股份数据 - 2026年2月28日已发行股份（不含库存）90,750,778，库存600，总数90,751,378[3] - 2026年3月23日购回318,500股，占比0.351%，每股购回价72.9975港元[3] - 2026年3月23日结束时，已发行股份（不含库存）90,432,278，库存319,100，总数90,751,378[3] 购回情况 - 2026年3月23日购回318,500股，最高79港元，最低68.95港元，总额23,249,705港元[11] - 合共购回318,500股，总额23,249,705港元，拟注销0，拟持作库存318,500[11] 购回授权 - 购回授权决议2025年7月22日通过[11] - 可购回总数9,075,137[11] - 已购回319,100，占比0.3516%[11] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年4月22日[11] - 出售库存股份须按规则披露并填妥第三章节[13]

股份购买情况 - 2026年3月23日受托人场内购买69,700股现有股份[3] - 所购股份占已发行股份总数约0.0768%[4] - 每股平均代价71.4890港元，总代价4,982,780港元[4] - 购买后受托人场内购买现有股份总数为339,400股[5]

收入和利润（同比） - 收入同比增长15.8%至人民币144.58亿元[4] - 2025年总收入为人民币1,445,823千元，较2024年的人民币1,248,875千元增长15.8%[13] - 公司2025年销售总收入为人民币14.458亿元，较2024年增长15.8%[37] - 公司总收入从2024年的12.489亿元增长15.8%至2025年的14.458亿元[44] - 毛利同比增长13.8%至人民币71.58亿元[4] - 年内溢利（净利润）同比增长11.4%至人民币6.52亿元[4] - 公司2025年年内利润为人民币6520万元，较2024年增长11.4%[37] - 2025年年内利润为6519.8万元，同比增长11.4%[74] - 年内经调整纯利（非香港财务报告准则计量）同比增长22.3%至人民币13.56亿元[4] - 公司2025年经调整纯利为人民币1.356亿元，较2024年增加22.3%[37] - 经调整EBITDA（非香港财务报告准则计量）同比增长12.3%至人民币21.50亿元[4] - 2025年经调整EBITDA（非香港财务报告准则计量）为21.4966亿元，同比增长12.3%[74] - 2025年除税前溢利为127,307千元人民币，2024年为116,706千元人民币[27] - 年内溢利增长11.4%，从2024年的5850万元增至2025年的6520万元[63] 成本和费用（同比） - 员工成本总额为人民币149,209千元，同比增长31.4%[20] - 2025年员工成本为1.492亿元，其中包括以权益结算的股份支付2690万元[75] - 销售及分销开支增长17.0%至4.575亿元，占收入比从31.3%略升至31.6%[56] - 行政及其他开支增长36.5%至1.249亿元，主要因雇员福利及上市开支增加[57] - 财务成本为人民币19,635千元，同比下降31.5%，主要因可赎回优先股利息减少[18] - 所得税开支为人民币62,109千元，同比增长6.7%[22] 各业务线表现 - 出行场景产品收入为人民币466,253千元，同比下降18.3%，其中婴儿推车及配件收入下降9.9%至214,678千元，儿童安全座椅收入下降20.1%至165,736千元，婴儿腰凳收入下降31.4%至85,839千元[13] - 出行场景收入下降18.3%至4.663亿元，其中婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿腰凳收入分别下降9.9%、20.1%、31.4%[46][47] - 睡眠场景产品收入为人民币189,851千元，同比下降15.0%[13] - 喂养场景产品收入为人民币164,653千元，较2024年的66,521千元大幅增长147.5%[13] - 喂养场景收入激增147.5%，从2024年的6650万元增至2025年的1.647亿元，收入占比从5.3%提升至11.4%[46][49] - 婴幼儿护理场景产品收入为人民币625,066千元，较2024年的388,267千元增长61.0%[13] - 婴儿护理场景收入大幅增长61.0%，从2024年的3.883亿元增至2025年的6.251亿元，收入占比从31.1%提升至43.2%[46][50] 销售渠道表现 - 2025年线上销售收入为人民币10.534亿元，占总收入的72.9%[41] - 2025年线下销售额为人民币3.925亿元，占总收入的27.1%[41] - 线上渠道收入占总收入绝大部分，2025年线上收入达10.534亿元，线下收入为3.925亿元[51] 其他财务数据 - 每股基本盈利同比下降5.6%至人民币1.02元[4] - 2025年每股基本盈利基于普通权益股东应占溢利65,198千元人民币及加权平均股数64,227千股计算，2024年为58,516千元人民币及53,943千股[28] - 公司毛利率从2024年的50.4%微降至2025年的49.5%，主要因毛利率较低的婴儿护理产品占比上升[54] - 其他收入及收益净额为人民币39,288千元，同比增长92.8%，主要得益于政府补助增至27,654千元[17] - 其他收入及收益净额增长92.9%至3930万元，主要得益于政府补助及利息收入增加[55] 资产与负债状况 - 现金及现金等价物大幅增加至人民币88.26亿元，上年同期为21.71亿元[7] - 截至2025年12月31日，公司流动资产为人民币11.888亿元，其中现金及现金等价物为8.826亿元，较2024年同期的2.171亿元大幅增加[64] - 贸易及其他应收款项大幅增加至人民币14.22亿元，上年同期为6.41亿元[7] - 2025年贸易及其他应收款项总额为142,186千元人民币，较2024年的64,119千元人民币增长约122%[30] - 2025年贸易应收款项净额为54,110千元人民币，全部账龄在90天内，2024年为31,369千元人民币[30][32] - 2025年贸易及其他应付款项总额为291,771千元人民币，较2024年的167,367千元人民币增长约74%[32] - 2025年贸易应付款项为129,493千元人民币，其中129,019千元人民币（约99.6%）账龄在90天内[32][33] - 银行贷款减少至人民币1.07亿元，上年同期为4.00亿元[7] - 公司有人民币10.7百万元短期银行贷款，年利率为2.4%[64] - 可赎回优先股余额清零，上年同期为人民币34.84亿元[7] - 截至2025年12月31日，公司流动负债为3.597亿元，资产负债比率（总负债除以总权益）为33.4%[64][68] - 公司流动比率和速动比率分别改善至3.3倍和3.0倍（2024年：1.6倍和1.2倍）[68] - 公司有人民币25.5百万元受限制存款已抵押用于贷款及应付票据[67] 研发与专利 - 2025年研发支出为人民币2540万元，占总收入的1.8%[39] - 截至2025年12月31日，公司在中国拥有223项注册专利及19项国际注册专利[39] - 公司研发部门由100名员工组成[39] - 截至2025年12月31日，公司有669名雇员，其中销售人员403名，生产人员109名，研发人员100名[75] 生产与设施 - 公司生产设施占地面积约14，111平方米[42] - 公司计划于2026年下半年开启宁波奉化新工厂的运营[43] 客户与市场 - 客户A贡献收入为人民币193,634千元，占2025年总收入的13.4%，较2024年的161,526千元增长19.9%[13] 税务相关 - 2025年合格研发开支可享受额外100%的所得税加计抵扣[26] - 公司一家香港附属公司适用利得税两级制，首2,000，000港元应课税溢利按8.25%缴税，超出部分按16.5%缴税[25] - 公司美国附属公司适用联邦企业税率21%及纽约州所得税率6.0%至6.5%，印尼附属公司适用法定企业所得税率22%[29] 上市与融资 - 公司于2025年9月23日首次公开发售10,980,900股普通股，每股发售价71.20港元，所得款项净额约686,105千元人民币[34][35] - 公司于2025年9月23日在联交所主板上市[77] - 全球发售所得款项净额约为7.025亿港元[77] - 截至2025年12月31日，已动用全球发售所得款项净额5630万港元，未动用余额为6.462亿港元[77] - 提升生产能力已动用款项1210万港元，占该部分预算的6.7%，剩余1.676亿港元预计在2026年12月前使用[77] - 扩大海外市场影响力部分尚未动用任何款项，剩余1.167亿港元预计在2029年12月前使用[77] - 品牌活动及销售网络扩大已动用款项3670万港元，占该部分预算的15.3%，剩余2.035亿港元预计在2029年12前使用[77] - 研发新品已动用款项60万港元，占该部分预算的0.6%，剩余9500万港元预计在2029年12月前使用[77] - 营运资金和一般企业用途已动用款项690万港元，占该部分预算的9.8%，剩余6340万港元预计在2028年12月前使用[77] 公司治理与股权 - 公司于2026年1月12日采纳股份奖励计划，有效期10年，可授予股份总数不超过采纳日已发行股份的10%[78] - 截至2025年12月31日，公司未持有任何库存股份[83] - 董事会决议不派发截至2025年12月31日止年度的末期股息[76]

投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [5][142] 核心观点 - 报告认为不同集团（BeBeBus品牌）是国内快速成长的中高端婴童用品领导者，其品牌定位高端、以用户和产品双轮驱动，在国内市场处于快速发展期，且海外市场拓展增量值得期待，因此给予“持有”评级 [2][4][5][142] 行业分析总结 - **市场规模与结构**：中国育儿产品市场（耐用品+消费品）规模从2020年的1218亿元增至2024年的1441亿元，期间复合年增长率为4.3%。其中，中高端市场占比23.6%，2020-2024年复合年增长率达7.4%，显著优于大众市场（复合年增长率3.4%）[3][47] - **增长驱动力**：尽管出生人口下滑，但家长更倾向于选择以优越特点和可靠质量著称的高端品牌。同时，线上渠道和内容平台的快速发展，以及社交媒体的催化作用，为能准确洞察需求、开发创新产品的中高端新锐品牌提供了突围机会 [3][77] - **竞争格局**：行业高度分散。2024年，以商品交易总额计，公司在中国中高端育儿产品市场份额约4.2%，排名第二；在中高端耐用品市场份额达4.9%，排名第一 [3][77][81] - **细分市场机会**： - **耐用品**：2024年中国育儿耐用品商品交易总额约569亿元，预计2024-2029年复合年增长率约8.4%。中高端耐用品商品交易总额从2020年的136亿元增至2024年的198亿元，增速超过大众市场 [51] - **安全座椅**：2024年中国渗透率超45%，但较欧美发达国家仍有差距，存在结构性成长机会 [53][60] - **渠道**：母婴品类线下渠道占比约60%，但抖音等内容电商增长迅速。纸尿裤等消费品线上化率较高，约56% [68][74] 公司分析总结 - **品牌与定位**：BeBeBus品牌创立于2019年，定位服务中高端消费者，秉承“创造不同”的价值主张，坚持高品质、高颜值、高科技 [17] - **发展历程**：从2019年推出“艺术家”系列婴儿推车切入高端耐用品赛道；2022年品牌升级并提出“新生儿护脊四大件”概念，同时拓展纸尿裤等消费品；2024年开启全球化布局 [20][22] - **财务表现**： - **营收高增**：2022-2024年营收从5.07亿元增长至12.49亿元，复合年增长率达57%。2025年上半年实现营收7.26亿元，同比增长25% [4][31] - **盈利提升**：得益于规模效应和品牌效应，以销售费用为主的费率呈下降趋势。2025年上半年实现经调整净利润0.78亿元，同比增长74% [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.45亿元、2.10亿元、2.73亿元，增速分别为+148%、+45%、+30% [5][137][141] - **业务板块**： - **耐用品**：形成婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅四大核心矩阵，毛利率保持较高水平（如2025年上半年婴儿推车毛利率约48%，安全座椅约45%），树立了高端品牌形象 [4][93] - **消费品**：2022年战略性扩充婴儿护理产品（以纸尿裤为主），带动收入高增和用户粘性提升。婴儿护理场景营收从2022年的0.4亿元快速增长至2024年的3.9亿元，2025年上半年同比增72% [4][106][112] - **运营与用户**： - **渠道**：约70%收入来自线上渠道，主要通过品牌自营网店销售。截至2025年上半年，线上会员达300万名，线上复购率达40% [4] - **用户增长**：以用户为中心，客户数量持续增长。截至2025年上半年，客户数量为65.7万人，其中新客户约45万人，贡献约62%营收 [4][82] - **用户价值**：购买包含至少一件核心耐用品的订单平均交易金额保持在2400元以上。公司通过丰富品类和会员运营持续挖掘用户价值 [4][82][87] - **增长前景**： - **国内**：持续丰富育儿全场景产品矩阵，深入洞察用户需求 [4][92] - **海外**：宁波工厂二期将于2026年完工，增加核心耐用品产能以满足未来5年国内外规划。已通过独立站、电商平台及线下分销商合作拓展海外市场 [4][98][128] - **募资用途**：上市募资净额约7.18亿港元，将用于扩大产能、海外市场拓展、品牌营销及研发等 [130][133]

会议安排 - 董事会会议将于2026年3月20日举行[3] - 会议将考虑及批准公司2025年度业绩及其发布[3] 人员构成 - 公告日期公司董事会有3名执行董事和3名独立非执行董事[3]

市场相关 - 不同集团股份自2026年3月9日起调入港股通标的证券名单[3] - 调入港股通后内地合格投资者可通过沪深交易所直接投资该公司股份[3] 公司治理 - 公告日期公司董事会成员包括3名执行董事和3名独立非执行董事[5]

股份情况 - 本月底法定/注册股本总额50,000美元，股份500,000,000股，面值0.0001美元[1] - 本月底已发行股份（不含库存）90,750,778股，较上月底减600股[2] - 本月底库存股份600股，较上月底增600股[2] 激励计划 - 上月底结存股份期权5,824,920，本月无变动[4] 公众持股 - 上市规定最低公众持股量为已发行股份（不含库存）的23.2%[3] - 截至本月底符合公众持股量要求[3] 股份购回 - 2026年2月6日以93.5港元购回600股作库存[5]

公司股权变动 - 2月24日，不同集团股东向富途证券国际香港存入股票，存仓市值达5.77亿港元，占公司股份比例为5.04% [1] 指数纳入与市场准入 - 2月13日，恒生指数公司宣布不同集团获纳入恒生综合指数，该变动将于2026年3月6日收市后实施并于2026年3月9日起生效 [1] - 指数纳入后，沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围，不同集团有望借此机会被纳入港股通 [1] - 机构观点指出，不同集团有望因纳入港股通而迎来新的发展契机 [1]

公司股权变动 - 2025年2月24日 不同集团股东将股票存入富途证券国际香港 存仓市值达5.77亿港元 占公司股份比例为5.04% [1] 指数纳入与潜在机遇 - 2025年2月13日 恒生指数公司宣布季度检讨结果 不同集团获纳入恒生综合指数 [1] - 该指数变动将于2026年3月6日收市后实施 并于2026年3月9日起生效 [1] - 机构指出 公司有望借此机会被纳入港股通 迎来发展新契机 [1]

港股市场即将迎来限售股解禁潮 - 2026年2月和3月，多家港股上市公司将面临上市满一周年的限售股解禁，市场关注其潜在冲击 [2] - 此次解禁潮中的公司大多于2025年第一季度在港交所挂牌上市 [4] 高比例解禁公司名单及数据 - 第一梯队公司解禁股数量占总股本比例超过50%，包括不同集团(84.67%)、南山铝业国际(80.59%)、江苏宏信(68.19%)、舒宝国际(67.50%)、维昇药业-B(61.72%)、MIRXES-B(54.80%) [3] - 第二梯队公司解禁比例同样较高，包括蜜雪集团(34.58%)、天岳先进(31.50%)和佰泽医疗(25.20%)，超过四分之一的股份涌入市场可能造成显著抛压 [3] 实际减持压力存在分化 - MIRXES-B部分股东已做出锁股承诺，联合创始人及基石投资者承诺锁定股份合计约占解禁数量的50.34%，但仍有接近一半的股份（约占总股本27.58%）面临解禁 [5] - 南山铝业国际的大股东与第二大股东业务关联紧密，公司是第二大股东重要的利润贡献来源（2025年前三季度占其税后股东应占利润23.37%），其减持意愿可能存在较大疑问 [6] 解禁股占流通股比例高的风险 - 部分公司解禁股占现有流通股比例极高，即便占总股本比例不高，也可能因流通盘突然扩容导致短期供需失衡 [7] - 例如博泰车联解禁股规模相当于流通股的77.19%，紫金黄金国际和奇瑞汽车也超过70%，流通盘近乎翻倍可能引发股价剧烈波动 [7] 解禁股份来源分析 - 即将解禁的股份绝大多数属于IPO前投资者（如创始团队、早期风投、私募基金）持有的股份，其持股成本通常远低于发行价，获利空间巨大，减持套现意愿往往较强 [8] - 与再融资股份（持股成本接近市价且多带战略合作性质）相比，IPO前投资者股份的减持压力更大 [8] 解禁潮的多维度市场影响 - 短期影响主要体现在市场情绪压制和资金面承压，尤其在港股流动性相对不足的背景下，高比例解禁的中小盘或业绩亏损标的易引发恐慌性抛售 [9] - 短期冲击存在分化：有股东锁股承诺、大股东利益深度绑定或减持意愿低的标的冲击较小；流通盘极小的标的则可能因供需失衡出现大幅波动 [9] - 中期来看，解禁可能推动股东结构优化和行业分化，成为公司估值的“试金石” [10] - 长期来看，解禁对股价的影响将逐步消退，公司估值最终将回归基本面、发展前景及行业景气度 [10]