业绩总结 - 2024年第四季度净收入为77.34亿人民币，同比增长22%[78] - 2024年第四季度净利润为4.52亿人民币，较去年同期的亏损2.71亿人民币实现扭亏为盈[10] - 2024年第四季度毛利润为27.88亿人民币，同比增长68%[10] - 2024年第四季度毛利率提升至36.1%，较去年同期的26.1%增长10个百分点[10] 用户数据 - 2024年第四季度日活跃用户（DAUs）达到1.03亿，同比增长37%[7] - 2024年第四季度用户平均每日使用时长为99分钟，同比增长4%[7] - 2024年官方会员人数达到2.58亿，同比增长12%[32] 收入来源 - 2024年广告收入达到21.89亿人民币，同比增长28%[49] - 2024年移动游戏收入为57.61亿人民币，同比增长40%[58] - 2024年第四季度移动游戏收入为17.98亿人民币，同比增长79%[78] - 2024年内容创作者的总收入同比增长21%[26] - 2024年视频和直播电商的总交易额（GMV）同比增长超过150%[46] 成本与费用 - 2024年第四季度研发费用为9.19亿人民币，同比减少31%[78] - 2024年总营业费用为26.62亿人民币，同比减少10%[78] 资产与负债 - 2024年总资产为326.99亿人民币，较2023年减少0.14%[76] - 2024年总负债为185.95亿人民币，较2023年减少0.86%[76] - 2024年总股东权益为141.04亿人民币，较2023年减少2.01%[76]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为77亿元人民币 同比增长22% 全年总收入为268亿元人民币 同比增长19% [8] - 第四季度GAAP净利润为8900万元人民币 首次实现季度盈利 调整后净利润为4.52亿元人民币 [9] - 第四季度毛利率达到36.1% 同比提升10个百分点 毛利润同比增长68%至28亿元人民币 [9][38] - 经营现金流第四季度为14亿元人民币 全年为60亿元人民币 自由现金流全年为43亿元人民币 [41] - 现金及等价物 定期存款和短期投资总额为165亿元人民币 约合23亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务第四季度收入24亿元人民币 同比增长24% 全年收入82亿元人民币 同比增长28% [8][22] - 移动游戏业务第四季度收入18亿元人民币 同比增长79% 全年收入56亿元人民币 同比增长40% [8][27] - 增值服务业务第四季度收入31亿元人民币 同比增长8% 全年收入110亿元人民币 同比增长11% [30] - 每DAU广告收入在第四季度和2024年全年均同比增长超过20% [22] - 基于效果的广告收入全年同比增长超过40% [23] - 粉丝充电计划收入在2024年同比增长近500% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度DAU达到1.03亿 MAU达到3.4亿 用户日均使用时长为99分钟 [10][18] - 官方会员数增长12%至2.58亿 12个月留存率保持在80%左右 [19] - 第四季度日均视频观看量超过48亿次 同比增长14% [14] - 汽车内容视频观看量同比增长近40% 母婴内容视频观看量同比增长超过70% [15] - 2024年有近310万内容创作者在平台获得收入 创作者总收入同比增长21% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕内容 社区和商业化三大核心支柱展开 [13] - 重点发展高质量内容 认为这是超越经济周期并通往视频行业下一个时代的关键 [50] - 积极拥抱AI技术发展 利用开源模型如DeepSeek来低成本地发掘平台数据资产价值 [12][60] - 游戏业务通过成功拓展策略游戏品类实现突破 旗舰游戏《三国:谋定天下》被视为长生命周期产品 [28][84] - 广告业务采取"一横多纵"策略 即加强广告基础设施和产品能力 同时深耕多个行业垂直领域 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为年轻用户消费需求正在增长 平台用户平均年龄25岁 代表了中国近70%的Z+世代人口 [10] - 尽管宏观环境充满挑战 品牌和原生广告收入在2024年仍实现了两位数同比增长 [24] - 对广告业务增长保持乐观 认为仍处于释放社区商业价值的早期阶段 [26] - 在AI技术快速发展的顺风下 开源模型的兴起为创新开辟了新前沿 [11] - 公司预计长期毛利率将达到40%-45% 长期运营利润率目标保持在15%-20% [79][80] 其他重要信息 - 2024年第四季度完成了对2026年12月到期的票据的回购权要约 [42] - 2024年11月宣布了为期24个月 总额最多2亿美元的股票回购计划 截至年底已回购约80万份ADR 总成本1640万美元 [43] - 与央视春晚合作 作为独家弹幕直播平台和内容合作伙伴 春晚直播日DAU同比2024年除夕增长近20% [20][96] - 2024年Bilibili最美的夜晚新年晚会吸引了超过2.3亿次观看 [20] - 平台拥有大量高质量视频内容和实时用户互动数据 包括弹幕和评论 这些数据资产对AI训练极具价值 [59] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2025年整体战略和AI整合计划 [46] - 2025年将坚持内容加社区的模式 在实现盈利后增加新引擎 目标是实现可持续的健康社区增长 [47] - 高质量内容将是所有规划的中心 认为能够超越经济周期并引领视频行业下一个时代 [49] - AI与高质量内容的结合具有巨大潜力 B站拥有最好的中文视频内容和数据资产 [58] - 正在利用低成本AI模型发掘数据资产价值 已进行大量测试 将在未来几个季度分享更多进展 [60] 问题: 广告业务增长驱动因素和2025年展望 [63] - 2024年广告收入增长28% 达到82亿元人民币 是基于效果的广告增长超过40%驱动的 [64] - 增长源于高质量用户群和强大内容供给两大独特优势 [65] - 用户平均年龄25岁 处于消费需求快速增长的阶段 是广告主与年轻消费者互动的理想平台 [66] - 2024年广告主数量同比增长超过30% 吸引了更多行业广告主 [68] - AI工具帮助提升广告效率 目前参与超过10%的广告素材创作 显著提高了广告转化率 [69] - 对2025年广告业务增长保持乐观 预计将保持高于行业的增长率 [74] 问题: 毛利率和净利润率趋势展望 [76] - 盈利能力主要受毛利润和毛利率扩张驱动 第四季度毛利率达到36%的历史新高 [77] - 高利润率的游戏和广告收入占比上升 现在占总收入的54% [78] - 固定成本占收入比例从第一季度的25%下降到第四季度的7% [78] - 预计2025年收入增长将继续推动毛利率稳步扩张 [79] - 长期毛利率目标为40%-45% 运营利润率目标为15%-20% [79][80] 问题: 游戏《三国:谋定天下》的长生命周期运营策略 [83] - 游戏目标生命周期至少5年 基于前5个赛季的表现 团队和游戏已达到要求 [84] - SLG游戏天生具有较长生命周期 目标是让玩家能够终身游玩 [85] - 公司有运营长生命周期游戏的经验 如FGO上线9年后仍保持两位数收入增长 [86] - 积极收集玩家反馈并调整游戏 第六赛季将于2月22日推出 包含新地图 新战斗策略和新皮肤系统 [87] - 计划进行多平台扩展 去年第四季度已在PC端推出 今年将把游戏体验带到更多平台和场景 [89] - 下半年海外发布将是重要任务 目前专注于开发繁体中文版本以适应不同国家玩家偏好 [90] 问题: 用户增长和品牌知名度提升策略 [93] - 与央视春晚合作取得了多方面成功 春晚直播日DAU同比2024年除夕增长20% [96] - 弹幕作为B站用户体验的不可替代部分 直播期间总弹幕数超过1亿条 [97][98] - 合作进一步巩固了B站作为全国性内容平台和全国性观众聚集地的定位 [99] - OTT用户增长超出预期 加强了在客厅场景的领导地位 [99] - 将继续推出类似中国新年期间的合作项目 今年还计划针对暑假开展定制化活动 [103]

文章核心观点 - 哔哩哔哩本季度财报表现良好，盈利和营收均超预期，但当前盈利预测修正趋势不利，股票短期或跑输市场，投资者可关注盈利前景和行业前景 [1][2][6] 哔哩哔哩财报情况 - 本季度每股收益0.15美元，超Zacks共识预期的0.14美元，去年同期每股亏损0.19美元，此次财报盈利惊喜率为7.14% [1] - 上一季度预期每股收益0.10美元，实际为0.08美元，盈利惊喜率为 - 20% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收10.8亿美元，超Zacks共识预期2.12%，去年同期营收8.8113亿美元，过去四个季度公司四次超共识营收预期 [2] 股价表现 - 自年初以来，哔哩哔哩股价上涨约12.3%，而标准普尔500指数上涨4.5% [3] 未来展望 - 股票短期价格走势和未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期近期变化 [4] - 近期盈利预测修正趋势与股票短期走势强相关，投资者可自行跟踪或借助Zacks Rank工具 [5] - 财报发布前，哔哩哔哩盈利预测修正趋势不利，当前Zacks Rank为4（卖出），股票短期或跑输市场 [6] - 未来几天，下一季度和本财年盈利预期变化值得关注，下一季度共识每股收益预期为0.09美元，营收9.6681亿美元，本财年共识每股收益预期为0.54美元，营收41.7亿美元 [7] 行业情况 - 广播电台和电视行业Zacks行业排名处于前29%，排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [8] 同行业公司情况 - 同行业的Cumulus Media尚未公布2024年12月季度财报，预计2月27日发布 [9] - 该公司预计本季度每股亏损0.58美元，同比变化 + 77.7%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 该公司预计营收2.188亿美元，较去年同期下降1.1% [10]

净营业额数据 - 2024年第四季度及2024年净营业额总额分别达77.34亿元（10.60亿美元）及268.32亿元（36.76亿美元），分别同比增加22%及19%[9] - 2024年第四季度净营业额总额为77.34亿元（10.60亿美元），较2023年同期增加22%[11] - 2024年财政年度净营业额总额为268.32亿元（36.76亿美元），较2023年增加19%[18] - 2024年全年净营业额总额为26,831,525千元，较2023年的22,527,987千元增长19.1%[41] 广告营业额数据 - 2024年第四季度及2024年广告营业额分别为23.89亿元（3.27亿美元）及81.89亿元（11.22亿美元），分别同比增加24%及28%[9] 移动游戏营业额数据 - 2024年第四季度及2024年移动游戏营业额分别为17.98亿元（2.46亿美元）及56.10亿元（7.69亿美元），分别同比增加79%及40%[9] - 2024年第四季度移动游戏营业额为17.98亿元（2.46亿美元），较2023年同期增加79%[11] - 2024年财政年度移动游戏营业额为56.10亿元（7.69亿美元），较2023年增加40%[18] 毛利润及毛利率数据 - 2024年第四季度及2024年毛利润分别为27.88亿元（3.82亿美元）及87.74亿元（12.02亿美元），分别同比增加68%及61%；毛利率达36.1%及32.7%，分别较2023年第四季度的26.1%及2023年的24.2%有所增加[9] - 2024年全年毛利为8,773,963千元，较2023年的5,441,865千元增长61.2%[41] 净利润数据 - 2024年第四季度净利润为8890万元（1220万美元），去年同期则录得净亏损12.97亿元；2024年净亏损为13.64亿元（1.87亿美元），同比收窄72%[9] - 2024年第四季度经调整净利润为4.52亿元（6190万美元），去年同期则录得经调整净亏损5.56亿元；2024年经调整净亏损为3900万元（530万美元），同比收窄99%[9] - 2024年财政年度净亏损为13.64亿元（1.87亿美元），较2023年收窄72%[24] - 2024年财政年度经调整净亏损为3900万元（530万美元），较2023年收窄99%[25] - 2024年全年净亏损为1,363,651千元，较2023年的4,811,713千元亏损收窄71.7%[41] - 2024年基本每股净亏损为3.23元，较2023年的11.67元亏损收窄72.3%[41] - 2024年截至9月30日止三个月净亏损79,805元人民币，2024年截至12月31日止年度净利润88,934元人民币，2023年截至12月31日止年度净亏损4,811,713元人民币，2024年截至12月31日止年度净亏损1,363,651元人民币[52] - 2024年截至9月30日止三个月经调整净利润235,898元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整净利润452,019元人民币，2023年截至12月31日止年度经调整净亏损3,414,113元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整净亏损38,955元人民币[52] 经营利润及亏损数据 - 2024年第四季度经营利润为1.26亿元（17.3百万美元），2023年同期则录得亏损13.05亿元[14] - 2024年财政年度经营亏损为13.44亿元（1.84亿美元），较2023年收窄73%[23] - 2024年财政年度经调整经营亏损为6080万元（830万美元），较2023年收窄98%[23] - 2024年全年经营亏损为1,343,969千元，较2023年的5,064,187千元亏损收窄73.5%[41] - 2024年截至9月30日止三个月经营亏损66,679元人民币，2024年截至12月31日止年度经营利润126,441元人民币，2023年截至12月31日止年度经营亏损5,064,187元人民币，2024年截至12月31日止年度经营亏损1,343,969元人民币[52] - 2024年截至9月30日止三个月经调整经营利润272,208元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整经营利润463,058元人民币，2023年截至12月31日止年度经调整经营亏损3,384,962元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整经营亏损60,848元人民币[52] 经营现金流数据 - 2024年第四季度及2024年的经营现金流分别为14.01亿元（1.92亿美元）及60.15亿元（8.24亿美元），而2023年第四季度及2023年分别为6.40亿元及2.67亿元[9] - 2024年全年经营活动提供的现金净额为6,014,854千元，较2023年的266,622千元增长2156.0%[48] 用户数据 - 2024年第四季度日均活跃用户为1.030亿，去年同期为1.001亿[9] - 2024年第四季度，公司日活用户及月活用户分别达到1.03亿及3.40亿，用户平均每天在平台花费99分钟[10] 股份及债券回购数据 - 2024年公司回购了总值8.65亿美元的流通美国存托股及可换股优先债券[10] - 2024年11月14日公司董事会批准24个月内不超2亿美元的股份回购计划，截至2024年12月31日已回购约84万股美国存托股，成本1640万美元[26] - 2024年11月公司完成2026年到期、利率0.50%的可换股优先票据回购权要约，本金4.19亿美元（人民币30.12亿元）的票据有效交回及回购，现金对价4.19亿美元（人民币30.12亿元）[28] - 完成可换股优先票据回购交易后，2026年4月、2027年及2026年12月票据未赎回本金总额为1340万美元（人民币9640万元）[28] 财务会议安排 - 公司管理层将于2025年2月20日美国东部时间上午7时（北京时间下午8时）召开2024年第四季度及财政年度业绩电话会议[29] 汇率信息 - 公告中人民币兑美元换算汇率为2024年12月31日的人民币7.2993元兑1.00美元[35] 资产负债及股东权益数据 - 2024年末资产总额为32,698,500千元，较2023年末的33,159,067千元下降1.4%[46] - 2024年末负债总额为18,594,587千元，较2023年末的18,754,800千元下降0.9%[46] - 2024年末股东权益总额为14,103,913千元，较2023年末的14,404,267千元下降2.1%[46] 股权激励开支数据 - 2024年全年股权激励开支总计为1,116,212千元，较2023年的1,132,644千元下降1.5%[43] 少数股东相关数据 - 2024年截至9月30日止三个月少数股东应占净利润290元人民币，2024年截至12月31日止年度少数股东应占净利润1,026元人民币，2023年截至12月31日止年度少数股东应占净亏损10,608元人民币，2024年截至12月31日止年度少数股东应占净利润16,851元人民币[52] 经调整归属股东净利润及每股数据 - 2024年截至9月30日止三个月经调整归属股东净利润236,188元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整归属股东净利润453,045元人民币，2023年截至12月31日止年度经调整归属股东净亏损3,424,721元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整归属股东净亏损22,104元人民币[52] - 2024年截至9月30日止三个月经调整每股净利润（基本）0.57元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整每股净利润（基本）1.08元人民币，2023年截至12月31日止年度经调整每股净亏损（基本）8.29元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整每股净亏损（基本）0.05元人民币[52] - 2024年截至9月30日止三个月经调整每股美国存托股净利润（基本）0.57元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整每股美国存托股净利润（基本）1.08元人民币，2023年截至12月31日止年度经调整每股美国存托股净亏损（基本）8.29元人民币，2024年截至12月31日止年度经调整每股美国存托股净亏损（基本）0.05元人民币[52] 加权平均股数数据 - 2024年截至9月30日止三个月普通股加权平均股数（基本）417,849,446股，2024年截至12月31日止年度普通股加权平均股数（基本）417,829,038股，2023年截至12月31日止年度普通股加权平均股数（基本）413,210,271股，2024年截至12月31日止年度普通股加权平均股数（基本）416,470,256股[52] - 2024年截至9月30日止三个月美国存托股加权平均股数（基本）417,849,446股，2024年截至12月31日止年度美国存托股加权平均股数（基本）417,829,038股，2023年截至12月31日止年度美国存托股加权平均股数（基本）413,210,271股，2024年截至12月31日止年度美国存托股加权平均股数（基本）416,470,256股[52]

文章核心观点 - 哔哩哔哩2024年第四季度和全年财报显示公司实现GAAP盈利里程碑，各业务有不同表现，未来将利用AI和社区优势提升商业化效率实现可持续盈利 [3] 第四季度和2024财年亮点 - 2024年收官表现强劲，实现首个GAAP盈利季度，第四季度DAU和MAU分别达1.03亿和3.4亿，用户日均使用时长99分钟 [3] - 2024年总净收入同比增长19%至268.3亿元，广告和移动游戏业务收入分别同比增长28%和40% [3] - 第四季度高利润率的广告和移动游戏业务推动总净收入同比增长22%，毛利润同比激增68%，毛利率提高10个百分点至36.1% [3] - 2024年经营现金流达60.1亿元，全年回购ADS和可转换优先票据共计8.648亿美元 [3] 2024年第四季度财务结果 总净收入 - 第四季度总净收入为77.3亿元（10.596亿美元），同比增长22% [4][5] 各业务收入 - 广告收入为23.9亿元（3.272亿美元），同比增长24%，得益于广告产品和效率提升 [5][6] - 移动游戏收入为18亿元（2.463亿美元），同比增长79%，因独家授权游戏《三国：谋定天下》表现强劲 [5][7] - 增值服务（VAS）收入为30.8亿元（4.224亿美元），同比增长8%，由其他增值服务和高级会员收入增加带动 [7] - IP衍生品及其他收入为4.649亿元（6370万美元），同比下降16% [8] 成本与利润 - 收入成本为49.5亿元（6.776亿美元），同比增长5%，主要因收入分成成本增加，部分被内容成本降低抵消 [9] - 毛利润为27.9亿元（3.82亿美元），同比增长68%，得益于总净收入增长和平台运营成本降低 [10] - 总运营费用为26.6亿元（3.647亿美元），同比下降10% [10] - 销售和营销费用为12.4亿元（1.694亿美元），同比增长10%，因独家授权游戏营销费用增加 [11] - 一般及行政费用为5.059亿元（6930万美元），与去年同期持平 [11] - 研发费用为9.193亿元（1.259亿美元），同比下降31%，因2023年第四季度某些游戏项目一次性终止费用 [12] - 运营利润为1.264亿元（1730万美元），去年同期为亏损13亿元 [12] - 调整后运营利润为4.631亿元（6340万美元），去年同期调整后运营亏损6.351亿元 [13] - 其他净费用为6100万元（840万美元），去年同期其他净收入为1310万元 [13] - 所得税收益为2350万元（320万美元），去年同期所得税费用为510万元 [14] - 净利润为8890万元（1220万美元），去年同期净亏损13亿元 [14] - 调整后净利润为4.52亿元（6190万美元），去年同期调整后净亏损5.558亿元 [14] - 基本和摊薄后每股净利润分别为0.22元和0.21元（均为0.03美元），去年同期基本和摊薄后每股净亏损均为3.13元 [15] - 调整后基本和摊薄后每股净利润分别为1.08元和1.07元（均为0.15美元），去年同期调整后基本和摊薄后每股净亏损均为1.34元 [16] 经营现金流 - 经营活动提供的净现金为14亿元（1.919亿美元），去年同期为6.404亿元 [16] 2024财年财务结果 总净收入 - 总净收入为268.3亿元（36.759亿美元），同比增长19% [5][17] 各业务收入 - 广告收入为81.9亿元（11.219亿美元），同比增长28%，得益于广告产品和效率提升 [17] - 移动游戏收入为56.1亿元（7.686亿美元），同比增长40%，因独家授权游戏《三国：谋定天下》表现强劲 [18] - 增值服务（VAS）收入为110亿元（15.1亿美元），同比增长11%，由直播和其他增值服务收入增加带动 [18] - IP衍生品及其他收入为20.3亿元（2.785亿美元），同比下降7% [19] 成本与利润 - 收入成本为180.6亿元（24.7亿美元），同比增长6%，主要因收入分成成本和服务器及带宽成本增加 [19] - 毛利润为87.7亿元（12.02亿美元），同比增长61%，得益于总净收入增长和平台运营成本降低 [20] - 总运营费用为101.2亿元（13.9亿美元），同比下降4% [20] - 销售和营销费用为44亿元（6.03亿美元），同比增长12%，因独家授权游戏营销费用增加 [21] - 一般及行政费用为20.3亿元（2.783亿美元），同比下降4%，因2024年一般及行政人员数量减少 [22] - 研发费用为36.9亿元（5.049亿美元），同比下降18%，因2024年研发人员数量减少和2023年第四季度某些游戏项目一次性终止费用 [23] - 运营亏损为13.4亿元（1.841亿美元），同比收窄73% [23] - 调整后运营亏损为6080万元（830万美元），同比收窄98% [24] - 其他净费用为5620万元（770万美元），去年同期其他净收入为3.312亿元，主要因2024年回购可转换优先票据亏损3860万元，去年同期为收益2.922亿元 [24][25] - 所得税收益为3650万元（500万美元），去年同期所得税费用为7870万元 [25] - 净亏损为13.6亿元（1.868亿美元），同比收窄72% [25] - 调整后净亏损为3900万元（530万美元），同比收窄99% [25] - 基本和摊薄后每股净亏损均为3.23元（0.44美元），去年同期均为11.67元 [26] - 调整后基本和摊薄后每股净亏损均为0.05元（0.01美元），去年同期均为8.29元 [26] 经营现金流 - 经营活动提供的净现金为60.1亿元（8.24亿美元），2023年为2.666亿元 [26] 现金及等价物等 - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资为165.4亿元（22.7亿美元） [27] 股份回购计划 - 2024年11月14日，公司董事会批准一项在24个月内回购至多2亿美元公开交易证券的计划，截至2024年12月31日，已回购约84万份ADS，总成本1640万美元 [28] 可转换优先票据回购 - 2024年11月，公司完成2026年到期0.50%可转换优先票据回购要约，总计4.191亿美元（30.1亿元）票据被有效提交并回购，交易完成后，相关票据未偿还本金总额为1340万美元（9640万元） [29] 非GAAP财务指标使用 - 公司使用调整后运营利润/亏损、调整后净利润/亏损等非GAAP指标评估经营结果和进行财务及运营决策，认为可排除部分费用影响，识别业务潜在趋势，提供有用信息 [35] - 非GAAP指标未按美国GAAP定义和列报，可能与其他公司类似指标不可比，有局限性，公司通过与最可比GAAP指标进行调节来减轻局限性 [36][37]

文章核心观点 哔哩哔哩宣布将于2025年2月20日美国股市开盘前公布2024年第四季度和全年未经审计的财务业绩，并于同日举办财报电话会议 [1][2] 财务业绩公布 - 公司将在2025年2月20日美国股市开盘前公布2024年第四季度和全年未经审计的财务业绩 [1] 财报电话会议安排 - 公司管理层将于2025年2月20日美国东部时间上午7点（北京时间/香港时间2月20日晚上8点）举办财报电话会议 [2] - 会议详情：活动标题为“哔哩哔哩2024年第四季度和全年财报电话会议”，需通过链接https://register.vevent.com/register/BI046d59fdf9624b6cb006d78f34c43ca0 提前完成在线注册，注册后将收到参会拨号号码和个人PIN码 [2] 会议直播与回放 - 会议将在公司投资者关系网站http://ir.bilibili.com 进行直播，会议结束后可查看回放 [3] 公司简介 - 哔哩哔哩是中国年轻一代的标志性品牌和领先视频社区，使命是丰富中国年轻一代的日常生活，以“你感兴趣的视频都在B站”为价值主张，围绕有追求的用户、高质量内容、有才华的创作者及其之间的情感纽带构建社区，首创“弹幕”功能，已成为中国年轻一代多元兴趣的聚集地和传播中国文化的前沿阵地 [4] 信息获取与咨询 - 更多信息请访问http://ir.bilibili.com [5] - 投资者和媒体咨询：中国地区可联系哔哩哔哩的Juliet Yang（电话：+86 - 21 - 2509 - 9255分机8523，邮箱：ir@bilibili.com）或Piacente Financial Communications的Helen Wu（电话：+86 - 10 - 6508 - 0677，邮箱：bilibili@tpg - ir.com）；美国地区可联系Piacente Financial Communications的Brandi Piacente（电话：+1 - 212 - 481 - 2050，邮箱：bilibili@tpg - ir.com） [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩在中短视频竞争中保持独特地位，核心用户粘性较强，未来C端付费挖掘空间较大 [4] - 考虑公司持续成本费用管控，小幅上修24年归母净利润预测至 - 13.5亿元；考虑后续游戏管线具备一定不确定性，以及潜在营销费用的增加，小幅下修25 - 26年归母净利润预测至4.0/18.7亿元 [4] 4Q24业绩前瞻 - 预计公司4Q24营收为76.3亿元人民币（yoy + 20%），游戏、VAS、广告、电商四大业务收入分别为17.9亿元（yoy + 78%）、30.0亿元（yoy + 5%）、23.6亿元（yoy + 23%）、4.8亿元（yoy - 15%） [1] - 预计4Q24实现毛利润27.4亿元，对应毛利率35.9%；预计实现经调整净利润4.1亿元 [1] 游戏业务 - 《三谋》S5赛季25年1月4日开启，新增武将、战法、玩法；S5赛季以来，1月4 - 5日位列IOS畅销榜前五名，1月6 - 8日位列前十名，其后排名呈偶有反弹的微下滑趋势 [2] - 公司代理《咒术回战》24年11月7日全球版本上线，预下载开启后曾短暂登顶美国IOS免费榜，跻身全球124个国家IOS免费榜前二十；上线24天海外流水预计接近8000万元，30天预估流水接近1.3亿元 [2] - 25年游戏pipeline：《三谋》海外版有望25年下半年推出；《咒术回战》海外版已上线，国内取得版号后有望上线；B站代理休闲品类游戏有望于25年推出 [2] - B站小程序游戏24年11月开放内测以来，已有超百款活跃B小游戏推出，付费转化效果超预期 [2] 广告业务 - 商业化基建持续提升，场景侧挖掘TV端和车载端流量空间；流量侧将推出“B小程序”，未来开发短剧、小说等功能板块；商业技术层面强化AIGC能力、深度转化、自动广告三大能力；科学度量方面升级哔哩必达平台及MATES人群资产模型 [3] - 广告主行业聚焦游戏、电商、3C数码、家电、网服、汽车等；2024年B站合作伙伴数量高速增长30%以上，双十一大促期间整体GMV同比增幅超150%，千元以上订单量同比增长超2倍 [3] - 持续打造强影响力优质内容，品牌广告预计良好增长；2024跨年晚会预约观众突破千万人次，直播峰值3.46亿；首次获得2025春晚转播权 [3] 盈利预测、估值与评级 - 小幅上修24年归母净利润预测至 - 13.5亿元（vs上次预测 - 13.6亿元）；小幅下修25 - 26年归母净利润预测至4.0/18.7亿元（较上次预测 - 3%/-5%），维持“增持”评级 [4] 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 21,899 | 22,528 | 26,728 | 29,752 | 31,751 | | 营业收入增长率（%） | 13.0% | 2.9% | 18.6% | 11.3% | 6.7% | | 归母净利润（百万元） | -7,497 | -4,822 | -1,351 | 401 | 1,865 | | 经调整净利润（百万元） | -6,697 | -3,414 | -90 | 1,695 | 3,174 | | EPS（元） | -17.80 | -11.45 | -3.21 | 0.95 | 4.43 | | P/S | 2.3 | 2.2 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | [5] 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 21,899 | 22,528 | 26,728 | 29,752 | 31,751 | | 营业成本 | -18,050 | -17,086 | -17,999 | -18,892 | -19,210 | | 毛利 | 3,849 | 5,442 | 8,729 | 10,859 | 12,542 | | 其它收入 | 1,477 | 425 | 729 | 122 | 122 | | 营业开支 | -12,207 | -10,506 | -11,006 | -10,502 | -10,700 | | 营业利润 | -6,881 | -4,639 | -1,549 | 479 | 1,964 | | 财务成本净额 | 30 | 378 | 378 | 378 | 378 | | 应占利润及亏损 | -552 | -471 | -200 | -450 | -450 | | 税前利润 | -7,404 | -4,733 | -1,371 | 407 | 1,892 | | 所得税开支 | -104 | -79 | 5 | -2 | -8 | | 税后经营利润 | -7,508 | -4,812 | -1,366 | 405 | 1,884 | | 少数股东权益 | -11 | 11 | -16 | 4 | 19 | | 归母净利润 | -7,497 | -4,822 | -1,351 | 401 | 1,865 | | 经调整净利润 | -6,697 | -3,414 | -90 | 1,695 | 3,174 | [12] 现金流量表（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | -3,911 | 267 | 2,120 | 3,192 | 4,893 | | 投资活动现金流 | 10,609 | 24,578 | -1,378 | -1,367 | -1,393 | | 融资活动现金流 | -4,355 | -5,075 | -1,539 | 438 | 418 | | 净现金流 | 2,343 | 19,770 | -797 | 2,263 | 3,917 | [12] 资产负债表（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产 | 41,831 | 33,159 | 32,132 | 32,930 | 34,986 | | 流动资产 | 24,453 | 18,727 | 18,441 | 20,464 | 23,983 | | 现金及短期投资 | 10,173 | 7,192 | 6,395 | 8,658 | 12,575 | | 有价证劵及短期投资 | 4,623 | 2,653 | 2,654 | 2,654 | 2,654 | | 应收账款 | 2,924 | 2,364 | 2,536 | 2,524 | 2,373 | | 其它流动资产 | 6,733 | 6,518 | 6,327 | 6,072 | 5,814 | | 非流动资产 | 17,378 | 14,432 | 13,691 | 12,466 | 11,004 | | 长期投资 | 5,651 | 4,367 | 4,267 | 4,042 | 3,817 | | 固定资产净额 | 1,227 | 715 | 806 | 661 | 454 | | 其他非流动资产 | 10,500 | 9,351 | 8,618 | 7,764 | 6,733 | | 总负债 | 26,591 | 18,755 | 19,094 | 19,487 | 19,659 | | 流动负债 | 17,093 | 18,104 | 18,360 | 18,692 | 18,824 | | 应付账款 | 4,400 | 4,349 | 4,500 | 4,723 | 4,802 | | 短期借贷 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其它流动负债 | 12,693 | 13,755 | 13,860 | 13,969 | 14,022 | | 长期负债 | 9,498 | 651 | 734 | 795 | 835 | | 其它 | 814 | 650 | 734 | 795 | 835 | | 股东权益合计 | 15,240 | 14,404 | 13,038 | 13,443 | 15,327 | | 股东权益 | 15,238 | 14,392 | 13,041 | 13,442 | 15,308 | | 少数股东权益 | 2 | 12 | -3 | 1 | 20 | | 负债及股东权益总额 | 41,831 | 33,159 | 32,132 | 32,930 | 34,986 | [13]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 游戏流水符合预期，看好哔哩哔哩盈利潜力释放，小幅调整2025/26年经调整净利润预期，切换至PEG估值，小幅下调目标价至24美元/186港元，认为公司合理目标价区间为22 - 27美元，股价进一步下行空间有限，维持买入评级 [1] 财务模型更新 - 收盘价17.05美元，目标价24.00美元（原为25美元），潜在涨幅+40.8% [1] - 基于可比文娱及游戏公司0.9倍2025年PEG，以及经调整净利润2025 - 27年复合增速43%，下调目标价 [1] 股份资料 - 52周高位29.66美元，52周低位8.94美元 [4] - 市值5,553.36百万美元，日均成交量4.13百万 [4] - 年初至今变化(5.85)%，200天平均价18.17美元 [4] 盈利预测变动 2024E - 营业收入26,716百万人民币，与前预测基本无变动 [5] - 毛利润8,726百万人民币，变动0%；毛利率33%，变动0.0ppts [5] - 经调整运营利润 - 128百万人民币，变动17%；经调整运营利润率0%，变动 - 0.1ppts [5] - 经调整净利润 - 81百万人民币，变动 - 5%；经调整净利率0%，变动0.0ppts [5] 2025E - 营业收入29,688百万人民币，变动0% [5] - 毛利润10,844百万人民币，变动 - 1%；毛利率37%，变动 - 0.7ppts [5] - 经调整运营利润1,774百万人民币，变动 - 9%；经调整运营利润率6%，变动 - 0.6ppts [5] - 经调整净利润1,868百万人民币，变动 - 3%；经调整净利率6%，变动 - 0.2ppts [5] 2026E - 营业收入31,936百万人民币，变动0% [5] - 毛利润12,142百万人民币，变动 - 2%；毛利率38%，变动 - 0.9ppts [5] - 经调整运营利润2,918百万人民币，变动 - 4%；经调整运营利润率9%，变动 - 0.4ppts [5] - 经调整净利润2,838百万人民币，变动0%；经调整净利率9%，变动0.0ppts [5] 业绩展望 2024年4季度 - 基本维持收入及利润预期，游戏《三谋》流水基本符合预期，《咒术回战幻影夜行》国际服首月流水或7000万元，维持4季度游戏收入17.7亿元预期，同比增速76% [6] - 维持广告/VAS收入预期，广告收入同比增24%，基本维持4季度毛利率36%/经调整运营利润4亿元预期 [6] 2025年 - 基本维持广告/游戏收入同比增19%/9%预期，《三谋》新赛季或带动流水恢复，《咒术回战幻影夜行》后续流水支撑有限，出海关注《三谋》年内繁体版上线 [6] - 持续看好广告收入增长，考虑1季度春晚合作营销费用提升，小幅下调2025年经调整净利润预期3%至18.7亿元 [6] 财务数据 损益表 - 2022 - 2026E收入分别为21,899、22,528、26,716、29,688、31,936百万人民币 [14] - 2022 - 2026E毛利分别为3,849、5,442、8,726、10,844、12,142百万人民币 [14] - 2022 - 2026E经营利润分别为 - 8,358、 - 5,064、 - 1,419、429、1,483百万人民币 [14] - 2022 - 2026ENon - GAAP标准下的经营利润分别为 - 6,257、 - 3,385、 - 128、1,774、2,918百万人民币 [14] - 2022 - 2026E净利润分别为 - 7,497、 - 4,822、 - 1,361、544、1,425百万人民币 [14] 资产负债简表 - 2022 - 2026E总资产分别为41,831、33,159、34,176、37,389、43,673百万人民币 [14] - 2022 - 2026E总负债分别为26,591、18,755、17,826、17,302、18,959百万人民币 [14] - 2022 - 2026E股东权益分别为15,238、14,392、16,338、20,075、24,702百万人民币 [14] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为 - 3,911、267、2,039、3,994、5,798百万人民币 [15] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为10,609、1,762、1,436、 - 780、 - 1,167百万人民币 [15] - 2022 - 2026E融资活动现金流分别为 - 4,355、 - 5,075、 - 1,491、 - 1,193、0百万人民币 [15] 财务比率 - 2022 - 2026E核心每股收益分别为 - 18.994、 - 11.660、 - 3.273、1.333、3.513人民币 [15] - 2022 - 2026E毛利率分别为17.6%、24.2%、32.7%、36.5%、38.0% [15] - 2022 - 2026E净利率分别为 - 34.2%、 - 21.4%、 - 5.1%、1.8%、4.5% [15] - 2022 - 2026E流动比率分别为1.4、1.0、1.2、1.4、1.6 [15] - 2022 - 2026E应收账款周转天数均为25.2天，应付账款周转天数均为57.3天 [16] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 覆盖百度、哔哩哔哩、爱奇艺等多家公司，多数给予买入评级，各公司收盘价、目标价、潜在涨幅及发表日期等信息不同 [13]

投资评级 - 报告对哔哩哔哩（9626.HK/BILI.US）维持"买入"评级，目标价为177港元/23美元 [4] 核心观点 - 哔哩哔哩4Q24收入预计同比增长19%，调整后净利润达到人民币4亿元，调整后净利率提升至5.3% [3] - 游戏业务收入预计同比增长76%，主要得益于《三国：谋定天下》的强劲表现和低基数影响 [3] - 广告业务收入预计为人民币24亿元，同比增长22%，广告加载率仍有提升空间 [3] - 公司与中央广播电视总台达成合作，成为《2025年春节联欢晚会》独家弹幕视频平台，有望推动用户流量增长 [3] 财务预测 - 预计2024年营业收入为人民币26,679百万元，2025年为29,700百万元，2026年为32,254百万元 [5] - 预计2024年调整后净利润为人民币-72百万元，2025年为1,825百万元，2026年为2,911百万元 [5] - 2025年调整后目标PE为37倍，2026年为23.2倍 [5] 股价表现 - 哔哩哔哩（9626.HK）目前股价为137.2港元，目标价为177港元，潜在升幅为29% [5] - 哔哩哔哩（BILI.US）目前股价为17.47美元，目标价为23美元，潜在升幅为32% [7] 行业覆盖 - 报告覆盖了多家互联网行业公司，包括阿里巴巴、京东、腾讯、网易等，多数公司获得"买入"评级 [15]

投资策略 - 美国投资者在当前市场环境下有两种选择以实现“合理价格增长”：一是押注于目前表现不佳但有望扭转局面的公司，二是寻找海外市场的更好投资机会 [1] 分析师背景 - Gary Alexander 拥有在华尔街覆盖科技公司以及在硅谷工作的经验，并担任多家种子轮初创公司的外部顾问，对当前行业趋势有深入了解 [2] - 自2017年以来，Gary Alexander 定期在 Seeking Alpha 上发表文章，并被多家网络媒体引用，其文章还被 Robinhood 等热门交易应用的公司页面转载 [2]