债券发行情况 - 中国葛洲坝集团成功发行2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第三期)(支持西部大开发)，由申万宏源证券担任联席主承销商 [2] - 本期债券分为两个品种：品种一期限3+N年，发行规模10亿元，票面利率1.93%，全场认购倍数4.80倍；品种二期限5+N年，发行规模20亿元，票面利率2.05%，全场认购倍数2.71倍 [2] - 本期债券系全市场首单支持西部大开发科技创新可续期公司债，双品种均创中部地区央企同期限债券历史最低利率 [2] 公司战略与业务布局 - 葛洲坝集团作为国务院国资委直属的中央企业，深度融入新时代西部大开发等国家战略 [2] - 公司持续加大工程建设、综合交通、生态环保、水泥建材、清洁能源、新材料新装备"六大板块"布局 [2] - 本次债券发行是公司充分发挥水利水电工程建设优势，积极参与国家重大工程项目，持续推动经济社会发展的积极实践 [2] 未来发展与合作 - 随着西部地区的进一步发展，葛洲坝集团将持续助力西部区域经济社会发展 [2] - 申万宏源证券将持续深化与葛洲坝集团的合作，以服务国家战略、服务实体经济为宗旨 [2]

核心观点 - 申万宏源证券推出【组合权益包】投顾服务产品，旨在为投资者提供全方位、多维度的投资陪伴服务，帮助投资者在财富管理过程中获得专业指导和支持 [1][2][10] - 该产品通过模拟交易方式买卖证券投资标的，并配套提供方法教学、标的诊断、大势解读、理念分享等服务，一站式满足投资者需求 [2] - 产品由资深投顾团队打造，依托多年市场经验和专业知识，通过多重指标持续跟踪产品表现，用真实数据展示运作成果 [3] 产品介绍 - 【组合权益包】由申万宏源证券资深投顾团队设计，通过模拟交易方式操作证券投资标的，同时提供方法教学、标的诊断、大势解读、理念分享等多维服务内容 [2] - 产品运行时间已超数年，通过总收益率、相对收益率、最大回撤等多重指标持续跟踪表现，用真实数据展示专业实力 [3] 六大服务权益 选股择时与仓位指导 - 从基本面、技术面、资金面等多维度分析，持续推送精选标的并提示关键交易节点及仓位指导，降低投资者决策成本 [4] 大咖诊股与答疑分析 - 针对投资者提问的标的，主创投顾提供精准诊股服务，出具详细诊股回答，深度解码个股背后的投资逻辑 [5] 专属视频解惑 - 由主创投顾及团队成员亲自制作视频，简化复杂市场信息，帮助投资者理解市场动态和投资策略 [6] 操盘心得与市场领航 - 密切关注市场动态，解读实事热点，跟踪精选标的，拆解市场波动密码，提供主创投顾的大势研判 [7] 提升课程与方法论 - 提供专属方法论课程，涵盖投资基础理论、实战技巧、市场认知及策略制定，帮助投资者理解成熟的投资方法 [8] 月度报告与深度复盘 - 每月输出复盘总结，回顾当月产品操作，总结经验教训并调整投资策略，使投资更加科学合理 [9] 订阅方式 - 投资者可通过申万宏源大赢家APP或申财有道APP进入投顾社区，选择【组合权益包】查看并订阅具体产品 [12][13] - 具体订阅方式及服务收费规则需咨询客户经理 [14]

核心事件概述 - 申万宏源证券基层员工爆料被强制购买申万菱信行业精选混合基金150万元 两个月内亏损8.54万元（约5.69%）[1][2] - 员工提供持仓截图证明 强调实际情况与爆料完全一致[1] - 指控该任务为申万宏源总经理张剑强压的"政治任务"[2] 基金操作与业绩表现 - 基金宣传承诺重点配置高股息高分红资产 封闭期内缓慢建仓不超过6成[3] - 实际操作与宣传严重不符：成立不到3天即建仓约6成[3] - 高位追入已处高位的"新消费"板块 亏损后砍仓止损[3] - 转而又追高银行股 遭遇银行板块回调再次亏损[3] - 当银行板块整体上涨2.22%时 该基金净值逆势下跌1%[3] - 基金于2025年6月3日成立 由副总经理贾成东管理[3] - 截至8月11日 A类份额累计下跌8.23% 在4673只同类基金中排名4672位[3] - 同期上证指数上涨8.96% 沪深300指数上涨6.89%[3] 公司回应与事实核查 - 申万菱信基金否认"强迫员工购买基金"传言 称无强制行为[5] - 基金合同公告显示"管理人从业人员认购量为0"[5] - 公司未说明关联公司员工是否包含在内[5] - 对业绩问题表示"当前产品短期业绩未达预期" 希望投资者关注长期表现[5] - 未对员工具体指控（如张剑施压）直接回应[5] - 至少2名不同员工提供购买凭证及亏损截图[5] - 经新浪财经向相关人士核实 "强压任务"确有发生[5] 公司治理与行业状况 - 申万宏源是申万菱信控股股东 持股67% 存在利益关联[5] - 基金销售中存在"员工自购"潜规则[5] - 若强制购买属实 涉嫌违反《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》中"投资者适当性"及"禁止摊派"规定[5] - 贾成东操作激进却无有效风控 反映申万菱信投研体系失效[5] - 申万菱信基金2025年规模降至826亿元 较2024年缩水20亿元[5] - 年内6只基金清盘 1只新基发行失败[5] - 近1年7名基金经理离职 新人占比较高 存在"一拖多"现象[5] - 事件反映"规模至上"文化的负面影响[6]

核心观点 - 美国大而美法案通过降低政策不确定性，提升全球资金风险偏好，推动7月全球权益资产上涨，亚太市场领涨 [1][2][8] - 全球资金流向呈现分化：发达市场股市和固收获强劲流入，货币市场流入大幅放缓，新兴市场股市流入边际减速 [3][26] - 中国市场表现分化：固收市场获大幅资金流入（83.78亿美元，占新兴市场54.81%），权益市场整体流出但被动型资金由负转正 [4][48][49] 全球资产价格表现 - 权益市场普涨：沪深300涨3.5%，恒生指数涨2.9%，标普500涨2.2%，日经225涨1.4%，欧洲斯托克600涨0.9% [2][8] - 固收市场稳定：10年期美债收益率波动有限，美元指数反弹3.40% [1][8] - 商品分化：布伦特原油涨9.4%（受供需改善驱动），黄金跌1.6% [1][8] 全球资金大类资产流向 - 货币市场流入骤降：7月全球流入630亿美元，较6月1560亿美元减速60% [3][26] - 股市资金分化：发达市场流入430亿美元（环比6月390亿加速），新兴市场流入50亿美元（环比6月80亿减速） [3][26] - 债市边际变化：新兴市场和高收益债流入放缓，美国政府债流入加速 [3][26] 美国市场资金动向 - 行业资金轮动：科技和医疗健康板块大幅流出，金融、工业和公共事业获流入；科技流出幅度较6月收窄 [3][33] - 固收结构变化：国债由流出转为流入210亿美元（6月流出41亿），投资级债加速流入272亿美元（前值179亿） [3][37] 中国市场资金流向 - 固收主导流入：7月中国固收基金流入83.78亿美元，占新兴市场总流入54.81% [4][48] - 权益流出收窄：整体权益基金流出15.70亿美元，但被动型资金逆转，流入3.13亿美元（6月流出19.32亿） [4][49] - 行业偏好：科技、金融和原材料板块获资金流入，房地产、电信和医疗健康流出 [56][58] 全球配置偏好变化 - 美股配置提升：2025年6月全球资金配置美国比例升至61.0%（环比5月升0.8pct） [5][71] - 新兴市场调仓：中国配置比例降0.2pct至42.7%分位数，中国台湾（+0.5pct）和韩国（+0.8pct）获增配 [5][74] - 被动资金主导：新兴市场被动权益基金流入113.26亿美元（6月流出139.79亿），主动基金流出35.78亿美元（6月流出46.61亿） [4][43]

轴向磁通电机技术优势 - 轴向磁通电机形状扁平且扭矩密度显著提升 相同体积下扭矩更大 例如YASA轴向磁通电机扭矩密度达160Nm/L 功率密度达14.9kW/kg 分别为传统车用径向磁通电机的4倍 [2] - 效率超过96% 同时具备低噪音和低振动特性 已应用于新能源汽车及航空航天领域 并延伸至机器人关节场景 [2] - 满足机器人对快速响应 小惯量 高扭矩密度及高载荷的需求 在广汽 青龙 优必选walker等产品中实现应用 [2] PCB电机特性与创新 - PCB电机采用印刷电路板替代传统铁芯定子 绕组直接集成于PCB铜箔线圈 通过电流形成旋转磁场驱动转子 [2] - 轻量化优势突出 省去铁芯结构和铜线绕组后铜用量减少66% 重量大幅降低 [3] - 效率提升源于轴向磁通结构减少磁通路径损耗 无铁芯设计降低磁滞和涡流损耗 [3] - 具备优异热稳定性 PCB定子材料热膨胀系数接近 且制造过程通过自动化产线确保线路一致性 [3] - 运行近乎无声 设计灵活度高 可快速定制不同功率与尺寸 适配快速迭代产品需求 [3] 人形机器人电机技术趋势 - 人形机器人需完成复杂流畅动作 电机需同时满足高扭矩密度 快速响应 轻量化 低噪音 高效率 高可靠性及低成本要求 [1][3] - 传统电机方案升级空间有限 颠覆性技术亟待引入 当前技术路线尚未收敛 头部公司积极探索新方案 [1][3] - PCB轴向磁通电机成为潜在技术路线之一 凭借轻量化 高集成度和精密控制特性适配机器人应用场景 [3] 相关企业布局 - 卧龙电驱为综合性电机供应商 布局高扭矩密度轴向磁通电机 [4] - 夏厦精密参投指尖智擎10%股权 后者推出微型轴向磁通关节模组及特微型空心杯电机 [4] - 明阳电路具备PCB全制程生产能力 专注小批量板且涉及机器人领域布局 [4] - 东睦股份持有小象电机22%股权 后者深耕轴向磁通电机技术 [4] - 易德龙作为柔性EMS制造商 产品覆盖PCBA 组装 线束线缆及传感器等 [4]

核心观点 - 奇正藏药因股价触发赎回条款 决定提前赎回全部未转股的可转换公司债券"奇正转债" 赎回价格为101.701元/张 赎回完成后债券将在深交所摘牌 [8][9][10] 债券基本信息 - 债券全称为2020年西藏奇正藏药股份有限公司公开发行可转换公司债券 简称"奇正转债" 代码128133 [3] - 发行总额为8亿元 共800万张 每张面值100元 按面值发行 [3] - 债券期限为6年 自2020年9月22日至2026年9月21日 [4] - 票面利率逐年递增 第一年0.40% 第二年0.60% 第三年1.00% 第四年1.50% 第五年1.80% 第六年2.00% [4] - 转股期自2021年3月29日起至2026年9月21日止 初始转股价格为30.12元/股 [6] 赎回条款触发与实施 - 自2025年7月21日至2025年8月11日 公司股票已有15个交易日收盘价不低于当期转股价格19.01元/股的130% 触发有条件赎回条款 [8] - 公司于2025年8月11日召开董事会审议通过提前赎回议案 决定行使赎回权 [8][12] - 赎回价格确定为101.701元/张 其中债券面值100元 当期应计利息1.701元 [9] - 当期应计利息按第五年票面利率1.80%计算 计息天数为345天（自2024年9月23日至2025年9月3日） [9] 赎回时间安排 - 债券自2025年8月29日起停止交易 [10] - 赎回登记日为2025年9月2日 截至该日收市后登记在册的债券将被赎回 [10] - 债券自2025年9月3日起停止转股 赎回日同为9月3日 [10] - 赎回资金将于2025年9月8日到达登记结算公司账户 9月10日到达持有人资金账户 [10] - 赎回完成后债券将在深交所摘牌 [10] 股东交易情况 - 公司控股股东一致行动人西藏宇妥文化发展有限公司在赎回条件满足前6个月内（2025年2月12日至8月11日）卖出132,800张债券 期末持有量为0 [11] - 其他实际控制人、控股股东、持股5%以上股东、董事、监事、高级管理人员在此期间无其他交易行为 [11] 转股相关说明 - 债券持有人需通过托管证券公司办理转股申报 转股最小单位为1股 [12] - 不足转换为1股的余额 公司将在转股后5个交易日内以现金兑付 [12] - 转股后股份于申报次一交易日上市流通 享有与原股份同等权益 [12]

股价表现与发行状态 - 公司股票收报2.60元 单日跌幅4.76% 处于破发状态[1] - 公司发行价格为5.03元/股 当前股价较发行价下跌48.3%[1] 首次公开发行情况 - 2016年9月5日在上交所上市 发行数量9970万股 募集资金总额5.01亿元[1] - 发行净额4.50亿元 承销保荐费用4091.93万元[1] - 上市保荐机构为申万宏源证券 保荐代表人为黄诚、董本军[1] 非公开发行情况 - 2021年8月5日完成非公开发行1.40亿股 发行价3.15元/股[2] - 募集资金总额4.40亿元 扣除费用后净额4.35亿元[2] - 其中增加股本1.40亿元 增加资本公积2.95亿元[2] 累计融资与分红情况 - 上市以来两次募资共计9.41亿元[2] - 2019年7月实施分红方案 每10股转增4股派息0.3元[2] - 除权除息日为2019年7月12日[2]

行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计42.70亿元，平均年薪81.48万元 [1] - 券商行业CFO平均薪酬为132万元，显著高于A股整体CFO平均水平 [1][3] - 券商行业CFO薪酬存在显著差异，最高薪酬（东方财富黄建海332.24万元）是最低薪酬（国泰海通聂小刚67.08万元）的4.95倍 [3][4] 申万宏源个案分析 - 申万宏源财务总监任全胜薪酬112.2万元，约为行业平均水平的84.72%，明显低于行业CFO平均水准 [1][4] - 任全胜女士拥有丰富的法律与合规背景，自1992年起在司法系统及证券公司担任多项要职，2020年12月起任申万宏源集团财务总监 [2] - 薪酬差距可能影响工作积极性及人才稳定性，公司管理层被建议为其合理涨薪以体现价值并激励其继续为公司发展贡献力量 [1] 券商CFO薪酬结构 - 券商CFO薪酬变动幅度较大，中信证券张皓薪酬同比下降332.74万元，而红塔证券霍栩薪酬同比增加66.36万元 [4] - 券商CFO学历以硕士为主，平均年龄54.63岁，显示行业对高学历及经验的要求 [3][4][5] - 薪酬与行业均值对比显示，东方财富黄建海薪酬为行业平均的251.56%，而华安证券龚胜昔薪酬仅为行业平均的41.57% [3][5]

公司业务结构 - 公司分为印刷类、覆合类和技术服务类三大业务板块，共包含9小类细分产品，各产品在细分领域具有相当影响力 [3] - 印刷类业务包括票证印刷品、彩印产品、不干胶产品和数据打印产品 [3] - 覆合类业务包括智能卡和RFID标签 [3] - 技术服务类业务包括电子票证、AI智能机器人、档案存储及电子化 [3] 传统印刷业务状况 - 传统印刷业务受票证电子化冲击，票证印刷业务和数据处理业务规模减少，但市场占有率有所提高 [3] - 商业票据产品需求已止跌企稳，预计未来保持稳定 [3] - 证件类印刷业务规模稳定，标签印刷和彩色印刷需求稳步增长 [3] - 印刷类业务整体收入保持稳定 [1][3] 智能卡业务发展 - 智能卡业务发展情况良好，营业收入增长较快 [1][3] - 公司与国内各大商业银行均有合作，已成为国内知名智能卡供应商之一 [3] - 2024年智能卡业务收入和利润均有较大幅度增长 [7] - 预计未来1-2年内智能卡业务仍将保持较快增长 [1][7] 技术服务类业务表现 - 档案存储及电子化业务营业收入近几年保持增长，服务范围覆盖全国，已成为国内领先服务供应商 [4] - 电子票证业务服务客户涵盖大型电商平台、国有大型企业和医院等多类型客户，收入情况良好 [4] - 电子票证和智能机器人业务在总体业务中占比较小，公司正在努力扩大市场规模 [8] AI与机器人业务布局 - 公司近两年加大AI领域投入，研发智能机器人产品，已实现政务机器人和教育机器人的商业落地 [4] - 机器人业务目前占比小但增长良好，预计2025年能够实现收入增长 [9] - 公司开发了多种机器人产品，包括政务机器人和教育机器人，聚焦能够快速落地的产品 [10] - 政务机器人应用于交管、税务、展览馆等部门，教育机器人主要针对中小学教育领域 [10] - 大模型及机器人产品是公司未来重点发展方向，将继续扩大投入和研发 [4] 区块链业务状况 - 区块链业务目前主要服务于电子票证领域，但因市场容量较小未能形成大的收入规模 [11] - 浪潮信息曾是公司发起人股东，虽已不再持有股份，但业务方面仍保持交流 [12] 公司战略与客户关系 - 公司经营策略是在保持传统业务基础上争取新业务较快发展 [5] - 新业务拓展主要服务于以往客户，得益于客户对原有产品和服务的认可，能够较快进入市场 [7] - 无控股股东状态未对公司经营业务产生影响 [6] 数字货币与分红政策 - 公司目前未涉及稳定币业务，但将关注相关政策和发展机会 [14] - 公司现金分红政策稳定，多年来采取现金分红回报股东，将继续保持这一政策 [14]

市场表现与指数动态 - 上证指数突破3700点整数关口 续刷近四年新高并冲击九连阳 [2] - 沪指突破去年"924"行情后阶段高点 创2021年12月以来新高 [2] - 市场交易量突破2.1万亿元 显示成交活跃度显著提升 [2] 券商板块表现 - 49只券商及券商概念股中48只收涨 1只平盘 [2] - 长城证券和国盛金控涨停 凸显板块强势特征 [2] 市场驱动因素分析 - 居民储蓄存款增长叠加"资产荒"提升股市吸引力 [2] - 资金面筹码结构改善 早期入场投资者整体转为浮盈 [2] - 新入场投资者处于浮盈状态 形成赚钱效应正循环 [2][5] 企业盈利预期 - A股市场整体盈利增速有望结束四年连降 转为正增长 [2] - 上市公司盈利变化对指数表现形成支撑 [2] 外部环境支持 - 中美暂停实施24%关税90天 缓解贸易摩擦压力 [2] - 美国7月CPI低于预期 通胀不高加大9月降息概率 [2] 政策支持措施 - 财政部等部门发布个人消费贷款财政贴息政策实施方案 [3] - 九部门推出服务业经营主体贷款贴息政策 支持消费领域 [3] - 财政政策增量发力 对支撑整体消费发挥重要作用 [3] 机构市场观点 - 中金公司认为今年A股市场类似"增强版2013" 行情尚未结束 [2] - 银河证券指出流动性支撑市场震荡偏高中枢运行 [4] - 申万宏源维持2025年四季度好于三季度判断 认为牛市氛围持续 [4] 资金流动特征 - 增量资金陆续进入市场 风险偏好显著增强 [5] - 场外资金入市加速 形成赚钱效应与资金流入正循环 [5] - 市场处于流动性驱动行情 核心逻辑与赚钱效应扩散相关 [5]