投资评级与核心财务预测 - 报告给予瑞达期货“增持”评级，目标价为41.11元 [6] - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为16.9亿元、18.6亿元、20.5亿元，归母净利润分别为8.5亿元、9.8亿元、10.9亿元，对应EPS分别为1.79元、2.06元、2.28元 [12] - 基于2026年预测EPS 1.79元，给予23倍市盈率估值，得出目标价 [12] 核心观点与业务驱动因素 - 公司核心看点在于资管业务优势显著，其CTA策略以主观策略为主，竞争力源于团队稳定和体系化运作，当前CTA规模明显增长 [2] - 在高波动市场环境下，资管端业绩报酬弹性、经纪业务修复以及创新业务拓展有望共同驱动公司盈利释放 [2] - 2026年第一季度业绩高增，兑现了行业景气与业务弹性 [12] 2026年第一季度业绩表现 - 2026Q1实现营业总收入3.98亿元，同比增长108.42% [12] - 2026Q1实现归母净利润2.04亿元，同比增长151.19% [12] - 2026Q1加权平均净资产收益率(ROE)为5.19%，同比提升2.42个百分点 [12] 分业务收入分析 - **经纪业务**：2026Q1经纪业务手续费净收入1.39亿元，同比增长74.14%，增速显著高于全国期货市场一季度成交量同比+40.64%和成交额同比+58.43%的行业水平 [12] - **资管及投资业务**：按“资管业务手续费净收入+投资收益+公允价值变动损益”口径测算，2026Q1相关收入约1.83亿元，同比增长147.75%，占营业总收入约45.8% [12] - **利息业务**：2026Q1利息净收入0.54亿元，同比增长77.32%；期末应付货币保证金达206.04亿元，同比增长95.8%，较年初增长23.25% [12] 历史与预测财务数据 - **营业收入**：2025年实际为12.27亿元，预计2026年增长37.7%至16.89亿元 [4] - **归母净利润**：2025年实际为5.47亿元，预计2026年增长55.9%至8.52亿元 [4] - **盈利能力**：预计净资产收益率(ROE)将从2025年的14.8%提升至2026年的19.1% [4] - **估值水平**：基于2026年预测净利润，当前股价对应市盈率(PE)为13.75倍 [4] 公司市场与交易数据 - 公司总市值为116.85亿元，总股本及流通A股均为4.77亿股 [7] - 最新每股净资产为8.61元，市净率(PB)为2.8倍 [8] - 过去12个月股价绝对升幅为71%，相对指数升幅为20% [11]

证券研究报告 | 2026年04月28日 瑞达期货（002961.SZ） 优于大市 盈利高景气，资管大空间 核心财务指标全线向好，盈利质量与经营规模同步提升。Q1 公司实现营业总 收入 3.98 亿元，同比+108.42%；归母净净利润 2.04 亿元，同比+151.19%。 加权平均 ROE 达 5.19%，同比+2.42pct，盈利能力延续提升。截至 Q1 末，公 司总资产达 300.10 亿元，较年初+21.84%；归母净资产 41.09 亿元，较年初 +12.67%，整体经营规模实现稳健扩张。 买方业务发力驱动业绩高增，成本管控亦有助力。分结构看，手续费及佣金 净收入实现 1.68 亿元，同比+98.16%，其中期货经纪净收入 1.39 亿元，同 比+74.14%，反映市场交易活跃度提升下公司经纪业务发展较佳；资管净收 入 2,838 万元，同比+509.18%。利息净收入 5,398 万元，同比+77.32%，主 要系客户保证金存款规模大幅增加，带动利息收入同步提升。投资收入 1.55 亿元，同比+124.64%。成本端，公司业务及管理费同比仅增长 30.63%，管理 费用率 23.87%、同比-4 ...

投资评级与核心观点 - 报告对东方证券的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为10.64元，当前股价为9.04元，隐含约17.7%的上涨空间 [2][5] - 报告核心观点：公司2025年归母净利润同比大幅增长68.2%，ROE显著提升至6.8%，业绩表现亮眼，自营业务高增长是主要驱动力 [2][3][9] 整体财务表现 - 2025年营业总收入（剔除其他业务收入）为153亿元，同比增长24.8% [2] - 2025年归母净利润为56.3亿元，同比增长68.2% [2] - 全年净资产收益率（ROE）为6.8%，同比提升2.7个百分点 [3] - 全年净利润率为36.9%，同比大幅提升9.5个百分点 [3] - 单季度（第四季度）业绩承压：营业总收入26亿元，环比减少20.7亿元；归母净利润5.2亿元，环比减少11.2亿元 [2] 杜邦分析与资本结构 - 财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为3.77倍，同比增加0.22倍 [3] - 资产周转率（总资产剔除客户资金）为4.9%，同比提升0.7个百分点 [3] - 剔除客户资金后总资产为3118亿元，同比增加228.1亿元；净资产为827亿元，同比增加12.9亿元 [8] - 计息负债余额为2076亿元，环比增加124.7亿元；单季度负债成本率为0.8%，环比上升0.3个百分点 [8] 重资本业务表现 - 重资本业务净收入合计78.8亿元，同比增长26.1% [8] - 自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计67.3亿元，同比增长36.5%，贡献突出 [8] - 单季度自营业务收入为5.3亿元，环比减少16.4亿元；单季度自营收益率为0.5%，环比下降1.5个百分点 [8] - 同期市场对比：单季度主动型股票型基金平均收益率为-2.09%，纯债基金平均收益率为+0.51% [4] 轻资本业务表现 - 经纪业务收入29.2亿元，同比增长16.1%；单季度收入5.3亿元，环比下降47%，同比市场日均成交额环比下降6.5% [8] - 投行业务收入15亿元，同比增长28.5%；单季度收入3.3亿元，环比减少1.2亿元 [8] - 资管业务收入13.6亿元，同比增长1.2%；单季度收入3.8亿元，环比增加0.1亿元 [8] - 利息收入61.3亿元，单季度利息收入20.2亿元，环比增加6.87亿元；两融业务规模390亿元，环比增加34亿元，市占率1.54% [4] 监管与风险指标 - 风险覆盖率为372.9%，较上期下降24.2个百分点（预警线120%） [8] - 净稳定资金率为136.2%，较上期上升1.3个百分点（预警线120%） [8] - 资本杠杆率为16.1%，较上期下降0.7个百分点（预警线9.6%） [8] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为36.8%，较上期上升10个百分点（预警线80%） [8] - 自营非权益类证券及其衍生品/净资本为355.4%，较上期上升37.8个百分点（预警线400%） [8] 未来业绩预测与估值 - 预测2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.73元、0.80元、0.87元人民币 [9] - 预测2026/2027/2028年每股净资产（BPS）分别为9.67元、10.02元、10.39元人民币 [9] - 当前股价对应2026-2028年预测市净率（PB）分别为0.94倍、0.91倍、0.88倍 [9] - 预测2026-2028年加权平均ROE分别为7.65%、8.08%、8.5% [9] - 基于市场景气度及板块估值中枢变化，将公司2026年PB估值预期下调至1.1倍，对应目标价10.64元 [9]

投资评级与核心观点 - 报告对东方证券的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给予东方证券的目标价为10.64元，当前股价为9.04元，隐含约17.7%的上涨空间 [2][5] - 报告核心观点：公司2025年归母净利润同比大幅增长68.2%，ROE显著提升至6.8%，业绩表现亮眼，自营业务高增长是主要驱动力 [2][3][9] 整体财务表现 - 2025年营业总收入（剔除其他业务收入）为153亿元，同比增长24.8% [2] - 2025年归母净利润为56.3亿元，同比增长68.2% [2] - 2025年全年ROE为6.8%，同比提升2.7个百分点 [3] - 2025年净利润率为36.9%，同比大幅提升9.5个百分点 [3] - 单季度（第四季度）业绩承压：营业总收入26亿元，环比减少20.7亿元；归母净利润5.2亿元，环比减少11.2亿元 [2] - 单季度ROE为0.6%，环比下降1.4个百分点；单季度净利润率为20%，环比下降15.1个百分点 [3] 重资本业务表现 - 重资本业务净收入合计78.8亿元，同比增长26.1% [8] - 年度重资本业务净收益率为2.8%，同比提升0.3个百分点 [8] - 自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计67.3亿元，同比增长36.5%，贡献突出 [8] - 单季度自营业务收入为5.3亿元，环比减少16.4亿元；单季度自营收益率为0.5%，环比下降1.5个百分点 [8] - 报告期内，主动型股票型基金平均收益率为-2.09%，纯债基金平均收益率为+0.51% [4] 轻资本业务表现 - 经纪业务收入29.2亿元，同比增长16.1% [8] - 单季度经纪业务收入5.3亿元，环比下降47%，同比下降41.5% [8] - 对比季度期间市场日均成交额为19,746.2亿元，环比下降6.5% [8] - 投行业务收入15亿元，同比增长28.5% [8] - 单季度投行业务收入3.3亿元，环比减少1.2亿元 [8] - 资管业务收入13.6亿元，同比增长1.2% [8] - 单季度资管业务收入3.8亿元，环比增加0.1亿元，同比增加0.6亿元 [8] 信用业务与资产负债表 - 利息收入61.3亿元，单季度利息收入20.2亿元，环比增加6.87亿元 [4] - 两融业务规模390亿元，环比增加34亿元；两融市占率1.54%，同比提升0.03个百分点 [4] - 买入返售金融资产（质押业务）余额13亿元，环比减少7.3亿元 [4] - 剔除客户资金后总资产3,118亿元，同比增加228.1亿元；净资产827亿元，同比增加12.9亿元 [8] - 财务杠杆倍数（剔除客户资金）为3.77倍，同比增加0.22倍 [3][8] - 计息负债余额2,076亿元，环比增加124.7亿元；单季度负债成本率为0.8%，环比提升0.3个百分点 [8] 监管指标 - 风险覆盖率为372.9%，较上期下降24.2个百分点（预警线120%） [8] - 净资本535亿元，较上期下降2.7% [8] - 净稳定资金率136.2%，较上期提升1.3个百分点（预警线120%） [8] - 资本杠杆率16.1%，较上期下降0.7个百分点（预警线9.6%） [8] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为36.8%，较上期提升10个百分点（预警线80%） [8] - 自营非权益类证券及其衍生品/净资本为355.4%，较上期提升37.8个百分点（预警线400%） [8] 业绩预测与估值 - 预测2026/2027/2028年归母净利润分别为61.94亿元、67.60亿元、73.68亿元，同比增速分别为10%、9%、9% [9][10] - 预测2026/2027/2028年EPS分别为0.73元、0.80元、0.87元 [9] - 预测2026/2027/2028年BPS分别为9.67元、10.02元、10.39元 [9] - 当前股价对应2026/2027/2028年预测PB分别为0.94倍、0.91倍、0.88倍 [9] - 预测2026/2027/2028年加权平均ROE分别为7.65%、8.08%、8.5% [9] - 报告将公司2026年PB估值预期下调至1.1倍，据此得出目标价10.64元 [9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩高增，主要驱动力为财富管理与自营投资业务，股权投资贡献了显著的弹性增量，未来业绩有望在财富与自营双轮驱动、优质资管平滑波动下持续增长 [1][6] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩超预期**：2025年实现营业收入354.9亿元，同比增长34.3%；归母净利润137.0亿元，同比增长42.2%，略超此前预期（前瞻预测值为135.15亿元，较预测值高+1.38%）[6] - **2025年第四季度业绩**：Q4单季度实现归母净利润27.7亿元，环比下降38.0%[6] - **盈利能力提升**：2025年全年ROE（加权）为10.16%，同比提升2.72个百分点；管理费率为46.4%，同比下降9.6个百分点[6] - **未来盈利预测上调**：上调2026-2027年归母净利润预测至160.58亿元和176.30亿元（原预测为152.55亿元和161.92亿元），同比分别增长17.2%和9.8%；新增2028年盈利预测为193.04亿元[6] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测PB分别为1.02倍、0.95倍和0.88倍[6] 各业务板块分析总结 - **财富管理业务**：实现证券经纪业务净收入96.0亿元，同比增长44.3%；沪深股基成交额（双边）为40.38万亿元，同比增长68.64%；年末代销金融产品保有规模超3,700亿元，同比增长42.65%；实现代销净收入10.9亿元，同比增长67.3%[6] - **自营投资业务**：2025年末金融投资资产约4,891亿元，较年初增长31.0%，增加约1,157亿元；其中交易性金融资产增长显著，约3,624亿元，较年初增长49.2%；测算全年实现投资收益123.1亿元，同比增加45.1亿元，增幅57.8%；全年投资收益率测算为2.85%，同比提升0.75个百分点[6] - **股权投资业务**：全资另类子公司广发乾和与全资PE子公司广发信德合计贡献近15亿元净利润增量；其中，广发乾和2025年实现净利润6.5亿元，较去年同期贡献13.5亿元净利润增量；广发信德实现净利润1.7亿元，同比增长482.9%，贡献1.4亿元净利润增量[6] - **资产管理业务**：参控股基金公司合计贡献净利润占比约11.3%；其中，广发基金（持股54.53%）实现净利润27.5亿元，同比增长37.7%；易方达基金（持股22.65%）实现净利润38.1亿元，同比下降2.4%；全资子公司广发资管净利润为-6.7亿元，同比多亏损0.8亿元[6] - **投资银行业务**：实现投行业务净收入8.8亿元，同比增长13.6%；2025年IPO承销金额为13.17亿元，市场份额为1.01%，排名行业第13位[6]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒，作为头部券商将受益于资本市场向好，维持“推荐”评级[8] - 基于资本市场持续向好的背景，报告上调了公司2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测[8] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年营业收入749亿元，同比增长28.8%[4] - 2025年归母净利润301亿元，同比增长38.6%[4] - 2025年第四季度单季实现营业收入190.4亿元，同比增长18.6%，归母净利润69.17亿元，同比增长41.0%[7] - 2025年总资产20,819亿元，同比增长21.7%，归母净资产3,199亿元，同比增长9.2%[4] - 2025年每股收益（EPS）为2.03元，每股净资产（BVPS）为19.01元[4] - 2025年加权平均净资产收益率（ROE）为10.59%，同比提升2.50个百分点[7] - 2025年分红比例为35.73%[4] - 2025年公司管理费率为44.24%，同比下降7.53个百分点[7] - 2025年公司杠杆率为4.89倍，同比提升0.29个百分点[7] 分业务表现分析 经纪业务 - 2025年经纪业务净收入147.53亿元，同比增长37.72%，占营收比重19.71%[7] - 代理买卖证券净收入100.25亿元，同比增长44.93%；基金销售净收入20.26亿元，同比增长36.60%；交易单元席位租赁净收入15.06亿元，同比增长33.37%[7] - 公募基金A+H股交易量市场份额7.65%，保持行业领先，WIND公募基金佣金分仓排名市场第一[7] - 2025年沪深股市股基日均交易额同比增长69.7%至2.05万亿元，是经纪业务高增的主要推动力[7] 自营业务 - 2025年自营业务收入386.04亿元，同比增长46.03%，占营收比重51.57%[7] - 2025年末自营投资规模达到9,322亿元，同比增长8.80%[8] - 考虑公允价值变动损益后的年化总投资收益率为4.14%，同比提升1.06个百分点[8] - 2025年万得全A年度涨幅达到27.6%，推动了自营业务收入增长[8] 投资银行业务 - 2025年投行业务净收入63.36亿元，同比增长52.35%，占营收比重8.46%[7] - 2025年A股股权融资发行规模11,110亿元，同比增长245.42%，债券（全口径）融资发行规模89.1万亿元，同比增长11.54%[8] - 公司股权承销市场份额为24.36%，承销规模全市场第一；债权承销占全市场承销总规模的6.95%，占证券公司承销总规模的14.11%[8] - 国际化布局持续推进，旗下中信证券国际2025年营业收入和净利润分别是33.4亿美元和9.13亿美元[8] 资产管理业务 - 2025年资管业务净收入121.77亿元，同比增长15.90%，占营收比重16.27%[7] - 截至2025年末，公司资产管理规模达到17,615亿元，同比增长14.2%[8] - 集合资产管理计划占比较上年末提升2.10个百分点至24.35%[8] - 公司私募资产管理业务（不包括养老业务、资产证券化产品）市场份额14.02%，排名行业第一[8] - 控股子公司华夏基金2025年末管理资产规模30,144.84亿元，2025年营收和净利润分别达到96.26亿元和23.96亿元[8] 利息业务 - 2025年利息业务净收入16.30亿元，同比增长50.44%，占营收比重2.18%[7] - 2025年末市场两融余额25,407亿元，公司融出资金2,077亿元，市场份额8.17%，同比提升0.75个百分点[8] - 2025年两融业务利息收入82.18亿元，同比增长15.1%，测算公司两融利率为4.11%，同比下降1.23个百分点[8] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为827.92亿元、905.71亿元、980.57亿元，同比增长10.6%、9.4%、8.3%[6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为341.77亿元、375.06亿元、403.90亿元，同比增长13.6%、9.7%、7.7%[8] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.31元、2.53元、2.73元[13] - 预测2026-2028年每股净资产（BVPS）分别为20.19元、21.62元、23.28元[13] - 预测2026-2028年加权平均净资产收益率（ROE）分别为10.33%、10.57%、10.55%[13] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为10.5倍、9.5倍、8.8倍[6] - 当前股价对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为1.19倍、1.11倍、1.04倍[8]

报告投资评级与核心观点 - 报告对东方证券A股和H股均给予“买入”评级，A股目标价12.34元，H股目标价7.44港元 [3] - 报告核心观点认为，随着市场景气度提升，大资管行业有望持续回暖，东方证券将尤为受益，业绩已呈现扩表回暖态势，资管业务底部回升 [1][8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入153.58亿元，可比口径下同比增长26.18%，归母净利润56.34亿元，同比增长68.16% [8][13] - **盈利能力与杠杆**：2025年加权平均ROE为6.99%，较去年增加2.85个百分点，剔除代理款项杠杆率为4.11，较年初提升0.10 [8][14] - **营收结构**：2025年重资产业务（如投资）占营收比重达56.28%，其中投资净收益（含公允价值变动）占比48.76%，经纪业务占比19% [19] - **未来盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为169.32亿元、187.48亿元、212.61亿元，归母净利润分别为65.36亿元、73.72亿元、83.58亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.77元、0.87元、0.98元 [2][8][58] 各业务板块表现 - **资产管理业务**：2025年资管业务净收入13.58亿元，同比微增1%，其中子公司东证资管营收15.99亿元，同比增长11.4%，净利润4.28亿元，同比增长28.5%，联营企业汇添富基金净利润14.21亿元，同比增长41% [8][20] - **财富管理与经纪业务**：2025年经纪业务收入29.16亿元，同比增长16.1%，客户资金账户总数达329.01万户，同比增长12.68%，股基交易市占率提升0.34个百分点至1.34%，代销非货产品规模增长40.8%，非货产品保有金额达700.96亿元，较年初增长25.57% [8][29][32] - **资本中介业务**：2025年资本中介净收入1.55亿元，同比大幅增长149%，其中融出资金利息收入13.33亿元，同比增长19.5%，两融余额市占率提升至1.49%，融资融券余额378.39亿元，较上年末增加37.79% [8][39] - **投资银行业务**：2025年投行业务收入15.02亿元，同比增长28.6%，全年完成A股股权融资项目15单，位列行业第7，债券承销规模同比增长35.6%，其中科创债承销规模达301.84亿元，同比增长63% [8][46][47] - **自营与场外业务**：2025年自营业务收益73.47亿元，同比增长28%，场外期权交易规模124.88亿元，收益互换交易规模384.47亿元 [8][51][56] 投资建议与估值 - 报告基于公司近五年市净率（P/B）中枢在0.9-1.9倍，给予2026年1.2倍P/B估值，对应A股合理价值12.34元/股，H股合理价值7.44港元/股，均维持“买入”评级 [8][58]

投资评级与核心观点 - 报告给予瑞达期货“增持”评级，目标价为50.12元 [6] - 报告核心观点：瑞达期货的核心看点在于资管业务优势显著，其CTA策略以主观策略为主，竞争力根源在于团队稳定和体系化运作，当前CTA规模明显增长。在高波动市场环境下，资管端业绩报酬弹性、经纪业务修复以及创新业务拓展有望共同驱动公司盈利释放 [2] 公司治理 - 公司股权结构稳定，控股股东福建省瑞达控股有限责任公司持股集中，自2022年9月限售股解禁至2025年半年报，持股数量稳定在336，320，000股（占总股本75.57%），未见主动减持，这有利于保持战略方向的一致性与重大决策的持续推进 [17][18] - 管理层稳定且经验深厚，董事长林志斌、总经理葛昶等核心高管均在公司任职超过二十年，员工中10年以上期货从业经历者达225人，管理层稳定、业务理解深厚为公司在资管、经纪及创新业务上的持续投入提供了坚实保障 [12][18][19] 财务表现与业绩修复 - 公司2024年业绩显著修复，营业收入达18.10亿元，同比增长95.5%，归母净利润达3.83亿元，同比增长56.9% [4][22] - 2025年上半年业绩延续高增长，实现归母净利润2.28亿元，同比增长66.49% [22] - 公司ROE表现行业领先，2024年为13.0%，预计2025-2027年将进一步提升至16.9%、20.3%、20.7% [4][26] - 业务结构清晰，经纪业务构成最稳定的收入底盘，2024年收入为6.28亿元；资管业务体量增长最快，是主要的弹性来源，2024年收入为1.13亿元，同比增长201.70% [21] 资管业务：核心弹性来源 - 资管业务是公司最具业绩弹性的核心看点，其CTA策略布局较早（无忧策略始于2014年7月），形成了以主观管理为主、研究驱动较强的特色，核心竞争力在于团队稳定、投研积累深厚以及体系化分工 [12][29] - 近一年公司CTA规模增长较快，显示出较强的资金吸引力和策略认可度。截至2025年6月末，资产管理权益规模达32.01亿元，较2024年末增长36.50% [12][31] - 资管业务已进入利润释放阶段，2025年上半年资管业务收入达1.21亿元，同比增长223.83%，营业利润率高达78.59%。在高波动市场环境下，资管业务不仅能贡献管理费收入，更有望通过业绩报酬和跟投收益进一步放大利润弹性 [12][31][35] - 根据预测，公司资管业务相关收入（含管理费、业绩报酬、跟投）将从2024年的1.13亿元增长至2027年的4.33亿元 [47] 经纪业务：转型与修复 - 公司经纪业务当前主线是“线上稳住个人客户，线下加快机构和产业客户拓展”。2025年6月末，客户保证金规模达143.25亿元，其中机构客户保证金100.90亿元，占比已提升至70.43% [36][39] - 经纪业务已重新进入修复通道，2025年上半年期货经纪业务手续费收入1.92亿元，同比增长11.22% [39] - 公司拥有广泛的营业网点支撑转型，截至2025年上半年末共有43家期货分支机构，形成“立足福建，面向全国”的经营格局 [45] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为18.8亿元、22.9亿元、26.3亿元，归母净利润分别为5.8亿元、8.5亿元、10.8亿元，对应同比增速分别为+50.8%、+47.9%、+26.0% [4][46] - 预计每股收益（EPS）分别为1.21元、1.79元、2.26元 [4] - 基于2026年预计每股收益1.79元，参考可比公司估值，给予公司2026年28倍市盈率（PE）估值，从而得出目标价50.12元 [12]

核心观点 - 券商行业2025年业绩高增长态势确认，预计归母净利润同比增长47% [1] - 2026年行业机遇在于财富管理、国际业务、并购重组优化及衍生品等客需业务发展 [1] - 投资主线推荐综合实力强的头部机构、业绩弹性较大的券商及国际业务竞争力强的标的 [1] 业绩预测 - 预计券商板块2025年实现营收5,868亿元，主营收5,704亿元，同比增长37% [1] - 预计2025年实现归母净利润2,177亿元，同比增长47% [1] - 预计第四季度实现营业收入1,672亿元，主营收1,589亿元，同比增长21%，环比下降5% [1] - 预计第四季度实现归母净利润487亿元，同比增长11%，环比下降25% [1] 投资业务 - 第四季度股债环境不及前三季度，预计总投资收入580亿元，同比增长19%，环比下降23% [2] - 第四季度投资收入贡献主营收37%，占比较前三季度的45%下滑 [2] - 股票市场高位震荡，第四季度沪深300下跌0.23%，科创50下跌10.10%，创业板指下跌1.08% [2] - 债券市场震荡，第四季度中证全债下跌0.08% [2] 经纪与两融业务 - 第四季度市场交投活跃，日均股基成交额2.43万亿元，同比增长18%，环比微降2% [3] - 第四季度日均两融余额2.49万亿元，同比增长40%，环比增长17% [3] - 第四季度上交所新开户728.8万户，同比下降37%，环比下降3% [3] - 预计第四季度经纪业务收入463亿元，同比增长10%，环比下降4%，贡献主营收29% [3] - 预计第四季度利息净收入165亿元，同比增长25%，环比增长16%，贡献主营收10% [3] 投行业务 - 股权业务在低基数下温和修复，第四季度A股IPO规模549亿元，同比增长165%，环比增长44% [4] - 第四季度再融资规模808亿元，同比下降28%，环比增长9% [4] - 债券承销规模边际回落，第四季度券商债承规模3.8万亿元，同比持平，环比下降8% [4] - 2025年上市委会议共进行116次IPO审核，第四季度审核55次 [4] - “十五五”规划为投行业务高质量发展提供政策支持，强调提高资本市场制度包容性及发展直接融资 [4] - 预计第四季度投行业务收入120亿元，同比增长17%，环比增长25% [4] 资管业务 - 公募费率改革稳步落地，影响已实质性出清 [5] - 第四季度末市场非货币基金规模21.9万亿元，较上年末增长16%，较第三季度末增长4% [5] - 其中股票和混合基金规模9.4万亿元，较上年末增长24%，较第三季度末增长11% [5] - 债券基金规模10.9万亿元，较上年末增长5%，较第三季度末下降3% [5] - 2024年11月末券商及其资管子公司私募资产管理规模5.8万亿元，较上年末增长6%，较第三季度末增长1% [5] - 预计随着公募基金量增，资管收入有望触底回升 [6] - 预计第四季度资管收入145亿元，同比增长25%，环比增长21% [6]

交易与市场表现 - 截至2026年1月27日收盘，九安医疗股价报收于43.98元，当日上涨2.97% [1] - 当日换手率为6.77%，成交量为29.67万手，成交额达12.98亿元 [1] - 1月27日资金流向显示，主力资金净流入2633.27万元，游资资金净流入1098.66万元，散户资金净流出3731.93万元 [1][3] 2025年度财务业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为202,000万元至235,000万元，较上年同期增长21.05%至40.83% [2][3] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为207,000万元至240,000万元，同比增长23.18%至42.81% [2] - 预计2025年度基本每股收益为4.6782元/股至5.4424元/股 [2] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于资管业务在大类资产配置方面的良好表现 [2][3] - 试剂盒类产品和家用医疗健康电子产品的市场需求稳定，也为业绩增长提供了支撑 [2]