石药集团 (01093.HK) - 公司与阿斯利康达成185亿美元重磅授权合作 聚焦长效GLP-1/GIPR双靶点多肽SYH2082及多个肥胖/糖尿病管线 [1] - 合作涵盖12亿美元预付款及高比例销售提成 验证其AI驱动药物发现与长效缓释平台全球领先实力 [1][2] - 创新管线出海加速兑现价值 强化公司作为中国Biotech龙头的研发转化能力与长期成长确定性 [2] 百度集团-SW (09888.HK) - 昆仑芯等智能云基础设施驱动云业务第四季度同比增长10% [3] - AI原生营销服务已覆盖70%搜索结果页并形成第二增长曲线 [3] - 萝卜快跑全球订单超1700万单 全栈AI能力构筑差异化护城河 [3] 舜宇光学科技 (02382.HK) - 2025年净利润同比大增70–75% 剔除投资收益后仍增36–41% [4] - 业绩受益于手机镜头与模组ASP提升及毛利率改善 [4] - 车载镜头出货量同比增长27% 汽车及其他业务成为新增长极 [4] 英矽智能 (03696.HK) - 公司与齐鲁制药达成超9.3亿港元心血管代谢领域合作 延续与赛诺菲、礼来、施维雅等巨头合作脉络 [5] - Pharma.AI平台已产出27个临床前候选分子 将靶点到临床前候选化合物周期压缩至12–18个月 已验证40+项目 [5][10] - 自研管线ISM001-055为全球首个完成IIa期的全AI研发特发性肺纤维化药物 在IIa期中显著改善肺功能 较安慰剂差值达118.7毫升 [5][10] 快手-W (01024.HK) - 可灵3.0系列模型开启超前内测 覆盖影视级图片生成、视频编辑全流程 [6] - 灵动画布-Agent模式上线 强化多模态内容生产与专业创作能力 [6] - AI战略深度赋能平台生态与商业化 用户粘性与利润率有望持续优化 [6] 德康农牧 (02419.HK) - 2025年业绩符合预期 完全成本稳步下降 生猪养殖效率行业领先 [7] - 在周期底部持续夯实成本优势 叠加产能结构优化 有望穿越周期实现盈利弹性 [7] - 给予2026年16倍市盈率 对应目标价87港元 [7] 东方甄选 (01797.HK) - 2026财年上半年经调整净利润超预期68% [8] - 自营产品商品交易总额占比升至52.8% 应用程序商品交易总额贡献达18.5% [8] - 管理团队加强与运营效率提升驱动净利率同比提升11.2个百分点 目标价上调至30港元 [8] 恒隆地产 (00101.HK) - 2025年内地商场零售额第三季度/第四季度分别增长10%/18% 呈加速修复态势 [10] - 租户组合优化带动出租率升至96% 引入200个首店品牌 非奢业态占比提升 [10] - V.3轻资产扩展策略降低资本开支与回报周期 派息稳定性支撑股息率5.3% [10]

核心业绩与预期对比 - 公司2026财年上半年总收入为23.1亿元，按年增长5.7%，但略低于市场预期 [1] - 公司2026财年上半年经调整净利润为2.58亿元，大幅超出市场预期68% [1] 财务预测调整 - 基于管理团队实力增强及营运能力提升，将公司2026财年营收预测上调3.1%至51.9亿元 [1] - 将公司2027财年营收预测上调4.8%至59亿元 [1] - 基于毛利率提升与营运效率改善，将公司2026财年经调整应占净利润预测大幅上调80.2%至4.37亿元 [1] - 将公司2027财年经调整应占净利润预测上调32.1%至4.1亿元 [1] 投资评级与目标价 - 由于盈利增长预期更为乐观，将公司目标价上调25%至30港元 [1] - 维持对公司“跑赢行业”的评级 [1]

公司业绩表现 - 公司2026财年上半年实现经调整净利润2.57亿元，成功扭转去年同期亏损局面 [1] - 公司整体毛利率表现强劲，达到36%，成为关键喜讯 [1] - 公司自有品牌毛利率显著扩张，从24%提升至29% [1] 业绩驱动因素 - 自有品牌毛利率提升主要得益于规模效应以及健康、营养和日用消费品等高利润产品的贡献 [1] - 公司自有品牌发展良好，同时营运成本实现结构性降低 [1] - 非抖音渠道的开通为业绩增长提供了重要选择 [1] 机构观点与预测 - 大和认为公司在营运上已度过难关，对其看法转向更为积极 [1] - 基于胜预期的商品交易总额及毛利率表现，大和将公司今明两年盈利预测上调42%至97% [1] - 考虑到商品交易总额的复苏，大和重申“跑赢大市”评级，并将新的12个月目标价从13.5港元大幅提升至29港元 [1]

研报核心观点 - 大和基于公司胜预期的商品交易总额及毛利率表现 将今明两年盈利预测上调42%至97% [1] - 重申"跑赢大市"评级 并将12个月目标价从13.5港元大幅提升至29港元 [1] - 目标价提升基于对今明两年平均每股盈利应用32倍市盈率 此前为23倍 [1] - 大和认为公司股票的风险回报状况已得到改善 看法转向更为积极 [1] 财务业绩表现 - 公司2026财年上半年实现经调整净利润2.57亿元人民币 成功扭转去年同期的亏损局面 [1] - 整体毛利率表现强劲 达到36% 成为关键喜讯 [1] - 自有品牌产品毛利率显著扩张 从24%提升至29% [1] 业绩驱动因素 - 毛利率提升主要得益于规模效应以及健康、营养和日用消费品等高利润产品的贡献 [1] - 自有品牌业务发展良好 [1] - 公司营运成本实现结构性降低 [1] - 非抖音渠道的开通为业绩增长提供了重要选择 [1] 运营与前景 - 大和认为公司在营运上已度过难关 [1] - 商品交易总额呈现复苏态势 [1]

核心观点 - 大和基于东方甄选超预期的商品交易总额及毛利率表现，将公司今明两年盈利预测上调42%至97%，重申“跑赢大市”评级，并将12个月目标价从13.5港元大幅提升至29港元 [1] - 大和认为公司运营已度过难关，自有品牌发展良好、运营成本结构性降低及非抖音渠道开通，改善了股票风险回报状况，看法转向更为积极 [1] 财务表现与预测 - 公司2026财年上半年经调整净利润为2.57亿元人民币，成功扭转去年同期的亏损局面 [1] - 报告期内整体毛利率表现强劲，达到36%，成为关键喜讯 [1] - 自有品牌毛利率从24%显著扩张至29%，主要得益于规模效应以及健康、营养和日用消费品等高利润产品的贡献 [1] - 大和将公司今明两年的盈利预测大幅上调42%至97% [1] 估值与评级 - 大和重申对公司的“跑赢大市”评级 [1] - 新的12个月目标价设定为29港元，较此前13.5港元的目标价有大幅提升 [1] - 目标价估值基于对公司今明两年平均每股盈利应用32倍市盈率，此前采用的市盈率为23倍 [1] 业务运营与增长驱动 - 公司自有品牌发展态势良好 [1] - 公司运营成本实现结构性降低 [1] - 非抖音渠道的开通为公司未来的业绩增长提供了重要选择 [1] - 商品交易总额呈现复苏态势 [1]

港股通资金流向核心数据摘要 (2026年2月2日披露) - 根据2026年2月2日披露的港股通持股数据，总结了单日、近5日及近20日期间持股占比变动最显著的标的 [1][2][3][4] 单日持股占比变动 (最新日) 增持幅度最大 - **盈富基金(02800)** 持股占比单日增加 **1.72%**，最新比例为 **2.63%** [1][2] - **中铝国际(02068)** 持股占比单日增加 **1.11%**，最新比例达 **18.55%** [1][2] - **海普瑞(09989)** 持股占比单日增加 **1.04%**，最新比例高达 **45.93%** [1][2] - 其他单日增持显著的标的包括南方恆生科技(03033, +0.94%)、中石化油服(01033, +0.86%)及长飞光纤光缆(06869, +0.75%) 等 [2] 减持幅度最大 - **亿华通(02402)** 持股占比单日减少 **1.36%**，最新比例为 **26.51%** [1][2] - **浙江世宝(01057)** 持股占比单日减少 **0.90%**，最新比例为 **56.30%** [1][2] - **东方甄选(01797)** 持股占比单日减少 **0.80%**，最新比例为 **28.07%** [1][2] - 其他单日减持显著的标的包括金风科技(02208, -0.80%)、狮腾控股(02562, -0.77%)及金隅集团(02009, -0.69%) 等 [2][3] 近5个交易日持股占比变动 增持幅度最大 - **南华期货股份(02691)** 近5日持股占比大幅增加 **9.00%**，最新比例为 **11.51%** [1][3] - **山东墨龙(00568)** 近5日持股占比增加 **3.88%**，最新比例达 **61.53%** [1][3] - **君实生物(01877)** 近5日持股占比增加 **3.18%**，最新比例为 **56.26%** [1][3] - 其他5日增持显著的标的包括百奥赛图-B(02315, +2.99%)、中伟新材(02579, +2.90%)及长飞光纤光缆(06869, +2.73%) 等 [3] 减持幅度最大 - **恆生中国企业(02828)** 近5日持股占比大幅减少 **4.85%**，最新比例仅为 **0.88%** [1][3] - **金风科技(02208)** 近5日持股占比减少 **2.98%**，最新比例为 **45.50%** [1][3] - **吉宏股份(02603)** 近5日持股占比减少 **2.74%**，最新比例为 **56.87%** [1][3] - 其他5日减持显著的标的包括金力永磁(06680, -2.36%)、华夏恆生科技(03088, -2.04%)及亿华通(02402, -2.01%) 等 [3] 近20个交易日持股占比变动 增持幅度最大 - **中伟新材(02579)** 近20日持股占比大幅增加 **11.65%**，最新比例为 **17.08%** [3] - **百奥赛图-B(02315)** 近20日持股占比大幅增加 **10.70%**，最新比例为 **23.72%** [3] - **佑驾创新(02431)** 近20日持股占比增加 **8.33%**，最新比例为 **14.12%** [3] - **山东墨龙(00568)** 近20日持股占比增加 **8.27%**，最新比例达 **61.53%** [3] - **剑桥科技(06166)** 近20日持股占比增加 **7.54%**，最新比例为 **18.30%** [4] 减持幅度最大 - **华夏恆生科技(03088)** 近20日持股占比急剧减少 **17.19%**，最新比例降至 **3.00%** [4] - **中国中免(01880)** 近20日持股占比减少 **6.74%**，最新比例为 **34.81%** [4] - **旭辉控股集团(00884)** 近20日持股占比减少 **6.20%**，最新比例为 **9.03%** [4] - **泰格医药(03347)** 近20日持股占比减少 **5.66%**，最新比例为 **42.79%** [4] - **金力永磁(06680)** 近20日持股占比减少 **5.29%**，最新比例为 **23.86%** [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 东方甄选2026财年上半年业绩超预期，实现扭亏为盈，盈利能力大幅提升 [1][2] - 公司正从渠道向产品端深化，自营品业务驱动增长，验证了直播电商的差异化转型路径 [3] - 伴随会员体系升级、SKU及供应链完善，已验证的选品能力有望支撑自营品口碑发酵和持续增长 [3] 业绩表现与财务摘要 - **2026财年上半年业绩**：实现营业收入23.12亿元，同比增长5.7%；实现净利润2.39亿元，同比扭亏为盈；经调整净利润为2.58亿元，同比扭亏为盈 [1] - **剔除可比口径后增长强劲**：剔除上一财年同期“与辉同行”直播间影响，公司总营收同比增长17%，总GMV同比增长16.4% [2] - **盈利能力显著改善**：FY2026H1毛利率由33.6%提升至36.4%；销售费用率下降2个百分点至19.0%；净利率为10.34%，经调整净利率为11.15%，均同比扭亏为盈 [2] - **未来三年盈利预测**：预计FY2026-FY2028年经调整净利润分别为4.97亿元、5.40亿元、5.90亿元 [3] - **历史及预测财务数据**：2025A/2026E/2027E/2028E营业收入分别为43.92亿元、48.28亿元、52.54亿元、56.33亿元；归属母公司净利润分别为0.06亿元、4.50亿元、4.93亿元、5.43亿元 [4] 业务运营与增长驱动力 - **GMV结构优化**：FY2026H1总GMV为41亿元，同比下降15%；其中自营产品GMV为21.6亿元，占总GMV比重提升至52.8%（FY2025占比为43.8%）[2] - **品类持续扩容**：报告期内SKU数量提升至801个，新增海鲜水产、营养保健食品等类别，丰富了消费者选择并带动销售及利润上涨 [2] - **会员体系与自有渠道建设**：东方甄选APP付费会员数量达到24万；自有APP的GMV占总GMV比重达到18.5%；APP自营GMV上半年占比稳定在28.6% [3] - **全渠道布局深化**：公司在微信、天猫、京东、拼多多、小红书等多渠道拓展销售，并预计2026年北京首家线下体验店落成，将进一步扩大品牌影响 [3] 估值与市场数据 - **股票信息**：东方甄选(01797.HK)，收盘价26.68港元（2026年1月30日），总市值281.16亿港元，总股本10.54亿股 [5] - **历史收益率**：过去12个月绝对收益为63%，相对收益为25% [7][8] - **估值比率**：基于2026年1月30日收盘价，对应2026E/2027E/2028E的市盈率(P/E)分别为55.63倍、50.73倍、46.09倍；市净率(P/B)分别为4.49倍、4.13倍、3.79倍 [4]

公司股价表现 - 东方甄选(01797.HK)股价一度上涨超过9% [2] - 截至发稿时，股价上涨5.1%，报28.04港元 [2] - 公司股价在业绩发布后累计上涨近30% [2] - 成交额达到4.58亿港元 [2]

公司业绩表现 - 东方甄选发布截至2025年11月30日止6个月业绩，期内总营收为23.12亿元人民币，同比增长5.7% [1] - 公司拥有人应占溢利为2.39亿元人民币，实现同比扭亏为盈 [1] - 同期毛利达8.416亿元人民币，同比增长14.5%，增速超过营收增速 [1] - 毛利率从33.6%提升至36.4% [1] 业绩驱动因素 - 公司积极推进多直播间多主播战略 [1] - 公司持续开发高毛利自营产品 [1] - 公司在GEO营销环境中具备内容优势 [1] - 基于以上因素，1HFY26毛利率提升强劲 [1] 市场反应 - 东方甄选股价一度上涨超过9% [1] - 业绩发布后，公司股价累计上涨近三成 [1] - 截至发稿，股价上涨5.1%，报28.04港元，成交额为4.58亿港元 [1]

公司业绩表现 - 公司发布截至2025年11月30日止6个月业绩，期内总营收为23.12亿元人民币，同比增长5.7% [1] - 公司拥有人应占溢利为2.39亿元人民币，实现同比扭亏为盈 [1] - 同期毛利达8.416亿元人民币，同比增长14.5%，增速超过营收 [1] - 毛利率从33.6%提升至36.4% [1] 业务战略与运营 - 公司积极推进多直播间多主播战略 [1] - 公司持续开发高毛利自营产品 [1] - 公司在GEO营销环境中具备内容优势 [1] - 1HFY26毛利率提升强劲 [1] 市场反应 - 公司股价一度涨超9%，业绩发布后累计涨幅近三成 [1] - 截至发稿，股价涨5.1%，报28.04港元 [1] - 截至发稿，成交额为4.58亿港元 [1]