债券发行 - 公司发行2029年到期的50亿人民币1.95厘利率有担保票据，年利率1.95%，自2026年9月16日起每半年付息一次[3][21][22] - 票据预计被穆迪评为“A3”，被惠誉评为“A - ”[31][112] - 债券发行金额为50亿元人民币，发行价格为面值的100%，最低面额为100万元人民币，超过部分为1万元人民币的整数倍[108][109] - 债券净收益将用于再融资现有债务和一般公司用途[111] 业绩数据 - 2022 - 2024年及2024年和2025年上半年，公司收入分别约为356.589亿、441.086亿、483.016亿、225.285亿和233.203亿元人民币[90] - 2022 - 2024年及2024年和2025年上半年，公司利润分别约为24.992亿、32.826亿、33.991亿、17.096亿和20.768亿元人民币[90] - 2025年前三季度，公司归属于股东的净利润同比显著增加，经营活动净现金流同比显著减少[102] - 2022 - 2024年及2024年和2025年上半年，海外收入分别占总收入的17.6%、21.5%、22.5%、24.6%和23.7%[86] - 2022 - 2024年及2024年和2025年上半年，来自中海油集团（不含中海油有限公司及其子公司）的收入分别占公司收入的2.1%、1.4%、1.4%、0.4%和0.7%[88][133] - 2022 - 2024年及2024年和2025年上半年，来自中海油有限公司及其子公司的收入分别占公司收入的81.2%、80.6%、77.4%、76.7%和76.9%[89][133] - 2022 - 2024年及2024年上半年和2025年上半年资本支出分别为40.792亿、97.46亿、73.204亿、25.552亿和25.21亿元人民币[143] 公司运营 - 截至2025年6月30日，公司拥有并运营60座钻井平台、超200艘船只及多种设施设备[85] - 截至2025年6月30日，中海油持有公司约50.86%已发行股份[87] - 公司于2025年10月29日与中海油签订主服务框架协议，有效期至2028年12月31日，经2025年第一次临时股东大会批准，将于2026年1月1日生效[104][105] - 截至2025年6月30日，公司固定资产账面价值约为496.719亿元人民币，占总资产约59.2%[155] - 2022年、2023年、2024年全年及2024年和2025年上半年，公司固定资产减值分别为3020万元、0、0、0和8200万元人民币[155] - 截至2025年6月30日，公司总负债为385.45亿元人民币，2024年和2025年上半年现金及现金等价物分别为80.375亿元和71.08亿元人民币[160] - 截至2025年6月30日，公司有15270名在职员工，其中2015名是外国员工，海外员工中819人来自中国，约占海外总员工的29%[191] 风险因素 - 经济不确定性和油气价格波动会对公司财务状况、经营成果和前景产生重大不利影响[117] - 公司面临激烈竞争，可能无法维持或增加市场份额及保持盈利价格水平[123] - 公司业务受政府和行业法规约束，不遵守可能导致罚款、执法行动等[128] - 海上相关风险可能扰乱公司业务活动、财务状况和经营成果[131] - 公司大量收入来自中海油集团，中海油需求和运营变化可能对公司业务产生重大不利影响[133] - 公司部分关联方被列入美国当局名单，公司与其有业务往来[137] - 公司业务需大量资本支出，计划受多种因素影响，若无法获得融资将影响经营和财务状况[142] - 公司业务依赖高科技设备和技术，设备可能过时，研发可能遇困难[145] - 公司拓展海外市场可能遇困难，面临国际运营风险，如政治经济不稳定等[146][148] - 公司业务受极端天气、运营风险和其他危险状况影响，保险可能不足以覆盖损失[151] - 公司收购活动面临风险，可能无法识别合适机会、谈判可接受条款或成功收购目标[164] - 公司收购战略存在风险，包括竞争对手优势、无法利用商机、承担意外成本和负债、整合困难等[165][166] - 公司可能因违反反欺诈、反腐败和公司治理法律面临起诉、声誉受损和民事或刑事责任[169] - 美国制裁制度变化可能对公司造成负面影响，包括媒体和投资者关注、制裁、业务受限等[170] - 公司交钥匙项目可能因成本超支、延迟和保险不足影响财务状况和经营业绩[172][173] - 公司客户信用风险可能导致损失，因客户受经济衰退和商品价格下跌影响，且收款困难[174] - 公司依赖分包商和第三方提供服务和产品，若无法雇佣合格的分包商和第三方，可能影响项目完成和盈利[178] - 公司运营和维护成本与运营收入变化可能不成比例，钻机运营成本等通常固定或半可变[179] - 长时间意外停机或低生产率会降低公司盈利能力，影响财务状况和经营成果[180] - 公司可能面临法律或监管程序，相关诉讼或处罚可能影响声誉、财务状况和经营成果[182] - 公司受汇率波动影响，人民币兑美元汇率波动可能增加外币费用和负债[184] - 公司在中国享受15%的优惠所得税税率，税收政策变化可能增加税务负担[189] - 公司部分合同可能被客户暂停或终止，市场低迷时客户违约风险增加[193] - 中海油作为控股股东持有公司约50.86%的已发行股本，可能影响公司政策和事务[196] - 中国经济受全球经济政治环境及美国等发达经济体影响，中美贸易紧张或使中国经济增长放缓[199]

债券发行 - 发行人COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.发行2029年到期50亿人民币1.95厘利率有担保票据[3] - 票据由中海油田服务股份有限公司提供无条件及不可撤回地担保[3] - 票据发行价格为100%，年利率1.95%，自2026年9月16日起每半年付息一次[22][23] - 穆迪预计票据评级为“A3”，惠誉预计为“A - ”[32] 业绩总结 - 2022 - 2024年及2024和2025年上半年公司收入分别约为356.589亿、441.086亿、483.016亿、225.285亿和233.203亿元[91] - 2022 - 2024年及2024和2025年上半年公司利润分别约为24.992亿、32.826亿、33.991亿、17.096亿和20.768亿元[91] - 2025年前三季度公司股东应占净利润同比显著增加，经营活动净现金流同比显著减少[103] 用户数据 - 截至2025年6月30日公司拥有和/或运营全球海上油田服务设施船队，包括60座钻井平台等[86] - 截至2025年6月30日公司有15270名在职员工，其中2015名是外籍员工[192] 未来展望 - 2025年10月29日公司与中海油签订主服务框架协议，2026 - 2028年继续相互提供服务[105] - 债券发行净收益将用于现有债务再融资和一般企业用途[112] 市场风险 - 公司油服业务面临激烈竞争，扩张海外业务将面临更多竞争[124] - 公司业务受政府和行业法规约束，环保等法规收紧可能增加成本[129] - 公司业务面临海事相关风险，影响业务和财务状况[132] - 公司通过竞争性投标获取合同，价格竞争激烈时可能影响收入和盈利能力[127] 财务数据 - 2022 - 2025年上半年公司资本支出分别为40.792亿、97.46亿、73.204亿、25.552亿和25.21亿元人民币，预计2025年约为72亿元人民币[144][145] - 截至2025年6月30日公司固定资产账面价值约为496.719亿元人民币，占总资产约59.2%[156] - 截至2025年6月30日公司总负债为385.45亿元人民币；2024和2025年6个月现金及现金等价物分别为80.375亿和71.08亿元人民币[161] 股权结构 - 截至2025年6月30日中海油是公司控股股东，持有约50.86%的已发行股本[88] 汇率相关 - 2023年8月31日人民币兑美元较一年前贬值约4.2%[187] - 公司未进行套期保值交易以降低外汇风险敞口[189]

担保情况 - 公司为全资子公司COSL Singapore Capital Ltd.提供50亿元人民币担保[2][4] - 实际担保余额（不含本次）约20.8亿元[2] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额439.1亿元，占比98.8%[3][12] - 2025年股东会前为高负债率子公司担保最高70亿元[5] 子公司数据 - 2025年1 - 9月COSL Singapore资产净额 - 159.6万元，净利润 - 4.2万元[7] - 2024年COSL Singapore资产净额 - 157.3万元，净利润8.4万元[7] 其他 - 本次债券票面利率1.95%[4] - 担保期限至应付款项支付完毕，无抵押质押和反担保[9]

票据发行 - 发行人将发行2029年到期的50亿人民币1.95厘利率有担保票据[2] - 票据由中海油田服务股份有限公司提供无条件及不可撤回地担保[2] - 联席全球协调人等包括中银国际等多家机构[3] 上市情况 - 担保人和发行人已申请票据上市及批准买卖，预期2026年3月17日生效[3] 人员信息 - 截至公告日期，担保人、发行人有多董事在任[4][5]

担保情况 - 公司为境外子公司COSL Singapore Capital Ltd.发行50亿人民币债券担保，票面利率1.95%[7] - 实际担保余额（不含本次）约20.8亿人民币[5] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额439.1亿元，占净资产比例98.8%[6] 子公司业绩 - 2024年1 - 9月COSL Singapore Capital Ltd.资产净额 - 159.6百万元，净利润 - 4.2百万元[10] - 2024年度COSL Singapore Capital Ltd.资产净额 - 157.3百万元，净利润8.4百万元[10] 决策流程 - 2025年3月25日董事会审议通过为子公司担保议案[8] - 2025年5月22日2024年年度股东大会审议通过担保议案[8] 其他信息 - 担保最高限额不超等值70亿人民币，为高负债率子公司用[8] - 担保期限至债券应付款项支付完毕，无抵押质押和反担保[12] - 公司无对控股股东等担保，无逾期对外担保[15]

票据发行 - 发行人COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.发行2029年到期50亿人民币1.95厘利率有担保票据[2] - 担保人为中海油田服务股份有限公司，提供无条件及不可撤回担保[2] - 联席全球协调人等包括中银国际等多家机构[3] - 已向港交所申请票据上市及批准买卖，预期2026年3月17日生效[3] 人员信息 - 截至公告日，担保人执行董事为赵顺强及卢涛先生[4] - 截至公告日，发行人董事为陈一然、王倩及张琰先生[5]

行业投资评级 - 报告未明确给出对原油行业的整体投资评级 核心观点 - 原油兼具大宗商品、地缘政治和金融三大属性，价格形成机制复杂，但中长期价格中枢受供需基本面影响最大[4] - 2023年以来，原油供需基本面趋于宽松，油价中枢不断下行[4] - 短期地缘政治主导油价，中长期原油供需基本面较为宽松[21] - 在美以伊冲突局势不明朗的当下，预计国际原油价格仍将保持高位震荡，随着霍尔木兹海峡封锁时间加长，中期维度原油价格中枢将不断提高[6] 原油供给情况总结 - **供给格局**：中东地区原油储备占比接近60%，沙特阿拉伯、美国和俄罗斯是世界原油市场重要供应方[4][39] - **资源分类**：原油资源分为常规和非常规两大类，中东地区以常规石油资源为主，美国则以非常规石油中的页岩油为主[4][33] - **OPEC+**：是对国际原油价格影响最大的组织之一，通过联合控制产量调控油价[4][39]；2022年10月以来实施多层次减产，2025年3月开始逐步退出[49]；2025年4月其份额已下降至41%[49] - **美国页岩油**：通过“页岩油革命”成为全球第一大石油生产国，2025年原油产量1360万桶/天，全球占比17.2%[51]；但面临资源劣质化挑战，新油井盈亏平衡成本正在走高[4][51] - **成本分析**：根据2025年第一季度达拉斯联储调查，美国页岩油盆地现有油井平均运营成本为41美元/桶，新打井-完井平均成本为65美元/桶[70] - **海上油气**：随着技术发展，海上油气经济性不断提高，若未来国际油价维持在60美元/桶，约85%的未开发海上油田具备盈利能力[75] 原油需求情况总结 - **宏观驱动**：石油需求中长期与全球经济增长高度相关[4][84] - **需求结构**：需求存量国以美、欧为主，增量国以中、印为主[4][84]；2025年美国、中国、欧洲需求占比分别为19.5%、16.0%、13.7%[84] - **终端消费**：原油的直接需求来源于炼油厂，终端需求中，汽油、柴油、航空煤油等燃料型产品约占总消费量的65%，化工品消费约占25%[4][93] - **需求预测**：国际主要机构预计2025年石油需求增长77-130万桶/天，2026年增长85-138万桶/天[87]；全球原油需求增长主要来自发展中国家[87] - **区域变化**：美国成品油消费平稳，欧洲炼厂持续退出[93]；中国成品油需求已经达峰，2025年成品油消费量同比下降约3%[95]；印度未来有望贡献全球最大石油新增需求，预计2023-2030年其石油需求将增加120万桶/日，占全球预计总增量的三分之一以上[103] 霍尔木兹海峡封锁影响总结 - **战略地位**：霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输要道之一，2025年平均每天有2000万桶原油和石油产品通过，全球约25%的海运石油贸易途经此处[5][110] - **替代方案有限**：替代的管道运输方案最高运输能力不足700万桶/日，液化天然气（LNG）更无替代运输方案[5][118] - **影响机制**：封锁导致空载油轮无法进入港口装运，产出的石油只能暂存，随着海湾国家原油存储能力接近上限，油田被迫减产[5][124] - **减产情况**：据不完全统计，封锁后伊拉克、科威特、阿联酋、沙特等国宣布被动减产，总计减产规模约590-660万桶/日，占相关国家总产量的约24%-27%[126] - **后果展望**：若封锁持续，油田减产规模及复产难度预计都将快速扩大，复产周期可能从数周拉长至数月[5][124] 相关公司总结 - **中国石油**：中国占主导地位的油气生产商和销售商，2025年前三季度实现营收2.17万亿元，归母净利润1262.8亿元；油气当量产量13.77亿桶油当量[133] - **中国海油**：全球领先的海上油气开采公司，2025年前三季度实现营收3125.0亿元，归母净利润1019.7亿元；油气净产量达5.78亿桶油当量[138] - **中海油服**：全球较具规模的综合型油田服务供应商，2025年前三季度实现营收348.54亿元，同比增长3.54%，归母净利润32.09亿元，同比增长31.28%[143] - **海油发展**：以海洋石油生产技术服务为核心，2025年前三季度实现营收339.47亿元，归母净利润28.53亿元[149]

报告披露时间 - 公司拟于2026年3月25日在上海证券交易所网站披露2025年年度报告[3] 业绩说明会信息 - 召开时间为2026年3月25日10:00 - 11:00[3][4][6] - 召开地点为香港中区法院道太古广场港岛香格里拉酒店5楼香岛殿A[4][9] - 召开方式为现场结合电话会议[4][6][9] 电话会议信息 - 拨入号码中国大陆为4008 063 263，中国香港为（852）3018 3602[3][6] - 投资者联系SPRG_COSL@sprg.com.hk或致电(852)2864 4890等获取拨入密码[4][6] 问题提交与参会人员 - 投资者可于2026年3月19日23:59前将问题发至邮箱cosl@cosl.com.cn[4][6] - 参加人员有董事长兼首席执行官赵顺强先生等，可能调整[6] 投资者联系方式 - 公司投资者关系邮箱为cosl@cosl.com.cn，联系电话为（86）10 8452 1685[7]

业绩公告与说明会安排 - 公司拟于2026年3月24日公布2025年业绩公告[3] - 公司拟于2026年3月25日10:00 - 11:00召开2025年业绩说明会[3] 业绩说明会相关信息 - 董事长兼CEO赵顺强等将出席，特殊情况参会人员可能调整[3] - 业绩说明会通过现场结合电话会议方式召开[4] - 现场会议地点为香港中区法院道太古广场港岛香格里拉酒店5楼香岛殿A[4] 投资者参与方式 - 投资者可于2026年3月19日23:59前发问题至邮箱cosl@cosl.com.cn[4] - 中国大陆电话会议号码为4008 063 263，中国香港为(852) 3018 3602[4] - 投资者联系电话为(86) 10 8452 1685[4] 后续安排 - 业绩说明会召开后公司将在官网分享有关资料[5] 公告信息 - 公告日期为2026年3月12日[6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 在全球地缘冲突背景下，油价已涨至80美元/桶以上的相对高位，油服产业链整体受益于油价上涨带动的油气开发投资提升 [3] - 报告旨在按照油服设备产业链上下游，完整梳理主要设备品种和相关标的 [3] 产业链环节与关键要点总结 勘探环节 - 勘探是油气开采第一步，核心目标是确定油气藏位置及储量规模，主要方法包括地震勘探、重力勘探和磁力勘探等技术 [3] - 勘探具体流程分为四个步骤：区域地质调查、地球物理勘探、非地震勘探、钻探验证 [4] - 地震勘探设备占勘探设备总价值量的比例较高，陆地设备包括可控震源车、地震仪、检波器等，海上设备包括地震勘探船、空气枪震源阵列、海底电缆等 [4] - 钻探验证是储量认定的唯一硬证据，需要用到勘探钻机、录井设备、测井设备、取芯工具及试油设备 [4][5] - 报告研究的具体公司包括：中海油服、潜能恒信、东方物探、神开股份、石化机械、德石股份、杰瑞股份、海默科技、通源石油、海油工程、中集集团 [4][5] 钻井环节 - 钻井是油气开发的高价值量环节，占总投资的比例较高，技术持续发展，中国“深地一号”跃进3-3井设计井深9472米，深地塔科1井完钻井深10910米 [8] - 钻井一般有7个核心步骤：钻前准备、一开（导管/表层套管）、二开/三开（技术套管）、四开（生产井段）、完钻与通井、下套管与固井、测井与试压 [8][9] - 钻井阶段所需设备包括：钻机系统、钻井工具与耗材、井控与安全设备、泥浆与固控系统、录井与随钻设备、固井设备 [10][11] - 海上钻机根据水深不同主要分为：自升式平台（主要用于浅水，一般小于120米）、半潜式平台（主要用于深水，一般是300-3000米）、钻井船（超深水，>3000米） [10] - 报告研究的具体公司包括：中海油服、石化油服、中曼石油、中集集团、石化机械、德石股份、山东墨龙、杰瑞股份、神开股份、中密控股、潜能恒信 [11] 完井环节 - 完井指在钻井达到设计井深后，建立井筒与油气储集层的高效连通通道，主要分8个步骤：井筒准备与通井、射孔、防砂作业、下生产管柱与井下工具、固井、增产改造、井口安装与试压、排液试井与投产 [12][13] - 非常规井（如页岩气水平井）采用分簇射孔，标配为10–20簇/段 [12] - 增产改造是页岩/致密油气核心环节，通过水力压裂/酸化大幅提升渗透率 [13] - 完井阶段所需设备包括：射孔设备、防砂设备、生产管柱与井下工具、增产设备、井口设备、测试与排液设备 [14][15] - 射孔弹需耐高温高压（150℃+/140MPa+） [14] - 报告研究的具体公司包括：航天智造、通源石油、中海油服、石化机械、迪威尔、杰瑞股份、石化油服、安东油田服务、神开股份、山东墨龙、潜能恒信 [16] 采油生产环节 - 采油生产是油气从井筒到外输销售的全周期运营，直接决定油田最终采收率与经济效益，主要包括九个模块 [17] - 注水/注气开发是稳产核心，可将常规油田采收率从20%提升至40%以上 [17] - 九个模块及主要设备包括：1) 油气举升设备（如抽油机、电潜泵） 2) 井口控制与安全设备 3) 油气分离与初步处理设备 4) 注水/注气设备 5) 井下作业与修井设备 6) 增产与提高采收率设备 7) 油气集输与外输设备 8) 生产监控与数字化系统 9) 环保与安全管理设备 [17][18] - 报告研究的具体公司包括：山东墨龙、石化机械、杰瑞股份、神开股份、如通股份、迪威尔、海油发展、惠博普、蓝科高新 [18]