公司股权变动 - 钧达股份股东于2026年1月26日将股票由中信证券经纪香港转入香港上海汇丰银行 此次转仓市值为2.30亿港元 占公司股份比例为9.29% [1] 公司股价异动 - 钧达股份A股股票在2026年1月22日、1月23日及1月26日连续三个交易日内 收盘价格涨幅累计偏离值达到20% [1] - 根据深圳证券交易所交易规则 上述情况属于股票交易异常波动 [1]

公司股权变动 - 2024年1月26日，博安生物股东将股票由中国证券登记结算香港转入中信证券经纪香港，转仓市值达3.46亿港元，占公司股份的6.32% [1] - 公司董事会获控股股东绿叶制药集团知会，根据可交换优先股相关协议条款，绿叶制药全资附属公司山东绿叶制药有限公司拟于2026年1月27日，向发行人进一步于市场转让1198.66万股H股以完成拟议转让 [1]

公司股权结构变动 - 2024年1月26日，博安生物股东将股票由中国证券登记结算香港转入中信证券经纪香港，转仓市值达3.46亿港元，占公司股份的6.32% [1] - 控股股东绿叶制药集团通知公司董事会，根据可交换优先股相关认购协议条款，其全资附属公司山东绿叶制药有限公司计划于2026年1月27日，向发行人进一步于市场转让1198.66万股H股，以完成拟议转让 [1]

行业核心观点 - 商业航天在可复用技术迭代与卫星星座ITU发射时限共振下，发射与制造进入刚性放量阶段，材料端出现“乘数效应” [3][18] - 看好四类核心材料的产业化加速：高强高导铜合金、铌合金、钽合金及高温合金 [3][18] - 2026-2030年是商业航天核心材料从“技术验证”走向“批量产业化”的关键窗口期 [16][31] 行业驱动因素 - **商业发射已成为行业增长主要驱动力**：2025年全球火箭发射329次，其中商业航天发射214次，占比约65%；中国发射92次，商业航天占比50%；美国发射198次，商业航天占比82% [4][18] - **低轨卫星星座建设带来巨大需求**：中国近期新增申报低轨卫星20.3万颗，叠加原有项目，申报总数已突破25.5万颗 [4][18] - **ITU发射约束形成刚性时间窗口**：在ITU“7-9-12-14年”强制发射约束下，高密度发射窗口效应将把火箭与卫星制造推入“刚性放量”轨道 [4][18] - **政策支持体系日益完善**：自2014年起，国家层面及地方层面持续出台支持商业航天发展的政策，2024年商业航天首次被写入《政府工作报告》，2025年国家航天局设立商业航天司并发布高质量发展行动计划 [5][19] 核心材料分析：高强高导铜合金 - **关键应用**：液体火箭发动机推力室内壁、喷注器面板等 [7][23] - **需求驱动**：直接受益于可复用液体火箭的批产、发动机升级及喷管寿命提升需求 [6][20] - **技术特点与迭代**：液体火箭发动机燃烧室内部燃气温度达3000-4000℃，内壁材料需在约540℃以下工作，对材料提出“高导热+高温强度+抗疲劳”的矛盾要求；内衬材料从纯铜、NARloy-Z（最高使用温度400-500℃）升级为沉淀强化的CuCrZr（最高使用温度~550℃），并进一步向弥散强化的新一代CuCrNb合金（对标NASA GRCop系列，最高使用温度900℃）发展 [7][23][24] - **产业现状**：工艺门槛高，国内仅少数企业可量产 [7][23] 核心材料分析：铌合金 - **关键应用**：二级火箭真空喷管与高工况推力室的主力材料 [10][24] - **需求驱动**：与二级真空发动机升级紧密相关 [6][20] - **主力牌号与性能**：C-103（铌铪合金）熔点2350°C，工作温度1100-1450°C；Nb521（铌钨合金）熔点2452°C，工作温度1370-1650°C [11][25] - **工程验证**：SpaceX的Merlin真空版喷管延伸段已大量采用C-103，证明了其在可复用商业火箭中的工程可行性 [10][24] 核心材料分析：钽合金 - **关键应用**：三大应用领域包括抗辐照与热管理、高温部件、星载电子 [11][25] - **需求驱动**：与低轨星座抗辐照需求紧密相关 [6][20] - **技术突破**：铝-钽复合（Al/Ta）抗辐照与热管理采用“钽屏蔽+铝散热”双层设计，钽对高能电子的阻挡能力被评估为是其他材料的三倍以上，可显著降低对昂贵宇航级器件的依赖 [12][26] - **成熟应用**：钽电容因其高可靠性是星载电子的关键元件；钽靶材在先进制程中与铜靶材配套使用 [11][12][25][26] 核心材料分析：高温合金 - **关键应用**：商业航天发动机热端的材料中枢，主要应用于涡轮泵、推力室外套、喷管、机匣等高温受力部位 [15][29] - **需求驱动**：在传统航空航天需求之上，叠加了商业航天发动机热端部件的显著增量 [6][20] - **工艺路径多样**：针对不同部件，形成了精密铸造、环锻/模锻、粉末冶金和增材制造等多种工艺路径 [15][29] - **量产状态**：多型号已进入批量生产或工程化应用状态，例如涡轮泵类3D打印、环锻件批量交付，推力室外套与铜合金内壁复合结构共同批量应用等 [15][29] 投资关注主线 - **“发动机+高温端材料”一体化主线**：关注高强高导铜合金、铌/钽合金、高温合金以及相关零部件 [16][31] - **“环锻件+金属3D打印+熔模铸件”结构件主线** [16][31] - **“抗辐照/星载电子”主线** [16][31]

银行理财市场规模与结构 - 截至2025年末，银行理财全市场规模为33.29万亿元 [1] - 产品类型结构仍以固收类为主 [1] - 预计2026年全年理财规模有望达到35-36万亿元 [1] 资产配置与风险偏好 - 资产配置上，存款成为2024年以来银行理财增配最多的资产 [1] - 尽管权益市场表现较好，但受限于负债客群和稳净值问题，银行理财整体风险偏好提升并不明显 [1] - 权益持仓提升极为有限 [1] - 部分多资产配置在2025年下半年主要通过公募基金产品实现 [1] - 理财市场整体风险偏好提升料仍是长期过程 [1] 未来投资策略展望 - 固收部分策略预计将维持当前存款占比，境内纯债部分则更加聚焦稳健信用配置以应对债市波动 [1] - 在多资产方面，海外债、固收+基金以及商品等大类资产或成为管理人进行收益增厚的几个重要方向 [1] - 多资产策略需结合负债客群观念、市场行情等实际情况观察 [1]

银行理财资产配置趋势 - 存款是理财过去一年增配最多的资产 [1] - 银行理财表内现金及银行存款占比自2025年以来逐季增长 截至2025年下半年达到28.20% 较2024年下半年提升4.30个百分点 [1] - 该部分资产绝对规模达到10.06万亿元 其中2025年下半年环比增长1.92万亿元 [1] 配置存款的核心驱动逻辑 - 2025年上半年资金面相对紧缩 非银存款报价较高 理财子配置存款相比配置债券的性价比更高 [1] - 2025年下半年债市波动较大 为平抑产品净值波动 机构选择主动增加存款投资 [1] - 理财机构增加存款投资成为推动2025年下半年金融数据中非银存款增长的核心力量 [1]

银行理财市场整体规模与增长 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元 [1] - 全年规模增长3.34万亿元，同比增速达到11.15% [1] 银行理财市场产品发行情况 - 2025年全年累计新发理财产品3.34万只 [1] - 全年新发理财产品募集资金总额为76.33万亿元 [1]

银行理财权益资产配置趋势 - 银行理财表内股票资产占比自2023年以来持续回落，截至2025年末，权益资产持有占比仅为1.90%，较2025年上半年下降0.40个百分点 [1] - 对应权益资产规模为6800亿元，较2025年上半年减少800亿元 [1] - 尽管2024年下半年以来国内权益市场持续修复，股票资产估值迎来集体修复，但理财对权益持仓呈现“逆趋势”下降 [1] 银行理财的产品特征与策略 - 银行理财的客群定位于居民储户等中低风险偏好人群，产品具有“类储蓄”特征 [1] - 理财行业自2024年以来积极推动固收+类产品的发展扩容，但在实际操作中对风险资产的配置仓位基本锁定在较小比例内，主要作为对产品整体收益的增厚补充 [1] 行业长期展望 - 银行理财资金入市、固收+产品发展仍将是一个长期过程 [1]

行业核心观点 - 商业航天行业在可复用技术迭代与星座国际电信联盟申报时限共振下，发射与制造环节进入刚性放量阶段 [1] - 材料端在行业放量背景下出现“乘数效应”，产业化进程有望加速 [1] 看好的核心材料类别 - 高强高导铜合金：主要应用于液体火箭发动机推力室内壁 [1] - 铌合金：主要应用于二级真空喷管与高工况推力室 [1] - 钽合金：主要应用于抗辐照与星载领域 [1] - 高温合金：主要应用于发动机热端部件 [1]

行业观点 - 独立产生持续现金回流的不动产空间，其价值终究会被发现 [1] - 历史上购物中心的资本化率居高不下，与金融产品不丰富及运营价值未充分体现有关 [1] - 商业不动产房地产投资信托基金的即将推出，彻底改变了不动产持有、运营、服务领域的生态 [1] - 商业不动产房地产投资信托基金的推出，为持有商业不动产的企业资产全面重估奠定了基础 [1]