业绩总结 - 截至公告日，中国海油集团累计增持H股16,008,000股，金额8098.17万元，持股升至50.86%[3][6] 未来展望 - 中国海油集团拟自2025年4月9日起12个月内增持3 - 5亿元，期限延至2027年4月8日[3] 其他新策略 - 因节假日、市场变化等调整增持进度，计划可能不达预期但不会提前终止[3][8][9]

增持情况 - 控股股东中国海油集团拟延长增持计划期限至2027年4月8日[3][7] - 截至公告披露日，已增持H股16,008,000股，占比0.34%[3][6] - 累计增持金额约8,098.17万元[3][6] - 截至公告披露日，持有股份约占已发行股份总数的50.86%[3][6] 增持计划 - 原实施期限为2025年4月9日至2026年4月8日[5] - 拟使用金额不少于3亿、不超过5亿元[5] - 增持A股及H股，通过上交所和港交所交易[5] - 资金为中国海油集团自有资金[5]

投资评级与核心观点 - 报告对中海油服（601808.SH）维持“买入”评级，基于2026年22倍市盈率给予目标价20.46元，当前股价（2026年3月25日）为16.42元，存在约24.6%的潜在上涨空间 [3][6] - 报告核心观点认为，公司钻井服务板块已显著回升，且在高油价中枢背景下具备增长潜力 [2][11] - 报告调整了公司盈利预测，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.00元、1.04元，较原预测（0.88元、0.94元）有所上调 [3] 公司业绩表现与驱动因素 - 2025年公司实现营业收入502.8亿元，同比增长4.1%，归属母公司净利润38.4亿元，同比大幅增长22.5% [5][11] - 2025年公司综合毛利率提升至17.4%，同比增加1.7个百分点，净利率提升至7.6%，同比增加1.1个百分点 [5][11] - 业绩增长主要动力来自钻井服务板块，该板块2025年收入达149亿元，同比增加16.9亿元，板块毛利达21.3亿元，同比大幅增加11.5亿元 [11] - 钻井服务板块盈利能力提升得益于钻井平台综合利用率大幅提升至91.0%（同比+7.6个百分点），以及日收入提升至9.6万美元/天（同比+0.8万美元/天） [11] 行业前景与增长逻辑 - 报告看好高油价中枢下的行业增长潜力，认为2026年3月以来的地缘局势导致原油价格大幅上涨，即使冲突结束，其对中东原油生产与石化装置的破坏也将使全球石油供应链各环节需要较长时间恢复，因此2026年油价中枢显著提升已基本成为定局 [11] - 地缘冲突预计将进一步加强全球能源自主，从而提升对海上油气资源的资本投入预期，利好油服行业 [11] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为518.43亿元、539.51亿元、553.98亿元，同比增长率分别为3.1%、4.1%、2.7% [5] - 报告预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为44.61亿元、47.53亿元、49.78亿元，同比增长率分别为16.1%、6.6%、4.7% [5] - 报告预测公司盈利能力持续改善，毛利率从2025年的17.4%稳步提升至2028年的17.9%，净利率从2025年的7.6%提升至2028年的9.0% [5] - 估值方面，报告采用可比公司估值法，选取了海油工程、石化油服等五家可比公司，并给出调整后2026年平均市盈率22倍作为估值基准 [12] - 基于当前股价，公司2026-2028年预测市盈率分别为17.6倍、16.5倍、15.7倍，低于目标估值水平 [5] 公司近期市场表现 - 截至报告发布前一日（2026年3月25日），公司股价在过去3个月绝对涨幅为18.99%，相对沪深300指数涨幅为21.25%，表现强劲 [7] - 公司总股本为47.72亿股，A股总市值约为783.5亿元 [6]

投资评级 - 报告对中海油服(601808.SH)给予“买入”投资评级，该评级与上次评级一致 [2][7] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，钻井业务驱动公司2025年收入与利润双增，且公司坚定拓展海外市场，未来业绩有望持续增长 [3][5][7] - 2025年，公司实现营收502.83亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.5%；扣非后归母净利润38.86亿元，同比增长20.3% [3] - 2025年第四季度，公司实现营收154.29亿元，同比增长5.4%，环比增长33.8%；实现归母净利润6.32亿元，同比下降8.7%，环比下降49.2% [4] - 公司2025年拟每股派发现金红利人民币0.2825元（含税），分红比例为35.09%，持续回馈股东 [5] 分业务板块分析 - **钻井服务**：该业务是2025年公司收入与利润增长的主要驱动力，收入同比增长12.80%，收入占比提升2.29个百分点至29.63% [5] - 钻井板块毛利率同比提升6.84个百分点至14.30%，其中国内、国际地区毛利率分别同比提升2.78、14.11个百分点至16.91%、10.70% [5] - 钻井平台使用率显著提升，自升式、半潜式钻井平台日历天使用率分别同比提升8.2、18.0个百分点至90.0%、83.2% [5] - 自升式、半潜式平台日费分别为7.4、17.5万美元/天，其中半潜式平台日费同比增长22.4% [5] - **油田技术服务**：2025年板块收入同比小幅下降0.6%，毛利率同比下降0.29个百分点至22.61%，其中国际地区毛利率下滑2.55个百分点至11.03% [5] - **船舶服务**：截至2025年底，公司运营各类船舶240余艘（2024年为200余艘），全年作业天数同比增长13%至83,581天 [5] - 船舶服务板块收入增幅为9.0%，毛利率同比提升1.47个百分点至5.75% [5] - **物探与工程勘察服务**：2025年板块毛利率同比改善1.46个百分点至3.58%，其中国内业务利润由负转正，国内地区毛利率同比大幅提升14.15个百分点至0.07% [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为42.66、45.37和45.98亿元，同比增速分别为11.0%、6.3%、1.3% [6][7] - 预测2026-2028年每股收益（EPS，摊薄）分别为0.89、0.95和0.96元/股 [6][7] - 基于2026年3月25日收盘价，对应的2026-2028年市盈率（P/E）分别为18.37、17.27和17.04倍 [6][7] - 预测公司2026-2028年毛利率将维持在17.6%至17.7%的水平，净资产收益率（ROE）在8.3%至8.7%之间 [6]

投资评级 - 报告对中海油服(601808.SH)给予**买入**评级，上次评级也为买入 [2] 核心观点 - 报告认为，**钻井业务驱动了公司2025年收入与盈利的双重提升**，同时公司坚定拓展海外市场，未来业绩有望持续增长，因此维持“买入”评级 [3][7] - 核心逻辑在于：公司2025年钻井业务量价齐升，是收入和利润增长的主要驱动力；公司持续拓展海外市场，并优化国内业务结构；公司维持稳定的高比例分红政策 [5][7] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：公司实现营收502.83亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.5%；扣非后归母净利润38.86亿元，同比增长20.3%；基本每股收益0.81元，同比增长22.7%；经营性净现金流入112.90亿元，同比增长2.5% [3] - **2025年第四季度业绩**：实现营收154.29亿元，同比增长5.4%，环比增长33.8%；实现归母净利润6.32亿元，同比下降8.7%，环比下降49.2% [4] - **盈利能力提升**：2025年公司毛利率同比提升1.69个百分点至17.39%，主要得益于钻井板块毛利率大幅提升6.84个百分点至14.30% [5] - **未来盈利预测**：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为42.66亿元、45.37亿元和45.98亿元，同比增速分别为11.0%、6.3%、1.3%；对应EPS（摊薄）分别为0.89元、0.95元和0.96元/股 [6][7] 分业务板块总结 - **钻井服务**：2025年收入同比增长12.80%，收入占比提升2.29个百分点至29.63%，是驱动增长的核心 [5] - **量价齐升**：自升式钻井平台日历天使用率同比提升8.2个百分点至90.0%，半潜式平台提升18.0个百分点至83.2%；自升式平台日费为7.4万美元/天（同比-1.3%），半潜式平台日费为17.5万美元/天（同比+22.4%） [5] - **区域表现**：国内地区毛利率同比提升2.78个百分点至16.91%，国际地区毛利率同比大幅提升14.11个百分点至10.70% [5] - **油田技术服务**：2025年收入同比小幅下降0.6%，毛利率同比微降0.29个百分点至22.61%；其中国际地区毛利率下滑2.55个百分点至11.03%，主要受国际化战略调整及收费模式变化影响 [5] - **船舶服务**：2025年收入同比增长9.0%，毛利率同比提升1.47个百分点至5.75%；截至2025年底运营船舶240余艘（2024年为200余艘），全年作业天数同比增长13%至83,581天 [5] - **物探与工程勘察服务**：2025年毛利率同比改善1.46个百分点至3.58%；其中国内业务利润由负转正，国内地区毛利率同比大幅提升14.15个百分点至0.07% [5] 其他重要事项 - **分红政策**：2025年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.2825元（含税），分红比例为35.09%，与上年基本持平，且持续高于公司章程规定的20%底线 [5] - **影响利润的其他因素**：2025年公司确认资产减值损失2亿元，且因汇率变动导致财务费用同比增加3.7亿元，对利润产生一定影响 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [1][3][20] - 核心观点：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升，在中东局势紧张、国际油价走高的背景下，上游油气勘探开发资本开支有望提升，公司业绩有望持续增长 [3][20] 2025年整体财务表现 - 2025年实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1% [1][7] - 2025年实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.47% [1][7] - 2025年毛利率为17.39%，同比提升1.7个百分点；净利率为8.07%，同比提升1.03个百分点 [1][7] - 第四季度营业收入为154.29亿元，同比增长5.39%；归母净利润为6.32亿元，同比下降8.65% [1][7] 分板块经营情况 - **钻井服务**：2025年实现营业收入148.98亿元，同比增长12.8% [1][14]；钻井平台日历天使用率同比增加10.4个百分点至88.4% [1][14]；半潜式平台平均日收入由去年的14.3万美元/天大幅上升至17.5万美元/天 [1][14] - **油田技术服务**：2025年实现营业收入274.93亿元，同比下降0.6% [2][16]；板块毛利率为22.61%，同比下降0.3个百分点 [2][16]；公司持续推进“璇玑”、“璇玥”等核心技术产品的迭代升级 [2][16] - **船舶服务**：2025年实现营业收入51.98亿元，同比增长9.0% [2][18]；自有船队工作天数达73959天，同比增长33.76% [2][18] - **工程勘察**：2025年实现营业收入26.93亿元，同比增长0.9% [2][18]；公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务 [2][18] 未来盈利预测 - 预测2026-2028年归母净利润分别为44.52亿元、47.73亿元、50.55亿元 [3][20] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.93元、1.00元、1.06元 [3][20] - 预测2026-2028年营业收入分别为532.44亿元、567.72亿元、596.10亿元，同比增长率分别为5.9%、6.6%、5.0% [4] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.0%、9.1%、9.2% [4] 行业背景与公司前景 - 中东局势持续紧张，国际油价持续走高，有望刺激上游油气勘探开发资本开支，油服行业有望受益 [20] - 公司构建了覆盖研发、制造、应用全环节的完整产业链，助力我国海洋物探装备向高端化、规模化方向迈进 [2][18]

报告投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持A股及H股“优于大市”评级 [1][3][5][20] - **核心观点**：公司作为国内油服行业龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升 在中东局势持续紧张、国际油价走高的背景下，上游油气勘探开发资本开支有望提升，公司业绩有望持续增长 [3][20] 2025年财务业绩表现 - **整体业绩**：2025年实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1% 实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.47% [1][7] - **盈利能力**：2025年毛利率为17.39%，同比提升1.7个百分点 净利率为8.07%，同比提升1.03个百分点 [1][7] - **季度表现**：2025年第四季度营业收入为154.29亿元，同比增长5.39% 第四季度归母净利润为6.32亿元，同比下降8.65% [1][7] 分板块业务经营情况 - **钻井服务**：2025年实现营业收入148.98亿元，同比增长12.8% 钻井平台日历天使用率同比增加10.4个百分点至88.4% 半潜式平台平均日收入由去年的14.3万美元/天大幅上升至17.5万美元/天 [1][14] - **油田技术服务**：2025年实现营业收入274.93亿元，同比下降0.6% 板块毛利率为22.61%，同比下降0.3个百分点 公司持续推进核心技术产品如“璇玑”、“璇玥”的迭代升级 [2][16] - **船舶服务**：2025年实现营业收入51.98亿元，同比增长9.0% 自有船队工作天数达73959天，同比增长33.76% [2][17][18] - **工程勘察**：2025年实现营业收入26.93亿元，同比增长0.9% 公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务 [2][18] 行业背景与驱动因素 - **油价与资本开支**：中东局势持续紧张，国际油价持续走高 预计将刺激上游油气勘探开发资本开支提升，油服行业有望受益 [3][20] - **市场格局**：全球钻井市场需求呈现结构性分化，半潜式钻井平台等高端深水装备需求保持韧性 [14] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为44.52亿元、47.73亿元、50.55亿元 对应每股收益分别为0.93元、1.00元、1.06元 [3][4] - **财务指标预测**：预计2026-2028年营业收入分别为532.44亿元、567.72亿元、596.10亿元 预计净资产收益率（ROE）分别为9.0%、9.1%、9.2% [4] - **估值水平**：基于2026年预测，市盈率（PE）为17.5倍，市净率（PB）为1.58倍 [4][21]

地缘政治与宏观经济 - 美伊出现停火曙光，美国提出包含15项条件的结束冲突方案，并寻求为期一个月的停火以推进外交谈判[1][8][12] - 美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，为近一年来最低水平，企业投入品支付价格因冲突上涨[8][12][17] 中国金融市场动态 - A股主要指数反弹，上证指数上涨1.78%收于3881.28点，深证成指上涨1.43%，创业板指上涨0.5%[1] - 港股大幅反弹，恒生指数收涨2.79%报25063.71点，恒生科技指数涨2.51%，大市成交额3030.734亿港元[1][5] - 中国主权财富基金中投公司（规模1.57万亿美元）据悉重新与黑石、TPG等美国资管机构接触，考虑增加配置[1][8][12] 美股与公司表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.18%，标普500指数跌0.37%，纳指跌0.84%[1][28] - 多家中国公司发布财报：中国电信全年纯利331.85亿元人民币，同比微增0.5%；蜜雪集团纯利58.87亿元人民币，同比增长32.7%[14][15] 新股与并购活动 - 半导体公司傅里叶启动招股，拟全球发售1200万股，最高募资额约5.40亿港元[9][10] - 铜工艺品制造商铜师傅启动招股，引入建德市国资作为基石投资者，认购3000万港元[9][10] - 信达生物与礼来制药的战略合作正式生效，潜在总收款最高可达88.5亿美元[14] 行业与个股亮点 - 地面兵装行业全线上涨，贵金属、保险板块在港股领涨大盘[1] - 铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场份额达35%[10] - 中国生物制药MSCI ESG评级由A级升至AA级[14]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年研发费用达到人民币22亿元，占总营收的4% [65] - 研发投入产出比从2021年的1:2.5提升至2025年的1:3.1 [67] - 2025年技术业务板块贡献了总营收的55%和总利润的72% [71] - 2025年技术业务板块的营业利润率为16%，虽同比略有下降，但仍优于行业同行 [75] - 公司债务结构得到优化，于2025年3月中期发行了50亿元人民币债券，利率为1.95%，期限三年，用于置换部分高息美元债务 [57][87] - 通过债务置换，将利率约4%的美元债务转换为利率约2%的人民币债务，降低了融资成本 [88] - 2025年人民币汇率波动较大，从年初约7.1到4月升至7.4，年底回落至6.8-6.9区间，对公司汇兑损益产生较大影响 [82] - 在“十四五”期间，公司汇兑损益波动较大，其中一年有较大汇兑收益，另一年则有较大汇兑损失 [84] 各条业务线数据和关键指标变化 - **技术业务板块**：在“十四五”期间实力持续增强，对总营收和利润的贡献不断增大 [71] 技术覆盖率从2021年的59%提升至2025年的86% [69] 海外技术业务收入占海外总营收的比例从2021年的14%提升至2025年的24% [73] 2025年底，公司自主研发的“璇玑”系统获得泰国PTTEP公司价值800万美元的合同 [77] 近期还获得科威特国家石油公司价值约4亿元人民币的合同 [80] - **钻井平台业务**：2025年盈利能力有所增长，大型设备利用率在“十四五”期间持续提升，2025年所有大型设备均已投入使用 [38][41] 行业呈现整合趋势，大型承包商利润率上升，而小型承包商部分平台已被暂停作业 [43][45] - **固井业务**：是2025年少数营业利润率未保持稳定或略有增长趋势的板块之一 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - **中东市场**：公司在伊拉克有23台维修和运营设备，在沙特阿拉伯有3座自升式钻井平台，在科威特有2座自升式平台 [24] 中东冲突目前对5座自升式平台的运营没有造成影响，但伊拉克有3台维修设备因一体化作业暂停而受到影响 [26] - **国际市场整体**：公司国际化战略加速，体现在收入、利润及管理效率上 [40] 海外业务已遍布五大洲13个国家，拥有120个作业点 [80][98] 在“十四五”期间新增了乌干达、科威特、巴西、加拿大和泰国等市场，并新增了科威特国家石油公司、沙特、法国和美国等客户 [98] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持五大关键发展战略：技术驱动、成本领先、一体化、国际化和区域发展 [11] - 在“十四五”期间，公司在关键核心技术实现持续突破，大幅提升了大型装备盈利能力和油田服务核心竞争力 [11] - 公司致力于重建成本优势并加强成本控制能力，深耕海洋能源资源领域，秉持为客户创造价值的理念，擅长将运营融入客户价值链以创造附加值 [11] - 行业呈现整合趋势，ADES与壳牌、Transocean与另一家公司的并购案例显示，大型公司的一体化能力和议价能力增强，小型公司生存愈发困难 [43] - 对于大型装备，预计在“十五五”期间将处于紧平衡状态，公司计划投入更多努力获取或整合小型承包商的装备资源 [46] - 石油公司在技术开发资源和空间开发上面临诸多困难，更需要具备强大能力和专业知识的承包商提供专业服务 [48] - 公司未来的发展将围绕已确立的战略，坚持国际化战略，尽管短期可能受地缘政治影响，但长期方向不变 [31][34][35] - “十五五”期间的发展重点包括：坚持既定战略、依靠技术和装备驱动、将发展方式从注重要素投入转变为知识驱动、并深化改革 [117][118] - 公司的长期目标是发展成为全球一流的能源技术管理公司 [118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对油价看法：当前供需方面仍存在过剩产能，而需求相对疲软，地缘政治导致区域供需失衡，引发油价波动，但总体趋势未发生根本改变 [31] 对油价未来走势持谨慎乐观态度 [31] - 对中东冲突的看法：认为战争是临时性和局部性的 [101] 不确定战争将持续多久或严重程度，但认为可能不会持续很长时间 [34] - 对行业前景看法：在“十五五”期间，大型装备将处于紧平衡状态 [94] 石油公司面临技术开发资源挑战，需要更有能力的承包商，这对具备综合能力的公司是机遇 [48] - 对公司前景看法：基于在“十四五”期间积累的洞察和经验，公司将继续受益 [32] 凭借已建立的市场、技术和管理基础，公司未来发展的竞争力将不断提升，发展会越来越好 [101][115] 其他重要信息 - 2025年是“十四五”规划的收官之年，2026年将开启“十五五”规划 [114] - 公司通过技术驱动和一体化两大战略，在“十四五”期间提升了整体竞争力，这两大战略贡献了该期间40%-50%的收入 [99] - 公司拥有“1+2+N”的市场布局 [80] - 在北海地区，公司与客户签订了基于能源管理系统的长期协议，通过帮助运营商降低成本和提升效率实现双赢，这是公司在该领域的关键竞争力之一 [111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 中东冲突对公司技术和钻井业务的影响 [21] - 回答：公司在伊拉克、沙特和科威特共有28台设备/平台，其中5座自升式平台运营未受影响，但伊拉克有3台维修设备因一体化作业暂停而受到影响 [24][26] 问题: 地缘政治下对2026年油价趋势的看法及公司发展计划调整 [29] - 回答：认为当前供需区域失衡导致油价波动，但总体趋势未变，对未来持谨慎乐观态度，不会因此改变国际化战略 [31][34][35] 问题: 钻井平台盈利能力增长的原因、国内外贡献占比及未来一年突破点 [38] - 回答：指出三大趋势：国际化加速、国内增产持续、大型设备利用率满负荷 [40][41] 行业整合使大型承包商利润率上升，小型承包商面临困难 [43][45] “十五五”期间大型装备将紧平衡，公司计划整合小型承包商资源 [46] 石油公司需要更有能力的承包商，这是公司的机会 [48] 问题: 船舶业务定价机制变化、日费率趋势、未来几年海上油田资本开支计划及股息政策 [52] - 回答（关于债务与股息）：2024年起进行债务优化，2025年发行低息人民币债券置换到期美元债务，以降低债务规模和融资成本 [57] “十五五”期间将增加装备投资，保持资产负债率稳定可持续，股息政策需综合考虑运营需求、现金状况及未来发展机会 [59] 2025年股息派发情况良好 [59] 问题: 下半年汇兑损益影响较大的原因及技术板块利润率趋势 [62] - 回答（关于汇率）：2025年人民币汇率大幅波动是导致汇兑损益影响大的主要原因 [82] 长期将加强汇率风险管理 [84] 由于海外业务多用美元结算，受汇率波动影响，公司通过增加人民币债务、置换高息美元债务来优化结构，利率差与汇率变动的影响相互抵消 [87][88] - 回答（关于技术板块）：展示了“十四五”期间研发投入、产出比、技术覆盖率的提升数据 [65][67][69] 2025年技术板块营业利润率为16%，虽同比略降但优于同行，各子板块大多稳定或略增，仅固井业务例外 [75] 通过获得国际合同证明了技术实力和竞争力 [77][80] 问题: 是否有新建半潜式平台计划，及中东冲突是否影响技术业务的中东突破计划 [91] - 回答（关于装备）：在“十五五”期间大型装备将处于紧平衡，公司正加快研发，以实现低成本、高效建造，坚持产品化原则，利用自主设计、研发和建造 [94][95] - 回答（关于技术业务）：公司市场与客户已多元化，遍布13国120个作业点，增强了抗风险能力 [98] 技术驱动和一体化战略提升了竞争力，贡献了显著收入 [99] 认为战争是临时和局部的，将继续多元化市场，基于已建立的基础，未来发展会越来越好 [101] 问题: “十五五”期间装备资源增加方式（国内新造/成熟装备或海外并购），及北海长期协议是否有油价传导机制 [108] - 回答（关于装备获取）：有四种方式：租赁、自建、转让、购买或收购 [110] 当前以增加自有船队支持发展为主，租赁会放在后期，收购会考虑性价比高的资源 [111] - 回答（关于北海协议）：目前北海的长期协议基于能源管理系统，旨在为运营商降本增效，实现双赢，这是公司的关键竞争力 [111][112] 如能建立价格传导机制是好事，但理解客户目前也面临困难 [111]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年研发费用达到人民币22亿元，占总营收的4%，而2021年为16亿元[32] - 研发投入产出比从2021年的1:2.5提升至2025年的1:3.1[34] - 2025年，技术板块贡献了总营收的55%和总利润的72%[36][37] - 2025年技术板块的营业利润率为16%，尽管同比略有下降，但仍优于行业同行[40] - 公司于2025年中旬发行了50亿元人民币、利率1.95%、期限3年的债券，以优化债务结构[28] - 公司通过将部分利率为4%的美元债务置换为利率2%的人民币债务，降低了融资成本[45] - 2025年人民币汇率波动较大，年初约7.1，4月升至7.4，年底回落至6.8-6.9，对公司汇兑损益产生重大影响[43] - 2025年，技术板块对海外营收的贡献从2021年的14%提升至24%[38] - 技术覆盖率从2021年的59%提升至2025年的86%[35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **钻井业务**：大型装备利用率在“十四五”期间持续提升，2025年所有大型装备均已投入使用[22]，大型承包商的利润率在上升，而小型承包商的许多平台已被暂停[25] - **技术板块**：是公司的核心利润来源，2025年贡献了72%的利润[37]，其营业利润率为16%[40]，在海外市场取得突破，例如与PTTEP公司签订了价值800万美元的合同[41]，并与科威特国家石油公司签订了价值约4亿元人民币的合同[42] - **船舶业务（海工支持）**：定价机制一直基于市场费率[27] 各个市场数据和关键指标变化 - **中东市场**：公司在伊拉克有23台维修和作业设备，在沙特阿拉伯有3座自升式钻井平台，在科威特有2座自升式平台[13]，中东冲突导致伊拉克的3台集成设备作业暂停，但5座自升式钻井平台的运营未受影响[14] - **国际市场布局**：公司业务遍及全球五大洲、13个国家，拥有120个作业站点[42][50]，在“十四五”期间新增了乌干达、科威特、巴西、加拿大和泰国等市场[50] - **国内市场**：国内产量持续增长，上一个七年行动计划已完成，新的十年计划即将出台[21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦五大关键发展战略：技术驱动、成本领先、一体化、国际化和区域发展[7] - “十四五”期间，公司在关键核心技术方面取得持续突破，大型装备盈利能力显著增强[7] - 公司致力于重建成本优势并加强成本控制能力[7] - 国际化和技术驱动两大战略在“十四五”期间贡献了公司40%-50%的收入[50] - 公司坚持国际化战略，尽管短期地缘政治可能带来影响，但长期方向不变[16][18] - 行业出现整合，2025年发生了ADES与壳牌、Transocean与另一家公司的并购项目，大型公司的综合能力和议价能力增强，小公司生存愈发困难[24] - 在“十五五”期间，公司认为大型装备将处于紧平衡状态，计划投入更多努力获取或整合小型承包商的装备[25] - 公司的发展模式正在从过去注重要素投入，转变为知识驱动型[59] - 公司的长期目标是发展成为全球一流的能源技术管理公司[59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **油价展望**：管理层认为当前供需方面仍存在过剩产能，需求相对疲软，地缘政治导致区域供需失衡和油价波动，但总体趋势未变，对未来持谨慎乐观态度[16] - **地缘政治影响**：认为当前的战争是局部和暂时的，但无法预测其结束时间，短期内国际化趋势会受到影响，但长期方向不变[18][51] - **行业需求**：石油公司在技术开发资源和空间开发方面将面临诸多困难，因此更需要有能力、有专长的承包商提供专业服务[26] - **汇率风险**：短期内汇兑损益管理面临挑战，长期将加强汇兑损益管理以优化整体状况[44] - **“十五五”规划重点**：1）围绕既定战略坚定发展；2）依靠技术、装备、产品和服务的驱动；3）发展方式从要素投入型转向知识驱动型；4）深化改革[58][59] 其他重要信息 - 公司“十四五”期间持续增加研发投入，并加强了研发体系建设[32] - 公司大部分业务板块的利润趋势非常稳定甚至略有增长，仅固井板块例外[40] - 在北海地区，公司与客户签订了长期协议，通过能源管理系统为运营商降低成本并提高效率，实现双赢[55] - “十五五”期间，公司计划增加对装备的投资，同时确保资产负债率保持稳定和可持续[30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 中东冲突对公司技术和钻井板块的影响，以及冲突前在中东的作业平台数量[12] - 公司在伊拉克有23台设备，沙特有3座自升式平台，科威特有2座[13]，5座自升式平台运营未受影响，但伊拉克有3台集成设备因整体作业暂停而受到影响[14] 问题: 对2026年油价趋势的看法及公司发展计划的调整[15] - 管理层认为供需存在区域失衡导致油价波动，但总体趋势未变，持谨慎乐观态度，不会因此改变国际化战略[16][17]，战争是局部和暂时的，短期影响国际化进程，但长期方向不变[18][19] 问题: 钻井平台盈利能力增长的原因、国内外贡献占比及未来突破[20] - 管理层指出三大趋势：国际化加速、国内产量持续增长、大型装备利用率提升[21][22]，行业整合使大公司议价能力增强，小公司生存困难[24]，大承包商利润率上升[25]，“十五五”期间大型装备将处于紧平衡，公司将努力获取或整合小承包商的装备[25]，石油公司更需要有能力的承包商[26] 问题: 船舶业务定价机制、未来日费率趋势、能源安全背景下勘探资本开支计划及负债率下降后是否会增加分红[27] - 船舶定价机制基于市场[27]，公司于2025年发行低息人民币债券以优化债务结构、降低融资成本[28]，“十五五”期间将增加装备投资，同时保持资产负债率稳定可持续，分红决策将综合考虑运营需求、现金流和未来发展机会，2025年分红情况良好[30] 问题: 下半年汇兑损益影响大的原因，以及技术板块利润占比变化及2026年利润率展望[31] - 2025年人民币汇率大幅波动是汇兑损益主因[43]，公司通过债务置换（美元债4%利率换为人民币债2%利率）降低融资成本，利率差与汇率贬值影响相互抵消[45]，技术板块实力增强，对总营收和利润贡献显著[36][37]，2025年营业利润率为16%[40]，公司通过市场多元化（五大洲13国120个站点）和客户多元化来增强抗风险能力[42][50] 问题: 半潜式平台供需紧张，是否有新建计划；中东冲突是否影响技术板块的中东突破计划[46] - “十五五”期间大型装备将处于紧平衡，公司正加快研发以实现低成本、高效建造，坚持产品化、自主设计研发建造的原则[47][48]，技术板块市场与客户已多元化，覆盖新增多国及新客户[50]，认为战争是局部和暂时的，将继续多元化发展，对未来充满信心[51] 问题: 如何增加装备资源（国内新造/成熟装备或海外并购）；北海长期协议是否有油价上涨传导机制[52] - 增加大型装备资源的四种方式：租赁、自建、转让、购买/收购[54]，当前侧重自建，购买会考虑性价比高的资源，租赁将留待后期[54]，北海长期协议基于能源管理系统，为运营商降本增效，实现双赢，目前没有价格传导机制[55]