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哔哩哔哩-W:公司动态研究报告:晚熟的B站AI时代有望迎新成长-20250318
华鑫证券· 2025-03-17 18:23
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - B站在AI时代独特内容和持续更新创造的内容有望成为语料库“富矿”,2025年聚焦盈利能力和用户价值,探索AI在内容推荐和创作工具中的应用,释放商业价值 [3] - B站业绩持续向好进入商业化通道,商业化变现从游戏收入拉动到广告收入,收入结构优化,2025年3月“爆品计划”上线瞄准销售转化 [4] - B站在已建立的内容生态基础上进行广告等商业化探索成效渐显,创造的社区归属感价值与用户价值有望带来较强商业化变现潜力,AI时代新成长仍可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价166.30港元,总市值700.6亿港元,总股本421.3百万股,流通股本338.0百万股,52周价格范围80.85 - 238.8港元,日均成交额710.1百万港元 [2] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为298.8、332.5、358.5亿元,EPS分别为1.93、4.01、5.74元,当前股价对应PE分别为92.7、44.6、31.1倍 [9] 财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(百万元)|26,832|29,878|33,248|35,852| |增长率(%)|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润(百万元)|-1,347|812|1,688|2,417| |增长率(%)|/|/|107.8%|43.2%| |摊薄每股收益(元)|-3.20|1.93|4.01|5.74| |ROE(%)|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计(百万元)|32,698|37,943|38,939|40,494| |负债合计(百万元)|18,594|23,828|24,520|26,072| |所有者权益(百万元)|14,104|14,115|14,419|14,422| |营业收入(百万元)|26,832|29,878|33,248|35,852| |净利润(百万元)|-1,364|809|1,693|2,419| |经营活动现金净流量(百万元)|140|920|1,150|1,378| |营业收入增长率(%)|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润增长率(%)|/|/|107.8%|43.2%| |毛利率(%)|32.7%|34.1%|35.9%|40.6%| |净利率(%)|-5.0%|2.7%|5.1%|6.7%| |ROE(%)|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%| |资产负债率(%)|56.9%|62.8%|63.0%|64.4%| |总资产周转率(次)|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率(次)|8.5|9.8|9.2|7.7| |存货周转率(次)|0.0|0.0|0.0|0.0| |EPS(元/股)|-3.20|1.93|4.01|5.74| |P/E(倍)|-55.9|92.7|44.6|31.1| |P/S(倍)|3.1|2.8|2.5|2.3| |P/B(倍)|-52.0|86.2|41.5|29.0| [12]
哔哩哔哩-W:公司动态研究报告:晚熟的B站AI时代有望迎新成长-20250317
华鑫证券· 2025-03-17 17:20
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - B站在AI时代独特内容和持续更新创造的内容有望成为语料库“富矿”,2025年聚焦盈利能力和用户价值,探索AI在内容推荐和创作工具中的应用,释放商业价值 [3] - B站业绩持续向好进入商业化通道,商业化变现从游戏收入拉动到广告收入,收入结构优化,2025年3月“爆品计划”上线瞄准销售转化 [4] - B站在已建立的内容生态基础上进行广告等商业化探索成效渐显,创造的社区归属感价值与用户价值有望带来较强商业化变现潜力,AI时代新成长仍可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价166.30港元,总市值700.6亿港元,总股本421.3百万股,流通股本338.0百万股,52周价格范围80.85 - 238.8港元,日均成交额710.1百万港元 [2] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为298.8、332.5、358.5亿元,EPS分别为1.93、4.01、5.74元,当前股价对应PE分别为92.7、44.6、31.1倍 [9] 财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(百万元)|26,832|29,878|33,248|35,852| |增长率(%)|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润(百万元)|-1,347|812|1,688|2,417| |增长率(%)|/|/|107.8%|43.2%| |摊薄每股收益(元)|-3.20|1.93|4.01|5.74| |ROE(%)|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%|[11] 资产负债表 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|19,756|26,450|25,734|25,662| |非流动资产合计|17,378|14,432|12,942|11,493| |资产总计|32,698|37,943|38,939|40,494| |流动负债合计|14,763|20,328|21,235|22,807| |非流动负债合计|14,763|186|188|189| |负债合计|18,594|23,828|24,520|26,072| |所有者权益|/|/|/|/| |负债和所有者权益|32,698|37,943|38,939|40,494|[12] 利润表 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|26,832|29,878|33,248|35,852| |营业成本|18,058|19,698|21,309|21,310| |营业税金及附加|0|10|20|40| |销售费用|4,402|4,990|6,800|6,800| |管理费用|976|1,200|1,500|1,850| |财务费用|-11|-38|-20|-10| |研发费用|1,513|3,200|1,850|3,300| |费用合计|6,880|9,352|10,130|11,940| |资产减值损失|2.7|2.4|2.3|2.5| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|0|0|0|0| |营业利润|12,523|791|1,787|2,559| |加:营业外收入|17|11|10|13| |减:营业外支出|-6.0|-5.8|-5.9|-6.1| |利润总额|-1,400|805|1,801|2,573| |所得税费用|-37|-4|108|154| |净利润|-1,364|809|1,693|2,419| |少数股东损益|-17|-3|5|2| |归母净利润|-1,347|812|1,688|2,417|[12] 现金流量表 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|-1364|809|1693|2419| |少数股东权益|-17|-3|5|2| |折旧摊销|22|22|22|22| |公允价值变动|0|0|0|0| |营运资金变动|1498|92|-570|-1065| |经营活动现金净流量|140|920|1150|1378| |投资活动现金净流量|138|-131|-4|-418| |筹资活动现金净流量|-150|118|239|293| |现金流量净额|128|907|1,385|1,253|[12] 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性|/|/|/|/| |营业收入增长率|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润增长率|/|/|107.8%|43.2%| |盈利能力|/|/|/|/| |毛利率|32.7%|34.1%|35.9%|40.6%| |四项费用/营收|25.6%|31.3%|30.5%|33.3%| |净利率|-5.0%|2.7%|5.1%|6.7%| |ROE|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|56.9%|62.8%|63.0%|64.4%| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率|8.5|9.8|9.2|7.7| |存货周转率|0.0|0.0|0.0|0.0| |每股数据(元/股)|/|/|/|/| |EPS|-3.20|1.93|4.01|5.74| |P/E|-55.9|92.7|44.6|31.1| |P/S|3.1|2.8|2.5|2.3| |P/B|-52.0|86.2|41.5|29.0|[12]
哔哩哔哩-W:24Q4点评:《三谋》S6赛季表现优异,25年盈利可期-20250305
东方证券· 2025-03-04 20:28
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,目标价 186.3HKD(171.8CNY),汇率 HKD/CNY=0.92 [3] 报告的核心观点 - 公司游戏《三国:谋定天下》S6 表现超预期,预期持续驱动游戏高增;广告供给侧流量增长、adload 提升,需求侧用户年龄增长商业化能力释放 [3] - 预计公司 24 - 26 年收入分别为 268/302/324 亿元(原预测值为 268/315/341 亿元,因考虑到 SLG 市场 2025 年竞争加剧下修游戏预测) [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q4 总收入达 77.3 亿元(yoy + 21.82%,qoq + 5.87%),毛利率达 36%(yoy + 9.9pp,qoq + 1.18pp),销售费用为 12.37 亿元(yoy + 9.87%,qoq + 2.84%),管理费用为 5.06 亿元(yoy - 1.18%,qoq + 0.09%),研发费用为 9.19 亿元(yoy - 30.74%,qoq + 1.46%),Non - Gaap 营业利润为 4.63 亿元,Non - Gaap 归母净利润达 4.53 亿元 [6] - 预期 25Q1Non - Gaap 营业利润达 2.1 亿元(去年同期为 - 5.1 亿) [6] - 2022 - 2026E 营业收入分别为 218.99 亿、225.28 亿、268.32 亿、302.30 亿、324.44 亿元,同比增长分别为 12.98%、2.87%、19.10%、12.67%、7.33%;营业利润分别为 - 83.58 亿、 - 50.64 亿、 - 13.44 亿、7.85 亿、19.26 亿元,同比增长分别为 30.00%、 - 39.41%、 - 73.46%、 - 158.38%、145.45%等多项财务指标有相应变化 [4] 业务板块 - **广告**:24Q4 收入达 23.9 亿元(yoy + 24%,qoq + 14%),供给端 DAU Q4 达 1.03 亿(yoy + 3.00%),DAU/MAU 为 30.29%(去年同期为 29.76%),需求端随着 B 站用户成熟消费能力释放,游戏等成广告收入贡献前五行业,预期 25Q1 收入达 20 亿(yoy + 21%,qoq - 16%) [6] - **直播&VAS**:24Q4 收入达 30.8 亿元(yoy + 8%,qoq + 9%),受益于增值服务及大会员营收增长,预期 25Q1 收入达 28 亿元(yoy + 10%,qoq - 10%) [6] - **游戏**:24Q4 收入达 18.0 亿元(yoy + 79%,qoq - 1.4%),《三国:谋定天下》S6 赛季 2.22 上线驱动产品畅销榜攀升至第三,预期 25Q1 收入达 17 亿元(yoy + 74%,qoq - 5%) [6] 盈利预测 |项目|25Q1E|25Q2E|25Q3E|25Q4E|24E|25E|26E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万)|6,939|7,161|7,854|8,276|26,832|30,230|32,444| |yoy(%)|22.49|16.87|7.51|7.01|19.10|12.67|7.33| |直播平台&VAS(百万)|2,783|2,803|3,075|3,343|10,999|12,003|12,756| |yoy(%)|10.04|9.24|8.98|8.43|10.99|9.13|6.27| |广告收入(百万)|2,012|2,339|2,486|2,798|8,189|9,635|10,795| |yoy(%)|20.57|14.80|18.69|17.14|27.72|17.65|12.04| |手机游戏收入(百万)|1,708|1,541|1,754|1,683|5,610|6,685|6,904| |yoy(%)|73.77|52.93| - 3.74| - 6.40|39.52|19.16|3.27| |衍生品收入(电商,百万)|436|478|539|453|2,033|1,906|1,989| |yoy(%)| - 10| - 7| - 5| - 3| - 7| - 6|4| |营业成本(百万)|4,429|4,533|4,915|4,963|18,058|18,841|19,447| |yoy(%)|9.1|5.6|3.3|0.3|5.7|4.3|3.2| |分成成本(百万)|2,771|2,760|3,038|3,209|10,989|11,778|12,268| |yoy(%)|19.3|7.3|4.0|1.2|19.7|7.2|4.2| |内容、服务器、员工成本(百万)|1,302|1,319|1,391|1,324|5,266|5,336|5,395| |yoy(%)|4.4|0.1|0.2|0.7| - 7.7|1.3|1.1| |衍生品和其他(百万)|357|454|486|430|1,839|1,727|1,784| |yoy(%)| - 10| - 7| - 5| - 3| - 3| - 6|3| |毛利(百万)|2,509|2,628|2,939|3,313|8,774|11,389|12,997| |毛利率(%)|36.16|36.69|37.42|40.03|32.70|37.68|40.06| |销售费用(百万)|1,318|1,123|1,232|1,298|4,402|4,972|5,090| |一般行政费用(百万)|454|549|520|516|2,031|2,039|2,124| |研发费用(百万)|825|851|934|984|3,685|3,593|3,857| |营业利润(百万)| - 88|104|254|515| - 1,344|785|1,926| |营业利润率(%)| - 1.26|1.45|3.23|6.22| - 5.01|2.60|5.94| |GAAP 归母净利润(百万)| - 81|96|277|555| - 1,347|848|2,126| |Non - GAAP 归母净利润(百万)|226|434|624|905| - 22|2,190|3,529| [7] 可比公司估值 |代码|证券简称|总市值(亿)|收入(24E)|收入(25E)|P/S(24E)|P/S(25E)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1024.HK|快手|2,009|1278|1417|1.6|1.4| |9999.HK|网易|4,935|1071|1148|4.6|4.3| |0700.HK|腾讯控股|40,530|6572|7151|6.2|5.7| |9898.HK|微博|178|126|130|1.4|1.4| |3690.HK|美团|9,037|3369|3912|2.7|2.3| |9888.HK|百度|2,161|1344|1393|1.6|1.6| |调整后平均| - | - | - | - |2.6|2.4| [9]
哔哩哔哩-W:24Q4点评:《三谋》S6赛季表现优异,25年盈利可期-20250304
东方证券· 2025-03-04 20:15
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司游戏《三国:谋定天下》S6表现超预期,预期持续驱动游戏高增;广告供给侧流量增长、adload提升,需求侧用户年龄增长商业化能力释放 [3] - 预计公司24 - 26年收入分别为268/302/324亿元(原预测值为268/315/341亿元,因考虑到SLG市场2025年竞争加剧下修游戏预测),根据可比公司25年调整后PS均值2.4x,给予目标价186.3HKD(171.8CNY),汇率HKD/CNY = 0.92 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q4总收入达77.3亿元(yoy + 21.82%,qoq + 5.87%),毛利率达36%(yoy + 9.9pp,qoq + 1.18pp),销售费用为12.37亿元(yoy + 9.87%,qoq + 2.84%),管理费用为5.06亿元(yoy - 1.18%,qoq + 0.09%),研发费用为9.19亿元(yoy - 30.74%,qoq + 1.46%),Non - Gaap营业利润为4.63亿元,Non - Gaap归母净利润达4.53亿元 [6] - 预期25Q1Non - Gaap营业利润达2.1亿元(去年同期为 - 5.1亿) [6] - 预计24 - 26年营业收入分别为268.32亿、302.30亿、324.44亿元,同比增长19.10%、12.67%、7.33%;营业利润分别为 - 13.44亿、7.85亿、19.26亿元,同比增长 - 73.46%、 - 158.38%、145.45%;归属母公司净利润分别为 - 13.47亿、8.48亿、21.26亿元,同比增长 - 72.07%、 - 162.99%、150.61% [4] 业务板块 - **广告**:24Q4收入达23.9亿元(yoy + 24%,qoq + 14%),供给端DAU Q4达1.03亿(yoy + 3.00%),DAU/MAU为30.29%(去年同期为29.76%),需求端随着B站用户成熟,消费能力快速释放,游戏、数码家电、电商、网络服务、汽车为广告收入贡献前五行业,预期25Q1收入达20亿(yoy + 21%,qoq - 16%) [6] - **直播&VAS**:24Q4收入达30.8亿元(yoy + 8%,qoq + 9%),受益于增值服务及大会员营收增长,预期25Q1收入达28亿元(yoy + 10%,qoq - 10%) [6] - **游戏**:24Q4收入达18.0亿元(yoy + 79%,qoq - 1.4%),《三国:谋定天下》S6赛季2.22上线,驱动该产品游戏畅销榜攀升至第三,预期25Q1收入达17亿元(yoy + 74%,qoq - 5%) [6] 盈利预测 |项目|25Q1E|25Q2E|25Q3E|25Q4E|24E|25E|26E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万)|6,939|7,161|7,854|8,276|26,832|30,230|32,444| |yoy(%)|22.49|16.87|7.51|7.01|19.10|12.67|7.33| |直播平台&VAS(百万)|2,783|2,803|3,075|3,343|10,999|12,003|12,756| |yoy(%)|10.04|9.24|8.98|8.43|10.99|9.13|6.27| |广告收入(百万)|2,012|2,339|2,486|2,798|8,189|9,635|10,795| |yoy(%)|20.57|14.80|18.69|17.14|27.72|17.65|12.04| |手机游戏收入(百万)|1,708|1,541|1,754|1,683|5,610|6,685|6,904| |yoy(%)|73.77|52.93| - 3.74| - 6.40|39.52|19.16|3.27| |衍生品收入(电商)(百万)|436|478|539|453|2,033|1,906|1,989| |yoy(%)| - 10| - 7| - 5| - 3| - 7| - 6|4| |营业成本(百万)|4,429|4,533|4,915|4,963|18,058|18,841|19,447| |yoy(%)|9.1|5.6|3.3|0.3|5.7|4.3|3.2| |分成成本(百万)|2,771|2,760|3,038|3,209|10,989|11,778|12,268| |yoy(%)|19.3|7.3|4.0|1.2|19.7|7.2|4.2| |内容、服务器、员工成本(百万)|1,302|1,319|1,391|1,324|5,266|5,336|5,395| |yoy(%)|4.4|0.1|0.2|0.7| - 7.7|1.3|1.1| |衍生品和其他(百万)|357|454|486|430|1,839|1,727|1,784| |yoy(%)| - 10| - 7| - 5| - 3| - 3| - 6|3| |毛利(百万)|2,509|2,628|2,939|3,313|8,774|11,389|12,997| |毛利率(%)|36.16|36.69|37.42|40.03|32.70|37.68|40.06| |销售费用(百万)|1,318|1,123|1,232|1,298|4,402|4,972|5,090| |一般行政费用(百万)|454|549|520|516|2,031|2,039|2,124| |研发费用(百万)|825|851|934|984|3,685|3,593|3,857| |营业利润(百万)| - 88|104|254|515| - 1,344|785|1,926| |营业利润率(%)| - 1.26|1.45|3.23|6.22| - 5.01|2.60|5.94| |GAAP归母净利润(百万)| - 81|96|277|555| - 1,347|848|2,126| |Non - GAAP归母净利润(百万)|226|434|624|905| - 22|2,190|3,529| [7] 可比公司估值 |代码|证券简称|总市值(亿)|收入(24E)|收入(25E)|P/S(24E)|P/S(25E)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1024.HK|快手|2,009|1278|1417|1.6|1.4| |9999.HK|网易|4,935|1071|1148|4.6|4.3| |0700.HK|腾讯控股|40,530|6572|7151|6.2|5.7| |9898.HK|微博|178|126|130|1.4|1.4| |3690.HK|美团|9,037|3369|3912|2.7|2.3| |9888.HK|百度|2,161|1344|1393|1.6|1.6| |调整后平均| - | - | - | - |2.6|2.4| [9]
哔哩哔哩-W:季度全面盈利,聚焦AI时代优质内容-20250225
国盛证券· 2025-02-25 08:19
报告公司投资评级 - 重申“增持”评级,给予公司(BILI.O)/(9626.HK)目标价26美金/201港币,对应28x 2026e P/E,维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩2024Q4在GAAP和non - GAAP层面均实现盈利,预计后续盈利能力继续提高 [1] - 游戏收入增长得益于独家授权游戏《三谋》强劲及常青游戏收入增长,广告收入增长得益于年轻用户群体、优质内容及“一横N纵”策略 [2] - 优质内容是B站进入AI时代入场券,盈利后有潜力投入挖掘优质内容把握机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|22,528|26,832|30,067|33,724|37,605| |增长率yoy(%)|2.9|19.1|12.1|12.2|11.5| |Non - GAAP归母净利润(百万元)|-3,425|-22|1,606|2,841|4,006| |增长率yoy(%)|48.8|99.4|7,365|77|41| |EPS最新摊薄(元/股)|-8.3|-0.1|3.8|6.7|9.4| |净资产收益率(%)|-33.5|-9.5|1.3|8.2|12.9| |P/E(倍)|-16.0|-2499.8|34.5|19.5|13.8| |P/S(倍)|2.4|2.1|1.9|1.7|1.5| [5] 股票信息 - 行业为海外,前次评级增持,2025年02月21日收盘价180.30港元,总市值75,953.43百万港元,总股本424.21百万股,自由流通股占比98.88%,30日日均成交量7.09百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|18,727|19,756|20,487|25,388|26,943| |现金|7,192|10,249|9,878|14,346|15,419| |应收票据及应收账款|1,574|1,227|1,991|2,354|2,491| |预付账款|2,063|1,935|2,273|2,342|2,688| |非流动资产|14,432|12,942|12,046|11,599|11,376| |长期投资|4,367|3,912|3,912|3,912|3,912| |固定资产|715|589|477|413|377| |无形资产|5,694|5,052|4,268|3,885|3,698| |资产总计|33,159|32,699|32,533|36,987|38,319| |流动负债|18,104|14,763|14,415|17,590|16,627| |短期借款|7,456|1,572|1,490|1,408|1,326| |应付票据及应付账款|4,334|4,801|5,563|6,659|6,786| |非流动负债|651|3,832|3,832|3,832|3,832| |长期借款|1|3,264|3,264|3,264|3,264| |负债合计|18,755|18,595|18,246|21,422|20,459| |少数股东权益|12|-4|-9|-13|-17| |归属母公司股东权益|14,392|14,108|14,295|15,578|17,877| |负债和股东权益|33,159|32,699|32,533|36,987|38,319| [10] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|22,528|26,832|30,067|33,724|37,605| |营业成本|17,086|18,058|19,006|20,847|22,720| |销售费用|3,916|4,402|4,741|4,904|5,318| |管理费用|2,122|2,031|1,889|1,984|2,159| |研发费用|4,467|3,685|3,496|3,787|4,072| |财务费用|-378|-346|-383|-486|-624| |资产减值损失|36|69|-42|-42|-42| |其他收益|133|175|0|0|0| |投资净收益|-436|-470|-1,133|-1,133|-1,133| |营业利润|-5,025|-1,362|228|1,598|2,869| |利润总额|-5,025|-1,362|228|1,598|2,869| |所得税|79|-37|46|320|574| |净利润|-4,812|-1,364|183|1,278|2,295| |少数股东损益|11|-17|-4|-4|-4| |归属母公司净利润|-4,822|-1,347|187|1,283|2,299| |non - gaap归母净利|-3,425|-22|1,606|2,841|4,006| [10] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|267|3,691|1,041|5,880|2,485| |净利润|-4,812|-1,364|183|1,278|2,295| |折旧摊销|2,730|2,500|2,227|1,777|1,553| |财务费用|378|346|383|486|624| |投资损失|897|0|0|0|0| |营运资金变动|449|2,555|-1,369|2,825|-1,364| |其他经营现金流|625|-346|-383|-486|-624| |投资活动现金流|1,762|-1,330|-1,330|-1,330|-1,330| |资本支出|-1,330|-1,330|-1,330|-1,330|-1,330| |长期投资|-133|0|0|0|0| |其他投资现金流|3,225|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-5,075|-82|-82|-82|-82| |短期借款|-82|-82|-82|-82|-82| |少数股东注资|-7|0|0|0|0| |发行普通股所得款项|2,689|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-7,675|0|0|0|0| |现金净增加额|-2,946|3,008|-371|4,468|1,073| [10] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力 - 营业收入(%)|2.9|19.1|12.1|12.2|11.5| |成长能力 - 营业利润(%)|39.1|72.9|116.8|599.9|79.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|35.7|72.1|113.9|586.7|79.3| |获利能力 - 毛利率(%)|24.2|32.7|36.8|38.2|39.6| |获利能力 - 净利率(%)|-21.4|-5.0|0.6|3.8|6.1| |获利能力 - ROE(%)|-33.5|-9.5|1.3|8.2|12.9| |获利能力 - ROIC(%)|-25.1|-8.8|-0.7|4.4|8.0| |偿债能力 - 资产负债率(%)|56.6|56.9|56.1|57.9|53.4| |偿债能力 - 净负债比率(%)|34.1|42.1|41.5|45.3|41.4| |偿债能力 - 流动比率|1.0|1.3|1.4|1.4|1.6| |偿债能力 - 速动比率|1.0|1.3|1.4|1.4|1.6| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.8|0.9|1.0|1.0| |营运能力 - 应收账款周转率|15.5|19.2|18.7|15.5|15.5| |营运能力 - 应付账款周转率|5.2|5.9|5.8|5.5|5.6| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|-8.3|-0.1|3.8|6.8|9.6| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|0.6|8.9|2.5|14.2|0.0| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|34.9|34.1|34.6|37.7|43.2| |估值比率 - P/E|-16.0|-2499.8|34.5|19.5|13.8| |估值比率 - P/S|2.4|2.1|1.9|1.7|1.5| |估值比率 - P/B|3.8|3.9|3.8|3.5|3.1| [10] 哔哩哔哩财务预测:年度 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |收入(百万元) - 总收入|22,528|26,832|30,067|33,724|37,605| |收入(百万元) - 游戏|4,021|5,610|6,995|8,050|9,141| |收入(百万元) - 直播及增值服务|9,910|10,999|11,865|12,813|13,797| |收入(百万元) - 广告|6,412|8,189|9,377|11,069|12,910| |收入(百万元) - IP衍生品及其他|2,185|2,033|1,830|1,793|1,757| |增速 - 总收入|3%|19%|12%|12%|12%| |增速 - 游戏|-20%|40%|25%|15%|14%| |增速 - 直播及增值服务|14%|11%|8%|8%|8%| |增速 - 广告|27%|28%|15%|18%|17%| |增速 - IP衍生品及其他|-29%|-7%|-10%|-2%|-2%| |占比 - 游戏|18%|21%|23%|24%|24%| |占比 - 直播及增值服务|44%|41%|39%|38%|37%| |占比 - 广告|28%|31%|31%|33%|34%| |占比 - IP衍生品及其他|10%|8%|6%|5%|5%| |毛利润(百万元)|5,442|8,774|11,061|12,877|14,884| |毛利率|24.2%|32.7%|36.8%|38.2%|39.6%| |销售费用率|17.4%|16.4%|15.8%|14.5%|14.1%| |管理费用率|9.4%|7.6%|6.3%|5.9%|5.7%| |研发费用率|19.8%|13.7%|11.6%|11.2%|10.8%| |Non - GAAP经营利润(百万元)|-3,385|-61|2,249|3,656|4,936| |Non - GAAP经营利润率|-15.0%|-0.2%|7.5%|10.8%|13.1%| |Non - GAAP归母净利润(百万元)|-3,425|-22|1,606|2,841|4,006| |Non - GAAP归母净利润率|-15.2%|-0.1%|5.3%|8.4%|10.7%| |Non - GAAP EPS(元)|-8.3|-0.1|3.8|6.8|9.6| [12] 哔哩哔哩财务预测:季度 |指标|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|1Q25e|2Q25e|3Q25e|4Q25e| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |收入(百万元) - 总收入|5,665|6,127|7,306|7,734|6,895|6,
哔哩哔哩-W:利润转正后增势不减,盈利能力不断验证-20250225
华安证券· 2025-02-25 00:16
报告公司投资评级 - 买入(维持)[2] 报告的核心观点 - 24Q4公司营收77.34亿元,同比增长21.8%;经调整归母净利润4.52亿元,同比增长181.4%,游戏和广告业务有望受益于AI降本增效带来增长势能 [5] - 《三国:谋定天下》赛季制运营模式显现长期营运能力,带动整体业绩增长,SLG类型游戏全球市场空间达700亿元,三谋有望推动流水持续增长 [6] - 四季度DAU达1.03亿,同比增长2.9%;MAU达3.4亿,日活月活均同比增长,用户日均使用时长同比增长4.2%至99min,日均视频播放量同比增长14%超48亿,拥有2.58亿正式会员,为广告业务增长提供用户基础,未来开源AI模型有望为广告业务降本 [7] - 预计25/26/27年公司实现收入306.6/336.2/359.6亿,前次预测值25/26年分别为301.7/328.4亿元,实现经调整归母净利润18.8/33.2/40.4亿,前次预测值25/26年分别为18.5/29.0亿元,维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|26,832|30,656|33,620|35,959| |(+/-)(%)|19%|14%|10%|7%| |经调整归母净利润(百万元)|-39|1,878|3,324|4,038| |(+/-)(%)|99%|4905%|77%|21%| |EPS(NON - GAAP)|-0.09|4.46|7.90|9.59| |P/E(NON - GAAP)|—|37.32|21.08|17.36|[9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|18,621|21,194|24,793|28,554| |现金(百万元)|7,126|9,935|13,295|17,491| |应收账款(百万元)|1,883|2,067|2,265|2,368| |存货(百万元)|473|229|519|280| |其他(百万元)|9,139|8,963|8,714|8,414| |非流动资产(百万元)|13,425|12,427|11,436|10,452| |固定资产(百万元)|668|630|600|576| |无形资产(百万元)|5,953|5,553|5,153|4,752| |租赁土地(百万元)|0|0|0|1| |权益性投资(百万元)|1,802|1,742|1,682|1,621| |其他(百万元)|5,002|4,502|4,002|3,502| |资产总计(百万元)|32,046|33,620|36,229|39,005| |流动负债(百万元)|18,200|18,808|19,132|19,212| |短期借款(百万元)|7,456|7,456|7,456|7,456| |应付账款(百万元)|3,761|3,986|4,270|4,555| |其他(百万元)|6,984|7,366|7,406|7,202| |非流动负债(百万元)|651|651|651|651| |长期借款(百万元)|1|1|1|1| |其他(百万元)|650|650|650|650| |负债合计(百万元)|18,851|19,459|19,783|19,863| |少数股东权益(百万元)|-4|-4|-1|2| |股本(百万元)|0|0|0|1| |留存收益和资本公积(百万元)|13,199|14,165|16,448|19,139| |归属母公司股东权益(百万元)|13,199|14,165|16,448|19,140| |负债和股东权益(百万元)|32,046|33,620|36,229|39,005|[10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|26,832|30,656|33,620|35,959| |营业成本(百万元)|18,058|19,219|20,483|21,893| |销售费用(百万元)|4,402|4,814|4,937|5,318| |管理费用(百万元)|2,031|2,080|2,197|2,417| |研发费用(百万元)|3,685|3,919|3,953|3,985| |营业利润(百万元)|-1,344|624|2,051|2,347| |投资收入净额(百万元)|-470|-384|-533|-360| |利息收入(百万元)|435|429|471|503| |利息支出(百万元)|-89|-307|-336|-432| |汇兑净收益(百万元)|-69|-119|-168|-216| |其他收益/(支出)净额 - 非经营(百万元)|175|552|605|647| |债务清偿收益/亏损(百万元)|-38.629|0|0|0| |除税前溢利(百万元)|-1,400|796|2,089|2,490| |所得税(百万元)|37|16|42|50| |净利润(百万元)|-1,364|812|2,131|2,540| |少数股东损益(百万元)|-17|0|3|3| |归母净利润(百万元)|-1347|811|2128|2537| |归母净利润(NON - GAAP)(百万元)|-39|1878|3324|4038| |EBITDA(百万元)|-697|1262|2681|2972| |EPS|-3.2|1.9|5.1|6.0| |EPS(NON - GAAP)|-0.1|4.5|7.9|9.6|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|-1,089|2,052|2,778|3,543| |净利润(百万元)|-1,347|811|2,128|2,537| |资产折旧与摊销(百万元)|647|638|630|625| |营运资金的变动(百万元)|-864|345|-416|18| |其他非现金调整(百万元)|474|258|435|363| |投资活动现金流(百万元)|958|909|764|929| |处置固定资产取得的收益(百万元)|-402|49|-96|72| |资本性支出(百万元)|-200|-200|-200|-200| |其他(百万元)|1,560|1,060|1,060|1,057| |筹资活动现金流(百万元)|65|-152|-182|-276| |债权融资(百万元)|0|0|0|0| |股权融资(百万元)|154|154|154|155| |支付的利息和股利(百万元)|-89|-307|-336|-432| |其他(百万元)|0|0|0|0| |现金净增加额(百万元)|-66|2,809|3,360|4,196|[10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|19.1%|14.3%|9.7%|7.0%| |成长能力 - 营业利润|73.5%|146.4%|228.6%|14.4%| |成长能力 - 归母净利润|72.1%|160.2%|162.3%|19.2%| |获利能力 - 毛利率|32.7%|37.3%|39.1%|39.1%| |获利能力 - 净利率|-5.1%|2.6%|6.3%|7.1%| |获利能力 - ROE|-10.2%|5.7%|12.9%|13.3%| |偿债能力 - 资产负债率|58.8%|57.9%|54.6%|50.9%| |偿债能力 - 净负债比率|0.03|-0.18|-0.35|-0.52| |偿债能力 - 流动比率|1.02|1.13|1.30|1.49| |营运能力 - 总资产周转率|0.84|0.91|0.93|0.92| |营运能力 - 应收账款周转率|15.52|15.52|15.52|15.52| |营运能力 - 应付账款周转率|4.46|4.96|4.96|4.96| |每股指标 - 每股收益(元)|-0.09|4.46|7.90|9.59| |每股指标 - 每股经营现金(元)|-2.59|4.87|6.60|8.42| |每股指标 - 每股净资产(元)|31.34|33.64|39.07|45.47| |估值比率 - P/E|—|37.3|21.1|17.4| |估值比率 - P/B|4.2|4.9|4.3|3.7|[11]
哔哩哔哩-W:利润转正后增势不减,盈利能力不断验证-20250224
华安证券· 2025-02-24 16:23
报告公司投资评级 - 买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 24Q4公司营收77.34亿元,同比增长21.8%;经调整归母净利润4.52亿元,同比增长181.4%,游戏和广告业务有望受益于AI降本增效 [5] - 《三国:谋定天下》赛季制运营模式显长期营运能力,带动整体业绩增长,SLG游戏市场空间大,三谋有望推动流水增长 [6] - 四季度DAU、MAU、用户日均使用时长、日均视频播放量均同比增长,拥有大量正式会员,为广告业务提供用户基础,开源AI模型有望为广告业务降本 [7] - 预计25/26/27年公司收入306.6/336.2/359.6亿,经调整归母净利润18.8/33.2/40.4亿,维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|26,832|30,656|33,620|35,959| |(+/-)(%)|19%|14%|10%|7%| |经调整归母净利润(百万元)|-39|1,878|3,324|4,038| |(+/-)(%)|99%|4905%|77%|21%| |EPS(NON - GAAP)|-0.09|4.46|7.90|9.59| |P/E(NON - GAAP)|—|37.32|21.08|17.36| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|18,621|21,194|24,793|28,554| |现金(百万元)|7,126|9,935|13,295|17,491| |应收账款(百万元)|1,883|2,067|2,265|2,368| |存货(百万元)|473|229|519|280| |其他(百万元)|9,139|8,963|8,714|8,414| |非流动资产(百万元)|13,425|12,427|11,436|10,452| |固定资产(百万元)|668|630|600|576| |无形资产(百万元)|5,953|5,553|5,153|4,752| |租赁土地(百万元)|0|0|0|1| |权益性投资(百万元)|1,802|1,742|1,682|1,621| |其他(百万元)|5,002|4,502|4,002|3,502| |资产总计(百万元)|32,046|33,620|36,229|39,005| |流动负债(百万元)|18,200|18,808|19,132|19,212| |短期借款(百万元)|7,456|7,456|7,456|7,456| |应付账款(百万元)|3,761|3,986|4,270|4,555| |其他(百万元)|6,984|7,366|7,406|7,202| |非流动负债(百万元)|651|651|651|651| |长期借款(百万元)|1|1|1|1| |其他(百万元)|650|650|650|650| |负债合计(百万元)|18,851|19,459|19,783|19,863| |少数股东权益(百万元)|-4|-4|-1|2| |股本(百万元)|0|0|0|1| |留存收益和资本公积(百万元)|13,199|14,165|16,448|19,139| |归属母公司股东权益(百万元)|13,199|14,165|16,448|19,140| |负债和股东权益(百万元)|32,046|33,620|36,229|39,005| [10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|26,832|30,656|33,620|35,959| |营业成本(百万元)|18,058|19,219|20,483|21,893| |销售费用(百万元)|4,402|4,814|4,937|5,318| |管理费用(百万元)|2,031|2,080|2,197|2,417| |研发费用(百万元)|3,685|3,919|3,953|3,985| |营业利润(百万元)|-1,344|624|2,051|2,347| |投资收入净额(百万元)|-470|-384|-533|-360| |利息收入(百万元)|435|429|471|503| |利息支出(百万元)|-89|-307|-336|-432| |汇兑净收益(百万元)|-69|-119|-168|-216| |其他收益/(支出)净额 - 非经营(百万元)|175|552|605|647| |债务清偿收益/亏损(百万元)|-38.629|0|0|0| |除税前溢利(百万元)|-1,400|796|2,089|2,490| |所得税(百万元)|37|16|42|50| |净利润(百万元)|-1,364|812|2,131|2,540| |少数股东损益(百万元)|-17|0|3|3| |归母净利润(百万元)|-1347|811|2128|2537| |归母净利润(NON - GAAP)(百万元)|-39|1878|3324|4038| |EBITDA(百万元)|-697|1262|2681|2972| |EPS|-3.2|1.9|5.1|6.0| |EPS(NON - GAAP)|-0.1|4.5|7.9|9.6| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|-1,089|2,052|2,778|3,543| |净利润(百万元)|-1,347|811|2,128|2,537| |资产折旧与摊销(百万元)|647|638|630|625| |营运资金的变动(百万元)|-864|345|-416|18| |其他非现金调整(百万元)|474|258|435|363| |投资活动现金流(百万元)|958|909|764|929| |处置固定资产取得的收益(百万元)|-402|49|-96|72| |资本性支出(百万元)|-200|-200|-200|-200| |其他(百万元)|1,560|1,060|1,060|1,057| |筹资活动现金流(百万元)|65|-152|-182|-276| |债权融资(百万元)|0|0|0|0| |股权融资(百万元)|154|154|154|155| |支付的利息和股利(百万元)|-89|-307|-336|-432| |其他(百万元)|0|0|0|0| |现金净增加额(百万元)|-66|2,809|3,360|4,196| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|19.1%|14.3%|9.7%|7.0%| |营业利润|73.5%|146.4%|228.6%|14.4%| |归母净利润|72.1%|160.2%|162.3%|19.2%| |获利能力| | | | | |毛利率|32.7%|37.3%|39.1%|39.1%| |净利率|-5.1%|2.6%|6.3%|7.1%| |ROE|-10.2%|5.7%|12.9%|13.3%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|58.8%|57.9%|54.6%|50.9%| |净负债比率|0.03|-0.18|-0.35|-0.52| |流动比率|1.02|1.13|1.30|1.49| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.84|0.91|0.93|0.92| |应收账款周转率|15.52|15.52|15.52|15.52| |应付账款周转率|4.46|4.96|4.96|4.96| |每股指标(元)| | | | | |每股收益|-0.09|4.46|7.90|9.59| |每股经营现金|-2.59|4.87|6.60|8.42| |每股净资产|31.34|33.64|39.07|45.47| |估值比率| | | | | |P/E|—|37.3|21.1|17.4| |P/B|4.2|4.9|4.3|3.7| [11]
哔哩哔哩-W:24Q4全面盈利,关注AI进展-20250224
申万宏源· 2025-02-24 09:18
报告公司投资评级 - 买入(维持) [7] 报告的核心观点 - 24Q4 哔哩哔哩-W 实现营业收入 77 亿元,同比增长 22%,调整后归母净利润 4.5 亿元,利润率 6%,经营活动现金流净额为 14 亿元 [7] - 24 年全年实现营业收入 268 亿元,同比增长 19%,调整后归母净亏损为 2210 万元,经营活动现金流净额为 60 亿元 [7] - 高粘性用户持续增长,24Q4 MAU 为 3.4 亿,同比增长 1%,DAU 为 1.03 亿,同比增长 3%,人均单日使用时长为 99 分钟,同比提升 4 分钟 [7] - 《三国:谋定天下》贡献游戏业务强劲增长,24Q4 游戏收入为 18 亿元,同比增长 79% [7] - 广告业务继续保持较快增长,24Q4 广告收入为 24 亿元,同比增长 24% [7] - 增值服务、IP 衍生品及其他表现平稳,24Q4 增值服务收入为 31 亿元,同比增长 8%,IP 衍生品及其他收入为 4.65 亿元,同比下滑 16% [7] - 盈利能力再提升,24Q3 毛利率为 36%,已连续十个季度环比提升,毛利率将继续上行,费用有效控制,调整前后净利润均盈利 [7] - 重视 B 站 AI 数据场景价值及业务进展,24 年上线自研大语言模型 index,25 年 1 月上线商业化官方 AIGC 平台“星辰 AI” [7] - 维持买入评级,小幅上调 25 年调整后归母净利润预测为 17.86 亿元,下调 26 年预测为 25.42 亿元,新增 27 年预测为 31.37 亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 225.28 亿元、268.32 亿元、302.13 亿元、331.76 亿元、358.36 亿元,同比增长率分别为 2.9%、19%、13%、10%、8% [3] - 2023 - 2027E 调整后归母净利润分别为 -34.25 亿元、 -0.22 亿元、17.86 亿元、25.42 亿元、31.37 亿元,同比增长率分别为 48.8%、99%、8178%、42%、23% [3] - 2023 - 2027E 每股收益分别为 -8.13 元/股、 -0.05 元/股、4.24 元/股、6.03 元/股、7.45 元/股 [3] - 2023 - 2027E 净资产收益率分别为 -23.78%、 -0.12%、7.63%、8.68%、8.79% [3] - 2023 - 2027E 市净率分别为 4.9、3.9、3.0、2.4、2.0 [3] 市场数据 - 2025 年 02 月 21 日收盘价为 180.30 港币,恒生中国企业指数为 8666.72 [4] - 52 周最高/最低为 238.80/75.60 港币,H 股市值为 759.53 亿港币,流通 H 股为 337.55 百万股,汇率为 1.0845 人民币/港币 [4] 合并利润表 - 2023 - 2027E 收入分别为 225.28 亿元、268.32 亿元、302.13 亿元、331.76 亿元、358.36 亿元 [8] - 2023 - 2027E 营业成本分别为 -170.86 亿元、 -180.58 亿元、 -191.00 亿元、 -208.11 亿元、 -220.33 亿元 [8] - 2023 - 2027E 毛利分别为 54.42 亿元、87.74 亿元、111.13 亿元、123.65 亿元、138.03 亿元 [8] - 2023 - 2027E 归母净利润(GAAP)分别为 -48.22 亿元、 -13.47 亿元、3.84 亿元、9.37 亿元、14.27 亿元 [8] - 2023 - 2027E 归母净利润(Non - GAAP)分别为 -34.25 亿元、 -0.22 亿元、17.86 亿元、25.42 亿元、31.37 亿元 [8]
哔哩哔哩-W:用户价值显性释放,迈入盈利时代-20250223
国金证券· 2025-02-23 12:00
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11] 报告的核心观点 - 2025年2月20日公司披露2024年第四季度及全年业绩,2024Q4营收77.34亿元(同比+22%,环比+16%),Non - GAAP净利润4.52亿元(同比扭亏为盈,首次实现GAAP季度盈利),全年营收268.32亿元(同比+19%),Non - GAAP净亏损收窄至0.39亿元(同比 - 99%) [3] - 预计2025/2026/2027年公司收入307/335/361亿元,NON - GAAP归母净利润分别为19.72/31.43/39.75亿元,当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为30.50/19.14/15.13X [6] 经营分析 整体经营情况 - 毛利率连续10季度上行,2024Q4达36.1%(同比+10pct),主因高毛利业务占比提升(广告 + 游戏收入占比54%,同比+15pct)及运营成本优化;2024Q4销售/管理/研发费用率降至16%/6.5%/11.9%(同比 - 1.7pct/-1.5pct/-9pct),全年经营性现金流60.15亿元 [4] 各业务情况 - **广告业务**:Q4收入23.89亿元(同比+24%,占收入比31%),全年81.89亿元(同比+28%);2025年1月17日举办AD TALK大会,提出广告业务五大方向,包括拓展TV/车载场景、推出B小程序、强化AIGC等技术、升级平台及模型、发布人群及IP矩阵 [4] - **游戏业务**:Q4收入17.98亿元(同比+79%,占收入比23%),核心驱动为代理SLG手游《三国:谋定天下》 [5] - **增值服务 + IP生态业务**:2024Q4收入30.83亿元(同比+8%),大会员规模达2270万 [5] 用户情况 - Q4日活用户1.03亿(同比+3%),日均使用时长99分钟(同比+4%),春晚独家弹幕合作拉动除夕日活+20%,跨年晚会播放量2.3亿次 [5] 财务指标情况 主要财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|22,528|26,832|30,684|33,494|36,140| |营业收入增长率|2.87%|19.10%|14.36%|9.16%|7.90%| |Non - Gaap归母净利(百万元)| - 3,414| - 39|1,972|3,143|3,975| |Non - Gaap归母净利增长率|N.A|N.A|N.A|59.38%|26.50%| |Non - Gaap摊薄每股收益(元)| - 8.105| - 0.092|4.681|7.460|9.437| |每股经营性现金流净额|0.63|0.00|3.65|12.13|9.63| |ROE(归属母公司)(摊薄)| - 33.51%| - 9.55%|4.25%|9.66%|13.40%| |P/E|N.A|N.A|30.50|19.14|15.13| |P/B|4.53|4.62|4.43|4.00|3.46|[10] 三张报表预测摘要 包含损益表、资产负债表相关项目在2022A - 2027E的情况,如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、权益等,以及相关比率分析(利润率、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等) [12]
哔哩哔哩-W:港股公司信息更新报告:2024Q4全面盈利,游戏、广告或继续驱动业绩增长-20250221
开源证券· 2025-02-21 18:26
报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024Q4实现单季度全面盈利,看好游戏及广告业务,基于对广告、游戏等业务预期,上调2025 - 2026并新增2027年盈利预测,看好游戏、会员、广告、IP变现全面发力,持续驱动增长,维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2024年实现营业收入268.32亿元(同比+19%),经调整归母净利润 - 0.39亿元(亏损同比收窄33.75亿元) [4] - 2024Q4实现营业收入77.34亿元(同比+22%,环比+6%),实现归母净利润0.89亿元(同比、环比均扭亏为盈),经调整归母净利润4.52亿元(同比扭亏为盈) [4] - 2024Q4增值服务收入30.83亿元(同比+8%),广告收入23.89亿元(同比+24%),移动游戏收入17.98亿元(同比+79%),IP衍生品及其他收入4.65亿元(同比 - 16%) [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.13/19.19/27.29(2025 - 2026年前值为3.02/13.59)亿元,对应EPS分别为1.2/4.6/6.5元,当前股价对应PE分别为138.2/36.9/26.0倍 [4] - 2024Q4公司毛利率为36.1%(同比+10.0pct,环比+1.2pct),毛利率连续10个季度环比提升 [5] - 2024Q4销售费用率为16.0%(同比 - 1.7pct,环比 - 0.5pct),管理费用率为6.5%(同比 - 1.5pct,环比 - 0.4pct),研发费用率为11.9%(同比 - 9.0pct,环比 - 0.5pct) [5] - 2024Q4经调整净利润达5.8%(同比+14.6pct,环比+2.6pct) [5] 用户数据 - 2024Q4 B站DAU达1.03亿(同比+2.9%),MAU达3.40亿(同比+1.2%),DAU/MAU比例达30.29%(同比+0.5pct) [6] - 2024Q4用户日均使用时长为99分钟(同比+4分钟) [6] - 2024Q4日均视频播放量达48亿次(同比+14%),月均互动数达155亿次(同比+10%) [6]