今年是巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接5年过渡期的最后一年，强化乡村振兴领域的监督执纪也是今年纪检监察机关的工作重点之一。 紧盯农机购置补贴 推动资金及时兑付 在江苏，当地紧盯乡村振兴资金使用监管突出问题开展整治，以有力监督推动乡村振兴决策部署落到实处。 刘洋是江苏盱眙县永华村的村民，今年秋收期间，他新买了一台农用收割机。 江苏省盱眙县穆店镇永华村村民刘洋：今年买的这台收割机是15.3万元，补贴大了一点，马力也大了，补贴了4.03万元。 记者：多长时间拿到补贴的？ 今年，随着纪检监察机关开展整治乡村振兴资金使用监管突出问题的行动，盱眙县纪委监委在了解到刘洋的情况后，立即进行了调查。 江苏省盱眙县纪委监委第八纪检监察室周晨：调查发现镇街及农业农村、财政等部门，对其申报材料审核迟缓，导致补贴发放晚了。 针对类似的问题，盱眙县纪委监委在全县开展了深入摸排，发现由于业务人员政策不熟、镇街审核不严、部门衔接不畅等问题存在，农机购置补贴资金兑付 周期偏长的情况比较普遍。对此，纪检监察机关在查处有关责任人的同时，督促农业、财政等相关部门及时将补贴足额、精准兑付，并通过优化补贴审核流 程，明确受理录入时效，强化财政资金 ...

核心观点 - 近期家居行业兔宝宝经销商门店出现经营问题，引发市场关注，事件考验品牌应急能力并为行业经销商管理提供思考 [1] 财务健康 - 2025年上半年公司实现净利润2.68亿元，同比增长9.71% [3] - 公司保持较强现金流生成和分红能力，2025年中期推出每10股派2.8元（含税）的分红方案，派现金额合计达2.29亿元，中期分红率高达85.63% [3] 业务转型 - 公司正积极推进业务转型和渠道优化，2025年上半年装饰材料业务收入为29.85亿元，同比有所下降，但持续推动渠道下沉，加速拓展乡镇市场布局 [4] - 2025年上半年装饰材料业务完成乡镇店招商847家，截至期末乡镇店达2481家，较年初增加超过300家 [4] - 定制家居业务展现增长潜力，2025年上半年全屋定制实现收入6.21亿元，同比增长4.46% [4] 行业思考 - 经销商经营困难情况非行业孤例，反映整个行业在经销商管理、资金监管等方面面临的共同挑战 [6] - 针对家居装修消费特点，地方上已开始探索建立第三方资金监管制度或统一管理平台，这类措施有望为消费者提供更安全购物环境，为品牌方管理经销商提供新思路 [6] 品牌承诺 - 公司坚持产品创新和服务升级，专注于板材、全屋定制、地板、木门等新型家居装修建筑材料的研发、生产销售，以环保和优良品质赢得市场认可 [7] - 公司治理保持正常运作，2025年9月5日成功召开2025年第一次临时股东大会，审议通过多项议案，展现公司治理规范性和透明度 [7]

行业背景与痛点 - 家庭护理行业长期存在预付费纠纷和服务质量参差不齐的痛点 [1] - 部分机构通过低价办卡和长期套餐优惠吸引消费者预存资金 但常因经营不善或恶意卷款导致资金链断裂 引发消费者维权难和退款难问题 [2] - 2025年5月《最高人民法院关于审理预付式消费民事纠纷案件适用法律若干问题的解释》正式实施 明确了预付式消费中经营者和消费者的权利义务 强化了经营者举证责任 [2] 解决方案与创新模式 - 圣贝拉集团与招商银行合作推出月子保障金安全账号 通过银行监管账户为消费者构筑资金安全防线 [1][3] - 客户预付资金直接进入银行监管账户 在服务开始前处于监管状态 企业无法提前动用 只有客户实际入住后圣贝拉才能按约定程序申请资金划转 [3] - 银行作为专业金融机构具有完善的资金监管体系和风险控制机制 能够对资金进行有效监管 [2] 对公司的影响 - 银行监管模式增强了消费者对圣贝拉的信任 提高了品牌美誉度和市场竞争力 [4] - 监管机制促使圣贝拉更加注重服务质量提升 因为只有提供优质服务让客户满意才能顺利完成资金划转 [4] - 作为港股上市公司 圣贝拉首批引入银行级资金监管是其完善公司治理结构的重要体现 [5] 行业发展趋势 - 资金安全 信用保障等软实力正成为家庭护理行业新的竞争维度 行业从价格竞争转向价值竞争 [5][6] - 资金监管推动供给出清 让规范化 标准化 提供高质量产品和服务的龙头企业脱颖而出 [6] - 消费升级让资金安全成为消费者核心诉求 监管趋严让资金监管成为行业合规底线 [6] 合作模式的意义 - 圣贝拉与招商银行的合作为家庭护理行业提供了可借鉴的发展思路 [6] - 这种合作模式为金融机构与家庭护理行业的合作开辟了新道路 [1] - 资金监管已从行业可选项转变为必答题 成为推动行业健康可持续发展的新方向 [1]

项目概况 - 10月28日，江苏省物业服务信托首单在南京市秦淮区朝天宫街道评事街小区落地 [1] - 项目通过设立独立信托账户，实现物业费与公共收益“收支两条线”全程可溯 [1] - 项目合作方包括江苏省国际信托有限责任公司、南京市秦淮区朝天宫街道评事街小区、宝石花物业公司及宁波银行 [1] 运作模式 - 物业服务信托以小区业主大会为委托人、信托公司为受托人、物业公司为执行人、全体业主为受益人 [1] - 在信托公司设立信托专户，归集物业费及公共收益并支付小区物业管理费用 [1] - 物业公司按约定比例获取酬金 [1] 模式优势 - 解决了物业服务相关的资金监管难题，实现钱属业主、账目透明、风险隔离、服务归位 [1] - 对小区物业费、公共收益等资金进行规范化、透明化管理和运营 [1] - 从源头上保障业主权益，确保资金安全与专款专用 [1] - 引入第三方监督机制，有效督促物业服务企业提升服务品质 [1] - 实现小区资金与物业公司、业主委员会的风险隔离 [1]

合作与服务创新 - 公司与招商银行共同推出“月子保障金安全账户”服务 [1] - 客户通常在预产期前6个月左右预定月子中心并签订服务合约 [1] - 签订合约时公司要求客户支付50%的预付款 [1] 资金监管机制 - 预付款存放于银行专项监管账户 自签约起至客户正式入住前资金处于全程冻结状态 [2] - 仅在客户实际入住并接受服务后 公司才能按约定程序向银行申请资金划转 [2] - 通过银行独立存管与封闭式资金监管保障客户预付款安全 [2] 行业影响与竞争格局 - 2025年月子中心行业出现“关停潮”“倒闭潮” [2] - 2025年初 主打1.98万元“一对一”服务的爱家月子中心（全国67家门店）破产 [2] - 行业之前的低质扩张、价格战已形成“反噬” [2] - 公司提升行业服务标准与经营门槛 或将加速供给出清 [2] 公司定位与财务预测 - 公司作为行业龙头 率先提出并执行客户预付款银行独立存管 [2] - 公司有望充分受益于依托酒店的轻资产模式以及先受托管理爬坡、后收购的思路 [3] - 维持2025-2027年经调整净利润为1.21亿元/1.98亿元/3.02亿元的盈利预测 [3] - 当前股价对应PE估值为32倍/19倍/13倍 [3]

投资评级 - 投资评级为买入 维持上次的买入评级 [1][3] 核心观点 - 报告公司通过与招商银行推出月子保障金安全账户服务 引入银行资金监管以保障客户预付款安全 有望减少客户决策时间和成本 [1][3] - 作为行业龙头 公司提升行业服务标准与信任机制 有望加速行业供给出清 公司有望充分受益于行业洗牌 [3] - 维持25~27年经调整净利润为121/198/302百万元的盈利预测 当前股价对应PE估值为32x/19x/13x 考虑到高成长性 给予相对26年30x目标PE 对应目标价1036港币 [3] 财务表现与预测 - 营业总收入预计持续高增长 从2024年的799百万元增长至2027年的1710百万元 年复合增长率显著 [2] - 归属母公司净利润预计在2025年扭亏为盈至121百万元 并在2026年及2027年分别增长至198百万元和302百万元 [2] - 毛利率预计从2024年的339%回升并持续改善 至2027年达到382% 净资产收益率ROE预计从2025年的129%提升至2027年的211% [2] 行业与公司举措 - 月子中心行业在2025年出现关停潮和倒闭潮 行业步入洗牌期 低质扩张和价格战形成反噬 [3] - 公司要求客户支付50%预付款并存放于银行专项监管账户 资金自签约起至客户入住前处于冻结状态 通过银行独立存管保障资金安全 [3] - 公司依托酒店的轻资产模式以及先受托管理爬坡后收购的思路有望使其在行业规范化发展中受益 [3] 估值比较 - 与可比公司若羽臣 老铺黄金 泡泡玛特 毛戈平相比 报告公司基于2025年10月17日收盘价的2025年及2026年预测市盈率分别为32倍和19倍 低于部分可比公司同期水平 [4] - 报告公司2027年预测市盈率为13倍 显著低于表中列出的可比公司2027年预测市盈率平均值 [4]

核心产品与服务 - 兴业银行自主研发云缴费及购课资金监管平台线上版 通过数字人民币智能合约技术实现购课缴费与资金监管全流程约束 [1] - 平台为校外培训机构预付资金提供安全可靠的金融服务保障 支持家长以数字人民币形式缴纳预付学费至银行监管钱包 [1] - 教培机构端可管理课程及报名情况、师生信息及排课 家长端可通过手机在线选课缴费并进行销课与退课确认审核 [2] 业务合作与落地 - 兴业银行福州分行与福清市某学科类教培机构试点合作 成功落地全行首单数字人民币云监管业务 [1] - 平台面向教育培训、职业技术教育等教培机构用户 提供从课程管理到资金监管的全流程一体化服务 [2] 行业背景与需求 - 近年来校外培训机构消费纠纷频现 存在预付学费被挪用或机构跑路风险 [1] - 平台为合规经营教培机构建立更可信收费模式 为家长构建透明安心可靠的缴费屏障 [1] 监管与数据管理 - 政府监管主管单位可实时查看辖区内资金监管总额、上线机构数量等统计数据 实现高效透明监管 [2] - 每上完一节课后家长需在手机上点击确认销课 教培机构才可支取单节课时学费 [1] 未来发展规划 - 兴业银行福州分行将持续深耕数字人民币支付场景建设 将此模式推广至更广泛的预付式缴费领域 [2] - 平台助力教育行业数字化升级与健康发展 为消费者筑牢金融安全防线 [2]

智慧校园资金监管平台 - 苏州农商银行与吴江区教育局合作推出"学校食堂资金监管平台"，实现食材、人员工资、易耗品等支出的全流程监管 [1] - 平台覆盖食堂采购、薪酬发放、学生伙食费缴费及多层级报表查询服务，形成"订单—支付—对账"全链路电子化存证 [1] - 食堂采购模块与阳光食堂平台系统对接，简化订单确认和资金划付流程 [1] - 薪酬发放模块内置试算功能，自动计算社保公积金等扣除项并生成工资单 [1] - 学生伙食费缴费模块连接家长端，自动生成票据单号支持扫码支付 [1] 跨部门协作与功能实现 - 网络金融部、金融科技部负责平台开发并完成3家学校智慧校园场景接入 [2] - 零售银行部对接教育局招标项目，交易银行部开发薪税办公一体化支出模块 [2] - 公司银行部完成全区123所学校食堂专户开立 [2] - 平台运用银行托管、专户核算、序时拨付等功能构建资金闭环管理体系 [2] 监管效能提升 - 教育局可实时同步各校监管账户余额、资金划拨明细及结转情况 [2] - 平台解决了传统模式下资金流向不明晰、监管乏力的问题 [2]