报告公司投资评级 - 首次覆盖九方智投控股，给予“买入”评级 [1][82] 报告的核心观点 - 九方智投控股战略引领发展，业绩稳健增长，市场前景广阔，份额有望提高，科技助力完善产品矩阵，构建全域流量运营生态，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 2.7/9.6/12.6 亿元，同比 +42%/+256%/+31%，对应 42/12/9 倍 PE [8] 根据相关目录分别进行总结 战略引领发展，业绩稳健增长 - 把握 C 端在线投顾先发优势，1998 年获证券投资顾问资质，为个人投资者提供服务，2023 年上市，2024 年更名，借助 AI 提升服务，产品有软件和学习机 [16][18] - 股权结构稳定，第一大股东为 Coreworth Investments Limited，陈文彬为实际控制人，管理层经验丰富，推动高效运营 [20][23] - 盈利能力稳健，2019 - 2023 年营收 CAGR 达 48%，2023 年净利润下降 59%，2024 年三季度起业绩预期向好，毛利率保持在 80%以上，研发投入加大，销售费用呈下降趋势 [25][26][29] 市场前景广阔，公司份额有望进一步提高 - 个人投资者稳定增长，中国个人可投资金融资产和投资者数目增加，在线投资决策解决方案市场需求增长，九方智投控股是行业领导者，有望提升份额 [33][38][41] - 证券投顾业务领先，2019 - 2023 年业务收入 5 年 CAGR 达 48%，领先同类公司，产品结构层次丰富，满足不同客户需求 [44][46] 科技助推完善产品矩阵，逐步构建全域流量运营生态 - 精细化流量运营，构建融媒体流量池，MCN 账号和粉丝数高速增长，互联网流量采购费用下降，通过大数据等技术提高客户留存率，营销人员高占比促进流量转化 [48][50][52] - 轻量级产品助力打开下沉市场，整合升级主营软件产品，推出九方智投 APP，预计未来产品需求增加，推出小额产品和学习机，丰富产品矩阵 [52][54][57] - 持续强化投研能力，2019 年成立九方金融研究所，团队规模扩大，开展多维投研活动，以轻量化、娱乐化形式呈现研究成果，应用 AI 和大数据技术支撑内容制作 [63][66][68] - 坚持“科技 + 投研”，持续推进数智化转型，2023 年研发九章证券领域大模型，推出智能投顾数字人“九哥”，2025 年推出“九方灵犀”和“九方智研”，加大研发投入，提升科研竞争力 [69][71][72] 盈利预测与估值 - 股价复盘，2023 年上市初期股价平稳，9 月受市场和退款影响下跌，2024 年中期亏损致股价下跌，9 月市场回暖股价上涨 [75] - 盈利预测与估值，预测 2024 - 2026 年旗舰版、擒龙版和小额产品订单金额上涨，营业总收入增加，选取可比公司进行估值，认为公司估值有向上空间 [76][77][79] - 投资评级，预计 2024 - 2026 年会计口径营业总收入分别为 23、34、40 亿元，归母净利润分别为 2.7、9.6、12.6 亿元，同比 +42%/+256%/+31%，对应 42/12/9 倍 PE，首次覆盖给予“买入”评级 [82]

报告公司投资评级 - 首次覆盖九方智投控股（09636.HK），给予“买入”评级 [1][80] 报告的核心观点 - 九方智投控股战略引领发展，业绩稳健增长，市场前景广阔，份额有望提高，科技助力完善产品矩阵，构建全域流量运营生态，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 2.7/9.6/12.6 亿元，同比+42%/+256%/+31%，对应 42/12/9 倍 PE [8] 根据相关目录分别进行总结 战略引领发展，业绩稳健增长 - 把握 C 端在线投顾先发优势，1998 年获证券投资顾问资质，2023 年上市，2024 年更名，专注个人投资决策服务，产品有软件和学习机 [16][18] - 股权结构稳定，第一大股东为 Coreworth Investments Limited，陈文彬为实际控制人，管理层经验丰富，推动高效管理与运营 [20][23] - 盈利能力稳健，2019 - 2023 年营收 CAGR 达 48%，2023 年净利润下降 59%，2024 年三季度起业绩预期向好，毛利率保持在 80%以上，研发投入加大，销售费用呈下降趋势 [25][26][29] 市场前景广阔，公司份额有望进一步提高 - 个人投资者稳定增长，中国个人可投资金融资产和投资者数目持续上升，在线投资决策解决方案市场需求增长，九方智投控股市场份额 13.8%，是行业领导者 [33][38][41] - 证券投顾业务领先，2019 - 2023 年业务收入 5 年 CAGR 达 48%，领先同类公司，产品结构层次丰富，满足不同客户需求 [44][46] 科技助推完善产品矩阵，逐步构建全域流量运营生态 - 精细化流量运营，构建融媒体流量池，MCN 账号和粉丝数高速增长，互联网流量采购费用下降，精细化运营提高客户留存率，营销人员高占比促进流量转化 [48][50][51] - 轻量级产品助力打开下沉市场，2024 年整合 APP 推出九方智投 APP，推出小额产品和学习机，未来资本市场向好，产品需求有望增加 [52][54][57] - 持续强化投研能力，2019 年成立九方金融研究所，团队规模扩大，开展多维投研活动，以轻量化、娱乐化形式呈现内容，技术支撑优质内容制作 [60][63][65] - 坚持“科技 + 投研”，2023 年研发九章证券领域大模型，推出数字人“九哥”，2025 年推出 AI 新产品，持续加大研发投入，推进数智化转型 [66][68][69] 盈利预测与估值 - 股价复盘，2023 年上市初期股价平稳，9 月受市场和退款影响下跌，2024 年中期亏损致股价下跌，9 月市场回暖股价上涨 [72] - 盈利预测与估值，预测 2024 - 2026 年旗舰版、擒龙版和小额产品订单金额上涨，营业总收入增加，选取可比公司估值，认为公司估值有向上空间 [74][75][77] - 投资评级，预计 2024 - 2026 年会计口径营业总收入分别为 23、34、40 亿元，归母净利润分别为 2.7、9.6、12.6 亿元，同比+42%/+256%/+31%，对应 42/12/9 倍 PE，首次覆盖给予“买入”评级 [80]

公司投资评级 - 无具体投资评级信息 [2][3][4][8][9] 报告的核心观点 - 九方智投控股是直播时代股票投资的领先服务商，专注于智能投顾和金融科技，通过技术创新为个人和机构客户提供智能化的投资管理解决方案 [2] - 公司主要服务于大众富裕阶层个人投资者，提供个性化、专业化服务，受益于散户主导的行情 [2] - 公司抓住了中国资本市场回暖的窗口期，订单数快速增长，业绩有望显著改善 [8] - 公司的发展是AI+短视频时代的大势所趋，而非短暂的市场热情 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 九方智投控股成立于中国，专注于智能投顾和金融科技，通过大数据、人工智能、机器学习等技术，提供智能化的投资管理解决方案 [2] - 公司市值为119.7亿港元，已发行股本为4.48亿股，股价为26.6港元，52周股价范围为5.66港元至29.75港元 [3] 商业模式 - 公司通过专业化的投研团队生产投研内容，通过流量分发精准推送，吸引投资者观看并完成客户服务与销售转换 [4] - 变现方式包括智能投顾服务、财富管理、金融数据分析与研究、AI与量化交易 [4] 财务表现 - 截至12月31日止财政年度： - 22年营运收入为1850.1百万元，变动为3.94% [9] - 23年营运收入为1977.39百万元，变动为6.88% [9] - 24年预测营运收入为2103.5百万元，变动为6.38% [9] - 25年预测营运收入为2433百万元，变动为15.66% [9] - 26年预测营运收入为2670.5百万元，变动为9.76% [9] - 22年净利润为460.55百万元，变动为98.36% [9] - 23年净利润为190.72百万元，变动为-58.59% [9] - 24年预测净利润为308.5百万元，变动为367.42% [9] - 25年预测净利润为378百万元，变动为22.53% [9] - 22年每股收益为1.22元，变动为N/A [9] - 23年每股收益为0.45元，变动为-63.11% [9] - 24年预测每股收益为0.16元，变动为-64.44% [9] - 25年预测每股收益为0.72元，变动为350.00% [9] - 26年预测每股收益为0.88元，变动为22.22% [9] - 市盈率（@26.6港元）：22年为23.55，23年为63.84，24年预测为179.55，25年预测为39.90，26年预测为32.65 [9]

公司概况 - 作为中国领先的线上投资决策解决方案提供商，专注在线投資者內容服務市場[11] - 本集團主要從事在線投資決策解決方案服務[1] - 本公司股份自2023年3月10日起已於香港聯合交易所有限公司上市[1] - 本集團主要業務為主要在中國銷售九方智投旗艦版及九方智投擒龍版[3] - 截至2023年及2024年6月30日止六個月，本集團所有經營資產均位於中國，而本集團所有收益及經營溢利均源於中國[7] - 本集團的客戶群多元化且概無客戶單獨佔本集團截至2023年及2024年6月30日止六個月總收益10%以上[5] 產品及服務 - 致力於為投資者提供多元化的產品及服務，助力其掌握金融知識，積累市場經驗，提升投資決策能力[11] - 公司App正逐步從工具向平台轉型，整合投資顧問服務和專業內容等優勢[13] - 持續豐富小額產品矩陣，滿足用戶多元化需求，提升用戶體驗[13] - 通過全生命週期的產品和配套服務體系，為客戶提供貼心專業服務[13] - 公司推出首款股票學習硬件產品"易知股道-九方智投股票學習機"[15] - 公司小額產品累計使用人次達約34.7萬，新增App注冊用戶約30萬[16] - 公司"九哥"智能投顧服務約257,000名客戶，累計服務15.83百萬次[19] - 公司持續加強人工智能在App、學習機、智能合規等場景的應用[17] - 公司已完成九章證券領域大模型算法的深度合成服務算法備案，獲得行業與監管的雙重認可[21][22] - 公司專業股票解復盤節目日均輸出約28檔，總時長達18.5小時，覆蓋每日盤前、盤中、盤後各時段[23] - 公司設計了73套專題課程，包含341課時，累計時長超過3,000分鐘[23] - 公司通過與抖音、小紅書等多平台聯動，累計直播時長達23,466小時，場次為12,487場[25] - 公司「九方智投」品牌榮獲「2024我喜愛的中國品牌」獎項[26] 財務表現 - 雖然受到市場下行影響，公司仍實現了約人民幣9.305億元的總收費[12] - 公司總訂單金額約人民幣930.5百萬元，較同期減少約26.17%[14] - 收益增加4.4%至人民幣898.1百萬元，主要由於九方智投擒龍系列收益增加[44] - 九方智投旗艦系列收益下降13.7%至人民幣444.2百萬元，而九方智投擒龍系列收益增加30%至人民幣449.5百萬元[46][47] - 銷售成本增加23.6%至人民幣180.3百萬元，主要由於員工成本增加[48][49] - 毛利率由83%下降至80%，主要由於員工成本增加[50] - 其他虧損淨額人民幣28.1百萬元，主要由於投資虧損人民幣94.6百萬元[50] - 銷售及營銷開支增加3.9%至人民幣553百萬元，主要由於增加營銷團隊專業人才[50] - 研發開支增加6.2%至人民幣154百萬元，主要用於加速「數智化」轉型[51] - 一般及行政開支增加1.3%至人民幣199百萬元，主要由於員工成本、折舊及雲服務費用增加[52][54] - 期內虧損人民幣174.2百萬元[43] 研發及創新 - 公司研發部門人員654人，占總員工22.7%，同比增加約13%[20] - 公司研發投入約人民幣154百萬元，占總收入17.2%，同比增加6.2%[20] - 公司在產品功能、大數據、人工智能等方面獲得32項新軟件著作權[20] - 公司研發部門擁有654名專業人員，佔員工總數約22.7%，較同期上漲約13%[22] - 公司研發投入約人民幣154百萬元，較同期增長6.2%，研發投入佔公司總收益約17.2%[22] - 公司在報告期內新增產品功能、大數據、人工智能等方面軟件著作權32件[22] - 公司研究所擁有151名專業人員，期間開展約90項上市公司調研活動，撰寫超1,000篇分析文章[23] - 公司成功入駐「普陀區博士後創新實踐基地」[23] 公司治理 - 公司堅持以客戶為中心的原則，通過產品升級和服務優化應對市場挑戰[12][13] - 深入了解和及時響應客戶需求，為投資者帶來獲得感、安全感和幸福感[13] - 公司與金融機構、傳統媒體開展數字化合作，提供定制化智能解決方案[18] - 公司遵守上市規則附錄C1所載的企業管治守則，除偏離守則條文C.2.1外，其他條文均有遵守[106,107] - 公司致力於踐行企業管治最佳常規，以保障股東權益以及提升企業價值及責任制度[108] - 公司董事會主席兼任首席執行官，可為本集團提供穩固和一致的領導，並實現高效的業務規劃和決策[108] - 公司已向全體董事作出具體查詢，而全體董事已確認彼等於本報告期期間一直遵守標準守則[109] 資本運營 - 公司回購合計17,730,000股股份，以約198百萬港元的總代價[110][111][112] - 公司全球發售及部分行使超額配股權共籌集約984.2百萬港元[114] - 所得款項淨額的

报告公司投资评级 - 报告给出了九方智投控股的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 资本市场波动导致公司利润承压,但随着外部环境改善,公司有望重新实现较快的成长 [1] - 公司深耕线上投资者内容服务市场,已形成核心产品力优势 [1] - 公司加大研发投入,研发团队进一步扩容,数智化转型加速,AI在多场景落地 [1] - 公司推出多款轻量级产品,助力客户识别风险,提升决策效率,有望帮助公司进一步打开下沉市场 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入为19.65亿元,同比增长4% [2] - 2024年归母净利润为-0.4亿元,同比下降102% [2] - 2025-2026年EPS分别为0.23元和0.29元 [2] 风险因素 - 新技术、新领域发展不及预期 [1] - 市场竞争加剧 [1] - 行业需求增长不及预期 [1]

公司整体财务关键指标变化 - 2024年上半年公司总订单金额约9.305亿元，较2023年同期的约12.604亿元减少约26.2%[1] - 2024年上半年公司总收益约8.981亿元，较2023年同期的约8.607亿元增加约4.4%[1] - 2024年上半年公司股东应占亏损约1.742亿元，2023年同期股东应占净亏损约3780万元[1] - 2024年上半年公司经营亏损约2.155亿元，2023年同期经营亏损约5650万元，同比变动 - 281.4%[3] - 非香港财务报告准则下，2024年上半年公司经调整的期内亏损约1.533亿元，2023年同期经调整的期内溢利约1950万元，同比变动 - 886.2%[3] - 截至2024年6月30日，公司非流动资产约2.2782亿元，较2023年12月31日的约1.31735亿元有所增加[6] - 截至2024年6月30日，公司权益总额约10.94401亿元，较2023年12月31日的约15.14797亿元有所减少[8] - 2024年及2023年6月30日止六个月，公司普通股加权平均数分别为432,567,014股和414,973,436股，普通权益股东应占亏损分别为174,182千元和37,767千元，每股基本亏损分别为0.40元和0.09元[25][26] - 报告期内公司订单金额约9.31亿元，较同期12.60亿元减少26.17%[51] - 公司收益从2023年上半年约860.7百万元增加4.4%至2024年上半年约898.1百万元，主要因九方智投擒龙系列收益增加[65] - 公司期内亏损从2023年的37767千元扩大至2024年的174182千元[64] - 2024年上半年亏损约174百万元，较2023年同期的38百万元大幅增加约361%[76] - 2024年上半年所得税利益约43百万元，2023年同期约20百万元[75] 各业务线财务关键指标变化 - 截至2024年6月30日止六个月，九方智投旗舰版收益444,211千元，九方智投擒龙版收益449,512千元，其他收益4,420千元，总计898,143千元；2023年同期分别为514,749千元、345,909千元、1千元，总计860,659千元[13] - 报告期内，九方智投旗舰系列总订单金额4.745亿元，较同期减少37.6%，付费用户18348人，较同期减少18.0%[60] - 报告期内，九方智投擒龙系列总订单金额4.511亿元，较同期减少9.7%，付费用户21979人，较同期增加44.6%[60] - 报告期内，九方智投旗舰系列退款率为30.3%，同期为14.7%；擒龙系列退款率为31.0%，同期为18.5%[62] - 九方智投旗艦系列收益从2023年同期514.7百万元下降13.7%至2024年本期444.2百万元，因2024年确认收益较同期减少[66] - 九方智投擒龙系列收益从2023年同期345.9百万元增加30%至2024年本期449.5百万元，付费用户从约1.5万升至约2.2万，部分被退款增加抵銷[67] 公司人员相关数据 - 截至2024年6月30日，公司拥有343名具备证券投资顾问资质雇员，在78间有资质公司中排名第一，拥有1678名具备证券从业人员资质雇员[1] - 截至2024年6月30日，公司研发部门有654名专业人员，占员工总数约22.7%，较同期增加约13.0%；研发投入约1.54亿元，较同期增长约6.2%，研发投入占公司总收益约17.2%[1] - 截至2024年6月30日，内容开发及制作雇员604人，占比20.94%；销售及营销886人，占比30.72%等，总计2,884人[79] 公司MCN账户相关数据 - 截至2024年6月30日，公司有488个MCN账户，拥有约4560万名追随者，较同期增加160个MCN账户和约1460万名追随者[1] - 报告期内，累计直播时长23466小时，场次12487场，较同期增长12208小时和4778场；增加约1460万名追随者，增加160个MCN账户，分别达488个账户和约4560万名追随者[57] 公司其他收支相关数据 - 2024年上半年增值税退税54,772千元，其他政府补助4,781千元，利息收入6,603千元，金融资产亏损净额(94,612)千元，汇兑损失(4,170)千元，IT服务3,972千元，其他553千元，总计(28,101)千元；2023年同期分别为81,449千元、23,317千元、6,133千元、(6,012)千元、(3,935)千元、–、2,017千元，总计102,969千元[16] - 2024年上半年薪金、工资及其他福利522,301千元，向界定供款退休计划供款31,922千元，以权益结算以股份为基础的薪酬开支20,927千元，总计575,150千元；2023年同期分别为420,686千元、24,955千元、57,250千元，总计502,891千元[17] - 2024年上半年租赁负债的利息开支1,270千元，2023年同期为999千元[18] - 2024年上半年互联网流量采购开支395,221千元，使用权资产的折旧40,372千元，云服务器运营费17,537千元等；2023年同期分别为401,889千元、26,327千元、6,238千元等[19] - 2024年上半年即期税项中过往年度超额拨备(14,764)千元，递延税项中暂时性差异的产生(27,841)千元，总计(42,605)千元；2023年同期分别为(6,454)千元、(38,592)千元，总计(19,716)千元[20] - 2024年上半年除税前亏损(216,787)千元，按适用税率计算的除税前亏损名义税项(36,332)千元等，实际所得税利益(42,605)千元；2023年同期分别为(57,483)千元、(9,950)千元等，实际所得税利益(19,716)千元[21] - 2024年上半年员工成本103,437千元，占比51.9%，2023年为99,179千元，占比50.4%[74] - 销售成本从2023年同期约145.9百万元增加23.6%至2024年本期约180.3百万元，员工成本从约139.1百万元增至约174.2百万元[68] - 毛利为717.9百万元与同期基本持平，但毛利率从约83%降至约80%，因员工成本增加致销售成本增长超收益增长[69] - 其他（亏损）╱收入从2023年同期约收入103百万元大幅下降127%至2024年本期约亏损28百万元，因投资亏损及增值税退税减少[70] - 销售及营销开支从2023年同期约532百万元上升3.9%至2024年本期约553百万元，因拓展新业务线增加营销人才[71] - 研发开支从2023年同期约145百万元增加6.2%至2024年本期约154百万元，因加速推进「数智化」转型加大投入[72] - 一般及行政开支从2023年同期约197百万元增加1.3%至2024年本期约199百万元，因员工成本、折旧等增加及上市开支下降[73] 公司资产相关数据 - 2024年6月30日公司物业、厂房及设备成本总计48,754千元，累计折旧29,632千元，账面净值19,122千元；2023年12月31日成本总计45,188千元，累计折旧24,152千元，账面净值21,036千元[27] - 2024年6月30日公司使用权资产（楼宇）账面净值40,503千元，租赁负债（流动）39,801千元，租赁负债（非流动）2,052千元；2023年12月31日使用权资产（楼宇）账面净值5,829千元，租赁负债（流动）5,873千元，租赁负债（非流动）34千元[29] - 截至2024年6月30日，公司最低租赁付款现值1年内为39,801千元，1 - 2年为1,154千元，2 - 5年为898千元，总计41,853千元；最低租赁付款总额1年内为40,716千元，1 - 2年为1,278千元，2 - 5年为915千元，总计42,909千元，未来利息开支总额1,056千元[32] - 截至2023年12月31日，公司最低租赁付款现值1年内为5,873千元，1 - 2年为34千元，总计5,907千元；最低租赁付款总额1年内为5,941千元，1 - 2年为34千元，总计5,975千元，未来利息开支总额68千元[30][31] - 2024年及2023年6月30日止六个月，公司使用权资产折旧费用分别为40,372千元和26,327千元，租赁负债利息开支分别为1,270千元和999千元，与短期租赁有关开支分别为188千元和96千元，租赁终止及修改收益分别为 - 64千元和 - 319千元，总计分别为41,766千元和27,103千元[33] - 2024年6月30日及2023年12月31日，公司按公平值计量且其变动计入损益的金融资产分别为868,683千元和1,322,532千元[33] - 2024年6月30日，公司股本证券中理财产品、上市股本证券、资产管理计划、基金、债券、次级债券分别为27,832千元、118,172千元、108,348千元、466,789千元、107,770千元、39,772千元；2023年12月31日分别为10千元、386,612千元、105,858千元、686,776千元、138,175千元、5,101千元[33] - 2024年6月30日，集团在合并及非合并结构性实体中持有的权益分别为7.85456亿元及6.02969亿元，2023年12月31日为12.55439亿元及7.92644亿元[35] - 2024年6月30日，超过总资产5%的单项投资中，磐厚蔚然－智慧精选10号私募证券投资基金为253734千元，银河收益产品10号为117288千元[36] - 2024年6月30日，预付款项及其他应收款项为171016千元，2023年12月31日为227335千元[37] - 2024年6月30日，现金及现金等价物为721457千元，2023年12月31日为745870千元[40] - 2024年6月30日，定期存款为27860千元，2023年12月31日为0，截至2024年6月30日止期间实际利率为4.62%[41] - 2024年6月30日，受限制现金为453千元，2023年12月31日为303千元[42] - 2024年6月30日，合约负债为614615千元，2023年12月31日为689322千元[43] - 2024年6月30日，应计费用及其他流动负债为233706千元，2023年12月31日为168584千元[45] - 2024年6月30日，应付股息为89958千元，2023年12月31日为0[45] 公司税务相关数据 - 公司香港附属公司截至2023年12月31日止年度及2024年6月30日止六个月按16.5%税率缴纳所得税，但该期间无应课税溢利，未计提香港利得税拨备[23] - 公司中国附属公司截至2023年12月31日止年度及2024年6月30日止六个月按25%税率缴纳所得税，九方雲2023财年享10%优惠税率，2021 - 2023年享15%优惠税率，正申请2024 - 2026年“高新技术企业”资格，获批后该三年享15%优惠税率[24] 公司股份相关数据 - 公司法定股本为20,000港元，分为20亿股每股面值0.00001港元的股份[47] - 首次公开发售以每股17港元发行59,937,000股新普通股，募集资金约9.04亿元，扣除成本后股本金约4,000元，股份溢价约8.54亿元[47] - 截至2024年6月30日，公司购回并注销17,730,000股普通股，总金额约1.81亿元[47] - 2024年中期批准派发上年度末期股息每股22港仙，金额为89,958千元；2023年为每股50港仙，金额为214,861千元[48] - 2023年2月3日授出首次公开发售前受限制股份单位计5,686股，发售完成后调整为28,430,000股[49] - 截至20

报告评级 - 报告给予公司"推荐"评级(首次覆盖) [1] 公司基本情况 - 公司名称:九方财富(09636.HK) [2] - 所属行业:证券投资咨询 [2] - 成立日期:1996年 [2] - 注册资本:无具体数据 [2] - 注册地址:无具体数据 [2] - 员工人数:2775名 [10] - 董事长:陈文彬 [2][14] - 主要股东:陈文彬(30.17%)、严明(18.09%)、陈宁楓(16.09%) [2] 核心观点 - 中国线上投资决策解决方案市场正处于快速增长期,个人投资资产和可投资金融资产规模不断扩大,市场需求持续上升 [18][20][21] - 公司线上高端投教服务和金融信息软件服务两大业务线分别服务于大众富裕人群和经验丰富的投资者 [15][16] - 公司通过融媒体流量池模式进行获客,在证券投资咨询服务市场占有率达13.8%,居行业第一 [5][10][37] - 公司持续优化产品矩阵,推出九方智投App4.0,新增多项功能模块,提升用户体验 [45] - 公司计划未来推出小额产品,与券商合作满足客户多元化需求 [45] 财务分析 - 2023年公司营收为19.65亿元,同比增长6.23% [23] - 公司总订单金额达23.48亿元,同比增长17.9% [30] - 毛利率为83.6%,较去年下降3.7个百分点,主要由于内容制作团队投入增加 [31] - 归母净利润为1.91亿元,同比下降58.59%,主要受股份支付费用影响 [33] - 公司现金流状况良好,经营性现金流净额同比大增86.6% [33] 投资建议 - 预计公司2024/2025年营收分别为19.75/21.61亿元,同比增长0.5%/9.4% [47] - 预计2024/2025年毛利率分别为83.37%/84.77% [46] - 给予公司2025年25倍PE,对应目标价15.85港元,较当前价有28%上升空间 [47]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内在线高端投教服务领军,在手订单充沛 - 公司是国内在线高端投教服务领军 [6][7] - 公司在手订单充沛,为未来增长奠定基础 [8][9] 在线高端投教市场或将加速发展,公司有望充分受益 - 预计2026年我国在线投资者内容服务市场规模将达346亿元 [12] - 预计2026年我国在线高端投教服务市场规模将达155亿元 [13] - 公司是在线投资者内容服务市场领军,在高端投教市场优势显著,未来有望充分受益 [13] 优质投研内容赋能产品,精细化流量运营构筑护城河 - 公司设立九方金融研究所负责投资研究工作,优质投研内容赋能产品 [16][17] - 公司主要面向大众富裕人群提供在线高端投教服务和金融信息软件服务 [18][19][20][21] - 公司深耕流量运营,打造全域经营模式,实现用户高效转化稳定留存 [23][24] - 公司坚持技术和创新驱动,推出九章证券领域大模型和数字人"九哥" [26][27][29] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.99、2.12、2.36亿元,对应EPS分别为0.43、0.45、0.51元 [32] - 公司PE估值低于行业可比公司平均水平,首次覆盖给予"买入"评级 [32][33]

公司业绩及发展战略 - 公司在2023年实现了逆势增长，业绩收入再创新高[7] - 公司将持续提升运营效率，提供更高质量、更个性化的产品和服务[8] - 公司致力于成为客户投资理财的终身伴侣[9] - 公司在2023年进一步提升了经营效率，夯实了竞争优势[10] - 公司在2023年推出了智能投顾数字人“九哥”，并开发了多款企业级应用软件，提高了生产力和创造力[13] - 公司在2023年大幅增加专业人员数量，提供高水平的服务质量，同时整体复购率上升，退费率下降，单客户收入贡献值提升[15] - 公司将在2024年持续优化产品矩阵，探索新的投顾模式，拓展线上线下流量池模式，加强与证券公司合作以满足客户多元化需求[18] 品牌影响力及市场竞争 - 公司在2023年MCN的短视频生产量、直播场次和粉丝互动量均有显著提升，为公司带来巨大竞争优势[11] - 公司在2023年重视可持续发展，将ESG理念融入公司治理和业务经营中[23] - 公司在2023年加强了企业文化的多元、公平和包容建设[24] - 公司持续关注投资者教育普及，开展投资者保护活动[24] - 公司在2023年12月31日拥有374个MCN账户，在多个互联网平台上拥有约38.9百万名追随者[34] - 公司在2023年5月的巴菲特股东大会直播中获得了近3亿的总流量，进一步提升了品牌影响力[35] 产品销售及用户增长 - 公司在报告期内总订单金额稳步增长，达到约人民币2,347.7百万元，同比增长率高达17.9%[55] - 2023年，公司销售九方智投旗艦版的总订单金额为1,364.4百万人民币，同比增长16.3%[57] - 公司销售九方智投擒龍版的总订单金额为983.3百万人民币，同比增长20.2%[57] - 公司付费用户数量达到72,805，同比增长6.8%[58] 财务状况及资产管理 - 公司在2023年度的收入为人民币1,965,387千元，较2022年增长了6.2%[97] - 銷售成本由2022年的235,276千元增加至2023年的322,123千元，增长了36.9%[101] - 毛利由2022年的1,614,865千元增加至2023年的1,643,264千元，增长了1.8%[102] - 其他收入由2022年的230,373千元略微增加至2023年的231,052千元，增长了0.3%[103] - 销售及营销开支在2023年12月31日结束的年度略微下降，约为957.3百万人民币，降幅约为1.6%[104] - 研发开支在2023年12月31日结束的年度增加约25.2%，达到287.4百万人民币[105] - 一般及行政开支在2023年增至419.0百万人民币，主要原因包括股权补偿、员工成本增加、上市开支增加以及租金和物业费增加[107] - 公司2023年12月31日的资本开支约为人民币11.8百万元，较2022年同期的约为人民币9.8百万元有所增长[117] - 公司持有的三款金融产品价值占总资产的比例分别为8.73%至11.33%[121] 公司治理及高管任命 - 公司采取最佳企业治理实践以保障股东权益和提升企业价值和责任制度[147] - 公司维持高标准的企业治理实践，董事会不会为了短期利益而冒险[148] - 公司自上市日期起采纳企业治理守则，除C.2.1條外，遵守所有守则條文[149] - 公司董事会主席和首席执行官角色由同一人兼任，以提供稳固和一致的领导，并实现高效的业务规划和决策[150] - 公司已采纳董事进行证券交易的标准守则，并确认董事自上市日期起至2023年12月31日期间遵守守则[153] - 公司自上市日期起至2023年12月31日期间，未购买、出售或贖回任何在联交所上市的证券[155] - 陈文彬先生于2023年12月20日被任命为公司首席执行官[161] - 陈冀庚先生于2023年12月20日被任命为公司执行总裁[168] - 才子先生于2024年4月22日辞去公司执行董事职务[172] - 嚴明先生于2021年8月20日被任命为公司非执行董事[177] - CHEN NINGFENG女士于2021年8月20日被任命为公司的非执行董事[183] - 趙國慶博士于2023年2月20日被任命为公司的独立非执行董事[189] - 范勇宏先生于2021年8月20日被任命为公司的独立非执行董事[194] - 田舒先生于2021年8月20日被任命为公司独立非执行董事，拥有超过19年的会计、税务咨询经验[200]

财务数据 - 公司2023年实现营收19.65亿元，同比增长6.23%[1] - 公司2023年总订单金额为23.48亿元，同比增长17.9%，订单增速快于收入增速[2] - 公司2023年流量开支6.69亿元，同比下降12.91%，费用增速整体可控[3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.41/0.47/0.60元，对应PE为23.64/20.55/16.14倍[5] - 营业收入预计2023-2026年将分别增长6%/12%/11%/13%[5] - 归母净利润预计2023-2026年将分别为191/192/221/282百万元，增长率分别为-59%/1%/15%/27%[5] - 资产总计预计2023-2026年将分别为2,459/2,769/3,122/3,570百万元[6] - 股东权益合计预计2023-2026年将分别为1,515/1,707/1,928/2,210百万元[6] 公司信息 - 庞倩倩是华南理工大学管理学硕士，曾在广发证券期间获得多个行业奖项[7] - 姜惦非是悉尼大学商学硕士，主要研究金融it、网络安全领域[8] 报告信息 - 本报告由信达证券制作并发布，仅提供给签约客户，并不面向公众发布[11] - 本报告基于公开信息编制，不保证信息准确性和完整性，不构成投资建议[12] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易，可能提供投资银行业务服务[14] - 本报告中提醒投资者应独立评估信息和意见，考虑投资目的和财务状况[19] - 投资者需在必要时咨询专业顾问的意见，自行承担风险[19] - 公司不对投资者因使用报告内容而导致的损失承担责任[19] - 请阅读最后一页的免责声明及信息披露[19]