股价表现 - 8月20日盘中下跌10.13%至4.97港元/股 [1] - 当日成交额达5.99亿元 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入165.0亿元 [2] - 2025年中报净利润2.26亿元 [2] 公司概况 - 全球连线解决方案供应商，服务世界级品牌与自有品牌 [1] - 在消费者洞见、设计研发、制造生产及供应链等领域具有显著优势 [1]

iPhone 17系列量产与产品升级 - iPhone 17已进入大规模量产阶段 富士康郑州厂区开展旺季招工 [1] - iPhone 17系列阵容包括iPhone 17 Air、iPhone 17、iPhone 17 Pro、iPhone 17 Pro Max 替代原Plus机型 [1] - 预计9月9日正式发表 9月12日开放预购 9月19日正式开卖 [1] 核心硬件配置升级 - Pro系列独家搭载A19 Pro芯片 基础款采用标准版A19芯片 iPhone 17 Air配备改良版A19 [2] - 全系前置摄像头从1200万像素升级至2400万像素 [2] - 后置长焦镜头提升至4800万像素 实现三摄均为4800万像素 [2] - Pro系列首次配备12GB运存 较前代8GB提升50% [2] - Pro机型采用新型抗反射耐磨显示屏 [2] - Pro Max机身增厚以容纳史上最大电池 [2] - 全系升级散热方案 Pro Max独家配备"均热板+石墨片"双重散热系统 [2] 价格策略与销售预期 - 全系列较上一代预计涨价约50美元 [3] - iPhone 17 Pro起价预计1049美元 Pro Max起价约1249美元 基础型号价格可能维持799美元不变 [3] - 非Pro入门版若上涨可能达到849美元左右 [3] - 2025年购物季iPhone出货量预计达7800万台 若初期表现强劲销量有望进一步提升 [3] 供应链与零部件升级机会 - iPhone 17在SoC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升 [1][3] - 京东方精电首次打入iPhone 17 Pro供应链 独占国行版本OLED面板 全年产能1亿块 [4] - 高伟电子为苹果前置摄像头模组核心供应商 超90%营收来自苹果 [4] - 比亚迪电子提供机壳与组装服务 [4] - 蓝思科技为玻璃盖板及金属机壳主要供应商 受益于平均售价提升与市场份额扩张 [4] - 瑞声科技为iPhone 17 Pro/Pro Max供应均热板散热模块 [4] - 鸿腾精密提供连接器与充电模块 并切入AirPods组装业务 [4]

核心观点 - 中金维持鸿腾精密2025年盈利预测不变 上调2026年盈利预测11%至3.01亿美元 并大幅上调目标价76.8%至6.4港元 主要基于AI数据产品品类拓展带来的业绩增量预期和行业估值提升 [1] - 公司上半年收入同比增长11.5%至23.05亿美元 净利润同比下降7.5%至3000万美元 第二季度收入同比增长9.1%至12.02亿美元 净利润增长4%至2380万美元 业绩符合预期 [1] - 公司GB200出货加速 GB300等新平台将于下半年逐步量产 AI基础设施资本开支持续 产能扩张助力3+3战略推进 [2] 财务表现 - 2025年市盈率31.6倍 2026年市盈率18.7倍 目标价对应2025年33.9倍市盈率和2026年20倍市盈率 较当前股价存在7.2%上行空间 [1] - 第二季度毛利率同比下降2.7个百分点至17.8% 主要受产品结构变化和汇率波动影响 [1] - 第二季度费用率同比下降1个百分点至15.3% 体现生产成本精简成效 [1] 业务展望 - AI数据产品品类持续拓展 预计2026年贡献显著业绩增量 [1][2] - 高毛利AI业务增长将优化产品结构 营运效率提升推动盈利能力稳中向好 [1] - AI基础设施和平台升级资本开支将持续 支持产能扩张和3+3战略推进 [2]

核心观点 - 中金维持鸿腾精密2025年盈利预测不变 上调2026年盈利预测11%至3.01亿美元 并大幅上调目标价76.8%至6.4港元 主要基于AI数据产品拓展及估值提升预期 [1] - 公司上半年收入同比增长11.5%至23.05亿美元 净利润同比下降7.5%至3000万美元 第二季度毛利率同比下降2.7个百分点至17.8% 费用率同比下降1个百分点至15.3% [1] - GB200出货加速 GB300新平台下半年逐步量产 AI基础设施资本开支持续 产能扩张推动3+3战略实施 [2] 财务预测与估值 - 2025年市盈率31.6倍 2026年市盈率18.7倍 目标价对应2025年33.9倍及2026年20倍市盈率 [1] - 当前股价存在7.2%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] 业绩表现 - 第二季度收入同比增长9.1%至12.02亿美元 净利润同比增长4%至2380万美元 [1] - 净利润弹性低于收入增长 主因产品结构变化及汇率波动影响毛利率 [1] 业务发展 - AI数据产品品类持续拓展 预计2026年贡献显著业绩增量 [1][2] - 高毛利AI业务优化产品结构 营运效率提升推动盈利能力稳中向好 [1] - AI基础设施和平台升级资本开支持续 支持产能扩张战略 [2]

宏观策略 - 2025年"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，四重"创新"带来流动性和估值的双重改善 [1] - 宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利 [1] - 当前A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股 [1] - 市场风格大概率沿着长线资金偏好的金融板块和科技产业有趋势的板块继续延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向 [1] - 科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深300，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025年的65倍 [36] 海外经济 - 美国7月核心CPI环比结束连续五个月的弱于预期，但数据并未超预期，市场加码押注降息 [2] - 7月PPI在批发贸易服务推动下大超预期，反映关税的影响仍在进行之中 [2] - 预计美联储今年2次降息，分别发生在9、12月；悲观情形下今年或于10月仅降息1次 [2] - 2026年5月美联储新主席上台后，货币政策将更宽松，预计明年将分别有4、5和6次降息 [2] - 美国《大美丽法案》将让未来30年美国经济产出增长较此前基准预期高出+1.21%，2026-2028年美国GDP将分别较此前基准水平高出+1.2%、1.36%、1.51% [39] 中国出口 - 受益于东盟和非洲等新兴市场经济体的经济增长韧性，以及欧美关税不确定性下中欧贸易的改善，中国下半年出口有望继续超预期 [38] - 预计三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%，全年出口增速有望录得4.6%，高出市场预期约1.6个百分点 [38] - 对东盟、非洲等地区的出口高增长由新兴市场经济体实际需求所驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体明显高于发达国家 [38] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年中国对欧盟出口仍有望保持一定韧性 [38] 固收市场 - 7月基本面数据显示内生动能依然疲弱，但债市对基本面信息显示出"脱敏"特点 [4] - 10年期国债活跃券收益率从1.691%上行5.4bp至1.745%，央行保持对流动性的呵护态度 [4] - 预计三季度结构性政策工具或"替代"总量型政策担纲宽松主线 [45] - 财政贴息式"降息"落地，与一揽子金融政策协同配合，从供需两端扩大消费 [45] 行业与公司 科技行业 - 瑞芯微25H1营收20.46亿元，yoy+63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [8] - 禾赛科技25Q2营收7.1亿元，同比+53.9%，归母净利润0.44亿元，同比+161.2% [9] - 道通科技25H1营收23.5亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+64.1% [10] - 联想集团各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品、个人及企业智能体将推动业绩稳健增长 [24] 新能源与材料 - 华友钴业预计25-27年归母净利润为60/67.5/82.4亿元 [11] - 中伟股份预计2025-2027年归母净利润17.2/20.2/27亿元 [16] - 东方电缆25H1营收44.3亿元，同比+9.0%，归母净利润4.7亿元，同比-26.6% [29] - 思源电气25H1营收84.97亿元，同比+38%，归母净利润12.93亿元，同比+46% [30] 消费与医药 - 卫龙美味25H1业绩超预期，预计2025-2027归母净利14.6/17.2/19.6亿元 [31] - 小菜园预计未来3年门店数以年化复合增速19%扩张，预计2025-2027年归母净利润7.10/8.78/11.19亿元 [26] - 昆药集团25H1营收33.51亿元（-11.68%），归母净利润1.98亿元（-26.88%） [17] - 网易云音乐预计2025-2027年归母净利润28.9/23.2/27.5亿元 [19] 高端制造 - 绿的谐波积极布局人形机器人领域相关产品，预计2025-2027年归母净利润1.03/1.44/2.10亿元 [13] - 奥比中光受益于机器人行业订单持续增长，预计2025-2027年营业收入10.62/15.1/22.34亿元 [20] - 北特科技25H1营收11.13亿元，同比+14.71%，归母净利润0.55亿元，同比+45.14% [32] - 继峰股份预计2025-2027年归母净利润5.21/9.84/13.38亿元 [21]

1H25业绩表现 - 1H25收入同比增长11.5%至23.05亿美元，归母净利润同比下降7.5%至3,000万美元，符合预期 [1] - 2Q25单季度收入同比增长9.1%至12.02亿美元，归母净利润同比增长4%至2,380万美元 [1] 业务板块表现 - 2Q25智能手机业务收入同比下降18%至1.76亿美元，主因产品型号变更带来的ASP下降 [1] - 云端网络设施收入同比增长28%至1.88亿美元，主因AI需求旺盛 [1] - 汽车业务收入同比增长116%至2.4亿美元，主因Auto-Kabel并表 [1] - 电脑及消费性电子收入同比增长16%至2.3亿美元 [1] - 系统产品收入同比下降19%至3.03亿美元，主因供应链中断需求放缓 [1] - 其他业务收入同比增长12%至0.65亿美元 [1] 盈利能力分析 - 2Q25毛利率同比下降2.7个百分点至17.8%，主因产品结构变化及汇率波动 [2] - 2Q25费用率同比下降1个百分点至15.3%，主因公司持续精简生产成本 [2] 未来展望 - 看好高毛利AI业务增长优化产品结构，及公司提升运营效率控费下盈利能力稳中向好 [2] - GB200出货加速，GB300等新平台有望在下半年开始逐步量产 [2] - 看好AI数据产品品类持续拓展带来可观业绩增量 [2] - 公司指引AI基础设施和平台升级的CAPEX将持续 [2] 盈利预测与估值 - 维持25年盈利预测不变，上调26年盈利预测11%至3.01亿美元 [2] - 对应2025/2026年31.6倍/18.7倍P/E [2] - 上调目标价76.8%至6.4港元，对应2025/2026年33.9倍/20.0倍P/E [2] - 当前股价有7.2%的上行空间 [2]

港股苹果概念股表现 - 鸿腾精密(06088 HK)股价下跌超过7% [1] - 舜宇光学科技(02382 HK)股价下跌超过3% [1] - 伟仕佳杰(00856 HK)股价下跌超过3% [1] - 比亚迪电子(00285 HK)股价下跌超过3% [1] - 蓝思科技(06613 HK)股价逆市上涨超过4% [1] 行业整体走势 - 港股苹果概念板块整体呈现下跌趋势 [1] - 多数苹果供应链公司股价出现3%-7%不等的跌幅 [1] - 蓝思科技成为板块中唯一逆势上涨的公司 [1]

港股通持股比例排行 - 中国电信(00728)以103.74亿股持股量位居港股通持股比例榜首，占比74.74% [1] - 绿色动力环保(01330)和中国神华(01088)分别以69.84%和68.35%的持股比例位列第二、三位 [1] - 前20名公司持股比例均超过56%，其中弘业期货(03678)64.57%、天津创业环保股份(01065)64.17%、復星医药(02196)63.91% [1] 港股通近期增持情况 - 小米集团-W(01810)获最大增持11.50亿元，持股数增加2175.20万股 [2] - 比亚迪电子(00285)和FIT HON TENG LIMITED(06088)分别获增持8.25亿元和7.55亿元 [2] - 南方恆生科技(03033)增持6.22亿元，中国人寿(02628)增持5.66亿元 [2][3] 港股通近期减持情况 - 快手-W(01024)遭最大减持29.31亿元，持股数减少3918.43万股 [3] - 盈富基金(02800)和安踏体育(02020)分别被减持26.10亿元和9.68亿元 [3] - 美团-W(03690)和药明生物(02269)减持额达8.92亿元和7.81亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 报告研究的具体公司业绩稳健增长，AI算力有望持续带来新增量 [1] - 公司深耕连接器线缆四十余年，行业地位稳固，下游布局全面，网络设施、电动汽车、系统终端产品业务成长路径清晰 [3] - 预期公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.14/2.81/3.14亿美元，2025年8月15日收盘价对应PE分别为26.2/19.9/17.9倍 [3] 盈利预测与估值 - 营业总收入：2023A为4207百万元，2024A为4451百万元(+5.82%)，2025E为4704百万元(+5.68%)，2026E为5746百万元(+22.13%)，2027E为6959百万元(+21.12%) [1] - 归母净利润：2023A为128.97百万元(-23.97%)，2024A为153.73百万元(+19.20%)，2025E为213.89百万元(+39.13%)，2026E为281.35百万元(+31.54%)，2027E为313.82百万元(+11.54%) [1] - EPS：2023A为0.02元/股，2024A为0.02元/股，2025E为0.03元/股，2026E为0.04元/股，2027E为0.04元/股 [1] - P/E：2023A为43.42倍，2024A为36.43倍，2025E为26.18倍，2026E为19.91倍，2027E为17.85倍 [1] 电动汽车业务 - 2025Q2收入2.40亿美元，同比+116.2% [3] - 通过收购Voltaira和德国Auto-Kabel集团深化品牌客户关系、扩展分销渠道、发展技术并整合制造 [3] - 与中东合作伙伴Alrajhi成立合资公司Smart Mobility，旗下品牌Voltaira充电桩产品已获得本地SASO认证 [3] - 与沙特家用充电市场渗透率最高的品牌TPRE建立全面合作，大幅降低市场准入门槛 [3] - 合资公司成立初期即受当地政府邀请安装Voltaira直流充电设备，为后续扩张奠定基础 [3] - 公司指引2025Q3/全年电动汽车业务收入均实现超15%的同比增速 [3] 网络设施业务 - 2025Q2收入1.88亿美元，同比+27.9% [8] - 一二线云厂商资本支出保持强劲态势，预计合计达3000亿美元以上，主要用于AI数据中心建设和加速器采购 [8] - 公司面向下一代网络架构推出全面的解决方案产品矩阵，涵盖从芯片间连接到背板连接器和高压大容量方案等关键环节 [8] - 在Computex 2025上展示AI数据中心连接技术，包括内部与外部线缆、全套高速模块及前沿的沉浸式液冷连接器 [8] - 公司指引2025Q3/全年网络设施业务收入均实现超15%的同比增速 [8] 财务数据 - 2025H1营收23.05亿美元，同比+11.22%，净利润0.32亿美元，同比-3.11% [8] - 2025Q2营收12.02亿美元，同比+9%，净利润0.24亿美元，同比+4.35%，毛利率17.8%，同比减2.6pct [8] - 公司指引2025年收入低双位数增长，毛利润高双位数增长 [8] - 2025E营业总收入4704.40百万美元，2026E5745.50百万美元，2027E6959.11百万美元 [9] - 2025E归母净利润213.89百万美元，2026E281.35百万美元，2027E313.82百万美元 [9] - 2025E毛利率21.03%，2026E21.13%，2027E21.18% [9] - 2025E ROE7.96%，2026E9.48%，2027E9.56% [9]

港股市场表现 - 港股市场因担忧美俄元首峰会结果低开调整，收盘跌0.98% [1] - 银行股拖累大盘，保险股表现强势，中国人寿(02628)、新华保险(01336)涨幅接近3% [3] - 港股通涨幅超10%的个股有十多个，市场情绪不差 [4] A股市场表现 - A股三大指数放量大涨，沪指重回3700点附近，成交额超过2.2万亿，为A股历史上第29个成交额突破两万亿的交易日 [1] - 证券板块爆发，九方智投控股(09636)大涨超18%，中信建投(06066)、银河证券(06881)涨超9% [6] - A股新开户数达196.36万户，同比增长70.54%，环比增长19.27%，赚钱效应吸引增量资金入场 [6] 美俄元首峰会影响 - 美俄元首峰会预期不高，俄罗斯方面明确表示没有签署文件的计划 [1] - 普京诉求为保留已占领领土，特朗普希望保障美国在乌克兰的利益，共识存在但欧洲和乌克兰难以答应 [2] - 若谈崩可能引发制裁，强化国产替代逻辑，华虹半导体(01347)涨超5% [2] 机器人题材表现 - 力劲科技(00558)暴涨超46%，因机器人题材及2025世界人形机器人运动会消息刺激 [4] - 机器人相关公司京城机电(00187)、德昌电机(00179)涨超8% [4] - 激光雷达供应商速腾聚创(02498)涨超7% [4] AI与科技股表现 - 鸿腾精密(06088)暴涨超33%，8月涨幅达1.26倍，因英伟达AI服务器组件需求及液冷赛道受益 [5] - 建滔积层板(01888)大涨近21%，因AI催生PCB需求 [5] - 东方甄选(01797)大涨近18%，对标线上山姆估值 [4] 光伏行业动态 - 光伏玻璃价格涨幅明显，2.0mm光伏玻璃均价较7月30日上涨9.76% [7] - 7月光伏玻璃行业减产8350吨/日，实际产能降至8.65万吨/日 [7] - 协鑫科技(03800)与太保资管达成战略合作，颗粒硅市占率提升至25.8%，成本优势显著 [10][11][12] 协鑫科技亮点 - 颗粒硅现金成本降至27.14元/公斤，行业领先 [11] - 多晶硅销量逆势增长24.7%至28.2万吨，颗粒硅产量同比增长32.2% [11] - 与太保资管合作探索RWA代币化解决方案，有望带来新业务增长点 [12]