债市展望核心观点 - 年底债市表现的主导因素是财政政策和货币政策的组合 [1] - 当前债券收益率上行风险有限 [1] - 创造合意的利率环境以支持财政供给的必要性较大 [1] - 利率仍具备修复空间 [1] 政策影响分析 - 综合财政政策和货币政策来看 债券收益率上行风险有限 [1] - 创造合意的利率环境以支持财政供给的必要性比较大 [1]

全球主要股指表现 - 上周A股三大股指集体上涨，上证指数周涨幅0.11%报3954.79点，深证成指周涨幅0.67%报13378.21点，创业板指周涨幅0.50%报3187.53点 [2] - 约52%的A股个股周内实现上涨，142股周涨超15%，15股跌幅超15% [2] - 电力设备、有色金属、钢铁、基础化工等板块涨幅居前，通信、美容护理、银行、电子等板块跌幅居前 [2] - 纽约股市三大股指10月31日上涨，道琼斯指数涨幅0.09%，标普500指数涨幅0.26%，纳斯达克指数涨幅0.61% [3] - 欧洲三大股指10月31日全线下跌，英国富时100指数跌幅0.44%，法国CAC40指数跌幅0.44%，德国DAX指数跌幅0.67% [4] 大宗商品及外汇市场 - 国际油价10月31日微涨，纽约轻质原油期货价格上涨0.68%至每桶60.98美元，伦敦布伦特原油期货价格上涨0.11%至每桶65.07美元 [4] - COMEX黄金报价4013.40美元，美元指数报99.78，美元离岸人民币报7.12 [5] 政策与宏观经济动态 - 中美双方同意加强经贸等领域合作，中方愿同美方一道落实好两国元首重要共识 [5] - 国务院常务会议研究深化重点领域改革扩大制度型开放工作，要求提升商品市场开放水平，优化服务市场准入规则 [6] - 财政部、国家税务总局明确黄金有关税收政策，在2027年底前对通过指定交易所交易标准黄金免征增值税 [7] - 商务部表示将对符合条件的安世半导体相关出口予以豁免 [8][9] 新兴科技与产业趋势 - 全球首个5G-A人形机器人火炬手"夸父"亮相十五运，由深圳乐聚机器人全自主研发 [10] - 中信证券认为2025年将成为具身智能机器人产业的量产元年，中国企业在产业链各环节均有布局 [10] - 《低空经济蓝皮书》指出2030年有望实现低空载人出行的商业化运行 [10] - 长江证券建议关注低空经济全产业链，重点关注航空信息化及空管领域 [11] 机构观点与行业前景 - 开源证券指出固态电池正从实验室阶段到量产验证阶段，预计2025年底完成小批量装车试验，低空、机器人、AI等新兴应用场景将打开其市场空间 [12] - 华西证券建议关注国内算力产业链闭环，国产AI算力规模及应用有望加速提升 [12] 资金流向分析 - 主力资金净流入前五大行业为电池(净流入22.20亿元)、生物制品(净流入16.01亿元)、化学制品(净流入12.61亿元)、文化传媒(净流入12.50亿元)、玻璃玻纤(净流入6.23亿元) [13] - 主力资金净流出前五大行业为半导体(净流出373.81亿元)、通信设备(净流出294.34亿元)、电子元件(净流出165.93亿元)、消费电子(净流出132.80亿元)、证券(净流出108.89亿元) [13] - 个股方面，三六零主力资金净流入20.70亿元，C木元-U净流入19.38亿元，天际股份净流入14.35亿元 [14] - 新易盛主力资金净流出58.95亿元，中兴通讯净流出58.60亿元，中芯国际净流出57.46亿元 [14] 公司公告与动态 - 万科A公告深铁集团拟向公司提供不超过220亿元借款额度 [12] - 贝达药业与晟斯生物达成战略合作取得重组凝血因子产品独家总经销权 [12] - 涛涛车业向港交所递交H股发行上市申请 [12] - 能辉科技与浙江立算成立控股子公司 [12] - 伟明环保入选印度尼西亚废物转化能源项目选定供应商 [12]

股东持股变动 - 10月31日三一重工股东将股票由中信证券经纪香港转入香港上海汇丰银行 [1] - 此次转仓市值达17.53亿港元 [1] - 转仓股份占公司总股本的11.3% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营业收入约657.41亿元人民币 [1] - 营业收入同比增长13.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约71.36亿元人民币 [1] - 净利润同比增长46.58% [1] - 基本每股收益为0.8455元 [1]

（文章来源：第一财经） 中信证券研报指出，随着全国各地数采工厂的拔地而起，对于具身智能数据匮乏的现状，我国具身智能 产业链已经交出了独特的答卷——以真实数据为底、构筑模型训练长期优势。在此过程中，数据要素的 循环流通不仅使得下游模型开发者得到了持续的语料，也使上游整机厂得到了"半商业化"阶段时期的订 单出口。尤其相比于海外昂贵的用工成本，国内实现数据采集规模化的潜能更为充分，数据积累有望成 为国内具身智能产业的宝贵资产。看好具身模型进一步成为产业发展的焦点，将数据采集的重要性推向 新高度，建议重点关注在数据要素、模型训练及本体构型环节具备横向贯通潜力的标的。 ...

指数点位与估值分析 - 当前上证指数4000点的成色明显优于2015年同期 [1] - 当前市场估值水平显著低于2015年同期 [1] - 无需过度关注指数点位本身 [1] 市场环境与前景 - 四中全会已结束 [1] - 中美会谈取得阶段性成果 [1] - 上市公司三季报披露完毕 [1] - 后续市场结构性机会仍然存在 [1] - 择时的重要性有限 [1] 投资布局建议 - 建议围绕传统制造业的提质升级进行布局 [1] - 建议围绕中企出海方向进行布局 [1] - 建议围绕端侧AI方向进行布局 [1] 短期交易线索 - 短期可关注三季报后出现的阶段性超跌反弹线索 [1]

中信证券研报称，随着四中全会顺利闭幕，"十五五"规划思路已经清晰，以及中美重新开始经贸磋商， 内外两大关键事件博弈结束。在上证突破4000点和三季报披露完成后，市场大概率重新回到业绩驱动的 结构市。我们建议，可以关注有色、新能源等有景气度延续且估值不算贵的右侧品种，这也基本符合政 策高度强化的产业链安全方向，中国的稀缺资源和优质产能不能被贱卖，应该将份额优势转化为利润优 势。我们也建议继续关注热度较高的科技方向，端侧AI预计成为新的催化线索。此外，我们也发掘了 券商、创新药、物流等个股机会。 ...

股东持股变动 - 10月31日股东将市值17.53亿港元的股票由中信证券经纪香港转入香港上海汇丰银行 [1] - 此次转仓股份占公司总股本的11.3% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约657.41亿元，同比增长13.56% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约71.36亿元，同比增长46.58% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.8455元 [1]

中信证券首席经济学家明明发送的报告称，短期看，央行将恢复国债买卖释放了较大的宽松信号，宽货 币逻辑延续。叠加央行操作落地后可能形成买入信号，10年国债收益率料迎来一轮小幅的中枢下行。不 过长期看不确定因素仍多，利率或维持宽幅的区间震荡格局。 ...

交易信息汇总资金流向 截至2025年10月31日收盘，中信证券(600030)报收于29.38元，下跌1.01%，换手率1.37%，成交量167.15 万手，成交额49.38亿元。 当日关注点 中信证券股份有限公司公告，其境外全资子公司中信证券国际有限公司的附属公司CSI MTN Limited于 2025年10月31日在境外中期票据计划下发行750万美元票据，由中信证券国际提供无条件及不可撤销的 保证担保。本次担保金额为750万美元，实际为其提供的担保余额为27.11亿美元，已在前期预计额度 内。被担保人CSI MTN Limited为特殊目的公司，注册于英属维尔京群岛，公司通过中信证券国际间接 持有其100%股权。截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为1,852.24亿元，占最近一期经审计净 资产的63.19%，无逾期担保。本次担保用于补充集团营运资金，董事会认为担保风险可控，不存在损 害公司及股东利益的情形。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 来自交易信息汇总：10月31日主力资金净流出6.57亿元，占总成交 ...

市场整体趋势与点位判断 - 当前上证指数4000点的估值水平显著低于2015年同期，指数成色更优，无需过度关注点位本身 [2] - 市场在经历前期上涨后可能进入横盘调整阶段，11月面临情绪回落和回调整固需求 [6] - 中长期市场维持乐观，全面牛市的条件越来越充分，2026年春季可能是阶段性高点但非全年高点 [4][9] 结构性投资机会 - 结构性机会依然存在，择时重要性下降，建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局 [2] - 明年新能源、化工、消费电子、资源、机械等行业存在利润持续增长的方向，出海逻辑未受实质性挑战 [2] - AI仍是中期产业景气主线，成长板块内部有望轮动，可关注有色、AI应用/软件、电源、储能、工程机械等行业及低空经济等主题 [8][11] 行业景气与盈利复苏 - 三季度全A非金融石油石化业绩增速继续回升，净利率普遍环比改善，景气线索加速扩散 [3] - 新一轮盈利上行周期已开启，市场在定价业绩回归，关注低基期板块在周期、消费领域释放弹性 [9] - 2026年PPI回升可能由负转正，科技成长是明年好于今年的方向 [4][5] 资金配置与风格切换 - 基金三季报显示电子行业配置比例超25%，双创板块超40%，成长风格超60%，均为2010年以来最高水平，可能引发结构性调整 [6] - TMT行业配置比例接近40%，创历史新高，超配比例达11.3%，后续仍有较大上升空间但短期波动可能加大 [12] - 年底季节效应下大盘价值风格往往占优，市场风格再平衡，高切低尚未形成清晰风格切换，更多是风格再均衡 [6][13] 宏观与政策环境 - 中美经贸磋商取得阶段性成果，缓解外部不确定性担忧，国内宏观政策有望持续加力，为市场营造良好环境 [7] - 反内卷成为宏观调控重要抓手，相关板块中长期投资价值提升，先供给后需求有望实现更强的通胀回归 [7][9] - 预判中美迎来从战略性脱钩转向阶段性合作小周期，对人民币资产风险偏好提升和明年上半年共振经济向上形成积极暗示 [13]