财务数据 - B站23年全年收入225亿元，同比增长3%[3] - B站23Q4广告收入19亿元，同比增长28%；增值服务收入29亿元，同比增长22%[3] - B站23Q4游戏收入10亿元，同比下降12%；全年游戏收入40亿元，同比下降20%[3] - B站23Q4毛利润同比增长33%，推动毛利率提升至26.1%[6] - B站23Q4 Non-GAAP净亏损5.56亿元，较上年同期收窄58%[6] 未来展望 - 预计2024-2025年B站营业收入将分别达到252/282亿元，维持“买入”评级[7] 风险提示 - 短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险存在[10] - 市场竞争格局加剧风险，互联网渗透率陷入增长瓶颈[9] - B站存在DAU增长不及预期风险[9]

业绩总结 - 公司4Q23收入人民币63.5亿元，同比增长3.4%[1] - 调整后净亏损为5.6亿元，市场预期亏损6.3亿元[1] - 调整后亏损率同比收窄12.6pp至8.8%[1] - 4Q23游戏收入同比下降12%，环比增长2%[1] - 目标3Q24实现盈利，预计在年三季度实现调整后营业利润转正[1] 用户数据 - 日活用户数同比增长7.9%至1亿，日均时长95分钟，流量同比增长7%，月活用户数为3.36亿[1] 广告业务 - 广告增长保持强劲，同比增长28%，其中效果广告同比增长超60%[1] - 预计2024年广告收入仍将保持较高增速[1] 股价预测 - SPDBI预测哔哩哔哩（9626.HK）目标价为123港元[4] - SPDBI预测哔哩哔哩（BILI.US）目标价为22美元[4] - 哔哩哔哩（9626.HK）市场普遍预期为买入[5] - 哔哩哔哩（9626.HK）SPDBI乐观情景目标价为123港元[5] - 哔哩哔哩（9626.HK）SPDBI悲观情景目标价为59港元[5] - 哔哩哔哩（BILI.US）市场普遍预期为买入，股价预期在15美元左右[7] - SPDBI预测中，哔哩哔哩（BILI.US）股价乐观情景目标价为15.8美元，悲观情景目标价为7.5美元[7] 其他信息 - 维持“买入”评级及目标价12.5美元/98港元[1] - 调整目标价至12.5美元/98港元，对应FY24E 1.5x P/S，维持“买入”评级[1] - SPDBI覆盖的互联网行业公司中，拼多多（PDD US Equity）目标价为173美元，推荐买入[9]

业绩总结 - 哔哩哔哩23Q4营业收入为63.49亿元，同比增长3.4%；归母净亏损12.96亿元，同比收窄13.3%[1] - 2023全年广告收入64.1亿元，同比增长27%；增值服务收入99.1亿元，同比增长14%[2] - 23Q4手游收入10.1亿元，同比下降12%；全年手游收入40.2亿元，同比下降20%[3] - 2023年营业收入同比增长2.87%，广告收入同比增长26.56%；毛利率同比增长6.58ppts[9] 用户数据 - 23Q4站DAU/MAU达到1.00/3.36亿，同比增长8%/3%；日均活跃UP主同比增长16%[2] 未来展望 - 预计公司将在24Q3开始实现盈利，2025/26年预计Non-GAAP净利润为11.32/16.55亿元[6] - 2026年预测营业收入为人民币32,637百万，较2022年增长约49%[10] - 2026年预测净利润为人民币249百万，较2022年增长约103%[10] - 2026年预测每股收益为2.73元，较2022年增长约105%[10] - 2026年预测营业利润增长率为113%，呈现出较强的成长能力[10] - 2026年预测毛利率为35%，较2022年增长17个百分点[10] - 2026年预测资产负债率为56%，较2022年下降8个百分点[10] - 2026年预测净负债比率为127%，较2022年下降47个百分点[10] - 2026年预测速动比率为60%，较2022年下降35个百分点[10] 风险提示 - 主要风险包括宏观经济增长放缓、新游流水低于预期、政策监管趋严、用户粘性下降[7] 投资评级 - 公司投资评级为"减持"，预计未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上[12] - 行业投资评级为"强于大市"，预计未来6-12个月内表现强于基准指数[13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2023年四季度及全年业绩表现良好，营收和净亏损均有所改善，DAU保持过亿水平，UP主商业化生态逐渐完善，毛利率连续提升，经营性现金流转正 [1] - 直播及广告收入保持快速增长，游戏业务将进入更精品化运营阶段，广告产品优化和效率提升有望推动广告收入持续高增长 [2] - 预计2023/2024/2025年公司收入分别为225/257/284亿元，NON-GAAP归母净利润分别为-34.1/-3.8/13.1亿元，当前股价对应2025年P/E为24.41X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2023Q4实现营收63.5亿元，同比+3%，全年实现营收225亿元，同比+3%；2023Q4经调整净亏损5.6亿元，同比收窄58%，全年经调整净亏损34亿元，同比收窄49% [1] 经营分析 - DAU保持过亿水平，UP主商业化生态逐渐完善，2023Q4公司日均活跃用户超过1亿，用户日均使用时长保持超过95分钟水平 [1] - 直播、广告、带货、课堂、充电等多种商业化形态助力UP主变现，2023年超300万内容创作者在B站获得收入，同比增加30%，180万+创作者通过直播获得收入，通过广告获取收入的UP主同比+94%，UP主单场带货成交额超过5000W人民币 [1] - 毛利率连续6个季度提升，全年经营性现金流转正，2023Q4公司毛利率达到26.15%，环比+1.2Pct，同比+5.8 Pct [1] - 2023Q4公司营销费用11亿元，同比降低11%，管理费用5.1亿元，同比降低37%；研发费用13亿元，同比降低11% [1] - 2023Q4及2023全年公司经营性现金流分别为6.4/2.67亿元，同比转正 [1] 直播及广告收入 - 2023Q4公司广告业务收入19.3亿元，同比+28%，广告产品不断优化，广告效率持续提升，2024年公司发布4大场景营销方案，有望推动广告收入持续高增长 [2] - 增值服务收入28.6亿元，同比增长22%，2024将聚焦更高质量增长 [2] - 游戏收入10.1亿元，同比降低12%，公司后续pipeline中3款游戏已经获版号 [2] - IP衍生品和其他业务收入5.6亿元，同比减少51%，主要由于来自电竞版权转授权及IP衍生品销售减少 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2023/2024/2025年公司收入225/257/284亿元，NON-GAAP归母净利润分别为-34.1/-3.8/13.1亿元，当前股价对应2025年P/E为24.41X，维持"买入"评级 [3] 主要财务指标 - 2023年营业收入22,528百万元，同比增长2.87%；2024年预计营业收入25,667百万元，同比增长13.93%；2025年预计营业收入28,416百万元，同比增长10.71% [4] - 2023年Non-GAAP归母净利润-3,414百万元，2024年预计-379百万元，2025年预计1,307百万元 [4] - 2023年摊薄每股收益-11.447元，2024年预计-4.195元，2025年预计-1.392元 [4] - 2023年每股经营性现金流净额-6.65元，2024年预计0.98元，2025年预计1.04元 [4] - 2023年ROE(归属母公司)(摊薄)-33.65%，2024年预计-14.06%，2025年预计-4.90% [4] - 2023年P/E为n.a，2024年预计n.a，2025年预计24.41 [4] - 2023年P/B为3.65，2024年预计4.16，2025年预计4.36 [4]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为225.28亿元，同比增加2.87%[1] - 公司2023年移动游戏业务营收40.21亿元，同比下滑19.92%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到31,265百万元，较2023年增长38.7%[8] - 2026年预计净利润为619百万元，较2023年增长113.9%[8] - 预计2026年ROE为4.88%，较2023年有显著提升[8] 用户数据 - 2023年广告业务营收为64.12亿元，同比增长26.56%[2] - 第四季度广告业务营收19.29亿元，同比增长27.56%[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到31,265百万元，较2023年增长38.7%[8] - 2026年预计净利润为619百万元，较2023年增长113.9%[8] - 预计2026年ROE为4.88%，较2023年有显著提升[8] 新产品和新技术研发 - 2023年广告业务营收为64.12亿元，同比增长26.56%[2] - 第四季度广告业务营收19.29亿元，同比增长27.56%[2] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到31,265百万元，较2023年增长38.7%[8] - 2026年预计净利润为619百万元，较2023年增长113.9%[8] - 预计2026年ROE为4.88%，较2023年有显著提升[8]

财务数据 - 公司2023Q4实现营收63.49亿元，经营亏损13.05亿元，归母净利润亏损12.96亿元[1] - 2023Q4DAU同比增长8%至100.1百万人，用户日均使用时长超过95分钟[2] - 2023年Q4广告营业额同比增长28%至19.29亿元[9] - 2023年Q4IP衍生品及其他业务营收同比下降51%至5.56亿元[10] - 2026年主营收入预计为34551百万元，增长率为14%[1] - 2026年归母净利润预计为319百万元，增长率为195%[2] - 2026年ROE预计为2%[3] - 2026年预计每股收益为0.76人民币[15] 评级和目标价 - 2024年TargetPrice 106元/117港元，维持“买入”评级[11] - 股价为83.40港币，投资评级为买入[15] 风险提示 - 2024-2026年NON-GAAP归母净利为负[11] 人员资质 - 分析师陈梦竹、尹芮具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[17]

业绩总结 - 公司2023年第四季度营业收入为63.5亿元，同比增长3.4%[1] - 公司广告业务表现亮眼，营收同比增长28%，占总营收比例提升至30%[1] - 公司毛利率连续六个季度提升，归属母公司净亏损持续收窄，经调整净亏损为5.56亿元，同比收缩58%[1] - 公司游戏业务营收下降12%，主要由于自研游戏表现不佳，但预计随着新游戏上线，游戏业务有望重回增长[2] - 公司2026年预计营业收入将达到31860百万元，较2022年增长45.6%[11] 用户数据 - 公司用户增长承压，月均活跃用户数环比下滑1.5%，日均活跃用户数环比下滑2.6%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为261/295/319亿元，归母净利润分别为-20.3/-6.7/0.87亿元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计EBITDA增长率为93.0%，呈现良好的盈利能力[11] - ROE预计2026年将为0.7%，较2022年有显著改善[11] - 公司2026年预计市净率为2.8，较2022年略有增加[11] 新产品和新技术研发 - 公司广告业务高速增长，广告业务营收同比增长28%，占总营收比例提升至30%[6] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计市净率为2.8，较2022年略有增加[11] 其他新策略 - 公司销售费用同比下降11.1%，管理费用同比下降37.3%，研发费用同比下降11.1%[8] - 公司面临监管风险、竞争加剧风险和业务发展不及预期风险，可能影响业务发展和盈利[9][10] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在影响观点客观性的潜在利益冲突[19] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[20]

财务数据 - B站2023年第四季度总净营收为63亿元，同比增长3%[4] - B站2023年全年总营收为225亿元，同比增长3%[5] - B站2023年全年净亏损为48亿元，同比收缩36%[5]

B站盈利预期 - B站预计在2024年第三季度实现调整后运营利润转正[1] - B站有信心在2024年第三季度实现盈利，持续加强商业化能力，提升经营效率，优化毛利率，合理管理开支[2] B站财务表现 - B站全年总营收达225.3亿元人民币，第四季度总营收达63.5亿元[3] - B站毛利率连续6个季度环比提升至26.1%[3]

业绩总结 - 公司2023年第四季度及2023年的淨營業額分别为人民币63亿元（894.3百万美元）及225亿元（32亿美元），各自较去年同期增加3%[8] - 公司2023年第四季度及2023年的广告营业额分别为人民币19亿元（271.7百万美元）及64亿元（903.1百万美元），分别同比增加28%及27%[9] - 公司2023年第四季度及2023年的毛利润分别为人民币17亿元（233.8百万美元）及54亿元（766.5百万美元），分别同比增加33%及41%。2023年第四季度的毛利率达26.1%，较去年同期的20.3%有所增加。2023年的毛利率达24.2%，较2022年的17.6%有所增加[11] - 公司2023年淨營業額為225億元，較2022年增加3%[33] - 公司2023年的增值服務營業額为99億元，較2022年增加14%[34] - 公司2023年的廣告營業額为64億元，較2022年增加27%[35] - 公司2023年的移動遊戲營業額为40億元，較2022年減少20%[36] - 公司2023年的IP衍生品及其他營業額为22億元，較2022年減少29%[37] - 公司2023年的營業成本为171億元，較2022年減少5%[38] - 公司2023年的毛利潤為54億元，較2022年增加41%[39] 未来展望 - 公司预计将于2024年3月31日或之前发布截至2023年12月31日止年度的年度业绩[3] - 公司提供了前瞻性陈述，包括未来业务发展、财务状况和经营业绩等方面[58] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年第三季度的研发开支为10.66亿元人民币，较去年同期下降了28.7%[1] - 公司2023年第三季度的研发开支为45億元，同比減少6%[42] 市场扩张和并购 - 公司在中国市场取得了iPhone销售收入创纪录，达到了967.7亿美元[110] 其他新策略 - 公司使用非公认会计准则财务指标评估经营业绩和制定财务决策[53] - 公司将非公认会计准则财务指标调整为最具可比性的美国公认会计准则业绩指标[55]