投资评级与核心观点 - 报告对九方智投控股给予“增持”评级，维持目标价89港元，对应2026年27倍市盈率 [1][6][10] - 报告核心观点：公司发布2025年业绩预告及监管处罚落地，净利润大幅增长，合同负债创历史新高，为2026年业绩奠定基础，同时老客留存持续向好，市场交投活跃，看好其后市业绩表现 [2][10] 业绩与财务预测 - 2025年预计营业总收入为34.30亿元，同比增长48.74%，预计2026年、2027年收入分别为41.54亿元、47.05亿元，同比增长21.11%、13.26% [4][10] - 2025年预计归母净利润为9.01亿元，同比大幅增长231%，预计2026年、2027年净利润分别为13.77亿元、15.74亿元，同比增长53%、14% [4][10] - 2025年经调整净利润预告为10至10.3亿元，同比增长超过180% [10] - 公司毛利率预计维持在较高水平，2025年至2027年分别为84.42%、84.50%、83.12% [11] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.92元、2.94元、3.36元 [11] 监管事件影响评估 - 公司收到《行政监管措施决定书》，因宣传存在误导性及虚假不实信息，其附属公司九方云智能科技的投顾业务被暂停新增客户3个月 [10] - 监管处罚影响有限，因仅针对投顾业务暂停新增，股票学习机等业务不受影响，存量客户不受影响，且公司老客户复购率高达六成以上，复购产品定价更高，老客户贡献收入占比较高 [10] 业务驱动因素与市场环境 - 市场交投持续活跃，2025年日均股基成交额达20003亿元，同比增加16%，非银行金融机构存款大幅增加6.41万亿元，投资者财富管理需求旺盛，促进了公司相关产品销售 [10] - 公司构建了立体化产品体系并深化AI对产品赋能，有利于提升消费者体验，延长客户生命周期，打造高粘性服务体系 [10] - 前瞻性指标显示，公司总订单金额达39.55亿元，同比增长12.8%，合同负债达15.30亿元，创历史新高，根据历史数据约80%的合同负债会在次年确认为收入，为2026年业绩奠定基础 [10] - 截至2026年2月7日，市场成交量约3.4万亿元，远高于2025年的2万亿元，预示2026年业绩有望超预期 [10] 估值与可比公司 - 基于2026年预测净利润，报告给予目标价89港元，对应27倍市盈率 [10] - 可比公司同花顺、东方财富、恒生电子2026年预测市盈率平均值约为41.58倍 [13] - 九方智投控股2025年至2027年预测市盈率分别为35.08倍、22.95倍、20.07倍 [4][11] 公司基本数据 - 公司当前股价为38.26港元，52周内股价区间为25.10-79.70港元 [1][7] - 公司总股本为4.68亿股，当前市值约为179.19亿港元 [7] - 公司所属行业为综合金融 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 监管规范事件为报告公司提供了全面审视并升级其“线上流量-专业服务”商业模型的契机，主动整改是将“合规”与“专业”确立为核心竞争力的明确信号，虽然可能影响短期扩张节奏，但实质上是在为更可持续的增长路径扫清障碍、夯实基础 [8] - 行业在监管清晰指引下正迈向更高质量发展，竞争将回归“专业能力”与“投资者长期信任”的本源，能够率先完成内部治理升级、构建以客户利益为中心的服务体系的机构将获得更稳固的竞争优势 [8] - 基于2025年盈喜数据及监管措施对2026年2-4月份新获客的影响，下调了盈利预测，但中长期看好市场活跃度的持续性，认为报告公司付费客户数量将稳健增长，学习机销量及海外业务将实现较快增长 [8] 事件与业绩分析 - 报告公司发布正面盈利预告，预计2025年度收益约为34.30亿元，较2024年增加约11.24亿元；总订单金额约为39.55亿元，较2024年增加约4.49亿元 [1] - 预计2025年度经调整净溢利介于10-10.3亿元（2024年约为3.51亿元），股东应占净溢利预计介于9-9.3亿元（2024年约为2.72亿元） [1] - 截至2025年末，合约负债余额约为15.3亿元（2024年约为14.9亿元），绝大部分将在2026年陆续确认收入，为后续业绩形成强支撑 [1][8] - 报告公司核心附属公司因一系列违规行为被上海证监局责令暂停新增客户三个月，但公司表示整改不影响现有客户服务与长期经营 [1] - 业绩韧性凸显，公告披露金额口径复购率超六成，高复购与高客单构成收入核心基本盘 [8] - 2025年经调整净利润的调整核心为股权激励费用近1亿元，该费用为非经营性影响 [8] - 监管要求的暂停获客不影响公司对存量客户的服务及续费升级、股票学习机销售、海外业务的发展，对持续经营能力影响有限 [8] 公司战略与举措 - 报告公司明确在业绩预告与监管措施两大事项落地后，将根据市场情况适时启动股份回购，为股价提供基本面支撑 [8] - 为加快股票学习机等新产品推广，加大了流量采购与投放力度 [8] - 为布局境内新业务与方德证券业务，持续引进核心人才 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年报告公司归母净利润分别为9.08亿元、9.44亿元、14.18亿元（前值为13.84亿元、19.28亿元、26.56亿元） [8] - 预测2025-2027年营业总收入分别为34.59亿元、32.64亿元、46.45亿元 [1][9] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.18港元、2.26港元、3.40港元 [1][9] - 对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为18倍、17倍、11倍（基于最新摊薄EPS） [8] - 报告发布日收盘价为38.26港元，对应2024年实际市盈率为58.55倍 [1][6] 财务与市场数据 - 2024年营业总收入为23.06亿元，同比增长17.33%；归母净利润为2.72亿元，同比增长42.81% [1][9] - 2023年营业总收入为19.65亿元，归母净利润为1.91亿元 [1][9] - 港股流通市值为159.27亿港元，市净率（P/B）为6.42倍 [6] - 每股净资产为5.29元，资产负债率为38.56% [7] - 一年股价最低/最高价为24.80港元/84.05港元 [6]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 监管规范事件为九方智投控股提供了关键的转型契机，促使其全面审视并升级“线上流量-专业服务”的商业模型，将“合规”与“专业”确立为核心竞争力，为长期可持续发展夯实基础 [8] - 尽管因违规被暂停新增客户三个月，但该措施不影响公司对存量客户的服务与长期经营，对公司持续经营能力影响有限，业绩韧性凸显，前瞻指标向好 [1][8] - 行业在常态化强监管下正回归“专业能力”与“投资者长期信任”的本源，能够率先完成内部治理升级的机构将获得更稳固的竞争优势 [8] - 基于2025年盈喜数据及监管事件对短期获客的影响，报告下调了盈利预测，但中长期看好市场活跃度持续性，以及公司付费客户稳健增长、学习机销量与海外业务较快增长的前景 [8] 业绩分析与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年度收益约为34.30亿元，较2024年增加约11.24亿元；总订单金额约为39.55亿元，较2024年增加约4.49亿元；股东应占净溢利预计介于9-9.3亿元（2024年约为2.72亿元）[1] - **经调整净利润**：预计介于10-10.3亿元（2024年约为3.51亿元），调整核心为近1亿元的股权激励费用，还原后更能反映真实经营盈利水平 [8] - **关键运营指标**：公告披露金额口径复购率超六成，高复购与高客单构成收入核心基本盘；截至2025年末合约负债余额约为15.3亿元（2024年约为14.9亿元），绝大部分将在2026年确认收入，为后续业绩形成强支撑 [1][8] - **盈利预测调整**：预计2025-2027年归母净利润分别为9.08亿元、9.44亿元、14.18亿元（前值为13.84亿元、19.28亿元、26.56亿元）[8] - **营收与利润预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为34.59亿元、32.64亿元、46.45亿元，同比增长率分别为50.01%、-5.65%、42.33%；归母净利润同比增长率分别为233.53%、3.93%、50.22% [1] - **估值指标**：基于最新预测，2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为17.56倍、16.89倍、11.25倍 [1] 公司经营与战略 - **业务影响评估**：监管要求的暂停新增客户三个月不影响存量客户服务、续费升级、股票学习机销售及海外业务发展 [1][8] - **管理层信心体现**：公司明确在业绩预告与监管措施落地后，将根据市场情况适时启动股份回购，为股价提供基本面支撑 [8] - **主动投入方向**：为加快股票学习机等新产品推广，加大了流量采购与投放力度；为布局境内新业务与方德证券业务，持续引进核心人才 [8] - **市场数据**：报告日收盘价38.26港元，一年股价区间为24.80-84.05港元，市净率（P/B）为6.42倍，港股流通市值约为159.27亿港元 [6] 行业层面 - 2025年资本市场持续活跃，推动证券投资咨询行业增长空间进一步扩大 [8] - 常态化的强监管是适配行业快速、高质量发展的必然要求，正在推动行业整体迈向更高质量发展阶段 [8] - 行业竞争将回归“专业能力”与“投资者长期信任”的本源 [8]

监管处罚与公司回应 - 子公司上海九方云智能科技有限公司因多项违规行为，收到上海证监局《行政监管措施决定书》，被责令改正并暂停新增客户三个月 [3][13] - 具体违规行为包括：部分营销宣传内容存在误导性、直播营销内容存在虚假不实信息、合规管理和风险控制机制不健全、以及部分未登记为证券投资顾问的员工向投资者提供投资建议 [4][14] - 公司公告称，该监管措施不涉及重大违法违规，不影响存量客户服务、产品提供及长期持续经营能力，并已制定包含人员处理、营销规范、直播管控、风控体系健全及业务边界明确在内的五方面整改方案 [6][16] 市场反应与历史背景 - 处罚传闻曾导致公司股价在1月26日大幅下跌25.92% [3][13] - 监管罚单正式落地当日（2月9日），公司股价低开高走，收盘报38.26港元/股，上涨9.38% [4][13] - 子公司并非首次因“误导性营销宣传”被罚，2025年2月曾因类似违规被上海证监局责令改正 [7][17] - 截至2月10日，在黑猫投诉平台上与九方智投相关的投诉有近百条，多名消费者反映其营销存在虚假宣传，购买服务后导致亏损 [8][18] 财务业绩与展望 - 公司发布正面盈利预告，预计2025年收益约为34.3亿元，较2024年度增长约11.24亿元 [3][9][13][19] - 预计2025年总订单金额为39.55亿元，较同期增加约4.49亿元 [3][9][13][19] - 预计2025年经调整净利润介于10亿元至10.3亿元，而2024年同期为3.51亿元 [3][9][13][19] - 预计2025年股东应占净利润介于9亿元至9.3亿元，2024年同期为2.72亿元 [9][19] - 2025年上半年，公司实现营收21.00亿元，同比增长133.79%；归母净利润8.65亿元，实现扭亏为盈 [10][20] - 公司称业绩改善源于主要产品订单确认、立体化产品体系构建、AI技术应用及电商业务探索，并预计合约负债结余约15.3亿元将在2026年确认收益 [9][10][19][20] 公司基本情况 - 九方智投控股于2023年3月在港交所主板上市，是首家在香港上市的证券投顾公司 [4][13] - 子公司上海九方云智能科技有限公司是国内首批获得证券投资咨询资格的机构之一 [4][13] - 公司定位为“新一代股票投资助手”，为个人投资者提供股票投资工具、证券投资顾问、投资者教育等服务，拥有VIP产品、股票学习机、“九爻股”系列产品及App等多个产品线 [8][18]

公司股价表现 - 九方智投控股(09636.HK)在发布盈利预喜后，股价一度上涨超过15% [2] - 截至发稿时，公司股价上涨13.72%，报39.58港元 [2] - 公司股票成交额达到3.32亿港元 [2] 公司事件 - 公司发布了盈利预喜公告 [2]

公司业绩与财务表现 - 公司发布盈喜后股价大幅上涨，截至发稿涨13.72%至39.58港元，成交额达3.32亿港元 [1] - 预计2025年营收约34.3亿元人民币，较2024年同期增长约11.24亿元 [1] - 预计2025年经调整净溢利介于约10亿至10.3亿元人民币，较2024年同期的约3.51亿元大幅增长 [1] - 预计2025年股东应占净溢利介于约9亿至9.3亿元人民币，较2024年同期的约2.72亿元大幅增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩改善部分源于上一报告期产生的主要产品订单金额在报告期内确认为收益 [1] - 公司已构建立体化产品体系，驱动收入实现稳健增长并有效扩大整体业务规模 [1] - 公司持续强化对存量客户的产品、内容及服务体系，实现客户满意度持续提升、老客户贡献收入占比提高、留存持续向好 [1] - 全年公司销售主要产品的总订单金额口径复购率超过60% [1] - 报告期内资本市场整体稳中有进，市场交投活跃，带动公司产品及服务需求持续上升 [1]

公司业绩与财务表现 - 公司发布盈喜 预计2025年营收约34.3亿元人民币 较同期增长约11.24亿元[1] - 预计2025年经调整净溢利介乎约10亿至10.3亿元人民币 2024年同期约3.51亿元[1] - 预计2025年股东应占净溢利介乎约9亿至9.3亿元人民币 2024年同期约2.72亿元[1] - 业绩改善部分原因在于上一报告期的主要产品订单金额在报告期内确认为收益[1] 公司经营与市场动态 - 公司股价在盈喜后大幅上涨 截至发稿涨13.72% 报39.58港元 成交额3.32亿港元[1] - 公司已构建立体化产品体系 驱动收入实现稳健增长并扩大整体业务规模[1] - 公司强化对存量客户的产品、内容及服务体系 客户满意度持续提升 老客户贡献收入占比提高[1] - 全年公司销售主要产品的总订单金额口径复购率超六成[1] - 期内资本市场整体稳中有进 市场交投活跃 带动公司产品及服务需求持续上升[1]

公司业绩预期 - 公司预期2025年录得收益约人民币34.3亿元，较同期增长约人民币11.24亿元 [1] - 公司预计2025年总订单金额约人民币39.55亿元，较同期增加约人民币4.49亿元 [1] - 公司预期2025年股东应占净溢利介乎约人民币9亿元至9.3亿元，而同期股东应占净溢利约人民币2.72亿元 [1]

公司核心事件 - 九方智投控股的附属公司上海九方云智能科技有限公司因存在违规行为，收到中国证券监督管理委员会上海监管局出具的《行政监管措施决定书》[1] - 上海证监局责令该附属公司改正并自收到决定书之日起暂停新增客户三个月[1] - 上海证监局要求该附属公司立即开展全面整改工作[1]

业绩数据 - 本报告期集团预计收益约34.3亿元，较同期增长约11.24亿元[3] - 本报告期集团预计总订单金额约39.55亿元，较同期增加约4.49亿元[3] - 本报告期预计经调整净溢利介乎约10亿至10.3亿元，同期约3.51亿元[3] - 本报告期预计股东应占净溢利介乎约9亿至9.3亿元，同期约2.72亿元[3] 其他数据 - 截至报告期末，合约负债结余约为15.3亿元，将主要于2026年度确认收益[3] - 全年公司主要产品总订单金额口径复购率超六成[6] 未来展望 - 公司年度业绩公告预期于2026年3月底前刊发[4]