2025上证（巢湖）上市公司高质量发展大会概况 - 大会于12月7日在安徽合肥召开，主题为“资本赋能科创 产业引领未来”，由中国上市公司协会指导、上海证券报·中国证券网主办 [1] - 参会嘉宾超过1200位，涵盖地方政府、监管部门、上市公司、金融机构及高校院所等多个领域 [1] - 大会发布了由上海证券报社联合上海财经大学编著的《上市公司高质量发展报告（2024—2025）》，报告从科技自立自强等五大维度梳理上市公司发展 [6][13] 大会核心议程与主旨 - 安徽省省长、新华社副总编辑、中国科学技术大学副校长及三大交易所（上交所、深交所、北交所）领导分别作开幕致辞 [3][11] - 多位行业专家发表演讲，包括上海高级金融学院创院理事长、新开发银行副行长、中国社会科学院学部委员、深创投董事长等 [4][11] - 会议期间举办了2025“上证鹰·金质量”颁奖仪式，该奖项是国内上市公司领域内最权威、最具影响力的奖项之一 [6][13] 九方智投控股获奖情况 - 九方智投控股（9636.HK）在大会上荣获2025“上证鹰·价值成长企业”奖项 [3][6] - 同期获奖的港股上市公司还包括中国燃气、KEEP、药师帮、君圣泰医药等 [6][13] - 此次获奖彰显了资本市场及行业协会对公司经营发展、科创实力与社会影响力的综合认可 [7][13] 行业政策与监管导向 - 证监会主席近期强调，需强化与投资者的利益绑定，加快健全以投资者回报为核心的评价体系 [7][14] - 监管方向旨在推动经纪业务、投顾业务和综合财富管理的转型发展 [7][14] - 优秀上市公司被视为中国经济发展的增长“压舱石”和产业“领头羊”，肩负培育新质生产力、驱动产业升级的使命 [3][11] 九方智投控股的业务与产品战略 - 公司旗下九方智投坚持以投资者为中心，提供专业的投顾服务与系统的投教内容 [7][14] - 产品矩阵分为高端VIP与普惠标准化产品：“股道领航”系列、“超级投资家”为万元级VIP产品，旨在帮助个人投资者建立投资体系 [8][14]；九方AI股票机、“九爻股”为低单价、标准化产品，践行金融普惠 [8][15] - 2025年下半年公司推出“星级服务”与“决策大师”等创新产品，前者整合量化策略与工具，后者整合“题材、价值、技术”三大投资决策体系 [8][15] 公司未来发展规划 - 公司未来将从AI科技、海外布局、产品力提升与券商合作等四方面强化核心竞争力 [9][15] - 公司创始人、董事会主席兼CEO陈文彬表示，公司在追求高质量发展的同时，将更重视内部人才结构、业务结构及长期战略能力的提升 [9][15] - 公司将继续秉持“以客户为中心”的服务理念，深化公司治理，强化合规经营，加大科技投入，推动行业智能化、场景化升级 [16]

上海国际金融中心建设成果 - 2024年上海金融业增加值达8072.73亿元，同比增长7.9%，占全市生产总值15% [1] - 截至2024年末，上海持牌金融机构总数达1782家，其中外资机构555家 [1] - 强大的金融队伍是金融强国和国际金融中心建设的核心资源 [1] “沪上金融家”评选活动 - 第十四届“沪上金融家”评选于11月16日在上海举办，吸引银行、证券、保险、基金、期货等细分领域百余位领军人物参评 [4][6] - 活动旨在表彰在上海国际金融中心建设中的卓越贡献者，颁发“行业创新人物”、“行业领军人物”等殊荣 [4][6] - 评选囊括在沪主要金融机构核心管理者及新兴金融科技企业和外资机构代表 [4] 金融人才发展趋势与建设 - 上海金融人才结构呈现科技含量提升、数字成分增长、绿色因素加码、多元格局丰富的趋势 [6] - 未来需重视复合型、国际化、领军型三类金融人才的培养 [6] - 通过培养与引进并进、政府与市场引导等四方面措施构建良好金融人才生态体系 [6] 九方智投控股参与及产品展示 - 公司连续五年受邀参与“沪上金融家”评选，创始人陈文彬作为颁奖嘉宾为“沪上金融行业创新人物”颁奖 [4][6][8] - 公司总经理程伟参与圆桌论坛，探讨金融科技如何推动上海国际金融中心能级跃升 [8][10] - 公司在活动中展示全系证券投顾产品，包括“股道领航”系列、“超级投资家”、“九爻股”及“九方AI股票机”等 [4][11][14] 金融科技战略与实践 - 公司秉持“科技+金融”双轮驱动战略，技术人才占比超15% [8][10] - 人工智能技术赋能合规、风控、投研、客服等全链环节，智能投研解决海量信息处理问题，让个人投资者高效获取机构级信息 [10] - AI大数据技术用于防控金融风险，通过刻画市场、企业、用户画像前瞻性预判风险，实现风险控制前置 [10] 产品与服务创新 - “股道领航”系列、“超级投资家”为面向高净值人群的证券投资服务产品，采用“AI+IP”新范式 [11] - “九爻股”是标准化产品，已打造AI顶底等80余款量化工具，为个人投资者提供机构级决策辅助 [11] - AI股票机结合AI科技与投研、投教、投顾服务，构建课程、直播、资讯等六大核心模块 [14]

活动参与 - 九方智投控股连续五年受邀参与第十四届“沪上金融家”颁奖仪式 [1] - 公司在活动现场设立专题展区展示其智能投顾产品 [3] - 公司总经理程伟将参与专题论坛与学界专家及同业领军者研讨 [3] 产品与服务展示 - 公司展示的产品包括AI股票机、股道领航、超级投资家、九爻股等 [3] - 产品旨在弥合个人投资者与专业机构之间的信息差、知识差、认知差 [3] - 公司秉持以用户为中心理念优化服务体验强化科技赋能金融普惠的核心精神 [3] 战略定位与品牌建设 - 公司致力于将专业、创新、担当精神内化为自身发展基因 [3] - 品牌建设以高端定位为标杆锻造与上海国际金融中心地位相匹配的品牌高度 [3] - 产品研发以金融科技先行者的创新视野为指引 [3] 行业影响与论坛议题 - “沪上金融家”活动紧扣国家金融发展战略主线包括金融开放、科创赋能、绿色金融等 [3] - 论坛议题将拆解金融科技赋能国际金融中心建设及维护金融市场稳定等话题 [3] - 公司期待与行业同仁共探金融行业高质量发展新路径 [4]

商业模式与变现方式 - 互联网金融公司商业模式本质是流量的再变现 变现方式差异主要体现在牌照类型不同 [1] - 公司作为证券投资咨询业务持牌机构 主要通过提供投顾产品和服务进行变现 [1] - 通过融媒体渠道更易触达新一代个人投资者 客户分类分层使流量运营更加精细化 [1] - 专业投研+内容运营团队为投顾提供支持 投顾以直播形式输出专业内容 提高交互频率和用户粘性 [1] 业绩表现与市场关联性 - 公司业绩与股市交投活跃度高度相关 市场成交额越高则订单及收入增长越快 [1] - "9.24"行情后市场成交额明显回升 入市投资者增加使订单金额爆发式增长 [1] - 25H1营收同比大幅增长133% 确认收入订单主要来自去年下半年 [1] - 25H1归母净利润达8.7亿元 远高于2022年高点 反映市场交投活跃下业绩具备较大弹性 [1] - 二季度末合同负债为8.09亿元 较24年末下降7% [1] 成本结构与经营杠杆 - 流量采购费和员工总成本占营收比重超过50% [1] - 市场交投活跃有利于提升ROI 释放经营杠杆 [1] 市场空间与客户需求 - 个人投资者数量持续增长 客户结构呈现年轻化 带来增量需求 [2] - 新一代投资者更倾向通过短视频、直播获取投资理财信息 对个性化金融服务需求提升 [2] - 在线投资决策解决方案市场空间广阔 [2] 产品竞争优势 - 产品矩阵较可比公司更简洁 高端产品定价更高、周期更短 能满足不同类型投资者需求 [2] - 抓住短视频平台流量机遇 精细化运营流量池 形成差异化竞争优势 [2] - 2024年整合现有产品 将旗舰版、擒龙版整合为"股道领航系列"与"超级投资家" [3] - 推出"九爻股"小额产品系列服务长尾客户 [3] - 2024年付费用户数共18.15万人 其中大额产品13.1万人、小额产品5.1万人 [3] 渠道与内容优势 - 较早采用融媒体获客的财经资讯公司 建立覆盖传统媒体及新兴MCN渠道的公域流量池 [2] - 通过企业微信承接公域流量池客户 九方智投APP自然流量带来用户留存 [2] - 注重投研能力全面建设 形成专业全面的投研团队 由九方研究所负责开发产品服务内容 [3] - 共有462名证券投资顾问 1935名具备证券从业资格员工 处于第三方投顾行业头部 [4] - 内容开发制作人员714人（含研究所） 服务运营人员500人 占比分别为25%和17% [4] 海外业务与数字资产布局 - 通过收购香港持牌机构加强在香港、美国及沪港通深港通北向交易等核心市场覆盖能力 [4] - 通过配售融资布局数字资产领域 未来通过"技术及经验复制+外部投资"拓展行业经验 [4] - 将金融信息技术延伸至数字资产场景 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.9/17.4/18.8亿元 [5] - 预计EPS分别为3.19/3.73/4.02元 [5] - 2025年9月12日收盘价对应PE分别为22x/19x/18x 对应PS分别为8x/7x/6x [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3][10] 核心观点 - 公司是流量与内容兼具的在线投教服务提供商，通过融媒体获客渠道和优质投顾服务变现，形成差异化竞争优势 [4] - 业绩与市场交投活跃度高度相关，成本端相对刚性，市场活跃时业绩弹性较大 [5] - 在线投资决策解决方案市场空间广阔，新一代投资者需求提升，公司抓住短视频流量红利 [6] - 渠道和内容优势明显，MCN渠道布局领先，产品矩阵持续迭代，并加快布局海外业务和数字资产 [7][9] 商业模式与竞争优势 - 商业模式本质是流量的再变现，作为证券投资咨询持牌机构，主要通过提供投顾产品和服务变现 [4] - 差异化在于融媒体渠道更容易触达新一代个人投资者，流量运营更精细化，投研+内容运营团队支持投顾以直播形式输出专业内容 [4] - 搭建了完善的流量体系和产品体系，公域流量池通过短视频或直播引流，私域流量池通过企业微信和APP承接 [31] - 产品矩阵包括高端产品（股道领航系列2.98万元/6个月和超级投资家6.98万元/3个月）、中端产品（股票学习机和九爻股小额系列）和免费APP [31] 财务表现与业绩弹性 - 25H1营收同比大幅增长133%，归母净利润达到8.7亿元，远高于2022年高点 [5] - 25H1合同负债为8.09亿元，较24年末下降7%，预计25Q3订单金额随市场交投活跃增加 [5] - 成本端流量采购费和员工总成本占营收比重超过50%，市场交投活跃有利于提升ROI，释放经营杠杆 [5] - 25H1毛利率回升至88%，销售费率、管理费率、研发费率分别下降至31.5%、11.4%、7% [49] - ROI从22年的2.59倍回升至24年的5.2倍，25H1提升至3.67倍 [56] 市场空间与行业地位 - 在线投资决策解决方案市场规模在2026年有望达到872亿元，其中在线投资者内容服务、在线高端投教服务、在线财商教育服务市场规模预计分别达到346亿元、155亿元、191亿元 [66] - 个人投资者数量持续增长，2024年末达到2.36亿户，较23年增长6%，新增1272万户，投资者结构年轻化 [69] - 2024年金融信息服务收入23.1亿元，位居行业首位，高于同花顺（16.1亿元）和指南针（12.1亿元） [77] - 产品矩阵更简洁，高端产品定价更高、周期更短，满足不同类型投资者需求 [80] 渠道与内容优势 - MCN渠道是主要订单来源，全平台粉丝数量超过6000万，2025H1末运营994个账号，粉丝数量6306万 [83][87] - 2024年付费用户数共18.15万人，其中大额产品13.1万人、小额产品5.1万人 [104] - 投研团队包括首席经济学家4名专家+9名超级IP+128名专业人员，研究超20个行业、4000家公司 [107] - 截至二季度末，内容开发制作人员、服务运营人员数量分别为714人（含研究所）、500人，占比分别为25%、17% [108] - 研发人员437人，占总员工19%，21-24年平均研发费率在14%左右 [113] 海外业务与数字资产布局 - 收购香港持牌机构方德证券及方德资本，加强在香港、美国及北向交易等核心市场的覆盖能力 [9][121] - 配售募集资金7.58亿港元，计划用于布局数字资产服务，包括战略投资RWA底层资产、数字资产交易所等 [121][122] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.9/17.4/18.8亿元，EPS分别为3.19/3.73/4.02元 [10][125] - 2025年9月12日收盘价对应PE分别为22x/19x/18x，对应PS分别为8x/7x/6x [10][125] - 预计2025-2027年营业收入同比分别增长76%/17%/13%，毛利率分别为86%/87%/88% [123]

核心财务表现 - 2025年中期现金订单金额17.05亿元，同比增长83.3% [1] - 总营收20.99亿元，同比增长133.8% [1] - 归母净利润8.65亿元，同比增长596.8% [1] - 毛利率提升至88.18%（2024年同期79.93%）[3] - 合同负债8.09亿元将在2025年确认收入 [4] 产品体系与业务发展 - 构建立体化产品体系，包含VIP产品（股道领航系列/超级投资家）、学习机框架及九爻股矩阵 [1] - 新增AI产品灵犀擒龙及8款盯盘指针，强化AI服务能力 [1] - 累计推出近50款轻量化产品服务长尾客户 [1] - 金融软件销售订单金额1612.9百万元，同比增长74.3% [3] - 付费用户数量达101,905名 [3] - 金融软件退款率24.6%，同比下降5.9个百分点 [3] 技术研发与AI赋能 - 设立科技子公司九方智擎入驻模速空间，构建AI原生服务技术体系 [2] - 推进投顾智能体2.0研发，探索AI在投研/投教/合规/客服场景应用 [2] - 研发开支同比减少4.89%，因推进数智化进程 [3] - 互联网平台运营994个账号（同比增加506个），追随者达6306万名（同比增加1747万名）[2] 人才与运营体系 - 投研团队形成4名专家+9名超级IP+128名专业人员的金字塔结构 [2] - 拥有462名证券投资顾问资格人员及1935名证券从业资格员工 [2] - 销售及营销开支同比增长19.74%，因增加互联网流量采购支出 [3] 战略布局与未来方向 - 通过收购Yintech Financial核心信息系统进军海外金融业务 [4] - 配股资金拟投向稳定币领域实现收入多元化 [4] - 采用科技+投研双轮驱动策略，强化买方投顾体系及1+N投研渗透 [2][4]

核心财务表现 - 营业总收入同比+134%至21亿元 归母净利润由2024年同期-1.7亿元增长至8.7亿元 [1] - 金融软件销售及服务总订单金额同比+74%至16亿元 业务收入同比+125%至20亿元 [1] - 合同负债达8.1亿元 同比+32% 部分业绩将滞后体现于2025年下半年 [3] 成本与费用控制 - 营业成本同比+38%至2.5亿元 成本收入占比下降8.25个百分点至11.82% [2] - 销售费用同比+20%至6.6亿元 费用率同比下降30.04个百分点至32% [2] - 研发费用同比-5%至1.5亿元 费用率同比下降10.20个百分点至7% [2] - 管理费用同比+20%至2.4亿元 费用率同比下降10.79个百分点至11% [2] 业务运营与市场表现 - 付费用户数量超10万位 A股日均成交额同比+60%推动业务增长 [1] - 互联网流量采购开支同比+17.5%至4.6亿元 用于业务拓展 [2] - 产品整合为股道领航系列和超级投资家 推出易知股道学习机/AI投顾等多元化服务体系 [3] 战略布局与创新方向 - 九方智投APP平台化转型 以攻守兼备指标体系/极简交互体验/全市场动态监测为核心 [3] - 战略投资RWA底层资产/数字资产交易所/信托银行及稳定币运营主体 [3] - 聚焦香港及中东市场 构建数字资产交易与资管底层架构 发展个人数字资产投资服务 [3] - 探索AI+研究为核心的链上金融投顾模式 结合数字资产投资特性和MCN运营经验 [3] 行业环境与增长动力 - 资本市场持续活跃 有效推动金融软件销售及服务订单增长 [1] - 公司通过深化智能投顾产品矩阵/拓展全域流量生态/加码研发投入巩固市场地位 [4]

公司营销策略与投资者体验 - 公司通过夸大个别成功案例（如华媒控股两连板）吸引投资者购买高价服务（2.53万元"股道领航鸿运系列"），但实际荐股胜率仅38.89%，浮亏比例达51.85% [1][6][8] - 投顾主播在短视频平台以"揭秘华为核心供应商"等概念吸引用户，通过隐去公司名称、支付1元领取资料等方式诱导投资者，但推荐标的与券商报告不符且存在信息误导 [2][3][4] - 公司采用"漏斗式"营销，从免费荐股到高价服务（如9.98万元"超级投资家"）逐步筛选客户，但升级服务后投资者仍亏损数万元 [6] 荐股服务问题 - 一个月内通过App推送108只个股，风口先机板块浮亏比例高达75%，且对亏损个股（如实丰文化累计跌17%）无后续指导建议 [7][8][9] - 同一公司内部投顾观点矛盾（如上证指数预测），客户经理选择性放大正确预测以营造专业形象 [10] - 推荐逻辑混乱，如华为PCB概念推荐标的与英伟达PCB概念混用，且部分公司公告信息不实（如方正科技2019年路演内容被包装为近期动态） [3][4] 行业影响与法律风险 - 公司行为被律师定性为"选择性呈现"营销误导，涉嫌欺诈性服务，可能需承担财产损害侵权责任 [11] - 夸大利润、隐匿亏损的短视行为加剧第三方投顾行业信任危机，损害投资者信任基础 [1][11] - 投顾主播通过虚假信息（如光弘科技外资增持、龙虎榜数据）诱导投资者，实际陆股通减持且龙虎榜数据滞后 [4]

九方智投营销与服务质量问题 - 公司通过夸大个别成功案例（如华媒控股两连板）进行营销，但实际荐股胜率仅38.89%，浮亏比例达51.85% [1][6][8] - 在华为概念炒作中，不同投顾主播推荐标的出现矛盾（光弘科技/中富电路等），且部分推荐依据存在虚假陈述（如方正科技与华为合作信息）[2][3][4] - 公司内部对同一标的操作建议自相矛盾（如中油资本减仓后股价上涨20%），且仅选择性宣传正确预测 [10] 投顾服务操作模式 - 采用"漏斗式"营销：从免费荐股→直播课→付费服务层层筛选客户，最终引导购买万元级高阶产品（如2.53万"鸿运系列"或9.98万"超级投资家"）[5][6] - 荐股服务存在重大疏漏：部分推荐个股跌幅达17%期间未提供任何操作指导（如实丰文化）[9] - 信息推送存在系统性偏差：108只推荐个股中仅对42只盈利案例制作宣传海报，亏损案例完全隐匿 [8] 信息披露违规行为 - 投顾资料存在明显造假：李某凯引用的世纪证券报告实际与PCB无关，且5家推荐公司中4家未出现在原报告中 [3] - 虚构上市公司公告内容（如声称光弘科技7月31日股东大会将官宣华为代工）[4] - 法律专家指出该行为已构成"选择性呈现"营销误导，可能涉及欺诈性服务 [11] 客户实际体验 - 付费用户实测显示：1个月内接收108只荐股，其中56只出现亏损，风口先机板块浮亏比例高达75% [7][8] - 典型客户案例显示：追加投资至12.56万元后仍累计亏损数万元（如博创科技亏10428元、南威软件亏9146元等）[6] - 投诉平台集中反映：高阶会员服务未能改善投资收益，部分用户声称累计亏损数十万元 [6]

九方智投营销与服务质量问题 - 公司通过夸大个别成功案例（如华媒控股两连板）进行营销，但实际荐股胜率仅38.89%，浮亏比例达51.85% [1][6][7] - 在华为概念炒作中，不同投顾主播推荐标的出现矛盾（光弘科技等5家公司被不同主播列为不同概念标的）[2][3] - 投顾主播存在虚假陈述，如声称方正科技7月28日公告华为合作实为2019年旧闻，光弘科技代工华为Mate80的"官宣"预测也未兑现 [3][4] 投资者投诉与体验问题 - 记者实测2.53万元购买的"股道领航鸿运系列"产品，一个月内推荐108只个股中56只浮亏，风口先机板块浮亏比例高达75% [1][6][7] - 投资者林海累计支付12.56万元购买服务后仍亏损数万元，典型案例包括博创科技单只亏损10428.98元 [5][6] - 个股下跌时缺乏跟踪服务，如实丰文化推荐后5个交易日跌17%却无任何操作提示 [7][8] 行业运作模式与合规风险 - 采用"漏斗式"营销：从免费荐股→直播课→案例宣传逐步筛选目标客户，最终引导购买万元级服务 [4][5] - 存在选择性信息披露行为，仅宣传盈利案例（如中油资本20%涨幅），隐瞒亏损案例 [8][9] - 行业人士指出38.89%的胜率远低于一般投顾产品要求，涉嫌违反适当性管理和信息披露规定 [7][9] 华为概念炒作乱象 - 投顾主播以"1元领取资料"为诱饵，实际提供的标的与券商报告内容不符（如李某凯将装备制造报告曲解为PCB概念）[2][3] - 同一概念下推荐标的混乱，如华为代工概念同时出现光弘科技、立讯精密等5家不同公司 [2][4] - 虚构基本面信息，如宣称外资抢筹光弘科技，实际陆股通一季度减持且2月后无龙虎榜数据 [4]