港股市场动态 - 兆易创新盘中上涨1.72%，市场关注霍尔木兹海峡航运风险上升导致氦气等关键原材料供应链波动 [1] - 荣昌生物股价再涨超3.6%，其自主研发的PSMA/B7H3 ADC药物RC288注射液上市申请获NMPA受理 [1] - 太古地产绩后涨超2.2%，公司2025年全年收入160.41亿港元同比增长11%，股东应占基本溢利86.2亿港元同比增长27% [1] - 健康160股价一度涨超10%，高见140.5港元刷新上市新高，自3月9日入通后股价接近翻倍，公司公布数字医疗健康解决方案业务取得积极进展 [2] - 游戏股集体走高，博雅互动涨4.44%，友谊时光涨4.17%，心动公司涨1.68%，网易-S涨1.28%，腾讯涨1.1%，消息源于苹果宣布自2026年3月15日起中国内地AppStore标准佣金率由30%降至25% [2] - 奇点国峰盘中涨超26%，其附属公司北京奇点国峰智算科技与独立第三方订立AI服务器销售合约 [2] - 香港银行股走低，渣打集团跌4.67%，汇丰控股跌3.8%，中东地缘局势紧张导致多家全球性银行暂缓涉及亚洲资产负债表的交易 [3] - 水泥股普涨，中国建材涨2.62%，华新建材涨1.07%，海螺水泥涨0.87%，华润建材科技涨0.59%，元宵后工地开工加快带动水泥需求稳步回升 [3] - 内房股早盘回暖，旭辉控股涨2.9%，融创中国涨5.45%，碧桂园涨1.64%，万科企业涨1.48%，深圳二手房挂牌量同比下降3.3% [4] - 耀才证券金融大涨超39%，公司与蚂蚁集团修订协议，将收购要约最终截止日期延长至2026年3月25日 [4] 美股市场动态 - 软银支持的日本数字钱包运营商PayPay登陆美股，股价涨13.5%，总市值近120亿美元，占据日本智能手机支付市场约七成份额，注册用户达7200万 [5] - 中国新势力车企逆市上扬，蔚来涨1.46%，小鹏汽车涨3.58%，消息称欧洲汽车巨头Stellantis正与小米和小鹏接触讨论在欧洲业务的合作 [5] - 存储概念股集体回落，闪迪跌5.59%，美光科技跌3.19%，希捷科技跌3.11%，西部数据跌2.84%，香橼资本狙击闪迪影响市场情绪 [5] - 光通信股走低，Applied Optoelectronics跌16.39%，Fabrinet跌2.2%，Lumentum跌8.32%，Coherent跌4.03%，康宁跌1.51% [6] - 奇景光电早盘暴涨超23%，4个交易日累涨52%，调查报告显示公司正悄然跻身全球顶尖科技供应链核心 [6] - 部分无人机概念股逆市走强，Unusual Machines续涨11.64%月内累涨超56%，AeroVironment涨2%，Ondas涨5.09% [6] - 农业投入品板块续涨，CF工业控股涨13.21%，Nutrien涨5.84%，美国美盛涨7.58%，中东战事影响化肥运输及供应，美国国内化肥价格上涨 [7] - 明星科技股普跌，台积电跌5.03%，英伟达跌1.55%，特斯拉跌3.14%，Meta跌2.55%，博通跌1.64%，亚马逊跌1.47% [7] - 石油股走高，Battalion Oil飙涨15.48%，墨菲石油涨2.12%，西方石油涨5.09%，康菲石油涨2.76%，WTI原油涨超8%报94.66美元，布伦特原油涨超7%报95.78美元 [8] - 亿航智能跌1.3%，公司2025年总收入达5.095亿元人民币同比增长11.7%，净亏损为2.310亿元人民币 [8]

董事会会议 - 公司将于2026年3月26日举行董事会会议[3] - 会议将考虑及通过2025年全年业绩[3] - 会议将考虑及通过建议派发年度股息（如有）[3] 公司人员 - 截至公告日期，执行董事有李叶青、刘凤山[3] - 截至公告日期，非执行董事有徐永模等4人[3] - 截至公告日期，独立非执行董事有黄灌球等3人[3]

投资评级与核心观点 - 报告对华新建材给予“增持”评级，目标价格为27.37元 [6][12] - 报告核心观点：公司重点布局的非洲国家（赞比亚、坦桑尼亚、南非、尼日利亚）水泥价格高企且同比上涨，盈利表现强势，特别是尼日利亚子公司Lafarge Africa的2025年净利润超预期，公司作为中国水泥出海翘楚，正迎来盈利收获期 [2][12] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为28.0亿元、36.1亿元、41.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.35元、1.74元、2.01元 [12] - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为353.75亿元、390.45亿元、420.58亿元，同比增长率分别为3.4%、10.4%、7.7% [4] - 采用分部估值法，给予骨料和海外水泥业务2026年13倍市盈率（PE），给予国内水泥业务100亿元估值，总体估值约569亿元，对应目标价27.37元 [12] - 基于2026年3月9日22.70元的股价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为16.86倍、13.08倍、11.27倍 [4] 非洲业务经营亮点 - 尼日利亚子公司Lafarge Africa 2025年实现净利润2731亿奈拉，约合12.8亿元人民币，远超2020-2024年4.7-8.5亿元的盈利区间，表现超预期 [12] - 根据Dangote数据，2025年华新重点布局的尼日利亚、坦桑尼亚、南非、赞比亚四国水泥出厂价格分别为106美元/吨、98美元/吨、70美元/吨、105美元/吨，价格高企且较2024年（分别为73、84、66、90美元/吨）有显著提升 [12] - 公司尼日利亚项目于2025年8月底并表，南非和赞比亚项目于2025年6月投产，马拉维项目于2025年9月点火，熟料自给率有望提升，单位成本有望下降 [12] 公司基本数据 - 截至报告日，公司总市值为471.93亿元，总股本20.79亿股 [7] - 公司最新每股净资产为15.19元，市净率（P/B）为1.5倍，净负债率为47.57% [8] - 过去12个月内，公司股价绝对涨幅为92%，相对上证指数涨幅为70% [10][11]

投资评级与核心观点 - 报告对华新建材维持“增持”评级，目标价格为27.37元 [6][12] - 报告核心观点：公司重点布局的非洲国家（赞比亚、坦桑尼亚、南非、尼日利亚）水泥价格高企且同比上涨，盈利表现强势，特别是尼日利亚子公司Lafarge Africa 2025年净利润超预期，公司作为中国水泥出海翘楚，非洲业务有望迎来盈利收获期 [2][12] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为353.75亿元、390.45亿元、420.58亿元，同比增长率分别为3.4%、10.4%、7.7% [4][12] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为27.99亿元、36.07亿元、41.89亿元，同比增长率分别为15.9%、28.9%、16.1% [4][12] - **每股收益**：预计2025-2027年EPS分别为1.35元、1.74元、2.01元 [4][12] - **估值方法**：采用分部估值法，给予骨料和海外水泥业务2026年13倍PE估值，给予国内水泥业务（假设周期复苏）100亿元估值，总体估值约569亿元，对应目标价27.37元 [12] - **市场数据**：当前股价22.70元，总市值471.93亿元，市净率（现价）为1.5倍 [7][8] 非洲业务经营亮点 - **尼日利亚盈利超预期**：子公司Lafarge Africa 2025年实现净利润2731亿奈拉，约合12.8亿元人民币（按1元=213奈拉计算），远超2020-2024年4.7-8.5亿元的盈利区间 [12] - **非洲重点国家价格强势**：根据Dangote数据，2025年华新重点布局的尼日利亚、坦桑尼亚、南非、赞比亚水泥出厂价分别为106、98、70、105美元/吨，较2024年的73、84、66、90美元/吨均有较大提升 [12] - **产能扩张与并表贡献**：2025年8月底高盈利的尼日利亚公司并表，2025年6月南非、赞比亚项目投产，2025年9月马拉维项目点火，公司熟料自给率有望提升，单位成本有望下降 [12] 公司财务与经营状况 - **近期财务表现**：2024年公司营业总收入为342.17亿元（同比增长1.4%），归母净利润为24.16亿元（同比下降12.5%） [4] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2024年的24.7%提升至2027年的30.7%，净资产收益率（ROE）将从2024年的8.0%提升至2027年的11.6% [4][13] - **资本结构**：截至最近财报期，公司净负债率为47.57%，股东权益为315.75亿元 [8]

核心观点 报告认为，建筑材料行业各主要子板块在经历需求下滑和价格战后，盈利已普遍触底，供给端格局的持续改善正成为支撑盈利修复的核心动力[20][23] 2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策聚焦扩内需、稳地产，为行业需求提供了潜在弹性[13][15] 当前行业龙头公司估值处于历史底部区域，其经营韧性强，且部分品类已开启价格修复，一旦需求边际改善，板块将具备较大的盈利修复空间[20][23] 一、 行业近期动态与价格走势 - **玻纤及电子布价格超预期上涨**：本周国内无碱粗纱市场报价整体上调100-200元/吨，2400tex缠绕直接纱均价3634元/吨，环比上涨0.86%[10] 电子纱G75主流报价上涨500-1000元/吨，至11000-11700元/吨，环比上涨6.98%；7628电子布报价涨至5.4-6.0元/米，环比上涨10.1%[10] 自2025年10月以来，普通电子布已累计涨价5次，厚布累计涨幅达1.5-1.8元/米，供需趋紧局面短期难缓解[11] - **防水材料龙头集体提价**：3月起，东方雨虹、科顺股份、北新建材等龙头企业陆续发布工程端沥青类产品提价函，提价幅度5%-10%[12] 此举被视为行业供需格局改善后，龙头企业坚定推进价格修复的明确信号[12] - **水泥与玻璃需求启动缓慢**：节后开复工情况农历同比基本持平，但水泥玻璃需求启动较慢[16] 截至3月6日，全国水泥含税终端均价338元/吨，环比下跌0.5元/吨；全国水泥出货率15.13%，环比提升5.53个百分点但仍处低位[16] 浮法玻璃均价1175元/吨，环比微跌0.1%[16] - **地产成交数据分化**：年初以来新房成交仍显疲弱，但二手房市场呈现回暖迹象[17] 春节假期后至今，11城二手房成交面积农历同比上升17.9%，最近一周同比上升21.2%；79城中介二手房认购套数农历同比上升38.3%，最近一周同比上升34.3%[17][18] 二、 各子板块基本面分析与投资建议 - **消费建材：关注龙头阿尔法机会** - 行业基本面：2025年前三季度消费建材行业收入同比下滑4.2%，但降幅逐季收窄（Q1/Q2/Q3：-5.2%/-6.2%/-1.2%），显示龙头经营韧性[28] 同期扣非净利润同比下滑19%，净利率处于底部，部分品类价格已见底[29] - 投资逻辑：行业长期需求稳定（受益存量房），集中度持续提升[25] 当前防水、涂料等品类涨价范围扩大，价格修复弹性可能较大[12] 建议关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、伟星新材等龙头公司[25] - **水泥：价格预计下旬企稳上行** - 行业现状：本周全国水泥市场价格环比下跌0.1%，终端需求恢复缓慢[43] 全国水泥库容比62.88%，出货率15.13%[43] 行业估值处于历史底部，SW水泥行业PE（TTM）为15.79倍，PB（MRQ）为0.77倍[53] - 投资逻辑：2024年行业盈利见底，2025年企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下降，盈利中枢有望同比提升[56] 建议关注华新建材、海螺水泥、上峰水泥等[56] - **玻璃：浮法稳价观望，光伏价格承压** - 行业现状：浮法玻璃市场稳价观望，均价1175元/吨，库存天数38.8天[57] 光伏玻璃价格承压下跌，2.0mm镀膜面板主流价格10.0-10.5元/平方米，环比下降4.65%，库存天数约42.08天[67] - 投资逻辑：玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，供给端自我调节能力强[79] 当前龙头估值偏低，建议关注旗滨集团、信义光能、福莱特、信义玻璃等[79] - **玻纤/碳基复材：电子布迎来涨价周期** - 行业现状：粗纱和电子纱/布价格同步上涨，主要受供需趋紧及织布机产能制约影响[10][11] 电子布库存处于低位，预计本轮高景气持续时间较长[11] - 投资逻辑：玻纤/碳基复合材料是典型周期成长行业，长期需求向上，竞争格局稳定[26] 电子布涨价将显著增厚龙头业绩，建议关注中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技等[11][26] 三、 宏观政策环境 - 2026年政府工作报告将年度GDP增长目标设定在4.5-5%的区间，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[15] - 政策聚焦扩内需、促销费、扩投资、科技创新及稳定房地产市场[15] 特别提出有序推动“好房子”建设，探索多渠道盘活存量商品房，并发挥“保交房”白名单制度作用[15] - 计划安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，并发行8000亿元新型政策性金融工具以扩大投资[15]

股份与股本情况 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份734,720,000股，股本734,720,000元人民币[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份1,344,275,649股，股本1,344,275,649元人民币[1] - 2026年2月底法定/注册股本总额2,078,995,649元人民币[1] 已发行股份情况 - 截至2026年2月底，H股已发行股份734,720,000股，库存股0股[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份1,344,275,649股，库存股0股[3] A股股份变动 - A股本月因赎回股份（未注销）分别减少1,557,200股、905,000股、115,800股[5] 公众持股量 - 上市H股最低公众持股量要求为5%[3] - 截至2026年2月底公司符合公众持股量要求[3]

核心观点 - 报告认为，在“双碳”政策强化供给约束、地产政策持续优化、部分子行业（如电子布）迎来涨价周期的背景下，建筑材料行业在经历多年下行后，多数子行业已触及盈利底部[29] 供给端的主动调节（如企业自律错峰、冷修缩产）与政策推动的落后产能出清，为行业盈利修复提供了有力支撑[29] 尽管下游地产需求仍在寻底，但行业结构性景气（如存量房翻新、电子布需求）和龙头公司的经营韧性显现，一旦需求边际改善，板块将具备较大的盈利修复弹性[29] 报告建议关注2026年建材板块的投资机会，重点看好消费建材、玻纤/碳基复材等领域的龙头公司[29] 一、政策与宏观环境 - **双碳政策强化供给逻辑**：各地进一步完善差别电价政策，对水泥、玻璃、陶瓷等领域能效低于基准水平的产能实施差别电价，将增加落后产能成本，有利于淘汰落后产能，强化了建材行业的供给约束逻辑[6][14] - **电子材料涨价周期开启**：日本半导体材料巨头Resonac自3月1日起将铜箔基板（CCL）及黏合胶片售价上调**30%**以上，主要因玻纤布等原材料持续紧缺及价格上涨[6][18] 自2025年10月以来，普通电子布已累计涨价四次，目前库存处于低位，预计后续仍有涨价空间，本轮电子布高景气持续时间可能较长[19] - **地产政策进一步优化**：上海于2月26日起实施新的房地产政策，核心是放开限购、提高公积金额度、优化房产税，例如非沪籍购房社保要求从5年缩短至3年（外环内）[6][20] 这标志着新一轮稳定房地产市场的政策正在实施，有助于改善地产链建材需求预期[20] - **地产成交数据分化**：年初以来，新房成交仍显疲软，但二手房市场呈现回暖迹象[22] 截至2月26日，11城二手房成交面积在春节假期后同比**+23.4%**；79城中介二手房认购套数在春节假期后同比**+57.3%**[22] 二、消费建材 - **行业基本面**：2025年第三季度，消费建材行业收入同比降幅收窄至**-1.2%**（Q1/Q2分别为-5.2%/-6.2%），显示龙头公司经营韧性[35] 同期扣非净利润同比降幅为**-9%**（Q1/Q2分别为-12%/-27%），部分品类价格已见底，未来利润率弹性较大[36] - **核心逻辑**：消费建材长期需求受益于存量房市场，行业集中度持续提升[32] 当前价格先于需求量见底，防水和涂料等品类涨价范围扩大，龙头公司的阿尔法机会凸显[6][46] - **关注公司**：报告建议关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、马可波罗、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防[6][46] 三、水泥 - **价格与需求**：本周（截至2月27日）全国水泥市场价格环比回落**0.8%**，全国水泥含税终端均价为**339元/吨**，同比下跌49元/吨[6][47] 春节后需求尚未完全启动，全国水泥出货率仅为**9.60%**，但预计元宵节后需求恢复，价格存在推涨可能[47] - **行业现状**：2024年行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，企业通过加强自律错峰以稳定价格[59] 当前行业估值处于历史底部，SW水泥行业PB（MRQ）仅为**0.79倍**[59] - **关注公司**：建议关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团[6][66] 四、玻璃 - **浮法玻璃**：截至2月26日，国内浮法玻璃均价为**1174元/吨**，环比小幅上涨**1.3%**，但同比下跌14.1%[6][69] 节后下游开工缓慢，库存天数增加至**37.44天**，较节前增加9.12天[69] - **光伏玻璃**：交投情况欠佳，价格持稳，2.0mm镀膜面板主流价格在**10.5-11元/平方米**[78] 样本库存天数约**41.68天**，环比大幅增加19.24%[78] - **投资建议**：玻璃龙头企业盈利能力具备长期优势，供给端能自我调节，当前估值偏低[34] 关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻[6][92] 五、玻纤/碳基复材 - **市场情况**：粗纱市场报价暂稳，电子纱/布预计3月价格将上调[6] 截至2月26日，电子纱G75主流报价为**10300-10700元/吨**[6] - **核心逻辑**：上游电子布持续紧缺，CCL产品涨价趋势有望延续[18] 玻纤/碳基复材行业竞争格局较好，龙头公司领先优势明显[33] - **关注公司**：建议关注电子布涨价受益标的，包括中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、建滔积层板、长海股份等[6][19][34]

股份与股本数据 - 截至2026年1月底，H股法定/注册股份734,720,000股，面值1元，股本734,720,000元[1] - 截至2026年1月底，A股法定/注册股份1,344,275,649股，面值1元，股本1,344,275,649元[1] - 2026年1月底法定/注册股本总额为2,078,995,649元[1] - 截至2026年1月底，H股已发行股份734,720,000股，库存股份0股[2] - 截至2026年1月底，A股已发行股份1,344,275,649股，库存股份0股[3] 股份变动 - A股本月因赎回股份分别减少1,557,200股、905,000股、115,800股[5] 规则相关 - 上市H股最低公众持股量要求为5%[3] - 购回及赎回股份注销日期为事件发生日期[9]

行业投资评级 * 报告对建筑材料行业的评级为“持有”，与上次评级一致[3] 核心观点 * 2025年第四季度，公募基金对建材行业整体持仓比例仍处低位，但环比有所加仓，特别是水泥和玻璃子板块[1][6] * 板块整体配置比例低，为0.51%，环比上升0.05个百分点，但仍低配0.49%[6] * 基金调仓思路延续“反内卷”主线，加仓防水、玻璃等核心行业的龙头公司[6][41] * 行业盈利已普遍见底，供给端改善为盈利修复提供支撑，龙头公司盈利率先展现韧性，一旦需求改善将带来更大的盈利修复空间[23][109] 根据目录总结 一、25Q4基金持仓建材行业分析 * **整体持仓**：2025年Q4，偏股型公募基金对建材行业重仓配置比例为**0.51%**，环比上升**0.05个百分点**，低配**0.49%**[6][19] * **子板块配置**： * 截至Q4末，各子板块配置比例由高到低为：水泥**0.13%**、玻璃**0.07%**、耐火材料**0.07%**、门窗幕墙**0.07%**、其他建材**0.07%**、消费建材**0.02%**、新材料**0.02%**、玻纤**0.02%**、工程管材**0.02%**、混凝土**0.02%**[6][23] * 环比变动：基金加仓了除消费建材（-0.101个百分点）、新材料（-0.085个百分点）和玻纤（-0.088个百分点）外的所有子板块，其中水泥（+0.056个百分点）和玻璃（+0.02个百分点）获加仓[6][23] * 超配情况：Q4基金超配耐火材料（+0.05%）、门窗幕墙（+0.05%）、其他建材（+0.05%）和工程管材（+0.00062%），其余板块均为低配[6][23] * **个股持仓**： * Q4末基金重仓市值排名前十的建材公司依次为：菲利华（44.52亿元）、东方雨虹（22.39亿元）、三棵树（20.48亿元）、中材科技（16.07亿元）、海螺水泥（13.67亿元）、福莱特（11.00亿元）、华新水泥（10.93亿元）、中国巨石（9.46亿元）、北新建材（9.33亿元）、兔宝宝（4.85亿元）[41][42][46] * Q4基金增持流通股比例前十的公司包括：东方雨虹（+2.52个百分点）、华新水泥（+1.94个百分点）、兔宝宝（+1.87个百分点）、北新建材（+1.04个百分点）等[6][48] * Q4基金减持流通股比例前十的公司包括：宏和科技（-2.26个百分点）、道氏技术（-1.88个百分点）、科顺股份（-1.83个百分点）、石英股份（-1.47个百分点）等[6][50] 二、25Q4陆股通持仓建材行业分析 * **整体持仓**：截至2025年Q4末，陆股通对建材行业配置比例为**1.11%**，环比下降**0.06个百分点**，超配**0.14%**[6][51] * **子板块配置**： * Q4末，陆股通对各子板块配置比例由高到低为：消费建材**0.41%**、玻纤**0.29%**、水泥**0.27%**、新材料**0.06%**、玻璃**0.06%**[6][55] * 环比变动：陆股通小幅加仓消费建材（+0.01个百分点）、水泥（+0.006个百分点）、玻璃（+0.008个百分点），小幅减仓玻纤（-0.088个百分点）和新材料（-0.006个百分点）[6][55] * 超配情况：Q4陆股通超配消费建材（+0.21%）和玻纤（+0.09%），低配玻璃（-0.06%）、新材料（-0.05%）等[55] * **个股持仓**： * Q4末陆股通持仓市值排名前十的建材公司为：中国巨石（54.56亿元）、东方雨虹（49.97亿元）、海螺水泥（33.07亿元）、北新建材（30.03亿元）等[75][77] * Q4陆股通增持流通股比例前十的公司包括：兔宝宝（+2.54个百分点）、塔牌集团（+1.42个百分点）、东鹏控股（+1.32个百分点）、三棵树（+0.93个百分点）等[75][79] * Q4陆股通减持流通股比例前十的公司包括：北新建材（-2.67个百分点）、中材科技（-2.48个百分点）、中国巨石（-1.30个百分点）等[75][80] 三、基金和陆股通对建材持仓对比 * **配置方向**：25Q4基金加仓了除玻纤、新材料和消费建材外的所有子板块；陆股通加仓了除玻纤和新材料外的所有子板块[81] * **超配偏好**：基金超配耐火材料、门窗幕墙和其他建材；陆股通超配玻纤和消费建材[81][83] * **重点公司**： * 基金和陆股通同时加仓的公司包括：东方雨虹、华新水泥、兔宝宝、南玻A[85] * 基金和陆股通同时减仓的公司包括：中材科技、海螺水泥、中国巨石等[85] 四、建材行业估值与市场表现 * **估值水平**：截至2026年初，建材行业估值处于历史底部区域，PB(MRQ)为1.44倍，低于2012年以来平均值（1.83倍）；PE(TTM)为24.61倍，高于历史平均值（16.81倍）[90][92] * **Q4市场表现**： * 细分行业总市值涨幅：玻纤（+8.0%）、新材料（+7.6%）、消费建材（+5.0%）跑赢万得全A指数（+2.9%），水泥（+0.5%）基本持平，玻璃（-5.0%）跑输[93][94] * 个股表现：Q4股价涨幅居前的公司包括再升科技（+151%）、法狮龙（+56%）、兔宝宝（+34%）、华新水泥（+33%）、菲利华（+32%）等，其中菲利华、兔宝宝机构持仓占比较高[93] 五、投资建议 * **整体判断**：行业盈利已普遍见底，供给端改善（企业自律、政策出清）为盈利修复提供强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复[109] * **消费建材**：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会，建议关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材等[111] * **玻纤**：供需边际改善，传统电子布持续涨价，AI带动特种玻纤布需求，建议关注中国巨石、中材科技等[111] * **水泥**：行业盈利底部震荡，通过自律错峰稳价及成本下降，盈利中枢有望提升，建议关注华新水泥、海螺水泥等[112] * **玻璃**：浮法玻璃景气承压，光伏玻璃反内卷后盈利中枢提升，关注供给缩减，建议关注旗滨集团、福莱特、信义光能等[112]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [6] 报告核心观点 - 建材行业正处于底部，正迎来景气度和估值共振向上的拐点 [1] - 从配置角度看，当前建材行业显著低配，25Q4机构持仓比例仅为0.72%，处于2010年以来27%的分位数 [8] - 从需求看，地产有望企稳回升带动建材需求回暖 [8] - 从估值看，水泥和玻璃板块处于历史低位，申万三级水泥制造和玻璃制造的PB均处于16%分位 [8] 品牌建材 - 地产预期改善叠加原材料涨价，看好有定价权的企业盈利能力修复 [9] - 2025年相较2021年，地产新开工面积下滑70%，竣工面积下滑40%，新房销售面积下滑50% [8][9] - 上游沥青、聚丙烯、聚乙烯等原材料价格持续上涨，驱动建材涨价传导成本压力 [9] - 推荐北新建材、三棵树、东方雨虹、悍高集团、伟星新材等 [8][9] 玻纤 - 电子布供给紧缺，价格景气向上 [8][9] - 电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，周环比上涨10.53% [9][20] - 7628电子布报价涨至4.9-5.45元/米，周环比上涨0.5-0.6元/米（+11~12%） [8][9][20] - 2026年1月末粗纱行业库存87万吨，环比增加1.2% [9] - 特种电子布受益于算力需求，预计2026年市场空间达178亿元，同比增长205% [9] - 推荐中国巨石、中材科技 [8][9] 水泥 - 在“反内卷”大背景下，行业盈利能力有望温和回升 [9] - 本周全国水泥市场价格环比回落1%，下调幅度为10-30元/吨 [9][36] - 全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 [9][36] - 熟料实际产能正由21亿吨向16亿吨压降，带动产能利用率回升 [9] - 推荐海螺水泥、上峰水泥等 [8][9] 浮法玻璃 - 供给出清加速，静待供需再平衡 [9] - 本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，周环比上涨9.69元/吨（+0.85%） [9][89] - 全国浮法玻璃在产日熔量降至148,935吨/日，周环比减少1,200吨，处于近5年低位 [8][9][89] - 重点监测省份生产企业库存总量4,949万重量箱，周环比增加22万重量箱（+0.45%） [9] - 推荐旗滨集团 [8][9] 光伏玻璃 - 行业处于周期磨底阶段，看好具备强成本优势与出海布局的龙头企业 [9] - 3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，周环比下降1.39% [9][95] - 全国光伏玻璃在产日熔量87,300吨/日，环比持平 [9][95] - 本周行业库存天数34.18天，周环比下降1.2% [9] - 推荐旗滨集团 [9] 新材料/新应用 - **商业航天**：碳纤维及复合材料、UTG玻璃有望受益，建议关注光威复材、中复神鹰、凯盛科技等 [9] - **AI**：建议关注志特新材（开拓海外市场、布局AI for Science）、振安科技（开拓数据中心液冷赛道） [9] - **机器人**：建议关注青鸟消防，其入局消防机器人赛道并推出“青鸟・灵豹”四足机器人 [8][9] - **新能源**：TCO玻璃受益于钙钛矿电池产业化加速，建议关注金晶科技 [9] - **耐火材料**：陶瓷纤维受益于窑炉升级替换，建议关注鲁阳节能 [9] - **工业涂料**：建议关注麦加芯彩，其正从集装箱、风电涂料向船舶、桥梁涂料等领域拓展 [9] 出海 - 非洲、中亚、东南亚等海外新兴市场为建材提供了肥沃市场 [9] - 率先出海的企业已建立先发优势 [9] - 推荐华新建材 [8][9] 行业与市场数据 - 行业上市公司数量为75家 [3][6] - 行业总市值为101,9698.04亿元，流通市值为904,442.45亿元 [3][6] - 本周（2026/2/2-2026/2/6）建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.7%，跑赢沪深300指数2.03个百分点 [17]