氛围有助于强化粉丝参与感和归属感，提高App打开率，形成复购良性循环，是修复用户关系、重构情感与信任的缓冲地带 [10][11] 公司面临的挑战与竞争 - 公司在抖音平台的粉丝增长乏力，2025年8月主账号粉丝为2818.3万，较当年1月27日的2811.9万下降了6.4万 [10] - 竞争对手“与辉同行”增长迅猛，近一个月新增粉丝157.2万，粉丝总量达3895.8万，其用户画像（女性超七成，年龄31-40岁）与公司类似 [10] - 公司付费会员增速放缓，2024财年付费会员19.86万人，2025财年为26.43万人（增长6.57万人），而2024财年下半年就增加了7.48万人，头部主播离开造成阵痛 [11] 公司的多元化增长探索 - 公司积极布局多平台与账号矩阵，包括上架自有App、开启淘宝直播、搭建美妆个护、图书、文旅等垂类账号 [12] - 公司在微信私域发力，“送礼”功能在2025年元旦期间订单量环比暴增1622%，并触达了新客群（使用该功能的年轻男性占比从日常40%跃升至57%） [12] - 公司计划拓展线下渠道，位于北京的首家旗舰店已箭在弦上 [12] - 自营产品开发加速，2025财年自营产品SKU达732款，同比增加近50%，覆盖多品类，自营产品GMV占比已达43.8%，并通过推出高利润产品优化营收结构 [12] 行业趋势与战略路径 - 直播电商加码私域，本质是从“跑马圈地”到“精耕细作”的转型，符合“经营顾客资产”趋势 [13] - 相较于依赖个人IP的商业模式，公司选择了更重、周期更长的产品驱动路径，需进行长期主义品牌建设，并在私域沉淀与会员复购体系上投入更多 [12] - 行业专家指出，企业应将私域运营提升至战略高度，通过组织调整、数据驱动、用户共创实现顾客终身价值最大化 [13]

中国宏观经济数据与政策发布 - 下周将公布中国2025年12月及全年规模以上工业企业利润同比数据 [3] - 1月31日将公布中国1月官方制造业PMI数据 去年12月PMI为50.1% 比上月上升0.9个百分点 [6][8] - 中国央行印发《人民币跨境支付系统业务规则》 该规则自2026年2月1日起施行 [9] 中国金融市场动态 - 下周逆回购到期规模为11810亿元 另有2000亿元MLF于周一到期 本周央行已开展11810亿元逆回购操作 净投放2295亿元 [1] - 下周有30家公司限售股解禁 总市值逾400亿元 1月27日是解禁高峰期 解禁市值居前三位的是海博思创（231.54亿元）、福斯达（53.67亿元）、益方生物-U（42.51亿元） [6] - 下周将有3只新股发行 1月26日发行北芯生命 1月30日发行林平发展、电科蓝天 [6] - 万科57亿中票持有人会议议案出炉 含四套兑付方案 最高拟兑付40%本金 1月28日兑付 [9] 中国公司及行业动态 - 国产GPU公司天数智芯将于1月26日发布未来三代产品路线图 内容涵盖创新GPGPU架构设计等核心方向 业界预测2026至2028年该路线图所涉产品将与英伟达H200、B200展开正面角逐 [9] - 国新办将就2025年商务工作及运行情况、2025年国资央企高质量发展情况举行新闻发布会 [2][4] - 将公布中国香港四季度GDP同比初值等数据 [5] 全球宏观经济与央行政策 - 美联储将于北京时间1月30日凌晨3点公布1月利率决议 随后主席鲍威尔将召开新闻发布会 市场普遍预计美联储将按兵不动 且一季度降息可能性极低 宽松窗口或推迟至5月鲍威尔任期结束后 [8] - 下周将公布多项美国经济数据 包括11月耐用品订单环比初值、11月FHFA房价指数环比、11月S&P/CS20座大城市房价指数同比、1月24日当周初请失业金人数、11月贸易帐、12月PPI同比环比等 [7] - 将公布欧洲区2025年第四季度GDP初值、12月失业率 法国2025年第四季度GDP初值等数据 [7] - 日本央行将公布2025年12月货币政策会议纪要 加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告 [7] 全球公司财报与行业动态 - 下周美股将迎来“超级财报周” 科技巨头微软、Meta、特斯拉、苹果及阿斯麦、IBM等轮番登场 市场焦点从单纯的营收数字转向AI资本开支的变现效率与硬件周期的复苏 [8] - 美股存储三巨头闪迪、西部数据、希捷科技与韩系双雄三星电子、SK海力士将发布最新财报 [8] - 美股石油巨头埃克森美孚和雪佛龙 港股新东方、东方甄选也将公布财报 [8] - 欧洲议会将举行“欧洲聚变能源”会议 发布欧盟聚变战略 [7] 全球地缘政治与风险事件 - 美国政府月底1月31日存在再度关门风险 市场预测平台Polymarket数据显示 受近期事件影响 美国政府在1月31日前再次关门的概率已飙升至75% [9] - 2月1日特朗普将不对欧盟加征关税 称已就格陵兰问题与北约达成“框架协议” 当前地缘局势持续紧张 美国政府的一系列非常规举动正在推高全球避险情绪 [8]

核心观点 - 当周（1月26日至2月1日）市场焦点集中于“超级财报周”与关键宏观事件，科技巨头财报的核心看点从传统财务指标转向AI资本开支的变现效率与硬件周期复苏力度，同时美联储利率决议、美国通胀数据及地缘政治风险是影响市场情绪的关键宏观变量 [6] 宏观经济数据与央行政策 - **美联储利率决议**：美联储将于北京时间1月30日凌晨3点公布1月利率决议，市场普遍预计将按兵不动，维持利率下限3.5%、上限3.75%不变，一季度降息可能性极低，宽松窗口或推迟至5月，核心看点在于主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话，其将解释在经济韧性超预期背景下维持利率的合理性，并对未来路径进行表述 [4][7] - **美国通胀数据**：美国12月核心PCE物价指数环比将于1月29日公布，前值为0.2%，12月PPI同比将于1月30日公布，前值为3%，这些数据将提供最新的价格压力证据 [4][6][9] - **美国就业数据**：美国1月24日当周首次申请失业救济人数将于1月29日公布，前值为20万人 [4] - **美国耐用品订单**：美国11月耐用品订单环比初值预计为3%，前值为-2.2% [3] - **中国PMI数据**：中国1月官方制造业PMI将于1月31日公布，市场将审视制造业景气度能否在春节因素干扰下守住扩张区间，前值为50.1 [5][8] - **中国工业企业利润**：中国12月规模以上工业企业利润同比将于1月27日公布，前值为-13.1%，市场关注数据能否企稳及高端制造业的支撑作用 [3][9] - **其他地区数据**： - 日本1月东京CPI同比预计为1.8%，前值为2% [4] - 中国香港四季度GDP同比初值前值为3.8% [4] - 欧元区四季度GDP同比初值预计为1.3%，前值为1.4% [4] - 加拿大央行政策利率预计维持在2.25% [4] 超级财报周 - **科技巨头**：微软、Meta、特斯拉、苹果及阿斯麦、IBM等巨头将发布财报，市场焦点从单纯的营收数字转向AI资本开支的变现效率与硬件周期的复苏 [6][10] - **特斯拉**：关注点已从财务数据转移至FSD、人形机器人与Robotaxi技术进展 [10] - **微软与Meta**：主要回答“AI花钱与赚钱”的问题 [10] - **苹果**：面临成本上涨压力，亟待展示其定价权与供应链掌控力 [10] - **阿斯麦与IBM**：业绩将验证半导体上游与企业IT支出的风向 [10] - **存储巨头**：美股闪迪、西部数据、希捷科技与韩系双雄三星电子、SK海力士将发布财报，AI浪潮下，存储涨价逻辑能否兑现为各公司的盈利增长是核心看点 [6][10] - **三星电子**：有望借DRAM涨价实现单季利润历史性突破，并与SK海力士在HBM4供应和天量资本开支上展开对决 [10] - **闪迪**：业绩将成为检验NAND闪存定价权与AI需求强度的标杆 [10] - **西部数据与希捷科技**：也将受益于此轮全行业景气 [10] - **其他重要公司财报**： - **1月27日**：波音、通用汽车 [3] - **1月28日**：东方甄选、阿斯麦、新东方-S、希捷科技、星巴克 [4] - **1月29日**：微软、特斯拉、Meta、IBM、黑石集团、万事达、三星电子、SK海力士 [4] - **1月30日**：苹果、闪迪、西部数据、雪佛龙、埃克森美孚、VISA [5] - **当周其他公司**：还包括美国运通、应用材料、AT&T、通用汽车、诺基亚、赛诺菲、德州仪器、联合健康集团等数百家公司 [11] 重要财经与产业事件 - **美联储主席人选**：美国财长贝森特证实，总统特朗普可能最早在1月26日当周宣布新任美联储主席人选，目前有四位候选人 [3][12] - **地缘政治与贸易**： - 特朗普称与北约达成格陵兰“协议框架”，2月1日不会针对欧洲多个国家实施与格陵兰相关的关税 [5][12] - 欧盟-印度峰会或宣布一项“历史性”贸易协定 [4][12] - 英国首相斯塔默计划于1月29日到31日访华，将到访北京和上海 [4][12] - 芬兰总理奥尔波将于1月25日至28日对中国进行正式访问 [12] - **美国政府关门风险**：美国政府存在1月30日再度关门的风险 [6][13] - **产业与技术会议**： - **中国信通院太空算力研讨会**：将于1月26日召开“星算·智联”太空算力研讨会，发布“算力星网”联合推进倡议，探讨空天信息与智能计算融合 [3][16] - **天数智芯产品发布**：国产GPU公司天数智芯将于1月26日发布未来三代GPGPU产品路线图，内容涵盖创新GPGPU架构设计等，业界预测其2026至2028年产品将与英伟达H200、B200展开正面角逐 [3][15] - **亚洲金融论坛**：于1月26日至27日在香港举办，香港财政司司长陈茂波将出席 [3][12] - **OPEC+月度会议**：将于2月1日举行 [5][17] - **欧洲聚变能源会议**：欧洲议会将于1月27日举行“欧洲聚变能源”会议，发布欧盟聚变战略 [17] - **政策与市场动态**： - **上海无人机新规**：《上海市民用无人驾驶航空器飞行安全管理暂行办法》将于2026年2月1日起施行，同步上线“上海市低空飞行综合监管服务平台” [5][17] - **央行新规**：中国央行《人民币跨境支付系统业务规则》自2026年2月1日起施行 [17] - **万科债务**：万科57亿中票可能于1月28日兑付，此前持有人会议议案含四套兑付方案，最高拟兑付40%本金 [17] - **元器件涨价**：国巨决定从2月1日起对部分电阻产品价格调涨约15%-20%，松下将调升钽电容报价，涨幅最高达三成，预计2026年2月1日起生效 [17]

公司战略与业务探索 - 新东方创始人俞敏洪公开邀请人工智能专家及年轻创业者合作，共同推进农村教育、人工智能助农、人工智能助老三个领域的项目 [1][1] - 公司在人工智能应用方面正进行探索，除了教育领域，还在电商和文旅领域进行布局 [1][1] - 在电商领域，公司旗下东方甄选未来将探索如何通过人工智能在其价值链中帮助一线农民农户增收并控制产品质量 [1][1] - 在文旅领域，公司正在思考如何利用人工智能帮助中老年人更幸福地度过余生，但目前尚无结论 [1][1] 合作模式与资源投入 - 公司对农村教育领域的投入定位为公益性质，不求回报，旨在以低成本让每个农村孩子都能用上人工智能服务 [1][1] - 合作模式灵活，可以采取投资或自建公益资金池等方式，并愿意成立专题探讨人工智能如何帮助农村中小学 [1][1] - 公司明确自身资源有限，无法承担大模型的高昂研发成本（提及“一天就会烧完”），但强调有能力在特定垂直领域结合人工智能做对老百姓有用的事 [1][1] - 公司提出“你有特长，我有资源”的合作理念，旨在连接技术领先的年轻人与公司的资源，实现共同发展 [1][1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各子板块给出了具体的投资建议和关注公司列表 [12][16][22] 报告核心观点 * 报告对海外医药、教育、社服三个行业进行了周度跟踪分析，总结了重点公司的业绩、研发、并购等动态，并结合市场数据提出了具体的投资关注方向 [1][3][4][14][19] 海外医药行业总结 * **市场表现**：本周（截至2026年1月23日当周）恒生医疗保健指数下跌4.35%，跑输恒生指数3.26个百分点 [4] * **重点公司业绩**： * 微创机器人：2025年预计收入同比增长约110%-120%；经调整净亏损不超过2.40亿元，同比缩窄超过50% [1][5] * 金斯瑞生物科技：其联营公司传奇生物的CARVYKTI在截至2025年12月31日的季度产生贸易销售净额约5.55亿美元 [1][5] * **研发与业务进展**： * 英矽智能与衡泰生物合作开发口服透脑性NLRP3抑制剂ISM8969，双方各持50%全球权益，英矽智能有权获得逾5亿港币的预付款及里程碑付款 [2][6] * 复宏汉霖H股全流通获联交所批准，涉及182,645,856股H股，占公司已发行股份总数约33.61% [2][6] * 远大医药用于诊断前列腺癌的RDC药物TLX591-CDx新药上市申请获中国NMPA受理 [2][6] * **海外公司动态**： * GSK宣布以约22亿美元总股权价值收购RAPT Therapeutics，获得处于IIb期临床的长效IgE单抗ozureprubart [3][7] * Corvus的ITK抑制剂soquelitinib在中重度特应性皮炎一期临床中显示积极结果，对包括度普利尤单抗和JAK抑制剂耐药的患者也显示临床活性 [3][7] * 礼来的FRα ADC药物sofetabart mipitecan获美国FDA突破性疗法认定，用于治疗铂类耐药性卵巢癌等 [3][8] * **公司深度分析（华润医药）**： * 华润医药是中国领先的综合医药公司，2019至2024年收入复合增长率达7.5% [9] * 公司是国内第一大OTC制造商，2025年上半年中药及保健品收入占比近60%，拥有“999”、“东阿阿胶”等强势品牌 [9] * 2022至2024年制药业务收入复合增长率达10.4% [9] * 2025年上半年，中药非处方药和化学药非处方药收入分别为87亿元和25亿元，合计占制药业务收入的45% [9] * 医药流通业务规模位列行业第三，2025年上半年收入达1,100亿元，其中分销业务收入1,083亿元（医疗器械收入180亿元，同比增长8%），零售业务收入55亿元，同比增长11% [11] * **投资建议关注**： * 创新药：关注商业化放量、出海交易及重点管线进展，如百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [12] * Pharma（大型药企）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [12] 海外教育行业总结 * **市场表现**：本周（1/16-1/22）教育指数下跌3.2%，跑输恒生国企指数1.5个百分点；年初至今累计上涨2.66%，跑赢恒生国企指数0.41个百分点 [14] * **核心数据（东方甄选）**： * 本周（1/15-1/21）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约3.1亿元，日均GMV 4438万元，环比上升42.8%，同比上升36.3% [15] * GMV构成：主账号占比41%（1.27亿元），美丽生活占比31%（0.95亿元），自营品占比10%（0.3亿元），生鲜占比14%（0.45亿元） [15] * 累计粉丝数达4328万人，本周环比增加17.9万人，增幅0.42% [15] * **投资分析意见**： * 建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长和毛利率提升 [16] * 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，预计其春季招生增长将进一步提速 [16] * 建议关注港股高教公司，预期营利性选择有望重启，盈利能力提升可期，关注宇华教育、中教控股、中国科培等公司 [16][17] 海外社服行业总结 * **澳门博彩与旅游数据**： * 2025年12月博彩毛收入209亿澳门元，同比增长14.8%，恢复至2019年同期的91%；2025年全年博彩毛收入同比增长9.1% [19] * 2025年澳门全年访客量达4006万人次，同比增长14.7%，创历史新高 [19] * 2026年元旦日，访澳旅客达18.8万人次，为历年元旦最高 [19] * **娱乐活动**：2026年1月至2月澳门将举办多场大型演唱会，包括林志炫、Super Junior、张靓颖、西城男孩等 [20] * **重点关注公司**：美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等 [22]

报告行业投资评级 - 报告对海外消费行业整体评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕海外医药、教育、社服三个子行业展开，分别总结了各领域的市场动态、重点公司事件及投资建议 [1][4][5][16][21] 海外医药行业总结 - **市场表现**：本周（截至2026年1月22日）恒生医疗保健指数下跌4.35%，跑输恒生指数3.26个百分点 [5] - **重点公司业绩**： - 微创机器人：预计2025年收入同比增长约110%-120%，经调整净亏损不超过2.40亿元，同比缩窄超过50% [1][6] - 金斯瑞生物科技：其联营公司传奇生物的CARVYKTI在截至2025年12月31日的季度产生贸易销售净额约5.55亿美元 [1][6] - **研发与业务动态**： - 英矽智能与衡泰生物合作开发口服透脑性NLRP3抑制剂ISM8969，双方各持50%全球权益，英矽智能有权获得逾5亿港币的预付款及里程碑付款 [2][7] - 复宏汉霖H股全流通获联交所批准，涉及182,645,856股H股，占公司已发行股份总数约33.61% [2][7] - 远大医药用于诊断前列腺癌的RDC药物TLX591-CDx新药上市申请获中国NMPA受理 [2][7] - **海外公司进展**： - GSK宣布以每股58.00美元收购RAPT Therapeutics，总股权价值约22亿美元，前期投资金额为19亿美元 [3][8] - Corvus的ITK抑制剂soquelitinib在中重度特应性皮炎一期临床中取得积极结果 [3][8] - 礼来的FRα ADC药物sofetabart mipitecan获美国FDA突破性疗法认定 [3][9] - **公司深度分析（华润医药）**： - 华润医药是中国领先的综合医药公司，2019至2024年收入复合增长率达7.5% [10] - 公司是国内第一大OTC制造商，2025年上半年中药及保健品收入占比近60%，拥有“999”、“东阿阿胶”、“江中”等品牌 [10] - 2022至2024年制药业务收入复合增长率达10.4%，2025年上半年中药OTC和化学药OTC收入分别为87亿元和25亿元，合计占制药业务收入的45% [10] - 医药流通业务规模位列行业第三，2025年上半年收入达1,100亿元，其中分销业务收入1,083亿元（医疗器械收入180亿元，同比增长8%），零售业务收入55亿元，同比增长11% [12] - **投资建议关注**： - 创新药领域关注百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [13] - 传统药企（Pharma）领域关注三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [13] 海外教育行业总结 - **市场表现**：本周（1/16-1/22）教育指数下跌3.2%，跑输恒生国企指数1.5个百分点；年初至今累计上涨2.66%，跑赢恒生国企指数0.41个百分点 [16] - **数据更新（东方甄选）**： - 本周（1/15-1/21）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约3.1亿元，日均GMV 4438万元，环比上升42.8%，同比上升36.3% [17] - 各直播间GMV构成：主账号1.27亿元（占比41%），美丽生活0.95亿元（占比31%），自营品0.3亿元（占比10%），生鲜0.45亿元（占比14%） [17] - 累计粉丝数达4328万人，本周环比增加17.9万人，增幅0.42% [17] - **投资分析意见**： - 建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [18] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，预计其春季招生增长将进一步提速 [18] - 建议关注港股高教公司，如宇华教育、中教控股、中国科培等，预期其盈利能力有望提升 [18][19] 海外社服行业总结 - **澳门博彩与旅游数据**： - 2025年12月澳门博彩毛收入209亿澳门元，同比增长14.8%，恢复至2019年同期的91%；2025年全年博彩毛收入同比增长9.1% [21] - 2025年澳门全年访客量达4006万人次，同比增长14.7%，创历史新高；2026年元旦日访澳旅客18.8万人次，为历年元旦最高 [21] - **娱乐活动**：2026年1月至2月澳门将举办多场明星演唱会，包括林志炫、Super Junior、张靓颖等 [22] - **重点关注公司**：美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等 [24] 盈利预测与估值摘要 - **海外医药重点公司**：报告列出了包括百济神州、信达生物、康方生物、恒瑞医药、药明康德等在内的多家公司市值及2025E、2026E的PE、收入、净利润预测 [29] - **海外教育重点公司**：报告列出了包括新东方、好未来、东方甄选、中国东方教育等在内的多家公司市值及盈利预测 [30][31] - **海外社服重点公司**：报告列出了包括携程集团、百胜中国、海底捞、蜜雪集团、银河娱乐等在内的多家公司市值及盈利预测 [32]

公司战略与目标 - 公司目标定位为中国最好的农产品和生活用品公司 [3] - 自营产品已成为公司核心增长动力 在2025财年贡献了总GMV约44% [5] - 公司自营产品SPU数量从上一财年的488款大幅增加至732款 [5] 产品开发与社区共创模式 - 电商社区被定位为产品研发与品质管控的新基础设施 是强化自营产品竞争力的关键武器 [4][6] - 社区作为产品试验田 用户担任民间顾问 其需求可被快速捕捉并转化为产品 最快两三个月即可落地 [7][8] - 公司动员全部产品经理及管理层常态化入驻社区 将产品决策前置到社区对话中 [6][9] - 社区反馈机制要求对用户建议在18小时内给予非模板化回复 即使无法满足也需说明原因 [9] 社区运营与用户价值 - 社区板块每天活跃用户达几万人 用户通过话题讨论和经验分享形成圈层并获得归属感 [6][11] - 社区不仅是新品孵化器 也是集中解决用户体验问题的枢纽站 例如根据反馈快速调整产品包装 [10] - 社区帮助公司与用户沟通产品问题 例如提前解释农产品因天气导致的口感变化 [11] - 未来社区计划开发新功能 如让用户投票决定直播专场、参与包装设计甚至影响品类战略 [11] 具体产品案例与市场表现 - 无添加苹果干新品上线当天 2.5万袋现货售罄 预售订单排至1月底 [2] - 刺梨原汁产品在2025年全年销售额突破1亿元 团队根据社区反馈将其风味调整并提前召回 [7] - 产品经理通过社区获取真实用户需求 例如了解用户对坚果硬度和零食分装的偏好 [11]