公司专利动态 - 上海哔哩哔哩科技有限公司于2025年8月22日获得"图片生成方法以及装置"专利授权 授权公告号CN114581296B 申请日期为2020年11月 [1] - 公司累计拥有专利信息3066条 商标信息7条 行政许可22个 [1] 公司基本情况 - 上海哔哩哔哩科技有限公司成立于2016年 注册资本250000万美元 注册地位于上海市 [1] - 公司主要从事科技推广和应用服务业 [1] - 公司对外投资企业27家 参与招投标项目31次 [1]

哔哩哔哩内容合作 - 公司与陈奕迅达成独家深度合作 独家上线巡演纪录片及演唱会全程回顾 [1] - 纪录片历时7年拍摄 全景记录全球180场巡演历程 [1] - 陈奕迅正式入驻平台 与不同圈层粉丝及明星UP主积极互动 [3] 内容发布安排 - 巡演纪录片将于8月23日正式上线 [1] - 纪录片以FEAR and DREAMS世界巡回演唱会为背景 涵盖幕后筹备 团队协作到舞台呈现全过程 [1] 线下活动运营 - 公司在成都举办陈奕迅巡演纪录片分享会 现场分享幕后故事并与歌迷互动 [1][3] - 活动包含四川话教学环节 陈奕迅学习"扎起""雄起"等方言用语 [3] - 特邀视障UP主参与互动 陈奕迅清唱歌曲片段鼓励特殊群体 [3]

核心财务表现 - 公司第二季度实现营收73.4亿元，同比增长20% [1] - 毛利润同比增长46%，毛利率连续十二个季度环比攀升至36.5% [2] - 净利润达2.2亿元，调整后净利润达5.6亿元，双双创历史新高 [2] 用户生态表现 - 日均活跃用户达1.09亿创历史新高，月均活跃用户攀升至3.63亿 [3] - 月均付费用户达3100万，用户日均使用时长105分钟（同比增加6分钟） [3] - 正式会员第12个月留存率稳定在80%，新用户平均年龄仅22岁 [3][4] 游戏业务表现 - 游戏业务收入激增60%达16.1亿元，成为重要增长引擎 [5] - 《三国：谋定天下》进入稳定长线运营阶段，预计拥有五年以上生命周期，即将推出港澳台繁体版并计划进军日韩市场 [6] - 《命运-冠位指定》重返畅销榜前五，《碧蓝航线》八周年用户数保持稳定 [7] - 当前有4-5款新游储备待版号审批，包括三国IP休闲游戏 [7] 广告业务表现 - 广告收入同比增长20%达24.5亿元 [9] - 效果广告收入同比增长约30%，广告主数量同比增长超20% [10] - 游戏、数码家电、电商、网服、汽车为前五大广告收入来源行业 [10] - 618期间全行业平均进店新客率近60%，千元以上商品GMV同比增长近50% [10] - 小家电数码品类广告收入同比激增超70% [10] 技术赋能与生态协同 - 多模态大模型提升广告分发精准度，可自动生成广告封面 [10] - 成为任天堂官方独家视频平台，与小岛秀夫达成独家合作 [7] - 获得《归唐》《战地6》《归环》《穿越火线：虹》等海内外游戏首发平台资格 [7] - 高浓度玩家聚集效应反哺自有游戏曝光与传播 [8]

核心财务表现 - 2Q25收入达73亿元人民币 超出市场共识1% 同比增长20% [1] - 非GAAP净利润为5.62亿元人民币 超出市场共识4% [1] - 调整后经营利润为5.73亿元人民币 超出市场共识 主要得益于严格的销售与管理费用控制 [1] 用户指标 - 日活跃用户(DAU)达1.09亿 同比增长7.3% 月活跃用户(MAU)达3.63亿 同比增长8% [1] - 用户参与度(DAU/MAU)保持在30%左右 日均用户使用时长达105分钟 同比增长6% [1] - 用户增长较1Q25加速(1Q25的DAU/MAU同比增速分别为4.5%/7.8%) [1] 游戏业务 - 移动游戏收入16.12亿元人民币 符合市场预期的16.1亿元 同比增长60% [3] - 2Q25末递延收入余额环比增加3.91亿元人民币 较1Q25的环比增幅4600万元显著改善 [3] - 旗舰游戏《三某》在6月30日周年活动期间DAU创历史新高 验证皮肤抽卡运营模式 预计2025年底推出中文传统版本 明年考虑日韩等海外地区 [3] - 游戏管线包括《Escape from Duckov》《Trickcal RE:VIVE》及一款三国IP休闲游戏 [3] 广告业务 - 2Q25广告收入同比增长20% 符合公司指引 [4] - 通过升级推荐算法、创意生成和智能广告投放提升转化效率 推动广告业务增长 [4] - 约30%广告封面由AI生成 AIGC工具帮助广告商大规模生成符合用户语言和创意风格的内容 [4] - 智能广告投放工具实时分配、排序和监控广告效果 在相同广告支出下显著减少人工操作 [4] - ECPM同比增长超10% 效果广告收入在2Q25同比增长约30% [4] 股东回报 - 2Q25回购约560万股Z类普通股(相当于560万份ADS) 总额1亿美元 这些股份已在季度末注销 [5] - 根据2024年11月董事会批准的2亿美元回购计划 截至2025年6月30日已累计回购640万股 总成本1.16亿美元 剩余约8400万美元可用于未来回购 [5] 估值与盈利能力 - 当前股价为23.76美元/ADS 企业价值为8629亿美元 [6] - 2025年及2026年共识EBITDA预期分别为4.47亿美元和5.9亿美元 对应EV/EBITDA倍数为19倍和15倍 [6] - 同业公司对应倍数分别为16倍和14倍 公司估值相对较高 [6] - 管理层重申预计在4Q25实现10%的调整后EBIT利润率 长期EBIT利润率目标为15%-20% [6] - 游戏/广告业务分别保持60%/20%的高增长率 整体季度收入同比增长20% 高于同业增速 [6]

巨头动向 - DeepSeek-V3.1正式发布 支持混合推理架构和思考模式切换 思考效率提升且Agent能力增强 [2] - Grok平台发生数据泄露事件 超过37万条聊天记录及用户上传文件被搜索引擎索引并公开 [3] - Meta回应AI部门招聘冻结传闻 称系组织架构调整期间暂停部分招聘 已引入多名新成员 [4] - 腾讯云CodeBuddy IDE国内版开启公测 内置DeepSeek-V3.1-Think模型及EdgeOne Pages开发工具 [5] 芯片技术 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8参数精度 专为下一代国产芯片设计优化 [6] 财务表现 - 快手2025年第二季度总收入350亿元人民币 同比增长13.1% 经调整利润净额56亿元同比增长20.1% [7] - 快手应用平均日活跃用户4.09亿创历史新高 电商GMV3589亿元同比增长17.6% 可灵AI单季收入超2.5亿元 [7] - 哔哩哔哩2025年第二季度净营业额73.4亿元同比增长20% 净利润2.183亿元实现同比扭亏 [8] - 速腾聚创2025年第二季度营收4.55亿元同比增长24.4% 机器人产品销量34400台同比增长631.9% [9] 自动驾驶融资 - 白犀牛完成近5亿元B轮融资 资金用于无人车研发、AI技术迭代及商业场景拓展 顺丰一年内三次投资 [10] - Nuro完成2.03亿美元E轮融资 估值达60亿美元 投资方包括Uber、英伟达等机构 [11] - FieldAI累计融资4.05亿美元 投资者含英伟达风投、贝索斯私人办公室及英特尔资本 [12][13] 新品发布 - 影石推出Insta360 GO Ultra口袋相机 支持4K60fps拍摄 售价2598元起 [14] - vivo发布首款MR头显Vision探索版 搭载双目8K Micro-OLED及骁龙XR2+ Gen 2芯片 暂限体验店预约 [15]

公司专利动态 - 上海哔哩哔哩科技有限公司获得"测试机型推荐方法及系统"专利 授权公告号CN115114525B 申请日期为2022年6月 [1] - 公司专利总数达3066条 商标信息7条 行政许可22个 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2016年 注册地位于上海市 注册资本25亿美元 [1] - 主营业务为科技推广和应用服务业 对外投资企业27家 参与招投标31次 [1] 知识产权布局 - 通过天眼查大数据分析显示 公司在知识产权领域活跃 专利数量突破3000条 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌61点或0.2%收报25104点[1] - 恒生科技指数下跌42点或0.8%收报5498点[1] - 港股大市成交总额2394.87亿港元[1] A股市场及流动性 - 上证指数微升4点或0.1%收报3771点[1] - 人民银行单日净投放1243亿元人民币流动性[1] - 深证成指成交额达1.43万亿元人民币[1] 美股市场趋势 - 标普500指数连续第五日下跌25点或0.4%收报6370点[2] - 道琼斯指数下跌152点或0.3%收报44785点[2] - 美国首次申请失业救济人数远超预期[2] 企业盈利表现（能源/化工） - 中国石油化工中期纯利下降35.9%至237.52亿元人民币[4] - 中国电力中期纯利微增0.7%至25.87亿元人民币[2] 企业盈利表现（消费/零售） - 李宁中期收入增长3.3%至148.17亿元人民币但纯利下降11%[3] - 名创优品中期纯利下降22.6%至9.06亿元人民币[5] 企业盈利表现（科技/互联网） - 哔哩哔哩次季扭亏为盈实现纯利2.19亿元人民币[4] - 快手次季纯利同比增长23.7%至49.22亿元人民币[6] 企业盈利表现（工业/运输） - 东方海外国际中期纯利增长14.5%至9.54亿美元[3] - 载通中期纯利大幅增长57.9%至1.9亿港元[4] 企业盈利表现（医药/服务） - 康龙化成中期纯利倒退37%至7.01亿元人民币[3]

涉及的行业或公司 * 哔哩哔哩公司 (Bilibili Inc, BILI) [1][2][3][7][8][9][17][19] 核心观点和论据 * 公司第二季度收入符合预期 达73亿元人民币 同比增长20% 与高盛及Visible Alpha的共识预期基本持平 [1] * 非GAAP每ADS收益为1.29元人民币 比高盛及Visible Alpha共识预期分别高出1%和4% [1] * 调整后营业利润为5.73亿元人民币 超出高盛预期的5.02亿元人民币 超出幅度为14% [2] * 用户增长加速 日均活跃用户(DAU)达1.09亿 同比增长7.3% 月均活跃用户(MAU)达3.63亿 同比增长8% 增速均高于第一季度的4.5%和7.8% [2] * 移动游戏和广告业务收入均符合预期 移动游戏收入同比增长60% 广告收入同比增长20% [2] * 递延收入余额显著改善 在2025年6月底环比增加3.91亿元人民币 远优于2025年3月底时环比增加的4600万元人民币 主要得益于《三国：NSLG》的周年活动 [2] * 利润超预期主要得益于严格的销售与营销费用控制(S&M) 该费用比高盛预期低4% 毛利率为36.8% 与预期基本一致 [2] * 高盛给予哔哩哔哩买入评级 基于DCF的12个月目标价为23.6美元/183港元 相较当前股价存在6.7%和8.1%的下行空间 [7][9] 其他重要内容 * 财报会议的关键关注点包括：2025年下半年广告展望及垂直趋势 2025年下半年/2026年游戏管线更新及《三国:NSLG》近期趋势 利润率扩张潜力及中长期目标 以及2025年的股东回报计划 [3] * 主要下行风险包括：估值相对较高及存在降级风险 用户/使用时长增长放缓进入成熟阶段以及来自短视频公司等竞争对手的加剧 游戏生命周期及管线弱于预期 [8] * 高盛及其关联公司持有哔哩哔哩超过1%的已发行普通股 并在过去12个月内从哔哩哔哩获得了投资银行服务报酬 并预计在未来3个月内寻求此类报酬 [19] * 高盛对哔哩哔哩的并购可能性评级为3 代表其成为收购目标的概率较低(0%-15%) [9][15]

行业表现 - 港股视频概念行业早盘走弱 [1] 公司股价变动 - 哔哩哔哩-W（09626 HK）股价下跌6% [1] - 快手-W（01024 HK）股价下跌1% [1]

业绩表现 - 2Q25收入73.38亿元同比增长19.8%基本符合预期Non-GAAP净利润5.62亿元略高于预期主要因销售和研发费用低于预期 [2] - 2Q25毛利率环比提升0.2个百分点至36.5%主要因效果广告收入增速亮眼和经营杠杆 [4] - 预计4Q25毛利率逐步提升至37%长期有望达到40%-45%4Q25 Non-GAAP经营利润率有望达10% [4] 业务分部 - 广告收入2Q25同比增长20.2%至24.49亿元游戏仍是第一大广告主行业eCPM同比明显提升预计2H25广告收入保持20%左右同比增速 [3] - 游戏收入2Q25同比增长60.1%至16.12亿元《三国：谋定天下》DAU环比稳健新游收入贡献预计4Q25至2026年释放 [3] - 增值服务收入2Q25同比增长10.6%至28.37亿元 [3] 用户与生态 - 2Q25 MAU DAU和人均单日使用时长均同比增长DAU达1.09亿人社区属性明显用户粘性维持较高水平 [5] - 广告预算从多平台向核心平台汇聚具备差异化定位平台更受偏好商业化基建能力和年轻用户社区属性持续打磨 [5] 估值与展望 - 维持2025/2026年Non-GAAP净利润预测不变港股目标价上调5.7%至204港元美股目标价上调8.0%至27美元 [1] - 港股对应34倍2025年Non-GAAP P/E和26倍2026年Non-GAAP P/E美股对应35倍2025年Non-GAAP P/E和26倍2026年Non-GAAP P/E [1]