股权结构 - 公司由控股股东鸿海间接拥有70.92%股权[11][102] 交易规定 - 建议非豁免交易适用百分比率超5%，须遵守申报、年度审阅、公告、通函及独立股东批准规定[11][102] - 建议部分豁免交易适用百分比率超0.1%且低于5%，豁免通函及独立股东批准，须遵守申报、年度审阅及公告规定[11][102] 股东大会安排 - 公司预期召开股东特别大会，寻求独立股东批准建议非豁免交易及建议年度上限，鸿海及其联系人将放弃投票[12][103] - 载有建议非豁免交易详情、独立董事委员会函件及独立财务顾问意见的通函预期于2025年12月5日或之前寄发股东[12][103] 销售与购买情况 - 鸿海分别占2022年、2023年及2024年集团营收的10.9%、9.8%及10.1%[18] - 2022 - 2024年及2025年前九月产品销售交易金额分别为493、413、451、373百万美元[22] - 2026年产品销售年度上限建议为636百万美元[23] - 截至2022、2023、2024年12月31日止年度以及2025年9月30日止九个月产品购买交易金额分别为2.69亿、2.86亿、3.30亿、2.85亿美元[35] - 2026年产品购买年度上限建议为5.35亿美元，考虑多因素并提供10%缓冲[36][38] 其他交易情况 - 截至2022、2023、2024年12月31日止年度以及2025年9月30日止九个月模具零件交易金额分别为3190万、2110万、1100万、820万美元[45] - 2026年模具零件年度上限建议为2500万美元，考虑多因素并提供10%缓冲[45] - 截至2022、2023、2024年12月31日及2025年9月30日，物流交易过往金额分别为1150万、910万、1970万、800万美元[55] - 2026年物流年度上限建议为2100万美元，考虑销售预期数量、采购情况及10%缓冲[56][58] - 截至2022、2023、2024年12月31日及2025年9月30日，一般服务及费用分担交易过往金额分别为430万、470万、410万、300万美元[65] - 2026年一般服务及费用分担年度上限建议为850万美元，参考过往金额、预期开支及10%缓冲[65][66] - 2022 - 2024年及2025年前九个月物业租赁交易金额分别为480万、380万、390万、240万美元[75] - 截至2026年12月31日止年度，建议物业租赁年度上限为530万美元，参考市场租金等因素并提供10%缓冲[74][76] - 2022 - 2024年及2025年前九个月退休金垫付交易金额均为60万、60万、60万、20万美元[84] - 退休金垫付框架协议建议年度上限为850万美元，参考退休员工人数及薪资预期增长[78][85] - 2022 - 2024年及2025年前九个月设备购买交易金额分别为640万、370万、50万、60万美元[92] - 设备购买框架协议建议年度上限为650万美元，参考产能增长等因素并提供10%缓冲[87][92][93] 协议有效期 - 框架销售、购买、模具零件、物流、一般服务及费用分担、物业租赁、退休金垫付、设备购买协议有效期均为2026年1月1日至2026年12月31日，部分可协商续约[2][4][5][6][7][8][9][10][37][47][57][68] 其他要点 - 公司股份每股面值0.01953125美元[108] - 截至公告日期，董事会包括3名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[109]

业绩表现 - 公司第三季度收入13.2亿美元，同比增长12.8%，超出高个位数增长指引 [1] - 第三季度归母净利润7,437.5万美元，同比增长9.4%，高于预期 [1] - 业绩超预期主要原因为AI相关业务占比逐步提升 [1] 业务分部表现 - 第三季度云端网络设施业务收入2.15亿美元，同比增长34%，占收入比重提升至16% [1] - 第三季度汽车业务收入2.4亿美元，同比增长116% [1] - 第三季度智能手机业务收入2.1亿美元，同比下降20% [1] - 第三季度电脑及消费性电子业务收入2.21亿美元，同比增长0.5% [1] - 第三季度系统产品业务收入3.82亿美元，同比增长3% [1] - 第三季度其他业务收入0.61亿美元，同比增长27% [1] 盈利能力与增长动力 - 第三季度毛利率环比提升至23.5% [1] - 盈利能力改善主要得益于AI连接器等产品随机柜出货放量及产品组合结构优化 [1] - 云端网络设施业务增长动力来自下游机柜逐步放量及连接器需求强劲 [1] 业绩指引与战略 - 公司上修未来收入增速指引，将2027/2028年收入增速指引由20%出头提升至25%左右 [2] - 公司预计第四季度云端网络设施业务实现接近30%增长 [2] - 公司预计第四季度汽车业务实现中双位数增长 [2] - 公司预计第四季度智能手机业务接近20%下滑 [2] - 公司通过技术创新、垂直整合和战略合作推进“3+3”战略转型 [2] - 公司收入重心持续向AI数据产品拓展，推动收入增速及盈利能力稳健增长 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年实现营业收入49.98亿美元，归母净利润1.78亿美元，对应27.8倍P/E [2] - 预计2026年实现营业收入55.88亿美元，归母净利润3.01亿美元，对应16.4倍P/E [2] - 维持目标价6.4港元不变，对应2025/2026年33.9倍/20.0倍P/E，较当前股价有21.9%上行空间 [2]

核心观点 - 公司第三季度业绩符合预期，营收和净利润分别同比增长13%和9%，主要受AI服务器和汽车业务驱动，毛利率创下23.5%的历史新高 [1][2] - 管理层重申2025年乐观展望，预计营收高个位数增长，毛利率约20%，并上调2027-2028年营收增长指引至中20%水平 [1][3] - 公司凭借强大的产品管线和对AI服务器连接解决方案升级的把握，有望获得市场份额提升和长期盈利增长 [1][4] 第三季度业绩表现 - 营收增长13%，净利润增长9%，符合先前指引和预期 [1][2] - AI产品需求强劲，同比增长33%，汽车业务同比增长116%，抵消了智能手机/消费电子业务的疲软（分别下降20%和持平） [2] - 毛利率提升至创纪录的23.5%，显著高于第二季度的17.8%和去年同期的21.7%，得益于AI服务器和汽车业务更高的收入贡献 [2] 第四季度及2025年展望 - 2025年全年指引为营收高个位数同比增长，毛利率约20% [1][3] - 云/数据中心业务在第四季度/2025财年预计实现高20%以上/30%以上的同比增长，受新AI服务器机架规模上量和通用服务器升级推动 [3] - 汽车业务在第四季度/2025财年预计实现中双位数/40%的同比增长 [3] - 消费电子互连业务因宏观逆风预计同比持平，智能手机业务/系统产品在第四季度/2025财年预计出现高十位数下降/持平 [3] 2027-2028财年指引与产品管线 - 管理层将2027-2028财年营收增长指引上调至中20%水平（此前为低20%水平） [1][4] - 云/数据中心收入占比指引为：2026财年低20%水平，2027财年中20%水平，2028财年高20%水平 [1][4] - 产品管线包括在CIOE/OCP展出的新品：102.4Tbps CPO连接器、224G CPC互连解决方案、1.6T有源/无源铜缆、51.2T交换机冷却和全流量QD液冷耦合器、800V/±400V电源母排和400A/100A交流鞭状连接器等 [4] 投资观点与估值 - 基于第三季度业绩和乐观的收入/结构指引，调整2025/2026/2027财年每股收益预测为-1%/+9%/+26% [1] - 目标价上调至6.77港元，基于更高的20倍2026财年市盈率（此前为16倍），理由包括AI服务器产品周期、2024-2027财年40%的每股收益复合年增长率以及2027-2028财年更高的盈利可见度 [1] - 公司股票交易于15.5倍2026财年市盈率，预计随着2026-2027财年AI收入贡献提升，估值将进一步重估 [1]

财务表现与预测 - 25年第三季度公司实现收入13.24亿美元，同比增长13% [1] - 25年第三季度净利润为0.74亿美元，同比增长9%，净利率为5.62% [1] - 维持2025年净利润预测为1.71亿美元，上调2026年和2027年归母净利润预测23%和29%，分别至2.97亿美元和4.00亿美元 [1] - 公司11月11日市值对应2025年至2027年的市盈率分别为29倍、17倍和12倍 [1] 各业务板块收入表现 - 25年第三季度云端数据中心业务收入为2.15亿美元，同比增长34% [2] - 25年第三季度电动汽车业务收入为2.40亿美元，同比增长116% [2] - 25年第三季度智能手机业务收入为2.10亿美元，同比下降20% [2] - 25年第三季度电脑及消费性电子业务收入为2.21亿美元，同比持平 [2] - 25年第三季度系统终端产品业务收入为3.82亿美元，同比增长3%，且增速超出公司先前指引 [2] 数据中心业务进展 - 数据中心业务增长主要受AI服务器相关产品需求增加驱动 [3] - 公司在高速互联领域取得实质性进展并获得客户认可，推出行业首款102.4Tbps CPO连接器，并展示包括224G高速互联模块在内的全套AI解决方案 [3] - 预计数据中心业务收入在25年第四季度及全年将保持超过15%的双位数同比增长 [3] 汽车业务发展 - 汽车业务高增长得益于One Mobility战略整合推进以及数据连接、高功率解决方案需求增加 [4] - 公司发布One Mobility品牌，并与沙特Al Bassami Transport Group合作推进EV充电器部署 [4] - 预计汽车业务收入在25年第四季度及全年将保持超过15%的双位数同比增长 [4] 消费电子业务展望 - 系统终端产品收入增长主要受消费需求反弹推动，预计25年第四季度收入同比变化在-5%至+5%之间，但预计全年收入将同比下降5%至15% [5] - 智能手机收入下降主要系产品规格变化，预计25年第四季度及全年收入将出现超过15%的双位数同比下降 [5] - 电脑及消费电子业务预计25年第四季度及全年收入保持稳定，同比变化在-5%至+5%之间 [5]

财务表现与预测 - 25年第三季度公司实现收入13.24亿美元，同比增长13% [2] - 25年第三季度净利润为0.74亿美元，同比增长9%，净利率为5.62% [2] - 维持公司25年净利润预测为1.71亿美元，上调26年和27年归母净利润预测23%和29%，分别至2.97亿美元和4.00亿美元 [1] - 公司11月11日市值对应25年至27年的市盈率分别为29倍、17倍和12倍 [1] 各业务板块表现 - 25年第三季度智能手机业务收入为2.10亿美元，同比下降20% [2][5] - 25年第三季度云端数据中心业务收入为2.15亿美元，同比增长34% [2] - 25年第三季度电脑及消费性电子业务收入为2.21亿美元，同比持平 [2] - 25年第三季度电动汽车业务收入为2.40亿美元，同比高增116% [2] - 25年第三季度系统终端产品业务收入为3.82亿美元，同比增长3% [2] 业务增长驱动力与战略 - 数据中心业务增长受AI服务器相关产品需求增加驱动，公司推出行业首款102.4Tbps CPO连接器并展示全套AI解决方案 [3] - 汽车业务高增长得益于One Mobility战略整合及数据连接、高功率解决方案需求增加，公司与沙特集团合作推进EV充电器部署 [4] - 净利润上升主要由于AI服务器产品贡献度提升、生产流程优化及高毛利产品稳定出货 [2] - 公司在高速互联领域取得实质性进展并获得客户认可，预计将驱动数据中心业务加速增长 [1][3] 未来业绩指引 - 公司预计数据中心业务25年第四季度及全年收入将保持双位数增长（同比>15%） [3] - 公司预计汽车业务25年第四季度及全年收入将保持双位数增长（同比>15%） [4] - 公司预计25年第四季度系统终端产品收入保持稳定（同比-5%至+5%），但指引全年该业务收入同比下降（-5%至-15%） [5] - 公司指引25年第四季度及全年智能手机收入同比下降双位数（降幅超15%），电脑及消费电子收入保持稳定（同比-5%至+5%） [5]

投资评级 - 报告对鸿腾精密（6088 HK）维持“买入”评级 [4] 核心观点与业绩总结 - 25Q3公司实现收入13.24亿美元，同比增长13%；净利润0.74亿美元，同比增长9%；净利率为5.62%，同比微降0.2个百分点 [1] - 净利润增长主要驱动因素包括：AI服务器相关产品贡献度提升、生产流程及效率持续优化、高毛利产品稳定出货 [1] - 公司上调了25Q4系统终端产品业务收入增速指引，同时维持25年全年收入增速指引不变 [1] 分业务表现与展望 - **云端数据中心业务**：25Q3收入为2.15亿美元，同比增长34%，主要受AI服务器相关产品需求增加推动 [1][2] 公司预计25Q4及25全年该业务将保持双位数增长（同比>+15%）[2] - **电动汽车业务**：25Q3收入为2.40亿美元，同比大幅增长116%，得益于One Mobility战略整合及汽车领域数据连接、高功率解决方案需求增加 [1][3] 公司预计25Q4及25全年该业务将保持双位数增长（同比>+15%）[3] - **系统终端产品业务**：25Q3收入为3.82亿美元，同比增长3%且超出指引，主要因消费需求反弹 [1][3] 公司预计25Q4收入保持稳定（同比-5%～+5%），但指引25全年收入同比下降（同比-5%～-15%）[3] - **智能手机业务**：25Q3收入为2.10亿美元，同比下降20%，主要系产品规格变化 [1][3] 公司指引25Q4及25全年该业务收入同比下降双位数（降幅超15%）[3] - **电脑及消费电子业务**：25Q3收入为2.21亿美元，同比持平（+0%），占总收入16% [1][3] 公司指引25Q4及25全年该业务收入保持稳定（同比-5%～+5%）[3] 技术进展与战略布局 - 公司在高速互联领域取得实质性进展并获得客户认可，于2025年9月推出行业首款102.4Tbps CPO连接器，支持Broadcom Tomahawk6芯片 [2] - 公司在2025年10月Open Compute Project全球峰会上展示了全套AI解决方案，包括224G高速互联模块、51.2T交换机沉浸式冷却技术及高压大电流方案 [2] - 公司发布OneMobility品牌，并与沙特Al Bassami Transport Group合作推进EV充电器部署 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司25年净利润预测为1.71亿美元 [4] - 鉴于公司在高速互联领域的进展，上调26/27年归母净利润预测23%/29%至2.97亿美元/4.00亿美元 [4] - 以公司11月11日市值计算，对应25-27年市盈率（PE）分别为29倍/17倍/12倍 [4] - 根据盈利预测表，公司预计25-27年营业收入分别为48.65亿美元、58.54亿美元、69.83亿美元，对应增长率分别为9.3%、20.3%、19.3% [5] - 公司预计25-27年净利润增长率分别为11.4%、73.7%、34.3% [5]

研报核心观点 - 招银国际维持对鸿腾精密的“买入”评级，并将目标价由4.96港元上调至6.77港元 [1] - 公司凭借丰富的产品管线以及与鸿海的协同效应，将受益于市场份额提升及AI服务器连接方案升级 [1] - 研报将公司2025至2027年的每股盈利预测分别下调1%、上调9%及上调26% [1] 公司财务表现与指引 - 第三季度收入及净利润同比增长13%及9%，大致符合预期 [1] - 第三季度毛利率创纪录，达到23.5% [1] - 管理层重申对2025年的乐观展望，预期收入增长高单位数，毛利率目标为20% [1] - 管理层上调2026至2028年收入增长指引，由20%低位数上调至20%中位数 [1] 业务发展前景 - 公司业绩增长主要受惠于AI服务器发展势头、汽车业务协同效应 [1] - 预期AI/云端业务收入占比将于2026、2027及2028年分别达到20%低位、20%中位及20%高位水平 [1]

公司业绩与展望 - 公司第三季度收入及净利润同比增长13%及9%，大致符合预期[1] - 第三季度毛利率达到创纪录的23.5%[1] - 管理层对2025年展望乐观，预期收入增长高单位数，毛利率达到20%[1] - 管理层上调2026至2028年收入指引，由增长20%低位数上调至20%中位数[1] 业务驱动因素 - 业绩增长主要受惠于AI服务器发展势头、汽车业务协同效应[1] - 公司凭借丰富的产品管线以及与鸿海的协同效应，将受益于市场份额提升及AI服务器连接方案升级[1] - 预期AI/云端业务收入占比将于2026、2027及2028年分别达到20%低位、20%中位及20%高位水平[1] 财务预测与目标价 - 将2025年每股盈利预测下调1%[1] - 将2026年每股盈利预测上调9%[1] - 将2027年每股盈利预测上调26%[1] - 目标价由4.96港元上调至6.77港元，维持"买入"评级[1]

港股苹果概念股市场表现 - 鸿腾精密股价下跌超过5%至5.28港元 [1] - 东江集团控股股价下跌1.16%至2.55港元 [1] - 通达集团与高伟电子股价分别下跌0.8%以上 [1] - 瑞声科技、比亚迪电子、舜宇光学科技股价亦出现下跌 [1] iPhone Air生产与发布计划变动 - 苹果公司无限期推迟下一代iPhone Air的发布 [1] - 富士康已拆除除一条半以外的全部iPhone Air生产线 [1] - 富士康预计将在本月底彻底停止生产iPhone Air [1] - 立讯精密已于10月底结束iPhone Air的生产 [1]

股价表现 - 港股鸿腾精密股价下跌超过4%，跌幅达4.14% [1] - 股价报5.33港元，成交额为1.01亿港元 [1]