港股科网股市场表现 - 港股科网股在交易日尾盘走强 [1] - 哔哩哔哩股价上涨超过3% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过2% [1] - 腾讯音乐和百度等公司股价跟随上涨 [1]

投资评级 - 报告对哔哩哔哩维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 报告核心观点：哔哩哔哩C端付费挖掘空间较大，公司自研游戏《逃离鸭科夫》销量超预期有望贡献增量收入，建议关注《三国百将牌》上线进展、AI产品更新及广告业务商业化进展 [3] - 考虑到公司持续加强成本费用管控，小幅上修2025-2027年经调整净利润预测至24.4亿元、37.7亿元、48.3亿元（较上次预测分别+14%、+7%、+4%）[3] 3Q25业绩前瞻 - 预计哔哩哔哩3Q25营收为76.5亿元人民币，同比增长4.7% [1] - 分业务来看：预计游戏业务收入15.2亿元（同比-16.5%），VAS业务收入31.2亿元（同比+10.5%），广告业务收入25.2亿元（同比+20%），电商业务收入4.9亿元（同比-14%）[1] - 预计3Q25实现毛利润28.1亿元，对应毛利率36.8% [1] - 预计3Q25实现经调整净利润6.6亿元，对应经调整净利润率8.7% [1] 游戏业务更新 - 自研游戏《逃离鸭科夫》于10月16日全球发售，开售3天销量突破50万份，在线玩家峰值超22万人 [2] - 截至10月22日晚，该产品销量已突破100万份，在Steam收获8465篇评价，其中96%为好评，预计最终销量有望超300万份，对应约超1.5亿元营收 [2] - 代理游戏《嘟嘟脸恶作剧》国际服于10月9日上线，上线3天国际服总流水预估在402万元左右，日本、中国台湾、美国分别占比57.64%、23.18%、7.24% [2] - 自研游戏《三国百将牌》首次测试延期至10月30日开启，预期2026年初上线，该游戏偏向大DAU类型 [2] AI产品功能进展 - UP主创作与用户体验方面：哔哩哔哩已上线AI翻译功能，支持英文视频翻译和音色匹配，并内测AI视频工具"花生AI" [3] - 广告商业化方面：哔哩哔哩已推出将AI能力植入广告投放全链路的产品集合，包括AI生成标题&封面、创意AI智能衍生等功能 [3] 盈利预测与估值 - 预测哔哩哔哩2025-2027年营业收入分别为302.4亿元、334.76亿元、364.18亿元，增长率分别为12.7%、10.7%、8.8% [4] - 预测哔哩哔哩2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、23.7亿元、34.23亿元 [4] - 预测哔哩哔哩2025-2027年经调整净利润分别为24.4亿元、37.69亿元、48.26亿元 [4] - 预测哔哩哔哩2025-2027年P/S分别为2.8倍、2.6倍、2.4倍 [4] 市场表现数据 - 哔哩哔哩当前股价为28.71美元，总股本4.21亿股，总市值120.98亿美元 [5] - 近一年股价最低/最高区间为14.47-30.92美元，近3月换手率为97.1% [5] - 近1个月绝对收益率为6.9%，相对收益率为6.5%；近3个月绝对收益率为20.2%，相对收益率为13.1%；近1年绝对收益率为40.1%，相对收益率为18.1% [7]

恒生指数整体表现 - 恒生指数探底回升，收盘上涨0.72% [1] - 互联网、银行、工商、科技、地产等行业涨幅居前 [1] - 大消费板块亦有不错表现 [1] 互联网行业表现 - 互联网板块探底回升，收盘上涨1.07% [3] - 美团大涨4.06%，阿里巴巴上涨1.67%，腾讯控股上涨1.52%，京东集团上涨1.5%，百度集团上涨1.22% [3] - 商汤、哔哩哔哩、金蝶国际等个股逆势收跌 [3] 银行业表现 - 银行板块开盘后拉升，全天维持强势，收盘上涨0.88% [3] - 邮储银行大涨4.59%，民生银行上涨2.39% [3] - 农业银行、工商银行、招商银行等多股涨幅均超过1% [3] 大消费行业表现 - 大消费板块探底回升，收盘上涨0.35% [3] - 臣子生物大涨6.68%，李宁上涨6.55%，金沙江中国上涨4.4% [3] - 美团上涨4.06%，美高梅上涨3.42%，阿里巴巴、华润啤酒、理想汽车等多股涨幅均超过1% [3] 医疗行业表现 - 医疗板块低开低走，尾盘小幅反弹，收盘下跌1.31% [3] - 石药集团下跌2.96%，中国生物制药下跌2.78% [3] - 翰森制药、三生制药、康方药业、阿里健康等多股跌幅均超过1% [3]

公司财务披露安排 - 公司董事会会议定于2025年11月13日（星期四）香港时间举行 [1] - 会议目的包括批准公司截至2025年9月30日止第三季度的未经审计财务业绩 [1] - 第三季度业绩公告将于2025年11月13日下午六时正或前后于香港联合交易所有限公司网站公布 [1]

业绩公布安排 - 公司董事会2025年11月13日批准2025年第三季度未经审计财务业绩及公告[2] - 公司2025年11月13日下午六时左右公布第三季度业绩[2] 电话会议安排 - 公司管理层2025年11月13日下午八时召开业绩电话会议[2] - 电话会议注册链接为https://register-conf.media-server.com/register/BI1fe01172142541e9b7728979958e79c2[2] - 电话会议网上直播可于公司投资者关系网站http://ir.bilibili.com获取，结束后提供重播[3]

财报发布安排 - 公司将于2025年11月13日美国市场开盘前发布2025年第三季度未经审计的财务业绩 [2] - 管理层将于2025年11月13日美国东部时间上午7:00（北京时间晚上8:00）举行财报电话会议 [2][3] - 电话会议主题为Bilibili Inc 2025年第三季度财报电话会议 [3] 参与方式 - 所有参与者必须提前通过指定链接完成在线注册以获取拨入号码和个人PIN码 [3] - 电话会议实况网络直播将在公司投资者关系网站提供 [4] - 网络直播的回放将在会议结束后提供 [4] 公司业务定位 - 公司是中国年轻一代的标志性品牌和领先的视频社区 [5] - 公司提供广泛的视频内容 价值主张为“你喜欢的视频都在B站” [5] - 公司社区围绕有抱负的用户、高质量内容、有才华的内容创作者以及他们之间的紧密情感联系构建 [5] - 公司开创了“弹幕”功能 该实时评论功能通过展示观看同一视频的观众的想法和感受改变了用户的观看体验 [5]

公司：哔哩哔哩 (B站) 游戏业务发展历程与业绩 * 游戏业务发展分为四个阶段：2016-2019年依赖代理（如《FGO》《碧蓝航线》）收入从不足5亿元增长至35亿元占总营收80%以上[3] 2019-2021年进攻自研投资近20家游戏公司但项目多未成功[3] 2022-2023年进入调整期更换业务负责人[3] 2024年至今通过代理《三国谋定天下》实现收入56亿元创历史新高同比增长40%[2][3] 核心策略与变化 * 策略核心变化包括：以主导创意和独家代理为主而非深度自研[5] 拓展游戏品类从二次元扩展至SLG卡牌和独立游戏[5] 倾向于小团队制作以小博大如《三国谋定天下》和《逃离亚科夫》[5] 系统化方法在传统赛道做用户年轻化和降本增效[5] 充分利用平台价值通过UP主和社区内容形成高效宣发矩阵提高转化率和ROI[5][15] 重要产品与预期 * 未来重要产品包括预计10月30日测试的《三国百将牌》和已上线的单机游戏《逃离亚科夫》[2][6] * 《三国百将牌》是带有三国人物技能元素的斗地主游戏目标通过年轻化产品低UP值大DAU生态进入三国杀赛道与巨人网络等竞争对手错开方向[2][12] 预期年化流水10-30亿元中枢预期20亿元左右[4][12] 若流水达18-20亿元预计2026年游戏业务收入可达73亿元同比增长14%集团总收入336亿元调整后净利润35亿元[4][13] 最乐观情况下流水达30亿元游戏业务总收入84亿元同比增长33%集团总收入348亿元净利润38亿元[13] * 《逃离亚科夫》是一款俯视角单机PVE索打撤游戏上线4天全平台销量达50万预计销量有望达100万至200万按平均售价55元计算乐观情况下可带来约1亿元销售额[2][8] 未来若实现联机化和移动化销售额可能大幅增长10倍20倍甚至30倍但需要B站提供更多支持[9] 市场与竞争分析 * 三国杀IP市场年流水规模达25-30亿元其中60%来自端游40%来自手游[11] B站希望通过《三国百将牌》在泛三国杀IP市场扩大至50亿元的假设下占据25%市场份额[12] * 公司在《三国百将牌》研发中主导权和分成比例较高相较于此前发行SLG产品时更具控制力[12] 财务预测与投资价值 * 基于敏感性分析较乐观情形下2026年净利润35亿元目标市值可达1236亿元较当前股价有约40%上涨空间[14] 最乐观情形下净利润38亿元对应目标市值1500亿元有78%上涨空间[14] 游戏业务利润率较高其占比提升会带动整体毛利率从10%提高到11%[13] 其他重要内容 * 公司逐渐找到独特路径以创意主导外部团队承制和独代为主方法论上通过传统赛道年轻化和降低用户获取成本以小博大并充分利用平台价值进行宣发[15]

财务表现 - 2025年第二季度公司实现收入73.4亿元，同比增长19.8% [1] - 2025年第二季度毛利润26.8亿元，同比增长46%，毛利率36.5%，同比提升6.5个百分点，并已连续12个季度环比提升 [1] - 2025年第二季度Non-Gaap归母净利润为5.6亿元，相比去年同期净亏损2.7亿元，实现扭亏为盈 [1] 业务驱动因素 - 收入增长主要由游戏与广告业务驱动，公司收入结构从早期重度依赖爆款游戏转向多元化 [1] - 公司正处于稳健增长阶段，商业化模式成熟，进入利润收获期 [1] - 得益于在AI领域的投入，公司广告效率及效果提升显著，带动盈利能力提升 [1] 广告业务 - 2025年第二季度广告收入超过24亿元，同比增长20% [2] - 效果广告收入同比增长超过30%，广告客户数同比增长超过20% [2] - 广告变现潜力显现，主要得益于内容生态价值的释放以及AI工具赋能 [2] 游戏业务 - 2025年第二季度游戏收入16.1亿元，同比增长60% [2] - 2024年游戏收入56.1亿元，同比增长40%，2024年6月上线的独家授权SLG游戏《三谋》是关键驱动力 [2] - 公司游戏品类多元化，后续计划进行《三谋》的海外发行，并储备有《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》等新游 [2] 未来展望 - 公司通过内容生态与商业化平衡，实现了从“流量红利”到“留量运营”的转型，正在构建多引擎驱动的可持续盈利模式 [3] - 预计公司2025-2027年经调整后的归母净利润为22.59亿元、32.82亿元、39.60亿元 [3]

文章核心观点 - 在互联网行业，职级比职位更能体现个人价值，不同公司的职级体系差异显著，对应的薪资差距也相当明显 [1] - 职级不仅代表技术能力，也体现了公司对个人的认可度，高级职级需要更强的沟通、协作与战略意识 [27] 各公司职级与薪资对应情况 - 阿里巴巴：P5工程师年薪41-48万，P6高级工程师48-64万，P7专家/经理91-118万，P8高级专家/资深经理170-240万，P9资深专家/总监290-380万，P10研究员/资深总监480-496万 [6] - 美团：L6年薪40-53万，L7年薪54-71万，L8年薪74-136万，L9年薪264-334万，L10年薪480-496万 [6] - 华为：13级年薪23-24万，14级年薪32-40万，15级年薪40-47万，16级年薪51-70万，17级年薪73-97万，18级年薪107-155万 [6][12] - 拼多多：普通员工年薪64-113万，小组长年薪136-212万，二级主管年薪约200万以上，一级主管年薪约300万以上 [8][12] - 字节跳动：1-2工程师年薪37-47万，2-1资深工程师年薪53-71万，2-2专家年薪86-128万，3-1高级专家年薪144-205万，3-2资深专家年薪250-300万，4-1专家主管年薪387-590万 [12] - 蚂蚁金服：P6高级技术专员年薪60-78万，P7技术专家年薪77-103万，P8高级技术专家年薪116-152万，P9资深技术专家年薪160万以上 [16] - 京东：T4年薪32-45万，T5年薪40-56万，T6年薪56-71万，T7年薪79-92万，T8年薪78-146万，T9年薪75-164万 [16] - 百度：T4高级工程师年薪40-48万，T5资深工程师年薪51-68万，T6技术专家年薪74-92万，T7高级专家年薪130-182万，T8专家年薪147-356万，T9研究员年薪247-500万 [16] - 快手：k2b年薪40-47万，k3a年薪44-58万，k3b年薪56-71万，k3c年薪67-100万，k4a年薪96-134万，k4b年薪148-185万，k4c年薪228-255万 [16][22] - 滴滴：D5工程师年薪36-49万，D6高级工程师年薪40-50万，D7资深工程师年薪48-72万，D8专家年薪103-148万，D9高级专家年薪148-205万，D10首席工程师年薪210-393万，D11年薪400万以上 [23] - 哔哩哔哩：2-1年薪42-44万，2-2年薪45-56万，3-1年薪42-49万，3-2年薪63-71万 [23] - 小米：13级年薪28-48万，14级年薪27-36万，15级年薪43-59万，16级年薪40-63万，17级年薪39-95万，18级年薪43-147万，19-20级年薪200万以上 [23][28] - 新浪微博：L1b年薪30-36万，L2a年薪未列明，L2b年薪未列明，L3a年薪57-64万，L3b年薪未列明，L4a/L4b年薪80万以上 [18][28] - 携程：3级年薪31-45万，4级年薪42-50万，5级年薪83-97万，6级年薪81-143万，7级年薪134-183万，8级年薪200万以上 [28] 行业薪资水平总结 - 入门级职级（如P5/T4/2-1）年薪约在40万左右 [28] - 中层职级（如P7/T6/2-2）年薪通常能突破100万 [28] - 专家级职级（如P8/T7/3-1）年薪集中在150万上下 [28] - 顶级专家职级（如P9/T8/4-1）年薪则在300万或更高 [28]

南向资金净流入概况 - 美团-W、盈富基金、紫金黄金国际为当日南向资金净流入金额前三，分别净流入11.51亿港元、10.53亿港元、10.31亿港元 [1] - 阿里巴巴-W、中芯国际、华虹半导体为当日南向资金净流出金额前三，分别净流出21.61亿港元、15.78亿港元、9.04亿港元 [1] - 在净流入比方面，GX恒生科技、红星美凯龙、中国外运位列市场前三，净流入比分别为80.84%、58.56%、56.81% [1] 前十大资金净流入股票详情 - 美团-W净流入11.51亿港元，净流入比16.66%，收盘价94.500港元，下跌4.30% [2] - 盈富基金净流入10.53亿港元，净流入比7.08%，收盘价25.860港元，下跌2.56% [2] - 紫金黄金国际净流入10.31亿港元，净流入比46.10%，收盘价147.800港元，上涨0.27% [2] - 中国移动净流入7.63亿港元，净流入比高达50.00%，收盘价85.300港元，微跌0.47% [2] - 映恩生物-B净流入6.62亿港元，净流入比52.24%，收盘价334.200港元，上涨4.44% [2] 前十大资金净流出股票详情 - 阿里巴巴-W净流出21.61亿港元，净流出比-10.40%，收盘价154.400港元，下跌4.22% [2] - 中芯国际净流出15.78亿港元，净流出比-13.52%，收盘价69.100港元，下跌6.50% [2] - 华虹半导体净流出9.04亿港元，净流出比-17.29%，收盘价75.800港元，下跌6.94% [2] - 江西铜业股份净流出4.44亿港元，净流出比-35.89%，收盘价31.320港元，下跌4.74% [2] - 腾讯控股净流出3.70亿港元，净流出比-3.25%，收盘价608.000港元，下跌1.94% [2] 高净流入比股票表现 - GX恒生科技净流入比最高，达80.84%，净流入金额为3632.94万港元，收盘价7.095港元，下跌4.19% [2][3] - 西部水泥净流入比53.02%，净流入金额达1.86亿港元，收盘价3.430港元，下跌6.28% [3] - 中国通号净流入比52.58%，净流入金额为1185.59万港元，收盘价3.480港元，下跌1.97% [3] 高净流出比股票表现 - 耐世特净流出比最高，为-55.33%，净流出金额5088.68万港元，收盘价6.610港元，下跌5.97% [3] - 德昌电机控股净流出比-51.63%，净流出金额1.45亿港元，收盘价32.820港元，下跌4.76% [3] - 高鑫零售净流出比-44.66%，净流出金额2340.40万港元，收盘价1.780港元，下跌3.26% [3] - 金风科技净流出比-32.61%，净流出金额1.94亿港元，收盘价12.980港元，下跌9.29% [3]