ETF产品概况 - 产品名称为港股通央企红利ETF 交易代码为513920 [1] - 基金管理人为华安基金管理有限公司 基金经理为倪斌 [1] - ETF成立于2023年12月20日 [1] - 业绩比较基准为恒生港股通中国央企红利指数收益率(经汇率调整) [1] 近期市场表现与资金流动 - 2月6日 ETF价格下跌0.18% [1] - 2月6日成交额为1.90亿元人民币 [1] - 2月6日当日份额增加300.00万份 [1] - 最新份额为39.61亿份 [1] - 近20个交易日份额累计减少1050.00万份 [1] - 最新资产净值计算值为67.08亿元人民币 [1] 历史业绩回报 - 自2023年12月20日成立以来 累计回报为79.03% [1] - 近一个月回报为3.69% [1]

港股通央企红利ETF(159266)资金流动与规模变化 - 2月3日，港股通央企红利ETF(159266)遭净赎回401.33万元，在当日跨境ETF净流出排名中位列第38/212 [1] - 当日资金净流出额占前一日规模(5.64亿元)的比例为0.71% [1] - 近5日、近10日、近20日，该基金分别遭净赎回401.33万元、996.38万元和5758.52万元，在跨境ETF净流出排名中分别位列第72/212、第74/212和第49/212 [1] - 截至2月3日，该基金最新份额为5.57亿份，最新规模为5.62亿元 [2] - 与2025年12月31日相比，该基金今年以来份额减少9.58%，规模减少8.03% [2] 港股通央企红利ETF(159266)基本情况 - 基金全称为永赢中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金，成立于2025年7月23日 [1] - 基金管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] - 基金跟踪标的指数为港股通央企红利（931233） [1] - 现任基金经理为刘庭宇和蔡路平，刘庭宇自2025年7月23日管理该基金，任职期内收益0.96%；蔡路平自2025年11月5日管理该基金，任职期内收益-1.82% [2] 港股通央企红利ETF(159266)流动性表现 - 截至2月3日，该基金近20个交易日累计成交金额2.54亿元，日均成交金额1269.13万元 [2] - 今年以来22个交易日，累计成交金额2.66亿元，日均成交金额1209.83万元 [2] 港股通央企红利ETF(159266)持仓结构 - 最新定期报告显示，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：中远海控(4.14%)、中国神华(2.69%)、中国海洋石油(2.58%)、中石化炼化工程(2.57%)、中国外运(2.54%)、中国船舶租赁(2.46%)、中信国际电讯(2.39%)、中国石油股份(2.38%)、中煤能源(2.38%)、建设银行(2.29%) [2] 跟踪同一指数的ETF产品对比 - 跟踪港股通央企红利（931233）指数的ETF共有4只，截至2月3日数据如下 [2]： - 华夏中证港股通央企红利ETF(513910)：规模50.34亿元，近1月日均成交额3.12亿元，近1周净申购0.0000亿元，近1月净申购-0.43亿元 - 永赢港股通央企红利ETF(159266)：规模5.62亿元，近1月日均成交额0.12亿元，近1周净申购-0.04亿元，近1月净申购-0.59亿元 - 万家中证港股通央企红利ETF(159333)：规模4.80亿元，近1月日均成交额0.20亿元，近1周净申购0.0000亿元，近1月净申购-0.88亿元 - 天弘中证港股通央企红利ETF(159281)：规模3.45亿元，近1月日均成交额0.49亿元，近1周净申购-0.01亿元，近1月净申购-0.12亿元

政策导向与央企战略 - 国务院国资委表示，“十五五”时期将指导推动央企深化拓展“AI+”专项行动，并接续发力新能源、新材料、航空航天等重点领域 [1][8] - 国资央企将超前谋划量子科技、具身智能、生物制造、6G等前沿赛道，积极承担国家科技重大任务，努力在“卡脖子”领域和薄弱环节取得突破 [1][8] 央企红利资产市场表现 - 截至2025年12月19日，中证央企红利全收益指数年内涨幅为10.06%，跑赢同期中证红利全收益指数（3.35%）和上证红利全收益指数（0.63%） [2][9] - 市场首只央企红利主题ETF——央企红利ETF（561580）自2025年11月底以来资金净流入态势明显，截至12月19日已连续16个交易日累计吸引3.65亿元资金净流入 [2][9] - 该ETF在12月18日和19日的单日成交额分别为1.08亿元和0.91亿元，分别刷新2024年12月24日以来的新高与次高 [2][9] - 在连续11周实现周度净增长后，截至2025年12月19日，央企红利ETF的基金规模达10.89亿元，份额达8.79亿份，分别创下自2023年7月3日和2023年7月14日以来新高 [3][9] 央企红利资产特征与吸引力 - 央企红利类资产具有高股息、低估值的特征 [4][10] - 截至2025年12月19日，中证央企红利指数股息率达4.89%，与当前1.83%的10年期国债收益率相比，利差水平位于近十年89.31%的历史偏高区间 [4][11] 基金管理人产品布局 - 华泰柏瑞基金在红利主题指数投资领域拥有超过19年管理经验，打造了包含5只产品的“红利全家桶” [4][11] - 产品包括：市场首只红利低波主题ETF红利低波ETF（512890，规模263.21亿元）、首只红利类主题ETF红利ETF（510880）、央企红利ETF（561580）、港股通红利低波ETF（520890）及港股通红利ETF（513530） [4][11] - 截至2025年12月19日，华泰柏瑞旗下5只“红利全家桶”管理规模合计达501.93亿元 [4][11]

文章核心观点 - 在低利率环境和追求估值安全边际的背景下，央企红利资产因其高分红、低估值特征而受到长期资金关注，配置价值提升 [1][2] - 中银基金推出的中银中证央企红利50指数基金，作为跟踪中证央企红利50指数的工具，可帮助投资者高效布局央企红利资产这一赛道 [1][4][5] 央企红利资产的配置价值 - 中国经济转向高质量发展，为分红提供基础，A股现金分红总额持续上升，2024年达2.34万亿元，较2020年的1.44万亿元大幅增长 [2] - 央企作为国民经济重要支柱，在国企改革推进下，未来有望进一步优化利润分配政策，提升分红水平 [2] - 央企上市公司呈现“高分红、低估值”特征，截至2025年12月15日，中证央企指数市盈率TTM为12.14倍，低于中证国企指数(14.42倍)、中证民企指数(50.61倍)及中证全指(20.99倍) [2] - 中证央企指数近12个月股息率约为3.24%，高于中证国企指数(2.83%)、中证民企指数(1.14%)及中证全指(2.00%) [2] - 在低利率背景与政策积极引导上市公司提高分红的背景下，注重盈利和分红的红利策略更符合长期价值投资理念 [3] 中证央企红利50指数特征 - 指数从国务院国资委下属央企上市公司中，选取现金股息率较高的50只证券作为样本，反映高股息央企的整体表现 [4] - 指数样本在交通运输、煤炭和建筑装饰等领域配置较高，在石油化工、有色金属等行业也有分布，上游周期占比高，对经济敏感，或能领先受益于经济复苏 [4] - 指数前十大成分股多为关系国计民生的基础领域央企，具备需求刚性大、经营稳健、现金流相对充沛等特征 [4] - 截至2025年12月15日，指数前十大权重股合计占比36.48%，平均股息率达4.49%，分红与盈利水平突出 [4] 相关投资工具与市场响应 - 红利策略关注度提升，催化了相关主题基金规模显著增长，反映出机构与长期资金对该方向的认可 [5] - 中银中证央企红利50指数基金以中证央企红利50指数为标的，中银基金指数管理团队力求紧密跟踪指数，为投资者提供布局工具 [4][5]

基金产品概况 - 天弘中证港股通央企红利ETF（159281）于2025年8月20日成立，基金全称为天弘中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 市场表现与规模 - 截至12月8日收盘，该基金价格下跌0.77%，当日成交额为3445.72万元 [1] - 截至12月5日，基金最新份额为3.04亿份，最新规模为3.16亿元 [1] - 流动性方面，截至12月8日，该基金近20个交易日累计成交金额为7.99亿元，日均成交金额为3993.61万元 [1] 基金经理信息 - 该基金现任基金经理为贺雨轩，自2025年8月20日开始管理该基金 [1] - 贺雨轩任职期内，该基金收益为4.01% [1] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，该基金前十大重仓股包括中远海控、东方海外国际、中国外运、中国石油股份、中信银行、中国海洋石油、中国神华、中国人民保险集团、中国联通、农业银行 [2] - 具体持仓占比如下：中远海控持仓占比0.85%，持仓市值291.75万元；东方海外国际持仓占比0.40%，持仓市值137.17万元；中国外运持仓占比0.33%，持仓市值113.96万元；中国石油股份持仓占比0.32%，持仓市值109.73万元；中信银行持仓占比0.32%，持仓市值111.36万元；中国海洋石油持仓占比0.29%，持仓市值100.41万元；中国神华持仓占比0.29%，持仓市值98.26万元；中国人民保险集团持仓占比0.29%，持仓市值101.07万元；中国联通持仓占比0.28%，持仓市值95.28万元；农业银行持仓占比0.27%，持仓市值93.39万元 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：中证央企红利50指数编制模型** **模型构建思路：** 从国务院国资委下属的央企上市公司中，筛选出具有高现金股息率、稳定分红历史的证券，构建一个反映高股息央企整体表现的指数[38]。 **模型具体构建过程：** 1. **确定样本空间：** 中证全指指数的样本空间中满足以下条件的A股和红筹企业存托凭证[38]： * 实际控制人为国务院国资委或由其履行出资人职责的中央企业[38]。 * 过去一年日均总市值排名在前80%[38]。 * 过去一年日均成交金额排名在前80%[38]。 * 过去三年连续现金分红，且过去三年股利支付率均值和过去一年股利支付率介于0和1之间[38]。 2. **选样方法：** 对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本[38]。 3. **缓冲区规则：** 定期调整时，将不满足以下任一条件的原样本剔除[38]： * 实际控制人为国务院国资委或财政部。 * 过去一年现金股息率大于0.5%。 * 过去一年日均总市值排名在中证全指指数样本空间前90%。 * 过去一年日均成交金额排名在中证全指指数样本空间前90%。 * 过去三年股利支付率均值大于0且小于1。 4. **加权方式：** 采用股息率加权[38]。 5. **调整频率：** 指数样本每年调整一次，特殊情况临时调整[38]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：高股息因子（现金股息率）** **因子构建思路：** 衡量上市公司现金分红相对于其股价的回报水平，是红利策略的核心筛选指标[3]。 **因子具体构建过程：** 报告未提供具体的计算公式，但根据上下文，其构建基于“过去三年平均现金股息率”[38]。通用的现金股息率计算公式为： $$现金股息率 = \frac{近12个月每股现金股利}{当前股价} \times 100\%$$ 报告中指数的构建使用了“过去三年平均现金股息率”，即对过去三年的年度现金股息率进行平均[38]。 2. **因子名称：Barra风格因子暴露** **因子构建思路：** 使用Barra风险模型分析中证央企红利50指数在多个风格维度上的暴露程度，以刻画其投资风格特征[68]。 **因子具体构建过程：** 报告未详述Barra各因子的具体计算公式，但列出了指数在10个风格因子上的暴露情况[69]。这些因子包括： * 价值风格因子：账面市值比（BookToPrice）、盈利收益率（EarningsYield）[70]。 * 风险防御因子：贝塔（Beta）、残差波动率（ResidualVolatility）[70]。 * 其他风格因子：非线性市值（NonlinearSize）、杠杆（Leverage）、成长（Growth）、动量（Momentum）、规模（Size）、流动性（Liquidity）[69]。 **因子评价：** 分析显示，该指数在价值因子上呈显著正向暴露，在风险因子上呈防御性负向暴露，对动量和成长因子呈负向暴露，整体呈现出深度价值与绝对防御的核心配置风格[68][70][72]。 模型的回测效果 1. **中证央企红利50指数**，累计收益率7.65%[45]，年化收益率5.70%[45]，年化波动率11.86%[45]，夏普比率0.31[45]，最大回撤-10.82%[45]，加权股息率4.46%[49]。 因子的回测效果 1. **高股息因子（应用于中证央企红利50指数）**，2025年股息率区间4.1%-5.2%[60]，均值4.45%[60]。 2. **Barra风格因子暴露（中证央企红利50指数）**，账面市值比（BookToPrice）正向暴露[69]，盈利收益率（EarningsYield）正向暴露[70]，贝塔（Beta）负向暴露[70]，残差波动率（ResidualVolatility）负向暴露[70]，动量（Momentum）负向暴露[70]，成长（Growth）负向暴露[70]。

港股通央企红利ETF市场表现 - 11月25日该ETF价格上涨1.10%，成交额达到3.62亿元 [1] - 当日份额增加4400.00万份，最新份额为34.19亿份 [1] - 近20个交易日份额累计增加7.34亿份 [1] - 最新资产净值计算值为56.60亿元 [1] 港股通央企红利ETF产品信息 - 业绩比较基准为恒生港股通中国央企红利指数收益率(经汇率调整) [1] - 基金管理人为华安基金管理有限公司，基金经理为倪斌 [1] - 该ETF成立于2023年12月20日，成立以来回报率达74.18% [1] - 近一个月回报率为1.07% [1]

红利板块投资价值 - 资金持续涌入红利相关ETF，多只ETF规模创上市以来新高 [1] - 红利板块长期投资价值显著，在近期“高切低”的资金轮动行情中有望受益 [1] - 央企与红利结合，有望实现“1+1>2”的效果 [1] - 港股红利板块长期超额收益显著，跑赢恒生指数与中证红利指数 [1] - 截至11月10日，香港红利指数股息率5.80%，高于中证红利指数的4.22% [1] - 红利板块拥挤度更低，年初至今涨幅更小，估值性价比更为凸显，有望承接高切低的资金 [1] - 高分红公司具备稳定的盈利能力、扎实的基本面、充沛的现金流以及较低的波动率 [1] 宏观环境与国企改革 - 在经济弱复苏和长期利率中枢下行的背景下，高股息资产的相对优势和在战略配置中的重要地位凸显 [2] - 投资范式正从追求高成长性向追求高质量转变 [2] - 国企改革持续推进，央国企经营考核指标体系优化，引导经营效率和现金流改善 [2] - 2025年前三季度，国资央企的年化ROE较A股整体具有较大优势 [2] - 在市值管理指挥棒和盈利质量改善双重推动下，央企的分红意愿和能力均较强，未来有望迎来估值重塑 [2] 恒生港股通中国央企红利指数特点 - 估值优势突出，截至2025年11月11日，该指数市盈率（TTM）仅7.5倍、市净率（PB）0.66倍 [3] - 估值显著低于港股通高股息精选全收益指数（市盈率11.3倍，市净率1.18倍）和国新港股通央企红利全收益指数（市盈率9.7倍，市净率0.90倍） [3] - 指数波动控制出色，近3年年化波动率仅18.88%，低于同类指数 [3] - 2024年市场震荡期间，该指数最大回撤较恒生指数缩小超30% [3] - 指数长期回报表现亮眼，年初至今涨幅超39%，优于同类型的港股通高股息精选全收益指数（27%）和国新港股通央企红利全收益指数（26%） [4] 相关金融产品 - 华安基金指数投资团队率先布局了港股通央企红利ETF（513920），为市场首只叠加港股、央企、红利三重概念的ETF [2] - 该ETF是目前唯一一只跟踪恒生港股通中国央企红利指数的ETF [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 红利投资因持续稳定分红与抗风险能力成市场热门，中证诚通央企红利指数表现突出，跟踪该指数的融通中证诚通央企红利ETF是布局红利资产新选择，有战略配置、战术投资和组合防御功能，且管理费和托管费低 [4] - 红利投资有长线配置价值和“攻守兼备”属性，“红利+固收”组合是低利率环境下性价比较高的配置策略 [7][9][13] - 市场红利指数在成分股、加权方式和调整方法上有区别，投资者需按需选择，诚通央企红利指数有高收益、高夏普比、低回撤特征 [15][28] - 政策驱动央国企红利估值修复，中证诚通央企红利指数有采用预期股息率、成分以中大盘高股息周期股为主、暂未配置银行、分红水平突出且估值水平较低等优势 [31][36] - 融通中证诚通央企红利ETF适合多种投资策略和投资者类型，有成本优势，在低利率和市场震荡环境下配置价值凸显 [46] 根据相关目录分别进行总结 红利投资——跨越A股风格轮动的长胜率投资 - 红利投资核心是筛选持续分红、现金流稳定、盈利能力强的上市公司构建组合，享受盈利分红现金流和潜在资本增值，在全球是重要战略配置资源，国内低利率和风格轮动环境下配置优势凸显，2025年10年期国债利率低至1.6%，目前在1.75%上下波动，同期中证红利指数股息率高于4.3% [7] - 红利投资资本利得稳健，高股息资产在经济下行和顺风期表现好，历史上红利策略是熊市防护盾、震荡市稳定器，2005 - 2024年20年间，上证50、中证红利等高股息、红利指数有9年领涨，2015年至今中证红利指数累计上涨61.8%，超同期上证指数52.6个百分点 [9] - “红利+固收”组合是低利率环境下性价比较高的配置策略，能通过固收提供底层收益，红利增强收益弹性，提高收益风险比，二者相关性低可降低波动率，红利资产可与负债端现金流匹配 [13] 如何选择何种红利指数 - 市场红利指数主要区别在成分股、加权方式和调整方法，带来风险收益差异 [15] - 红利指数编制有样本选择和指数计算两步，传统红利指数多采用历史股息率，存在局限性，中证诚通央企红利指数是A股首次采用“预期股息率”加权和选股的指数 [16] - 各类红利指数在不同市场环境下表现有特色，2017 - 2025年7月，红利质量、红利成长和红利低波指数涨幅领先，过去两年红利成长低波全收益和红利低波指数表现好，红利质量全收益和诚通央企红利指数估值偏高，除红利质量全收益与红利成长指数外，其余指数股息率接近4.3% [19][20] - 诚通央企红利指数长期业绩出色，2017年以来累计增长56.02%，年化收益率5.41%，大幅跑赢沪深300等指数，考虑股息收益的全收益指数累计收益达113.16%，年化收益9.4%，与央企综指对比，波动率低、夏普比高、最大回撤小 [28][29] 融通中证诚通央企红利ETF：红利投资新选择 - 央企是国民经济重要支柱，经营稳定性高，近年来基本面和盈利能力改善，但整体估值长期处于低位，有较大修复空间，政策驱动其估值提升 [31][33][35] - 中证诚通央企红利指数首次采用预期股息率方法，成分以中大盘高股息周期股为主，暂未配置银行，分红水平突出且估值水平较低，截至2025年8月，股息收益率4.38%，高于央企和A股平均 [36][40] - 诚通央企红利指数自2017年以来累计收益56.02%，年化收益5.41%，考虑股息率收益累计收益高达113.16%，与红利和宽基指数对比，有高收益、高夏普比、低回撤特征，不含银行股长期收益前景更佳 [43] - 融通中证诚通央企红利ETF成立于2025年1月22日，2月12日上市，为完全被动式指数基金，采用完全复制法，风险控制目标是日均跟踪偏离度不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2% [45] - 该基金适合多种投资策略和投资者类型，有长期配置价值、战术配置机会，可作组合防御工具，管理费和托管费率分别为0.3%和0.05%，低于全市场高股息、红利基金平均值和约3/4的同类型基金 [46][47]

港股市场表现 - 上周恒生港股通中国央企红利全收益指数下跌1.72%，恒生指数下跌1.00%，恒生科技指数上涨0.50% [1] - 恒生一级行业中原材料业领涨，医疗保健业领跌 [1] - 南向资金上周净流入222亿港元，8月全月流入超1200亿港元，全年累计流入近万亿港元 [1][2] 流动性状况 - 香港Hibor利率从0.9%快速上升至3.3%，导致港股流动性阶段性收紧 [1] - 香港金管局回收流动性是对前期大幅释放港币的修正，该调整更偏向短期影响 [1] - 随着港币兑美元升值，金管局不必继续回笼资金维持联系汇率，Hibor短期内或不再剧烈变化 [2] 资金流向 - 截至周三EPFR口径下，主动型外资流出港股0.03亿美元，被动型外资流入5.8亿美元 [1] - 南向资金持续流入港股市场，保持高额净流入态势 [1] - 9月美联储大概率重启降息，美元美债或维持震荡，美国资金有望外溢至新兴市场，港股可能承接外资回流 [2] 港股央企红利指数特征 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达5.98%，显著高于中证红利的4.46% [2] - 该指数PB为0.60倍，PE为6.79倍，估值水平较低 [2] - 全收益指数自2021年初以来累计收益129%，相对恒生全收益指数超额收益达120% [2] 投资前景 - 国内降息周期下的低利率环境和经济弱复苏背景利好红利策略 [2] - 市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强 [2] - 港股通央企红利的股息率优势显著，配置价值较高 [2] 指数成分股表现 - 中国有色矿业周涨幅23.3%领涨，东万净外国际周跌幅7.5%领跌 [24] - 涨幅前五还包括中国海洋石油涨4.2%、光大环境涨2.6%、中国人民保险集团涨2.2%、环球医疗涨2.0% [24] - 跌幅前五还包括中远海控跌6.6%、中国联通跌4.8%、中国中铁跌4.6%、农业银行跌4.5% [24] 产品信息 - 华安港股通央企红利ETF跟踪恒生港股通中国央企红利指数，反映可通过港股通买卖且第一大股东为内地央企的香港上市高股息证券表现 [22] - 该产品为全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，代码513920 [22] - 场外相关产品包括华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [22]