公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-5,350万元到-6,400万元 [1] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-5,631.16万元到-6,681.16万元 [1] 公司历史及近期财务表现 - 2023年归属于上市公司股东的净利润为-0.16亿元，扣非净利润为-0.22亿元 [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-0.47亿元，扣非净利润为-0.51亿元 [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为-0.05亿元，扣非净利润为-0.07亿元 [1] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年7月29日在上交所科创板上市 [1] - 首次公开发行数量为1,821.1200万股，约占发行后总股本的25.00% [1] - 发行价格为13.73元/股 [1] - 保荐机构为中信证券股份有限公司，保荐代表人为杨凌、王巧巧 [1] - 首次公开发行募集资金总额为25,003.98万元，募集资金净额为19,389.71万元 [2] - 原计划募集资金39,169.16万元，用于智能测试设备扩能升级建设等项目及补充流动资金 [2] - 首次公开发行发行费用总额为5,614.27万元，其中承销及保荐费为3,500.00万元 [2] 公司向特定对象发行股票(定增)情况 - 2023年经证监会核准，公司向特定对象发行人民币普通股(A股)11,923,509股 [2] - 每股发行价格为人民币47.46元，募集资金总额为565,889,737.14元 [2] - 扣除发行费用(不含增值税)11,527,958.82元后，募集资金净额为554,361,778.32元 [2] - 上述募集资金到位情况已于2023年4月18日经会计师事务所审验 [2] 公司累计募集资金情况 - 公司首次公开发行及向特定对象发行股票两次募资金额合计81,592.95万元 [2]

央行近期流动性操作与效果 - 为应对春节前资金压力，中国人民银行于1月26日开展1505亿元7天期逆回购操作，利率持平于1.40%，当日公开市场实现净回笼2078亿元 [1] - 本周（1月26日至30日）公开市场逆回购到期规模达11810亿元，叠加MLF到期，总资金回笼压力超过1.3万亿元 [1] - 为对冲巨额到期压力，央行于1月23日开展9000亿元MLF操作，实现净投放7000亿元，并配合买断式逆回购净投放3000亿元，使得1月中期流动性净投放总额达到1万亿元 [1] - 市场分析认为，上述操作有效应对了由季节性、财政与信贷因素叠加形成的流动性“三重收紧”压力 [1] - 操作效果直接反映在货币市场利率上，1月26日DR001开盘报1.3%，DR007开盘报1.4%，均较上日加权平均价下调，显示银行间短期资金供给充裕，市场情绪平稳 [1] 货币政策的结构优化与未来展望 - 央行的政策着力点正向结构优化延伸，近期实施了一系列结构性货币政策工具优化，下调了支农支小再贷款、科技创新再贷款等利率 [3] - 中国人民银行副行长邹澜表示，将引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，市场分析认为这标志着DR001在货币政策操作中的重要性显著提升 [3] - 中国人民银行行长潘功胜明确表示，“今年降准降息还有一定的空间” [3] - 市场机构普遍认为，在1月MLF大额净投放后，春节前降准的紧迫性已有所下降，但全年宽松大门依然敞开 [3] - 招联首席研究员董希淼指出，短期内降准可能性降低，但降准仍是2026年的重要储备工具 [3] - 东方金诚预计2026年央行可能实施1至2次降准，并有望降息2次 [3] - 中信证券明明进一步指出，随着一季度定存大量到期，银行息差压力缓释，政策利率调降的时点预计将在二季度 [3]

文章核心观点 - 中信证券认为，展望2026年，医疗健康产业在创新兑现和政策支持的双重催化下，将回归临床价值和需求导向的定价体系，行业成长确定性高，有望维持超配 [1] - 建议2026年围绕创新驱动与国际化、自主可控、新政新气象三条主线进行布局 [1] 创新药 - 2025年是中国创新药对外授权（BD）大年，首付款和里程碑付款显著改善了药企（Pharma）和生物科技公司（Biotech）的报表，并为研发注入资金 [2] - 2026年JPM大会信息显示，跨国药企（MNC Pharma）的BD引进需求依然强烈，预算较高，中国创新药资产有望实现可持续的出海浪潮 [2] 药品产业链 - 国内外生物医药投融资出现初步回暖迹象，国内大分子抗体/ADC相关早期研发需求已率先恢复 [3] - 随着早研项目推进、港股IPO数量有望持续增长及科创板第五套政策重启，看好2026年国内安评及临床CRO环节量价齐升 [3] - 以外需为主的国内CDMO公司2025年新签订单企稳回升，随着ADC、多肽、小核酸等新分子赛道需求爆发，看好2026年行业进一步复苏 [3] 医疗产业链 - 医疗产业链（器械、商业、服务等）在25H1行业扰动后，自25Q3部分板块先行复苏，25Q4有望延续复苏趋势 [4] - 展望2026年，看好三大主线：1) 国内创新支付环境向好，2026年将进入长护险、商业健康险加速落地期，2025年医保结余率较高提供安全垫，利好创新药械和药店 [4]；2) 出海进入收获期，医疗器械企业海外产能预计2026年进入密集投产期 [4]；3) 新业态如脑机接口、AI医疗、手术机器人 [5] 行业业绩展望 - 对重点覆盖的76家医药公司25Q4/H2业绩进行预测，其中预计64家公司业绩有望实现同比正增长或持平，预计12家公司业绩可能出现负增长/亏损/续亏 [1] - 较多医药和医疗企业在25Q4/H2实现了业绩高速增长或扭亏，主要得益于企业创新正加速兑现到业绩层面，无论是通过对外BD还是商业化加速落地 [1] - 预计随着创新驱动与政策优化趋势延续，未来将有望看到更多医药和医疗企业的创新兑现为业绩增长 [1]

文章核心观点 - AI算力硬件板块近期震荡调整，但资金呈现加速布局态势，以通信ETF华夏（515050）为例，近5日累计获得资金净流入2.43亿元 [1] - 中信证券研报认为，AI算力需求爆发推动光通信产业升级，海外云厂商及台积电资本开支持续扩张，印证AI基础设施需求强劲，带来旺盛的高速率光模块需求 [1] - 尽管供应链存在短期瓶颈，但上游积极扩产及技术方案演进有望缓解，看好国内光通信龙头公司发展潜力，维持通信行业“强于大市”评级 [1] 市场资金流向 - 近5日，同指数规模最大的通信ETF华夏（515050）获得资金连续净流入，累计吸金2.43亿元 [1] - 该ETF最新规模超80亿元，深度聚焦电子（芯片、PCB、消费电子）+通信（光模块、服务器）算力硬件 [1] 指数与成分股结构 - 同花顺数据显示，通信ETF华夏（515050）跟踪的指数中，CPO+CPB概念股权重合计超76%，位居全市场第一 [1] - 该指数前5大权重股分别为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [1] 行业需求与驱动 - AI算力需求爆发推动光通信产业升级 [1] - 海外云厂商及台积电资本开支持续扩张，印证AI基础设施需求强劲 [1] - 强劲的AI基础设施需求带来旺盛的高速率光模块需求 [1] 供应链与技术发展 - 尽管高速光芯片等物料短期供给存在缺口 [1] - 上游厂商正积极扩产，叠加硅光方案渗透率提升，供应链瓶颈有望缓解 [1] - 技术迭代方面，NPO凭借低功耗、高带宽及可维护性优势，正成为Scaleup层面的关键过渡方案 [1] - 行业头部企业已率先布局NPO，推动行业向更高效的光互联架构演进 [1] 行业评级与展望 - 看好国内光通信龙头公司的发展潜力 [1] - 维持通信行业“强于大市”评级 [1]

公司股权变动 - 2026年1月26日 钧达股份股东将股票由中信证券经纪香港转入香港上海汇丰银行 转仓市值为2.30亿港元 占公司股份比例为9.29% [1] 公司股价异动 - 钧达股份A股股票在2026年1月22日、1月23日及1月26日连续三个交易日内收盘价格涨幅累计偏离值达到20% [1] - 根据深圳证券交易所交易规则 上述情况属于股票交易异常波动 [1]

公司股权变动 - 钧达股份股东于2026年1月26日将股票由中信证券经纪香港转入香港上海汇丰银行 此次转仓市值为2.30亿港元 占公司股份比例为9.29% [1] 公司股价异动 - 钧达股份A股股票在2026年1月22日、1月23日及1月26日连续三个交易日内 收盘价格涨幅累计偏离值达到20% [1] - 根据深圳证券交易所交易规则 上述情况属于股票交易异常波动 [1]

公司股权变动 - 2024年1月26日，博安生物股东将股票由中国证券登记结算香港转入中信证券经纪香港，转仓市值达3.46亿港元，占公司股份的6.32% [1] - 公司董事会获控股股东绿叶制药集团知会，根据可交换优先股相关协议条款，绿叶制药全资附属公司山东绿叶制药有限公司拟于2026年1月27日，向发行人进一步于市场转让1198.66万股H股以完成拟议转让 [1]

公司股权结构变动 - 2024年1月26日，博安生物股东将股票由中国证券登记结算香港转入中信证券经纪香港，转仓市值达3.46亿港元，占公司股份的6.32% [1] - 控股股东绿叶制药集团通知公司董事会，根据可交换优先股相关认购协议条款，其全资附属公司山东绿叶制药有限公司计划于2026年1月27日，向发行人进一步于市场转让1198.66万股H股，以完成拟议转让 [1]

行业核心观点 - 商业航天在可复用技术迭代与卫星星座ITU发射时限共振下，发射与制造进入刚性放量阶段，材料端出现“乘数效应” [3][18] - 看好四类核心材料的产业化加速：高强高导铜合金、铌合金、钽合金及高温合金 [3][18] - 2026-2030年是商业航天核心材料从“技术验证”走向“批量产业化”的关键窗口期 [16][31] 行业驱动因素 - **商业发射已成为行业增长主要驱动力**：2025年全球火箭发射329次，其中商业航天发射214次，占比约65%；中国发射92次，商业航天占比50%；美国发射198次，商业航天占比82% [4][18] - **低轨卫星星座建设带来巨大需求**：中国近期新增申报低轨卫星20.3万颗，叠加原有项目，申报总数已突破25.5万颗 [4][18] - **ITU发射约束形成刚性时间窗口**：在ITU“7-9-12-14年”强制发射约束下，高密度发射窗口效应将把火箭与卫星制造推入“刚性放量”轨道 [4][18] - **政策支持体系日益完善**：自2014年起，国家层面及地方层面持续出台支持商业航天发展的政策，2024年商业航天首次被写入《政府工作报告》，2025年国家航天局设立商业航天司并发布高质量发展行动计划 [5][19] 核心材料分析：高强高导铜合金 - **关键应用**：液体火箭发动机推力室内壁、喷注器面板等 [7][23] - **需求驱动**：直接受益于可复用液体火箭的批产、发动机升级及喷管寿命提升需求 [6][20] - **技术特点与迭代**：液体火箭发动机燃烧室内部燃气温度达3000-4000℃，内壁材料需在约540℃以下工作，对材料提出“高导热+高温强度+抗疲劳”的矛盾要求；内衬材料从纯铜、NARloy-Z（最高使用温度400-500℃）升级为沉淀强化的CuCrZr（最高使用温度~550℃），并进一步向弥散强化的新一代CuCrNb合金（对标NASA GRCop系列，最高使用温度900℃）发展 [7][23][24] - **产业现状**：工艺门槛高，国内仅少数企业可量产 [7][23] 核心材料分析：铌合金 - **关键应用**：二级火箭真空喷管与高工况推力室的主力材料 [10][24] - **需求驱动**：与二级真空发动机升级紧密相关 [6][20] - **主力牌号与性能**：C-103（铌铪合金）熔点2350°C，工作温度1100-1450°C；Nb521（铌钨合金）熔点2452°C，工作温度1370-1650°C [11][25] - **工程验证**：SpaceX的Merlin真空版喷管延伸段已大量采用C-103，证明了其在可复用商业火箭中的工程可行性 [10][24] 核心材料分析：钽合金 - **关键应用**：三大应用领域包括抗辐照与热管理、高温部件、星载电子 [11][25] - **需求驱动**：与低轨星座抗辐照需求紧密相关 [6][20] - **技术突破**：铝-钽复合（Al/Ta）抗辐照与热管理采用“钽屏蔽+铝散热”双层设计，钽对高能电子的阻挡能力被评估为是其他材料的三倍以上，可显著降低对昂贵宇航级器件的依赖 [12][26] - **成熟应用**：钽电容因其高可靠性是星载电子的关键元件；钽靶材在先进制程中与铜靶材配套使用 [11][12][25][26] 核心材料分析：高温合金 - **关键应用**：商业航天发动机热端的材料中枢，主要应用于涡轮泵、推力室外套、喷管、机匣等高温受力部位 [15][29] - **需求驱动**：在传统航空航天需求之上，叠加了商业航天发动机热端部件的显著增量 [6][20] - **工艺路径多样**：针对不同部件，形成了精密铸造、环锻/模锻、粉末冶金和增材制造等多种工艺路径 [15][29] - **量产状态**：多型号已进入批量生产或工程化应用状态，例如涡轮泵类3D打印、环锻件批量交付，推力室外套与铜合金内壁复合结构共同批量应用等 [15][29] 投资关注主线 - **“发动机+高温端材料”一体化主线**：关注高强高导铜合金、铌/钽合金、高温合金以及相关零部件 [16][31] - **“环锻件+金属3D打印+熔模铸件”结构件主线** [16][31] - **“抗辐照/星载电子”主线** [16][31]

银行理财市场规模与结构 - 截至2025年末，银行理财全市场规模为33.29万亿元 [1] - 产品类型结构仍以固收类为主 [1] - 预计2026年全年理财规模有望达到35-36万亿元 [1] 资产配置与风险偏好 - 资产配置上，存款成为2024年以来银行理财增配最多的资产 [1] - 尽管权益市场表现较好，但受限于负债客群和稳净值问题，银行理财整体风险偏好提升并不明显 [1] - 权益持仓提升极为有限 [1] - 部分多资产配置在2025年下半年主要通过公募基金产品实现 [1] - 理财市场整体风险偏好提升料仍是长期过程 [1] 未来投资策略展望 - 固收部分策略预计将维持当前存款占比，境内纯债部分则更加聚焦稳健信用配置以应对债市波动 [1] - 在多资产方面，海外债、固收+基金以及商品等大类资产或成为管理人进行收益增厚的几个重要方向 [1] - 多资产策略需结合负债客群观念、市场行情等实际情况观察 [1]