评级与目标价 - 招银国际重申丘钛科技“买入”评级 目标价为13.18港元 [1] - 目标价基于前滚至FY26E的17倍市盈率 此前为基于FY25E的19.5倍市盈率 [1] - 市盈率倍数下调主要反映智能手机行业逆风 [1] 当前估值与催化剂 - 丘钛科技当前股价交易在13.2倍FY26E市盈率和10.5倍FY27E市盈率 该水平被认为具有吸引力 [1] - 近期潜在催化剂包括物联网客户订单、手持设备及无人机订单 以及FY26E业绩指引 [1] FY25盈喜与业绩驱动 - 丘钛科技发布2025财年盈利预喜 预计盈利同比增长400%至450% 超出该行及市场预期 [1] - 业绩主要驱动力来自非手机业务增长 包括手持设备、汽车及XR领域 [1] - 摄像头模组与指纹模组的技术升级是另一驱动力 包括潜望式镜头、光学防抖及超声波技术 [1] - 其他驱动因素包括印度业务处置收益以及Newmax业务盈利转正 [1] 非手机业务增长前景 - 非手机业务预计将成为公司主要增长动力 [1] - 预计FY26E和FY27E非手机业务收入将分别同比增长42%和30% [1] - 分业务看 物联网、汽车及XR摄像头模组收入预计在FY26E分别增长40%、50%和30% [1] - 非手机业务收入占比预计将显著提升 在FY26E和FY27E分别占总收入的40%和47% [1] - 增长由物联网客户的无人机及手持设备需求 以及产品规格升级驱动 [1] 预测调整 - 招银国际调整了对公司的预测 以反映FY25的正面盈利预告及FY26E的业务展望 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.55%，下跌149点，收报26850点 [1] - 恒生科技指数下跌1.83% [1] - 早盘成交额为1639亿港元 [1] 钨行业动态 - 佳鑫国际资源股价上涨超过5%，再创新高 [1] - 黑钨精矿价格突破50万元 [1] - 多家钨企业上调长单报价 [1] 镍行业动态 - 印尼镍矿配额出现扰动 [1] - 力勤资源股价上涨超过10% [1] - 中伟新材股价上涨超过9% [1] 中国罕王公司动态 - 股价大幅波动，最终上涨8% [1] - 罕王黄金分拆上市计划终止 [1] - 公司计划更名为“罕王黄金” [1] 海昌海洋公园公司动态 - 股价上涨超过10% [1] - 上海海昌海洋公园元旦假期首日客流同比增长60% [1] 智谱公司动态 - 股价逆市上涨超过4% [1] - 公司宣布联合华为开源新一代图像生成模型 [1] 化肥行业与公司动态 - 中国心连心化肥股价再次上涨超过4% [1] - 全球尿素供应可能出现缺口 [1] - 公司在新年伊始密集回购股份 [1] 卧安机器人公司动态 - 股价上涨超过7% [1] - 公司近日发布人形具身智能机器人onero [1] 覆铜板行业动态 - 建滔积层板股价盘中上涨近6% [1] - 公司近期宣布上调产品价格 [1] - 涨价将成为覆铜板行业主旋律 [1] 丘钛科技公司动态 - 股价回吐超过7% [1] - 花旗指出公司去年净利润低于该行预期 [1] 康龙化成公司动态 - 股价下跌超过5% [1] - 公司拟以折让8.5%的价格配股，净筹资近13.2亿港元 [1] 在线旅游行业动态 - 携程集团-S股价大跌超过19% [2] - 公司因涉嫌垄断被市场监管总局立案调查 [2] - 同程旅行股价下跌超过11% [2]

公司业绩与市场反应 - 丘钛科技发布盈喜公告后股价高开近7%，截至发稿涨6.81%至9.57港元，成交额644.06万港元 [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度综合溢利将较2024年度的约人民币2.79亿元大幅增长约400%至450% [1] 盈利增长驱动因素 - 盈利预期大幅增长主要得益于公司坚定不移推进《五年(2021-2025年)经营发展战略规划》，并加快推进非手机领域智能视觉产品的业务发展 [1] - 全球智能驾驶和物联网智能终端行业迅速发展，带动摄像头模组的需求数量及产品规格明显提升 [1] - 公司与全球领先的智能驾驶方案商、手持拍摄设备品牌商及其他物联网智能终端品牌商保持良好合作，令应用于其他领域的摄像头模组销售数量同比实现倍增，并带动营业收入同比稳健增长 [1] - 公司坚持中高端摄像头模组和指纹识别模组为主的经营策略，潜望式摄像头模组、光学防抖摄像头模组和超声波指纹识别模组的销售数量同比大幅增长，高端产品规模增长有效改善了产品附加值 [1]

公司业绩与市场反应 - 丘钛科技发布盈喜公告后股价高开近7% 截至发稿涨6.81%至9.57港元 成交额644.06万港元 [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度综合溢利较2024年度的约人民币2.79亿元增长约400%至450% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预期大幅增长主要源于坚定不移推进《丘钛科技(集团)有限公司五年(2021-2025年)经营发展战略规划》 并加快推进非手机领域智能视觉产品的业务发展 [1] - 全球智能驾驶和物联网智能终端行业迅速发展 带动摄像头模组的需求数量及产品规格明显提升 [1] - 公司与全球领先的智能驾驶方案商、手持拍摄设备品牌商及其他领先的物联网智能终端品牌商保持良好合作 令应用于其他领域的摄像头模组销售数量同比实现倍增 并带动营业收入同比稳健增长 [1] - 公司坚持以中高端摄像头模组和指纹识别模组为主的经营策略 潜望式摄像头模组、光学防抖摄像头模组和超声波指纹识别模组的销售数量同比大幅增长 [2] - 高端产品规模增长有效改善了公司的产品附加值 [2]

公司业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度综合溢利将较2024年度的约人民币2.79亿元大幅增长约400%至450% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司积极推进2021-2025年经营发展战略规划，加速发展非手机领域智能视觉产品业务 [2] - 全球智能驾驶和物联网智能终端行业快速发展，带动摄像头模组需求数量和产品规格显著提升 [2] - 公司与全球领先的智能驾驶方案商、手持拍摄设备品牌商及其他物联网智能终端品牌商保持良好合作，应用于其他领域的摄像头模组销售数量同比实现倍增，带动营业收入稳健增长 [2] - 公司坚持中高端摄像头模组和指纹识别模组经营策略，潜望式摄像头模组、光学防抖摄像头模组和超声波指纹识别模组的销售数量同比大幅增长，高端产品规模增长有效改善了产品附加值 [2] - 公司大力推进智改数转工作，运营效率、开发能力、品质能力、交付能力较同期均取得长足进步 [2] - 营业收入的稳健增长、产品结构的有效改善和内部运营的有效优化共同促进公司毛利率取得明显改善 [2] 非经营性收益 - 公司于本年度完成出售附属公司Kunshan Q Tech Microelectronic (India) Private Limited约51.08%的股权，并从该交易事项中取得收益 [2] - 公司一家联营公司的经营业绩较同期有所改善，使公司取得应占联营公司收益，而同期则为应占联营公司亏损 [2]

公司业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度综合溢利较2024年度的约人民币2.79亿元增长约400%至450% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司推进《五年(2021-2025年)经营发展战略规划》，加快非手机领域智能视觉产品业务发展 [2] - 全球智能驾驶和物联网智能终端行业发展迅速，带动摄像头模组需求数量及产品规格明显提升 [2] - 公司与全球领先的智能驾驶方案商、手持拍摄设备品牌商及其他物联网智能终端品牌商保持良好合作，应用于其他领域的摄像头模组销售数量同比实现倍增，带动营业收入同比稳健增长 [2] - 公司坚持以中高端摄像头模组和指纹识别模组为主的经营策略，潜望式摄像头模组、光学防抖摄像头模组和超声波指纹识别模组的销售数量同比大幅增长，高端产品规模增长有效改善了产品附加值 [2] - 公司大力推进智改数转工作，运营效率、开发能力、品质能力、交付能力较同期均取得长足进步 [2] - 营业收入的稳健增长、产品结构的有效改善和内部运营的有效优化共同促进公司毛利率取得明显改善 [2] 非经营性收益 - 公司于本年度完成出售附属公司Kunshan Q Tech Microelectronic (India) Private Limited约51.08%股权，并从该交易事项取得收益 [2] - 公司一家联营公司的经营业绩较同期有所改善，令公司取得应占联营公司收益，而同期则取得应占联营公司亏损 [2]

公司股价与市场反应 - 丘钛科技股价午后下跌超过5%，截至发稿时报9.07港元，成交额7766.26万港元 [1] 全年及月度出货数据表现 - 公司12月手机摄像头模组出货量环比增长13.2% [1] - 全年手机摄像头模组总出货量达4.35亿颗，同比增长6%，表现优于花旗先前预估的下降3.2% [1] - 全年非手机领域摄像头模组出货量按年大幅增长111%，远超公司指引的60%增长，主要受汽车领域表现良好及物联网需求强劲推动 [1] 产品结构与目标达成情况 - 12月3200万像素及以上摄像头模组出货量环比下降0.9%，同比下降11% [1] - 全年3200万像素及以上摄像头模组占比为48%，低于公司55%的指引目标 [1] 机构预测调整 - 花旗下调丘钛科技2026年手机摄像头模组及指纹识别模组的出货量及毛利率假设，以反映智能手机市场疲弱的影响 [1] - 花旗将公司2026年及2027年每股盈利预测分别下调17%及15% [1] - 花旗仍相信公司凭借非手机业务在2026年可实现超过10亿元人民币的净利润 [1]

港股市场整体表现 - 1月13日早盘，恒生指数涨1.01%报26877.42点，恒生科技指数涨0.38%报5885.42点，国企指数涨0.8%报9293.55点，红筹指数涨0.96%报4153.53点 [1] - 大型科技股多数走高，阿里巴巴涨3.5%，腾讯控股涨0.48%，京东集团涨1.11%，哔哩哔哩涨1.76%，小米集团跌0.67%，美团跌0.86%，快手跌1.93% [1] - 黄金股领衔有色金属股上涨，招金矿业、紫金矿业、中国黄金国际均创历史新高，电池出口退税新政出台带动碳酸锂期货涨停及锂电池股拉升 [1] - 商业航天股、脑机接口概念股及风电股表现低迷 [1] 公司业绩预告与经营数据 - 药明康德发布2025年度业绩预告，预计净利润为191.51亿元，同比增长约103%，增长包含出售联营公司部分股权及剥离部分业务的投资收益 [2] - 东风集团股份2025年度累计汽车销量为189.62万辆，同比增长约0.01% [3] - 丘钛科技2025年12月摄像头模组销售数量4593.8万件，同比增加43.6%，指纹识别模组销售数量1794.7万件，同比减少12% [3] - 蓝月亮集团预计截至2025年12月31日止年度亏损较2024年的7.49亿港元取得不少于50%的减幅，主要由于开支减少及新品成功吸引年轻新客户 [3] - 裕元集团2025年度综合累计经营收益净额80.31亿美元，同比减少1.85% [4] - 宝胜国际2025年综合累计经营收益净额171.32亿元，同比下跌7.2% [5] - 江山控股2025年太阳能发电站全年总发电量约30.07万兆瓦时，同比减少6.14% [6] - 亿达中国2025年度合约销售金额约为7.63亿元，同比下降19.43% [7] - 中国利郎第四季度“LILANZ”产品零售金额同比取得高单位数增长 [8] 公司业务进展与战略动向 - 三叶草生物-B启动RSV-hMPV-PIV3呼吸道联合疫苗候选产品2期临床试验 [9] - 宜明昂科-B的MM01(替达派西普)获国家药监局批准进行动脉粥样硬化治疗的临床试验 [10] - 先健科技的Concave Supra一体式弓部三分支重建系统进入创新医疗器械特别审查程序 [11] - 吉宏股份拟设立深圳子公司，进一步完善公司包装业务布局 [12] - 海通恒信拟发行不超过10亿元公司债 [13] - 中国心连心化肥董事会批准一项新计划，自2026年1月13日至2026年12月31日，从公开市场回购不超过已发行股份总数的10%且价值不超过2亿港元 [13] 公司股份回购与股东减持 - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购102.4万股，回购价614-627港元 [14] - 吉利汽车斥资1.51亿港元回购900.7万股，回购价16.63-17.15港元 [15] - 钧达股份控股股东锦迪科技拟减持不超过约872.54万股公司股份 [16] 机构市场观点 - 中信证券指出，受益于内部“十五五”催化及外部主要经济体“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复及业绩复苏，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [17][18] - 华西证券认为港股继续跑输A股，人气恢复需要时间，行情仍主要受大金融、有色和互联网品种影响，预计风格切换趋势会进一步明显，估值偏低、受外围影响小、产业上行且基本面有韧性的偏低位港股资产存在结构性机会 [18] - 国元国际认为港股处于相对平淡期，市场情绪需等待催化，1月份新一任美联储主席宣布后市场降息预期或将重启，有望为港股带来增量资金，同时美国降息预期或带来人民币升值，有助于提升中国资产吸引力 [18] - 兴业证券优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，其次建议关注红利资产如保险、银行、能源、物管、公用环保等行业，第三建议关注新消费领域，包括连锁酒店转型、Z世代消费及高端消费三条主线 [19]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025H1实现营收人民币88.32亿元，同比增长15.07%，归母净利润人民币3.08亿元，同比增长167.59%，扣非归母净利润人民币2.59亿元，同比增长512.40% [3] - 摄像头模组业务高端化与结构优化，非手机领域（车载、IoT）成为新增长动力，指纹识别模组业务量价齐升 [4][5][6][8] - 通过战略投资（新钜科技、poLight）和控股股东收购（TDK微型驱动器资产）深化智能视觉系统垂直整合布局 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价14.16港币，总股本11.90亿股，总市值168.44亿港币，52周最高价16.49港币/最低价4.15港币，资产负债率65.06%，市盈率32.96 [2] 摄像头模组业务 - 手机摄像头模组中3200万像素及以上占比达53.4%，同比提升5.5个百分点，潜望式摄像头模组销售数量约1060万颗，同比增长5.9倍 [4] - 摄像头模组综合平均单价达人民币41.5元，同比增长27.2%，环比2024H2提升16.1% [4] - 非手机领域（车载、IoT）摄像头模组出货808.4万颗，同比增长47.9%，环比增长21.3%，与7家全球领先汽车Tier1厂商合作，获34家一线汽车品牌认证 [5] - 上修2025年非手机摄像头模组销售指引至同比增长不低于60%（原不低于40%） [5] 指纹识别模组业务 - 2025H1收入人民币8.3亿元，同比增长109.3%，出货量9436万颗，同比增长59.7% [6] - 屏下光学及超声波指纹识别模组占比达66.9%，其中超声波指纹模组同比增长3362.0%，电容式指纹模组同比增长90.6% [6] - 平均售价同比增长31.1%，上修2025年出货量增速指引至不低于30%（原不低于20%） [6][8] 战略布局与投资 - 增资新钜科技至持股41.8%，2025H1新钜科技营收同比上升19.8%至新台币11.25亿元，毛利率从7.9%改善至12.3%，净利润新台币5.14亿元，同比增长385.8% [9] - 投资挪威poLight成为第一大股东，布局TLens和半导体式压电马达，拓展XR和具身机器人市场 [9] - 控股股东收购TDK微型驱动器资产，客户、专利、技术规模有望行业领先 [9] - 控股股东整机公司与核心客户建立行业无人机全面合作，覆盖消费无人机、运动相机、XR产品等整机制造 [9] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年收入分别为191.24亿元/217.05亿元/244.72亿元，同比增长18%/13%/13% [10][12] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.45亿元/9.38亿元/11.02亿元，同比增长167%/26%/17% [10][12] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为0.63元/0.79元/0.93元，对应P/E为20.79/16.52/14.07 [12]

财务表现与指引上调 - 丘钛科技2025财年物联网及车载摄像头模组出货量增速从40%以上上调至60%以上 [1] - 指纹识别模组出货量增速从20%以上上调至30%以上 [1] - 里昂证券上调公司今明两年盈利预测分别72%及70% [1] 盈利能力改善 - 上半年净利润同比增长168%至3.08亿元人民币 [1] - 毛利率同比提升2.2个百分点 按半年提升0.5个百分点至7.4% [1] - 摄像头模组平均售价同比增长27%至41.5元人民币 [1] 产品结构优化 - 物联网及3200万像素以上产品出货占比提升推动平均售价上涨 [1] - 产品组合改善带动毛利率提升 [1] - 持续的摄像头规格升级推动产品价值提升 [1] 投资评级与目标价 - 里昂证券维持跑赢大市评级 [1] - 目标价从9.3港元上调至15.7港元 [1]