公司股价与市场表现 - 维远股份股价于3月16日收盘报17.30元，单日跌幅达7.83% [1] - 公司当前股价处于破发状态，低于其首次公开发行价格29.56元/股 [1] 首次公开发行概况 - 公司于2021年9月15日在上海证券交易所主板上市，公开发行新股1.38亿股 [1] - 发行价格为29.56元/股，募集资金总额为40.65亿元，扣除发行费用后募集资金净额为38.80亿元 [1] - 最终募集资金净额比原计划多20.01亿元 [1] - 发行费用总计1.85亿元，其中承销及保荐费用为1.61亿元 [1] - 保荐机构及主承销商为中信证券，保荐代表人为黄超、李飞，联席主承销商为中泰证券 [1] 募集资金使用计划 - 根据招股说明书，原计划募集资金金额为387,993.54万元 [1] - 计划募投项目包括：“35万吨/年苯酚、丙酮、异丙醇联合项目”、“10万吨/年高纯碳酸二甲酯项目”、“研发中心项目”、“60万吨/年丙烷脱氢及40万吨/年高性能聚丙烯项目”以及“补充流动资金” [1] - 实际募投项目较原计划多出一项 [1]

行业现状与近期价格 - 近期生猪价格快速回落至10元/公斤附近，接近十年新低 [1] - 价格下跌主要受供应宽裕及节后需求回落影响 [1] - 3月6日至3月12日期间，行业平均养殖亏损为每头250至300元，亏损幅度进一步扩大 [1] 短期与中期供需展望 - 当前行业存栏母猪、新生仔猪量、体重及二次育肥栏舍利用率均处于不低水平 [1] - 预计3月至4月猪价仍将处于深度亏损通道中 [1] - 预计2026年上半年猪价将维持低位震荡态势 [1] 产能调控与长期景气展望 - 3月以来，生猪产能调控会议继续启动，均衡能繁母猪存栏量可能进一步下调 [1] - 预计后续产能调控仍是重要方向，可能继续约束行业产能补充 [1] - 在市场与政策双向驱动去产能的背景下，2026年四季度至2027年行业景气度可期 [1]

文章核心观点 - 英伟达即将召开的GTC 2026大会有望进一步扩充其芯片产品矩阵，强化市场对AI产业持续增长和增量逻辑兑现的信心，聚焦算力链通胀主线，上游环节景气度与涨价有望持续，是科技板块配置“景气成长”确定性最高的主线 [1] 产品矩阵与平台更新 - 预计GTC 2026大会将披露Vera Rubin AI平台的全套六款核心芯片（Rubin GPU、Vera CPU、BlueField-4 DPU、NVLink 6 Switch、ConnectX-9 SuperNIC、Spectrum-6 Ethernet Switch）及Rubin Ultra芯片与机柜的更多细节 [1][2] - Vera Rubin平台芯片制程均向台积电3nm工艺升级，并搭载HBM4，带来内存容量与带宽的全面升级，模块化设计使机柜整体性相较上一代Blackwell更强 [2] - 预计将披露Rubin Ultra芯片细节，其通过集成4颗计算DIE实现相较Rubin翻倍的计算性能 [2] 架构与技术创新 - Rubin Ultra超节点在数据互联架构上，铜缆背板方案或升级为PCB正交背板与光互连的两层超级网络架构，78L RPCB、M9 CCL、Q glass电子布、CPO等新工艺/材料/产品落地能见度有望提升 [2] - 在供能体系方面，800V高压直流供电系统、模块化供电等方案有望落地，可能带来埋嵌PCB工艺、GaN三代半导体等工艺/产品升级 [2] - 下一代Feynman架构预计将成为首批采用台积电A16工艺的芯片，有望采用SPR背部供电以释放更多布线空间，并可能引入3D堆叠技术与Groq的LPU硬件栈结合，生产可能在2028年启动，2029年起交货 [4] 推理产品线强化 - 预计英伟达将推出整合Groq LPU技术的全新推理芯片，采用专为LLM推理设计的自定义芯片架构，重新设计张量流处理器并采用SRAM作为片上存储，以极大提高数据存储和检索速度 [3] - 英伟达2025年推出的Rubin CPX能有效降低Prefill环节成本，并可能采用GDDR7或HBM3E作为主要内存规格，产品形态可能从融合到Rubin Compute Tray改为通过独立机柜形式配套NVL72 VR200出货 [3] - LPU也有可能以256卡LPX独立机柜的形式配套发布，AI推理有望上升为系统级基础设施 [3] 产业趋势与展望 - 在摩尔定律放缓的背景下，英伟达对于未来AI算力基座升级方向的理解更为重要，包括如何通过算力、存力、运力的创新支撑AI产业持续迭代，以及训练和推理的角色地位演绎和AI投入回报周期的展望 [4][5] - GTC 2026大会有望给予AI产业更多关于未来技术发展方向和产业演进的灵感和惊喜 [5]

行业现状与价格走势 - 近期猪价快速回落至10元/公斤附近，接近十年新低 [1][2] - 本周（3月6日-3月12日）行业平均亏损250-300元/头，亏损幅度进一步扩大，全行业亏损已持续近6个月 [2] - 当前存栏母猪、新生仔猪量、体重、二育栏舍利用率仍然不低，预估3-4月猪价仍处深亏通道中 [2] - 展望2026年上半年，猪价预计维持低位震荡态势 [1][2] 产能去化驱动因素 - 市场化去产能或加速，原因在于大宗原料价格企稳回升导致饲料成本承压上涨，叠加猪价持续下跌使产业快速失血，近期仔猪价格、淘汰母猪价格快速下跌 [2] - 政策层面，3月以来生猪产能调控会议继续启动，均衡能繁母猪存栏量或进一步下调，预计后续产能调控仍是重要方向，或继续约束行业产能补充 [2] - 在持续深亏叠加产能调控政策逐步深化的背景下，后续产能去化有望加速 [1][2] 行业前景展望 - 在市场化与政策去产能双向驱动下，2026年第四季度及2027年生猪行业景气可期 [1][2] 投资建议 - 当前板块估值处于低位 [1] - 推荐关注两类公司：一是成本领先且具备分红潜力的头部企业；二是低估值的公司 [1]

行业核心观点 - 建筑行业当前具备进可攻、退可守的双重投资逻辑，维持行业“强于大市”评级 [1] 行业历史与现状 - 在过往下行周期中，行业竞争格局得以优化 [1] - 在过往下行周期中，行业内公司持续加大第二增长曲线布局 [1] - 行业估值整体处于相对洼地 [1] 行业未来需求展望 - 在“十五五”期间，行业总需求有望迎来底部反转 [1] 投资逻辑：进攻端 - 过去几年在第二主业已有充分布局的企业，有望率先迎来价值重估 [1] 投资逻辑：防御端 - 部分企业分红率逆势提升 [1] - 部分企业股息率处于较高水平 [1]

公司产品与技术路线 - 英伟达GTC 2026大会召开在即，公司的芯片产品矩阵有望进一步扩充 [1] - 预计将披露Vera Rubin AI平台的全套六款核心芯片，并可能披露Rubin Ultra芯片及机柜更多细节 [1] - 新产品将带来数据互联、供能等设计架构革新，正交背板、CPO等新产品的落地能见度有望进一步提升 [1] - 公司或发布LPU推理芯片，该芯片将与CPX芯片共同扩充其推理版图 [1] - 公司亦可能展望下一代Feynman架构的升级方向 [1] 行业前景与市场影响 - 英伟达GTC 2026大会将分享对于未来算力基础设施及AI产业的理解和判断 [1] - 该大会预计将进一步强化市场对于AI产业持续增长、增量逻辑兑现的信心 [1]

行业核心事件 - 近期饮料企业主要原材料PET价格大幅上涨，引发市场关注，并导致饮料公司股价出现较大幅度回调 [1] 历史复盘与成本影响分析 - 通过复盘历史油价及PET涨价潮并进行成本敏感性分析，认为目前饮料企业成本端整体可控 [1] - 若后续PET价格持续维持在高位，可能导致行业竞争趋缓 [1] 企业应对策略与投资建议 - 企业有望通过缩减费用投入的方式，部分抵消原材料价格上涨带来的负面影响 [1] - 建议把握板块回调后龙头企业的布局机会 [1]

事件核心 - 香港廉政公署与香港证监会于2026年3月10日至11日联合开展代号“导火线”的执法行动，搜查了14个地点，逮捕了8名年龄介于35至60岁之间的人士，涉案主体包括两家持牌证券行及一家对冲基金管理公司的高层人员[4][5] - 涉案持牌证券行高层涉嫌收受对冲基金管理公司东主逾400万港元贿款，泄露多家香港上市公司股份配售的机密信息[2][5] - 对冲基金利用提前获取的机密信息，通过做空股票及签订卖空股权互换合约建立空头仓位，在信息公布后股价下跌时获利约3.15亿港元，整体涉案金额逾3亿港元[2][5] 涉事公司动态 - 中信证券公告证实，2026年3月10日，香港证监会及廉署持搜查令到访其香港子公司营业地点，带走部分文件，一名员工曾被廉署问话[6] - 国泰海通（国泰君安国际）公告证实，同日亦被香港证监会及廉署持搜查令到访营业地点并带走文件，一名员工被带走配合调查，公司已即时暂停该雇员的所有职务及权力[6] - 事件披露后次日（3月13日），中信证券H股股价报24.46港元/股，下跌1.61%，国泰海通H股股价报14.1港元/股，下跌0.84%[7] 行业背景与市场状况 - 港股IPO市场持续火爆，2025年共有119家公司在港交所上市，总募资额超过2800亿港元，IPO融资额居全球第一[8] - 2026年前两个月，已有24家公司完成港股IPO，数量同比增长近167%，融资额达892.26亿港元，同比增长超10倍[8] - 港股IPO及相关配售业务是券商高收益领域和重要盈利来源，直接影响员工绩效与薪酬[3] - 2025年，中金公司参与42家港股IPO数量居首，中信证券参与33家居第二，国泰君安参与7家排名第八[8] 公司财务与薪酬表现 - 国泰君安国际预计2025年净利润为12.8亿港元至13.8亿港元，同比增长265%至293%，主要得益于股权融资及经纪业务等核心业务收入全面上升[8] - 2024年，中信证券员工平均薪酬为77.98万元，国泰海通员工平均薪酬为70.97万元，居行业前两位[4][10] 业务模式与潜在风险 - 港股闪电配售无需监管机构事前审批且无强制锁定期，虽提高市场效率，但也为内幕交易和利益输送提供了操作空间[9] - 新股发行与股份配售环节的利益诱惑，成为部分人员违规逐利的主要诱因，暴露出部分机构合规管控的薄弱问题[9] - 市场繁荣带动券商投行、承销业务增长，行业盈利空间扩大，但同时也催生了不容忽视的合规风险[9]

核心观点 - 报告认为非银金融行业短期震荡正在积蓄上涨动能，建议关注板块左侧布局机遇 [1] - 外部风险事件预期波动但市场韧性突出，经济复苏支撑盈利向好，增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期 [5] - 资本市场改革打开券商业务增量空间，板块配置价值凸显 [5] 行业表现与市场数据 - 截至2026年3月14日当周，中信II证券指数下跌1.67%，中信II保险指数下跌2.02% [10] - 同期，沪深300指数上涨0.19%，保险指数明显跑输 [10] - 2026年以来至报告日，证券（中信）指数下跌8.83%，保险（中信）指数下跌8.36% [29][30] - 本周（报告期）沪深两市日均成交额为2.50万亿元，环比下降5.52% [5] - 截至报告期，沪深两融余额为2.65万亿元，环比微增0.48% [5] - 截至2026年3月13日，我国10年期国债收益率为1.81%，较上周基本提升3个基点 [12] 证券行业动态与观点 - 2026年3月13日，证监会主席吴清召开党委扩大会议，部署落实“十五五”时期资本市场高质量发展举措，通过五个“强化”以支持新质生产力发展，为券商投行及投行资本化业务打开发展空间 [5][16] - 会议核心方向包括：强化系统谋划编制资本市场“十五五”规划；强化底线思维巩固稳市机制；强化改革攻坚以服务新质生产力，深化科创板、创业板改革，优化再融资机制，拓展私募退出渠道；强化监管执法；强化严实作风 [17][19] - 同日，港交所发布咨询文件，拟通过放宽“同股不同权”门槛（建议上市市值门槛降至不少于200亿港元或不少于60亿港元及最近会计年度收入不少于6亿港元）、降低第二上市要求（市值门槛由100亿港元降至60亿港元）、允许所有公司保密递表等举措提升港股IPO市场竞争力 [5][20][22] - 当前赴港上市企业超480家，改革有望吸引更多新经济公司和中概股，为券商带来承销保荐业务机遇，但也对中介机构专业能力提出更高要求 [22] - 报告建议关注业绩催化弹性大的券商，包括国泰海通（A/H）、招商证券（AH）、中金公司（AH）、华泰证券（A/H）、兴业证券、东方证券（A/H）、中信证券（AH）等 [5] 保险行业动态与观点 - 保险板块本周下跌2%，跑输大盘，主因短期缺乏催化剂且其他板块结构性行情显著，但当前估值被认为具有性价比 [5][15] - 短期基本面：资产端受益于2026年第一季度权益市场上行及部分险企2025年上半年业绩基数较低，有望驱动业绩超预期；负债端居民存款搬家趋势延续，分红险优势凸显，头部险企银保渠道扩张驱动新单高增长，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续较好增长 [5][15] - 中长期基本面：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”优化渠道成本，险企利费差有望边际改善 [5][15] - 宏观经济数据支持利率环境：1-2月出口同比增长21.8%，2月CPI同比增长1.3%，平减指数为0.42%为36个月来首次转正，长期利率易上难下 [12] - 报告建议关注的保险个股包括：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [5][15] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所 [5] 重点公司估值摘要（部分） - 中国平安A股（601318.SH）：最新价61.20元，合理价值76.65元，2026年预测PE为7.01倍，预测PEV为0.66倍 [6] - 中国人寿A股（601628.SH）：最新价41.93元，合理价值55.47元，2026年预测PE为6.70倍，预测PEV为0.70倍 [6] - 中信证券A股（600030.SH）：最新价25.75元，合理价值37.04元，2026年预测PE为10.55倍，预测PB为1.17倍 [6] - 华泰证券A股（601688.SH）：最新价19.65元，合理价值29.30元，2026年预测PE为8.33倍，预测PB为0.83倍 [6] - 香港交易所（0388.HK）：最新价401.40港元，合理价值540.45港元，2026年预测PE为26.00倍，预测PB为8.76倍 [6]

核心观点 - 指数层面估值修复空间有限，企业利润率的长期企稳回升是A股接续牛市的关键，当前全球供应链扰动为检验中国优势制造业定价权提供了契机 [1] - 配置上应坚定围绕中国优势制造定价权重估布局，同时增加低估值因子敞口 [1] 市场阶段与关键驱动 - 二季度是A股慢牛之路上一个关键的信心重塑窗口和指数决断期，指数、估值和宏观流动性均处于关键节点 [3] - 上证指数月线正处于2007年10月以来横跨20年的压力线位置 [3] - 主要宽基指数估值分位大部分在过去10年的80%分位以上，表观重估空间有限 [3] - 沪深300、中证500、中证800、中证1000的净利率分别处于2010年以来的82.8%、35.9%、51.5%及14.0%分位，若利润率回到历史中位数，则估值分位均低于历史中位水平 [3] - 企业利润率的长期企稳回升是A股接续牛市的必要前提，核心取决于中国优势制造业能否将份额优势系统性地转化为利润率的长期回升 [4] - 2019~2025年中国固定资产投资年化增速降到2.4%，增值税+营业税年化增速降至1.7%，均低于名义GDP增速和财政支出增速 [4] 投资主线与配置策略 - 坚定围绕中国优势制造定价权重估布局，基础行业为化工、有色、电力设备、新能源 [1][12] - 增加低估值因子敞口，重点关注保险、券商、电力 [1][12] - 涨价是一季度最“锋利的矛”，伊以冲突及霍尔木兹海峡封闭有望阶段性抬高油价中枢，带动周期品成本曲线右移 [2][13] - 油价冲击下存在第二替代原料/工艺路线的化工品（如尿素、MDI、PVC、氨纶、煤化工等）存在高价差机会 [2][13] - 原先中东/西欧产能占比较大的品种（如甲醇、硫磺、电解铝、油气、油运、大宗气体等）供给中断可能引发涨价预期 [2][13] - 替代品受成本影响涨价、需求提升的品种（如煤炭）存在机会 [2][13] - 已处于涨价通道、成本上涨提供顺价窗口的供需紧平衡品种（如农药、涤纶长丝、染料、炼油、锂电负极材料与隔膜等）存在机会 [2][13] 中国优势制造业定价权 - 全球供应链扰动（如中东冲突带来的能化成本冲击）是检验中国优势制造业是否能够结构性体现定价权的窗口 [5] - 交易逻辑在于验证中国在全球已有高垄断份额的行业能否持续将成本压力转嫁，石油化工链条是当下最好的观察样本 [5][6] - “代码膨胀、实物稀缺”在中国的体现是优势制造业定价权的提升，交易核心是具备份额优势的企业将竞争优势转化为定价权提升与利润率修复 [9][10] - 中国的逻辑是进取性的价值重估，其韧性、持续性与确定性会超过海外 [10] - 海外HALO交易框架（筛选AI冲击下的防御性标的）不适用于A股，2025年以来高HALO组合相对低HALO组合没有明显超额收益 [11] 市场风格与因子选择 - 在全球能化成本上升和金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个因素 [7] - 低估值优于高估值、价值优于成长、大盘优于小盘，是应对全球能化成本上升和金融条件走弱的核心策略原则 [7] - 通胀压力和流动性环境的不确定性构成今年风格切换的催化剂，建议从小盘切向大盘、从题材切向绩优、从高估值切向低估值 [8] - 截至3月13日，国证2000与沪深300指数收盘价比值为2.34，位于近三年来98.8%的分位数水平 [8] - 绩优股相对亏损股的超额收益率位于近五年来1.3%的分位数水平 [8] - 低估值因子多空组合的净值目前位于近三年来17.1%的分位数水平 [8] 宏观与产业趋势 - AI破坏式创新对中国就业的直接影响更弱，中国服务业就业占比（城镇口径65%）显著低于美国（79.0%）和欧洲（73.5%） [9] - 中国生产性服务业就业比例（16.2%）显著低于美国（34.3%）和欧洲（32.0%） [9] - AI冲击对美欧的影响类似于中国在2021年后的经济调整，而中国生产性服务业主要行业（互联网、金融、房地产）已提前经历深度调整 [9] - “十五五”产业规划核心是“从大到强”，从规模扩张转向稳链条、保利润、防风险，核心是优势制造业提质增效去创造利润 [4] - 今年最重要的投资线索之一就是做多PPI和CPI [4]