财务表现 - 公司预期2025年上半年收入将达到人民币14.74亿元至15.29亿元，较2024年同期的13.65亿元增长8%至12% [1] - 公司预期2025年上半年溢利净额将达到人民币1.49亿元至1.55亿元，较2024年同期的1.07亿元增长39%至44% [1] - 公司预期2025年上半年经调整溢利净额将达到人民币1.67亿元至1.75亿元，较2024年同期的1.48亿元增长13%至18% [1] 增长驱动因素 - 收入及利润增长主要源于医疗机构客户就诊人次增加 [2] - 品牌认可度提升得益于公司持续提供全面优质的中医医疗健康服务 [2] - 业务扩张体现在医师人数增加以及医疗机构数目和地理覆盖范围增长 [2]

财务表现预期 - 2025年上半年预期收入为人民币14.74亿元至15.29亿元，较2024年同期收入13.65亿元增长8%至12% [1] - 2025年上半年预期溢利净额为人民币1.49亿元至1.55亿元，较2024年同期溢利净额1.073亿元增长39%至44% [1] - 2025年上半年预期经调整溢利净额为人民币1.67亿元至1.75亿元，较2024年同期经调整溢利净额1.479亿元增长13%至18% [1] 增长驱动因素 - 收入及利润增长主要源于医疗机构客户就诊人次增加，得益于品牌认可度提升及全面优质的中医医疗健康服务 [2] - 业务扩张表现为医师人数增加、医疗机构数量增长及地理覆盖范围扩大 [2]

业绩总结 - 2025年上半年预计收入14.74 - 15.29亿元，较2024年上半年增8% - 12%[3] - 2025年上半年预计溢利净额1.49 - 1.55亿元，较2024年上半年增39% - 44%[3] - 2025年上半年预计经调整溢利净额1.67 - 1.75亿元，较2024年上半年增13% - 18%[3] 未来展望 - 2025年上半年中期业绩公告预计8月刊发[5]

评级与目标价 - 首次覆盖固生堂(02273)给予买入评级 目标价48 30港元 [1] - 目标价对应20倍/17倍2025年/2026年预测市盈率 0 9倍2026年预测市盈增长比率(PEG) [1] 增长前景 - 预测2024-2027年经调整盈利复合年增长率(CAGR)达20%(Visible Alpha共识预期为19%) [1] - 增长驱动力包括持续强劲盈利增长 诊所快速扩张 院内制剂/AI技术/海外扩张进展 [1] 商业模式优势 - 为中医师建立可持续且回报丰厚的职业发展平台 提升医师覆盖率和生产力存在显著机遇 [1] - 拥有中医药供应链 人才资源和技术优势 同时拓展自费增值业务应对政策风险 [1] 行业机遇 - DRG/DIP支付方式改革后 高层级公立医院可能将慢性病患者向下转诊 [1] - 公司凭借慢性病专长 城市社区布局及差异化高质量服务 定位良好可承接公立医院转诊患者 [1] 市场定位 - 被列为医疗健康服务领域首选标的 因强劲增长前景与较低估值形成吸引力 [1]

核心观点 - 首次覆盖固生堂给予买入评级 目标价48.30港元对应20倍/17倍2025年/2026年预测市盈率及0.9倍2026年预测市盈增长比率 [1] - 公司凭借强劲增长前景和较低估值成为医疗健康服务领域首选标的 [1] - 预测2024-2027年维持20%经调整盈利复合年增长率（Visible Alpha共识预期19%）[1] 业务优势 - 为中医师建立可持续且回报丰厚的职业发展平台 在增加医师覆盖率和提升生产力方面存在显著机遇 [1] - 具备中医药供应链 人才资源和技术方面优势 同时拓展自费增值业务应对政策风险 [1] - 专注于慢性病治疗 贴近城市社区 提供差异化和高质量产品/服务 [1] 增长催化剂 - 持续强劲的盈利增长表现 [1] - 诊所网络快速扩张计划 [1] - 院内制剂 人工智能技术和海外扩张方面的进展 [1] 行业机遇 - 支付方式改革（DRG/DIP）后高层级公立医院可能被激励将慢性病患者向下转诊 [1] - 公司定位良好有望承接公立医院慢性病患者流转带来的长期机遇 [1]

公司评级与目标价 - 首次给予固生堂"买入"评级 目标价48 3港元 [1] 盈利预测 - 预测2024年至2027年调整后盈利年复合增长率为20% [1] 竞争优势 - 投资者可能低估公司在吸引医生 应对政策风险以及承接公立医院慢性病患者方面的优势 [1] - 可持续增长得益于中医人才和增值服务 [1] - 看好公司在提高医生覆盖率和生产力方面的机会 [1] 业务拓展 - 公司正通过中医药供应链 人才和技术方面的优势拓展自付费用增值业务以规避政策风险 [1]

公司评级与估值 - 首次覆盖给予买入评级 目标价48.3港元 对应17倍2026年预期市盈率 [1] - 2024至2027年调整后盈利复合年增长率预计达20% 高于市场平均预期的19% [1] 业务增长驱动因素 - 中医人才和增值服务驱动可持续增长 构建可持续且回报丰厚的医生职业发展平台 [1] - 积极拓展自付费用增值业务 凭借中医药供应链 人才资源和技术优势应对政策风险 [1] 行业竞争地位 - 具备吸引和留住医生的优势 存在提升医生覆盖率和生产力的重大机遇 [1] - 对慢性病的关注 靠近城市社区的优势以及差异化和优质的产品服务形成竞争力 [1] 市场机会 - 具备承接公立医院患者流量的优势 支付改革后高级别公立医院可能向下转诊慢性病患者 [1] - 从公立医院接诊慢性病患者存在长期机会 有望受益于长期行业趋势 [1]

港股市场表现 - 2025年开年以来港股市场表现活跃 恒生指数和恒生科技指数年内涨幅分别超过20%和30% [1][2] - 2024年港股行情回暖 南向资金大量流入 海外资金流入势头积极 风险溢价降至较低水平 [4][6] 公募基金港股配置 - 公募机构对港股关注度显著提升 主动权益类基金 QDII基金和固收+基金均积极布局港股 [1][2] - 截至2024年底 全市场二级债基合计持有港股市值达54.2亿元 广发基金旗下产品持有7.89亿元居首 [2] - 7只二级债基持有港股市值超2亿元 广发聚鑫债券以6.09亿元居首 [2] - 8只二级债基港股持仓占比超9% 景顺长城景颐尊利债券达9.63%最高 [3] - 多只固收+基金港股持仓接近合同规定上限 广发集远和广发集轩债券分别达48.68%和49.61% [3] 固收+港股策略表现 - 固收+港股策略2024年收益率达7.95% 排名第一 超过固收+红利策略的7.29%和固收+价值策略的6.93% [4] - 2025年以来该策略收益优势扩大 多只重仓港股的偏债混合型基金收益率普遍超过7% [4] - 策略采用纯债资产打底 港股红利防御和科技龙头增厚的三重配置优势 [1][4] 重点持仓标的 - 腾讯控股成为公募基金第二大重仓股 小米集团 中芯国际等获显著增持 [2] - 基金重仓港股包括小米集团 美团 腾讯控股 中芯国际 小鹏汽车 固生堂和五矿资源等 [4] 港股估值与投资机会 - 港股估值相对A股有显著修复 未来仍有进一步修复空间 [5] - 在AI赋能下互联网和科技巨头投资逻辑强化 AH溢价率有望回到相对低位 [5] - 外资重视中国资产重估机会 港股AI应用端资产稀缺性突出 整体估值提升趋势将延续 [6] 行业配置方向 - 关注互联网龙头 汽车 文娱消费等方向 [5] - 重点关注科技创新领域的互联网平台 云计算 AI应用 游戏出海等龙头企业 [6] - 关注消费复苏相关的餐饮 酒类 体育用品 免税 本地生活服务等细分领域 [6] - 关注生物医药与创新药领域的创新药 研发外包 医疗器械等领域 [6] - 关注公用事业 电信 能源等红利资产 [6]

股本与股份数据 - 本月底法定/注册股本总额为26,443.03美元[1] - 上月底已发行股份（不含库存）236,409,092，本月减少394,100，月底结存236,014,992[2] - 截至本月底库存股份数目为0[2] 期权与奖励计划 - 2021年3月31日计划上月底及本月底股份期权均为9,909,852[3] - 2022年12月7日计划上月底及本月底股份期权均为4,678,243，月底可发行或转让股份总数11,560,244[3] - 2022年12月7日受限制股份奖励计划月底可能发行或转让股份6,791,958[5] 股份变动 - 2025年7月17日公司注销394,100股普通股[6] - 本月已发行股份（不含库存）减少394,100股[7] - 本月库存股份总额增减为0股[7] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3]

核心业务进展 - 公司于2025年8月1日正式发布10个"国医AI分身" 覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科等8个中医专科领域 [1] - AI分身基于30年以上诊疗经验的名中医海量高质量数据生成 专家模拟一致性达86%以上 [1] - 辨证准确性和用药合理性获得专家高度评价 [1] 技术应用价值 - 协助专家处理常规诊疗事务 提高顶尖专家诊疗效率 理论上可将专家生产力提升5倍以上 [1] - 通过智能辅助帮助青年医生掌握名医诊疗思维 缩短成长周期 [1] 财务表现预测 - 2025年归母净利润预测4.27亿元 同比增长39% [1] - 2026年归母净利润预测5.50亿元 同比增长29% [1] - 2027年归母净利润预测7.04亿元 同比增长28% [1] - 2025-2027年EPS分别为1.81/2.33/2.98元 [1] - 对应PE估值分别为20/15/12倍 [1]