本报记者 于宏 在券商国际化战略纵深推进的背景下，券商也进一步加码布局跨境金融业务，通过旗下国际子公司开展 中资离岸债的承销。数据显示，上半年，国泰君安国际位居券商承销中资离岸债金额榜首，共承销了 155只债券，总承销金额43.1亿美元；中金国际、中信里昂、中信建投国际的承销金额分别为27.1亿美 元、26.7亿美元、23.2亿美元，位居前列。 科创债业务成亮点 值得注意的是，科创债承销成为券商上半年债券承销"成绩单"中的亮点之一。自5月份债市"科技板"启 航以来，券商积极响应政策号召，踊跃参与科创债的发行与承销工作，发挥债券市场服务实体经济功 能，支持金融"活水"精准流向科技创新企业。 数据显示，自5月7日以来，截至上半年末，共有54家券商参与了科创债的承销，合计承销科创债 3282.82亿元。其中，中信证券承销金额位列第1名，承销科创债数量为118只，承销金额为480.3亿元； 中信建投、国泰海通承销金额分别为449.8亿元、318.6亿元；中金公司、华泰联合证券承销金额均超200 亿元。 东吴证券固收首席分析师李勇在接受《证券日报》记者采访时表示："科创债市场的发展，有助于拓宽 券商投行债券承销业务的增 ...

行业格局变化 - 2025年上半年A股股权承销金额合计超7000亿元，主要由交通银行、中国银行、建设银行、邮储银行的大额定向增发（合计5200亿元）推动 [1][2] - 行业整合加速，国泰海通通过战略合并以1233.77亿元股权承销规模超越传统"三中一华"成为行业第一 [1][2] - 头部券商集中度显著，前五名（国泰海通、中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合证券）合计占据68%市场份额 [2] 券商业务表现 - 国泰海通在股权承销（1233.77亿元）、科创板IPO（26.37亿元）、创业板IPO（21.6亿元）和定增业务（1175.39亿元）均居首位 [2][3] - 中信建投IPO承销规模84.31亿元排名第一，华泰联合证券北交所IPO承销11.69亿元领先 [2][3] - 再融资业务中前五名券商合计占69%份额，可转债承销前三名为中信证券（68亿元）、中金公司（53.57亿元）、华泰联合证券（34.5亿元） [3] 业务发展趋势 - 上市券商一季度投行业务净收入同比增长5.39%，扭转下降趋势 [4] - 资本市场改革推动IPO常态化，港股新股上市潮为投行创造增长空间 [4] - 头部券商凭借优质客户资源、跨境服务能力及并购重组优势，预计2025年集中度将进一步提升 [4][5]

公司业务模式 - 汇贤优策主要提供热水节能服务，业务模式分为三类：投建设施并运营、系统建设交付、持续运营维护 [1] - 投建设施并运营模式通过投资建造供应系统并向学生收取用水费用实现收益，运营期结束后所有权移交客户 [1] - 系统建设交付模式通过完成热水供应系统建造后向客户进行移交，获取一次性建设收益 [1] - 持续运营维护模式通过与客户签订托管协议，负责既有热水供应项目的持续运营维护 [1] - 除热水节能业务外，公司还提供设备销售安装、工程安装及直饮水、共享洗衣机等高频生活服务 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为21,256.97万元、24,465.80万元、26,856.36万元，同比增长15.10%、9.77% [7] - 2022-2024年净利润分别为3,118.73万元、5,433.98万元、6,508.54万元，同比增长74.24%、19.77% [7] - 2024年系统建设交付业务收入5,575.83万元，同比增长100.49% [8] - 2024年持续运营维护业务收入3,433.35万元，同比下降9.94% [8] - 2024年营业成本17,791.93万元，同比增长8.29% [10] 客户与供应商 - 2024年前五名客户与2023年完全不同，其中国网重庆综合能源服务有限公司同时为客户和供应商 [1] - 主要客户包括大连嘉一科技、中建三局集团、西华师范大学等高校及企业 [2] - 主要供应商包括深圳市凯路创新科技、重庆摩尔水处理设备等 [3] - 新增客户包括重庆海联职业技术学院、广东行政职业学院等 [3] - 项目运营周期通常为8-15年，截至2024年末剩余运营期超过2年的项目占比超过80% [4] 业绩增长原因 - 2023-2024年业绩增长主要受益于疫情影响消除，热水运营收入恢复并保持稳定 [7] - 公司加大市场开拓力度，系统建设交付类业务收入实现大幅增长 [7] - 持续加强项目运营管理，提升运营效率，降低不必要的损耗成本 [10] - 实施降本增效，销售费用逐年下降，2024年销售费用303.42万元，同比下降27.01% [10] - 自有资金积累增多，财务费用显著下降，2024年财务费用62.45万元，同比下降82.32% [10] 与国网重庆的交易 - 公司与国网重庆同时发生采购和销售业务，2024年交易金额2,204.47万元 [2] - 交易内容包括重庆大学虎溪校区学生公寓集中供热系统运行维护管理等 [4] - 公司向国网重庆一次性支付1,406万元购买重庆大学沙坪坝校区项目10年受托经营权 [6] - 公司向国网重庆一次性支付1,110万元购买重庆大学虎溪校区项目10年受托经营权 [6] - 交易具备合理的商业背景，收入确认具备商业实质 [7]

註 在購回股份（股份被持作庫存股份）的情況下，「事件發生日期」應理解爲「發行人購回並以庫存方式持有股份的日期」。 份數目。 | FF301 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | | | | | 截至月份: 2025年6月30日 | | | | 狀態: 新提交 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | | | | 公司名稱: | | 中信証券股份有限公司 | ("本公司") | | | | 呈交日期: | 2025年7月2日 | | | | | | I. 法定/註冊股本變動 | | | | | | | 06030 | | | 說明 | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | 面值 法定/註冊 | | | 股本 | | | | | | | 上月底結存 | | | | 2,620,076,855 RMB 1 | | | RMB | | | 2,620,076,855 | | | | (-) | | | | 0 RMB | 增加 | | ...

中信证券股份有限公司 关于杭州景业智能科技股份有限公司 "保荐人"）作为杭州景业智 能科技股份有限公司（以下简称"景业智能" "公司"）首次公开发行股票并在科 创板上市、以简易程序向特定对象发行人民币普通股（A 股）股票的保荐人，根 据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）、 《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券" 上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份（2025 年 3 月修订）》等法律法规和 规范性文件的有关规定，对景业智能 2024 年度利润分配所涉及的差异化分红事 项（以下简称"本次差异化分红"）出具核查意见如下： 一、本次差异化分红的原因 于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。2024 年 1 月 5 日，公司召开 股份方案的议案》，同意公司以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞 价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股票，在未来适宜时机 用于员工持股计划或股权激励，并在股份回购结果暨股份变动公告日后三年内予 以转让；若公司未能在规定期限内转让 ...

2025年上半年，在强监管态势延续，严控行业违规的背景下，券商收监管函数量已有所减少。据东方财 富Choice数据，仅从券商本身看，中国证监会、各地证监局及沪深交易所等监管部门累计对49家券商下 发共计73张监管函，数量同比下降近四成。具体来看，中信证券及旗下分支机构被"点名"次数最多，另 有20家券商被"点名"两次及以上。成因方面，多家券商涉及投行保荐业务违规，还有券商分公司因从业 人员违规被"连坐"。有业内人士表示，未来券商在规范员工行为方面，要坚持做好内部审核，同时要对 公司的治理结构进一步优化，尤其是在前端、中后台合规合法等层面，促使各项业务更加规范地开展。 上半年49家券商被"点名" 上半年收官，券业强监管延续。据东方财富Choice数据，仅从券商本身看，上半年，中国证监会、各地 证监局及沪深两交易所等部门累计对49家券商下发共计73张监管函。对比之下，2024年同期则有46家券 商收到监管函，但是相关数据却为121张。整体来看，被"点名"券商数量小幅增长，但监管函数量已同 比减少近四成。 在中国香港金融衍生品投资研究院院长王红英看来，当前监管更多采取数字化监管方式，可以提前发现 券商违规瑕疵并进行 ...

公司概况 - 公司为国内首家上市的工业非生产性物料(MRO)在线采销平台，产品线及SKU数量行业领先 [1] - 公司拥有震坤行、工邦邦两大电商平台，提供自营模式(1P)和平台模式(3P)的一站式MRO采销服务 [1] - 公司产品线覆盖五大MRO品类，总计32条产品线、1720万SKU [1] - 截至2024年，公司总GMV达到104.8亿元 [1] 行业分析 - 2024年中国数字化MRO采购市场规模约4000亿元，预计到2029年将突破6000亿元，对应CAGR为10.6% [2] - 2024年数字化MRO采购服务渗透率约为9.5%，低于美国同期的逾15% [2] - 美英日三国代表性工业品电商平台年营收规模在170-1500亿元人民币区间 [2] - 未来中国数字化MRO市场有望跑出多个年营收超百亿的赛道头部平台 [2] 公司竞争优势 - 具备完备的仓配履约体系，前置仓解决客户库存管理痛点 [2] - 定制化服务契合大型客户需求 [2] - 数字化能力让公司从电商向综合服务平台延展业务，通过智能化手段链接上下游企业的生产、采购、库存系统 [2] - 已开发包括AI推品大脑、比价助手、商品力大脑等十余款Agent应用，涵盖MRO工业品电商全流程 [2] 未来发展 - 公司有望凭借优秀经营能力维持收入稳健增长并逐步实现盈利 [1] - 现阶段将AI应用作为拓客手段，未来相关研发投入有望进一步增加 [2] - 积极开拓海外市场、开发AI应用以拓展客源 [1]

全球算力市场景气周期 - 全球算力市场步入新一轮高景气周期，暖通及冷却市场迅速扩容 [1] - 冷源侧海外大厂主导，供需逐步进入紧平衡状态 [1] - 机柜侧冷板式液冷为目前主流解决方案，服务器功率密度提升趋势下产品不断升级迭代 [1] AIDC基础设施建设 - 美国能源信息署预测2030年AI驱动的数据中心将占美国总电力负荷的9%，带来14GW的装机缺口 [1] - 新建数据中心冷却系统是第二大开支，冷源生产端占AIDC建设投资约15%，泵与管道系统占7%，末端设备占10% [1] 产业趋势 - 冷源侧数据中心制冷系统分为机械制冷和自然制冷，随着服务器功率密度提升，机械制冷比例提高，冷水机组景气上行 [2] - 机柜侧服务器功率密度提升带来液冷技术广泛应用，冷板式方案成为主流，由冷板、CDU、Manifold、快接头四大核心组件构成 [2] 市场空间及格局 - 冷源侧江森自控、开利、大金集团、特灵在海外市场占据主导地位，供需逐步进入紧平衡状态 [3] - 预测2025年冷水机组市场空间约为251亿元，其中压缩机约为75亿元，2028年冷水机组和压缩机市场空间有望分别提升到421亿元/126亿元 [3] - 2023年全球数据中心液冷市场规模约为19.82亿美元，同比增长25.9% [3] - 预计2025年冷板、CDU、Manifold市场空间分别为97.7/107.4/39.1亿元，2027年将达到191.4/210.6/76.6亿元，CAGR为40% [3]

A股IPO受理市场概况 - 2025年上半年沪深北交易所累计受理177家企业的IPO申请 受理数量已超越去年全年水平 [1] - 37家保荐机构承担了这177家企业的保荐业务 市场竞争格局出现重要调整 [1] 保荐机构竞争格局 - 国泰海通以26家保荐量超越中信证券的22家位居榜首 中信建投以14家紧随其后 中金公司以10家位列第四 [3] - 国联民生与华泰联合并列第五 各有9家保荐量 6家头部券商保荐量合计占比超50% [3] - 国泰海通通过合并实现资源整合 在客户资源拓展和项目执行能力方面显著提升 [3] - 国联民生通过合并实现业务互补 整合财富管理与投行业务优势 投行实力迅速增强 [3] IPO发行与承销表现 - 2025年上半年IPO项目数量总计48家 较去年同期增加5家 融资规模达380.02亿元 同比增长25.53% [4] - 中信建投以84.31亿元承销金额排名第一 国泰海通以47.97亿元位列第二 华泰证券以31.86亿元排名第三 [4] - 科创板领域国泰海通以26.37亿元承销金额领先 创业板赛道国泰海通以21.60亿元再次夺魁 [4] - 北交所市场华泰证券以11.69亿元承销金额领跑 申万宏源与东兴证券分别以2.72亿元和2.30亿元位列第二、第三 [4] 承销数量与市场展望 - 国泰海通以7家承销数量位居榜首 中信证券以6家位列第二 申万宏源以5家排名第三 [5] - 科创板、创业板改革措施持续推进 北交所制度不断完善 IPO市场有望保持活跃 [5] - 港股上市浪潮为券商投行业务持续贡献增量 [5]

通信行业2025Q2业绩预期 - 通信公司业绩总体较Q1改善但呈现分化态势 [1] - 北美AI需求爆发推动光模块龙头业绩快速增长 [1] - 光器件及二线光模块业绩有望加速增长 [1] 细分领域表现 - 国内算力需求改善带动光模块和交换机龙头表现良好 [1] - AIDC板块因重资产特性业绩预计25H2改善 [1] - 国内传统通信设备业绩总体承压 [1] 其他相关产业 - 运营商业绩稳健且增速预期较Q1提升 [1] - 深海建设拉动光缆海缆产业进入向上通道 [1] - 物联网模组景气度延续业绩有望环比增长 [1] 重点推荐方向 - 推荐关注光模块、AIDC、运营商、物联网等细分龙头 [1]