科技股表现 - 速腾聚创以12.84%的涨幅领跑科技股 [3] - 金山云涨幅达到11.79%，显示出市场对其云服务业务的持续看好 [1] - 小米集团-W涨幅超过5% [2] 医药和资源股表现 - 山东新华制药股份涨8.14% [2] - 来凯医药-B涨6.12% [2] - 五矿资源和中广核矿业分别涨6.77%和7.32% [2] 消费和制造业股表现 - 海信家电涨6.19% [2] - 洛阳钼业涨5.88% [2] - 名创优品和思摩尔国际分别以10.23%和10.62%的涨幅位列涨幅榜前列 [2] 其他行业表现 - 黑芝麻智能和丘钛科技涨幅均超过5% [2] - 特海国际涨幅超过5% [2]

投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级，目标价为7.63港元 [5] 核心观点 - 公司是中国领先的云服务提供商，技术、产品和服务能力持续提升，战略转向全面拥抱AI，收入结构优化已取得显著成效 [4] - 公司长期深耕云服务行业，AI驱动产品升级，提供超过150种多领域解决方案，服务500+优质客户 [1] - 公司加速AI布局，2023年成立AI研发中心，2024年Q3 AI业务收入达3.6亿元，占公有云收入的31% [3] 财务表现 - 公司2019-2021年营收从39.6亿元增长至90.6亿元，CAGR为51.3%，2022年和2023年营收分别为81.8亿元和70.5亿元，同比下降9.7%和13.9% [2] - 2023年公司毛利为8.5亿元，同比增长97.9%，毛利率为12.1%，同比提升6.8个百分点，归母净利润为-21.76亿元，同比增长18.1% [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为77.84亿元、89.02亿元和104.05亿元，同比增长10.5%、14.4%和16.9%，归母净利润分别为-15.70亿元、-8.31亿元和-3.20亿元 [5] 业务展望 - 预计2024-2026年公有云收入同比增速分别为15.0%、20.0%和22.5%，行业云收入增速分别为3.0%、4.0%和5.0% [4] - 随着收入结构优化，公有云收入占比持续提升，预计2024-2026年毛利率分别为17.0%、21.0%和24.0% [4] - 公司与金山软件集团和小米集团续订大额框架协议，预计2025-2027年来自金山软件的云服务收入上限分别为4.69亿元、5.97亿元和7.76亿元，来自小米集团的收入上限分别为23.1亿元、31.4亿元和40.4亿元 [39] 战略合作 - 公司与珠海市政府达成合作，围绕政务AIGC智能大模型、政务AI办公、政务云上应用数智创新能力展开深入合作 [3] - 公司与信永中和签署合作协议，基于信永中和多元化专业服务解决方案和庞大优质客户群，叠加金山云在基础设施和AI技术方面的优势，实现优势互补和合作共赢 [3]

行业或公司 * **金山云**：作为核心讨论对象，其财务状况、增长潜力、估值等被详细分析。[序号]1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13 * **金山软件**：作为金山云的母公司，其业务结构、收入增长、估值等也被讨论。[序号]1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13 * **优克德**：作为IDC服务公司，其毛利率和门槛被提及。[序号]7 核心观点和论据 * **金山云增长稳健，但收入下降**：金山云从2019年到2021年增长稳健，但2022年收入下降约10%。毛利率在2022年有所回升，成为毛利率拐点。[序号]2, 3 * **金山云AI业务增长强劲**：预计金山云2024年三季度的AI业务收入将显著增长，预计2024-2026年营业收入分别为78亿、90亿和105亿。[序号]4, 6 * **金山云估值提升**：预计金山云目标市值可能在300亿港币左右。[序号]6, 13 * **金山软件业务增长强劲**：金山软件2023年前三季度收入29亿，同比增长40%，利润增长200%。[序号]9, 10 * **金山软件估值低估**：金山软件市值仅400亿港币，但包含金山云和金山办公的股权价值以及游戏业务，估值空间巨大。[序号]11, 12, 13 其他重要内容 * **AI对云计算行业的影响**：AI对云计算行业产生了积极影响，尤其是在海外市场。[序号]8 * **优克德的投资价值**：优克德相较于其他IDC服务公司，毛利率和门槛较高，具有投资价值。[序号]7 * **金山办公的投资价值**：金山办公作为AI应用核心标的，建议关注。[序号]13

美股市场表现 - 美股三大指数均收跌 道指跌333.59点跌幅0.77%报42992.21点 纳指跌298.33点跌幅1.49%报19722.03点 标普500指数跌66.75点跌幅1.11%报5970.84点 [1] - 大型科技股普跌 特斯拉大跌近5% 英伟达跌超2% 苹果、微软、奈飞、谷歌、亚马逊跌超1% 英特尔、Meta小幅下跌 [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌1.54% 极氪、房多多跌超9% 小鹏汽车、蔚来均跌超4% 京东、富途控股跌超3% 哔哩哔哩跌超2% [2] - 金山云大涨23.24% [2]

港股通标的涨幅 - 金山云以37.80%的涨幅领涨港股通标的 [1] - 鸿腾精密和移卡分别录得17.76%和17.05%的涨幅 [1] - 长飞光纤光缆、中兴通讯、思摩尔国际、森松国际、联想控股和晶泰控股P涨幅均超过10% [1] 市场分析 - 小米计划将AI深度融入其生态系统，对算力的需求将显著增加 [1] - 金山云作为小米的战略合作伙伴，将从中受益 [1]

行业或公司 * 金山云 [1] 核心观点和论据 * **业绩增长**：金山云第三季度收入和利润均实现增长，毛利率和调整后EBITDA利润率显著提升 [2][3]。 * **AI业务增长**：AI业务收入占比显著提升，成为公司增长的主要驱动力，预计未来几年AI收入占比将超过一半 [2][17]。 * **客户组合变化**：小米和金山生态对公司收入贡献显著，预计未来占比将进一步提升 [6][9]。 * **研发投入**：持续加大研发投入，建设武汉研发中心，与小米金山生态合作紧密 [10][11]。 * **资本开支**：未来资本开支主要用于AI业务和数据中心建设，资金来源包括金山软件集团、小米和外部融资 [25][26]。 其他重要内容 * **CDN业务**：CDN业务收入占比下降，但盈利能力有望提升 [5][36]。 * **行业云**：行业云业务稳定增长，毛利率较高 [37]。 * **计算和存储**：计算和存储业务稳定增长，毛利率在十几到二十之间 [39]。 * **费用率**：中长期费用率有望降至十几到二十的水平 [40]。 * **人员增长**：AI业务增长主要依靠现有人员，研发人员增长是主要原因 [41]。 * **GPU价格**：GPU价格预计短期内不会有大幅变化 [42]。

行业或公司 * 金山云 核心观点和论据 1. **业绩增长趋势**：金山云从2022年开始毛利率持续稳定提升，提升了20个百分点，预计未来还有成长空间。[序号1] 2. **业务方向调整**：公司战略回归小米金山，业务方向从独立云公司转向与小米金山生态合作。[序号2] 3. **收入组合变化**：CDN业务占比逐步减少，AI业务占比提升。[序号3] 4. **客户组合变化**：对外部客户的依赖减少，小米和金山贡献收入比例增长。[序号4] 5. **AI业务发展迅速**：AI收入占比从零增长到31%，预计未来增长空间大。[序号5] 6. **研发投入**：持续投入研发，建设北京和武汉研发中心，降低研发人员成本。[序号6] 7. **关联交易**：与小米和金山关联交易额增长10倍，助力生态AI发展。[序号7] 8. **行业云业务**：医疗、金融等行业云业务增长良好，预计未来持续增长。[序号8] 9. **经营利润转正**：预计未来经营利润转正，时间点难以精确预测。[序号9] 其他重要内容 1. **带宽成本增长**：运营商省电计算导致带宽成本增长，对公司利润造成一定影响。[序号10] 2. **客户结构**：短视频公司占收入比例下降，小米和金山贡献收入比例增长。[序号11] 3. **研发费用占比**：研发费用占收入比重预计会随着收入增长而下降。[序号12] 4. **行业云竞争**：在AI场景下，金山云凭借对小米金山生态的了解和自身研发投入，在AI客户构成和行业模型经验方面具有优势。[序号13] 5. **GPU采购**：主要采购海外GPU，国内GPU需求不强，但中长期前景看好。[序号14] 6. **GPU折旧政策**：GPU采购按4年直线折旧，与CPU相同。[序号15] 7. **GPU替代风险**：存在GPU替代风险，但实际运营情况不会受到太大影响。[序号16]

股价表现 - 金山云股价显著上涨，截至9:43，股价为3.87港元，较前一交易日上涨0.46港元，涨幅为13.49%，振幅为8.50%，换手率为1.52% [1] 目标价与收入预测 - 里昂和中金分别将金山云的目标价上调至5.5美元和6.5美元 [1] - 美银证券将金山云2024至2026年的收入预测上调4%至8% [1] 业务表现 - 公有云和企业云的良好表现是股价上涨的主要原因 [1]

报告投资评级 - 上调为“买入”评级[2] 报告核心观点 - 3Q24业绩良好，总收入18.9亿元，同比增长16.0%，主要受益于AI业务加速增长；毛利润3.0亿元，同比增长54.6%；毛利率16.1%，同比提升4.0pcts；经调整EBITDA利润1.85亿元，经调整EBITDA利润率达9.8%[1] - 持续赋能小米&金山生态系统，2025 - 2027三年框架协议收入上限总额达113亿元，来自生态系统收入有望持续增长[1] - 3Q24公有云营收回归双位数增长，AI布局已初见成效，AI收入达3.6亿元，占公有云业务收入的31%[1] - 行业云持续深耕优势细分领域，重视项目的盈利能力+可持续性，3Q24行业云实现收入7.1亿元，同比/环比增加16.7%/8.0%[1] 报告各部分总结 业绩情况 - 3Q24业绩亮点包括总收入、毛利润、毛利率、经调整EBITDA利润及利润率等指标表现良好，且收入结构改善、成本控制有效[1] - 公有云业务受AI推动增长但环比有下降，AI业务在多方面带动公司发展[1] - 行业云业务在多个领域有合作项目且收入增长，持续深耕优势领域[1] 生态系统合作 - 与小米和金山软件有持续合作，预计2025 - 2027年提供云服务，收入上限明确且有望增长[1] 盈利预测与估值 - 考虑3Q24一次性计提长期资产减值，下调2024年归母净利润，上调2025 - 2026年归母净利润[1] - 预计调整经营利润率于2025年转正[1]

金山云公司业绩相关 - 第三季度收入同比增长16%达到18.9亿元略高于市场预期主要得益于人工智能收入大幅增长和企业云业务复苏 [1] - 毛利率同比提升4个百分点 [2] 美银对金山云公司预期相关 - 随着AI业务扩展和企业云项目调整第四季度毛利率将进一步改善 [2] - 目标价由1.7港元上调至3.4港元并重申中性评级 [2]