港股IPO市场概况 - 截至8月25日港交所共有57家新股上市实际募资金额达1319亿港元另有211家企业已递交上市申请[1] 香港上市规则框架 - 香港上市规则汇总涵盖主板及GEM市场包括上市规则执行纪律处分生物科技公司上市及海外发行人上市等专项规定[5][6][8] - 规则文件包含主板上市规则GEM上市规则费用规则及新上市申请人指南等核心文档[8] - 监管表格体系全面覆盖上市申请表格（如A1表格适用于股本证券及债务证券）正式申请表格（如C1表格适用于股本证券）及保荐人声明表格等[9][10] 上市发行人持续责任 - 上市发行人需遵守董事及高级管理人员规定包括董事资格公司秘书经验要求及会计审计事宜[14][16][27] - 持续上市准则涉及是否适合上市充足的营运和资产以及短暂停牌停牌除牌机制[14][16][24] - 证券发行与再出售规则包括配售供股可转换证券发行及全流通安排等具体条款[17][24] 专项上市制度 - 特殊上市架构覆盖海外发行人矿業公司特殊目的收購公司及认可集体投资计划[24] - 分拆上市核心股东保障水平及企业管治要求（如ESG报告守则）均被纳入规则体系[23][26] 境内企业上市案例 - 2024至2025年境内企业赴港上市披露文件涵盖多个行业包括汇舸环保(02613 HK)宜宾银行(02596 HK)及古茗(01364 HK)等57家企业[32] - 典型案例涉及新能源（宁德时代03750 HK）医药（恒瑞医药01276 HK）消费（沪上阿姨02589 HK）及科技（赛目科技02571 HK）等领域[33][34]

股价表现 - 南山铝业国际股价上涨4.69%至44.22港元 成交额868.91万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收益5.97亿美元 同比增长41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比增长124.19% [1] - 首次派发中期股息每股0.65港元 派息率约20% [1] 机构评级与预测 - 中金研报指出上半年业绩略超预期 [1] - 上调今明两年净利润预测7%和9% 分别至3.74亿及5亿美元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 目标价上调58%至52.59港元 [1] 产能与市场地位 - 二期产能投放后将成为东南亚最大氧化铝生产商 [1] - 产能扩张有助于提升公司在东南亚地区的市场影响力 [1] - 产销增加和价格上升推动业绩增长 [1]

核心观点 - 中金上调南山铝业国际2025/2026年净利润预测至3.74亿/5.00亿美元 因产销增加和价格上升 维持跑赢行业评级并上调目标价58%至52.59港元 对应较当前股价有25%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收益达5.97亿美元 同比增长41.0% 公司股东应占利润2.48亿美元 同比增长124.2% 业绩略超预期 [1] - 氧化铝销量112.70万吨 同比增长3.0% 售价529美元/吨 同比增长36.9% 单吨营业成本260美元/吨 同比增长16.3% [1] - 受全球反税基侵蚀规则影响 公司所得税率提升至15% 较2024年增加约6个百分点 [1] 产能与项目进展 - 截至2025年8月建成氧化铝产能300万吨/年 新建100万吨产能建设进度快于预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [1] - 公司配套扩建7万吨级深水港 强化物流效率与成本优势 依托印尼铝土矿及煤炭资源享有低成本供应和短距离运输优势 [1] 股东回报 - 公司实施上市后首次中期分红 基于当前稳健财务状况回报股东 [1]

核心观点 - 中金上调南山铝业国际2025/2026年净利润预测至3.74/5.00亿美元 并大幅上调目标价58%至52.59港元 主要基于产销增长、价格上升及市场偏好提升 [1] - 公司1H25业绩创同期新高 收益同比增41.0%至5.97亿美元 股东应占利润同比增124.2%至2.48亿美元 主因氧化铝量价齐升及成本控制 [1][2] - 公司为东南亚领先氧化铝生产商 产能扩张进度超预期 二期项目投产后将成为区域最大生产商 进一步增强市场影响力 [4] 财务表现与预测 - 1H25氧化铝销量112.70万吨 同比增3.0% 售价529美元/吨 同比增36.9% [2] - 1H25氧化铝单吨营业成本260美元/吨 同比增16.3% 主因液碱等原材料价格上涨 [2] - 氧化铝业务毛利同比增70.1% 毛利率达50.9% 同比提升8.7个百分点 [2] - 受支柱二税则影响 公司所得税率提升至15% 较2024年增加约6个百分点 [3] 产能与扩张 - 截至2025年8月 已建成氧化铝产能300万吨/年 [4] - 新建100万吨产能项目建设进度快于预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [4] - 公司配套扩建7万吨级深水港以提升物流效率并降低成本 [5] 竞争优势 - 成本优势：依托印尼丰富铝土矿及煤炭资源 享有低成本供应和短距离运输优势 [5] - 区域优势：项目位于卡朗巴唐经济特区 享受20年税收优惠 产品可辐射整个东南亚市场 [5] - 股东优势：三大主要股东在上游铝土矿供应、中游生产及下游消纳环节形成产业链协同 [5] 股东回报 - 上市后首次派发中期股息 分红率约20% 基于当前稳健财务状况 [3]

股本信息 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份250,000,000,000股，面值0.0000002美元[1] - 上月底和本月底已发行股份589,435,200股，库存股份0股[2] 期权情况 - 2025年7月24日授出期权，上月底和本月底结存26,170,000股，行使价39.60港元[3] - 本月行使期权所得资金0港元[3] 股份变动 - 本月已发行股份和库存股份增减均为0普通股[5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入172.74亿元 同比增长10.25% [1][3] - 归属于上市公司股东净利润26.25亿元 同比增长19.95% [1][3] - 归母扣非净利润26.11亿元 同比增长21.04% [3] - 子公司南山铝业国际收益596.8百万美元 同比增长41.0% 股东应占利润248.2百万美元 同比增长124.2% [1] 产能扩张 - 印尼已建成200万吨氧化铝产能并满产运行 拟再建200万吨新产能（其中100万吨已投产） [9] - 拟建25万吨电解铝新产能且项目已开工 [9] - 拟投资18.68亿元在印尼建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目 [10] - 国内氧化铝产能140万吨 与印尼产能形成协同效应 [21] 产品与技术 - 航空铝板应用于国产大飞机C919关键部位 并同时供货波音、空客及中国商飞 [15] - 参与C929产品研制 与设计研究院成立联合研究中心 [15] - 汽车板业务与宝马、大众、蔚来、理想等车企深度合作 供货量持续增长 [17] - 再生铝项目实现10万吨产能 采用保级利用工艺降低生产成本 [11][21] 产业链布局 - 构建"热电-氧化铝-电解铝-高端制造-再生铝"完整闭环体系 [13] - 罐体料业务拓展全球核心供应商阵营 铝箔产品与国内外食品企业及电池制造商建立合作 [21] - 建筑型材开拓家装零售和系统门窗市场 [22] 资本市场行动 - 控股子公司南山铝业国际于2025年3月25日在港交所主板上市 募资超20亿港元 [6] - 2025年中期分红每10股派0.4元（含税） 合计派发现金红利4.65亿元 [4][23] - 2024-2026年度承诺现金分红比例不低于年度可分配利润的40% [23] - 计划每年以不低于3亿元自有资金回购股份 截至2025年7月31日已回购6508.42万股（占总股本0.56%） 支付金额2.49亿元 [24] 可持续发展 - MSCI ESG评级上调至BBB 员工健康安全及劳工治理表现突出 [11] - 荣获中国上市公司协会"ESG环境管理实践优秀案例"、华证指数ESG评级A级（行业排名第27） [11][26][27] - 再生铝工艺使能耗显著降低 温室效应影响下降 [11] - 获中集集团冷藏箱铝型材领域"优秀供应商"称号 [25]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月收益达5.97亿美元 同比增长41.0% [1] - 公司股东应占利润约为2.48亿美元 同比增长124.2% [1] - 宣派中期股息每股0.65港元 去年同期为零股息 [1] 定价机制 - 非现货销售产品采用参考市场指数的公式法定价 [1] - 氧化铝现货交易通过竞价程序参考市场指数定价 [1] - 年度合约采用市场指数定价机制 [1]

财务业绩 - 收益5.97亿美元 同比增加41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比增加124.19% [1] - 每股基本盈利0.46美元 [1] 股东回报 - 拟派发中期股息每股0.65港元 [1]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月宣派中期普通股息，每股0.65 HKD[1] - 除净日为2025年9月18日[1] - 股息派发日为2025年10月17日[1] 时间节点 - 财政年末为2025年12月31日，报告期末为2025年6月30日[1] - 递交股份过户文件最后时限为2025年9月19日16:30[1] - 暂停过户登记日期为2025年9月22日至26日[1] - 记录日期为2025年9月26日[1] 其他信息 - 公司为南山铝业国际控股有限公司，股份代号02610[1] - 股份过户登记处为卓佳证券登记有限公司[1] - 截至公告日，董事会有3类董事共9人[2]

收入和利润表现 - 收益596.8百万美元，同比增长41.0%[3] - 股东应占利润248.2百万美元，同比增长124.2%[3] - 经营利润297.7百万美元，同比增长70.8%[4] - 公司2025年上半年氧化铝销售收入为5.968亿美元，较2024年同期的4.233亿美元增长41.0%[14] - 公司普通股股东应占利润2.482亿美元，较2024年同期的1.107亿美元增长124.2%[22] - 股东应占利润2.482亿美元，同比增长124.2%[45][52] - 收益5.968亿美元，同比增长41.0%[47] - 毛利率50.9%，毛利3.039亿美元同比增长70.1%[48] 成本和费用 - 公司2025年上半年除税前利润相关成本包括：员工成本0.268亿美元，存货成本2.929亿美元，折旧摊销0.293亿美元[19] - 2025年上半年所得税支出0.435亿美元，其中支柱二所得税0.390亿美元占89.7%[20] - 所得税支出43.5百万美元，同比增长182.7%[4] - 所得税开支4.350亿美元，同比增长182.7%[51] - 截至2025年6月30日止六个月雇员福利开支为26.8百万美元，较去年同期16.4百万美元增长约63%[56] 业务运营数据 - 氧化铝销量112.7万吨，同比增长3.0%[47] - 氧化铝平均售价每吨529美元，同比上涨36.9%[47] - 前三大客户贡献收入分别为客户A 2.405亿美元（占收入40.3%）、客户B 2.020亿美元（占收入33.8%）、客户C 0.969亿美元（占收入16.2%）[14] - 氧化铝设计年产能达到300万吨，新项目首个100万吨年产量已投产[44] - 新氧化铝项目第二个100万吨年产量预计2025年第四季度或2026年第一季度完成[44] - 新氧化铝生产项目设计年产能为200万吨[81] 地区收入分布 - 按地区划分收入：马来西亚2.405亿美元（40.3%）、香港2.281亿美元（38.2%）、印度0.999亿美元（16.7%）、新加坡0.283亿美元（4.7%）[17] 资产和现金流状况 - 现金及现金等价物527.2百万美元，较2024年底增长16.1%[6] - 现金及现金等价物5.272亿美元，无借款[55] - 现金及现金等价物从454.152百万美元增至527.213百万美元，增长16.1%[31] - 贸易应收款项63.2百万美元，较2024年底增长54.2%[6] - 贸易应收款项从41.006百万美元增至63.212百万美元，增长54.2%[27] - 存货126.9百万美元，较2024年底增长27.4%[6] - 公司存货总额从2024年12月31日的99.619百万美元增加至2025年6月30日的126.902百万美元，增长27.4%[27] - 原材料库存从54.357百万美元大幅增加至92.778百万美元，增长70.7%[27] - 已售存货账面值从244.560百万美元增至292.885百万美元，增长19.8%[27] - 贸易应付款项从17.891百万美元增至45.428百万美元，增长154.0%[33] - 购买物业、厂房及设备应付款项从83.302百万美元增至103.670百万美元，增长24.4%[34] 资本支出和投资活动 - 物业、厂房及设备投资2.687亿美元，较2024年同期的0.395亿美元增长580.4%，主要用于新建氧化铝生产项目[25] - 就物业、厂房及设备的资本承担从269.211百万美元减少至174.001百万美元，下降35.4%[41] - 使用权资产期末余额0.495亿美元，期内折旧0.012亿美元[26] - 公司大部分非流动资产位于印尼[17] 融资和上市相关 - 首次公开发售产生股本溢价297.445百万美元[37] - 全球发售所得款项净额约为2,261.8百万港元（每股25.3港元），其中90%将用于新氧化铝生产项目开发与建设[67][69] - 截至2025年6月30日已动用全球发售所得款项净额567.3百万港元，剩余1,694.5百万港元[69] - 新氧化铝生产项目资金分配：53.4%用于建造第二座百万吨产能设施（1,207.8百万港元）[69] - 公司于2025年3月25日在联交所上市，全球发售88,235,300股，发行价每股26.60港元[65] - 超额配股权部分行使后，公司已发行股份增至589,435,200股[65] - 已发行普通股加权平均数从2024年上半年的3.721亿股增至2025年上半年的5.445亿股，增幅46.3%[23] 股东回报和分配 - 公司支付股息260.0百万美元[39] - 宣派上市后首次中期股息每股0.65港元[53] 公司治理和人员 - 公司首席执行官郝维松同时担任董事会主席，违反企业管治守则C.2.1条[74] - 审核委员会于2025年8月28日召开会议审阅中期业绩及财务报表[77] - 公司全职雇员人数从2024年12月31日的3,282名增加至2025年6月30日的3,774名，增长约15%[56] - 公司向155名承授人授予26,170,000份购股权，行使价为每股39.60港元[72] - 购股权计划剩余授权限额为32,653,530股股份可供未来授予[72] - 其中5,882,353股股份保留给服务提供商分项限额[72] 外汇和风险管理 - 公司汇兑净额由去年同期收益10.9百万美元转为亏损0.9百万美元，主要因美元兑印尼盾贬值导致未实现汇兑亏损[63] - 资产抵押及资产负债比率均为零，且无重大或然负债[57][59][64] 其他重要事项 - 报告期内未进行重大投资、收购或出售附属公司/联营企业[60][62] - 公司自上市日至2025年6月30日未购买、出售或赎回任何上市证券[78] - 中期报告将刊载于联交所及公司网站[79] - 公司上市日期为2025年3月25日[81] - 报告期为截至2025年6月30日止六个月[81]