公司股权变动 - 中信证券-开元单一资产管理计划于2月3日增持中广核电力1146万股 [1] - 此次增持每股作价为3.1835港元，涉及总金额约为3648.29万港元 [1] - 增持完成后，该资产管理计划的最新持股数目约为17.90亿股，持股比例增至16.04% [1]

2026年1月A股IPO市场整体概览 - 2026年1月A股IPO上会企业数量为17家，过会15家，名义过会率为88.24% [1][23] - 1月份共有4家企业终止A股IPO进程，延续单月个位数终止趋势 [1][11][23][33] - 1月份合计有9家企业上市，合计募资90.53亿元，上市数量及募资总额较上月皆大幅下降 [1][17][23][39] 上会审核情况 - 1月份新受理2家企业，分别为拟于北交所上市的京华电光大环境股份有限公司和拟于科创板上市的国产GPU企业上海燧原科技股份有限公司 [2][24] - 2家被暂缓审议的企业是宁波惠康工业科技股份有限公司（惠康科技）和浙江信胜科技股份有限公司（信胜科技） [1][6][23][28] - 17家上会企业中，北交所企业占多数，审核结果多为通过 [3][26] 暂缓审议案例：信胜科技 - 信胜科技是2026年第一家首次上会未顺利过会的企业，保荐券商为国信证券 [6][28] - 交易所审议意见聚焦两点：一是要求对存在“具有跨境外汇支付能力的第三方付款”情况的全部销售客户进一步核查销售收入真实性；二是要求补充披露通过子公司借款实施募投项目的情况及募集资金管控措施 [6][28] - 2022-2024年及2025年上半年，信胜科技境外市场收入占比分别为53.82%、49.71%、53.22%和53.37%，均超过五成 [7][29] - 报告期内，信胜科技由第三方回款的销售金额占当期营收比例超过13%，最高达23.78%，但通过中信保报告等覆盖的第三方回款金额占比不到32% [7][29] - 保荐机构国信证券对信胜科技ODM及代理经销模式下终端客户的实地走访比例均未超过45% [7][29] - 国信证券2025年A股IPO承销金额累计6.04亿元，较2024年的27.94亿元同比大降78.38%；2025年IPO承销保荐收入累计0.48亿元，同比大降75.5% [8][30] 暂缓审议案例：惠康科技 - 惠康科技是深交所2026年第一家被暂缓审议的企业，保荐券商为财通证券 [8][30] - 交易所问询主要围绕两大方面：一是要求说明影响公司2025年经营业绩波动的不利因素是否已消除及业绩可持续性；二是要求说明主要供应商与公司及其关联方是否存在关联关系，信息披露是否真实准确完整 [8][30] - 公司最大供应商慈溪瑞益电子有限公司成立于2020年7月6日，成立当月即成为其供应商；另一家供应商慈溪市杰成电子有限公司成立于2020年11月25日，也是成立当月即合作 [10][31] - 关键人物“劳佰生”串联起惠康科技与供应商的潜在联系，其既是惠康科技的关工委副主任，也是一家已注销的、与供应商有关联的企业“慈溪市惠胜电子有限公司”的前任总经理 [10][31] IPO终止情况 - 1月份终止的4家企业为：广西百菲乳业股份有限公司、南京沁恒微电子股份有限公司、江苏亚电科技股份有限公司、珠海市赛纬电子材料股份有限公司 [11][33] - 其中，珠海赛纬是二次IPO折戟，首次于2017年被否，第二次于2023年9月过会但迟迟未提交注册，最终于2026年1月撤单 [11][13][35][36] - 1月份撤单企业中，华泰联合保荐的沁恒微和亚电科技占一半 [14][36] - 沁恒微实际控制人王春华合计控制公司94.57%股权，股权高度集中 [14][37] - 亚电科技2025年上半年向隆基绿能销售金额为1.37亿元，占主营业务收入比例为51.91%，构成对单一客户的重大依赖 [14][37] - 百菲乳业保荐券商国融证券在撤回该项目后，目前储备IPO项目为0，且自2023年10月14日起已连续27个月无IPO项目上市，接连撤回三单项目，撤否率高达100% [16][38] IPO发行与承销情况 - 1月份上市的9家企业中，振石股份实际募资额最高，为29.19亿元；国亮新材募资额最少，为1.94亿元 [17][18][39][41] - 恒运昌是唯一一家发行市盈率（48.39倍）超过行业市盈率均值（39.84倍）的企业，实际募资15.61亿元 [19][42] - 恒运昌的承销保荐费用高达11711.01万元，是唯一过亿元的企业，其承销保荐费用率（7.50%）显著高于募资额更高的振石股份（3.36%）和募资额接近的陕西旅游（1.54%） [18][19][41][42] - 1月份，9家券商分割90.53亿元的A股IPO承销额，中金公司以承销2家、合计承销额44.74亿元、承销保荐收入1.22亿元排名榜首 [20][44]

文章核心观点 - 餐饮行业正处于“基本面边际改善、政策持续发力、价格机制修复、估值提升可期”多重因素共振阶段，四重维度均释放积极信号，行业中期发展展望向好 [1][6] - 具备供应链、品牌力和经营管理优势的龙头企业将率先实现修复，并展现出更强的经营韧性 [1][6] - 行业正逐步进入多重因素共同驱动的修复阶段，并过渡至以基本面改善为主线的修复阶段 [4][9] 经营端边际改善 - 2025年下半年以来，餐饮行业经营态势持续回暖，2025年10-12月社零餐饮收入同比分别增长3.8%、3.2%、2.2%，增速显著高于整体社零水平 [1][6] - 供给端优化为经营修复创造有利条件，2025年下半年各月全国美食类门店总数同比增速较上半年明显下降，行业供给扩张节奏放缓，竞争烈度边际下降 [1][6] - 快餐、茶饮、咖啡、西餐等主要餐饮细分赛道同店销售整体环比上升，均恢复正增长 [1][6] 政策端持续加码 - 餐饮行业因高频、日常、单笔消费金额较低且决策链条短的特征，成为消费刺激政策重点关注且受益明确的方向 [2][7] - 消费券等补贴工具对餐饮消费提振效果显著，例如2024年四季度上海发放餐饮消费券后，当年10-11月住宿餐饮社零收入同比降幅明显收窄，改善幅度显著高于未发放消费券的北京 [2][7] - 后续若有更多消费政策出台，餐饮行业仍将是高概率受益场景，政策刺激效果有望直接反映在行业短期经营数据改善中 [2][7] 价格机制修复 - 2025年四季度以来，居民消费价格指数已呈现改善迹象，2026年国家层面明确将“推动物价合理回升”作为宏观调控重要目标，餐饮行业价格端有望迎来更积极的复苏节奏 [3][8] - 行业内龙头企业已率先通过菜单结构优化、核心单品提价及优惠措施收缩等方式实现顺价，验证了终端消费需求的韧性和龙头企业的定价能力 [3][8] - 原材料价格上行对餐饮企业毛利率的影响更多为阶段性扰动，头部企业能够通过价格传导、产品结构调整及供应链效率提升，实现盈利的“承压—修复—抬升” [3][8] 估值提升可期 - 对标海外市场经验，通胀预期改善将推动餐饮板块估值中枢回升，日本、美国市场经验显示，CPI是餐饮板块估值的重要影响变量 [3][8] - 在CPI下行或通缩阶段，餐饮行业易面临价格竞争加剧、同店增长乏力、需求预期偏弱等问题，压制板块估值中枢 [3][8] - 当CPI回升、通胀预期改善时，市场对餐饮企业中长期发展预期将提升，推动板块估值进入修复扩张通道，头部企业估值中枢有望获得系统性抬升 [3][8] 核心投资主线 - 高质价比定位适配消费趋势，拓店动能和品牌势能强劲，同店业绩具备充分支撑的成长赛道领先企业 [4][9] - 主营业务稳中有进，新品牌布局具备发展潜力，能够为股东提供高回报的行业龙头企业 [4][9] - 积极推进经营变革，业绩已触底回升的细分赛道公司 [4][9]

协鑫集成股价表现与交易数据 - 协鑫集成股票于2月4日涨停，当日换手率达25.1%，成交额为53.79亿元 [1] - 根据龙虎榜数据，上榜席位全天合计买入5.94亿元，卖出10.15亿元，合计净卖出4.21亿元 [1] 主要买方席位分析 - 买入金额最大的席位为国泰海通证券武汉紫阳东路营业部，买入1.49亿元，占总成交比例2.76% [1] - 深股通专用席位买入1.32亿元，占总成交比例2.46% [1] - 国泰海通证券北京知春路营业部买入1.03亿元，占总成交比例1.92% [1] - 两个机构专用席位分别买入8202.48万元和7641.49万元，占总成交比例分别为1.53%和1.42% [1] 主要卖方席位分析 - 中信证券北京建外大街营业部位列卖一席位，净卖出6.75亿元 [1] - 深股通专用席位在买入1.32亿元的同时，卖出1.19亿元，实现净买入1331万元 [1] 龙虎榜汇总数据 - 龙虎榜买入前五名与卖出前五名席位总成交金额为5.94亿元，占总成交比例11.04% [2]

文章核心观点 - 餐饮行业正过渡至以基本面改善为主线的修复阶段，中期展望积极，修复由经营、政策、价格及估值等多重因素共同驱动 [1][5] 行业经营 - 自2025年下半年以来，餐饮行业经营呈现边际改善趋势，2025年10-12月社零餐饮收入同比分别增长3.8%、3.2%、2.2%，增速明显高于社零整体 [1] - 行业竞争有所缓和，2025年下半年各月全国美食类门店总数同比增速较上半年明显下降，为存量企业同店修复和盈利改善创造有利条件 [1] - 主要餐饮细分赛道同店销售整体环比上升，快餐、茶饮、咖啡、西餐等同店已恢复正增长 [1] - 具备供应链优势、品牌力和经营管理能力的龙头企业展现出更强的经营韧性 [1] 政策环境 - 餐饮是各类消费刺激政策（如补贴）重点关注且受益明确的方向之一，因其具有高频、日常、单笔消费金额较低且决策链条短的特征 [2] - 政策对提振餐饮消费的重视程度持续强化，且实际执行效果较优，例如2024年第四季度上海发放餐饮消费券后，10-11月住宿餐饮社零收入同比降幅明显收窄，改善幅度高于未发放消费券的北京 [2] - 后续如有更多消费政策出台，餐饮仍将是高概率受益场景，刺激效果有望直接反映在短期经营数据改善中 [2] 价格与成本 - 自2025年第四季度以来，居民消费价格指数呈现改善迹象，2026年国家层面明确将“推动物价合理回升”作为宏观调控重要目标 [3] - 肯德基、麦当劳等龙头已通过菜单结构优化、核心单品提价及优惠措施收缩等方式实现顺价，验证了终端需求韧性与自身定价能力 [3] - 结合历史经验，原材料价格上行对餐饮企业毛利率的影响更多体现为阶段性扰动，头部企业往往通过价格传导、产品结构调整及供应链效率提升等措施实现“承压—修复—抬升”的演进路径 [3] 估值逻辑 - 对标日本及美国市场经验，CPI是餐饮板块估值的重要变量，在CPI下行或通缩阶段，价格竞争加剧、同店增长乏力及需求预期偏弱往往压制餐企估值中枢 [4] - 随着CPI回升、通胀预期改善，市场对企业中长期发展预期提升，推动估值进入修复扩张通道 [4] - 头部餐企具备更强的供应链、经营管理能力和定价权，估值中枢有望在价格环境修复过程中获得系统性抬升 [4] 投资主线 - 推荐高质价比定位适配消费趋势，拓店动能和品牌势能强劲，同店有充分支撑的成长赛道领先企业 [1] - 推荐主营业务稳中有进，新品牌具发展潜力，提供高股东回报的行业龙头 [1] - 推荐积极变革，经营触底回升的细分赛道公司 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现营业收入260,000.00万元至275,000.00万元 [1] - 预计2025年度归母净利润为-73,000.00万元到-63,000.00万元，出现亏损 [1] - 预计2025年度扣非净利润为-82,000.00万元到-72,000.00万元 [1] 公司历史财务表现 - 2023年归母净利润为-5.314亿元，扣非净利润为-5.541亿元 [1] - 2024年归母净利润为-6.034亿元，扣非净利润为-6.438亿元 [1] - 公司自2022年上市以来已连续三年亏损 [1] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2022年12月23日在上交所科创板上市 [1] - 公开发行人民币普通股（A股）5,808.00万股，发行价格为38.26元/股 [1] - 募集资金总额为222,214.08万元，募集资金净额为205,468.49万元 [2] - 实际募资净额比原拟募资多48,373.76万元 [2] IPO募集资金用途 - 原拟募集资金157,094.73万元 [2] - 计划用于高性能电源管理芯片研发及产业化项目、模拟芯片研发及产业化项目、汽车电子芯片研发及产业化项目、先进半导体工艺平台开发项目、补充流动资金 [2] IPO相关费用与中介 - 发行费用总额为16,745.59万元 [2] - 其中保荐及承销费用为13,332.84万元 [2] - 保荐机构（主承销商）为中信证券股份有限公司，保荐代表人为金田、杨波 [1] 公司实际控制人 - 实际控制人为ZHOUXUNWEI及黄必亮 [2] - ZHOUXUNWEI为美国国籍 [2] - 黄必亮为中国澳门居民 [2]

行业表现与市场动态 - 2026年2月4日午后，中证全指证券公司指数上涨0.30%，成分股中华林证券上涨3.20%，国泰海通上涨1.64%，东吴证券上涨1.52%，华泰证券上涨1.06%，国信证券上涨0.90% [1] - 多家头部券商2025年业绩大幅预喜，其中中信证券全年归母净利润同比增长38.46%，国泰海通预计同比增长111%至115%，国联民生同比增长更达406% [1] - 截至2026年1月30日，中证全指证券公司指数前十大权重股合计占比60.66%，前十大权重股包括东方财富、中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、东方证券、兴业证券、申万宏源、中金公司 [1] 行业驱动因素与前景 - 券商板块的驱动逻辑在于权益市场回暖带动交投活跃度提升，日均股基成交额达3.7万亿元，两融余额稳守2.74万亿元高位 [1] - 资本市场改革深化政策红利释放，与市场回暖共同支撑经纪与自营业务双轮增长 [1] - 在监管明确鼓励整合的背景下，并购已成为券商实现高质量发展的有效路径，有望进一步强化头部优势 [1] 估值与投资观点 - 尽管券商板块短期跑输大盘，但当前估值显著滞后于盈利修复节奏，基本面与估值错配特征突出 [1] 相关投资工具 - 证券ETF嘉实(562870)紧密跟踪中证全指证券公司指数，深度覆盖证券行业 [2] - 没有股票账户的投资者可以通过证券ETF嘉实联接基金(016842)布局券商板块机会 [2]

行业整体业绩表现 - 截至2026年2月3日，A股和港股市场已有24家上市券商披露业绩预告或业绩快报，且全部实现净利润正增长 [1] - 多家券商指出，2025年资本市场活跃度提升，投资者信心增强，公司证券经纪、投资银行及自营业务等板块收入较上年均有显著提升，推动了整体业绩实现增长 [3] 头部券商盈利规模 - 头部券商在盈利规模上继续保持领先 [2] - 中信证券2025年预计实现归母净利润300.51亿元，在目前已披露数据的券商中居于首位，也是唯一一家归母净利润突破300亿元的券商 [2] - 国泰海通预计实现归母净利润275.33亿元至280.06亿元，同比增长111%至115% [3] - 申万宏源及中金公司预告的2025年归母净利润上限也均超过100亿元 [3] 业绩增长弹性 - 从业绩增长弹性来看，天风证券2025年以同比621.73%的净利润增幅位居首位，较上年扭亏为盈 [3] - 完成重组的国联民生，2025年归母净利润预计同比增长约406% [3] - 湘财证券预计同比增长335.11% [3] - 国泰海通、长江证券及华西证券预计净利润同比增长超100% [3] - 申万宏源、方正证券、中原证券等13家券商净利润增幅超过50% [3] 部分券商具体业绩数据 - 中信证券：预告净利润中值300.51亿元，预增38.46% [2] - 国泰海通：预告净利润中值277.70亿元，预增113.00% [2] - 招商证券：预告净利润中值123.00亿元，预增18.43% [2] - 申万宏源：预告净利润中值96.00亿元，预增84.24%，预告净利润上限101.00亿元，下限91.00亿元 [2] - 中金公司：预告净利润中值95.39亿元，预增67.50%，预告净利润上限105.35亿元，下限85.42亿元 [2] - 东方证券：预告净利润中值56.20亿元，预增67.80% [2] - 方正证券：预告净利润中值39.70亿元，预增80.00%，预告净利润上限40.80亿元，下限38.60亿元 [2] - 光大证券：预告净利润中值37.29亿元，预增21.92% [2] - 长江证券：预告净利润中值36.95亿元，预增101.37% [2] - 东吴证券：预告净利润中值35.50亿元，预增50.00%，预告净利润上限36.68亿元，下限34.31亿元 [2] - 长城证券：预告净利润中值23.70亿元，预增50.00%，预告净利润上限24.49亿元，下限22.91亿元 [2] - 华安证券：预告净利润中值21.04亿元，预增4164.00% [2] - 国联民生：预告净利润中值20.08亿元，预增406.00% [2] - 东北证券：预告净利润中值14.77亿元，预增69.06% [2] - 华西证券：预告净利润中值14.60亿元，预增100.56%，预告净利润上限16.50亿元，下限12.70亿元 [2] - 中泰证券：预告净利润中值14.06亿元，预增50.00%，预告净利润上限15.00亿元，下限13.12亿元 [2] - 红塔证券：预告净利润中值12.15亿元，预增59.05% [2] - 西南证券：预告净利润中值10.63亿元，预增52.00%，预告净利润上限10.98亿元，下限10.28亿元 [2] - 国海证券：预告净利润中值7.66亿元，预增78.88% [2] - 华鑫股份：预告净利润中值6.48亿元，预增77.48% [2] - 湘财股份：预告净利润中值4.75亿元，预增335.11%，预告净利润上限5.50亿元，下限4.00亿元 [2] - 中原证券：预告净利润中值4.40亿元，预增78.97%，预告净利润上限4.80亿元，下限4.00亿元 [2] - 国盛证券：预告净利润中值2.45亿元，预增46.35%，预告净利润上限2.80亿元，下限2.10亿元 [2] - 天风证券：预告净利润中值1.55亿元，扭亏，预增621.73%，预告净利润上限1.85亿元，下限1.25亿元 [2]

公司IPO过会情况 - 安徽新富新能源科技股份有限公司于2026年2月3日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 这是2026年第16家过会企业，其中北交所过会11家，上交所和深交所合计过会5家 [1] - 公司保荐机构及主承销商为中信证券，签字保荐代表人为万同、姚玉洁，这是中信证券2026年保荐成功的第3单IPO项目 [1] 公司业务与产品 - 公司自成立以来一直专注于新能源汽车热管理零部件的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括电池液冷管和电池液冷板，用于使电芯保持在合理工作温度，以优化电芯老化速度、循环效率和充放电效率，在提高电池组寿命的同时降低热失控风险 [1] 公司股权结构与实际控制人 - 截至招股说明书签署日，安庆创新壹号企业管理合伙企业持有公司14,817,302股股份，持股比例为42.72%，为控股股东 [2] - 潘一新通过担任多个合伙企业的普通合伙人，间接控制公司61.83%的股份，为实际控制人 [2] 本次发行与募资计划 - 公司拟向北交所不特定合格投资者公开发行股票，发行数量上限为1,156.1260万股（未考虑超额配售选择权）或1,329.5449万股（全额行使超额配售选择权） [2] - 超额配售选择权发行的股票数量不得超过本次发行股票数量的15% [2] - 公司拟募集资金40,930.57万元，全部用于新能源汽车热管理系统核心零部件扩产建设项目 [3] 上市委问询主要问题 - 关于业绩真实性和可持续性：要求说明在报告期内主要客户营业收入未大幅增长的情况下对公司采购大幅增加的原因及合理性，并结合与主要客户合作的稳定性及开拓新客户的可行性说明经营业绩增长的可持续性 [4] - 关于关联交易：要求说明收购大连环新股权的原因及必要性、相关收购整合是否达到协同目标、是否存在利益输送，并说明关联交易决策机制的合理性及减少关联交易的具体措施及有效性 [4] 2026年IPO市场情况 - 2026年1月13日至2月3日，上交所和深交所共有5家企业过会，保荐机构包括中信证券、招商证券、华泰联合、国泰海通 [5] - 2026年1月5日至2月3日，北交所共有11家企业过会，保荐机构包括国金证券、东莞证券、开源证券、招商证券、中金公司、中信建投、广发证券、国泰海通、东吴证券、中信证券 [6]

行业整体业绩表现 - 截至2026年2月2日，已有22家上市券商或主体公布2025年度业绩预告，5家披露业绩快报，所有券商去年净利润全部预增 [1] - 2025年权益市场持续向好，经纪与投资交易业务收入显著提升，是业绩增长的核心驱动力 [1] - 2025年沪深两市全年累计成交额达413.78万亿元，首次突破400万亿元大关，日均成交额刷新历史纪录 [7] - 2025年末两融余额达2.54万亿元，同比增长36%，反映投资者信心显著修复 [7] 头部券商业绩 - 2025年营收超百亿元的券商有3家：中信证券、招商证券、光大证券 [2] - 预计归母净利润超百亿元的券商有3家：中信证券、国泰海通和招商证券 [2] - 中信证券2025年实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.46% [2] - 中信证券业绩增长源于市场交投活跃度提升，经纪、投行、自营业务收入较快增长，以及国际化布局和香港市场良好表现带动境外收入增长 [2] - 招商证券2025年实现营业总收入249亿元，实现归母净利润123亿元，同比均实现增长 [3] - 光大证券2025年实现营业收入108.63亿元，同比增长13.18%；归母净利润37.29亿元，同比增长21.92%；财富管理、投资交易、资产管理等业务收入均同比增长 [3] - 国泰海通预计2025年实现归母净利润275.33亿元到280.06亿元，同比增长111%到115%；预计归母扣非净利润210.53亿元到215.16亿元，同比增长69%到73% [3] - 国泰海通业绩增长得益于资本市场活跃度上行、合并后的品牌与规模效应，以及财富管理、机构与交易等业务收入显著增长，吸收合并海通证券产生的负商誉计入营业外收入也产生影响 [3] 中小券商业绩 - 中小券商基于细分赛道和区域优势实现差异化发展，增长韧性更大 [4] - 华西证券预计2025年实现归母净利润12.7亿元至16.5亿元，同比增长74.46%至126.66%，财富管理业务和投资业务均实现较高增长 [4] - 湘财证券2025年经纪、信用、投顾等财富管理及自营业务业绩增长显著，叠加参股公司大智慧预计大幅减亏，带动归母净利润同比增长266.4%至403.8% [4] - 国联民生预计2025年度实现归母净利润20.08亿元，同比增长约406%，业绩受益于并购重组对业绩的增厚效应，以及证券投资、经纪及财富管理等业务收入显著增长 [4] - 中原证券、国海证券、红塔证券、东北证券等券商预计2025年净利润增幅超过50% [5] 行业前景展望 - 业内对券商板块后市表现仍较为看好 [7] - 中信建投证券预计，2026年政策利好将驱动业绩持续增长，券商板块有望重新定价，服务新质生产力、中长期资金入市、券商国际化机遇三大核心利好逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能有望逐步兑现 [7] - 开源证券非银金融行业首席研究员高超表示，2026年开年股市成交活跃度显著提升，利好券商和证券IT标的盈利修复 [7]