债券发行情况 - 中国葛洲坝集团成功发行2025年面向专业投资者的科技创新可续期公司债券(第三期)(支持西部大开发)，由申万宏源证券担任联席主承销商 [2] - 本期债券分为两个品种：品种一期限3+N年，发行规模10亿元，票面利率1.93%，全场认购倍数4.80倍；品种二期限5+N年，发行规模20亿元，票面利率2.05%，全场认购倍数2.71倍 [2] - 本期债券为全市场首单支持西部大开发科技创新可续期公司债，双品种均创中部地区央企同期限债券历史最低利率 [2][3] 公司战略与业务布局 - 葛洲坝集团作为国务院国资委直属央企，深度融入新时代西部大开发等国家战略 [2] - 公司持续加大工程建设、综合交通、生态环保、水泥建材、清洁能源、新材料新装备"六大板块"布局 [2] - 本次债券发行是公司发挥水利水电工程建设优势，参与国家重大工程项目，推动经济社会发展的实践 [2] 未来发展方向 - 葛洲坝集团将持续助力西部区域经济社会发展 [2] - 申万宏源证券将深化与葛洲坝集团合作，以服务国家战略和实体经济为宗旨，共同推动西部区域开发 [2]

宏观经济研究排名 - 广发证券位列第一 [1] - 华创证券排名第二 [1] - 长江证券排名第三 [1] - 浙商证券排名第四 [1] - 兴业证券排名第五 [1] 策略研究排名 - 广发证券位列第一 [2] - 兴业证券排名第二 [2] - 申万宏源证券排名第三 [2] - 国联民生证券排名第四 [2] - 浙商证券排名第五 [2] 固定收益研究排名 - 申万宏源证券位列第一 [2] - 兴业证券排名第二 [3] - 华泰证券排名第三 [3] - 长江证券排名第四 [3] - 华西证券排名第五 [3] 金融工程排名 - 兴业证券位列第一 [3] - 长江证券排名第二 [3] - 国盛证券排名第三 [3] - 广发证券排名第四 [3] - 申万宏源证券排名第五 [3] 银行研究排名 - 国海证券位列第一 [4] - 长江证券排名第二 [4] - 兴业证券排名第三 [4] - 招商证券排名第四 [4] - 浙商证券排名第五 [4] 非银行金融研究排名 - 国泰海通证券位列第一 [5] - 广发证券排名第二 [5] - 东吴证券排名第三 [5] - 兴业证券排名第四 [5] - 长江证券排名第五 [5] 房地产研究排名 - 长江证券位列第一 [6] - 申万宏源证券排名第二 [6] - 兴业证券排名第三 [6] - 国泰海通证券排名第四 [6] - 广发证券排名第五 [6] 食品饮料研究排名 - 长江证券位列第一 [7] - 广发证券排名第二 [7] - 华创证券排名第三 [7] - 国泰海通证券排名第四 [7] - 华西证券排名第五 [7] 医药生物研究排名 - 兴业证券位列第一 [7] - 华创证券排名第二 [7] - 天风证券排名第三 [7] - 国泰海通证券排名第四 [8] - 东吴证券排名第五 [8] 批零和社会服务业研究排名 - 国泰海通证券位列第一 [8] - 长江证券排名第二 [8] - 兴业证券排名第三 [8] - 广发证券排名第四 [8] - 华福证券排名第五 [8] 家电研究排名 - 国联民生证券位列第一 [9] - 兴业证券排名第二 [9] - 财通证券排名第三 [9] - 长江证券排名第四 [9] - 申万宏源证券排名第五 [9] 农林牧渔研究排名 - 长江证券位列第一 [10] - 广发证券排名第二 [10] - 浙商证券排名第三 [10] - 天风证券排名第四 [10] - 国泰海通证券排名第五 [10] 轻工和纺织服装研究排名 - 长江证券位列第一 [11] - 浙商证券排名第二 [11] - 申万宏源证券排名第三 [11] - 广发证券排名第四 [11] - 信达证券排名第五 [11] 电子研究排名 - 长江证券位列第一 [11] - 广发证券排名第二 [11] - 中泰证券排名第三 [12] - 华创证券排名第四 [12] - 国盛证券排名第五 [12] 计算机研究排名 - 国盛证券位列第一 [12] - 长江证券排名第二 [12] - 天风证券排名第三 [12] - 兴业证券排名第四 [12] - 申万宏源证券排名第五 [12] 传播与文化研究排名 - 广发证券位列第一 [13] - 华创证券排名第二 [13] - 申万宏源证券排名第三 [13] - 东吴证券排名第四 [13] - 国海证券排名第五 [13] 通信研究排名 - 天风证券位列第一 [14] - 长江证券排名第二 [14] - 广发证券排名第三 [14] - 国盛证券排名第四 [14] - 国泰海通证券排名第五 [14] 机械研究排名 - 长江证券位列第一 [15] - 广发证券排名第二 [15] - 东吴证券排名第三 [15] - 中信建投证券排名第四 [15] - 浙商证券排名第五 [15] 汽车和汽车零部件研究排名 - 东吴证券位列第一 [15] - 长江证券排名第二 [15] - 国泰海通证券排名第三 [16] - 国联民生证券排名第四 [16] - 广发证券排名第五 [16] 建筑和工程研究排名 - 国盛证券位列第一 [16] - 长江证券排名第二 [16] - 天风证券排名第三 [16] - 广发证券排名第四 [16] - 国泰海通证券排名第五 [16] 新能源和电力设备研究排名 - 长江证券位列第一 [17] - 东吴证券排名第二 [17] - 天风证券排名第三 [17] - 华创证券排名第四 [17] - 兴业证券排名第五 [17] 国防军工研究排名 - 长江证券位列第一 [18] - 兴业证券排名第二 [18] - 申万宏源证券排名第三 [18] - 广发证券排名第四 [18] - 国金证券排名第五 [18] 环保研究排名 - 广发证券位列第一 [19] - 东吴证券排名第二 [19] - 长江证券排名第三 [19] - 国盛证券排名第四 [19] - 国泰海通证券排名第五 [19] 化工研究排名 - 长江证券位列第一 [19] - 国海证券排名第二 [20] - 国泰海通证券排名第三 [20] - 开源证券排名第四 [20] - 天风证券排名第五 [20] 电力、煤气及水等公用事业研究排名 - 长江证券位列第一 [20] - 华源证券排名第二 [20] - 广发证券排名第三 [20] - 兴业证券排名第四 [20] - 国泰海通证券排名第五 [20] 能源开采研究排名 - 国盛证券位列第一 [21] - 长江证券排名第二 [21] - 广发证券排名第三 [21] - 天风证券排名第四 [21] - 国泰海通证券排名第五 [21] 金属和金属新材料研究排名 - 长江证券位列第一 [22] - 华源证券排名第二 [22] - 国联民生证券排名第三 [22] - 国盛证券排名第四 [22] - 民生证券排名第五 [22] 交通运输仓储研究排名 - 申万宏源证券位列第一 [23] - 长江证券排名第二 [23] - 浙商证券排名第三 [23] - 华创证券排名第四 [23] - 国泰海通证券排名第五 [23] 非金属类建材研究排名 - 长江证券位列第一 [23] - 广发证券排名第二 [24] - 天风证券排名第三 [24] - 国金证券排名第四 [24] - 国泰海通证券排名第五 [24] 海外市场研究排名 - 兴业证券位列第一 [24] - 天风证券排名第二 [24] - 中信建投证券排名第三 [24]

基金经理操作争议 - 申万菱信基金员工被强制购买150万元公司旗下行业精选混合基金，两个月内亏损8.54万元，亏损比例5.7% [1] - 员工提供的持仓截图显示总资产141.46万元，总亏损8.54万元，仓位100%集中于该基金 [1] - 事件涉及公司高层张剑被指"站台强压政治任务"，经核实确有其事 [1][4] 公司管理层背景 - 张剑现任申万宏源集团及申万宏源证券党委副书记、副董事长、总经理，2024年2月最新薪酬48万元 [2][4] - 张剑为1977年生博士，历任中投证券、申万宏源多个高管职务，包括董事长、执行董事等 [4] 投研体系问题 - 员工质疑公司KAP投研风控一体化平台未发挥应有作用，导致基金经理贾成东业绩不佳 [4] - 公司投研改革自2021年由董事长陈晓升推动，但"研究至善"愿景至今未达预期效果 [5][6] - 基金经理操作高度依赖投研支持，但公司系统疑似失灵影响决策准确性 [5] 公司经营现状 - 截至2025年二季度末管理规模826.79亿元，多只基金规模低于5000万元，年内3只清盘 [5] - 新产品发行失败，人才流失严重：26位基金经理中近1年离职7人，远超行业平均2.02人 [7][8] - 基金经理人均管理资产31.77亿元，低于行业平均48.77亿元 [8] 行业对比数据 - 公司基金经理平均年限4.66年略低于行业4.91年，但最高年限13.05年超过行业12.29年 [8] - 近1年新聘基金经理5人，高于行业平均3.83人，显示人才更替频繁 [8]

债券发行批准 - 申万宏源证券获准面向专业投资者非公开发行面值总额不超过人民币200亿元短期公司债券 [1] 本期债券发行结果 - 本期债券为2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券第三期 发行规模人民币57亿元 [1] - 品种一发行规模人民币21亿元 期限183天 票面利率1.65% [1] - 品种二发行规模人民币36亿元 期限273天 票面利率1.69% [1] - 本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所挂牌转让 [1] 公告信息 - 公告由申万宏源集团股份有限公司董事会于2025年8月12日发布 [2]

债券发行概况 - 申万宏源证券有限公司完成2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券(第三期)发行工作 [1] - 本期债券总发行规模为人民币57亿元 [1] - 债券分为两个品种：品种一发行规模21亿元期限183天票面利率1.65%，品种二发行规模36亿元期限273天票面利率1.69% [1] 债券后续安排 - 本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所挂牌转让 [1]

债券发行情况 - 申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券（第三期）完成发行工作 [1] - 本期债券发行规模人民币57亿元，分两个品种 [1] - 品种一发行规模人民币21亿元，期限183天，票面利率1 65% [1] - 品种二发行规模人民币36亿元，期限273天，票面利率1 69% [1] 债券后续安排 - 本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所挂牌转让 [1]

债券发行概况 - 申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券(第三期)于2025年8月11日完成发行工作 [1] - 本期债券总发行规模为人民币57亿元 [1] - 债券登记完成后拟于深圳证券交易所挂牌转让 [1] 债券品种细节 - 品种一发行规模人民币21亿元 期限183天 票面利率1.65% [1] - 品种二发行规模人民币36亿元 期限273天 票面利率1.69% [1]

债券发行 - 申万宏源证券获准非公开发行不超200亿元短期公司债券[4] - 2025年8月11日，2025年第三期短期公司债券完成发行[4] - 本期债券发行规模57亿元，分两个品种[4] 品种详情 - 品种一规模21亿元，期限183天，票面利率1.65%[4] - 品种二规模36亿元，期限273天，票面利率1.69%[4] 后续安排 - 本期债券登记完成后拟于深交所挂牌转让[4]

债券发行 - 申万宏源证券获准非公开发行不超200亿元短期公司债券[1] - 2025年8月11日完成57亿元债券发行[1] - 品种一规模21亿，期限183天，利率1.65%[1] - 品种二规模36亿，期限273天，利率1.69%[1] 后续安排 - 债券登记完成后拟于深交所挂牌转让[1]

PCB行业扩产与设备需求 - PCB行业持续扩产，沪电股份新增36亿元黄石投资议案，胜宏泰国高多层印制线路板项目和越南人工智能HDI项目陆续投产 [1] - 本轮扩产以高多层HDI板为主，层数增加，对孔径要求提升，对应设备数量及价格均有所上涨 [1] - 预计PCB设备景气度持续 [1] 曝光环节 - 曝光设备占PCB设备价值量10%-15%，高阶PCB板对曝光设备线宽、精细度要求更高 [2] - PCB曝光设备行业国产化率较低，主要玩家为日本ORC、ADTECH和以色列Orbotech [2] - 国内企业在线宽、对位精度、产能等指标持续优化，加速赶超 [2] - 相关公司：芯碁微装(从今年3月开始持续满产状态)、大族数控、天准科技等 [2] 钻孔环节 - 钻孔设备占PCB设备价值量25%左右，设备耗材同步受益 [2] - 钻孔工序分为机械钻孔和激光钻孔两类 [2] - 随着PCB层数增加、线宽和线距越来越窄、孔径越来越小，激光钻孔设备机遇逐渐显现 [2] - 核心标的：大族激光/大族数控、德龙激光、英诺激光、锐科激光、杰普特等 [2] PCB钻针 - AI需求爆发推动钻针量价齐升，钻针厂商产销两旺积极扩产 [3] - 钻针行业主要玩家包括鼎泰高科、金洲精工(中钨高新旗下)、日本佑能、尖点科技 [3] - 2024年下半年以来钻针公司订单感受开始好转，2025年迎来需求爆发，钻针交付紧张 [3] - 鼎泰高科当前月产能合计约9400万支，金洲精工拟实施微钻智能制造1.4亿支(年度)技改项目扩充产能 [3] - 重点关注：鼎泰高科、中钨高新 [3] 电镀环节 - 电镀设备占PCB设备价值量10%左右 [4] - PCB电镀设备分垂直电镀设备和水平电镀设备两类 [4] - 目前大部分电镀环节以垂直电镀设备(VCP)为主，国产化程度较高 [4] - 水平电镀设备目前以德国安美特为主，东威科技有相应产品布局 [4] - 东威科技VCP设备市占率50%以上，2025年上半年VCP设备订单同比增长超100% [4]