5月23日早盘，港股医药生物板块强势领涨，恒生医疗保健指数截至发稿上涨1.69%，盘中一度涨逾 2.2%。 热门ETF中，恒生医疗指数ETF（159557）截至发稿上涨1.34%，成交额超1100万元，换手率超4%，交 投持续活跃。 成分股方面，绿叶制药涨超10%，海吉亚医疗、康哲药业涨超8%，亚盛医药-B、金斯瑞生物科技、信 达生物涨超5%。 消息面上，恒瑞医药拟在香港发行2.25亿股，今日挂牌交易，港股股价盘中一度涨超33%。 恒生医疗指数ETF（159557）标的指数为恒生医疗保健指数，该指数旨在反映恒生综合指数里主要经营 医疗保健业务成分股公司的表现。 广发证券表示，当前时刻建议重视港股创新药，原因如下： 3.政策及监管态度逐步转向对板块有利的情形。2023年下半年以来，政策层面出现了一系列积极信号， 标志着行业监管思路的调整，包括但不限于集采规则优化、创新药支持政策加码、医疗反腐常态化与纠 偏。 4.财务、估值及交易数据：营收增长、估值低位。财报层面：头部港股创新药公司受益于License-out放 量，营收和利润稳步增长。估值层面：医药板块相比于其他成长行业，估值处于相对安全的区间。 （本文机构观 ...

Luye Pharma Group Ltd. ( 於百慕達註冊成立之有限公司 ) 股份代號：2186 绿叶制药集团有限公司 年 報 2024 Luye Pharma Group Ltd. 绿叶制药集团有限公司 公司概覽 綠葉製藥集團有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱為「本集團」）致力於在中華人民共和國（「中國」）、美利堅合眾國 （「美國」）、歐洲及其他國家或地區四個規模最大及增長迅速的治療領域（即腫瘤科、中樞神經系統（「中樞神經系統」）、心血 管系統及消化與代謝）進行創新藥品的開發、生產、推廣及銷售。本集團的產品組合包括超過30種產品，覆蓋包括大型製 藥市場中國、美國、歐洲及日本在內等全球80個以上國家及地區以及快速發展的新興市場。 在中國，本集團已經建立一個龐大的全國性銷售及分銷網絡，截至2024年12月31日止年度（「報告期」），其產品銷售往全國 31個省、自治區和直轄市。本集團透過約1,000名銷售和營銷人員及一個由約1,730家經銷商組成的網絡進行銷售、營銷及 分銷工作，共同令本集團將其產品銷往22,340多家醫院。於全球市場，本集團的業務覆蓋80個國家或地區，包括美國、歐 盟國家、日本、東南亞 ...

文章核心观点 绿叶制药开发的罗替高汀贴片Rotigotine Luye在英国上市，用于治疗帕金森病和不宁腿综合征，公司长期深耕中枢神经系统治疗领域，有系列产品及在研创新药 [1][2][3] 产品情况 - 罗替高汀贴片Rotigotine Luye是首款在英国上市的Neupro®仿制药，与Neupro®生物等效，剂量规格相同，载药量更低，贴片小8%，粘附基质层不含可能引发过敏的焦亚硫酸钠 [1] - Rotigotine Luye是集团在英国上市的第六款中枢神经系统治疗领域产品，已在德国上市，公司计划携手合作伙伴面向全球更多国家推出 [2] - Rotigotine Luye由集团在德国的生产基地生产，该基地专注透皮释药技术逾20年，是欧洲最大的独立透皮系统制造商之一 [2] 行业情况 - 帕金森病是全球第二大常见神经退行性疾病，患者超1000万人，会导致行动不便及多种健康问题，症状随时间恶化 [2] - 不宁腿综合征是常见神经感觉障碍，影响全球约3%人口，会导致患者有活动腿的欲望，严重时干扰日常活动 [2] - 罗替高汀作为多巴胺受体激动剂，可改善帕金森病患者运动和非运动症状，缓解不宁腿综合征患者症状 [2] 公司产品组合 - 公司产品组合包括在美获批上市的Erzofri®、Rykindo®，在中国获批上市的若欣林®、金悠平®等 [3] - 公司另有TAAR1/5 - HT2CR双靶点激动剂LY03020、NET/DAT/GABAAR三靶点新药LY03021、VMAT2/Sigma1双靶点新药LY03015等多个1类创新药处于临床阶段 [3]

文章核心观点 绿叶制药自主研发的创新药若欣林®获中国澳门上市批准，其疗效和安全性获认可，有望造福更多患者 [1][2] 公司动态 - 绿叶制药自主研发的1类创新药若欣林®获中国澳门药物监督管理局上市批准，用于治疗抑郁症 [1] - 若欣林®是中国首个自主研发并拥有自主知识产权、用于治疗抑郁症的化药1类创新药 [1] - 若欣林®自2022年11月在中国内地获批上市，已成为近年来中国内地增长最快的抗抑郁新药之一，累计服务超3万名患者 [2] - 2024年底，若欣林®首次纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2024年)》 [2] - 若欣林®用于治疗广泛性焦虑障碍的3期临床试验正在进行中 [2] 产品特性 - 临床前研究显示，若欣林®对5 - 羟色胺、去甲肾上腺素和多巴胺均有再摄取抑制作用，PET/CT研究证实其可与大鼠和健康受试者脑内DA转运体结合 [1] - 3期临床研究结果证实若欣林®能全面、稳定治疗抑郁症，显著改善患者焦虑状态、阻滞/疲劳症状、快感缺失和认知能力，促进社会功能恢复，且安全性和耐受性良好，不引起嗜睡，不影响性功能、体重和脂代谢 [1] 行业现状 - 抑郁症伴随高复发率、高自杀率、高致残率，过往抗抑郁药存在明显未满足的临床治疗需求 [2] - 大多患者接受药物治疗后仍有残留症状，包括焦虑、认知损害、疲劳、快感缺失等，严重损害社会功能，加快抑郁症再次复发 [2] - 过往抗抑郁药易引发性功能障碍、体重增加、情感迟钝、嗜睡等不良反应，影响患者治疗依从性，导致预后差 [2]

文章核心观点 - 绿叶制药发布2024年年报，收入和股东应占溢利同比减少，各治疗领域产品销售额有不同程度下降，但17大主要产品在全球高发疾病领域有竞争优势 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年公司收入60.61亿元，同比减少1.33%；股东应占溢利4.72亿元，同比减少11.4%；每股基本盈利12.54分 [1] 公司产品布局 中国市场 - 公司主要产品在肿瘤科、中枢神经系统、心血管及代谢四大治疗领域具竞争地位 [1] - 中国主要产品组合包括6款肿瘤治疗领域药品、5款中枢神经系统治疗领域药品、3款心血管治疗领域药品及1款代谢治疗领域药品 [1] 国际市场 - 公司产品主要定位于中枢神经系统治疗领域，包括思瑞康、思瑞康缓释片等多种药品 [1] 公司产品销售情况 - 报告期内，中枢神经系统治疗领域产品销售额减少4.8%，达16.13亿元 [2] - 肿瘤治疗领域产品销售额减少1.8%，达20.85亿元 [2] - 心血管系统治疗领域产品销售额减少1.6%，达16.60亿元 [2] - 代谢治疗领域产品销售额下降13.7%，达3.89亿元 [2] 公司产品竞争优势 - 公司17大主要产品已在全球高发疾病领域建立强大竞争优势，市场份额有望稳步增长或保持现有水平 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年全年收入为60.614亿元，较2023年减少8170万元或1.3%[2] - 公司2024年EBITDA为21.917亿元，较2023年增加1.142亿元或5.5%[2] - 公司2024年毛利为40.442亿元，较2023年减少1.6亿元或3.8%，毛利率达66.7%[2] - 公司2024年除税前溢利为8.392亿元，较2023年增加1.391亿元或19.9%[2] - 公司2024年溢利净值为6.45亿元，较2023年增加1.059亿元[2] - 公司2024年股东应占溢利为4.719亿元，较2023年减少6070万元[2] - 公司2024年每股盈利为0.1254元，2023年为0.1429元[2] - 公司董事会不建议就2024年度派发股息[2] - 公司2024年销售成本为19.389亿元，2023年为20.172亿元[3] - 公司2024年全面收益总额为6.57104亿元，2023年为5.69588亿元[4] - 2024年非流动资产总值为16,304,093千元，2023年为14,787,433千元[5] - 2024年流动资产总值为13,308,107千元，2023年为10,703,282千元[5] - 2024年流动负债总值为10,769,142千元，2023年为8,137,807千元[5] - 2024年流动资产净值为2,538,965千元，2023年为2,565,475千元[5] - 2024年资产总值减流动负债为18,843,058千元，2023年为17,352,908千元[5] - 2024年非流动负债总值为3,089,388千元，2023年为3,824,414千元[6] - 2024年资产净值为15,753,670千元，2023年为13,528,494千元[6] - 2024年母公司拥有人应占权益为14,154,529千元，2023年为12,531,185千元[6] - 2024年非控股权益为1,599,141千元，2023年为997,309千元[6] - 截至2024年12月31日止年度，公司客户合约收入为6061441千元人民币，2023年为6143078千元人民币[18] - 2024年公司税前溢利为839219千元人民币，2023年为700100千元人民币[16] - 2024年计入报告期初合约负债之已确认收入总计73315千元人民币，2023年为103501千元人民币[21] - 2024年分配予剩余履约责任预计确认收入总计182306千元人民币，2023年为202224千元人民币[26] - 2024年预计一年内确认收入金额为169955千元人民币，一年后为12351千元人民币；2023年一年内为133584千元人民币，一年后为68640千元人民币[26] - 2024年其他收入总额为356,271千元，2023年为338,878千元；2024年收益总额为145,566千元，2023年为21,090千元；2024年其他收入及收益总额为501,837千元，2023年为359,968千元[28] - 2024年提供服务的成本为1,951,077千元，2023年为72,073千元；2024年物业、厂房及设备项目折旧为374,042千元，2023年为349,948千元；2024年其他无形资产摊销为388,238千元，2023年为323,644千元[29] - 2024年研发成本为498,587千元，2023年为586,157千元；2024年法律索赔拨备为1,478千元，2023年为14,515千元；2024年其他开支总计为604,027千元，2023年为631,118千元[30] - 2024年财务成本总计为561,785千元，2023年为675,454千元；其中2024年银行及其他贷款（包括可换股债券）利息为474,726千元，2023年为561,191千元[33] - 2024年即期税项年内计提为232,815千元（过往年度超额拨备），2023年为200,813千元；2024年递延税项为 - 9,106千元，2023年为 - 39,184千元；2024年年内税项开支总额为194,211千元，2023年为161,023千元[36] - 2024年雇员福利开支中工资及薪金为687,968千元，2023年为757,499千元；退休金计划供款为156,871千元，2023年为150,159千元[29] - 2024年税前溢利为839,219千元，按中国法定所得税率25%计算为209,805千元；2023年税前溢利为700,100千元，按中国法定所得税率25%计算为175,025千元，2024年实际税率为23.1%，2023年为23.0%[37] - 2024年贸易应收款项为2,388,581千元，应收票据为395,966千元，账面价值为2,779,767千元；2023年贸易应收款项为1,980,794千元，应收票据为377,023千元，账面价值为2,354,899千元[42] - 2024年按公允价值计入损益之金融资产总计为2,122,579千元，2023年为2,084,028千元[44] - 2024年每股基本盈利金额按年內已发行普通股加权平均数3,761,670,643股股份计算，2023年按3,728,362,856股股份计算[41] - 2024年透过其他全面收益以公允价值列账之应收票据为131,227,000元，按摊销成本计量的应收票据为264,739,000元；2023年透过其他全面收益以公允价值列账之应收票据为377,023,000元[43] - 基于发票日期，2024年贸易应收款项三至六个月为2,240,985千元，六至十二个月为46,942千元；2023年三至六个月为15,927千元，六至十二个月为215,249千元[44] - 2024年贸易应收款项减值亏损拨备于年末为4,780千元，2023年为2,918千元[44] - 2024年以公允价值列账之上市股本投资为1,092千元，2023年为228千元；2024年以公允价值列账之其他非上市投资为1,502,975千元，2023年为1,595,539千元[44] - 2024年以公允价值列账之非上市股本投资为618,512千元，2023年为488,261千元[44] - 公司未就2024年宣派任何中期或末期股息，2023年也无[40] - 2024年贸易应付款项及应付票据总计689,300千元，2023年为767,187千元[47] - 2024年应付票据由集团46,371,000元存款作抵押，2023年为326,390,000元[48] - 2024年即期计息贷款及借款总计7,585,074千元，非即期为2,735,980千元，总计10,321,054千元[49] - 2024年一年内需偿还的银行贷款及其他借款为7,585,074千元，2023年为5,195,754千元[50] - 2024年第二年需偿还的银行贷款及其他借款为783,150千元，2023年为1,321,825千元[50] - 2024年第三至五年需偿还的银行贷款及其他借款为1,952,214千元，2023年为1,845,682千元[50] - 2024年五年后需偿还的银行贷款及其他借款为616千元，2023年为60,686千元[50] - 2024年其他应收款项烟台派诺为32662千元，2023年为86088千元；2024年总计130112千元，2023年为94008千元[54] - 2024年主要管理人员短期雇员福利为23666千元，2023年为29053千元；2024年支付薪酬总额为34929千元，2023年为41258千元[56] - 报告期内公司收入约为606140万元，较2023年的614310万元减少8170万元或1.3%[127] - 销售成本从2023年的193890万元增加至报告期的201720万元，占总收入约33.3%[129] - 报告期内毛利为404420万元，较2023年的420420万元减少16000万元或3.8%，毛利率为66.7%[130] - 其他收入及收益减少至36000万元，较2023年的50180万元减少14180万元或28.3%[131] - 销售及分销开支为181640万元，较2023年的205620万元减少23980万元或11.7%，占收入百分比降至30.0%[132] - 报告期内溢利净值约为64500万元，较2023年的53910万元增加10590万元或19.6%[137] - 2024年末计息贷款及借款合共约为829440万元，2023年末约为748610万元[139] - 2024年末资产负债率由2023年末的55.3%减少至52.7%[140] - 公司无截至2024年12月31日止年度股息宣派（2023年：无）[147] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年肿瘤药物分部收入总额为2084631千元人民币，2023年为2122380千元人民币[16][19][21] - 2024年心血管系统药物分部收入总额为1660005千元人民币，2023年为1687359千元人民币[16][19][21] - 2024年消化与代谢药物分部收入总额为388874千元人民币，2023年为450420千元人民币[16][19][21] - 2024年中枢神经系统药物分部收入总额为1613257千元人民币，2023年为1694624千元人民币[16][19][21] - 2024年其他分部收入总额为314674千元人民币，2023年为188295千元人民币[16][19][21] - 产品销售额较2023年增加62.1百万元或1.1%至5689.5百万元[59] - 报告期内，集团中枢神经系统治疗领域产品销售额减少4.8%，达16.133亿元[61] - 报告期内，集团肿瘤治疗领域产品销售额减少1.8%，达20.846亿元[61] - 报告期内，集团心血管系统治疗领域产品销售额减少1.6%，达16.6亿元[61] - 报告期内，集团代谢治疗领域产品销售额下降13.7%，达3.889亿元[61] - 肿瘤产品销售收入降至208460万元，较2023年的212240万元减少3780万元或1.8%[127] - 心血管系统产品销售收入降至166000万元，较2023年的168740万元减少2740万元或1.6%[127] 公司上市及财务报表相关 - 公司于2014年7月9日在香港联合交易所主板成功上市[7] - 综合财务报表涵盖集团截至2024年12月31日年度财务报表[10] - 附属公司业绩自集团取得控制权当日起纳入合并范围，直至控制权终止[10] - 损益及其他全面收益各组成部分归属集团母公司拥有人及非控股权益，集团内部交易相关项目纳入合并范围时全额抵销[11] - 集团评估是否拥有投资对象权力时考虑与其他投票持有人合约安排等因素[12] - 若事实及情况显示控制因素变化，集团会重新评估是否控制投资对象[13] 财务准则修订影响 - 集团于2023年及2024年1月1日重新评估负债条款及条件，负债流动或非流动分类首次应用修订本后维持不变[14] - 集团无供应商融资安排，相关修订本未对财务报表造成影响[14] - 集团自首次应用国际财务报告准则第16号日期起无特定售后租回交易，相关修订本未对财务状况或表现造成影响[15] - 2020年修订本澄清负债分类为流动或非流动的规定，包括延迟清偿权含义等[15] - 2022年修订本进一步澄清贷款安排负债契约中影响负债分类的契约条件及额外披露要求[15] 公司业务布局与市场地位 - 公司有20多种国内在研产品及10多种其他国际市场在研产品，在全球建立8个生产基地[57][58] - 公司业务触及全球80多个国家和地区，有30多种涵盖多治疗领域的产品[58] - 中国市场公司主要产品在四大治疗领域具竞争

公司动态 - 绿叶制药首批装满精神分裂症新药ERZOFRI®（棕榈酸帕利哌酮缓释混悬注射液）的货车于1月17日驶出绿叶国际医药科技产业园，发往美国市场 [1] - 该批货物价值数千万美金 [1] - 绿叶制药正式开启ERZOFRI®在美商业化 [1] 行业动态 - 绿叶制药的精神分裂症新药ERZOFRI®进入美国市场，标志着公司在国际市场的进一步扩展 [1] - 该药物的商业化将有助于提升公司在精神疾病治疗领域的市场地位 [1]

公司投资评级 - 首次覆盖并给予"买入"评级，目标价为2.90港元 [3] 报告的核心观点 - 绿叶制药是一家拥有广阔销售网络的著名药企，产品线不断扩张，核心产品需求稳定，多款新药将逐步兑现 [1] - 预计2023-26E收入CAGR为7.2%，股东净利润CAGR为18.9% [5] 中枢神经业务收入稳健增长 - 中枢神经药包括精神分裂症药物思瑞康、阿尔兹海默症等的贴剂、抑郁症药物若欣林等，预计2023-26ECAGR为13.2% [2] - 思瑞康销售收入将基本保持稳定，预计2024-26E销售收入将基本维持平稳 [32] - 利斯的明贴剂业务预计2024-26E收入CAGR达28.1% [2] - 若欣林预计2023-26E销售收入CAGR为60.8% [28] 肿瘤与心血管业务收入下半年起将逐步回暖 - 肿瘤药包括力朴素、百拓维、赞必佳等，预计2024年上半年肿瘤药收入环比下降约两成，但三季度销售温和回升 [2] - 心血管业务血脂康上半年受同类产品小林制药红曲保健品质量问题的影响，但日本已声明为小林旗下工厂问题，血脂康销售有望回升 [2] - 欧开销售收入有望维持较快增长，预计2023-26E销售收入CAGR为23.2% [58] 消化代谢业务收入2025年起收入重拾增长 - 消化代谢系统药物现有上市时间较长，大幅增长可能性不高，但重磅糖尿病药度拉糖肽与阿柏西普2025年有望获批，该板块2025年起有望重拾增长 [2] - 度拉糖肽在中国市场销售需求广阔，公司产品如能获批先发优势强大 [60] 2024年股东净利润将显著提升 - 预计2024-26E股东净利润将同比增加50.9%、4.6%、6.5% [5] - 公司上半年将销售费用占产品销售收入比例从40.1%缩减至30.9%，预计短期维持稳定 [5]

收入及盈利情况 - 收入较上年同期增加5.9%至人民幣3,074.6百萬元[8] - 毛利率為67.6%，較上年同期增加7.0%至人民幣2,078.6百萬元[8] - 溢利淨值較上年同期增加201.4%至人民幣438.2百萬元[8] - 股東應佔溢利較上年同期增加158.5%至人民幣387.8百萬元[8] - EBITDA較上年同期增加33.3%至人民幣1,156.1百萬元[8] - 每股盈利為人民幣10.31分，較上年同期增加154.2%[8] 研發及專利情況 - 截至2024年6月30日，本集團在中國共獲得272項專利並有66項專利處於申請階段，在海外共獲得552項專利並有123項專利處於申請階段[4] - 截至2024年6月30日，本集團擁有27項處於不同發展階段的中國在研產品，包括18種腫瘤產品、5種中樞神經系統產品及4種其他產品[4] - 截至2024年6月30日，本集團擁有11項處於不同發展階段的美國、歐洲及日本在研產品[4] - 本集團的研發團隊由720名僱員組成，包括66名博士及351名碩士[3] 主要產品情況 - 力撲素已獲批准全球銷售，並維持列入國家醫保目錄[13] - 博優諾已獲批准用於多種適應症，並全部納入國家醫保目錄[14] - 百拓維為全球首個獲批上市的戈舍瑞林長效微球製劑[15] - 希美納為唯一獲批用於癌症放射治療的增敏劑[16] - 米美欣為羥考酮納洛酮的口服緩釋複方製劑，具有防濫用功能[17] - 思瑞康及思瑞康緩釋片已在中國以外的50個國家銷售[18] - 若欣林為中國本土企業開發的第一個具備自主知識產權用於治療抑鬱症的化學1類新藥[19] - 瑞可妥是用於治療精神分裂症的每兩週注射一次的緩釋微球肌肉注射製劑，已獲中國國家醫保目錄收載[21] - Erzofri是首個在美國獲批具有自主知識產權且由中國公司開發的棕櫚酸帕利哌酮長效注射劑[22] - 金悠平為全球首個治療帕金森病的長效緩釋微球製劑[23] - 血脂康為中國唯一血脂康生產商，為中國最普遍採用的高脂血症治療天然藥品[24] - 麥通納為中國最暢銷的國產七葉皂苷鈉產品，為中國常用的國產血管保護藥品[25] - 歐開為中國唯一含有鈉鹽的口服七葉皂苷片，為中國國內生產的第四常用血管保護藥品[26] - 貝希為中國唯一阿卡波糖膠囊生產商，為中國第二常用國產阿卡波糖產品[27] 研發管線進展 - LY01610（盐酸伊立替康脂质体注射液）在小细胞肺癌2期临床试验中优于标准治疗拓扑替康[29] - LY30410（利斯的明透皮贴剂（每周两次））已获得中国批准用于治疗轻、中度阿尔茨海默症相关痴呆症[29] - 美比瑞（棕榈酸帕利哌酮注射液）已获中国批准上市用于精神分裂症的治疗[30] - 金悠平（注射用罗替高汀缓释微球）已获中国批准上市用于帕金森病的治疗[31] - 米美欣（羟考酮纳洛酮缓释片）已获中国批准上市用于成人重度疼痛的治疗[31] - Erzofri（棕榈酸帕利哌酮）缓释混悬注射液已获美国FDA批准上市用于精神分裂症和分裂情感性障碍的治疗[33] - 博优倍（BA6101，60mg地舒单抗注射液）已在中国上市用于治疗绝经后女性骨质疏松症[33] - LY03020是一种新一代抗精神病药物，正在开展中国临床试验[33] - 博安生物已完成BA1102（地舒单抗注射液）在欧美日的3期临床试验入组[34] - 博洛加（BA1102）于2024年5月获中国批准上市，用于治疗骨巨细胞瘤[34] - BA5101（度拉糖肽注射液）3期临床试验已在中国完成，并于2024年5月提交BLA申请[35] - BA9101（阿柏西普眼内注射液）3期临床试验已在中国完成，并于2024年7月提交BLA申请[35] - BA2101（靶向IL-4Rα的长效抗体）已启动2期临床试验[36] - BA1301（靶向Claudin 18.2的ADC）获FDA授予胃癌适应症的孤儿药资格认定[36] - BA1302（靶向CD228的创新型ADC）获批在中国开展临床试验，为中国首个此类候选药物[37] 销售及营销 - 公司已建立覆蓋全國31個省市的銷售及分銷網絡，產品銷往21,450多家醫院[39] - 公司與健康元就BA2101在中國開展合作開發和商業化[40] - 公司與Myung In Pharm就利斯在韓國的獨家銷售權達成協議[40] 未來發展策略 - 本集團將引入具有創新藥銷售經驗的管理團隊並擴大核心治療領域的銷售團隊，優化銷售模式及策略[46] - 本集團將繼續擴大若欣林的團隊規模，以增加其於核心市場的覆蓋範圍，開展更多學術臨床試驗[46] - 本集團將有序

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 费用下降显著,利润快速回升 - 报告期内费用率下降13.38个百分点,管理效能持续优化,营销组织架构调整,人均单产提升,财务费用得到合理控制,盈利能力显著回升 [4] 新老产品共发力,肿瘤及中枢神经领域双位数增长 - 肿瘤领域收入增长25.3%,新老产品协同发力,力扑素、博优诺稳定贡献,新产品百拓维、赞必佳处于市场进入阶段 [4] - 中枢神经领域收入增长20.9%,思瑞康及贴剂业务为主要贡献产品,面向国际市场发展势头良好,次新产品若欣林增长迅速 [4] - 心血管领域收入下滑21.9%,主要由于小林制药原料事件影响,下半年将恢复增长 [4] 产品获批如雨后春笋,丰富公司产品矩阵 - 报告期内公司共有5款产品在中国和美国获批上市,包括中枢神经领域的Erzofri®和金悠平®,肿瘤领域的博洛加®和米美欣®,下半年赞必佳®有望获批 [4] - 新药密集获批,丰富肿瘤及中枢神经产品矩阵,深耕专业疾病领域,形成高潜力新药+稳增长成熟产品组合 [4] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.12亿元、83.98亿元、99.23亿元,同比增长分别为11%、23%、18% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.76亿元、12.41亿元、15.94亿元,同比增长分别为46%、60%、28% [5] 盈利能力指标 - 预计2024-2026年毛利率分别为71.50%、73.79%、72.93% [6] - 预计2024-2026年ROE分别为5.94%、8.76%、10.14% [6] 估值指标 - 预计2024-2026年PE分别为14X、9X、7X [5] - 预计2024-2026年P/B分别为1.12、0.76、0.68 [6] - 预计2024-2026年EV/EBITDA分别为9.80、5.16、4.26 [6]