核心观点 - 中金公司认为电解铝行业正迎来重估机遇，建议重点关注三条选股标准，并推荐了多只标的，均给予“跑赢行业”评级 [1] - 电解铝供需缺口持续扩大，叠加全球积极的财政和货币政策共振，铝价有望持续创出新高，吨铝利润有望进一步走阔，板块有望迎来戴维斯双击 [5] 行业趋势与选股逻辑 - 受国内铝土矿短缺和电解铝产能天花板限制，中国铝企出海东南亚、非洲、中东等地的进程正全面加速，率先出海的企业将构建先发优势 [2] - 投资电解铝行业建议关注三条标准：一是产能市值比较高，铝价上涨业绩弹性大；二是具备出海布局能力，成长性较强；三是氧化铝自给率较高 [1] - 由于国内产能天花板的限制，业绩弹性是投资电解铝的关键衡量指标 [5] 公司出海布局 - 中国铝企正全面加快出海，以获取资源和能源 [2] - 氧化铝布局方面，中国宏桥等公司前往以印尼为主的低成本区域布局 [2] - 铝土矿开发方面，几内亚开发活跃度高，预计2025年产量约为1.7亿吨，在产企业或集团约20家 [2] - 几内亚矿业市场中资参与者主要有赢联盟(中国宏桥)、中国铝业、天山铝业等 [2] - 据ATK和CRU数据，2025年赢联盟(中国宏桥)的几内亚铝土矿产量预计达到7100万吨，是当地产量最大的公司 [2] 铝价上涨的业绩弹性 - 所有电解铝公司都将受益于铝价上涨，产能市值比高的公司具备更高的估值压降速度，从而具备更大的上涨幅度 [3] - 将产能市值比大于0.5的中国宏桥和云铝股份作为超额收益组，其超额收益基本与铝价同方向 [3] - 中国宏桥、云铝股份、中孚实业是电解铝公司中估值弹性相对较大标的，也是2025年全年涨幅排名靠前的三家公司，涨幅分别为177%、134%、171% [5] 氧化铝自给率的影响 - 当前氧化铝价格已至底部区域，如果出现产能关停、政策刺激或几内亚矿业政策扰动，应优先选择氧化铝自给率较高的标的 [1] - 当氧化铝的自给能力超过100%后，氧化铝对于电解铝已成为内部化成本，价格上涨不再带来负贡献，反而因外售带来销售利润增加 [3] - 将氧化铝自给能力高于100%的中国铝业、中国宏桥、南山铝业作为超额收益组，其超额收益与氧化铝价格上涨同方向 [3] 电力成本结构的影响 - 自备电厂比例高且购买市场煤的公司，煤价上涨会带来成本上升 [4] - 自发电比例小，或坐落新疆（当地煤价波动小）的公司，对煤价不敏感 [4] - 将自备电比例高的中国宏桥、南山铝业作为煤价下跌时的超额收益组，当煤价下跌时，该组收益明显 [4] 目标价与推荐标的 - 予中国宏桥“跑赢行业”评级，目标价由29.29港元升至42.79港元 [1] - 推荐关注标的包括：中国宏桥、南山铝业国际H股(目标价77.76港元)、南山铝业A股(目标价7.25元人民币)、中国铝业(目标价17.04港元)、天山铝业(目标价22.67元人民币)、华通线缆，均予“跑赢行业”评级 [1]

公司股价与交易动态 - 南山铝业国际股价下跌5.37%，报65.2港元，成交额达20.39亿港元 [1] - 公司以先旧后新方式配售3100万股，占扩大后股份约5% [1] - 配售价格为每股64.5港元，较1月21日收市价68.9港元折让约6.39% [1] 配售融资详情 - 认购事项所得款项总额预期约为19.995亿港元 [1] - 认购事项所得款项净额预期约为19.868亿港元 [1] - 所得款项净额约90%将用于集团的潜在电解铝及相关原材料以及辅助业务 [1] - 所得款项净额约10%将用于一般营运资金 [1]

公司资本运作 - 南山铝业国际与控股股东及配售代理订立配售及认购协议 控股股东将出售3100万股股份 同时公司向该控股股东配发及发行相同数量的新股[1] - 配售及认购价格为每股64.50港元 较公告前一日（1月21日）收市价68.90港元折让约6.39%[1] - 假设交易完成 出售股份占公告日已发行股份总数约5.26% 认购完成后占经扩大已发行股份总数约5.00%[1] 募集资金情况 - 认购事项所得款项总额预期约为19.995亿港元 所得款项净额预期约为19.868亿港元[1] - 所得款项净额的90%将用于集团的潜在电解铝及相关原材料以及辅助业务[1] - 所得款项净额的10%将用于集团的一般营运资金[1]

核心交易概述 - 南山铝业国际于2026年1月22日交易时段前，与控股股东及配售代理订立配售及认购协议[1] - 交易涉及配售代理竭力促使买方按每股64.50港元的价格购买3100万股股份，同时公司有条件同意按相同价格向卖方发行同等数量的新股[1] 交易条款细节 - 配售价定为每股64.50港元，较协议前最后一个交易日的收市价68.90港元折让约6.39%[1] - 拟配售及认购的股份数量为3100万股，约占公司公告日期已发行股份总数的5.26%[1] 融资规模与资金用途 - 假设认购股份获悉数配售，所得款项总额预期约为19.995亿港元，所得款项净额预期约为19.868亿港元[1] - 所得款项净额的90%（约17.881亿港元）计划用于集团的潜在电解铝及相关原材料以及辅助业务[1] - 所得款项净额的10%（约1.987亿港元）计划用于集团的一般营运资金[1]

股份交易 - 2026年1月22日公司、卖方及配售代理订立协议，卖方将3100万股股份按每股64.50港元配售，公司按相同价格向卖方发行3100万股认购股份[3] - 假设出售股份悉售，占公告日已发行股份总数约5.26%，占认购后扩大已发行股份总数约5.00%[4][13] - 公告日根据一般授权可配新股份最高数为117,887,040股，公司尚未据此发行股份[4] - 配售价每股64.50港元，较最后交易日收市价折让约6.39%，较最后五交易日平均收市价折让约2.60%，较最后十交易日平均收市价溢价约2.38%[7][16] - 公告日卖方持有353,454,455股股份，占公司已发行股本约59.96%[11] - 认购股份数目31,000,000股，占公告日期已发行股份总数约5.26%，占认购事项完成后经扩大已发行股份总数约5.00%[23] - 按最后交易日收市价计算，认购股份市值为2,135.90百万港元，总面值为6.20美元[23] - 认购事项须待上市委员会批准及完成配售事项，若14日内条件未达成则失效[25] - 认购事项将于条件达成后第5个营业日完成，最迟不超配售及认购协议日期后14日[28] - 自配售及认购协议日期起至交割日期后90日止，有禁售限制[29] - 发行认购股份无需经股东批准，根据一般授权可配新股份最高数117,887,040股[29] - 紧随配售及认购事项完成后，公司总股本为620,435,200股[41] 资金安排 - 假设认购股份悉售，所得款项总额和净额预期分别约为1999.50百万港元和1986.76百万港元[5][31] - 所得款项净额的90%（约1788.08百万港元）用于集团潜在电解铝及相关业务，10%（约198.68百万港元）用于集团一般营运资金[6][8][33] - 全球发售所得款项净额约为22.618亿港元，每股约25.3港元[36] - 截至2025年12月31日，公司已动用约13.741亿港元的全球发售所得款项净额[36] - 新氧化铝生产项目开发与建设分配所得款项净额的90%，约20.356亿港元[36] - 用于建造第二个一百万吨的相关氧化铝生产设施分配所得款项净额的53.4%，约12.078亿港元[36] - 用于在深水港内增建70,000吨级泊位及建造配套设备分配所得款项净额的14.7%，约3.324亿港元，已悉数动用[37] - 用于扩建额外700立方米的煤制气厂分配所得款项净额的12.9%，约2.918亿港元[37] - 用于建造及提升辅助设施分配所得款项净额的9.0%，约2.036亿港元[37] - 一般营运资金分配所得款项净额的10.0%，约2.262亿港元，已悉数动用[37] 项目计划 - 集团计划2026年启动年产25万吨电解铝项目筹备，建设投资约436.57百万美元[32] - 新氧化铝生产项目设计年产能为两百万吨，2024年上半年开始建设[44] 其他信息 - 最后交易日为2026年1月21日[44] - 配售及认购协议订立日期为2026年1月22日[44][45] - 出售股份最多为3100万股现有股份[45] - 股份每股面值为0.0000002美元[46] - 认购股份为公司将配发给卖方的3100万股新股份，认购价与配售价相同[47] - 一般授权允许董事会处置不超授出授权日期已发行股份数目20%的新股份[44]

据1月19日晚间公告，公司计划2026年启动年产25万吨电解铝项目建设，投资额4.37亿美元，建设周期2 年；中长期发展看，公司计划制定另外年产50万吨电解铝项目的规划工作，以进一步提升公司电解铝产 能规模；中长期战略看，公司计划逐步提升电解铝产能，以期实现与公司电解铝和氧化铝产能的匹配。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持南山铝业国际(02610)2025/2026年盈利预测不变，考虑产品 价格上升，该行上调2027年净利润15%至5.0亿美元。当前股价对应2025/2026/2027年14.7/11.1/10.9x P/E。该行维持跑赢行业评级。该行维持目标价77.76港元，对应2026/2027年12.0/11.7x P/E，较当前股价 有8%的上行空间。 中金主要观点如下： 公司近况 三大优势助力公司产业链加速扩张 一是原料成本优势，由于印尼铝土矿及煤炭资源丰富，公司享有低成本铝土矿供应和短距离运输优势； 同时公司配套产能扩张，正扩建7万吨级深水港，进一步加强物流效率降低成本；为巩固公司现有业务 成本优势，公司正积极寻求上游业务的扩张机遇。二是区域优势。公司项目位于印尼卡朗巴唐经济特 区，园区可 ...

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收跌，恒生指数跌0.29%或76.39点，报26487.51点，全日成交额2377.66亿港元；恒生国企指数跌0.43%；恒生科技指数跌1.16% [1] - 东吴证券观点认为港股仍在震荡向上大趋势中，但短期面临考验，市场对国内基本面共识强烈，但对海外因素分歧较多，相对低估了海外风险 [1] - 东吴证券建议港股整体配置维持哑铃策略，以价值红利为底仓，动态关注AI科技、有色等进攻方向，同时建议关注顺周期尤其是消费 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特领涨蓝筹，收盘涨9.07%至197.2港元，成交额58.79亿港元，贡献恒指19.52点；公司于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股，回购价177.7-181.2港元 [2] - 摩根士丹利称泡泡玛特自2024年初以来首次回购，预计能吸引更多投资者关注，公司增长强劲、驱动因素清晰、长期逻辑明确 [2] - 其他上涨蓝筹包括中国人寿涨4.31%至33.4港元，贡献恒指16.6点；华润置地涨3.71%至29.64港元，贡献恒指5.52点 [2] - 下跌蓝筹包括药明康德跌4.13%至113.7港元，拖累恒指3.73点；中芯国际跌3.25%至74.5港元，拖累恒指18.11点 [2] 黄金板块 - 现货黄金价格首次站上4700美元，刷新历史新高，带动黄金股探底回升 [3][4] - 紫金黄金国际收盘涨5.47%至179.4港元，赤峰黄金涨3.6%至33.94港元，山东黄金涨2.73%至43.7港元，中国黄金国际涨2.04%至195港元 [3] - 东吴期货指出贵金属震荡上行原因包括：美国宣称对欧洲国家加征关税推升避险情绪；鲍威尔遭刑事起诉挑战美联储独立性，打击美元信用；上期所政策将沪银交易限额降至日内3000手，抑制短期投机需求 [4] - 后续需重点关注美联储主席人选、美欧关税对峙及南美及格陵兰岛地缘影响 [4] 房地产板块 - 内房股多数走高，建发国际集团收盘涨6.22%至15.21港元，绿城中国涨5.56%至9.3港元，中国海外宏洋集团涨4.93%至2.13港元，华润置地涨3.71%至29.64港元 [4] - 国家统计局数据显示，2025年12月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [5] - 申万宏源认为房地产基本面已深度调整，近期中央要求“着力稳定房地产市场”，央媒《求是》为房地产重磅发声，行业表态出现积极转变，后续政策值得期待 [5] - 目前板块配置创历史新低，部分优质企业PB估值或绝对市值已处历史低位，具备吸引力 [5] 保险板块 - 内险股表现亮眼，中国太平收盘涨4.39%至23.8港元，中国人寿涨4.31%至33.4港元，新华保险涨2.72%至62.35港元，中国太保涨2.67%至39.16港元 [5] - 2026年开年第一周，上市险企银保渠道保费收入亮眼，截至1月8日，中国人寿、平安人寿、人保寿险同比增长均实现翻倍；个险期缴保费普遍实现同比30%以上增长 [5] - 中国太平于1月19日发布上市险企首份业绩预告，预计2025年度净利润同比大幅增长215%至225% [6] - 开源证券研报认为个险和银保开门红均超预期，负债和资产两端催化有望延续 [6] 航空板块 - 航空股延续涨势，南方航空收盘涨4.57%至6.18港元，中国国航涨3.91%至7.45港元，东方航空涨3.68%至5.91港元，国泰航空涨1.63%至12.49港元 [6] - 国泰海通证券认为，随着大学陆续放假及公商出行恢复，近日航空量价开始回升；春运预售启动，出票量大增，预计2026年春运需求将保持旺盛 [6] - 中国航空供给已进入低增时代，票价已市场化，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间 [6] - 油价汇率利好航空，建议关注反内卷与消费提振，淡季布局“超级周期”长逻辑 [6] 其他热门板块及异动股 - 科技股涨跌互现，百度涨0.95%，腾讯再跌超1%；商业航天再度调整，亚太卫星跌近7%；光通信、创新药、汽车股等承压 [3] - 受消费政策利好提振，消费概念股升温 [3] - 啤酒股普遍向好 [3] - 佑驾创新显著走高，收盘涨7.21%至15.77港元；公司与印度龙头汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd.签署谅解备忘录，聚焦印度市场汽车智能化升级，标志着出海2.0战略迈出关键一步 [7] - 南山铝业国际再创新高，收盘涨6.04%至71.95港元；公司拟开展电解铝及相关业务，计划于2026年启动年产25万吨电解铝项目筹备，预计两年建设期投资约4.366亿美元；中长期还计划规划额外年产50万吨项目 [8] - 兆易创新继续攀升，收盘涨5.52%至306港元；美光科技高管表示内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，供应紧张将持续到今年之后；光大证券指公司为国内利基型存储领先企业，受益于存储周期上行 [9] - 上海石化发布盈警，收盘跌5.26%至1.44港元；公司预计2025年度归属于母公司股东的净亏损约为人民币12.89亿元到15.76亿元，与2024年同期相比将出现亏损 [10]

公司股价表现 - 南山铝业国际(02610 HK)股价上涨超过5% 截至发稿时涨幅为5 08% 报71 5港元 [2] - 成交额为1277 18万港元 [2]

公司股价与交易表现 - 南山铝业国际股价上涨5.08%，报71.5港元，成交额达1277.18万港元 [1] 公司战略与业务拓展 - 公司计划开展电解铝及相关原材料与配套业务，旨在提升竞争力、驱动持续增长并构建产业链上下游协同效应 [1] - 公司计划于2026年启动年产25万吨电解铝项目的筹备工作，初步预计建设期两年，投资额约4.366亿美元 [1] - 项目拟选址于印尼民丹岛的卡朗巴塘经济特区，需获得地方当局的环境及/或建设许可 [1] - 公司中长期计划制定额外年产50万吨电解铝项目的规划，以进一步扩大产能规模并扩展相关业务 [1]

重大事项 - 康耐特光学与歌尔光学拟成立合资企业，旨在拓展定制镜片在AI/AR/VR/MR眼镜的应用市场 [1] - 圣贝拉与云迹科技订立战略合作框架协议，共同探索人工智能与机器人技术在高需求家庭护理场景的深度融合与应用 [1] - KKCG Maritime拟发起自愿附带条件的部分公开收购要约，计划收购法拉帝股本的15.4% [1] - 远大医药的创新放射性核素偶联药物TLX591-CDx的新药上市申请已获中国药监局受理 [1] - 艾美疫苗的20价肺炎球菌多糖结合疫苗已获批开展临床试验 [1] - 中国东方航空股份以约1.34亿元人民币的价格，向东航置业出售凯迪克大厦上海航空房屋及附属设备资产 [1] - 佑驾创新与印度龙头汽车零件制造商STL签署了谅解备忘录 [1] - 南山铝业国际拟开展电解铝及相关原材料及配套业务 [1] 回购/增减持 - 中国交通建设于1月19日斥资1063.79万元人民币回购126.7万股A股 [1] - 快手-W于1月19日耗资约2996.04万港元回购39.2万股 [1] - 顺丰控股于1月19日斥资5234.3万元人民币回购135.5万股A股 [1] - 舜宇光学科技于1月19日斥资7881.2万港元回购122万股 [1] - 小米集团-W于1月19日斥资1.46亿港元回购400万股 [1] - 泡泡玛特于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股 [1] 经营业绩 - 顺丰控股2024年12月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为273.39亿元人民币，同比增长3.41% [2] - 美丽田园医疗健康发布盈喜，预期2025年经调整净利润不少于3.8亿元人民币，同比增长不少于40% [2] - 中国太平发布盈喜，预期2025年度股东应占溢利同比增加约215%至225% [2] - 吉宏股份发布盈喜，预期2025年归母净利润约2.73亿至2.91亿元人民币，同比增长50%至60% [2] - 兖煤澳大利亚2024年第四季度权益煤炭销量为1080万吨，同比增长4% [2] - 兖矿能源2024年第四季度商品煤产量为4651万吨，同比增长4.4% [2] - 深圳控股2025年总合同销售额约133.11亿元人民币，同比减少21.55% [2] - 上海石油化工股份发布盈警，预计2025年度归母净亏损约12.89亿元到15.76亿元人民币，同比由盈转亏 [2] - 上海石油化工股份2025年汽油销售收入为246.56亿元人民币 [2]