深港通医疗(港币)指数市场表现 - 指数于12月15日报收4287.1点，下跌0.23% [1] - 当日成交额为70.11亿元，换手率为0.72% [1] - 指数成份股中18家上涨，36家下跌 [1] 成份股价格变动 - 蓝帆医疗以10.0%的涨幅领涨成份股 [1] - 一脉阳光以3.83%的跌幅领跌成份股 [1] - 十大权重股当日全部下跌，跌幅在1.76%至3.83%之间 [1] 十大权重股详情 - 一脉阳光最新价8.66港元，总市值34.30亿元 [1] - 微创医疗最新价9.10港元，总市值174.00亿元 [1] - 微创机器人-B最新价18.63港元，总市值192.11亿元 [1] - 吴海生物科技最新价23.46港元，总市值54.56亿元 [1] - 迪安诊断最新价14.71元，总市值91.93亿元 [1] - 瑞迈特最新价84.68元，总市值75.87亿元 [1] - 國藥控股最新价18.12港元，总市值565.43亿元 [1] - 医渡科技最新价4.55港元，总市值48.29亿元 [1] - 心泰医疗最新价15.08港元，总市值52.28亿元 [1] - 春立医疗最新价13.72港元，总市值52.61亿元 [1] 整体资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计1.15亿元 [1] - 游资资金净流出合计6517.27万元 [1] - 散户资金净流入合计1.81亿元 [1] 个股资金流向详情 - 蓝帆医疗主力资金净流入5136.77万元，占成交额36.42% [2] - 英科医疗主力资金净流入1326.27万元，占成交额2.97% [2] - 建发致新主力资金净流入1180.42万元，占成交额5.79% [2] - 美年健康主力资金净流入1120.75万元，占成交额5.51% [2] - 三博脑科主力资金净流入391.57万元，占成交额2.06% [2] - 国科恒泰主力资金净流入263.82万元，占成交额4.43% [2] - 开立医疗主力资金净流入154.36万元，占成交额2.89% [2] - 大博医疗主力资金净流入145.21万元，占成交额0.80% [2] - 国际医学主力资金净流入105.45万元，占成交额1.95% [2] - 盈康生命主力资金净流入25.31万元，占成交额0.82% [2]

公司股价表现与市场反应 - 11月19日，公司股价盘中最低触及17.95港元，为自4月22日单日上涨49.26%后首次跌破18港元 [1] - 12月8日收盘价17.20港元，接近近期阶段性低点17.01港元 [1] - 股价下行周期始于8月26日，当日开盘价27.60港元成为阶段性高点，股价收跌12.75% [3] - 自8月26日起，公司股价经历了长达3个多月的持续下行周期 [3] - 股价下跌伴随成交量萎缩，减持公告发布当日成交1616.42万股，前三个交易日成交量连续过百万股，之后日均成交量低于100万股，期间单日最低成交量仅10.7万股 [4] 控股股东减持事件 - 8月26日，控股股东乐普医疗通过大宗交易出售1114万股公司H股，占已发行股份总数约3.21%，每股价格22.79港元 [2] - 公司公告称，出售旨在提升股票流动性，控股股东对业务运营充满信心 [2] - 减持公告引发市场抛售，股价开盘后1分钟内跳水近9%，半小时内最大跌幅超过12% [3] 技术面与市场情绪分析 - 8月26日大跌将股价从BOLL线上轨拉至下轨，随后出现“七连阴” [3] - 股价后续反弹未获成交量放大支持，形成BOLL线指标“假突破”，随后经历更长的“11连阴” [3] - 持续的市场交投低迷和无量下跌，反映场内持筹者信心不足及场外持币者一致的观望态度 [4] 港股通资格风险 - 恒生指数及港股通下一轮定期调整检讨周期为2025年1月1日至12月31日，结果于2026年2月25日公布 [6] - 公司在该检讨周期内日平均市值为68.85亿港元，仅较当前60.71亿港元的市值门槛高出8.14亿港元 [6][8] - 若市值不能反弹，公司面临“出通”风险 [6] 行业集采政策动态 - 8月19日，四川、内蒙古启动结构心脏病封堵器类医用耗材历史采购数据填报工作 [9] - 10月22日，福建省医保局发布结构心脏病封堵器类医用耗材省际联盟集采方案征求意见稿 [9] - 11月12日，福建省正式宣布牵头开展覆盖全国的结构心脏病封堵器类省际联盟集采 [9] - 此次集采被认为是目前针对该品类最全、覆盖范围最广的一次省际联盟集采，可能推进耗材全面降价 [10] - 该品类并非首次集采，2023年河北三明联盟及京津冀“3+N”联盟，以及2024年12月安徽集采均已将其纳入 [10] 市场规模与竞争格局 - 2025年中国心脏封堵器（含先心病、心源性卒中封堵器）市场规模预计超过60亿元，并保持两位数高速增长 [10] - 在先心病封堵器领域已实现国产替代，2021年心泰医疗与先健科技市场份额分列第一、二位，整体国产化率达95% [11] - 在心源性卒中封堵器领域，进口品牌仍占主导，2022年左心耳封堵器市场中，波士顿科学份额占67%，先健科技占25% [11] - 参考过往集采，河北联盟集采中选产品平均降价幅度为64.9%，安徽集采降至33.29%，降幅趋于温和 [11] 公司业务与集采影响 - 2025年上半年，公司先天性心脏病封堵器产品收入为1.61亿元，占总收入的48.7%，较上年同期的1.29亿元增长24.8% [11] - 先心病封堵器是公司核心收入来源，收入占比稳定在50%左右 [11] - 全国联采结果将直接影响公司后续业绩，若降价幅度符合预期，可能加速产品市场渗透，反之则可能短期明显冲击公司利润 [11] - 当前市场观望态度浓厚，全国联采结果出炉之日可能是公司关键的变盘节点 [11]

公司股价表现与市场反应 - 2025年11月19日，公司股价盘中最低触及17.95港元，这是自当年4月22日单日上涨49.26%后首次跌破18港元 [1] - 2025年12月8日，公司收盘价为17.20港元，接近近期阶段性低点17.01港元 [1] - 股价下行周期始于2025年8月26日，当日控股股东乐普医疗通过大宗交易以每股22.79港元减持1114万股H股，占已发行股份总数的约3.21% [1] - 减持公告发布当日，公司股价开盘后1分钟内跳水近9%，半小时内最大跌幅超12%，最终收跌12.75% [2] - 股价在减持后经历了“七连阴”及后续更长的“十一连阴”，技术面呈现布林线向下开口及“假突破”特征 [2] - 减持公告发布当日成交量达1616.42万股，但下跌周期前三个交易日后，日均成交量降至低于100万股，期间单日最低成交量仅有10.7万股，反映市场交投低迷与观望态度 [3] 控股股东减持与流动性 - 控股股东乐普医疗在减持公告中表示，出售事项旨在提升公司股票的流动性，并对业务运营充满信心 [1] - 然而，市场成交量数据显示，减持并未带来持续的流动性改善，反而在初期放量后迅速陷入低量交易状态 [3] 港股通资格面临潜在风险 - 恒生指数及港股通下一轮定期调整检讨周期为2025年1月1日至2025年12月31日，结果将于2026年2月25日公布 [5] - 公司在当前检讨周期内的日平均市值为68.85亿港元，仅比60.71亿港元的市值门槛高出8.14亿港元 [5][7] - 截至2025年12月上旬，距离考察期结束仅约20多天，若市值不能反弹，公司将面临“出通”风险 [5] - 港股通测算报告显示，公司2025年各月的测定值均高于0.05%的参考值 [6][7] 行业集采政策与市场影响 - 2025年8月19日，四川、内蒙古启动结构心脏病封堵器类医用耗材历史采购数据填报工作 [8] - 2025年10月22日，福建省医保局发布结构心脏病封堵器类省际联盟集采方案征求意见稿 [8] - 2025年11月12日，福建省正式发布集采公告，宣布由福建省牵头开展覆盖全国范围的省际联盟集中带量采购 [8] - 此次集采被认为是针对“结构心脏病封堵器类医用耗材”品类最全、覆盖最广的一次，可能形成规模效应并推进产品全面降价 [10] - 结构心脏病封堵器并非首次纳入集采，2023年河北三明联盟及京津冀“3+N”联盟、2024年12月安徽省集采均已将相关产品纳入 [10] - 参考过往集采，河北联盟集采中选产品平均降价幅度为64.9%，安徽集采降至33.29%，降幅趋于温和 [11] - 据测算，2025年中国心脏封堵器（含先心病封堵器、心源性卒中封堵器）市场规模超过60亿元人民币，并保持两位数高速增长 [10] 公司业务与市场地位 - 公司核心收入来源为先天性心脏病封堵器产品，2025年上半年该产品收入为1.61亿元人民币，占总收入的48.7%，较上年同期的1.29亿元增长24.8% [11] - 在先心病封堵器领域，公司已实现国产替代，2021年市场份额位居中国第一，整体国产化率达95% [11] - 在心源性卒中封堵器（左心耳封堵器）领域，进口品牌仍占主导，2022年数据显示波士顿科学市场份额为67%，先健科技占25% [11] - 此次全国联采结果将直接影响公司后续业绩，若降价幅度符合预期，可能加速产品市场渗透，反之则可能短期冲击公司利润 [11] - 当前市场观望态度浓厚，全国联采结果出炉之日被视为公司关键的变盘节点 [11]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 樂普心泰醫療科技（上海）股份有限公司 (「本公司」) 呈交日期: 2025年12月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02291 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 346,749,997 | RMB | | 1 RMB | | 346,749,997 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 346,749,997 | RMB | | 1 RMB | | 346,749,997 | 本月底法定/註冊股本總額： ...

股本情况 - 截至2025年10月底，公司注册股本总额为346,749,997元[1] - 截至2025年10月底，法定/注册股份数目为346,749,997股，面值1元[1] - 截至2025年10月底，已发行股份总数为346,749,997股，库存股为0股[3] 股份变动 - 2025年10月，法定/注册股份数目无增减[1] - 2025年10月，已发行股份及库存股份数目无增减[3]

心泰医疗 (02291) - 公司为国内先天性心脏病介入器械领导者，2025年上半年营收同比增长32.4%，归母净利润增长29.8% [1] - 公司生物可降解封堵器具备显著临床优势，心脏瓣膜产品ScienCrown半年内销售收入超4000万元，商业化进程加速 [1] 极兔速递-W (01519) - 公司第三季度包裹量同比增长23.1%，东南亚件量增速达78.7%，市场份额提升至32.8% [2][3] - 凭借成本与时效优势持续扩大市场份额，中国区受益于“反内卷”政策推动单价回升，利润修复可期 [2][3] - 非电商件拓展与电商平台合作深化助力增长，看好其全球网络布局与中长期盈利能力改善潜力 [3] 华润医疗 (01515) - 公司2025年上半年业绩承压，主要受医保次均费用下降影响，但旗下医院区域龙头地位稳固 [4] - 公司学科建设持续推进，财务结构稳健，母公司航天系优质资产存在注入预期 [4] 微泰医疗-B (02235) - 公司2025年上半年收入同比增长63.1%，亏损大幅收窄，核心CGM产品海内外放量显著 [5] - 胰岛素泵获批儿童适应症带来结构性增量，自动化降本推动费用优化，全年有望实现盈亏平衡 [5] 上美股份 (02145) - 公司依托主品牌韩束全品类扩容与多品牌精准卡位，在母婴、防脱洗护等细分赛道快速突破 [6] - 公司线上渠道占比较高，平台化运营能力凸显，2022-2024年净利润复合增速达130% [6] 奈雪的茶 (02150) - 美团外卖补贴活动催化茶饮需求，叠加旺季效应，头部品牌显著受益 [7] - 公司单店效率稳步提升，通过产品创新与门店优化持续改善盈利能力 [7] 五谷磨房 (01837) - 公司2025年上半年营收和净利润分别增长14%和18%，线下渠道收入同比增长27% [8] - 公司深耕药食同源赛道，新品入驻山姆表现亮眼，品牌力与渠道拓展双轮驱动 [8] 小菜园 (00999) - 公司为大众便民中餐连锁头部品牌，客单价50-70元契合当前消费趋势，外卖占比提升至38.5% [10] - 公司供应链体系完善，门店扩张提速，计划2026年底达1000家 [10] 华润饮料 (02460) - 公司为包装饮用水龙头，市占率达32.7%，自产比例提升带动毛利率改善 [11] - 公司全国化扩张与渠道精耕持续推进，饮料业务平台化发展初具雏形 [11]

公司业务与市场地位 - 公司是国内先天性心脏病介入医疗器械的领导者 [1] - 公司传统业务依托生物可降解技术，并开辟心脏瓣膜产品作为第二增长曲线 [1] - 2025年上半年公司实现营业收入3.30亿元，同比增长32.4% [1] - 2025年上半年公司实现归母净利润1.82亿元，同比增长29.8% [1] 核心产品与技术优势 - 公司是“介入无植入”理念的践行者，其生物可降解封堵器受市场高度欢迎 [2] - 结构心介入封堵器“可降解”被认为是技术发展的必然趋势，公司成功推进了先天性心脏病介入器械的可降解化 [2] - 生物可降解产品相比金属封堵器具备显著临床优势，减少了长期并发症的发生 [2] 第二增长曲线：心脏瓣膜业务 - 中国心脏瓣膜介入手术渗透率低，市场潜力巨大，2021至2025年预计复合年增长率达69.8% [2] - 公司的ScienCrown经导管植入式主动脉瓣系统是全球首款具有球扩优势的自膨短瓣 [2] - 该心脏瓣膜产品通过差异化方式，在半年内实现超过4千万元人民币的销售收入 [2] - 随着商业化进程深入，该产品销售增速预计将进一步提升 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025至2027年每股收益分别为0.89元、1.15元和1.45元 [1] - 参考可比公司2025年平均市盈率50.8倍，给予公司2025年30倍市盈率，对应合理估值26.84元人民币/29.18港元 [1] - 参考可比公司2025年平均市净率5.9倍，给予公司2025年4倍市净率，对应合理估值26.62元人民币/28.94港元 [1]

研报评级与财务预测 - 海通国际首次覆盖心泰医疗，给予优于大市评级，目标价为26.62元或28.94港元 [1] - 预测公司2025至2027年每股收益分别为0.89元、1.15元和1.45元 [1] - 2025年上半年公司实现营业收入3.30亿元，同比增长32.4%，归母净利润1.82亿元，同比增长29.8% [1] 核心业务与竞争优势 - 公司是国内先天性心脏病介入医疗器械领域的领导者 [1] - 传统业务依托生物可降解技术，利润稳步提升，生物可降解封堵器因减少长期并发症而广受欢迎 [1] - 结构心介入封堵器可降解被视为技术发展的必然趋势，公司成功推进了该领域的可降解化 [1] 增长曲线与市场潜力 - 心脏瓣膜产品被开辟为公司的第二增长曲线，预计未来1-5年将对利润有较大增厚 [1] - 中国心脏瓣膜介入手术渗透率低，市场潜力巨大，2021至2025年市场规模复合年增长率预计达69.8% [2] - 公司的ScienCrown经导管植入式主动脉瓣系统作为全球首款具有球扩优势的自膨短瓣，通过差异化竞争，在半年内实现超4000万元人民币销售收入 [2]

投资评级与财务预测 - 首次覆盖心泰医疗，给予"优于大市"评级，目标价为26.62元人民币或28.94港元 [1] - 预测公司2025至2027年每股收益（EPS）分别为0.89元、1.15元和1.45元 [1] - 2025年上半年公司实现营业收入3.30亿元人民币，同比增长32.4% [1] - 2025年上半年公司实现归母净利润1.82亿元人民币，同比增长29.8% [1] 核心业务与增长动力 - 公司是国内先天性心脏病介入医疗器械领域的领导者 [1] - 传统业务依托生物可降解技术，利润稳步提升 [1] - 心脏瓣膜产品被开辟为公司的第二增长曲线 [1] - 传统业务与心脏瓣膜业务预计将对公司未来1-5年的利润有较大增厚 [1] 产品与技术优势 - 公司是"介入无植入"理念的践行者，其生物可降解封堵器受到市场高度欢迎 [1] - 结构心介入封堵器的"可降解"被认为是技术发展的必然趋势 [1] - 生物可降解产品相比金属封堵器能减少长期并发症，具备显著的临床优势 [1] - 公司的ScienCrown经导管植入式主动脉瓣系统是全球首款具有球扩优势的自膨短瓣 [2] - ScienCrown产品在半年内实现销售收入超过4千万元人民币 [2] 行业市场前景 - 中国心脏瓣膜介入手术的渗透率较低，市场潜力巨大 [2] - 中国心脏瓣膜介入市场在2021至2025年期间的复合年增长率（CAGR）预计达到69.8% [2] - 随着商业化进程的深入，公司ScienCrown产品的销售增速预计将进一步提升 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [3] - 目标价26.62元人民币/28.94港元 [3] 核心观点 - 公司是国内先天性心脏病介入医疗器械领导者，传统业务依托生物可降解技术，开辟心脏瓣膜产品为第二增长曲线，两块业务预计对公司未来1-5年利润有较大增厚 [1] - 公司是“介入无植入”理念的践行者，生物可降解封堵器相比金属封堵器具备显著临床优势，可能引领全球创新医疗迈向新高度 [3] - 心脏瓣膜治疗市场潜力巨大，公司ScienCrown®经导管植入式主动脉瓣系统商业化进程深入，销售增速预计进一步提升 [3] 公司概况与财务表现 - 公司成立于1994年，深耕结构性心脏病介入医疗器械20余年，截至2025年8月拥有30款已上市产品 [8] - 2024年营业总收入472百万元人民币，同比增长45%；归母净利润246百万元，同比增长62% [3][9] - 2025年上半年营业总收入3.30亿元，同比增长32.4%；归母净利润1.82亿元，同比增长29.8% [3][9] - 财务预测显示2025-2027年营收将持续增长，预计2025年营收728百万元（+54%），2026年959百万元（+32%），2027年1231百万元（+28%）[3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.89元、1.15元、1.45元 [3] 业务板块分析 - 业务覆盖先天性心脏病、心源性卒中及瓣膜病三大领域 [12] - 先天性心脏病封堵器是业务压舱石，2020-2024年该板块收入CAGR达23.1%，2024年收入2.46亿元 [12][35] - 心源性卒中封堵器板块2020-2024年收入CAGR高达97.3% [54] - 通路类产品2020-2024年收入CAGR达26.1% [77] - 心脏瓣膜产品商业化成果显著，2025年上半年实现收入超4千万元 [3][12] 产品与技术优势 - 在先天性心脏病封堵器市场占据领先地位，2021年市场份额达38% [30][34] - 已推出IV代生物可降解封堵器产品，包括房间隔缺损、室间隔缺损、卵圆孔未闭封堵器 [40][44][60] - MemoSorb®卵圆孔未闭封堵器为全球首款生物可降解产品，截至2025年6月累计销售额超2亿元 [60][81] - MemoSorb®房间隔缺损封堵器于2024年8月获批，采用专利降落伞锁定设计，商业化迅速 [40][84] - 产品已销往全球60多个国家，持续推进海外市场拓展 [85] 行业与市场前景 - 全球结构性心脏病介入医疗器械市场预计2025年达198亿美元，2021-2025年CAGR为20.8% [19] - 中国结构性心脏病介入医疗器械市场预计2025年达104亿元，2021-2025年CAGR为51.0% [22] - 中国先天性心脏病封堵器市场预计2025年达6.59亿元，2021-2025年CAGR为11.5% [25] - 中国心脏瓣膜介入器械市场预计2025年达79亿元，2021-2025年CAGR为69.8% [88] - 中国TAVR市场预计2021-2025年CAGR达52%，TMVr市场预计同期CAGR高达152% [93][103] 研发与管线布局 - 拥有强大研发平台，截至2025年8月共有28款在研产品 [15] - 核心在研产品包括Bio-Lefort®生物可降解左心耳封堵器（预计2027Q3获证）、多款瓣膜治疗系统等 [16] - 心脏瓣膜在研产品初始购自乐普医疗，现已组建独立研发团队，自主发起新管线 [114][115]