环世物流递交港交所招股书 - 环世物流为跨境综合物流服务商，全球物流网络涵盖超过6000条跨境航线，覆盖约200个国家和地区 [1] - 2022年、2023年和2024年营业收入分别为20.60亿美元、7.76亿美元和12.51亿美元 [1] - 公司凭借广泛的全球网络和财务改善展现良好发展潜力，上市有助于拓展资本渠道和支持国际化战略 [1] 金山云一季度财务业绩 - 一季度总收入19.7亿元，同比增长10.9% [2] - 调整后EBITDA同比增长8.6倍，达3.2亿元，调整后EBITDA率达16.2%，同比提升14.3个百分点 [2] - AI收入比重持续提升，推动盈利能力增强，为云计算市场竞争奠定基础 [2] 基本半导体拟在港交所上市 - 公司专注于碳化硅功率器件的研究、开发、制造及销售 [3] - 中国唯一拥有碳化硅芯片设计、晶圆制造、模块封装及栅极驱动设计与测试综合能力的企业 [3] - 国内首批大规模生产并交付应用于新能源汽车的碳化硅解决方案的企业之一 [3] - 上市有望提升研发和生产能力，促进中国碳化硅功率器件行业技术突破和市场拓展 [3] 清科创业认购理财产品 - 公司间接全资附属公司杭州清科投资认购1600万元理财产品 [4] - 此前已认购尚未赎回的本金总额为6400万元的理财产品 [4] - 投资策略旨在优化资金配置和提高资金使用效率 [4] 港股行情 - 恒生指数最新点数23258.31，5月28日涨跌幅-0.53% [5] - 恒生科技指数最新点数5174.64，5月28日涨跌幅-0.15% [5] - 国企指数最新点数8443.87，5月28日涨跌幅-0.31% [5]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达19.7亿元，同比增长10.9% [1] - 公有云收入13.5亿元，同比增长14.0% [1] - 行业云收入6.2亿元，同比增长4.8% [1] - 调整后EBITDA达3.2亿元，同比增长8.6倍 [1] - 调整后EBITDA率16.2%，同比提升14.3个百分点 [1] 业务亮点 - AI账单收入达5.3亿元，同比增长超200% [1] - AI收入在公有云收入占比攀升至39% [1]

财务业绩 - 第一季度总收入达19.7亿元(271.51百万美元)，同比增长10.9% [1] - 公有云服务收入为13.54亿元(186.5百万美元)，同比增长14.0% [1] - 行业云服务收入为6.17亿元(85.0百万美元)，同比增长4.8% [1] - 经调整毛利为3.28亿元(45.2百万美元)，同比增长9.6% [1] - 经调整经营亏损为5580万元(7.7百万美元)，同比收窄56% [1] - 经调整EBITDA利润达到3.19亿元(43.9百万美元)，经调整EBITDA利润率为16.2% [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司总收入达19.7亿元人民币（2.7151亿美元），同比增加10.9%，环比减少11.7%[9] - 公有云服务收入为13.535亿元人民币（1.865亿美元），同比增加14.0%，环比减少4.0%[9] - 行业云服务收入为6.165亿元人民币（0.85亿美元），同比增加4.8%，环比减少25.0%[11] - 人工智能业务总收入同比增长228%至5.25亿元人民币，占公有云服务的39%[8] - 经调整毛利为3.277亿元人民币，同比增长9.6%，环比下降23.4%，经调整毛利率为16.6%[8] - 经调整经营亏损为5580万元人民币，较去年同期的1.27亿元人民币收窄56%[8] - 经调整EBITDA利润达3.185亿元人民币，经调整EBITDA利润率为16.2%[8] - 经营亏损为2.342亿元（3230万美元），2024年同季及上一季度分别为2.742亿元及4350万元[15] - 非公认会计准则经营亏损为5580万元（770万美元），去年同季及上一季度分别为1.27亿元及经营利润2440万元[15] - 净亏损为3.161亿元（4360万美元），2024年同季及上一季度分别为3.636亿元及2.006亿元[16] - 非公认会计准则净亏损为1.906亿元（2630万美元），2024年同季为2.173亿元，上一季度为7030万元[16] - 非公认会计准则EBITDA为3.185亿元（4390万美元），2024年同季及上一季度分别为3320万元及3.597亿元[16] - 非公认会计准则EBITDA利润率为16.2%，2024年同季及上一季度分别为1.9%及16.1%[16] - 每股基本及摊薄净亏损为0.08元（0.01美元），2024年同季及上一季度分别为0.10元及0.05元[16] - 2024年3月至2025年3月，公司总收入从17.76亿元人民币增长至19.7亿元人民币，增幅约10.43%[30] - 2024年3月至2025年3月，公司毛利从2.93亿元人民币增长至3.18亿元人民币，增幅约8.55%[30] - 2024年3月至2025年3月，公司经营亏损从2.74亿元人民币收窄至2.34亿元人民币，减亏约14.63%[30] - 2024年3月至2025年3月，公司净亏损从3.64亿元人民币降至3.16亿元人民币，减亏约13.19%[30] - 2024年3月31日、12月31日及2025年3月31日毛利率分别为16.5%、19.1%、16.2%，经调整毛利率分别为16.8%、19.2%、16.6%[34] - 2024年3月31日、12月31日及2025年3月31日净亏损分别为363,616千元、200,642千元、316,110千元人民币和43,560千美元，经调整净亏损分别为217,284千元、70,296千元、190,550千元人民币和26,257千美元[36] - 2024年3月31日、12月31日及2025年3月31日净亏损率分别为 - 20.5%、 - 9.0%、 - 16.0%，经调整净亏损率分别为 - 12.2%、 - 3.1%、 - 9.7%[40] - 2024年3月31日、12月31日及2025年3月31日经调整EBITDA分别为33,187千元、359,743千元、318,543千元人民币和43,898千美元，正常化经调整EBITDA分别为9,366千元、349,606千元、316,433千元人民币和43,607千美元[36] - 2024年3月31日、12月31日及2025年3月31日经调整EBITDA利润率分别为1.9%、16.1%、16.2%，正常化经调整EBITDA利润率分别为0.5%、15.7%、16.1%[40] - 2024年3月31日、12月31日及2025年3月31日经营亏损分别为274,157千元、43,511千元、234,201千元人民币和32,273千美元，经调整经营（亏损）利润分别为127,045千元、24,367千元、55,809千元人民币和7,690千美元[38] - 2024年3月31日、12月31日及2025年3月31日经调整经营（亏损）利润率分别为 - 7.2%、1.1%、 - 2.8%，正常化经调整经营（亏损）利润率分别为 - 8.5%、0.6%、 - 2.9%[40] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为16.517亿元人民币（2.276亿美元），较2024年同季增加11.4%[12] - IDC成本由7.685亿元人民币同比减少6.0%至7.228亿元人民币（0.996亿美元）[12] - 经营费用总额为5.525亿元人民币（0.761亿美元），较去年同季减少2.6%，较上一季度增加17.7%[13] - 一般及行政费用为1.82亿元（2510万美元），较2024年同期的2.187亿元减少16.8%，较上一季度的1.795亿元增加1.4%[14] - 研发费用为2.262亿元（3120万美元），较2024年同期的2.32亿元减少2.5%，较上一季度的1.742亿元增加29.9%[15] 其他财务数据 - 现金及现金等价物截至2025年3月31日为23.227亿元（3.201亿美元），截至2024年12月31日为26.488亿元[17] - 2024年12月31日至2025年3月31日，公司资产总额从175.93亿元人民币增长至197.21亿元人民币，增幅约12.09%[27][28] - 2024年12月31日至2025年3月31日，公司负债总额从120.87亿元人民币增长至143.76亿元人民币，增幅约19%[27][28] - 2024年12月31日至2025年3月31日，公司股东权益总额从55.05亿元人民币降至53.45亿元人民币，降幅约3%[27][28] - 2025年3月31日，公司现金及现金等价物为23.23亿元人民币，较2024年12月31日的26.49亿元人民币有所减少[27] - 2025年3月31日，公司应收账款净额为18.07亿元人民币，较2024年12月31日的14.69亿元人民币有所增加[27] - 2025年3月31日，公司短期借款为25.51亿元人民币，较2024年12月31日的22.26亿元人民币有所增加[27] - 2024年3月31日、12月31日及2025年3月31日经营活动（所用）所得现金净额分别为321,336千元、570,222千元、418,390千元人民币和57,656千美元[42] - 2024年3月31日、12月31日及2025年3月31日期末现金、现金等价物以及受限制现金分别为2,090,760千元、2,730,101千元、2,386,344千元人民币和328,847千美元[42] 各条业务线表现 - 人工智能业务总收入同比增长228%至5.25亿元人民币，占公有云服务的39%[8] - 公有云服务收入为13.535亿元人民币（1.865亿美元），同比增加14.0%，环比减少4.0%[9] - 行业云服务收入为6.165亿元人民币（0.85亿美元），同比增加4.8%，环比减少25.0%[11]

智算业务成为独立云厂的新增长点 - 生成式AI的出现让独立云厂看到新希望，智算业务从单纯卖资源拓展至AI全链条 [2] - 2023年初A800机器租赁价七八万/月，后因禁令和AI需求暴涨，A800服务器市价达100-200万/台，H800达200-300万/台 [2] - 优刻得、青云科技、金山云等独立云厂智算业务营收占比显著：优刻得AI相关收入超30%，青云AI算力云占营收20%，智算平台合计或占40%，金山云AI账单收入占公有云34% [11] 智算业务的两大模式 - **智算资源**：轻资产模式为主，如青云通过整合闲置算力（网吧/个人电脑闲置率超50%）并分成 [6] 优刻得自建智算中心（乌兰察布/青浦），机房租用率超90%，客群聚焦中腰部及AI应用公司 [7][8] - **智算平台**：优刻得"孔明"平台服务高校等非租赁需求，青云智算平台毛利率超50%，复用原有云服务积累 [10] 市场动态与挑战 - 算力租赁价格较2023年峰值下降30%-40%，散单为主，国有资本退出小规模智算建设加剧中小厂商压力 [4][14] - 大模型公司退租现象增多，50%备案大模型转向AI应用开发，训练需求集中于大厂和具身机器人行业 [16] - 违约风险高：市价浮动20%即可能触发违约，合同周期从五年缩短至一年，推理需求中80%为长尾散单 [19] 竞争与行业乱象 - 价格战蔓延至软件：硬件厂商"卖硬件送软件"报价仅十几万，远低于云厂130-200万 [15] - 市场混乱：H200期货虚假交易频发，空壳公司骗取闭口合约后消失 [21] - 大厂资本挤压：某保险企业案例中，大厂通过五折折扣和免费试用策略抢夺客户 [15] 独立云厂的差异化策略 - **客户触达**：聚焦中小客户（起售价100万以下），绑定孵化器/园区，快速响应服务需求（青云工单系统直接对接研发） [25] - **技术壁垒**：优化推理性能（硅基流动）、异构算力调度（无问芯穹），提升运维自动化（阿里云有效训练时长占比93%） [26] - **生态合作**：与地方企业/国产芯片商深度绑定，下沉数据治理能力，布局区域化及细分行业 [26][27] 未来展望 - 智算早期阶段留存关键：独立云厂通过概念股红利（如DeepSeek带动股价飙升）、分散化客户趋势及轻资产模式维持牌桌地位 [23][28] - 需平衡重资产投入风险（如服务器成本占80%）与高毛利机会，等待应用爆发窗口 [9][26]

三倍做多富时中国ETF及中概股表现 - 三倍做多富时中国ETF盘初涨幅接近10% [1] - 纳斯达克中国金龙指数上涨2 7% [1] - 阿里巴巴股价上涨近5% [1] - 京东股价上涨4% [1] - 小鹏汽车股价涨幅超过6 5% [1] - 金山云股价涨幅超过7% [1]

港股市场表现 - 恒生指数收盘上涨1 74% [1] - 恒生科技指数收盘上涨3 08% [1] 科网股表现 - 小米集团股价上涨超过6% [1] - 阿里巴巴股价上涨3 8% [1] - 腾讯股价上涨2 56% [1] - 金山云股价上涨超过4% [1]

三大期指表现 - 截至发稿，道指期货涨0.01%、标普500指数期货跌0.15%、纳指期货跌0.26% [1] 热门中概股表现 - 热门中概股盘前普涨，阿里巴巴涨1.62%，拼多多涨0.48%，网易涨0.41%，小鹏汽车涨0.48% [1] 公司财报情况 - 瑞银2025年第一季度净利润17亿美元，超出预期，当季交易收入增长32% [1] - 超微电脑盘前跌超15%，第三财季营收45亿 - 46亿美元，不及分析师预期的53.5亿美元；调整后每股收益0.29 - 0.31美元，远不及预期的0.53美元 [1] - 星巴克盘前跌超7%，2025年第二财季同店销售下滑1%，分析师预期下降0.59%；北美同店销售下滑1%，分析师预期下降0.44% [1] - 巴克莱银行一季度营收和利润略超预期，税前利润27亿英镑，同比增长11%，高于预期的24.9亿英镑；集团营收77亿英镑，高于预计的73.3亿英镑；投资银行业务收入增长16%，达到38.7亿英镑 [2] 公司动态 - 台积电已开始在美国亚利桑那州建设第三座晶圆厂，截至发稿涨1.3% [1] - 4月30日，丰田和Waymo达成初步合作协议，共同开发自动驾驶汽车平台 [2] - 4月30日，小米宣布开源旗下首个推理大模型Xiaomi MiMo，在数学推理、代码类测评集上超越OpenAI旗下推理模型o1 - mini，金山云盘前涨超13% [2] 经济数据发布 - 北京时间4月30日20点30分，美国一季度实际GDP年化季环比初值发布 [3]

港股云计算板块表现 - 港股云计算板块整体呈现上涨趋势 [1] - 金山云股价涨幅超过10% [1] - 金山软件股价涨幅超过5% [1] - 金蝶国际、阿里巴巴-W、中国软件国际股价均有所上涨 [1]

文章核心观点 纳斯达克中国金龙指数涨幅扩大至4.3%，小鹏汽车、金山云、万国数据均上涨 [1] 公司表现 - 小鹏汽车（XPEV.N）涨8% [1] - 金山云（KC.O）涨9% [1] - 万国数据（GDS.O）涨7% [1] 行业表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨幅扩大至4.3% [1]