投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3][10] 核心观点 - 公司是流量与内容兼具的在线投教服务提供商，通过融媒体获客渠道和优质投顾服务变现，形成差异化竞争优势 [4] - 业绩与市场交投活跃度高度相关，成本端相对刚性，市场活跃时业绩弹性较大 [5] - 在线投资决策解决方案市场空间广阔，新一代投资者需求提升，公司抓住短视频流量红利 [6] - 渠道和内容优势明显，MCN渠道布局领先，产品矩阵持续迭代，并加快布局海外业务和数字资产 [7][9] 商业模式与竞争优势 - 商业模式本质是流量的再变现，作为证券投资咨询持牌机构，主要通过提供投顾产品和服务变现 [4] - 差异化在于融媒体渠道更容易触达新一代个人投资者，流量运营更精细化，投研+内容运营团队支持投顾以直播形式输出专业内容 [4] - 搭建了完善的流量体系和产品体系，公域流量池通过短视频或直播引流，私域流量池通过企业微信和APP承接 [31] - 产品矩阵包括高端产品（股道领航系列2.98万元/6个月和超级投资家6.98万元/3个月）、中端产品（股票学习机和九爻股小额系列）和免费APP [31] 财务表现与业绩弹性 - 25H1营收同比大幅增长133%，归母净利润达到8.7亿元，远高于2022年高点 [5] - 25H1合同负债为8.09亿元，较24年末下降7%，预计25Q3订单金额随市场交投活跃增加 [5] - 成本端流量采购费和员工总成本占营收比重超过50%，市场交投活跃有利于提升ROI，释放经营杠杆 [5] - 25H1毛利率回升至88%，销售费率、管理费率、研发费率分别下降至31.5%、11.4%、7% [49] - ROI从22年的2.59倍回升至24年的5.2倍，25H1提升至3.67倍 [56] 市场空间与行业地位 - 在线投资决策解决方案市场规模在2026年有望达到872亿元，其中在线投资者内容服务、在线高端投教服务、在线财商教育服务市场规模预计分别达到346亿元、155亿元、191亿元 [66] - 个人投资者数量持续增长，2024年末达到2.36亿户，较23年增长6%，新增1272万户，投资者结构年轻化 [69] - 2024年金融信息服务收入23.1亿元，位居行业首位，高于同花顺（16.1亿元）和指南针（12.1亿元） [77] - 产品矩阵更简洁，高端产品定价更高、周期更短，满足不同类型投资者需求 [80] 渠道与内容优势 - MCN渠道是主要订单来源，全平台粉丝数量超过6000万，2025H1末运营994个账号，粉丝数量6306万 [83][87] - 2024年付费用户数共18.15万人，其中大额产品13.1万人、小额产品5.1万人 [104] - 投研团队包括首席经济学家4名专家+9名超级IP+128名专业人员，研究超20个行业、4000家公司 [107] - 截至二季度末，内容开发制作人员、服务运营人员数量分别为714人（含研究所）、500人，占比分别为25%、17% [108] - 研发人员437人，占总员工19%，21-24年平均研发费率在14%左右 [113] 海外业务与数字资产布局 - 收购香港持牌机构方德证券及方德资本，加强在香港、美国及北向交易等核心市场的覆盖能力 [9][121] - 配售募集资金7.58亿港元，计划用于布局数字资产服务，包括战略投资RWA底层资产、数字资产交易所等 [121][122] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.9/17.4/18.8亿元，EPS分别为3.19/3.73/4.02元 [10][125] - 2025年9月12日收盘价对应PE分别为22x/19x/18x，对应PS分别为8x/7x/6x [10][125] - 预计2025-2027年营业收入同比分别增长76%/17%/13%，毛利率分别为86%/87%/88% [123]

核心财务表现 - 营业总收入同比+134%至21亿元 归母净利润由2024年同期-1.7亿元增长至8.7亿元 [1] - 金融软件销售及服务总订单金额同比+74%至16亿元 业务收入同比+125%至20亿元 [1] - 合同负债达8.1亿元 同比+32% 部分业绩将滞后体现于2025年下半年 [3] 成本与费用控制 - 营业成本同比+38%至2.5亿元 成本收入占比下降8.25个百分点至11.82% [2] - 销售费用同比+20%至6.6亿元 费用率同比下降30.04个百分点至32% [2] - 研发费用同比-5%至1.5亿元 费用率同比下降10.20个百分点至7% [2] - 管理费用同比+20%至2.4亿元 费用率同比下降10.79个百分点至11% [2] 业务运营与市场表现 - 付费用户数量超10万位 A股日均成交额同比+60%推动业务增长 [1] - 互联网流量采购开支同比+17.5%至4.6亿元 用于业务拓展 [2] - 产品整合为股道领航系列和超级投资家 推出易知股道学习机/AI投顾等多元化服务体系 [3] 战略布局与创新方向 - 九方智投APP平台化转型 以攻守兼备指标体系/极简交互体验/全市场动态监测为核心 [3] - 战略投资RWA底层资产/数字资产交易所/信托银行及稳定币运营主体 [3] - 聚焦香港及中东市场 构建数字资产交易与资管底层架构 发展个人数字资产投资服务 [3] - 探索AI+研究为核心的链上金融投顾模式 结合数字资产投资特性和MCN运营经验 [3] 行业环境与增长动力 - 资本市场持续活跃 有效推动金融软件销售及服务订单增长 [1] - 公司通过深化智能投顾产品矩阵/拓展全域流量生态/加码研发投入巩固市场地位 [4]

财务表现 - 2025H1营收23.24亿元，同比增长167% [1][2] - 2025H1净利润8.65亿元，同比扭亏为盈，增加额约10.4亿元 [1][2] - 毛利率达89%，环比2024年的82%有所改善 [2] - 调整2025-2027年归母净利润预测至12.78/14.38/16.6亿元，同比增速分别为369%/13%/15% [1] 用户与业务数据 - 付费用户达10.2万人，同比增长152.93% [2] - VIP产品日均观看UV超百万人，同比增长148% [2] - 股票学习机直播与课程观看人次较期初分别上升近7倍和4倍 [2] - 九爻股用户累计使用次数超327万次 [2] 流量与平台运营 - 全平台粉丝数6306万，同比增长38% [1][2] - MCN账户数994个，同比增加103.69% [2] - 流量采购成本4.65亿元，同比增长17.63%，投流效率显著提升 [2] - 稳固抖音主阵地，布局小红书、B站、快手等新兴平台 [2] 市场与行业环境 - 2025年1-6月日均股票成交额13900亿元，7-8月放大至19354亿元，提升39% [3] - 现金口径订单金额17.03亿元，同比增长82.92% [3] - 资本市场交投活跃成为业绩核心催化剂 [3] 产品与技术进展 - 深耕四大产品线，九方智投APP实现多产品多功能拓展 [2] - 九方灵犀大模型V3.0获批，为证券行业首家完成大模型助手功能完备性测试的企业 [3] - 投顾能力提升，公开媒体发表文章超40篇 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价89港元 对应2025年30倍市盈率 [11] 核心观点 - 市场交投活跃叠加短视频流量红利推动业绩爆发 2025H1营收23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元实现扭亏为盈 [11] - 全平台粉丝数达6306万同比+38% MCN账户数994个同比+103.69% 付费用户10.2万人同比+152.93% [11] - 2025H1现金口径订单金额17.03亿元同比+82.92% 毛利率提升至89% [11] - 提交九方灵犀大模型V3.0获证券行业首批认证 AI+投顾打造差异化竞争模式 [11] 财务表现 - 2025H1营业总收入23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元同比增加10.4亿元 [11] - 调整2025-2027年净利润预测至12.78/14.38/16.6亿元(原预测10.92/13.2/15.25亿元) 同比+369%/+13%/+15% [11] - 2025E营收37.66亿元同比+63% 2026E营收44.03亿元同比+17% [5][12] - 销售费用6.62亿元同比+19.7% 管理费用2.39亿元同比+20.1% 税金及附加1.62亿元同比+483.5% [11] 业务运营 - VIP产品日均观看UV超百万人同比+148% 股票学习机直播与课程观看人次较期初上升7倍和4倍 [11] - 九爻股用户累计使用次数超327万次 九方智投APP多产品多功能拓展 [11] - 流量采购成本4.65亿元同比+17.63% 投流成本产出效率显著提升 [11] - 稳固抖音主阵地 布局小红书/B站/快手等新兴平台 推出学习机电商模式 [11] 市场环境 - 2025年1-6月日均股票成交额13900亿元 7-8月放大至19354亿元提升39% [11] - 资本市场交投活跃为公司业绩主要催化剂 [11] 估值比较 - 当前市值343.54亿港元 股本4.68亿股 [8] - 可比公司同花顺2025E市盈率62.17倍 东方财富36.14倍 恒生电子45.37倍 行业平均47.89倍 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营业总收入同比+134%至21亿元 总订单金额同比+84%至17亿元 归母净利润从2024年同期亏损1.7亿元增长至盈利8.7亿元 [2][8] - AI与数字金融双轮驱动新成长 通过深化智能投顾产品矩阵 拓展全域流量生态及持续加码研发投入 在快速扩张的在线投教市场中巩固龙头地位 [8] - 盈利预测大幅上调 预计2025-2027年归母净利润分别为13.84/19.28/26.56亿元 对应23/16/12倍PE [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入达21亿元（同比+134%） 总订单金额17亿元（同比+84%） 归母净利润8.7亿元（较去年同期亏损1.7亿元大幅改善） [2][8] - 盈利能力显著提升 2025H1营业成本/营业总收入下降8.25个百分点至11.82% 各项费用率均下降 [8] - 合同负债达8.1亿元（同比+32%） 预示部分业绩将滞后体现于2025年下半年 [8] 业务运营 - 金融软件销售及服务总订单金额创历史新高 同比+74%至16亿元 业务收入同比+125%至20亿元 付费用户数量超10万位 [8] - 产品体系立体化升级 将原有产品整合为股道领航系列和超级投资家 并推出"易知股道"学习机、AI投顾、小额产品等系列产品矩阵 [8] - 九方智投APP平台化转型 以"攻守兼备的指标体系""极简交互体验"及"全市场动态监测"为核心进行全链路升级 [8] 成本费用控制 - 营业成本同比+38%至2.5亿元 但占收入比例下降 [8] - 销售费用同比+20%至6.6亿元 销售费用率同比-30.04个百分点至32% [8] - 研发费用同比-5%至1.5亿元 研发费用率同比-10.20个百分点至7% [8] - 管理费用同比+20%至2.4亿元 管理费用率同比-10.79个百分点至11% [8] 战略布局 - 培育链上金融资源 战略投资RWA底层资产、数字资产交易所、信托银行及稳定币运营主体 [8] - 布局数字资产服务 聚焦香港及中东等海外市场 构建数字资产交易与资管底层架构 [8] - 探索数字资产投顾新模式 以"AI+研究"为核心 结合数字资产投资特性 创新链上金融投顾模式 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入39.07亿元（同比+69.42%） 2026年48.52亿元（同比+24.20%） 2027年62.42亿元（同比+28.64%） [1][31] - 预计2025年归母净利润13.84亿元（同比+408.07%） 2026年19.28亿元（同比+39.32%） 2027年26.56亿元（同比+37.77%） [1][31] - 对应EPS预计2025年3.21港元/股 2026年4.47港元/股 2027年6.16港元/股 [1][31]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 居民理财"搬家"趋势加速 - 2025年7月上证所A股账户新增开户数同比增速达70.5%，增速较前三个月显著增长[1][9] - 2025年6月末银行理财存续规模达31.3万亿元，同比增长9.7%，恢复至赎回潮前水平[1][10] - 国有行理财子公司分化明显：中邮理财、交银理财上半年增速分别为16.5%、8.0%，建信理财收缩7.2%[1][10] - 股份行理财子公司表现突出：恒丰理财、渤银理财增速达29.0%、22.4%，招银理财规模2.41万亿元仍居市场首位[1][10] 证券类APP流量竞争格局 - 2025年5月第三方证券类APP月活排名：同花顺（3369.27万）、东方财富（1653.3万）、大智慧（1136.63万）[2][16] - 2024年全年月活均值：同花顺3246.45万人领先，东方财富1614.18万人次之，大智慧1053.5万人第三[2][16] 监管政策动态 - 证监会明确不会出现科创板、创业板IPO大规模扩容[2][19] - 2025年陆家嘴论坛强调发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科创与产业创新融合[2][19] 互联网金融龙头商业模式 同花顺 - 三大变现模式：AI投资机器人、券商导流、ETF导流[3][20] - 截至2024年底"爱基金"平台接入222家机构，代销22,605只产品[20][24] 东方财富 - 核心收入来源：经纪业务佣金、基金销售[3][23] - 2025年中报数据：天天基金上线21,801只产品，非货基保有规模6752.66亿元[23][25] 大智慧 - 业务重点：终端行情资讯、量化因子系统，计划整合券商牌照[3][36] - 2024年完成鸿蒙NEXT首批证券类APP上架，强化ETF因子筛选功能[38] 九方智投 - 创新产品：股票学习机实现"硬件+AI+投研"全场景覆盖[3][40] - 九方智投APP每日处理数万条财经资讯，提供阶梯式学习课程[40] 重点推荐标的 证券及IT - 同花顺、东方财富、大智慧、指南针、九方智投等11家公司[4][41] 数字货币基础设施 - 中科金财、京北方、长亮科技等18家公司[4][41] 跨境支付 - 小商品城、新大陆、拉卡拉等5家公司[4][41]

行业投资评级 - 持续看好金融科技行业，给予"看好"评级 [2][3] 核心观点 金融科技行业 - 资本市场活跃带动金融科技C端公司业绩增长：2025年Q2上证指数日均成交额4988亿元（同比+36%），深证成指日均成交额7332亿元（同比+59%），两市两融余额合计突破2万亿元（沪市1.04万亿+深市1万亿）[4] - 金融科技C端公司（同花顺/指南针/九方智投控股）预计25Q2收入同比增速超50%，25Q3业绩有保障[9] - 同花顺问财投顾机器人升级至2.0版本，具备多步自主规划能力，技术实现采用强化学习框架和DeepSeek-R1核心评估模型[11][12] - 九方智投发力金融垂类大模型，构建AI证券领域原生服务技术体系[15] - 指南针完成29亿元定增，计划开展两融业务和财富管理业务[16][17] 重点公司更新 - 德赛西威：25H1收入146.44亿元（同比+25.25%），归母净利润12.23亿元（同比+45.82%），智能驾驶业务收入41.5亿元（同比+55.5%）[19][20] - 道通科技：25H1营收23.45亿元（同比+27.3%），TPMS业务收入同比+56.8%，AI及软件业务收入2.81亿元（同比+30.1%）[25][26] - 华大九天：25H1营收5.02亿元（同比+13.01%），数字电路设计工具覆盖率提升至80%，推出业界领先的Argus 3DIC物理验证平台[31][32] - 联想集团：FY25/26Q1营收188.30亿美元（同比+21.90%），AIPC出货量占比超30%，AI服务器业务营收同比+155%[34][35] 投资标的分类 AIGC应用 - 包括金山办公/万兴科技/道通科技/虹软科技/新致软件等公司[2] 数字经济领军 - 覆盖海康威视/金山办公/恒生电子/中控技术/德赛西威等企业[2] AIGC算力 - 重点推荐浪潮信息/海光信息/神州数码/中科曙光等标的[2] 信创&数据 - 包含海光信息/软通动力/索辰科技/博思软件等公司[2]

公司战略与定位 - 九方智擎作为九方智投控股旗下全资子公司，专注于金融垂类大模型的研发与应用，致力于打造开放型智能引擎，成为AI创新主力[6] - 公司战略聚焦"科技+投研"双核驱动，目标重塑金融行业智能化未来，推动"普惠金融"和"数字金融"发展[2][6] - 入驻上海模速空间标志着公司从技术验证阶段进入依托国家级生态平台提供全价值链解决方案的"深水区"[27][30] 技术布局与产品规划 - 计划构建AI证券领域原生服务技术体系，赋能终端产品矩阵包括九方智投APP、小程序及AI股票学习机等[10] - 核心技术聚焦金融智能体技术、大模型记忆技术和大模型高效参数微调技术三大领域，打造九方灵犀智能体网络FAN[10] - 2025年将重点布局智能体时代，实现更自然、智能、高效的投资体验[10] 生态合作与资源整合 - 与腾讯云达成战略合作，聚焦底层算力提效、AI服务新范式定义及智能云底座建设三大方向[14] - 联合复旦大学、上海财经大学等高校及华为、科大讯飞等科技企业共建智慧生态圈[10] - 通过模速空间对接政策资源，获取算力与数据支持，加速技术融合与商业闭环验证[30] 行业趋势与市场定位 - 中国首个大模型创新生态社区模速空间是上海打造全球AI高地的核心载体，承载国家战略使命[27] - 金融垂类大模型发展进入产业化阶段，需解决技术突破与产业落地间的鸿沟问题[27][30] - 证券领域AI赋能趋势显著，用户搜索习惯从关键字转向自然语言对话，多模态交互需求增长[18] 活动与展示 - 在500平方米AI黑科技体验空间展示200余款产品，包括业内首款股票学习产品"易知股道"[25] - 合作伙伴记忆张量提出记忆工程概念，通过模拟人脑记忆提升大模型准确率和成本性能[17] - 博查搜索为大模型提供高质量信息检索服务，适应自然语言对话需求[18]

论坛概述 - 九方智投控股（9636 HK）旗下九方金融研究所将于2025年5月23日举办"轻舟已过万重山"高端投资论坛，聚焦"金融强国战略"、"科技自主可控"和"中期策略展望"三大核心议题 [1] - 论坛汇聚杰出学者与业界领袖，包括中国政法大学教授刘纪鹏、九方智投首席经济学家肖立晟、九方金融研究所联席所长胡祥辉和侯文涛博士等专家 [1][3][4][5] - 论坛将通过九方智投APP、第一财经等多平台全媒体矩阵覆盖，形成"专业平台+大众媒体"全域传播 [7] 核心议题与观点 金融强国战略 - 刘纪鹏教授将发表《拉动股市是金融强国的战略举动》主旨演讲，强调股市是中国经济转型的重要战场，承载国家经济复苏期望 [1][3] - 从国家战略高度解析资本市场改革路径，揭示大变局中的投资生存法则与价值增长密码 [3] 科技自主可控 - 胡祥辉联席所长将发表《从追赶到超越——中国科技自主可控之路》演讲，指出中国硬科技呈现"多点突破、系统突围"之势 [4] - 案例包括杭州科技"六小龙"打破AI算力依赖、宇树机器人亮相春晚、量子计算原型机"九章三号"刷新纪录、国产大飞机C929试飞等 [4] 中期策略展望 - 肖立晟博士将分析《中期宏观经济策略分析与展望》，探讨"贸易摩擦2.0"背景下我国宏观经济策略方向 [4] - 侯文涛博士将分享《中期策略展望》，结合A股"韧性突围"实践经验，揭示政策面、资金面、情绪面共振下的结构性机遇 [5] 主办方实力 - 九方金融研究所拥有超100人证券研究服务团队，覆盖宏观经济、行业公司、投资策略等领域 [7] - 研究所设计的五门课程入选"中国证券业协会远程培训课程"，通过《投研有方》栏目输出高质量投研内容 [7] 行业背景与意义 - 2025年一季度A股震荡上行，全球贸易摩擦升级加剧市场不确定性，论坛旨在为投资者拨开迷雾 [3] - 中国资本市场处于"价值重估"关键节点，需把握硬科技突围、国资价值重估、新质生产力崛起等多重浪潮 [7] - 论坛思想碰撞将重新定义2025下半年投资逻辑，标注投资航向 [8]