财务表现 - 第二季度收入增长加快至38% 对比首季增长20% [1] - 第二季度净亏损收窄至200万元 上半年净亏损1300万元 较去年同期收窄94% [1] - 上半年实际亏损较瑞银预测的3100万元显著减少 管理层重申全年收入指引10亿元 [1] 投资评级与估值 - 瑞银将目标价从47港元上调至66.6港元 重申买入评级 [1] - 公司被列为疫苗板块首选股 看好盈利增长加速趋势 [1] - 2025至2027年每股盈利预测从0.01/1.16/2.39元上调至0.24/1.16/2.55元 [1] 发展前景 - 早期管线产品及对外授权潜力尚未完全反映在股价中 [1] - 瑞银强调公司对外合作授权存在价值重估空间 [1]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价上涨2.23%至89.50元/股 成交额1.84亿元 换手率1.81% 总市值221.47亿元 [1] - 主力资金净流出451.45万元 特大单买卖占比分别为4.78%和4.18% 大单买卖占比分别为26.28%和29.33% [1] - 年内股价累计上涨46.60% 近5/20/60日分别上涨5.16%、11.67%和52.50% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.82亿元 同比增长26.00% [2] - 归母净利润-1348.54万元 同比大幅改善94.02% [2] - 疫苗及相关产品销售构成主营业务收入97.84% 其他业务占比2.16% [2] 公司基本情况 - 公司成立于2009年1月13日 2020年8月13日上市 总部位于天津经济技术开发区 [2] - 主营业务为符合中国及国际标准的创新型疫苗研发、生产和商业化 [2] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-疫苗 概念板块包括抗流感、生物医药、猴痘概念等 [2] 股东结构与分红情况 - 截至6月30日股东户数1.75万户 较上期减少1.92% [2] - A股上市后累计派现1.98亿元 但近三年未进行分红 [3]

核心财务表现 - 营业总收入3.82亿元，同比上升26.0% [1] - 归母净利润-1348.54万元，同比大幅改善94.02% [1] - 第二季度营业总收入2.45亿元，同比上升29.62% [1] - 第二季度归母净利润-194.0万元，同比大幅改善96.49% [1] 盈利能力指标 - 毛利率82.54%，同比增幅18.15% [1] - 净利率-3.53%，同比大幅改善95.35% [1] - 扣非净利润-8590.09万元，同比改善66.25% [1] - 每股收益-0.05元，同比改善94.51% [1] 费用与现金流状况 - 三费总额2.46亿元，占营收比64.28%，同比增11.64% [1] - 每股经营性现金流0.05元，同比大幅改善105.26% [1] - 经营活动现金流净额改善105.26%，主要因销售收入回款增加及费用管控 [8] 资产负债结构 - 货币资金16.12亿元，同比减少19.04% [1] - 应收账款6.6亿元，同比增加14.22% [1] - 有息负债18.8亿元，同比减少14.32% [1] - 每股净资产19.82元，同比减少3.09% [1] 重要项目变动原因 - 开发支出减少34.15%，因PCV13i项目获批转入无形资产 [4] - 无形资产增加71.7%，因PCV13i开发支出转入 [6] - 短期借款减少78.42%，因销售收入回款补充运营资金 [4] - 一年内到期的非流动负债增加75.73%，因优化筹资结构增加长期借款 [5] - 衍生金融负债增加599.82%，因远期外汇合约估值亏损 [7] - 合同负债增加206.64%，因预收技术服务款增加 [7] 业务驱动因素 - 营业收入增长26.0%，主要因曼海欣四价流脑结合疫苗市场占有率提升 [8] - 营业成本下降27.01%，因高毛利疫苗收入占比提升及降本增效措施 [8] - 销售费用增长39.0%，与疫苗产品收入增长38.43%幅度相当 [8] - 管理费用下降13.39%，因优化资源配置加强管控 [8] - 财务费用增长180.37%，因汇率波动导致汇兑亏损及利息收入下降 [8] - 研发费用下降20.5%，因提升研发效率聚焦高潜项目 [8] 现金流活动 - 投资活动现金流净额变动-2850.48%，因减少固定资产新增支出 [8] - 筹资活动现金流净额变动-29.65%，因销售收入回款补充运营资金减少贷款 [8]

财务表现 - 公司上半年营收按年增长31% [1] - 上半年净亏损收窄 [1] - 脑膜炎球菌疫苗收入按年增长38.4% [1] - 疫苗产品毛利率提升至79.3% 按年上升12个百分点 [1] 产品与市场 - MCV4 Menhycia销售增长推动脑膜炎疫苗收入提升 [1] - 高利润疫苗销售额上升及产能利用率提升带动毛利率改善 [1] 机构评级与预测 - 美银证券上调公司2028至2034年每股盈利预测7%-11% [1] - 重申买入评级 目标价由43港元上调至56港元 [1] 研发与扩张 - 公司在多种技术路线具备领先研发能力 [1] - 公司展现强劲的海外扩张能力 [1]

财务表现 - 公司上半年营收按年增长31% [1] - 公司上半年净亏损收窄 [1] - 脑膜炎球菌疫苗收入按年增长38.4% [1] - 疫苗产品毛利率提升至79.3% 按年上升12个百分点 [1] 产品与业务 - MCV4 Menhycia销售增长推动脑膜炎疫苗收入提升 [1] - 高利润疫苗销售额上升及产能利用率提升带动毛利率改善 [1] 机构评级与预测 - 美银证券上调公司2028年至2034年每股盈利预测7%-11% [1] - 重申"买入"评级 目标价由43港元上调至56港元 [1] 研发与扩张 - 公司在多种技术路线具备领先研发能力 [1] - 公司展现强劲的海外扩张能力 [1]

财务表现 - 公司上半年营收同比增长31% [1] - 公司上半年净亏损收窄 [1] - 脑膜炎球菌疫苗收入同比增长38.4% [1] - 疫苗产品毛利率提升至79.3% 同比上升12个百分点 [1] 产品与业务 - MCV4 Menhycia销售增长推动收入增长 [1] - 高利润疫苗销售额上升 [1] - 产能利用率提升 [1] 研发与扩张 - 公司在多种技术路线具备领先研发能力 [1] - 公司展现强劲的海外扩张能力 [1] 机构观点 - 美银证券上调2028至2034年每股盈利预测7%-11% [1] - 美银证券重申买入评级 [1] - 目标价由43港元上调至56港元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.82亿元 同比增长26% [1] - 归母净亏损1348.54万元 同比收窄94% [1] - 毛利率82.54% 同比提高12.68个百分点 [1] - 期间费用率102.94% 同比下降15.91个百分点 [1] - 经营性现金流净额1127.67万元 上年同期为-2.14亿元 [2] - 应收账款周转天数较上年同期减少31.29天 [2] 产品表现 - 流脑产品销售收入3.64亿元 同比增长38.43% [2] - 曼海欣2024年市占率约10% 按销量计 [3] - 曼海欣4-6岁扩龄申请2024年11月获受理 7-59岁扩龄申请预计2026年递交 [3] - 13价肺炎球菌疫苗优佩欣2025年6月获药品注册证书 预计四季度上市销售 [3] 研发管线 - 3个在研产品处于上市申请阶段：曼海欣4-6岁扩龄、婴幼儿组分百白破疫苗、吸附破伤风疫苗 [4] - 2个产品处于Ⅲ期临床：曼海欣7-59岁扩龄、青少年及成人组分百白破疫苗 [4] - 6个产品处于Ⅰ-Ⅱ期临床：重组脊灰疫苗、PBPV、重组带疱疫苗、冻干B型流感嗜血杆菌结合苗、吸入用肺结核病加强疫苗、五联苗 [4] 国际化进展 - MCV4曼海欣2024年12月在印尼获得注册证书及清真认证 [3] - 正与东南亚、中东、南美及北非等地区探讨合作及临床拓展 [3] - 计划推进沙特阿拉伯及中东、北非等地的本地化生产体系建设 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为11.55亿元、15.49亿元、20.83亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.0047亿元、1.15亿元、2.84亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.002元、0.46元、1.15元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 曼海欣®表现优异带动营收快速增长 2025H1营业收入3.82亿元同比增长26% 归母净亏损1348.54万元同比收窄94% [4][5] - 毛利率提升至82.54%同比提高12.68个百分点 期间费用率降至102.94%同比下降15.91个百分点 [4] - 流脑产品销售收入3.64亿元同比增长38.43% 经营性现金流净额1127.67万元较上年同期-2.14亿元大幅改善 [5] - 曼海欣®市占率约10%且持续提升 扩龄申请及出海推进中 PCV13i优佩欣®预计四季度贡献业绩 [6] - 研发管线布局差异化优势明显 3个产品处于上市申请阶段 2个处于Ⅲ期临床 6个处于Ⅰ-Ⅱ期临床 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入3.82亿元同比增长26% 归母净亏损1348.54万元同比收窄94% [4] - 预计2025-2027年营业总收入11.55/15.49/20.83亿元 归母净利润0.0047/1.15/2.84亿元 [8][11] - 毛利率预期持续提升 预计2025-2027年分别为79.53%/80.29%/81.33% [11] - 营收增长率预计保持高位 2025-2027年分别为36.47%/34.10%/34.50% [11] 产品管线 - 曼海欣®4-6岁扩龄申请2024年11月获受理 7-59岁扩龄预计2026年递交申请 [6] - MCV4已在印尼获得注册证书及清真认证 正推进东南亚、中东、南美及北非等地合作 [6] - PCV13i优佩欣®具三重优势：双载体、流行血清型表现更优、无动物源 [6][18] - 在研产品包括婴幼儿组分百白破疫苗、吸附破伤风疫苗、重组脊灰疫苗等重磅品种 [7][16] 商业化进展 - 曼海欣®与优佩欣®目标人群重合 渠道可共享 具协同效应 [6] - 应收账款周转天数改善 较上年同期减少31.29天 [5] - 海外布局积极推进 计划在沙特阿拉伯及中东、北非等地建设本地化生产体系 [6]

股价表现 - 8月22日盘中股价87.65元/股，单日上涨2.00%，总市值216.89亿元 [1] - 当日成交额1.52亿元，换手率1.54% [1] - 今年以来股价累计上涨43.57%，近60日涨幅达49.62% [1] 资金流向 - 主力资金净流出145.43万元 [1] - 特大单买入231.38万元(占比1.52%)，卖出763.93万元(占比5.01%) [1] - 大单买入3850.65万元(占比25.26%)，卖出3463.53万元(占比22.72%) [1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.75万户，较上期减少1.92% [2] - 人均流通股数量较上期无变化 [2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入3.82亿元，同比增长26.00% [2] - 同期归母净利润为亏损1348.5万元 [2] 分红情况 - A股上市后累计派发现金红利1.98亿元 [2] - 近三年未进行现金分红 [2] 公司基本信息 - 成立于2009年1月13日，2020年8月13日上市 [1] - 主营业务为疫苗研发、生产和商业化 [1] - 注册地址位于天津经济技术开发区 [1] 行业分类 - 申万行业分类为医药生物-生物制品-疫苗 [1] - 概念板块包括抗流感、生物医药、猴痘概念等 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营收3.74亿元 同比增长31.1% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损1348.5万元 上年同期净亏损2.25亿元 同比大幅减亏 [1] - 上半年疫苗产品毛利率提升至79.3% 同比上升12个百分点 [1] 业务运营 - 脑膜炎球菌疫苗收入同比增长38.4% 主要由于MCV4 Menhycia销售增长 [1] - 毛利率改善受益于高利润疫苗销售额上升及产能利用率提升 [1] 机构评级 - 美银证券上调2028年至2034年每股盈利预测7%-11% [1] - 重申"买入"评级 目标价由43港元升至56港元 [1] - 机构看好公司在多种技术路线的领先研发能力及强劲的海外扩张能力 [1] 市场表现 - 公司股价盘中拉升涨超8% 报53港元 [1]