财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 2025年第四季度净营业额总额达人民币83.2亿元，同比增长8%[11] - 2025年第四季度净利润为人民币51.39亿元，同比增长478%，净利润率为6.2%[11] - 2025年第四季度经调整净利润为人民币87.84亿元，同比增长94%，经调整净利润率为10.6%[11] - 2025年财政年度净营业额总额达人民币303.5亿元，同比增长13%[11] - 2025年财政年度净利润为人民币11.9亿元，净利润率为3.9%，而2024年为净亏损人民币13.6亿元[11] - 2025年财政年度经调整净利润为人民币25.9亿元，经调整净利润率为8.5%，而2024年为经调整净亏损人民币0.39亿元[11] - 2025年第四季度净营业总额为人民币83.2亿元（11.9亿美元），同比增长8%[13] - 2025年第四季度经营利润为人民币5.039亿元（7210万美元），同比大幅增长299%[16] - 2025年第四季度净利润为人民币5.139亿元（7350万美元），同比增长478%[17] - 2025年全年净营业总额为人民币303.5亿元（43.4亿美元），同比增长13%[19] - 2025年全年经营利润为人民币11.2亿元（1.608亿美元），而2024年为经营亏损人民币13.4亿元[24] - 2025年全年净利润为人民币11.9亿元（1.703亿美元），而2024年为净亏损人民币13.6亿元[24] - 2025财年全年净营业额为人民币303.48亿元，同比增长13.1%[36] - 2025财年全年经营利润为人民币11.24亿元，相比2024财年经营亏损人民币13.44亿元实现扭亏为盈[36] - 2025财年第四季度净营业额为人民币83.21亿元，环比增长8.3%[36] - 2025财年第四季度归属于公司股东的净利润为人民币5.13亿元，基本每股收益为人民币1.23元[36] - 2024年第四季度经营利润为人民币12.6亿元，而2025年第四季度大幅增长至人民币50.4亿元[45] - 2024年全年净亏损为人民币13.6亿元，2025年全年扭亏为盈实现净利润人民币119.1亿元[45] - 2025年第四季度经调整经营利润为人民币83.8亿元，全年经调整经营利润为人民币244.2亿元[45] - 2025年第四季度经调整净利润为人民币87.8亿元，全年经调整净利润为人民币258.8亿元[45] - 2025年第四季度净利润率为6.2%，经调整净利润率为10.6%[45] - 2025年全年净利润率为3.9%，经调整净利润率为8.5%[45] - 2025年全年经调整每股基本净利润为人民币6.18元[45] - 2025年全年经调整每股摊薄净利润为人民币5.88元[45] - 2025年第四季度普通股加权平均股数（基本）为4.19亿股[45] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 2025财年全年毛利率为36.6%，较2024财年的32.7%提升3.9个百分点[36] - 2025财年全年经营开支总额为人民币99.90亿元，同比下降1.3%[36] 各条业务线表现 - 2025年第四季度广告营业额为人民币30.4亿元，同比增长27%[11] - 2025年财政年度广告营业额为人民币100.6亿元，同比增长23%[11] - 2025年第四季度广告营业额为人民币30.4亿元（4.35亿美元），同比增长27%[13] - 2025年第四季度移动游戏营业额为人民币15.4亿元（2.203亿美元），同比减少14%[13] - 2025年全年广告营业额为人民币100.6亿元（14.4亿美元），同比增长23%[19] 用户数据表现 - 2025年第四季度日均活跃用户达1.13亿，同比增长10%[11] - 2025年第四季度月活跃用户达3.66亿，同比增长8%[12] 其他财务数据 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物、定期存款及短期投资为人民币241.5亿元（34.5亿美元）[25] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为人民币241.53亿元[36][40] - 2025财年全年经营活动产生的现金净额为人民币71.47亿元[42] - 2025财年全年股权激励总开支为人民币11.71亿元[38] - 截至2025年12月31日，总资产为人民币411.68亿元，同比增长26.0%[40] - 2025年全年股权激励费用为人民币117.1亿元[45] 管理层讨论和指引 - 公司将于2026年3月5日美国东部时间上午7:00（北京时间/香港时间晚上8:00）举行2025年第四季度及财政年度业绩电话会议[27] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司使用非公认会计准则财务指标评估经营业绩，该指标剔除了股权激励费用、业务收购无形资产摊销、相关所得税、对上市公司投资的公允价值变动及回购可换股优先债券亏损的影响[30] - 人民币兑美元的换算汇率为1美元兑6.9931元人民币（基于2025年12月31日美国联邦储备局H.10统计数据）[32] - 简明合并经营状况表中的金额单位（除股份及每股数据外）为“千元”[35]

核心观点 - 2025年是哔哩哔哩的里程碑年份，公司实现了首个全年GAAP盈利，社区增长复苏，商业化效率提升，并计划在AI重塑内容创作和商业效率的时代抓住机遇[4] 用户增长与社区运营 - 第四季度平均日活跃用户（DAU）达到1.13亿，同比增长10%；月活跃用户（MAU）达到3.66亿，同比增长8%[4][6] - 日活跃用户连续四个季度同比加速增长[4] - 第四季度每位日活跃用户日均使用时长为107分钟，同比增长8%[6] - 公司坚持高质量内容，在“快餐”内容泛滥的环境中脱颖而出，赢得了忠诚且不断增长的用户群的信任[4] 第四季度财务业绩 - 总净收入为83.2亿元人民币（11.899亿美元），同比增长8%[4][5][6] - 广告收入为主要驱动力，达到30.4亿元人民币（4.35亿美元），同比增长27%[4][6][7] - 增值服务收入为32.6亿元人民币（4.664亿美元），同比增长6%，主要得益于大会员及其他增值服务收入增长[7] - 移动游戏收入为15.4亿元人民币（2.203亿美元），同比下降14%，主要由于去年同期独家代理游戏《三国：谋定天下》上线造成的高基数影响[8] - IP衍生品及其他收入为4.772亿元人民币（0.682亿美元），同比增长3%[8] - 毛利润为30.8亿元人民币（4.406亿美元），同比增长11%；毛利率为37.0%，较2024年同期的36.1%有所提升[6][10] - 运营利润为5.039亿元人民币（0.721亿美元），同比增长299%；调整后运营利润为8.382亿元人民币（1.199亿美元），同比增长81%[12] - 净利润为5.139亿元人民币（0.735亿美元），同比增长478%；净利润率为6.2%，去年同期为1.1%[6][13] - 调整后净利润为8.784亿元人民币（1.256亿美元），同比增长94%；调整后净利润率为10.6%，去年同期为5.8%[4][6][14] - 基本每股收益为1.23元人民币（0.18美元），摊薄每股收益为1.14元人民币（0.16美元）；调整后基本每股收益为2.10元人民币（0.30美元），调整后摊薄每股收益为1.94元人民币（0.28美元）[15] - 运营活动产生的净现金为18.4亿元人民币（2.631亿美元），去年同期为14.0亿元人民币[16] 2025财年财务业绩 - 总净收入为303.5亿元人民币（43.397亿美元），同比增长13%[6][17] - 广告收入为100.6亿元人民币（14.383亿美元），同比增长23%[6][18] - 增值服务收入为119.3亿元人民币（17.1亿美元），同比增长8%[17] - 移动游戏收入为63.9亿元人民币（9.144亿美元），同比增长14%，主要得益于独家代理游戏《三国：谋定天下》在2025年的全年贡献以及自研游戏《Escape from Duckov》在第四季度的推出[19] - IP衍生品及其他收入为19.7亿元人民币（2.812亿美元），同比下降3%[19] - 毛利润为111.1亿元人民币（15.893亿美元），同比增长27%；毛利率为36.6%，较2024年的32.7%有所提升[6][21] - 运营利润为11.2亿元人民币（1.608亿美元），2024年为运营亏损13.4亿元人民币；调整后运营利润为24.4亿元人民币（3.492亿美元），2024年为调整后运营亏损0.608亿元人民币[23] - 净利润为11.9亿元人民币（1.703亿美元），2024年为净亏损13.6亿元人民币；净利润率为3.9%，2024年为净亏损率5.1%[6][24] - 调整后净利润为25.9亿元人民币（3.7亿美元），2024年为调整后净亏损0.39亿元人民币；调整后净利润率为8.5%，2024年为调整后净亏损率0.1%[6][24] - 基本每股收益为2.85元人民币（0.41美元），摊薄每股收益为2.74元人民币（0.39美元）；调整后基本每股收益为6.18元人民币（0.88美元），调整后摊薄每股收益为5.88元人民币（0.84美元）[25][26] - 运营活动产生的净现金为71.5亿元人民币（10.22亿美元），2024年为60.1亿元人民币[26] 成本与费用控制 - 第四季度营收成本为52.4亿元人民币（7.493亿美元），同比增长6%，其中收入分成成本为主要组成部分，为34.2亿元人民币（4.888亿美元），同比增长8%[9] - 第四季度总运营费用为25.8亿元人民币（3.686亿美元），同比下降3%[10] - 销售及营销费用为11.3亿元人民币（1.613亿美元），同比下降9%，主要由于移动游戏营销费用减少[11] - 一般及行政费用为5.281亿元人民币（0.755亿美元），同比增长4%[11] - 研发费用为9.211亿元人民币（1.317亿美元），与去年同期基本持平[12] - 2025财年总运营费用为99.9亿元人民币（14.3亿美元），同比下降1%[21] - 2025财年研发费用为35.3亿元人民币（5.053亿美元），同比下降4%[22] 财务状况与资本运作 - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物、定期存款和短期投资共计241.5亿元人民币（34.5亿美元）[27] - 根据2024年11月董事会批准的2亿美元股份回购计划，公司在2025年第四季度回购了60万股上市证券，总成本为1470万美元；截至2025年12月31日，累计回购700万股上市证券，总成本为1.312亿美元[28]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对传媒互联网行业的整体投资评级 [1][4][5][6] - 报告核心观点：Deepseek V4或将发布，关注游戏大单品及第一季度高景气度 [1][6] - 报告认为上周传媒板块下跌主要源于节前电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现 [6][16] 上周行情复盘总结 - 市场表现：上周（2月24日-2月27日）传媒（申万）指数下跌5.1%，跑输上证指数7.1个百分点，在28个申万一级行业中排名第28位 [6][7] - 成交情况：上周传媒板块成交额3,367亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为3.4%，环比降低 [6][7] - 子板块表现：各子板块全线收跌，其中影视院线跌幅超10%，数字媒体跌超7%，均跑输一级行业指数；广电、出版、游戏、广告营销跑赢一级行业指数 [16] - 个股表现：中信出版周涨幅38%领涨；博纳影业周跌幅29%领跌 [6][16] - 长期表现：过去52周传媒（申万）指数上涨29%，跑输中证500、中证1000、中证2000和科创50，但跑赢其他主流宽基指数 [7] 本周观点与投资建议 - **AI方向**：本周Deepseek V4或将上线，全年看好应用生产力Agent方向及泛娱乐多模态方向，看好应用加速模型Token消耗斜率加速及出海叙事 [6][19] - **AI关注标的**：大模型建议关注阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维；应用建议关注浙数文化、上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、每日互动、快手-W、阜博集团等 [6][19] - **游戏方向**：看好大单品、第一季度高景气度两条逻辑 [6][19] - **游戏关注标的**：A股建议关注完美世界、恺英网络、世纪华通、巨人网络；H股建议关注腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动 [6][19] - **IP方向**：在AI多模态技术平权下，全年维度看好IP的AI时代商业化 [6][19] - **IP关注标的**：建议关注上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等 [6][19] - **互联网方向**：近期或受地缘政治等因素影响，市场风偏降低，选择了更有确定性的硬件方向；展望后续，商业模式提供景气度支撑，AI能力持续追赶，估值性价比逐步强化，当下或偏左侧布局 [6][19] - **互联网看好方向**：1）AI：看好模型Token消耗加速及云计算；2）消费：即时零售竞争或受监管影响有所趋缓 [6][19] - **互联网关注标的**：建议关注腾讯控股、智谱、Minimax、阿里巴巴、哔哩哔哩、美团等 [6][19] 本周重点新闻摘要 - **AI行业动态**：月之暗面（Kimi）创下国内最快晋级十角兽纪录，估值达100亿至120亿美元，其KimiK2.5模型发布后近20天收入超2025年全年 [21] - **AI行业动态**：MiniMax发布Agent功能升级，推出Expert2.0和MaxClaw，Expert2.0累计创建超1.6万专家 [21] - **AI行业动态**：OpenAI完成1,100亿美元融资，亚马逊投资500亿美元，软银和英伟达各投资300亿美元；OpenAI未来7-8年将向亚马逊AWS采购1,380亿美元云资源 [22] - **AI行业动态**：谷歌发布NanoBanana2图像AI模型，支持4K分辨率输出 [22] - **AI行业动态**：沙利文报告显示，2025年下半年中国企业级大模型日均调用量达37.0万亿tokens，较上半年增长263%；阿里千问以32.1%的调用量占比位列第一 [23] - **AI行业动态**：阿里通义个人智能助理产品CoPaw正式开源 [24] - **AI行业动态**：DeepSeek V4或将于下周发布 [24] - **IP行业动态**：泡泡玛特预热新IP KeyA，首款系列将于3月13日发布 [24] - **游戏行业动态**：完美世界旗下《异环》定档4月23日全平台公测，并开启全球预约活动 [25] - **影视行业动态**：2026年2月电影总票房达77.78亿元，《飞驰人生3》登顶票房冠军 [25] - **公司公告-福石控股**：持股5.97%的股东计划减持不超过总股本2.00%的股份 [26] - **公司公告-冰川网络**：2025年营收25.54亿元，同比下降8.40%；归母净利润4.79亿元，同比大增293.77%，实现扭亏为盈 [27] - **公司公告-神州泰岳**：2025年营收58.24亿元，同比下降9.74%；归母净利润7.98亿元，同比大降44.09% [28] - **公司公告-流金科技**：2025年营收4.14亿元，同比大降35.89%；归母净利润1,046.05万元，实现扭亏，但扣非净利润为-3,089.32万元 [29] - **公司公告-横店影视**：2025年营收22.98亿元，同比增长16.55%；归母净利润1.59亿元，同比扭亏为盈；全年院线票房19.83亿元，同比增长19.67% [30]

AI在春节文娱市场的战略卡位与流量竞争 - 字节跳动、阿里巴巴、腾讯等科技巨头在春节期间推出大规模AI互动活动，以红包、消费权益和社交功能争夺用户流量和心智 [1] - 除夕当天，字节跳动“豆包”AI互动总次数达到19亿，生成超过5000万张新春头像和1亿条拜年祝福 [1] - 腾讯“元宝”在春节期间日活跃用户(DAU)超过5000万，月活跃用户(MAU)达到1.14亿，显示出AI产品在重要节假日的用户增长潜力 [1] AI深度植入主流媒体与晚会内容 - 从央视到各大卫视及网络平台的春节晚会，成为展示AI技术应用的前台窗口，AI从硬辅助转向软植入 [3] - 蚂蚁集团“阿福”深度植入央视春晚小品《血压计》，阿里“千问”独家冠名东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、河南卫视四大卫视春晚 [1] - 河南卫视春晚首次取消主持人及实体舞台，全程依赖AI虚拟场景串联节目 [5] - 江苏卫视春晚主题为“国潮奔AI，马跃山河”，浙江卫视打造了多个AI共创舞台，如周深与“千问”联手推出新歌 [5] AI在内容创作中的创新应用与暴露的问题 - AI被用于晚会节目制作，如央视春晚《贺花神》节目运用AI技术呈现视觉特效，相关话题登上热搜 [4] - AI预制的弊端快速显露，《贺花神》作品被指出现大量植物学常识性错误，细节失真为AI与传统文化结合带来警醒 [5] - 音乐平台探索AI叙事，网易云音乐举办首届马年AI春晚，其孵化的AI音乐人“漫游会议室”创作相关主题曲 [6] - B站UP主“秋芝2046”联合30位头部AI领域UP主制作的首届AI春晚视频，播放量超过1138万 [6] 平台差异化战略与“人”的核心价值 - 各平台根据自身基因选择不同AI切入方式：有的强化社区共创，有的深耕内容创新，有的押注品牌曝光，有的验证产品刚需 [9] - 对于在线音乐平台，AI既是机会也是焦虑，在版权格局稳定、会员增长放缓的背景下，平台尝试扶持AI创作者 [8] - 行业共识强调AI是解放生产力的工具，但“没有人类参与的AI音乐才会趋于平庸”，人类的智慧、审美与情感是驱动产业发展的核心 [9] - 短期看，工具型AI产品进行“习惯教育”；中期看，拥有创作者生态的平台更具延展性；长期看，将AI嵌入产业生产链条并依托专业人士打磨是关键 [10] 用户反馈与“活人感”需求的凸显 - 部分AI内容植入引发观众不满，如央视小品《血压计》被指有矮化医护从业者之嫌，河南卫视春晚延迟播出影响体验 [8] - 有观众认为AI内容看多了像是吃了“预制菜”，而无法预演的、具有现场感的“人味儿”内容（如沈腾在春晚的即兴表现）成为社交媒体真实的传播点 [11] - B站官方举办的《bilibili大年初一联欢会》以传统喜剧人表演为主，播放量超8191万，被视为用“活人感”对冲AI预制内容 [7]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - AI应用开启了互联网流量格局的第三篇章，行业进入爆发前夜，竞争逻辑正从单赛道卡位转向AI超级入口之间的全域生态角逐[7][26] - 2026年春节全行业AI应用流量大战是进入AI主导第三阶段的标志性事件，验证了重点场景营销对互联网生态竞争的重要意义[7][66] - 流量格局变迁期必然伴随营销预算大幅扩容，AI流量争夺将从春节脉冲式投入转为全年常态化高投放，线上线下品牌媒体龙头公司将充分受益[6][66] 行业格局与趋势 - **互联网流量格局三阶段论**：第一阶段（1997-2007）为以信息为主导的聚合媒体（门户）时代；第二阶段（2007-2023）为以功能为主导的平台媒体（应用）时代；第三阶段（2023年以来）为以意图为主导的代理媒体（智能体）时代[7][16][27] - **AI时代开启第三阶段**：2025年末，中国Gen AI用户规模达6.02亿，普及率从2024年末的17.6%提升至42.8%，相当于2015年移动互联网渗透率水平[7][24] - **竞争逻辑重塑**：行业核心竞争转向AI超级入口之间的全域资源角逐，竞争壁垒升级为“基础算力——基座大模型——Agent能力——全域生态——用户数据”全链条闭环[7][26][66] - **Agent技术催化**：Agentic AI正迎来成为全社会实用工具的关键拐点，例如Manus上线8个月ARR突破1亿美元[20] - **大厂基建投入**：阿里巴巴2025年2月宣布投入超3800亿元用于AI基础设施建设；腾讯在截至2025年末的一年多时间内，在大模型训练、算力基础设施等的战略性资本开支超1000亿元[23] 春节营销与流量争夺 - **春节是流量必争之地**：2026年春节，头部大厂均推出亿元级AI应用营销活动，带动TOP3核心AI应用30天新增下载量1.2亿[7][66] - **历史规律验证**：2013-2016年移动互联网入口争夺期及2020年线下场景线上化时期，营销预算均迎来高增，分众传媒来自互联网客户的营收额同比分别增长27%和34%[65] - **2026年春节营销活动概览**： - 腾讯“元宝”：推出“分10亿现金”活动，日下载量在活动第二天（1月26日）达峰值99万，春节营销实现单月新增1030万日活[52][56][66] - 阿里巴巴“千问”：推出“30亿请客”免单活动，日下载量在活动第7天（2月12日）达峰值139万，活动收获日活59%的月增速[52][56][66] - 字节“豆包”：推出“豆包过年”活动，日活在2月23日突破9570万，日下载量在节后（2月23日）突破448万[52][56] - **头部应用地位稳固**：微信日活在除夕前一天和初二达到11.5亿的高峰；淘宝日活在节前及除夕达5.7-5.8亿小高峰[60] 投资主线与重点公司 - **投资主线一：具备全域生态与全栈AI能力的头部AI平台**[7][66] - **腾讯控股**：微信拥有11亿+日活的国民社交基本盘；元宝春节营销验证全域流量协同能力；基本盘稳固，现金流充沛，AI业务有望打开长期增长第二曲线[5][66] - **阿里巴巴-W**：云基建+电商生态构筑AI全链条优势；千问商业化落地加速，30亿免单营销验证推广决心；基本面迎来明确拐点，估值处于低位[6][66] - **MINIMAX-WP**：国内AI原生厂商第一梯队，大模型与Agent技术行业领先，多模态能力突出；C端应用落地加速，B端商业化多点开花，具备高成长弹性[6][66] - **投资主线二：受益于AI流量争夺带来营销预算扩容的线上线下媒体龙头**[7][66] - **分众传媒**：作为梯媒龙头具备高触达、强心智、广覆盖、低干扰的优势，互联网行业营销经验丰富，有望成为AI厂商营销核心增量；消费复苏有望带动广告需求回暖；现金流优异，分红持续高位[6][68] - **哔哩哔哩-W**：坐拥Z世代高价值核心流量池，是品牌心智种草与用户教育的核心营销阵地；AI多模态技术深度赋能内容生态与营销效率；公司基本盘稳固，具有较高成长弹性[7][68] 行业基本状况 - 上市公司数：130家[1][3] - 行业总市值：19,217.14亿元[1][3] - 行业流通市值：17,788.46亿元[1]

市场整体表现 - 2月27日上午，A股三大指数集体回调，沪指报4139.53点，跌0.17%，深证成指跌0.68%，创业板指跌1.46% [2] - 沪深两市半日成交额为1.59万亿元，较上个交易日缩量530亿元 [3] - 恒生科技指数短线拉升，一度涨超1%，恒指现涨0.65% [4] 行业与板块涨跌 - 有色金属板块强势拉升，稀有金属领涨，钨概念股爆发 [2] - 算力租赁、云计算等板块逆市上涨 [2] - 半导体、通信设备、电子元器件、软饮料、建材跌幅居前 [2] - 热门概念指数中，稀土指数涨5.86%，稀有金属指数涨5.69%，小金属指数涨3.87%，云计算指数涨3.50%，算力租赁指数涨3.31% [4] - 半导体设备、半导体硅片、晶圆产业、电路板、覆铜板等概念指数跌幅在2.01%至5.59%之间 [4] - 港股云计算板块快速走强，科网股持续走强 [4] 有色金属板块详情 - 有色金属板块个股掀“涨停潮”，东方锆业、翔鹭钨业、中稀有色、章源钨业、宝武镁业等均录得涨停 [5][6] - 中钨高新涨超7%，厦门钨业涨超8%，洛阳钼业一度涨超3% [6] - 章源钨业录得7天5板，现报40.6元/股，最新市值为488亿元 [7] - 消息面上，2月26日国内轻稀土市场价格上涨，金属镨钕价格上涨4万元/吨至108万元/吨 [9] - 中国五矿化工进出口商会将于3月25日举行稀土和稀有金属出口政策及形势说明会 [9] 算力与科技板块详情 - 算力租赁概念板块再次拉升，首都在线涨超15%，青云科技-U涨超10%，新炬网络、云赛智联、城地香江、拓维信息、杭钢股份均录得10cm涨停 [9] - 消息面上，OpenRouter数据显示，2月16日至22日这周，中国模型的周调用量冲高至5.16万亿Token，超过美国模型的调用量，全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席 [10] - 申港证券认为，国产AI大模型调用量提升、模型变现能力预期提升，或将加快其数据调用量的增长和模型性能提升，国产算力产业链有望受益 [11] - 软件开发板块上午震荡上扬，AI编程迎来热潮，华为云码道代码智能体公测版发布，阿里云推出“CodingPlan”编程模型订阅服务 [11] 港股主要指数表现 - 恒生指数报26551.61点，涨0.65%，成交额1154亿港元 [5] - 恒生科技指数报5159.11点，涨0.97%，成交额262亿港元 [5] - 恒生生物科技指数报15060.39点，涨1.20%，成交额51亿港元 [5] - 商汤涨超6%，哔哩哔哩涨超3%，腾讯控股、美团等跟涨 [4]

港股科网股市场表现 - 港股科技互联网板块呈现持续走强态势 [1] - 人工智能公司商汤股价涨幅超过7% [1] - 视频平台哔哩哔哩股价涨幅超过3% [1] - 行业龙头腾讯控股与美团等公司股价也跟随上涨 [1]

中国非游戏应用厂商出海收入榜（2026年1月） - 字节跳动与欢聚集团在1月中国非游戏厂商出海收入榜中继续保持领先地位，尽管其海外收入有小幅下滑，但领先优势依旧明显 [3] - 睿琪软件重返榜单第三，其旗下应用《PictureThis》通过新年营销活动扭转颓势，推动公司上月海外收入环比增长超52.2% [3] - 受节日效应加持，合合信息与爱奇艺的海外收入在数据端有小幅增长，而榜单中部绝大部分厂商的海外收入则出现了不同程度的下滑 [4] - Daily Yoga旗下应用《Daily Yoga》通过新年主题活动带动用户订阅量大增，最终帮助其厂商一月海外收入环比增长超50.4% [4] - 榜单尾部厂商如Appxy、大华科技、Easyroid及哔哩哔哩的海外收入在1月有小幅增长 [5] - VeePro凭借在海外收入端的稳定表现，近一年来首度上榜 [5] - 畅读科技以及WEO Technology Limited在1月的排名有所上升 [5] 中国游戏厂商出海收入榜（2026年1月） - 1月海外新游市场因新年档而趋于活跃，在榜厂商月收入数据延续增长势头，部分厂商推出新品成为爆款，导致榜单排名剧烈变动 [7] - 榜单前五名未出现变化，前三甲由点点互动、腾讯、柠檬微趣蝉联，且包括米哈游在内的数据领先优势明显 [7] - 点点互动旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》月预估收入突破1600万美元，再创新纪录，帮助其巩固排名领先优势 [7] - 悠星网络旗下《蔚蓝档案》与《明日方舟》日服版本迎来周年庆，海外收入分别实现环比139.3%和75.9%的增长，旗下《雀魂》也收获超21.5%的环比增长，共同推动其厂商上月海外收入环比增长超93.8%，排名重返前十 [8] - 鹰角网络凭借旗下新品《明日方舟：终末地》的出色表现时隔一年多重返榜单，该游戏首周登顶多国iOS免费榜，并以两周超2.4亿元的预估收入问鼎本月新游之最 [8] - 心动网络上月发行的《Heartopia》（《心动小镇》国际服）通过成功的互动运营和版本更新，推动其厂商海外收入实现超147.9%的环比增幅 [9] - 紫龙游戏凭借《Dragon Traveler》（《龙魂旅人》国际服）的出色表现重返榜单 [9] - 网易、沐瞳、IGG和麦吉太文在1月的排名有所增长 [9]

基金产品概况 - 博时港股通互联网ETF（159568）于2024年2月8日成立，基金全称为博时中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 基金的业绩比较基准为中证港股通互联网指数收益率（经汇率调整后） [1] 基金规模与份额变动 - 截至2025年2月25日，该基金最新份额为3.33亿份，最新规模为5.21亿元 [1] - 相较于2024年12月31日（份额2.54亿份，规模4.24亿元），今年以来份额增长31.12%，规模增长22.96% [1] 市场交易与流动性 - 2025年2月26日，该基金收盘下跌2.18%，成交额为7274.44万元 [1] - 截至2月26日，近20个交易日累计成交金额为18.50亿元，日均成交金额为9248.19万元 [1] - 今年以来（33个交易日），累计成交金额为38.32亿元，日均成交金额为1.16亿元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为李庆阳，自2024年2月8日开始管理 [2] - 基金经理任职期内收益为63.13% [2] 基金投资组合 - 基金前十大重仓股均为港股通互联网相关公司，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W、商汤-W、快手-W、贝壳-W、京东健康、哔哩哔哩-W、金蝶国际 [2] - 具体持仓占比如下：腾讯控股（15.35%）、阿里巴巴-W（14.43%）、小米集团-W（13.96%）、美团-W（12.30%）、商汤-W（4.08%）、快手-W（3.77%）、贝壳-W（3.73%）、京东健康（3.71%）、哔哩哔哩-W（3.30%）、金蝶国际（3.25%） [2]

春节线下娱乐消费趋势分析 - 春节线下娱乐呈现分化趋势，优质现场内容供应是娱乐消费的核心驱动力[1] - 春节旅游消费按年增长19%，但电影票房表现平淡，仅达57亿元，按年下滑40%，回归疫情前水平[1] - 电影票房下滑主要由于今年缺乏优质作品，相较于2025年春节档期票房48亿元的《哪吒2》[1] 互联网公司估值与盈利前景 - 部分企业当前股价已逼近其五年市盈率区间的低端，例如腾讯15倍、网易13倍、快手10倍[1] - 预期相关公司2026年每股盈利将实现高单位数至低双位数的按年增长[1] - 近期股价修正与人工智能颠覆性影响及竞争忧虑有关[1] 游戏行业展望与竞争格局 - 游戏领域中，腾讯、网易核心经典游戏凭借持久的IP优势将维持强劲表现[1] - 新游戏供应日益增加且海外扩张成为关键增长引擎[1] - AI模型对游戏发行和营运的影响有限[1] 娱乐产业其他细分领域 - 快手与哔哩哔哩业务基础稳固且具备AI发展潜力[1] - 音乐与直播业务面临更激烈的竞争[1]