股价表现 - 金山云股价涨超6.5%，最高触及8港元，创月内新高 [1] 财务业绩 - 第二季度营收23.5亿元，同比增长24.2% [1] - 调整后EBITDA达4.1亿元，同比增长570.1% [1] - 调整后EBITDA率达17.3%，同比提升14.1个百分点 [1] - 公有云收入16.3亿元，同比增长31.7% [1] - 行业云收入7.2亿元，同比增长10.1% [1] - AI账单收入达7.3亿元，同比增长超120% [1] - 小米和金山生态收入达6.3亿元，同比增长69.5% [1] 业务展望 - 大规模集群逐步交付推动三季度收入提速 [1] - 分润模式及三代模式（代采、代建、代运营）占比提升 [1] - 预计2025年全年经调整EBITDA利润率保持同比改善趋势 [1] 机构评级 - 中金维持跑赢行业评级和目标价16.3美元 [1]

股价表现 - 8月25日盘中上涨4.93%至7.88港元/股 [1] - 当日成交金额达3.02亿元人民币 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入43.19亿元人民币 [2] - 2025年中报净利润亏损7.71亿元人民币 [2] 公司业务 - 主营业务为全球云服务 构建完整云计算基础架构和运营体系 [1] - 服务领域覆盖互联网 公共服务 数字健康 金融等多个行业 [1] - 运用大数据 人工智能和边缘计算等高新技术 [1] - 为500余家优质客户提供超过150种解决方案 [1] 上市情况 - 2020年于美股完成上市 [1] - 2022年于港股完成上市 [1]

股价表现 - 8月25日盘中股价上涨5.73%至7.94港元/股 [1] - 当日成交金额达5215.91万元人民币 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入43.19亿元人民币 [2] - 同期净利润亏损7.71亿元人民币 [2] 业务概况 - 主营业务为全球云服务 构建完整云计算基础架构和运营体系 [1] - 服务领域涵盖互联网 公共服务 数字健康 金融等多个行业 [1] - 运用大数据 人工智能和边缘计算等高新技术 [1] - 为500余家客户提供超过150种解决方案 [1] 公司背景 - 2020年于美股上市 2022年完成港股上市 [1] - 公司注册地位于开曼群岛 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [2][8] 核心观点 - 25Q2营业收入23.5亿元，同比增长24%（Q1为11%），AI业务是核心增长驱动，略超预期 [5] - 调整后净亏损3亿元，亏损率13%，公司指引下半年收入增速环比加速 [5] - AI业务收入强劲增长，算力投入方式调整导致短期利润率下滑，但现金储备充足支持业务投入 [8] - 国内大模型持续迭代，算力供给担忧缓解，DeepSeek-V3.1发布使用新一代国产芯片设计，小米AI投入明确，金山云直接受益于基座模型、智驾等训推需求增长 [8] - 小幅下调25-27年收入预测至94.09/110.50/124.91亿元（原预测98.67/114.12/128.71亿元），仍看好作为金山+小米生态核心云厂价值 [8] 财务表现 - 25Q2公有云服务收入16.3亿元，同比增长32%（Q1为14%），其中AI收入7.3亿元，同比增长超120%，占公有云收入比例提升至45% [8] - 行业云服务收入7.2亿元，同比增长10% [8] - 来自金山+小米的收入6.3亿元，同比增长69.5%，收入占比提升至27%，25H1完成本年关联交易金额上限的40% [8] - 25Q2调整后毛利率15%，同环比小幅下滑，主要因算力投入由自采模式部分转向租赁合作模式，缓解负债压力但短期影响利润率 [8] - 截至6月末现金、现金等价物及受限制现金储备55.2亿元 [8] - 2025E-2027E营业收入预测94.09/110.50/124.91亿元，同比增长21%/17%/13% [7][8] - 2025E-2027E调整后净亏损预测10.72/8.41/3.38亿元 [7][8] 业务与客户 - AI业务是最核心增长驱动，智算云需求增长带动基础云产品收入提升 [8] - 金山+小米生态协同效应持续显现，贡献收入占比显著提升 [8]

纳斯达克中国金龙指数表现 - 指数整体上涨超过3% [1] 新能源汽车行业 - 蔚来汽车股价上涨18.32% [1][2] - 小鹏汽车股价上涨5.23% [1][2] 科技与互联网服务 - 世纪互联股价上涨16.97% [1][2] - 金山云股价上涨8.99% [1][2] - 万国数据股价上涨5.69% [1][2] - 量子之歌股价上涨5.88% [1][2] 金融服务领域 - 老虎证券（向上融科）股价上涨13.49% [1][2] - 陆金所控股股价上涨6.72% [1][2] - 小赢科技股价上涨8.55% [1][2] - 嘉银科技股价上涨5.65% [1][2] 消费零售行业 - 名创优品股价上涨16.44% [1][2] 工业与物流 - 满帮集团股价上涨5.67% [1][2] - 中金科工业（中等校工业）股价上涨6.44% [1][2] 新兴科技板块 - 雾芯科技股价上涨7.14% [1][2] - 朴荷牛物科技股价上涨5.13% [2]

股价表现 - 8月22日盘中上涨10.02%至14.93美元/股 成交额2345.29万美元 总市值40.80亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额19.7亿人民币 同比增长10.94% [1] - 同期归母净利润-3.14亿人民币 亏损同比收窄12.66% [1] 公司事件 - 8月20日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2] 公司背景 - 2012年创立的中国独立云服务商 业务覆盖全球多个国家和地区 [2] - 2020年5月纳斯达克上市（代码KC） 2022年12月完成港交所双重主要上市（代码3896） [2] - 依托金山集团36年企业级服务经验 提供超过150种行业解决方案 [2] - 服务互联网、公共服务、数字健康及金融等领域500余家优质客户 [2]

美股中概股整体表现 - 美股中概股集体大涨 [1] 公司股价涨幅 - 蔚来股价上涨超过10% [1] - 亿航智能股价上涨超过8% [1] - 金山云股价上涨6% [1] - 小鹏汽车股价上涨4% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过3.8% [1]

股价表现 - 8月22日开盘上涨2.51%至13.91美元/股 成交额106.38万美元 总市值38.01亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额19.7亿人民币 同比增长10.94% [1] - 同期归母净利润-3.14亿人民币 亏损同比收窄12.66% [1] 公司事件 - 预计8月20日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2] 公司背景 - 2012年创立的中国独立云服务商 业务覆盖全球多个国家和地区 [2] - 2020年5月纳斯达克上市（KC.NASDAQ） 2022年12月香港双重主要上市（3896.HK） [2] - 依托金山集团36年企业级服务经验 提供超过150种行业解决方案 [2] - 服务500+优质客户 覆盖互联网、公共服务、数字健康及金融等领域 [2]

股价表现 - 8月22日盘中股价上涨2.43%至7.58港元/股，成交额达3.01亿元人民币 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入43.19亿元人民币 [2] - 归属股东应占溢利亏损7.714亿元人民币，同比扩大8.25% [2] - 基本每股收益为-0.2元人民币 [2] 公司业务概况 - 主营业务为全球云服务，构建完整云计算基础架构与运营体系 [1] - 服务领域覆盖互联网、公共服务、数字健康及金融等行业 [1] - 运用大数据、人工智能与边缘计算技术，为超500家客户提供150余种解决方案 [1] - 2020年于美股上市，2022年完成港股上市 [1]

投资评级 - 买入评级，目标价16.80美元，较现价13.80美元有21.6%上涨空间 [1][5][10] 核心观点 - AI业务成为增长核心驱动力，二季度AI相关收入达7.3亿元，同比增长超120%，占总营收31.1% [4][7][8] - 公有云业务重回高速增长轨道，收入16.3亿元同比增长31.7%，其中AI贡献占比达45% [3][7] - 生态协同效应显著，来自小米和金山集团的收入贡献稳定在总收入的25%以上 [7][10] - 盈利能力显著改善，调整后EBITDA同比增长570.1%至4.1亿元，EBITDA率达17.3% [3][7] 财务表现 - 二季度营收23.5亿元，同比增长24.2%，环比增长19.3% [3][7] - 预计2025年营收94.25亿元（9,425百万元），同比增长21.07% [6][13] - 毛利率持续改善，从2023年12.1%提升至2025年预测的19.1% [13] - 净亏损收窄趋势明确，预计从2024年-19.67亿元改善至2027年-0.80亿元 [6][13] 业务亮点 - 完成国产芯片适配，支持小米大语言模型训练，发布AI计算集群服务 [8][10] - 构建全栈AI服务能力，从IaaS基础算力延伸至PaaS平台服务 [8] - 行业云业务稳健增长，二季度收入7.2亿元同比增长10.1% [3][7] 估值与预测 - 目标价对应2025财年PS约3.5倍 [5][6] - 总市值37.94亿美元，净资产11.47亿美元 [2] - 预计2025-2027年营收复合增长率约18%，达131.95亿元 [6][13]