核心观点 - 公司于2019年创立BeBeBus品牌，凭借对耐用消费品的深刻理解，以高品质、中高毛利率的产品策略切入高端耐用品市场，精准瞄准高净值家庭的宝妈（“家庭CFO”）[1] - 公司通过“产品创新+前沿材料/工艺/技术”构建差异化壁垒，并利用小红书、抖音等平台锚定用户、建立品牌认知，最终在电商、私域及线下渠道实现用户价值变现[1] - 未来增长看点在于：目标客户（家庭CFO）数量增长、通过扩充SKU提升用户平均收入（ARPU）、以及自2024年开始的全球化布局[1] 业务与财务表现 - 公司2025年上半年营收为7.26亿元人民币，同比增长24.7%；经调整净利润为0.78亿元人民币，同比增长74%[1] - 2022年至2024年，公司营收和经调整净利润的复合年增长率分别为56.9%和236.9%[1] - 按商品交易总额（GMV）计算，2024年BeBeBus在中国中高端育儿产品市场中排名第二，市场份额为4.2%[1] 产品与品类策略 - 公司从母婴“出行场景”切入，核心产品包括婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床和餐椅，并逐步扩展至亲子出行、宝宝睡眠、亲子喂养及卫生护理四大关键场景[2] - 公司SKU数量从2022年的142个增长至2025年上半年的459个[2] - 2025年上半年，出行、睡眠、喂养、婴儿护理四大场景的营收分别为2.58亿元（同比-5.4%）、0.99亿元（同比+1.9%）、0.62亿元（同比+82.8%）、3.07亿元（同比+72.1%），营收占比分别为35.5%、13.6%、8.6%、42.3%[2] 销售渠道与用户运营 - 2025年上半年，公司线上渠道营收为5.3亿元人民币，同比增长23%，占总营收的73.2%；线下渠道营收为1.94亿元人民币，同比增长29.8%，占比26.8%[3] - 截至2025年6月30日，公司所有线上渠道拥有350万名会员，品牌会员规模超过300万[3] - 私域渠道2025年上半年营收为5630万元人民币，占总营收的7.8%；通过私域平台购物的注册会员人数从2022年的2.44万增至2024年的37.1万，2025年上半年为27万人；私域复购率从2022年的45.7%提升至2024年的53.3%[3] 未来增长驱动因素 - **用户开拓**：截至2025年上半年，公司客户总数为65.7万，其中新客户45.4万，老客户20.3万（占比约31%），老客户贡献了38%的营收；参照胡润数据，2024年中国资产600万以上的富裕家庭约512.8万户，公司用户群仍有开拓空间[4] - **品类延展**：公司凭借模块化设计思路，持续扩充产品矩阵，旨在满足“家庭CFO”更多消费场景需求，以带动单用户价值（ARPU）增长[4] - **全球化**：公司自2024年开始布局全球市场，2025年中国香港体验店开业，随着供应链完善和海外渠道建立，海外市场有望提供业绩增量[4] 盈利预测 - 预计公司2025年至2027年营收分别为17.1亿元、23.8亿元、31.2亿元人民币，同比增速分别为37.2%、39.1%、30.9%[5] - 预计同期经调整归母净利润分别为1.94亿元、2.71亿元、3.60亿元人民币，同比增速分别为106.5%、40.2%、32.8%[5] - 对应2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为46倍、33倍、25倍[5]

股本与股份 - 截至2025年11月底，公司法定股本总额为50,000美元，法定股份数目为5亿股，面值0.0001美元[1] - 截至2025年11月底，已发行股份（不含库存）90,751,378股，库存股份0股，总数90,751,378股[2] 股份激励 - 截至2025年11月底，股份激励计划已授出期权5,824,920份，本月变动0[3] - 2025年11月，因行使激励计划期权所得资金0美元[3] 股份变动 - 2025年11月，已发行股份（不含库存）变动0股，库存股份变动0股[5]

股本与股份 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元，股份500,000,000股，面值0.0001美元/股[1] - 截至2025年10月底，已发行股份（不含库存）90,751,378股，库存股0股，总数90,751,378股[2] 股份激励与变动 - 截至2025年10月底，股份激励计划下股份期权5,824,920股，本月无变动[3] - 2025年10月行使期权所得资金0美元[3] - 2025年10月已发行股份（不含库存）和库存股增减均为0股[5]

信息发布 - 公司自2023年12月31日起以电子方式发布公司通讯[2][6] - 未来公司通讯英、中文版将在公司和披露易网站提供[3][6] 相关申请 - 非登记股东应联络中介提供邮箱地址[4][7][9] - 收取印刷本可填回条交过户处或发邮件申请[4][7][9] 联系方式 - 对函件有疑问工作日9:00 - 18:00致电(852) 2862 8688[5][7] - 回条简便回邮号码为37[9] - 查改资料须书面邮寄或发邮件至指定地址[9]

公司通讯安排 - 2025年10月30日通知股东电子通讯安排[1][10] - 2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯[2][7] - 未来通讯中英文版将在www.butong.com和www.hkexnews.hk提供[3][7] 股东接收方式 - 建议股东扫描回条二维码提供邮箱地址[3][8] - 未收到有效邮箱将以印刷本发可供行动通讯[4][9] - 股东可填回条或发邮件要求收通讯印刷本[4][9] - 收取印刷本指示有效期为一年[4][9] 咨询方式 - 有疑问可于工作日9:00 - 18:00致电(852) 2862 8688咨询[5][9]

合作事件概述 - 公司通过韩国联营公司与韩国婴童领域龙头企业SONOKONG达成合作，首批产品即将通过其销售体系登陆韩国市场 [1] - 合作方SONOKONG拥有“内容创作—IP运营—产品销售—场景服务”一体化生态模式，并长期与美泰、任天堂等国际品牌合作，渠道资源与品质口碑深厚 [1] - 此次合作旨在加速品牌在韩国市场的渗透与认知提升，缩短市场培育周期，推动全球化布局落地 [1] 公司核心竞争力 - 公司以“创造不同”为核心价值主张，聚焦国内高端母婴市场，通过重塑产品定义和原创设计构建差异化产品矩阵 [1] - 公司打破传统“功能至上”逻辑，将极简美学融入育儿场景，强调产品的生活方式属性 [2] - 公司以“前沿材料、工艺、技术”的三维创新应用构建产品壁垒，核心产品团队成员拥有10年以上母婴领域从业经验及跨行业背景 [2] - 公司于2021年建立自研自产工厂，并计划于2026年建成第二家工厂，以提升生产效率和质量管控能力 [2] 市场进入战略与背景 - 韩国市场虽生育率持续走低，但“VIB高端消费热潮”不断升温，公司产品以设计美学和技术实力精准匹配当地新生代父母对品质、审美与安全的需求 [2] - 公司国际化布局早已铺开，包括成立美国公司、亮相德国科隆婴童展，并逐步进入欧洲、北美、日韩等国际市场 [3] - 进入韩国市场对公司的价值超越单一区域销售增长，是品牌进军全球市场的“试金石” [3] 长期愿景与发展规划 - 公司正以创新、品质与全球化视野为核心驱动力，不断拓展高端家庭生活的想象边界 [3] - 未来公司愿景是成为“全球精英家庭科技生活公司”，将扩展产品场景与服务边界，构建覆盖家庭生活各维度的高端科技生态 [3]

公司上市与战略定位 - 国内高端母婴品牌BeBeBus母公司不同集团于2025年9月23日正式在香港交易所上市 [1] - 公司成立六年来秉承“创造不同”的价值主张，以科技创新为驱动 [1] - 公司定位为“全球精英家庭科技生活公司”，致力于为全球精英家庭提供亲子生活体验 [1] 全球化发展战略 - 公司上市标志着其迈入全球化发展新阶段 [1] - 为支撑全球化战略，集团计划筹建海外事业部，积极引入全球产研与市场化人才 [1] - 海外事业部的目标是打造本地化的品牌生态，为集团出海落地提供支撑 [1] 组织与研发升级 - 集团将启动组织力升级，计划成立“不同科技创新研究院” [1] - 研究院将结合“AI+智能化”创新应用，打造亲子场景类智能科技生活产品 [1] - 公司未来将持续强化创新力与组织效能，深化用户洞察并优化产品研发与供应链体系 [1]

公司上市与市场地位 - 母公司不同集团于9月23日在港交所主板成功上市，开盘股价大涨超40%，市值突破90亿港元 [1] - 按GMV计，公司已在中国中高端育儿产品品牌中排名第二，占据4.2%的市场份额 [1] - 公司产品矩阵覆盖亲子出行、睡眠、喂养、护理四大场景，从高颜值婴儿车切入市场 [1] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的5.07亿元增长至2024年的12.49亿元，三年复合年增长率高达56.9% [2][3] - 2025年上半年营收达到7.26亿元，增长势头延续 [2] - 公司毛利率表现稳定，近年来均保持在50%左右，2024年毛利率为50.4% [2][3] - 经营溢利显著提升，从2022年的1479.2万元增长至2024年的1.45亿元，经营利润率从2.9%提升至11.6% [3] 营销策略与成本结构 - 公司增长高度依赖社交媒体，2022至2024年间累计投入近6.4亿元推广费用 [1] - 销售及分销开支占收入比重较高，但呈下降趋势，从2022年的37.2%降至2025年上半年的30.9% [3] - 推广开支是销售费用的主要部分，占比持续上升，从2022年的71.7%升至2025年上半年的77.9% [4] - 研发开支占比较低且呈下降趋势，从2022年的3.2%降至2025年上半年的1.5% [3] - 通过会员计划培育了超过300万名会员的社群，私域平台复购率达到52.3% [3] 产品与供应链 - 产品组合涵盖四大场景，但除儿童安全座椅和部分餐椅外，其他产品全部为外包第三方生产 [4] - 婴儿推车平均售价从2022年的1974元降至2025年上半年的1444元，而儿童安全座椅平均售价从1894元升至2183元 [5] - 纸尿裤销量增长迅猛，从2022年的1911.7万件增至2025年上半年的1.55亿件，但平均售价仅为2元 [5] 行业背景与市场趋势 - 中国新生儿人口从2020年的1200万减少至2024年的950万，预计2025年至2029年将稳定在每年约800万 [6] - 2025年7月育儿补贴制度发布，为3周岁以下婴幼儿提供每孩每年3600元补贴 [6] - 中高端育儿产品市场增速超过大众市场，其市场规模由2020年的256亿元增长至2024年的340亿元，复合年增长率为7.4% [10] - 95后家长每月在母婴产品上的消费支出占家庭月收入的30%，婴童用品消费在2025年上半年增长达40%以上 [8] 竞争格局与消费者洞察 - 前五大品牌在中高端育儿产品市场的市场份额约占18.9% [11] - 新生代父母强调"既要育儿质量，又要人生进度"，"情绪价值"成为育儿消费的重要决策因素 [6][11] - 消费趋势从"粗放喂养"转向"精细养育"，进入以"孩本位"为核心的4.0精长阶段 [6] 潜在挑战 - 二手市场活跃，可能分流部分新品销量，尤其在经济下行期 [12] - 公司品牌根基尚浅，黑猫投诉平台和小红书上已出现关于产品质量和性价比的质疑 [15] - 母婴产品最内核的竞争力是安全和品质，负面问题更容易发酵并对品牌造成打击 [15][18]

股份情况 - 公司法定/注册股份数目为5亿股，面值0.0001美元，法定/注册股本为5万美元，本月无变动[1] - 已发行股份（不包括库存股份）数目为90751378股，库存股份数目为0，本月无变动[3] 期权情况 - 2024年9月26日采纳的股份期权计划，上月底及本月底结存数目均为5824920股，本月变动为0[5] - 本月行使期权所得资金总额为0美元，发行新股数目为0[5] 上市情况 - 公司普通股于2025年9月23日在港交所主板新上市[2][4][5]

股价表现 - 不同集团(06090)午前股价上涨超过6%，最高触及117港元，较招股价71.2港元累计涨幅接近65% [1] - 截至发稿时，股价报116.8港元，成交额为4321万港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于设计并销售育儿产品的中国公司，其首个品牌BeBeBus创立于2019年 [1] - BeBeBus品牌聚焦高端育儿产品领域，在短短数年内已成为细分赛道领军者 [1] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年的GMV计，BeBeBus在中国面向中高端消费者的耐用型育儿产品品牌中排名第一 [1] 品牌与运营表现 - 独特的品牌定位与前瞻性的业务布局为BeBeBus带来了显著的用户粘性与高客单价表现 [1]